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地球上的每个人都在运行人类操作系统，如果你运行人类操作系统，你就会落入俗套，除非你找到一种方法来使其不可能。欢迎来到 Bankless，在这里我们探索互联网货币和互联网金融的前沿。这是如何开始，如何变得更好，以及如何抢占先机。我是 Ryan Sean Adams，我和 David Hoffman 在这里，我们在这里帮助你们变得更加 Bankless。各位，今天我们有一个特别的惊喜，我们正在讨论加密货币和投资者的永恒智慧。这些是我们需要知道的事情。我们请来了投资专家 Jim O'Shaughnessy，他带来了我们可以在加密货币中实施的一些绝妙想法。有几点你应该记住：第一，你在投资方面很糟糕，说实话，Jim 提出了为什么不仅是你，还有我，还有每个人都如此。第二，如何绕过我们正在处理的这个猴子大脑。Jim 称之为人类操作系统。我们可以落入各种陷阱，我们需要捷径。第三，一些非常实用的技巧，我们至少有 10 个，也许有十几个实际的技巧，告诉你如何避免加密货币的 FOMO（害怕错过）以及恐惧、不确定和怀疑，并最大化你的长期收益。David，这是一次非常明智和实用的节目。你有什么想法？
是的，我完全想起了我读过的一本书，叫做《魔鬼在后面》。那本书讲述了金融泡沫的历史，只要金融泡沫存在，它就一直存在。我从阅读那本书中学到的主要收获是，你知道，所有市场都有一个共同点，无论是什么资产类别，无论是什么十年，无论是什么世纪，那个共同点就是人类 DNA。人类感知价值，而这正是定义市场的东西。所以，就像 Jim 已经看到了许多年代的许多市场一样，他拥有智慧，他看到了很多市场，并且看到了相同的模式在所有市场中上演。所以，虽然加密货币是一个新的范式，是一项新技术，它将改变世界，但它仍然在按照 Jim 所说的人类操作系统运行。所以，仍然会有同样的技巧，同样的陷阱，以及需要知道的事情，以确保你能够真正地驾驭市场，因为加密货币并没有不同，它只是另一个市场，只是结构不同。
是的，绝对是这样，这就是为什么与 Jim 的这次谈话如此有价值，而且加密货币投资者可以从传统投资中学到很多东西，因为正如你所说，David，它并没有改变。我的意思是，我们仍然是同样的人类，我们将犯与传统投资者同样的错误。所以他直击要害。David，我真的很兴奋能和你一起录制这次回顾，因为我们可能还有一些其他的小瑕疵，比如关于资产配置，以及加密货币是否是价值储存手段等等。但是各位，如果你是 Bankless 的付费订阅者，你知道你还可以获得一个额外的播客，那就是我们在所有这些节目结束后进行的总结，Dave 和我会在其中讨论这个节目。如果你想升级为付费会员，请点击节目说明中的链接，你就可以通过私密的 RSS 提要解锁该节目。各位，我们将直接开始与 Jim 的谈话，但在那之前，我们要感谢让本期节目成为可能的所有赞助商。如果你正在努力增长和保护你的加密货币财富，优化你的税务和你寻找下一个隐藏的宝石一样有利可图。Alto IRA 可以帮助你以税收优惠的方式投资加密货币，帮助你保护你辛苦赚来的钱。Alto Crypto IRA 允许你投资超过 150 种币和代币，所有这些都与 IRA 相同的税收优惠。他们可以通过 401k 或直接从你的银行账户进行缴款，轻松为你的另类 IRA 或加密货币 IRA 融资。没有设置费或账户费，你只需要做的是免税投资加密货币。让我再说一遍，你可以免税投资加密货币，像专业人士一样实现多元化，并在没有税务烦恼的情况下进行交易。开设 Alto Crypto IRA，免税投资加密货币，只需访问 altoira.com/bankless，即 a-l-t-o-i-r-a.com/bankless，今天就开始投资加密货币。Brave 浏览器是 Web3 互联网的用户至上浏览器，拥有超过 5000 万月活跃用户。在 Brave 浏览器中，你可以通过内置的隐私和广告拦截功能来控制你的数字足迹。