Transcription
ยินดีต้อนรับสู่รายการ J Martin Show ที่เราจะเจาะลึกถึงสุดยอดนักคิดในวงการภูมิรัฐศาสตร์และการเงิน เพื่อให้เราเข้าใจโลกได้ดียิ่งขึ้น แขกรับเชิญของผมในวันนี้เป็นหนึ่งในนักการศึกษาด้านเศรษฐศาสตร์มหภาคที่เก่งที่สุด แต่ที่สำคัญที่สุดคือ เขาลงเงินตามที่เขาพูด เขาเป็นนักลงทุนอันดับหนึ่ง นักการศึกษาอันดับสอง และวันนี้เราจะพูดคุยเกี่ยวกับสิ่งที่เขากำลังมองเห็นในตลาดพันธบัตรและตลาดอัตราแลกเปลี่ยน และเหตุใดสิ่งนี้จึงมีความสำคัญ และที่สำคัญที่สุดคือ เขาจะนำเงินสดของเขาไปไว้ที่ไหน นี่คือรายการ J Martin Show และนี่คือแขกรับเชิญของผม George Gammon นักปฏิวัติแห่งวงการทุนนิยม ขอให้สนุกนะครับ
นี่คือ J Martin
เอาล่ะ ผมอยู่กับ George Gammon ครับ George ดีใจมากที่ได้คุณกลับมาในรายการครับ ดีใจที่ได้เจอคุณครับ
เฮ้ ขอบคุณที่เชิญผมกลับมาครับ ผมซาบซึ้งใจเสมอครับ สนุกเสมอที่จะได้พูดคุยกัน
เอาล่ะ นี่คือจุดที่ผมอยากจะเริ่มครับ คุณมีความคิดเห็นที่น่าสนใจเกี่ยวกับสิ่งต่างๆ เสมอ และเนื้อหาของคุณเป็นหนึ่งในแหล่งข้อมูลแรกๆ ของผมเสมอเมื่อมีอะไรใหญ่ๆ เกิดขึ้นในเศรษฐศาสตร์มหภาค เพราะคุณ... คุณเจาะลึกกว่าคนส่วนใหญ่หลายชั้น และพยายามหาต้นตอของปัญหา ซึ่งผมพบว่ามีประโยชน์มาก
ดังนั้น เมื่อมองย้อนกลับไปในสัปดาห์นี้ วันนี้คือวันศุกร์ที่ 9 สิงหาคม เราจะนำสิ่งนี้ไปเผยแพร่ภายใน 24 ชั่วโมง เพื่อที่เราจะได้พูดคุยเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่ทันท่วงที ความคิดเห็นของคุณเกี่ยวกับ... การปรับฐานครั้งใหญ่ของตลาดในวันจันทร์... มุมมองระดับสูงของ George ครับ และที่สำคัญกว่านั้น มันเปลี่ยนมุมมองของคุณเกี่ยวกับระยะกลางหรือไม่เลย และถ้าใช่ อย่างไร ระยะกลาง หมายถึงประมาณ 6 เดือนข้างหน้า ใช่ไหมครับ
ใช่ครับ 6 เดือนข้างหน้า นั่นแหละครับ
ผมไม่คิดว่ามันจะเปลี่ยนอะไรมากนัก มันแค่ยืนยันสิ่งที่ผมกำลังมองเห็นในเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และสำหรับผม ผมมักจะเริ่มต้นที่นั่นเสมอ เพียงเพราะผมคิดว่ามันเป็นตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่ทรงพลังที่สุดที่เรามี และ... เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับหัวกลับหาง สองปีและสิบปีในวันศุกร์ และโดยปกติเมื่อคุณเห็นการกลับหัวกลับหาง หรือการกลับหัวกลับหาง มันเหมือนกับเด็กที่เอาเท้าจุ่มลงไปในสระน้ำ และเขารู้ว่าน้ำค่อนข้างเย็น แต่เขาอยากจะลงไปในสระจริงๆ สิ่งแรกที่เขาทำคือจุ่มปลายเท้าลงไป แล้วเขาก็ถอยกลับออกมา โอ้พระเจ้า มันเย็น มันเย็น แต่แล้ว... ความปรารถนาของเขาที่จะลงไปในสระนั้นก็เพิ่มขึ้น จนถึงจุดที่เขาบอกว่า เอาล่ะ ฉันจะเอาเท้าลงไป แล้วเขาก็... จุ่มลงไปถึงเอว แล้วสุดท้ายเขาก็... ดำน้ำลงไป นั่นมักจะเป็นวิธีที่เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหางและกลับหัวกลับหาง และเหตุผลที่ผมให้ความสนใจกับมันมากก็คือ... การลงจอดอย่างหนัก หรือภาวะเศรษฐกิจถดถอย หรืออะไรก็ตามที่คุณอยากจะเรียกมัน มันมักจะเกิดขึ้นหลังจากที่เส้นอัตราผลตอบแทนไม่กลับหัวกลับหางอีกต่อไป ดังนั้น คุณมีการกลับหัวกลับหาง และนั่นได้เกิดขึ้นก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยทุกครั้งที่เราเคยมีมาตั้งแต่ทศวรรษที่ 1950 ตอนนี้ เราเคยมีการกลับหัวกลับหางที่ไม่ส่งผลให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็หายากมากจริงๆ
และดังนั้น สิ่งที่คุณต้องทำคือ คุณต้องไม่เพียงแค่มองที่เส้นอัตราผลตอบแทน แต่คุณต้องมองข้อมูลเศรษฐกิจอื่นๆ ทั้งหมดที่เรา... เราเห็น คุณต้องดูอัตราการว่างงาน คุณต้องดู กฎ SOM คุณต้องดูว่าภาคธุรกิจอเมริกากำลังพูดอะไร คุณต้องดูว่าเกิดอะไรขึ้นกับผู้บริโภค คุณต้องดูว่า Disney กำลังพูดอะไร McDonald's กำลังพูดอะไร Airbnb และจากนั้นคุณต้องนำสิ่งเหล่านี้ทั้งหมดมารวมกัน และพยายามสรุปว่ามีความน่าจะเป็นเท่าใดที่เราจะมีภาวะเศรษฐกิจถดถอย... การลงจอดอย่างหนัก การลงจอดอย่างนุ่มนวล ไม่มีการลงจอด และ... เมื่อย้อนกลับไปที่วัฏจักรของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยปกติคุณจะเห็นเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหาง จากนั้นสิ่งต่างๆ ก็จะแย่ลง และโดยปกติมันจะกลับหัวกลับหางในตอนแรกด้วยตัวมันเอง แต่แล้วคุณจะได้... เส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันมาก... การกลับหัวกลับหางที่ชันมากเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยลง และคนส่วนใหญ่คิดว่าการที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยทุกคนได้ แต่พวกเขาต้องระวังสิ่งที่พวกเขาปรารถนา เพราะธนาคารกลางไม่เคยลดอัตราดอกเบี้ยและป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอย พวกเขาเพียงแค่ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย
และผมเพิ่งเห็นบทความสำหรับคนเหล่านั้นที่อยู่ในตลาดหุ้น ผมเพิ่งเห็นบทความที่ดีมากใน... Market Watch และมันเป็นแผนภูมิที่แสดงให้เห็นว่ามันย้อนกลับไปถึงปี 1984 หรืออาจจะเป็นช่วงกลางทศวรรษที่ 1970 ผมเพิ่งสแกนมันคร่าวๆ ก่อนที่เราจะเริ่มถ่ายทอดสด และมันกำลังพูดถึงว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางจะช่วยตลาดได้ก็ต่อเมื่อเราไม่ได้มุ่งหน้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเท่านั้น
และผมไม่รู้ว่าทำไมพวกเขาถึงไม่มองที่เส้นอัตราผลตอบแทน แต่มีอีกวิธีหนึ่งที่จะพูดสิ่งนี้ ผมเพิ่งทวีตสิ่งนี้ออกไป คือคุณสามารถพูดได้ว่าเวลาเดียวที่การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางส่งผลให้หุ้นปรับตัวสูงขึ้นคือเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนไม่กลับหัวกลับหาง และเมื่อมันกลับหัวกลับหาง คุณจะได้ผลตรงกันข้าม... หลังจากที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก โดยปกติหุ้น ผมคิดว่าพวกเขาใช้ S&P 500 เป็นตัวแทน โดยปกติจะลดลงประมาณ 15-20% โดยปกติจะเห็น... ใกล้เคียงกับตลาดหมี หากไม่ใช่ตลาดหมี หลังจากที่ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรก และจากนั้นคุณก็มักจะเห็น... อัตราดอกเบี้ยระยะยาวในเส้นอัตราผลตอบแทนลดลงไปอีกจากที่เคยเป็นมา... ในกระบวนการกลับหัวกลับหางตั้งแต่แรก
ดังนั้น นี่คือ... ผมเป็นคน... ผมเป็นคนเน้นวัฏจักรมาก คุณรู้ไหม ถ้าบางสิ่งเกิดขึ้น 90% ของเวลาตั้งแต่ปี 1950 ผมจะ... ผมจะวางเงินของผมว่ามัน... มันน่าจะเกิดขึ้นเหมือนเดิม ผมคิดว่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณกำลังมองที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร การจะบอกว่า "ครั้งนี้แตกต่างออกไป" นั้นอันตรายยิ่งกว่าที่เคยเป็นมา
ดังนั้น นั่นคือสิ่งที่ผมกำลังให้ความสนใจในตอนนี้ และ... จุดของผมในการตอบคำถามของคุณโดยเฉพาะคือ สิ่งที่เราเห็นเกิดขึ้นในญี่ปุ่น หรือสิ่งที่เราเห็นกับธนาคาร Norinchukin ในญี่ปุ่น คุณรู้ไหม นั่นประมาณหนึ่งเดือนที่แล้ว... สิ่งที่เราเห็นกับการยกเลิกการซื้อขายแบบ Carry Trade ผมคิดว่า... คนจำนวนมากในสื่อกระแสหลักชอบที่จะเชื่อมโยงการตกต่ำที่เราเห็นในตลาด หรือความผันผวนที่เพิ่มขึ้นกับ Yen Carry Trade โดยเฉพาะ แต่ถ้าคุณย้อนกลับไปที่รายงาน CPI ที่อ่อนแอที่เรามีเมื่อประมาณสามสัปดาห์ที่แล้ว ผมคิดว่านั่นคือจุดที่มันเริ่มต้นจริงๆ และเมื่อผมหมายถึง "มัน" ผมกำลังพูดถึงการเปลี่ยนแปลงของเรื่องเล่าที่คุณมักจะเห็นวัฏจักรประเภทนี้เมื่อข่าวร้ายกลายเป็นข่าวดี เพราะโอ้พระเจ้า ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ย เยี่ยมมาก นั่นเยี่ยมมาก ไปจนถึง โฮลี่ คาว ข่าวร้ายจริงๆ คือข่าวร้าย และ... เมื่อย้อนกลับไปที่ CPI ที่อ่อนแอ... NASDAQ ร่วงลง และคุณคาดว่า NASDAQ จะทำตรงกันข้าม ดังนั้น นั่นคือจุดที่ผมเริ่มรู้สึกถึงสัญชาตญาณและพูดว่า เดี๋ยวก่อน บางทีนี่... เราอยู่ที่จุดนั้นในวัฏจักร เมื่อคุณเห็นการเปลี่ยนแปลงของเรื่องเล่า
และจากนั้น Powell ก็ออกมา... ผมคิดว่าเมื่อวันพุธที่แล้ว และเขาให้การแถลงข่าวที่... อ่อนโยนมาก และอีกครั้ง คุณคาดว่า NASDAQ โดยเฉพาะจะพุ่งสูงขึ้นจากสิ่งนั้น และเมื่อมันเริ่มย่อยข้อมูล มันก็ตรงลงไปข้างล่าง ร่วงลงในวันพฤหัสบดี ร่วงลงในวันศุกร์ และจากนั้นก็เกิด... ความวุ่นวายครั้งใหญ่กับ Yen Carry Trade
ดังนั้น ผมคิดว่ามันเป็นเรื่องเกี่ยวกับการที่ตลาดตระหนักว่า โอเค เรามองแคบเกินไปที่นี่ และมุ่งเน้นไปที่การลดอัตราดอกเบี้ย เยี่ยมมาก เราต้องซูมออก และเมื่อเราทำ เรา... เราเข้าใจว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอทั้งหมดที่เราได้รับนั้น... น่าจะ... นำเราไปสู่จุดที่ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่เพราะพวกเขาต้องการ แต่เพราะพวกเขาต้องทำจริงๆ และถ้าเรามองประวัติศาสตร์ นั่นมักจะเป็นผลเสียต่อสินทรัพย์เสี่ยง
ใช่ โอเค ผมอยากจะย้อนกลับไปสักครู่และขอให้คุณอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างการกลับหัวกลับหางของอัตราผลตอบแทนและภาวะเศรษฐกิจถดถอย คุณกล่าวว่า 90% ของเวลาตั้งแต่ทศวรรษที่ 1950 เส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับหัวกลับหางนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย เราสามารถมองที่ความสัมพันธ์นั้นได้ แต่ผมอยากให้คุณอธิบายเหตุผล George ทำไมสองสิ่งนี้จึงมีความสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิด
นั่นเป็นคำถามที่ดีมาก และนี่คือสิ่งที่คนจำนวนมากพลาดไป อันที่จริง นักเศรษฐศาสตร์ผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากใน Bloomberg หรือ FinTwit ผม... ผมเห็นพวกเขาทำผิดพลาดนี้ และหลายคนถึงกับสรุปที่บ้าคลั่งว่าเส้นอัตราผลตอบแทนเองจริงๆ แล้วก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย เช่น... โอเค ผมเดาว่าบางทีพวกเขาอาจจะคิดเพราะ... เส้นอัตราผลตอบแทนที่ราบเรียบนั้นแย่มากสำหรับธนาคาร หรืออะไรทำนองนั้น แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม กลับมาที่ประเด็นของคุณ ผมคิดว่ามัน... เหตุผลที่มันทรงพลังมากก็เพราะคนวงในมีข้อมูลที่เราไม่มี Jay และมัน... มันไม่ใช่แค่ข้อมูลภายในที่ผิดกฎหมาย แต่มันก็แค่ ถ้าคุณคือ Jamie Dimon หรือคุณคือธนาคารใหญ่ ลูกค้าทั้งหมดของคุณคือบริษัทใหญ่ระดับโลกและบริษัทข้ามชาติ และพวกเขารู้ว่าพวกเขามีข้อมูลภาคสนามทั้งหมดที่คุณไม่มี และ... CNBC ก็ไม่มี เราก็ไม่มี และพวกเขาสามารถมองเห็นสิ่งเหล่านี้ล่วงหน้าได้นาน
ดังนั้น เมื่อพวกเขาเริ่มเห็นว่า... ความต้องการสินเชื่อลดลง เมื่อพวกเขาเริ่มเห็นลูกค้าของพวกเขา... รับประทานอาหารเย็นกับบริษัทข้ามชาติเหล่านั้น คุณรู้ไหม ซีอีโอ เมื่อพวกเขากำลังรับประทานอาหารเย็นกับ Jamie Dimon และพวกเขาพูดว่า "รู้ไหม สิ่งต่างๆ ดูไม่ดี" "เรามีความกระตือรือร้นอย่างมาก" "เราคิดว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ย" "เราจะ... เราคิดว่าเราจะมี... การลงจอดอย่างนุ่มนวล" "แต่มันกลับกลายเป็นว่า... สิ่งที่แย่ลงคือ... ผู้บริโภคกำลังถอนตัวจริงๆ" "และผู้บริโภคหมดตัวแล้ว" "และส่วนใหญ่ของการ... ฟื้นตัวนั้น" "สมมติว่าจากปี 2020 ถึง... ปี 2024" "เป็นผลมาจากสิ่งประดิษฐ์" "ที่รัฐบาลทำในช่วง... ช่วงโควิด" "และตอนนี้เราต้องจ่าย... ค่าปรับทางเศรษฐกิจ" "ถ้าคุณจะพูด" "คุณรู้ไหม ยางต้องสัมผัสถนนในที่สุด" "และดังนั้น ผมคิดว่าสิ่งที่เกิดขึ้นคือ... คนแบบ Warren Buffett, Stan Druckenmiller, Jamie Dimon และ... Paul Tudor Jones คุณรู้ไหม คนแบบนั้นที่เชื่อมต่อกับ... ไม่ใช่แค่ผู้นำทางธุรกิจ แต่ยังรวมถึงซีอีโอธนาคารและคนวงในธนาคาร และทั้งในประเทศและต่างประเทศ พวกเขาเห็นว่าเรากำลัง... กำลังมุ่งหน้าสู่ความเสี่ยง "และดังนั้น เมื่อพวกเขาเห็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น" "พวกเขาจะ... พวกเขาจะซื้อพันธบัตร" "พวกเขาจะซื้อส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน" "และนั่นคือสิ่งที่ธนาคารทั่วโลกจำนวนมากจะทำด้วยความสามารถในงบดุลของพวกเขา"
ดังนั้น มันคือธนาคารด้วย และสถาบันการเงินเหล่านี้ และคนวงในที่มองดูความสามารถในงบดุลของพวกเขาและพูดว่า "โอเค เราต้องการให้สินเชื่อแก่เศรษฐกิจจริงหรือไม่" "ไม่ว่าจะเป็นในสหรัฐอเมริกาหรือเศรษฐกิจโลก" "ญี่ปุ่น" "เลือกสถานที่ของคุณ" "เราต้องการให้สินเชื่อและรับความเสี่ยงนั้น" "หรือเราต้องการเพียงแค่ใช้ความสามารถในงบดุลนั้น" "และซื้อส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน" "เพราะเราเห็นเมฆพายุตั้งเค้า" "และเราต้องการอยู่ใน... สินทรัพย์ที่... ปลอดภัยที่สุด" "ที่สภาพคล่องสูงที่สุด" "ที่เราสามารถอยู่ได้" "แม้ว่าเราจะได้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเล็กน้อย" "มันเกี่ยวกับความเสี่ยงและผลตอบแทนทั้งหมด" "เกี่ยวกับความเสี่ยงและผลตอบแทนทั้งหมด"
ดังนั้น เมื่อคุณเห็น... เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหาง มันมักจะเป็นผลมาจากสองสิ่ง: ประการแรก สถาบันการเงินและคนวงในทั้งหมดที่มีข้อมูลที่เราไม่มี กำลังซื้อส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน เพราะพวกเขาเห็นเมฆพายุทางเศรษฐกิจตั้งเค้า และในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางก็มักจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่ส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมคุณถึงได้... การกลับหัวกลับหาง "คุณรู้ไหม" "ด้วยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว" "และจากนั้นมันก็ยิ่งแย่ลง" "มันก็ยิ่งเทน้ำมันลงไปในกองไฟ" "และจากนั้นคุณก็มักจะได้ธนาคารกลางที่ตามหลังอยู่" "อีกครั้ง" "และจากนั้นเมื่อพวกเขาลดอัตราดอกเบี้ย" "อย่างที่ผมบอกไปก่อนหน้านี้" "มันคือการตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย" "มันไม่เคย... เพื่อป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยจริงๆ" "และ... โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหางในระดับนี้"
ดังนั้น นั่นคือเหตุผลว่าทำไม... โควิดเป็นตัวอย่างที่ผมมักจะใช้ เพราะเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหางในเดือนสิงหาคม 2019 ดังนั้นคนจำนวนมากคิดว่านั่นเป็นเพียงเรื่องบังเอิญ แต่ผม... ผมส่วนตัวไม่... ผมไม่มี... วิธีพิสูจน์สิ่งนี้ ทั้งหมดนี้เป็นเพียงการพยายามเชื่อมโยงจุดต่างๆ แต่... อีกครั้ง ถ้าคุณคือ Paul Tudor Jones และ... คุณได้รับโทรศัพท์จากนายธนาคารในจีนที่คุณรู้จัก และเขาบอกว่า "เฮ้ คุณต้องใส่ใจกับเรื่องหวู่ฮั่นนี้จริงๆ" "และนี่... มันย้อนกลับไปถึงเดือนสิงหาคม" "และคุณพูดว่า" "George ทำไมคุณถึงระบุเดือนสิงหาคม" "ถ้าตอนนี้คุณอ่านรายงาน" "พวกเขาบอกว่าถ้าเรามี... การรั่วไหลจากห้องปฏิบัติการ" "หรืออะไรก็ตามที่มันเป็น" "พวกเขาย้อนกลับไปถึงฤดูร้อนปี 2019" "และดังนั้น จะเกิดอะไรขึ้น" "ชายคนนั้นที่ห้องปฏิบัติการหวู่ฮั่นจะโทรหา... นักการเมืองท้องถิ่นของเขา" "นักการเมืองท้องถิ่นจะโทรหานายธนาคารท้องถิ่น" "นายธนาคารท้องถิ่นจะขึ้นไปตามสายโซ่" "และโทรหานักการเมือง" "ที่โทรหา... ธนาคารในระบบ Eurodollar" "และพวกเขาจะโทรศัพท์หา Jamie Dimon" "Jamie Dimon จะส่งผู้ช่วยวิจัยไปหวู่ฮั่น" "เพื่อไปดูข้อมูลภาคสนามด้วยตัวเอง" "จากนักวิทยาศาสตร์ที่อาจจะ... ทำขวดหลุดมือ" "หรืออะไรก็ตามที่มันเป็น" "แล้วนักวิเคราะห์วิจัยคนนั้นก็โทรศัพท์หา Paul Tudor Jones และพูดว่า" "เพื่อน นี่มันจริงจัง" "เหมือน... นี่มันจริงจัง" "นี่อาจจะไม่นำไปสู่การระบาดใหญ่ทั่วโลก" "แต่เรามีโอกาสประมาณ 10% ในตอนนี้" "ใช่ไหม" "แล้ว Paul Tudor Jones ก็คิดเกี่ยวกับเรื่องนั้น" "และเขาบอกว่า" "โอเค แม้ว่านี่จะเป็นโอกาส 10%" "ผมต้องป้องกันความเสี่ยงของผม" "และผมต้องอยู่ในพันธบัตรทันที" "ทันที" "และนั่นคือเหตุผลที่คุณอาจเห็น... เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวกลับหาง" "พร้อมกับ... สิ่งอื่นๆ ที่เราพูดถึง" "แต่นั่นเป็นเพียงตัวอย่างของสิ่งที่อาจเกิดขึ้น" "ซึ่งไม่ผิดกฎหมาย" "แต่คนเหล่านี้มีข้อมูลอย่างชัดเจน" "และพวกเขากำลังบริหารเงินหลายพันล้าน" "รวมกันหลายล้านล้านดอลลาร์" "และ... คุณรู้ไหม" "ถ้าพวกเขาเห็นปัญหาแบบนั้น" "ถ้าพวกเขาเห็นความเสี่ยงใหญ่" "พวกเขาจะเข้าไปในสินทรัพย์ที่สภาพคล่องสูงที่สุดและปลอดภัยที่สุด" "และ... ไม่ว่าเราจะชอบหรือไม่ก็ตาม นั่นคือพันธบัตร"
ใช่ โอเค และในแง่หนึ่ง นี่คือ... เสียงกระซิบของ... ไม่ใช่เงินอัจฉริยะ แต่เป็นเงินที่ฉลาดที่สุดที่ป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้า เพราะ... เรียกมันว่าข้อมูลภายใน หรือแค่เรียกมันว่า... ทรัพยากรมากมายที่พวกเขาสามารถเข้าถึงได้ และพวกเขาจะใช้มันอย่างแน่นอน เพื่อให้ได้เปรียบ... คุณกำลังทำตามคำใบ้
และพวกเขาก็ได้รับข้อมูลจริงด้วย เพราะซีอีโอเหล่านี้หรือนายธนาคารจะมาออก CNBC และพูดอย่างหนึ่ง เพราะพวกเขาไม่ต้องการทำให้ผู้ถือหุ้นของตนตกใจ แต่หลังจาก Old Fashioned สักสองสามแก้วที่... โรงแรมสเต็กเฮาส์ กับ Paul หรือกับ Soros หรือ Druckenmiller หรืออะไรก็ตาม... ความจริงก็เปิดเผยออกมา แล้วคนเหล่านี้ก็ทำการซื้อขายตามนั้น
ใช่ โอเค แล้วคุณคิดอย่างไรกับ... ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในวันนี้ George เพราะมี... มีสองบทสนทนาเกิดขึ้น มีการพูดถึงการลงจอดอย่างหนักที่ยังคงมาไม่ถึง ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะมาถึง และมีความรุนแรงในระดับต่างๆ... เกี่ยวกับเรื่องนั้น และจากนั้นคุณก็มีอีกด้านหนึ่ง มีการป้องกันเสมอสำหรับสิ่งนี้ เช่น ไม่ๆๆ กำไรไม่ได้แย่อย่างที่เห็น... อันที่จริง กำไรแข็งแกร่งกว่าที่เราคาดไว้ และดังนั้นจึงมีแนวโน้มกลับไปสู่การลงจอดอย่างนุ่มนวล... คุณรู้ไหม... ข้อมูลตลาดงานปนเปื้อนด้วยการอพยพ มันไม่ได้แย่อย่างที่เห็น มีข้อโต้แย้งเหล่านี้เสมอใช่ไหม โอเค แล้วความคิดเห็นของคุณคืออะไร? ความคิดเห็นของคุณคืออะไร?
เอาล่ะ มาเริ่มกันที่... การอพยพทำให้การว่างงานดูแย่กว่าที่เป็นจริง ผมได้ทำการวิจัยเกี่ยวกับเรื่องนี้ และผมไม่คิดว่ามีคนจำนวนมากที่ทำ ดังนั้น... มาย้อนกลับไปก่อน แล้ว... สถานการณ์ที่คุณกำลังจะเข้าสู่คืออะไร? การอพยพทำให้การจ้างงานดูแย่กว่าที่เป็นจริง นั่นคือ... นั่นคือ... นั่นคือข้อโต้แย้ง "ครั้งนี้แตกต่างออกไป" ซึ่งเราเห็นทุกครั้งในวัฏจักร แต่สิ่งหนึ่งที่พวกเขาเน้นจริงๆ หรือการโต้แย้งสิ่งที่ผมเพิ่งพูดไปคือ "โอ้ George คุณไม่สามารถดูการว่างงานได้ เพราะการอพยพกำลังทำให้ตัวเลขบิดเบือน" "และถ้าไม่ใช่เพราะการอพยพ" "การว่างงานก็จะไม่พุ่งสูงขึ้น" "และเราก็จะไม่กระตุ้น กฎ SOM" "ข้อโต้แย้งอีกอย่างที่คุณได้รับคือ" "เส้นอัตราผลตอบแทน" "ถ้ากระทรวงการคลังออก... หนี้ที่ส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน" "เส้นอัตราผลตอบแทนก็จะดีและชัน" "และเราจะไม่มี... เราจะไม่มีการกลับหัวกลับหางตั้งแต่แรก" "ใช่ไหม" "นั่นคือข้อโต้แย้งสองข้อที่คุณได้ยินเสมอ" "และดังนั้น..." "เราต้อง... เพิกถอนตัวชี้วัดเหล่านี้ทั้งหมด" "ที่เคยแม่นยำมาตลอดในอดีต"
เอาล่ะ เราจะเริ่มด้วย... อัตราการว่างงาน และนี่เป็นเพียงแบบสำรวจครัวเรือน และพวกเขาเอาแบบสำรวจครัวเรือนมาเปรียบเทียบกับการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน และผมไม่รู้สูตรที่แน่นอนที่พวกเขาใช้ แต่นั่นคือวิธีที่พวกเขาได้ข้อมูลการว่างงานไตรมาสที่ 3 และสิ่งที่น่าสนใจคือ... พวกเขา... มันเป็น... มันเป็นการสำรวจผู้เข้าร่วม 60,000 คน ใช่ไหม แล้วพวกเขาต้อง... พวกเขาต้องนำการตอบสนองเหล่านั้นมา... แล้วนำไปใส่ในตัวเลขประชากรโดยรวม แต่ตัวเลขประชากรโดยรวมที่พวกเขาเคยใช้ หรือที่พวกเขายังคงใช้คือข้อมูลสำมะโนประชากรจากปี 2022 ใช่ไหม ก่อนการ... การระบาดของการอพยพ ใช่เลย และพวกเขา... และพวกเขาจะ... พวกเขาจะเปลี่ยนมัน เจย์ แต่พวกเขาจะเปลี่ยนมันในเดือนมกราคม 2025 แล้วพวกเขาก็จะย้ายไปใช้ข้อมูลสำมะโนประชากรปี 2023 ใช่ไหม
ดังนั้น ถ้าคุณต้องการโต้แย้ง มันจริงๆ แล้วเป็นข้อโต้แย้งตรงกันข้าม คือถ้าคุณรวมการอพยพ... การอพยพที่เรามีตั้งแต่ปี 2022 อัตราการว่างงานจะสูงกว่าที่เป็นอยู่มาก เพราะเราไม่ได้รวมมันไว้ ใช่
ดังนั้น การมอง กฎ SOM ครั้งนี้ และมองย้อนกลับไปใน... GFC หรือทศวรรษที่ 90 หรืออะไรก็ตาม เป็นการเปรียบเทียบแบบแอปเปิลกับแอปเปิลอย่างแน่นอน นั่นคือ... นั่นคือทุกคนที่พูดแบบนั้นจริงๆ แล้วไม่ได้ทำการบ้าน
แล้วมาดูกันที่... เส้นอัตราผลตอบแทน ดังนั้นข้ออ้างก็คือ Janet Yellen ไม่ได้ออกอะไรที่ส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน และดังนั้นอุปทานจึงเข้มงวดมาก... ประชดประชันด้วยการขาดดุลที่พุ่งสูงขึ้น และหนี้สินที่ 35 ล้านล้านดอลลาร์ มันเป็นข้อโต้แย้งที่แปลกใช่ไหม... ที่... คุณรู้ไหม... นั่นคือสิ่งที่ทำให้อัตราเหล่านั้นลดลง แต่สำหรับผม นี่เป็นข้อโต้แย้งที่คล้ายกัน เพราะถ้าคุณดู... ปริมาณหนี้สินที่คงค้างในแต่ละจุดของเส้นอัตราผลตอบแทน มันสูงกว่าวันนี้มากเมื่อเทียบกับปี 2019 มาก
ดังนั้น แน่นอนว่าเปอร์เซ็นต์อาจจะแตกต่างกันเล็กน้อย... ที่ขอบ แต่... มันไม่ได้ส่งผลกระทบจริงๆ ถ้าคุณคิดถึงเหตุผลที่คนซื้อเส้นอัตราผลตอบแทน หรือเหตุผลที่คนซื้อพันธบัตร หรือสิ่งที่ตลาดพันธบัตรบอกเราจริงๆ ว่าอัตราดอกเบี้ยบอกเราเกี่ยวกับ... การเติบโตในอนาคตและความคาดหวังเงินเฟ้อ และที่นั่น... มันไม่เกี่ยวข้องกับอุปทานมากนัก และแม้ว่านั่นจะแปลก ผมรู้ว่ามันขัดกับสัญชาตญาณที่จะพูดแบบนั้น แต่ถ้าคุณเพียงแค่มองประวัติศาสตร์ นั่นคือวิธีที่มันเล่นไป นั่นคืออัตราที่ส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยปกติแล้ว... มีตัวแปรนับพันแน่นอน แต่... ปัจจัยหลักที่ส่งผลคือ... การเติบโตในอนาคตและความคาดหวังเงินเฟ้อ เพราะคุณจะได้รับเงินต้นคืนพร้อมดอกเบี้ยเสมอ
ดังนั้น นั่นคือเหตุผลหนึ่ง... ดังนั้น... แต่กลับมาที่นี่อีกครั้ง ผมอ่านการศึกษาเมื่อวันก่อน... จาก... กลุ่มนักเศรษฐศาสตร์ที่ผมรู้จัก Rabinovici อยู่ในนั้น Nuriel Roubini และพวกเขากำลังพูดถึง... แนวคิดเดียวกันนี้ แต่พวกเขากำลังมองมันผ่านเลนส์ของการมี... สิ่งกระตุ้นเศรษฐกิจที่เราจะไม่มีหากไม่เป็นเช่นนั้น และสิ่งกระตุ้นนั้นถูกควบคุมโดย Janet Yellen เพราะ... โดยการไม่เสนอขายที่ส่วนท้ายของเส้นอัตราผลตอบแทน หรือเสนอขายในปริมาณที่น้อยลง... เธอได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง และดังนั้นอัตราดอกเบี้ยจำนอง ฯลฯ ฯลฯ ฯลฯ และนั่นก็ซึมซับไปทั่วทั้งเศรษฐกิจ
แต่แม้จะมีการศึกษาของพวกเขา... เจย์ มันก็เห็นได้ชัดว่าพวกเขา... พวกเขาคำนวณตัวเลขตามเปอร์เซ็นต์ปกติ แล้วคำนวณการขาดดุลจริง... การเสนอขายใหม่ และกล่าวว่า "โอเค ถ้าเรามีเปอร์เซ็นต์ปกติ" "นี่คือจำนวนพันธบัตรอายุ 10 ปี" "หรือตั๋วเงิน" "หรือ U" "ไม่ว่าพวกเขาจะเรียกว่าอะไร" "นี่คือจำนวน 10 ปีที่เราจะมี" "และพวกเขา... พวกเขาสรุปว่าถ้าพวกเขากลับสู่ภาวะปกติ" "อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะสูงขึ้นอย่างน่าตกใจ 25 จุดพื้นฐาน" "มากกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้" "ดังนั้น แม้ว่าคุณจะใช้ข้อโต้แย้งนั้น" "คุณก็ยังอยู่ที่ประมาณ... " "เรายังคง... 100 จุดพื้นฐานที่กลับหัวกลับหาง" "ดังนั้นสองสิ่งนั้นจึงไม่แข็งแกร่ง" "ภายใต้การตรวจสอบในมุมมองของผม"
โอเค โอเค ผมรู้ว่าคุณมุ่งเน้นไปที่ทั้งสองประเด็นนั้น ผมจึงอยากจะหยิบยกขึ้นมา ผมอยากจะเปลี่ยนเรื่องเล็กน้อย George ถ้าเราทำได้ หัวข้อที่ใหญ่ที่สุดในรายการของผมคือ... เส้นทางของการใช้เงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินหลัก และคุณสามารถ... คาดการณ์แบบสุดโต่งได้ หรือคุณสามารถ... ลดความกระตือรือร้นของคุณลง และกล่าวว่านี่คือธุรกรรมที่เกิดขึ้นในตลาด และไม่ใช่เรื่องใหญ่จริงๆ ขึ้นอยู่กับว่าคุณฟังใคร
บางทีผมอาจจะเริ่มจากตรงนั้น ความคิดเห็นของคุณเกี่ยวกับการสนทนาเรื่องการใช้เงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินหลักคืออะไร?
นั่นเป็นหัวข้อที่ยอดเยี่ยม และมัน... น่าทึ่งแน่นอน แต่... สิ่งที่คุณต้องเริ่มต้น และที่ผมคิดว่าคนส่วนใหญ่สับสนคือ... คุณต้องเริ่มต้นด้วยการเข้าใจว่า... ดอลลาร์ส่วนใหญ่ที่มีอยู่ถูกให้กู้ยืมเข้ามา ไม่ได้ถูกพิมพ์ออกมา และนี่คือความแตกต่างทั้งหมดในโลก
ดังนั้น สิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อ... สกุลเงินถูกให้กู้ยืมเข้ามา มันจริงๆ แล้วสร้างความต้องการสำหรับสกุลเงินนั้นในอนาคต และจากนั้นสิ่งที่เกิดขึ้นถ้าความต้องการลดลง... หนี้สินที่สร้างหน่วยสกุลเงินเหล่านั้นตั้งแต่แรกจะถูกยกเลิก เพราะคุณชำระคืนเงินกู้ของคุณ และเมื่อเงินกู้ถูกชำระคืน อุปทานจะลดลง
ในทางกลับกัน ถ้าคุณมีดอลลาร์ที่พิมพ์ออกมา สมมติว่า... กระดาษสีเขียวที่พิมพ์ออกมา และสมมติว่าคุณให้เงินฉัน 100 ดอลลาร์ เจย์ และเมื่อคุณให้เงินฉัน 100 ดอลลาร์นั้นจากธนบัตร 100 ดอลลาร์ที่อยู่ในกระเป๋าหลังของคุณ คุณไม่ได้เพิ่มอุปทานเงิน ดังนั้นเมื่อฉันชำระคืนให้คุณสัปดาห์หน้า ฉันไม่ได้ลดอุปทานเงิน
แต่ถ้าคุณเป็นธนาคาร คุณจะให้เงินกู้แก่ฉัน ไม่ใช่โดยการดึงมันออกจากกระเป๋าหลังของคุณ แต่คุณจะสร้างเงินกู้ และกระบวนการนั้นสร้างเงิน 100 ดอลลาร์ที่ไม่มีอยู่ก่อน มันไม่มีอยู่ มันเป็นเพียงเงินจากอากาศ ไม่มีธนาคารกลางเกี่ยวข้อง ไม่มีกระดาษสีเขียว มันเป็นเพียงการสร้างเงินฝากที่เราเรียกว่า... หนี้สินเงินฝากธนาคารพาณิชย์ และจากนั้นสินทรัพย์ที่หักลบก็เป็นเพียงเงินกู้ที่เพิ่งสร้างขึ้น
และดังนั้น ถ้าฉันชำระคืนเงินกู้นั้น มันจะลดอุปทานเงิน... ถ้าทุกอย่างเท่ากัน ตามจำนวนเงินต้นที่ฉันเพิ่งชำระคืน
ดังนั้น ถ้าคนเข้าใจเรื่องนั้นได้ คุณก็ต้องถามตัวเองว่า โอเค ถ้าเรามีแผนภูมิวงกลมของดอลลาร์ทั้งหมดที่มีอยู่บนโลก... เงินสดดอลลาร์ในงบดุลตอนนี้ เรา... เราไม่มีทางรู้เรื่องนี้... อย่างแน่นอน ไม่ใกล้เคียงเลย แต่เราสามารถ... สันนิษฐานได้ว่าถ้าเรามี GDP ทั่วโลก 110 ล้านล้านดอลลาร์ ประมาณ 70-80 ล้านล้านดอลลาร์ในงบดุลตอนนี้ อาจจะเป็น M2 ผมลืมไปว่ามันเท่าไหร่ อาจจะ 20 ล้านล้านดอลลาร์อะไรประมาณนั้น
ดังนั้น คุณต้องคิดว่ามีอย่างน้อย 50 หรือ 60 ล้านล้านดอลลาร์นอกสหรัฐอเมริกาในงบดุล และเกือบ 100% ของสิ่งเหล่านั้น เจย์ ถูกให้กู้ยืมเข้ามา
ดังนั้น สมมติว่าสักครู่ว่าซาอุดิอาระเบียเปลี่ยน Petro-dollar หรือทุกคนเริ่มใช้สกุลเงิน BRICS หรืออะไรทำนองนั้น โอเค นั่นก็ดี แต่ลองคิดดู... ถ้าสิ่งนั้นเกิดขึ้นนอกสหรัฐอเมริกา แล้วคุณก็มี... ชาวซาอุดิอาระเบียทั้งหมดที่ไม่ต้องการดอลลาร์เหล่านั้น โอเค แต่คุณก็ยังมีหนี้ดอลลาร์อยู่
แล้วพวกเขาจะทำอะไรกับดอลลาร์เหล่านั้น? พวกเขาชำระคืนหนี้สินของพวกเขา และนั่นส่งผลต่ออุปทานดอลลาร์อย่างไร? มันลดลง ใช่
ดังนั้น เมื่อคุณมีสกุลเงินที่... หน่วยสกุลเงินส่วนใหญ่ถูกให้กู้ยืมเข้ามา คุณจะเข้าสู่สถานการณ์ที่... แปลกประหลาด ที่ความต้องการสกุลเงินจริงๆ แล้วควบคุมอุปทาน และโดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้าหนี้สินนั้นมีอายุสั้นมาก
ดังนั้น ถ้าเรามี... สมมติว่าหนี้สินทั้งหมดที่สร้างดอลลาร์ 50 ล้านล้านนอกสหรัฐอเมริกาเป็นสินเชื่อที่อยู่อาศัยอายุ 30 ปี... ก็จะมีความเร็วเข้ามามีบทบาทที่นั่น เพราะคุณจะไม่ต้องชำระคืนหนี้สินนั้นทันที... หน่วยสกุลเงินเหล่านั้นสามารถหมุนเวียนไปทั่วเศรษฐกิจ และสร้างเงินเฟ้อ หรือสร้างดอลลาร์ที่ตกต่ำ หรืออะไรก็ตาม... คุณรู้ไหม... เพราะคุณมีเวลา 30 ปี ก่อนที่คุณจะต้องชำระคืน
แต่สิ่งที่เกิดขึ้นคือ... หนี้สินส่วนใหญ่ที่สร้างดอลลาร์ 50 ล้านล้านนอกสหรัฐอเมริกา มีอายุสั้นมาก เจย์... จากผู้เชี่ยวชาญที่ผมคุยด้วย โดยเฉลี่ยประมาณสองสัปดาห์ เดือน... ใช่ ใช่
ดังนั้น ข้อโต้แย้งอีกประการหนึ่ง... ควบคู่ไปกับสิ่งนี้คือ "โอ้" "สมมติว่าพวกเขาไม่มีหนี้สิน" "แล้วพวกเขาจะทิ้งดอลลาร์ทั้งหมดนั้น" "และพวกมันจะไหลบ่าเข้ามาในสหรัฐอเมริกา" "และนั่นจะสร้าง... เงินเฟ้อของผู้บริโภคที่นี่" "ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง" "และ... บางทีผมอาจจะเห็นด้วยกับเรื่องนั้นมากกว่าเรื่องอื่นๆ" "หรือผมสามารถเห็นความเป็นไปได้ของเรื่องนั้นที่สูงกว่า" "มากกว่าที่ดอลลาร์จะตกต่ำอย่างแน่นอน" "ซึ่งผมคิดว่าเกือบจะเป็นศูนย์เมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น" "แต่คุณสามารถเห็นว่า... สร้างเงินเฟ้อของผู้บริโภค" "หรือเงินเฟ้อของผู้บริโภคที่สูงขึ้น" "ในสหรัฐอเมริกา"
แต่จากนั้นสิ่งที่คุณกำลังทำคือ... คุณกำลังนำหน่วยสกุลเงินทั้งหมดที่จำเป็นสำหรับหนี้สินที่ครบกำหนดในสองสัปดาห์ และคุณกำลังนำพวกมันเข้ามาในสหรัฐอเมริกา
แล้วพวกเขาจะออกไปได้อย่างไร? คำตอบคือ... พวกเขาไม่ออกไป
แล้วจะเกิดอะไรขึ้นกับมูลค่าของดอลลาร์นอกสหรัฐอเมริกา? มันจะ... พุ่งสูงขึ้น
ผมหมายถึง ถ้าเราเพียงแค่สมมติว่ามี 50 ล้านล้าน และมี 10 ล้านล้านเข้ามา เพราะซาอุดิอาระเบียไม่ต้องการดอลลาร์เหล่านั้นอีกต่อไป สมมติว่าพวกเขาไม่มีหนี้สินที่คิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์เลย... ก็ยังมีคนนอกสหรัฐอเมริกาที่ถืออยู่ เจย์ ใช่ มีคนถืออยู่
และถ้าดอลลาร์เหล่านั้นตอนนี้ติดอยู่ในสหรัฐอเมริกา และพวกมันไม่ได้หมุนเวียน... คุณ... คุณมี... คุณมีภาวะเงินฝืดอย่างแท้จริง... การบีบอัดดอลลาร์
ผู้ถือหนี้สินที่มีอยู่จะให้บริการหนี้สินนั้นได้อย่างไร เมื่อกระแสของดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังไหลไปในทิศทางเดียว?
ใช่เลย
หรือสิ่งเดียวกันก็สามารถเกิดขึ้นได้ ถ้าความเร็วของหน่วยสกุลเงินนอกสหรัฐอเมริกา... ลดลง อันเป็นผลมาจาก... สมมติว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก เพราะธนาคารเหล่านั้นมีความเสี่ยงสูง... อย่างที่เราพูดถึงก่อนหน้านี้ นั่นคือสิ่งที่คุณเห็นในเส้นอัตราผลตอบแทน นั่นคือสิ่งที่มันบอกคุณ
แล้วสถาบันการเงิน... พวกเขามีความเต็มใจที่จะให้สินเชื่อลดลงอย่างมาก และถ้าพวกเขามีความเต็มใจที่จะให้สินเชื่อลดลง... สิ่งที่คุณมีไม่ใช่ปริมาณหน่วยสกุลเงินสุทธิที่ลดลง เพราะเงินกู้ถูกชำระคืนมากกว่าที่สร้างขึ้น แต่คุณยังเห็นความเร็วของดอลลาร์เหล่านั้นช้าลง ซึ่งหมายความว่ามันยากยิ่งขึ้นสำหรับนิติบุคคลที่มีหนี้สินดอลลาร์เหล่านั้นที่จะได้รับดอลลาร์ที่พวกเขาต้องการเพื่อให้บริการ
แล้วคุณก็พูดว่า "โอ้ George จะเกิดอะไรขึ้นถ้าพวกเขาแค่ไม่ชำระคืนธนาคาร" "นั่นเป็นอีกข้อโต้แย้งที่คุณได้รับตลอดเวลา" "โอ้ ถ้าพวกเขาแค่ไม่ชำระคืนธนาคาร" "หรือถ้าพวกเขาไม่ชำระคืนเงินกู้" "แล้วดอลลาร์ก็ยังคงมีอยู่" "โอเค" "ลองคิดดู เจย์" "เพราะอะไร" "ในท้ายที่สุด" "ดอลลาร์คืออะไร?" "มันเป็นเพียง... หนี้สินเงินฝากธนาคารพาณิชย์" "โดยเฉพาะนอกสหรัฐอเมริกา" "ที่... มีกระดาษสีเขียวน้อยมาก" "และมี... เงินสำรองธนาคารน้อยมาก" "ใช่" "นั่นเป็นเรื่องภายในประเทศจริงๆ" "ในงบดุลของธนาคารกลาง" "และมันเป็นความจริงที่พวกเขาสามารถเข้าถึงเงินสำรองเหล่านั้นได้ผ่าน... ความสัมพันธ์ธนาคารผู้ติดต่อ" "แต่ส่วนใหญ่ของสิ่งที่เกิดขึ้นในระบบ Eurodollar" "มันไม่ได้... ชำระสะสางจริงๆ" "สมมติว่า... ในงบดุลของธนาคารกลาง" "ดังนั้น... คุณมีคนเหล่านั้น" "หรือนิติบุคคลจริงๆ" "ที่พยายามจะได้รับดอลลาร์ที่พวกเขาต้องการเพื่อชำระคืนหนี้สิน" "พวกเขาทำไม่ได้" "แล้วพวกเขาก็ผิดนัด" "แล้วจะเกิดอะไรขึ้นกับธนาคาร?" "ธนาคารที่ให้เงินกู้นั้น" "มันทำให้งบดุลของพวกเขามีรูโหว่" "และพวกเขาก็ล้มละลาย" "โอเค" "แต่ดอลลาร์ทั้งหมดที่มีอยู่เป็น... หนี้สิน" "ของธนาคารนั้น" "ในธนาคารที่ผิดนัดแล้ว" "หรือธนาคารที่ล้มละลายไปแล้ว" "ดังนั้น จะเกิดอะไรขึ้นกับดอลลาร์?" "พวกมันหายไป" "พวกมันหายไป" "เพราะดอลลาร์ทั้งหมดนั้น" "เป็นเพียง... หนี้สินของธนาคารนั้น" "ที่ไม่มีอยู่อีกต่อไป" "ใช่ไหม"
นั่นจะยิ่งทำให้เกิดภาวะเงินฝืดมากขึ้น
มันจะ... ใช่
และดังนั้น ไม่ว่าหนี้สินจะดีหรือไม่ดี ดอลลาร์ก็ยังคงหายไปเมื่อสิ้นสุดเงินกู้ ไม่ว่าจะผ่าน... ใช่ การชำระคืนหนี้สิน หรือการล้มละลายของธนาคาร เพราะ... เพราะดอลลาร์ทั้งหมด... ยกเว้นกระดาษสีเขียว... ดอลลาร์ทั้งหมดคือ... มันเป็นเพียง... หนี้สินบนเครือข่ายของงบดุลธนาคารทั่วโลก นั่นแหละ
คุณ... คุณเห็นอะไรในตอนนี้ไหม George ที่อาจจะกระตุ้นกิจกรรมแบบนั้น ที่จะลดความเร็วของดอลลาร์นอกสหรัฐอเมริกา จนถึงจุดที่สิ่งนี้อาจกลายเป็นเรื่องจริงจังสำหรับประเทศจำนวนหนึ่งที่ถือหนี้สินสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ?
ใช่ และผมคิดว่านั่นคือเหตุผลว่าทำไมเมื่อคุณมองไปที่ธนาคารญี่ปุ่น ย้อนกลับไปที่สิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เจย์ คุณจะ... และผมไม่ได้ติดตามมัน... สองสามวันล่าสุด แต่... ในวันจันทร์ แน่นอนว่าเรามีการลดลงอย่างมากอย่างมากอย่างมากของ Yen ผมคิดว่ามันลดลงประมาณ 10 หรือ 12% และวันถัดมาเราก็มีการฟื้นตัวกลับไปเกือบเท่าเดิม... วันก่อนหน้า
แต่คุณจะสังเกตเห็นว่านั่นคือ Nikkei ถ้าคุณดูดัชนีที่แสดงถึงธนาคารเท่านั้น ผมลืมไปว่าพวกเขาเรียกมันว่าอะไร Topix ใช่แล้ว ขอบคุณ คุณจะสังเกตเห็นว่านั่นไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนัก และธนาคารเหล่านี้จำนวนมาก... ธนาคารใหญ่เหล่านี้ในญี่ปุ่นสูญเสียมูลค่าไปประมาณ 25% ในสัปดาห์ที่แล้ว หรือประมาณนั้น และ 25% ของมูลค่าตลาดของพวกเขาหายไปอย่างสมบูรณ์
ดังนั้น พวกเขาถูกทุบตีหนักกว่าบริษัทอื่นๆ ในดัชนีมาก และผมคิดว่าเหตุผลก็คือ... ตลาดกำลังตื่นตัวต่อข้อเท็จจริงที่ว่าหลายแห่งมีปัญหาเดียวกันกับธนาคาร Norinchukin เมื่อเดือนหรือสองเดือนที่แล้ว และนั่นคือที่ที่พวกเขา... กู้ยืมดอลลาร์ทั้งหมดนั้นในช่วงปี 2020 และ 2021 เพื่อซื้อพันธบัตร
ดังนั้น พวกเขากำลังกู้ยืมดอลลาร์ที่... สมมติว่า 1% และพวกเขากำลัง... ซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน 3% ดังนั้นพวกเขากำลังเก็บส่วนต่าง 2% มันเป็น... ธุรกิจที่ดี
ดังนั้น ปัญหาที่นั่น เจย์ คือดอลลาร์ทั้งหมดที่พวกเขากู้ยืมในปี 2020-2021 มันไม่ใช่เหมือนเงินกู้คงที่อายุ 30 ปี ใช่ไหม... นี่เป็นเพียงเงินกู้... ที่พวกเขาต้องต่ออายุทุกสองสัปดาห์ หรือพวกเขาต้องต่ออายุทุกเดือน หรือประมาณนั้น
ดังนั้น พวกเขาไม่จำเป็นต้อง... ขายสินทรัพย์เหล่านั้นที่พวกเขาซื้อด้วยเงินกู้ตั้งแต่แรก ดังนั้นนั่นทำให้พวกเขามีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมาก
ดังนั้น เมื่อธนาคารกลางกำลังเพิ่มอัตราดอกเบี้ยจากศูนย์ขึ้นไปเป็น 5-5.25% ตอนนี้... ต้นทุนการจัดหาเงินทุนด้วยดอลลาร์ของเรา ต้นทุนการจัดหาเงินทุนด้วยดอลลาร์ของธนาคารเหล่านี้อยู่ที่ 5% แทนที่จะเป็น 1% และพวกเขามี... การขาดดุลจากการดำเนินงาน เพราะพวกเขาต้องกู้ยืมที่ 5% แต่สินทรัพย์ที่พวกเขาซื้อให้ผลตอบแทนเพียง 3%
ใช่ และนั่นทำให้พวกเขาตกอยู่ในสถานการณ์ที่ประนีประนอมอย่างมาก เห็นได้ชัดว่าพวกเขาไม่สามารถแบกรับการขาดดุลจากการดำเนินงานนี้ไปเรื่อยๆ ได้ ดังนั้นพวกเขาต้อง... ชำระบัญชีพันธบัตรเหล่านั้นด้วยการขาดทุนมหาศาล และ Norinchukin ก็ขาดทุนไป... ผมคิดว่า 12 พันล้านดอลลาร์จากเรื่องนั้น
แต่สิ่งที่สำคัญกว่าคือสิ่งที่พวกเขาต้องทำต่อไป
ดังนั้น สิ่งที่พวกเขาต้องทำต่อไปคือ... หาทางแทนที่พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทน 3% ด้วยสินทรัพย์ที่จะให้ผลตอบแทนมากกว่า... จะให้ผลตอบแทนมากกว่า 5% ที่พวกเขาต้องจ่ายสำหรับดอลลาร์เหล่านั้นตั้งแต่แรก
และผมกำลังใช้ตัวเลขกลมๆ ที่นี่ เพียงเพื่อเป็นตัวอย่างครับ ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่ตัวเลขที่แน่นอน
ดังนั้น พวกเขาจะทำอย่างไร? เอาล่ะ สิ่งที่ Norinchukin ทำ และผมจินตนาการว่าธนาคารญี่ปุ่นอื่นๆ ส่วนใหญ่ทำเช่นเดียวกัน คือพวกเขาเริ่มซื้อ... ตราสารอนุพันธ์ CLO ในสหรัฐอเมริกา
โอเค แล้วสินทรัพย์อ้างอิงคืออะไร? มันคือ... หนี้สินของบริษัทขยะ และมันคือสิ่งต่างๆ เช่น... อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ของสหรัฐอเมริกา
ดังนั้น มาเชื่อมโยงจุดต่างๆ เหล่านี้ เราเห็นตลาดอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์กำลังระเบิดอย่างสมบูรณ์ เราเห็นส่วนต่างของเครดิตเริ่มระเบิดบนหนี้สินขยะ ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์เหล่านี้ในรูปแบบของ CLO ที่ธนาคารญี่ปุ่นเหล่านี้ถูกบังคับให้ซื้อ กำลังเริ่มลดมูลค่าลง
และนั่นทำให้พวกเขาอยู่ในสถานการณ์ที่พวกเขาไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องถือมันไว้ หรือยอมรับการขาดทุนครั้งใหญ่ หรือ... ล้มละลายไปเลย
และเมื่อคุณคิดถึงระบบการเงินทั่วโลกที่เป็นเพียงเครือข่ายของงบดุลธนาคารทั่วโลกเหล่านี้ ถ้ามีธนาคารใหญ่บางแห่งในญี่ปุ่นล้มละลาย นั่นจะเพิ่มปริมาณความเสี่ยง ซึ่ง... ตามประเด็นก่อนหน้านี้ของคุณ จะลดความเร็ว ซึ่งจะลดสภาพคล่องดอลลาร์ เพราะสภาพคล่องดอลลาร์นั้นไม่ได้มาจากธนาคารกลาง... นั่นคือ... ธนาคารสร้างสภาพคล่องดอลลาร์ส่วนใหญ่... นอกสหรัฐอเมริกา
ดังนั้น นั่นทำให้คุณเข้าสู่สถานการณ์ที่เราเพิ่งอธิบายไปก่อนหน้านี้ ที่ไม่มีกระแสเงินสดดอลลาร์เพียงพอ... แม้ว่าอาจจะมีดอลลาร์เพียงพอที่จะให้บริการหนี้สิน และจากนั้นคุณก็เริ่มเห็นการผิดนัด และจากนั้นมันก็ทำให้ปัญหายิ่งแย่ลง เพราะนั่นทำให้งบดุลของธนาคารที่อยู่ที่นั่นเพื่อจัดหาสภาพคล่องตั้งแต่แรกมีรูโหว่ และมันทำให้คุณเข้าสู่... วงจรแห่งหายนะ
ใช่ โอเค และดังนั้น... ผมไม่รู้ว่ามีวิธีวัดสิ่งนี้อย่างถูกต้องหรือไม่ แต่... ผมเคยอ่านว่า Yen Carry Trade อาจจะ... ประมาณ 50% ถูกยกเลิกไปแล้วในตอนนี้ ถ้าคุณได้ยินอะไรแบบนั้น หรืออาจจะเคยเห็น... พาดหัวข่าวแบบนั้น มันจะทำให้คุณเชื่อได้ว่าครึ่งหนึ่งของความเสียหายได้เกิดขึ้นแล้ว และยังมี... ความหายนะอีกมากที่จะตามมาจากตัวอย่างโดยตรงนี้?
เอาล่ะ อาจจะมาจาก Yen Carry Trade แต่คุณต้องถามตัวเองว่า... คุณรู้ไหม... ส่วนเท่าใดของสิ่งที่เราเห็นเป็นผลมาจาก Carry Trade และมัน... เห็นได้ชัดว่าไม่ใช่ศูนย์ แต่ก็แน่นอนว่าไม่ใช่ 100% ใช่
ดังนั้น ผมจะ... ผมจะประเมินว่าอาจจะ... ประมาณ 15% และมันแน่นอนว่าทำให้ปัญหาที่มีอยู่แย่ลง แต่ปัญหาพื้นฐานที่แท้จริงที่นี่ หรือปัญหาพื้นฐานประการหนึ่งคือ... ข้อเท็จจริงที่ว่าธนาคารญี่ปุ่นเหล่านี้ถูกบังคับให้... ก้าวไปสู่ความเสี่ยงที่สูงขึ้น และพวกเขากำลังถือ... CLO จำนวนมากเหล่านี้ในงบดุลของพวกเขา... ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ CLO ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ในงบดุลของพวกเขา... และ CLO เหล่านี้ สินทรัพย์อ้างอิงคือสินทรัพย์ที่เราเริ่มเห็นปัญหาใหญ่ๆ ในสหรัฐอเมริกา เช่น อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ ใช่
ดังนั้น เราคิดว่าอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์เป็นตัวอย่าง... ถูกจำกัดอยู่เพียงแค่เจ้าของอาคารสำนักงานนั้นในดาวน์ทาวน์ฟีนิกซ์ใช่ไหม แต่สิ่งที่เราไม่เข้าใจก็คือ... อาคารสำนักงานนั้นเชื่อมโยงกับธนาคารระดับภูมิภาค และธนาคารระดับภูมิภาคเชื่อมโยงกับความเสี่ยง ซึ่ง... กรองผ่านระบบการเงินทั่วโลกทั้งหมด หรือ... อาคารสำนักงานนั้นในฟีนิกซ์อาจเป็นส่วนหนึ่งของ CLO Tranche ที่ถูกขายให้กับธนาคารญี่ปุ่น เพราะพวกเขาต้อง... ก้าวไปสู่ความเสี่ยงที่สูงขึ้น และพวกเขาต้องหาผลตอบแทน 7% เพียงเพื่อเป็นตัวอย่าง... เพราะต้นทุนการจัดหาเงินทุนด้วยดอลลาร์ของพวกเขาคือ 5%
ดังนั้น เมื่อเราเห็นอาคารสำนักงานเหล่านี้เริ่มระเบิด หรือยอมรับส่วนลด 50% หรืออะไรก็ตาม เราต้องเข้าใจว่ามันไม่เพียงส่งผลกระทบต่อสิ่งนั้น มันจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อระบบการเงินทั่วโลก
แล้วคำถามก็คือ... เส้นแบ่งนั้นอยู่ที่ไหน ที่เราไปจาก "โอเค ทุกอย่างเรียบร้อยดี" ไปสู่ "โอ้ บ้าเอ๊ย เรามีปัญหาใหญ่"
คุณรู้ไหม หนึ่งในภาพที่ผมชอบใช้ในช่องของผมตลอดเวลาคือเกม whack-a-mole และคุณรู้ไหมว่าผมกำลังพูดถึงอะไร เจย์ ที่คุณรู้ไหม... เหมือน Chuck E. Cheese หรืออะไรทำนองนั้น และมันมี... ตัวตุ่นน้อยๆ และคุณเริ่มเกมที่ระดับหนึ่ง และหัวของตัวตุ่นก็โผล่ขึ้นมาค่อนข้างช้า... ประมาณครั้งละห้าวินาที หรืออะไรทำนองนั้น ดังนั้นคุณสามารถจับพวกมันได้ง่ายๆ คุณสามารถจับพวกมันได้ง่ายๆ
แต่จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อคุณก้าวหน้า หัวของตัวตุ่นเริ่มโผล่ขึ้นมาเร็วขึ้น เร็วขึ้น และเร็วขึ้น และเร็วขึ้น และเร็วขึ้น และเร็วขึ้น และแม้ว่าคุณจะอยู่ที่จุดที่... คุณกำลัง... ตีพวกมันลงอย่างรวดเร็ว ถ้าคุณไม่รู้ว่าคุณกำลังเล่นเกม whack-a-mole คุณจะยืนอยู่ข้างหลังและพูดว่า "โอ้ เศรษฐกิจก็โอเค เจย์" "ผมไม่... ผมไม่เห็นปัญหา" "ผมไม่เห็นภาวะเศรษฐกิจถดถอย" "คุณกำลังพูดถึงอะไร"
แต่สิ่งที่คุณไม่รู้ก็คือ ถ้าคุณมองใต้ฝากระโปรง คุณจะเห็นว่า... ความน่าจะเป็นของการลงจอดอย่างหนักเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ เพราะคุณเห็นปัญหาทั้งหมดเหล่านี้โผล่ขึ้นมาในอัตราที่เร็วขึ้น เร็วขึ้น และเร็วขึ้น และจากนั้นมันก็เป็นเพียงคำถามว่า... ที่จุดไหนที่มันจะเร็วมากจน... ชายคนนั้นจะพลาดตัวตุ่นตัวใดตัวหนึ่ง และมันนำไปสู่ความเสี่ยงเชิงระบบแบบนั้น... ที่จะสร้างภาวะเศรษฐกิจถดถอย หรือ... อาจจะแย่กว่านั้น
อะไรคือสิ่งที่แย่กว่านั้น หรืออะไรคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยจากมุมมองของคุณ? คุณรู้ไหม คุณอาจจะได้ยินคนอย่าง Jim Rogers พูดว่าเขาคาดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไปจะเป็น... ภาวะที่แย่ที่สุดในชีวิตของเขา ย้อนกลับไปสู่สถานการณ์แบบทศวรรษที่ 1930... คุณมีมุมมองหรือมุมมองเกี่ยวกับเรื่องนั้นหรือไม่ George... ความลึก และ... ความคิดเห็นของคุณเกี่ยวกับ... การขึ้นไป หากเราเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอีก 18 เดือนข้างหน้า 24 เดือนข้างหน้า 12 เดือนข้างหน้า ผมไม่รู้ว่าคุณมี... คุณกำหนดกรอบเวลาให้มันหรือไม่?
ผมไม่กำหนดกรอบเวลาให้มัน เพราะมัน... ทั้งหมดที่ผมพูดคือ... ครั้งนี้มันไม่แตกต่างกัน จากมุมมองของวิธีการที่วัฏจักรมักจะเล่นไป นั่นคือ... การกลับหัวกลับหางก่อน การกลับหัวกลับหาง... คำถามของคุณสองวิธี: ประการแรก ถ้าเราจะใช้การทดลองทางความคิดว่ารัฐบาลไม่ทำอะไรเลย โอเค ถ้าไม่มีรัฐบาลทำอะไรเลย และผมคิดว่าแม้ว่าธนาคารกลางจะต้องการออกมาและซื้อ... ทำ QE ผมก็ไม่คิดว่ามันจะทำอะไรเลย และเมื่อพวกเขา... ลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง พวกเขาไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อแก้ไขอะไรบางอย่าง พวกเขาลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว
ตอนนี้ บางทีถ้าพวกเขาออกมาและเริ่มซื้อหุ้นเหมือน BOJ นั่นอาจจะเปลี่ยนใจผม แต่... สมมติว่าสักครู่ว่าธนาคารกลางเพียงแค่ออกมาพร้อมกับ... มาตรฐานของเรา โอเค เราจะเริ่มทำ QE อีกครั้ง และรัฐบาลก็ไม่ทำอะไรในรูปแบบของการคลังหรือการช่วยเหลือ แล้วคุณ... แล้วผมเห็นด้วยกับ Jim Rogers อย่างสมบูรณ์... ความคิดเห็นของผม... ไม่มีอะไรแน่นอน ไม่มีอะไรแน่นอนที่นี่ มีเพียงความน่าจะเป็นเท่านั้น และ... โดยวิธีนี้ ผมเคยได้ยิน... ผมเพิ่งคุยกับเพื่อนสนิทของผม Patrick Ceresna จาก Macro Voices ใน Market Huddle และ... กรณีพื้นฐานของเขาคือ... การล่มสลายของดอทคอม เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้น และเขาให้เหตุผลที่ดีว่าทำไมสิ่งที่เราเห็นกำลังเกิดขึ้นในตอนนี้กับตลาดทั้งหมด... อาจจะไม่ใช่ทั้งหมด แต่แน่นอนว่า... คล้ายคลึงกับการล่มสลายของดอทคอม ที่เรามีภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบธรรมดาๆ ดังนั้น นั่นเป็นไปได้แน่นอน เป็นไปได้แน่นอน แต่... อาจจะไม่ใช่กรณีพื้นฐานของผม กรณีพื้นฐานของผมคือเราจะเห็น... บางทีอาจจะเป็นแบบ GFC...
แต่... อาจจะยิ่งทำให้เกิดภาวะเงินฝืดมากขึ้น ถ้าผู้วางแผนกลางถอยกลับและไม่ทำอะไรเลย แต่ถ้า... หรือบางทีเมื่อ... เป็นคำที่ดีกว่าที่จะพูด เมื่อผู้วางแผนกลางตอบสนองต่อมัน เพราะผมคาดว่าพวกเขาจะทำ... คุณน่าจะเห็น... ผม... ผมคงจะ... ผมคงจะสมมติว่ามันเป็นแบบเดิมๆ นั่นคือเมื่อเรามีการล่มสลายของดอทคอม โอเค พวกเขาตอบสนองต่อสิ่งนั้นด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น โอเค ดี... จากนั้นเราก็มี GFC และพวกเขาตอบสนองด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย และทำ QE และทำ... การช่วยเหลือทั้งหมดนั้น
ดังนั้น จุดของผมก็คือ คุณจะสังเกตเห็นว่าทุกครั้งที่เรามีวิกฤต พวกเขาทำมากขึ้น... มากขึ้น... พวกเขาใช้ยามากขึ้น... และมากขึ้น... และพวกเขาได้ผลตอบแทนที่ลดลง และจากนั้นเราก็... ก้าวไปข้างหน้าสู่โควิด และจากนั้นมันก็เหมือนกับ... มันทำให้ GFC หรือการตอบสนองต่อ GFC ดูเหมือนการเล่น... เราออกมาพร้อมกับ... หลายล้านล้าน... ผมไม่รู้ว่า CARES Act เป็นอย่างไร... สี่หรือห้าล้านล้านอะไรประมาณนั้น
และดังนั้น ผมคาดว่าพวกเขาคงจะทำเช่นเดียวกัน แทนที่จะเป็น CARES Act เราทำ... CARES Act 2.0 และแทนที่จะเป็นสี่ล้านล้าน มันก็เหมือนกับแปดล้านล้าน หรืออะไรทำนองนั้น
ดังนั้น สมมติว่าพวกเขาทำเช่นนั้น ผมคาดว่า... ผมไม่อยากเรียกมันว่า... การฟื้นตัวแบบ V-shape เพราะนั่นหมายความว่าการเติบโตจะกลับไปสู่แนวโน้ม และผมไม่คิดว่ามันจะ... ผมคิดว่าการเติบโตจะ... ลดลงเล็กน้อย และนั่นจะเป็นเส้นแนวโน้มใหม่
และ... แต่ผมคิดว่าเราจะได้เห็น... การทำซ้ำของช่องว่างความมั่งคั่งที่ใหญ่ขึ้นมาก... ที่มันจะ... เป็นประโยชน์ต่อผู้ที่มีสินทรัพย์ เพราะผู้วางแผนกลางตระหนักว่า... เพื่อให้เกม Jenga นี้ดำเนินต่อไป... พวกเขาต้อง... สนับสนุนราคาสินทรัพย์ แม้ว่ามันจะสร้าง... คนไร้บ้านทั้งหมดที่เราเห็น แม้ว่ามันจะสร้าง... ปัญหายาเสพติด แม้ว่ามันจะลดมาตรฐานการครองชีพ แม้ว่ามันจะลดอำนาจซื้อสำหรับ Joe และ Jane ทั่วไป... พวกเขา... พวกเขาตระหนักว่าถ้า... ตลาดหุ้นลดลง 50% ครั้งนี้ มันจะเป็นเรื่องที่แตกต่างกันมาก... มากกว่าปี 2008 หรือ 2009 เพราะเศรษฐกิจสหรัฐฯ พึ่งพาราคาสินทรัพย์มากขึ้นอย่างมากในตอนนี้ มากกว่าที่เคยเป็นมา
คุณกล่าวถึงก่อนหน้านี้ เจย์ ว่าผม... ผมอาศัยอยู่ในเมเดลลิน โคลอมเบีย นั่นเป็นความจริง และผมมักจะใช้สิ่งนี้เป็นการทดลองทางความคิดเพื่อ... นำไปสู่จุดสุดยอด ถ้าตลาดหุ้นลดลง 50% ที่นี่... ไม่มีใครจะรู้เลย และผม... ผม... ผมแทบไม่คิดว่ามันจะ... ขึ้นข่าวประจำวัน เพราะไม่มีใครถือหุ้น ไม่มีใครสนใจมัน มันไม่ใช่เรื่องใหญ่เลย
แต่ตลาดหุ้นลดลง 50% วันหนึ่งในสหรัฐอเมริกา และคุณจะมี... การล่มสลายของสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่... แต่คุณอาจจะมีการล่มสลายทั่วโลก และนั่นแสดงให้เห็นถึงความเปราะบาง... ผมคิดว่า... และผู้วางแผนกลางก็รู้เรื่องนั้น
ดังนั้น ผมคิดว่านั่นจะเป็น... จุดสนใจของพวกเขา และ... น่าเสียดาย... คุณรู้ไหม... ดูความแตกต่างที่เราเห็นในสังคมและมาตรฐานการครองชีพ... ตั้งแต่ปี 2019 ผมหมายถึง... คุณอาจจะไม่เห็นมันมากนัก เพราะคุณอยู่ใน... ผมไม่รู้ว่าคุณอยู่ในสหรัฐอเมริกาหรือไม่ แต่ถ้าคุณอยู่ในนั้น... มันก็เหมือนกับการมองตัวเองในกระจกทุกวัน ที่คุณไม่สังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย
แต่ทุกวันนี้ ผมกลับไปสหรัฐอเมริกาเฉพาะเมื่อผมต้องพูดในการประชุม หรืออะไรทำนองนั้น ดังนั้นมันอาจจะ... สมมติว่าสี่ครั้งต่อปี ใช่ไหม และแม้ในสี่ครั้งต่อปีนั้น เจย์ ผมสังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่... ครั้งใหญ่... ทุกครั้งที่ผมกลับไป และเมื่อคุณเปรียบเทียบกับปี 2019 ผมคิดว่ามันแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง
ผมหมายถึง... ผู้คนเดินไปมาเหมือนซอมบี้ และคุณมีปัญหาคนไร้บ้าน และ... ยาทั้งหมดเหล่านี้ และ... มันชัดเจนว่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ Joe และ Jane ทั่วไป อำนาจซื้อของพวกเขาได้ลดลงอย่างมาก แม้ว่าค่าจ้างตามชื่อของพวกเขาจะเพิ่มขึ้นก็ตาม เพราะพวกเขาไม่ได้ตามทันอัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภค
และเมื่อพวกเขาได้พักผ่อนจากเงินเฟ้อนั้น... แล้วจะเกิดอะไรขึ้น? การว่างงานเพิ่มขึ้น อัตราการว่างงาน และอุปสงค์รวมลดลง เพราะเหตุผลเดียวที่ราคาลดลงก็เพราะเศรษฐกิจกำลังหดตัว
ดังนั้น คุณจะได้วัฏจักรที่ราคา... จ่ายเสมอ... น่าเสียดาย... โดยคนจนและชนชั้นกลาง
ดังนั้น ผมคาดว่าสิ่งนั้นจะดำเนินต่อไป
ดังนั้น สมมติว่าคุณพูดถูก และ... แน่นอน ผมก็สังเกตเห็นเช่นกัน และผมคิดว่ามี... มีบางเมืองที่ได้รับผลกระทบหนักกว่ามาก... คุณรู้ไหม... สหรัฐอเมริกาเหมือนกับบางเมือง... คุณแค่... ผมเคยจัดงานประชุมประจำปีทุกปีในซานฟรานซิสโก ดังนั้นผมจึง... เฝ้าดูเมืองนั้นอย่างใกล้ชิดตั้งแต่ประมาณปี 2014 เมื่อผมเริ่มทำงานที่นั่น จนถึง... ผมยังไม่ได้...
เคยไปที่นั่นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ เอ่อ คุณก็รู้ว่าฉันเห็นสิ่งที่เกิดขึ้นที่นั่น และมันน่าทึ่งมาก และนั่นเกิดขึ้นประมาณปี 2016 17 18 ฉันเห็นเมืองนั้นแล้ว พูดตามตรงนะ และจากนั้นมันก็เร่งความเร็วขึ้นจริงๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อืม พอร์ตแลนด์ โอเรกอน ภรรยาของฉันมาจากพอร์ตแลนด์ โอเรกอน อีกเมืองหนึ่งที่เราจะไม่ไปอีกต่อไป เคยเป็นเมืองที่น่ารัก ฉันรักพอร์ตแลนด์ นั่นคือที่ที่ฉันเติบโตมานะ นั่นคือที่ที่ฉันเติบโตมา น่าสนใจ ใช่ โอเค น่าเศร้า แต่เราต้องตระหนักว่าสิ่งที่คุณเห็นที่นั่นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ มันไม่ใช่แค่ผลลัพธ์ของโอ้ ผู้คนเป็นคนโง่ พวกเขาจึงใช้ยาเสพติด ตอนนี้ นี่เป็นผลลัพธ์ของการที่รัฐบาลสร้างความบิดเบือนทางเศรษฐกิจ นั่นแหละ นั่นแหละ นั่นแหละ นั่นคือวิธีที่สิ่งนี้เกิดขึ้น และดังนั้น คุณก็รู้ว่าการตอบสนองหรือการแก้ปัญหาที่เรียกว่า "การแก้ปัญหา" สำหรับปัญหาใดๆ ที่เราเคยมีคือการแทรกแซงของรัฐบาลมากขึ้น รัฐบาลที่ใหญ่ขึ้น และสิ่งที่ทำคือการเพิ่มปริมาณการใช้จ่ายของรัฐบาลเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP และหากการใช้จ่ายของรัฐบาลเพิ่มขึ้นจาก 50 เป็น 60 เป็น 70 ไปจนถึงสุดขีด 100% คุณก็คาดหวังได้ว่าเศรษฐกิจจะมีประสิทธิภาพน้อยลงมาก หากเศรษฐกิจมีประสิทธิภาพน้อยลงมาก เราก็ผลิตสินค้าและบริการน้อยลง และนั่นจะลดมาตรฐานการครองชีพ มันเป็นไปไม่ได้ที่จะหลีกเลี่ยงมัน โชคไม่ดี นอกจากจะต้องทำตรงกันข้าม นั่นคือรัฐบาลน้อยลง และเอาภาครัฐออกจากสมการ และนำระบบทุนนิยมตลาดเสรีกลับคืนมา แต่ในการทำเช่นนั้น คุณก็ต้องนำการล้มละลายกลับคืนมาด้วย คุณต้องปล่อยให้ผู้คนล้มเหลว และนั่นคือสิ่งที่พวกเรา ในฐานะสังคม หรือนักการเมืองและผู้มีอำนาจปฏิเสธที่จะทำกับการเลือกตั้งทุกสองปี เป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการถึงการตัดสินใจที่ยากลำบากเหล่านั้น มันจะไม่เป็นผลประโยชน์สูงสุดของนักการเมืองคนใดคนหนึ่ง เมื่อคุณมองจากมุมมองของพวกเขา และวิธีที่พวกเขากำลังคิดเกี่ยวกับเส้นทางอาชีพของพวกเขา ซึ่งไม่สอดคล้องกับความเป็นอยู่ที่ดีของสาธารณชน
และนั่นก็กลับไปสู่ข้อโต้แย้งเรื่องการใช้เงินดอลลาร์ เพราะจากนั้นพวกทองคำและพวกบิตคอยน์ก็จะเข้ามาและพูดว่า เราแค่ต้องการเงินที่มั่นคง และฉันคิดว่านั่นคือ เอ่อ เอ่อ มันจะช่วยได้อย่างแน่นอน แต่ฉันไม่คิดว่ามันจะแก้ปัญหาได้ เพราะท้ายที่สุดแล้ว ผู้คนก็จะยังคงโหวตให้กับสิ่งฟรีๆ ของพวกเขา ใช่ และ เอ่อ ถ้าผู้คนโหวตแบบนั้น ก็ยังคงเป็นเช่นนั้น คุณก็รู้ว่าการใช้จ่ายของรัฐบาลยังคงมีอยู่ และ เอ่อ เพราะไม่ว่าเราจะชอบหรือไม่ก็ตาม สหรัฐอเมริกาจะ แม้ว่าสมมติว่าสหรัฐอเมริกาอยู่ภายใต้มาตรฐานบิตคอยน์ โอเค ก็อาจจะทำให้ความต้องการหนี้ของพวกเขาสูงขึ้น ดังนั้น ถ้าพวกเขามีความต้องการหนี้มากขึ้นกว่าที่พวกเขามีอยู่แล้ว ก็โอเค ก็แค่อนุญาตให้พวกเขาใช้จ่ายได้มากขึ้น และผลิตสิ่งฟรีๆ มากขึ้น โดยไม่ต้องเก็บภาษี คุณก็รู้ ดังนั้น เอ่อ โชคไม่ดีนะ เมื่อกลับไปสู่กลไกเบื้องหลังว่าระบบดอลลาร์ถูกสร้างขึ้นมาอย่างไร และเหตุใดโอกาสที่ดอลลาร์จะล่มสลายจึงต่ำมาก และดังนั้นจึงลดโอกาสที่ดอลลาร์จะสูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองในเร็วๆ นี้ด้วย ใช่ เอ่อ มันก็นำไปสู่ข้อสรุปที่น่าเศร้าว่าไม่มีทางออกที่สมบูรณ์แบบ เจย์ ไม่มีทางออกที่สมบูรณ์แบบ เอ่อ วิธีเดียวที่เราจะปรับปรุงสิ่งต่างๆ ได้คือถ้าเราทำให้ผู้คน ถ้าเราโน้มน้าวผู้คนว่ามันเป็นผลประโยชน์สูงสุดของพวกเขาที่จะโหวตและพยายามส่งเสริมรัฐบาลที่เล็กลง และ เอ่อ อย่างที่เรากล่าวไปก่อนหน้านี้ มันเกี่ยวข้องกับการยอมรับความเจ็บปวดเล็กน้อย ใช่ มันเป็นเรื่องที่ เอ่อ ฉันหวังว่าคุณจะ ฉันหวังว่ามันจะเป็นไปได้ จอร์จ ฉันไม่รู้เลย มันเป็นทางเดียว นอกเหนือจากการล่มสลายอย่างสมบูรณ์และชัดเจน ใช่ และนั่นอาจจะเป็น เอ่อ ฉันเกลียดที่จะพูดแบบนั้น แต่ถ้าคุณดูที่ "เทิร์นที่สี่" เป็นตัวอย่าง เอ่อ ฉันจำได้ว่าฉันสัมภาษณ์นีล ฮาว เมื่อประมาณสองสามปีที่แล้ว และฉันพยายามกดดันเขาอย่างมากเกี่ยวกับโอกาส เอ่อ ว่าเทิร์นที่สี่มักจะจบลงอย่างไร และ เอ่อ อย่างที่คุณรู้ เขาบอกว่าเราอยู่ตรงปลายสุดของเทิร์นที่สี่นี้ เราน่าจะเห็นมันสิ้นสุดในปลายทศวรรษ 2020 เข้าสู่ทศวรรษ 2030 ใช่ และฉันก็พยายามหาแง่บวก หรือแสงสว่างที่ปลายอุโมงค์ แน่นอน ใช่ และเขาค่อนข้างหงุดหงิดกับฉัน และเขาบอกว่า จอร์จ ดูสิ คุณไม่เข้าใจ ทุกครั้งในอดีต สิ่งนี้จบลงด้วยสงคราม ใช่ ใช่ ใช่ นั่นคือประเด็น ดังนั้น นั่นคือวิธีที่ดีที่สุดที่ฉันจะตอบคำถามของคุณ ฉัน ฉัน ฉัน ฉันไม่รู้ ว่านั่นคือแง่บวก ฉัน ฉันไม่รู้ มันไม่ใช่สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่เราแค่ต้องดูที่โอกาส นั่นคือทางออกเดียว เจย์ ฉันไม่รู้ ฉันหวังว่าจะไม่ ใช่ แน่นอนฉันก็หวังว่าจะไม่เช่นกัน แต่สิ่งที่ฉันชื่นชมในมุมมองของเขาคือเขาถอยห่างจากการตอบสนองทางอารมณ์ของเขา หรือสิ่งที่เขาต้องการให้ผลลัพธ์เป็น และเช่นเดียวกับที่คุณพูดตอนต้น คุณเป็นคนชอบวงจร ใช่ มาดูกันว่าหนังเรื่องนี้เคยฉายมาก่อนสี่หรือห้าครั้ง หรือหกหรือเจ็ดครั้ง และ เอ่อ อีกคนหนึ่ง เอ่อ ดูส์ ก็เขียนเกี่ยวกับหัวข้อที่คล้ายกันเกี่ยวกับวงจรของจักรวรรดิ โดยมองไปที่โปรตุเกส สเปน ดัตช์ อังกฤษ โดยนำพิมพ์เขียวเหล่านั้นมาวางทับอเมริกาในปัจจุบัน และพูดว่า โอเค พวกคุณ ตอนนี้เราอยู่ในช่วงไหน โดยอิงจากหนังที่เราเพิ่งดูไปห้าครั้ง และมันไม่ได้ให้มุมมองที่มองโลกในแง่ดี เอ่อ มันก็ เอ่อ ดังนั้นที่ฉันมาถึงจุดนี้คือ โอเค สิ่งที่ฉันทำได้คือควบคุมอำนาจอธิปไตยส่วนบุคคลของฉันเอง และตรวจสอบให้แน่ใจว่าไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับตัวเองและครอบครัวของฉัน พวกเขาจะพร้อมที่จะทนทานและเจริญรุ่งเรือง และทั้งหมดนี้ และมีแผนสำรอง และมีแผนสำรอง เพราะมีจุดสว่างบางอย่างในโลกวันนี้ นั่นคือสิ่งที่ฉันมองไปที่อาร์เจนตินา ฉันหมายความว่าพวกเขา เอ่อ พวกเขา เอ่อ พวกเขาค่อนข้างตกต่ำมานานแล้ว และแน่นอนว่ามาตรฐานการครองชีพในอาร์เจนตินาไม่ใช่สิ่งที่สหรัฐอเมริกาเป็น แต่พวกเขากำลังอยู่ในเส้นทางที่ถูกต้อง พวกเขากำลังไปในทิศทางที่ถูกต้อง ใครจะรู้ว่าจะนานแค่ไหน ฉันไม่รู้ แต่ เอ่อ ฉันเพิ่งไปที่นั่นเมื่อสองสามเดือนก่อน และมันเป็นประเทศที่ยอดเยี่ยม ผู้คนสวยงาม พูดภาษาอังกฤษ ฉันคิดว่าจากมุมมองทางวัฒนธรรม และลักษณะที่ปรากฏ เอ่อ ชาวอเมริกันจำนวนมากจะไม่ประสบปัญหาในการอยู่ที่นั่นเป็นเวลานาน เพราะมันเข้ากันได้ดีกับสิ่งที่พวกเขาคุ้นเคย โดยเฉพาะอย่างยิ่งตอนกลางของอาร์เจนตินา ดูเหมือนกับมิดเวสต์ในสหรัฐอเมริกา เกือบจะเหมือนกัน และหลายคนพูดภาษาอังกฤษ แต่ประเด็นของฉันคือ ใช่ ดูว่าคุณทำอะไรได้บ้าง เอ่อ อย่าฝังหัวของคุณในทรายเหมือนนกกระจอกเทศ ฉันมักจะพูดว่ามันเป็นกลยุทธ์การลงทุนที่แย่มาก เอ่อ เอ่อ นี่ไม่ใช่สิ่งที่ต้องนอนไม่หลับ ไม่ต้องนอนไม่หลับ มันเป็นเพียงสิ่งที่จะต้องตระหนักและเตรียมพร้อม ดังนั้น หากสถานการณ์แย่ลง คุณก็จะมีแผนนั้น และ เอ่อ และคุณอาจจะสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสที่เกิดขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย และเมื่อเราพูดถึงสิ่งต่างๆ ที่กำลังจะตกต่ำ ยกเว้นสงคราม แน่นอน เมื่อเราพูดถึงสิ่งต่างๆ ที่กำลังเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย มันไม่ได้หมายความว่าเรากำลังจะเหมือนที่ริคาร์ดพูด มันไม่ได้หมายความว่าเรากำลังอาศัยอยู่ในถ้ำ กินอาหารกระป๋อง มันแค่หมายความว่าเรามีช่วงเวลาที่ยากลำบากข้างหน้า เช่นเดียวกับ GFC ที่ยากลำบากมาก ใช่ เอ่อ แม้ว่าเราจะมีการฟื้นตัวในตลาดหุ้น ฉันจำได้ว่าตลาดที่อยู่อาศัยไม่ได้แตะจุดต่ำสุดจนถึงปี 2012 ฉันจำได้ดี เพราะนั่นคือตอนที่ฉันเกษียณและเริ่มซื้อ เอ่อ บ้าน และฉันจำได้ว่าตอนนั้น เจย์ ฉันจะลงโฆษณาใน Craigslist สำหรับคนงานทั่วไป เช่น ช่างปูกระเบื้อง ช่างไฟฟ้า ช่างประปา และช่างซ่อมบำรุงเพื่อช่วยฉันปรับปรุงบ้านทั้งหมดที่ฉันกำลังซื้อในตอนนั้น ใช่ ฉันจำได้ว่าโฆษณาแรกที่ฉันลงไป มันประมาณ 12 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง หรืออะไรประมาณนั้น แต่นี่คือปี 2012 และภายในหนึ่งชั่วโมง เจย์ ฉันมีผู้สมัครประมาณ 150 คน ใช่ 150 คน ใช่ ตอนนี้ฉันกลับไปเพราะฉันเริ่มขาย ฉันไม่ได้เริ่มขายทรัพย์สินให้เช่าของฉันจนกระทั่งปี 2018 ดังนั้นฉันจึงกลับไปในปี 2016 และ เอ่อ ฉันต้อง เอ่อ ทำงานซ่อมแซมเล็กน้อยกับทรัพย์สินบางส่วน ดังนั้นฉันจึงลงโฆษณาเดียวกันเป๊ะ คำต่อคำ สิ่งเดียวที่ฉันทำคือฉันปรับปรุงมัน มันอาจจะประมาณ 15 ดอลลาร์ต่อชั่วโมง หรืออะไรที่เหมาะสมในปี 2016 และฉันก็นั่งอยู่ที่นั่น ฉันลงโฆษณา และฉันรอ และฉันรอ และฉันรอ และหลังจากประมาณสามวัน ฉันอาจจะมีใบสมัครหนึ่งหรือสองใบ ใช่ นั่นคือสิ่งที่ฉันกำลังพูดถึง ฉันไม่ได้พูดถึงการอาศัยอยู่ในถ้ำ กินอาหารกระป๋อง ฉันกำลังพูดถึงปี 2012 ปี 2012 ซึ่ง ซึ่ง ซึ่งแย่มาก ซึ่งแย่มากสำหรับหลายๆ คน แต่มัน เอ่อ ไม่ใช่จุดจบของโลก และเช่นเดียวกับอสังหาริมทรัพย์ที่เป็นโอกาสในตอนนั้น เราจะได้เห็น เอ่อ อาจจะดีเท่าเทียมกัน ถ้าไม่ดีกว่านั้น โอกาสในการก้าวเข้าสู่ปี 2025 หรือ 2026 โดยสมมติว่าเส้นโค้งผลตอบแทนถูกต้องอีกครั้ง ใช่ โอเค ฉันชอบสิ่งนั้นนะ เอ่อ ถ้าคุณมีเวลา จอร์จ อีกหนึ่งคำถามสำหรับคุณ แน่นอน เอ่อ พอร์ตโฟลิโอมีลักษณะอย่างไร แผนชีวิตมีลักษณะอย่างไร ถ้าเรากำลังก้าวเข้าสู่ดินแดนที่ไม่แน่นอนนี้ คุณจัดโครงสร้างตัวเอง ความมั่งคั่งของคุณอย่างไร เพื่อ เอ่อ รับมือกับพายุ ใช่ ฉันแน่ใจว่าคุณพูดแบบนี้ตลอดเวลา แต่ไม่ใช่การลงทุนในความชั่วร้าย นี่คือสิ่งที่ฉันกำลังทำกับพอร์ตโฟลิโอส่วนตัวของฉัน และ เอ่อ ฉัน เอ่อ ฉันมีบริการกับลินน์ อัลเดน และ เอ่อ คริส แมคอินทอช ชื่อ Rebel Capitals Pro ดังนั้นฉันมีพอร์ตโฟลิโอโมเดลสองสามแบบในนั้น ดังนั้นพอร์ตโฟลิโอโมเดลหลัก สิ่งที่ฉันทำคือ เอ่อ ฉันตั้งค่านี้เมื่อประมาณ เอ่อ หกเดือนที่แล้ว หรืออะไรทำนองนั้น และฉันมักจะเริ่มต้นด้วยทองคำเสมอ ดังนั้นไม่ว่ากลยุทธ์ของฉันสำหรับพอร์ตโฟลิโอเฉพาะจะเป็นอย่างไร ฉันเริ่มต้นด้วยทองคำเสมอ นั่นคือนโยบายประกันของฉัน และดังนั้นฉันจึงมีทองคำ 10% และอันดับสองของฉันคือการทำให้แน่ใจว่าฉันไม่เสียเงิน และนั่นควรจะเป็นอันดับหนึ่ง สอง และสาม ดังนั้น เอ่อ นั่นคือ และสำหรับบางคน อาจจะไม่ทำงาน พวกเขาอาจจะต้องการรับความเสี่ยงมากขึ้น มันเป็นเพียงความชอบส่วนตัวของฉัน ดังนั้นสิ่งที่ฉันทำคือฉันออกไปและซื้อ เอ่อ ตั๋วคลัง ตั๋วคลังหนึ่งปี และจากนั้นสิ่งที่ฉันทำคือฉันนำดอกเบี้ยที่ฉันจะได้รับเมื่อตั๋วคลังเหล่านี้ครบกำหนด และฉันซื้อออปชันซื้อ และนั่นคือสิ่งที่ทำให้พอร์ตโฟลิโอมีพลังพิเศษ โอเค ในขณะที่ฉันรอให้สิ่งต่างๆ ถูกลง เช่น ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ฉันรู้ว่าเรายังไม่ได้พูดถึงเรื่องนั้น แต่ฉันเชื่ออย่างยิ่งว่าเราอยู่ในกระบวนการ หรือในระยะเริ่มต้นของวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์ระยะยาว และวัฏจักรสินค้าโภคภัณฑ์เหล่านี้ เช่นเดียวกับทุกสิ่ง ราคาไม่เคยขึ้นเป็นเส้นตรง มันมักจะเป็นเหมือนการขี่รถไฟเหาะ เช่นเดียวกับอัตราเงินเฟ้อเสมอ เป็นการขี่รถไฟเหาะ ดังนั้นเราอาจจะอยู่ในช่วงขาลงที่นี่ เอ่อ เป็นเวลาหกเดือนข้างหน้า น่าจะเห็นราคาที่ต่ำลง ถ้าเรามีภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ฉันคิดว่านั่นจะเป็นโอกาสของคุณในการถือครอง เอ่อ ผู้ผลิตบางรายที่จ่ายเงินปันผลที่ดีในระยะยาว ดังนั้นฉันต้องการมีสภาพคล่องทั้งหมดที่กลับไปที่ตั๋วคลังที่นั่น แต่ฉันต้องการมีโอกาสในการเพิ่มขึ้น เอ่อ เหนือกว่าอัตราดอกเบี้ย 5% ในระหว่างนี้ ในขณะที่คุณรอให้เส้นโค้งนี้เล่นออกไป ดังนั้นสิ่งที่ฉันทำ เอ่อ เมื่อเดือนเมษายน ฉันซื้อออปชันซื้อใน NASDAQ เพราะฉันเชื่อว่า เอ่อ ในขณะที่เส้นโค้งยังคงกลับหัว และในขณะที่ข่าวร้ายยังคง เอ่อ ข่าวดีในตอนนั้น คุณน่าจะมีจุดสูงสุด หรือคุณจะมี เอ่อ บางอย่างเกิดขึ้น มันเหมือนกับผลลัพธ์แบบทวิภาคี ฉันคิดว่าการคงที่นั้นมีความน่าจะเป็นไม่สูงนัก ดังนั้นฉันจึงซื้อออปชันซื้อใน NASDAQ เมื่อเดือนเมษายน และเมื่อสิ่งนั้นเริ่มได้ผลดี ฉันก็เพิ่มเป็นสองเท่า จากนั้น แต่เมื่อเราได้รายงาน CPI ที่อ่อนแอลง ซึ่งทำให้ทฤษฎีของฉันเป็นโมฆะโดยสิ้นเชิง เพราะนั่นคือตอนที่ฉันคิดว่า เอ่อ ข่าวร้ายกลายเป็นข่าวร้าย ดังนั้นฉันจึงขายทันที ขายทันที และ เอ่อ โชคดีที่เราทำได้ดีมากกับเรื่องนั้น แต่สิ่งที่ฉันทำเมื่อเร็วๆ นี้คือ เอ่อ ในวันพฤหัสบดีที่แล้ว ฉันซื้อ เอ่อ ออปชันซื้อใน TLT น่าสนใจ ด้วยเงินนั้น และแต่เพื่อให้ชัดเจน เอ่อ ฉันขายครึ่งหนึ่งของตำแหน่งเมื่อวันจันทร์ และฉันขายครึ่งหนึ่งของตำแหน่งเพราะสภาพคล่อง ฉันยังคงไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญโดยสิ้นเชิง ใช่ ฉันต้องการทำให้ชัดเจน ฉันเป็นเพียงมือสมัครเล่น เอ่อ อาจจะมากกว่ามือสมัครเล่นกว่า เอ่อ ผู้ฟังและผู้ชมของคุณหลายคน แต่ เอ่อ ฉันไม่รู้ว่าออปชันซื้อที่ฉันซื้อนั้นมีสภาพคล่องต่ำมาก เพราะฉันซื้อล่วงหน้าประมาณหนึ่งปี และฉันซื้อออกนอกราคาไปมากเพื่อให้ได้ผลตอบแทนมากที่สุดเท่าที่จะทำได้ และดังนั้นฉันก็แบบ ไม่ ฉันไม่ชอบการขาดสภาพคล่องที่นี่เลย ดังนั้นฉันจึงขายครึ่งหนึ่งของตำแหน่งเมื่อวันจันทร์ อีกครึ่งหนึ่ง ฉันจะ เอ่อ ฉันจะเก็บไว้เพื่อดูว่ามันจะเป็นอย่างไร แต่สิ่งที่ฉันกำลังทำตอนนี้คือฉันกำลังรอให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรก และเมื่อพวกเขาทำ ฉันอาจจะจัดสรรเงินทุนนั้นให้กับออปชันเพิ่มเติม เอ่อ เพื่อพยายามใช้ประโยชน์จาก เอ่อ วิธีที่วงจรได้เล่นออกไปในอดีต และนั่นมักจะเป็นเมื่อเฟดลดลง เพื่อกล่าวอีกครั้ง เอ่อ นั่นคือตอนที่เราเห็น เอ่อ การลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในตลาดหุ้น และการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในอัตราผลตอบแทน ใช่ ฉันชื่นชมที่คุณไปที่นั่น และสำหรับใครก็ตามที่ต้องการเจาะลึก Rebel Capitals Pro คือเครื่องมือที่จะทำ ใช่ คุณแค่ไปที่ Georg gam.com proo George gam.com slpro คุณจะพบจอร์จและอีกสองหน้าตาที่คุ้นเคย คือลินน์ อัลเดน และคริส แมคอินทอช ซึ่งทั้งสองคนเคยมาที่รายการนี้สองสามครั้ง ดูจอร์จ พวกเขาฉลาดกว่าฉันมาก คุณก็รู้ เจย์ พวกเขาทั้งคู่ยอดเยี่ยมมาก คุณก็เช่นกัน มันเป็น เอ่อ พลังสามประสานที่คุณมีร่วมกัน คุณเปิดตัว Rebel Capitals Pro เมื่อประมาณสามปีที่แล้ว ใช่ไหม ใช่ มันคือปี 2020 โอเค ใช่ สี่ปีที่แล้ว ใช่ ถูกต้อง มันเป็นช่วงหลังจากที่ฉันสัมภาษณ์ลินน์เป็นครั้งแรก ฉันไม่รู้ ตอนนั้นเธอมีผู้ติดตามเพียงประมาณ 10,000 คนบน Twitter คุณคือคนที่ฉันพบ ลินน์ อัลเดน ในสมัยนั้น ใช่ ใช่ ใช่ เธอเป็น เอ่อ ครั้งแรกที่ฉันสัมภาษณ์เธอ ฉันทึ่งมาก เหมือนผู้หญิงคนนี้เป็นดาราจริงๆ อันที่จริง ฉันคิดว่าฉันส่งข้อความหาเธอทันทีหลังจากที่เราเสร็จสิ้น และ เอ่อ ประมาณสองสัปดาห์หลังจากนั้น เอ่อ ฉัน เอ่อ ได้รับการติดต่อเกี่ยวกับ Rebel Capital Pro และส่วนที่เหลือก็คือประวัติศาสตร์ น่าทึ่ง น่าทึ่ง โอเค เอาล่ะ ดูสิ ฉันขอบคุณคุณ ฉันชื่นชมเวลาของคุณ ขอบคุณที่มา จอร์จ สนุกกับการพูดคุยกับคุณ ขอบคุณที่เชิญฉัน [ดนตรี] [ดนตรี] [เสียงปรบมือ]