在 Brave 浏览器中，你会发现 Brave Wallet，这是第一个内置于 Web3 加密货币浏览器中的安全加密货币钱包。Web3 是摆脱大型科技公司和华尔街的自由，是更多的控制和更好的隐私。但 Web3 有一个薄弱环节，那就是你的加密货币钱包。Brave Wallet 与众不同。Brave Wallet 是内置于 Brave 浏览器中的，无需扩展，这使得 Brave Wallet 比其他钱包具有更高的安全性。使用 Brave Wallet，你可以购买、存储、发送和交换你的加密货币资产，你甚至可以管理你的 NFT，并从市场上最好的隐私浏览器中安全地连接到其他钱包和 DeFi 应用。无论你是加密货币新手还是经验丰富的专业人士，现在是时候切换到 Brave Wallet 了。在 brave.com/bankless 下载 Brave，然后点击钱包图标即可开始。Aave 是领先的去中心化流动性协议，现在 Aave V3 已经到来。Aave V3 具有强大的新功能，可以让你充分利用 DeFi，包括隔离模式，它允许启动更多具有更奇异抵押品类型的市场，以及效率模式，它允许更高的贷款价值比。当然还有门户，允许用户将他们的 Aave 头寸跨越 Aave 运营的所有网络，如 Polygon、Phantom、Avalanche、Arbitrum、Optimism 和 Harmony。Aave 最美妙之处在于它是完全开源的、去中心化的，并由其社区管理，为我们所有人实现真正的 Bankless 未来。要获得你的第一个加密货币抵押贷款，请访问 aave.com。同样，请查看 Aave 协议治理论坛，了解超过 10 万名 DAO 成员正在讨论的内容，网址是 governance.aave.com。
Bankless Nation，我们非常激动地向大家介绍我们的下一位嘉宾。Jim O'Shaughnessy 是华尔街的传奇人物。他是 O'Shaughnessy Asset Management 的创始人、董事长和联合首席投资官。他们管理着超过 60 亿美元的资产。这个数字可能已经过时了，Jim，我不确定你们现在有多少？是的，已经过时了，现在是大约 75 亿美元了。啊，对了，还在增长，而且只涨不跌。Jim 在投资领域拥有数十年的经验，在一个充斥着加密货币播客和投资的领域，我们中的许多人只有几年的经验。所以我们希望 Jim 告诉我们一些永恒的投资智慧，一些可以在加密货币领域长期有效的智慧。我认为 Jim，我们想在几个部分中涵盖三件不同的事情。第一件是，在你几十年的经验中，投资发生了什么变化？你可能已经识别出了一些趋势、一些变化，也许是不同的投资季节，以及基本面和叙事。第二，什么没有改变，这可能是一个更有趣的对话。最后，这对加密货币投资者意味着什么？正如 Bankless 受众中的大多数人一样，我们现在才开始接触加密货币，许多人还年轻，许多人是在加密货币领域进行的第一次投资，实际上并不了解传统外部世界的投资。这就是我们想涵盖的内容。听起来不错吗？
听起来很棒。好的，我们先从这里开始。首先，我们很想听听你早年是如何学习投资的，那对你来说是什么样的？
好的，让我带你回到互联网之前的石器时代，那时如果你想做某事，你必须去图书馆。我没有随手拿着，但我可以放上我第一本宣传册的封面，花了四个月才完成，因为我必须亲自去大理石图书馆拍照，因为我想让它看起来很酷。然后，在我拿到我喜欢的那个之后，我请了一个设计公司，一个完整的公司来尝试把它融入进去。我们做不到。我告诉他我想要什么，三个月后，它看起来还可以，但就像你现在做的一样，一秒钟就完成了。所以，当我真正开始学习，并对投资充满热情，甚至有些痴迷时，是在 20 世纪 70 年代末和 80 年代初。那时我还是个十几岁的少年，1979 年我 19 岁，然后是一个年轻的男人，结婚早，然后又是一个年轻的父亲。所以，我身边有人不得不忍受我所有的疯狂。所以，我发现了一个图书馆，我以前住在明尼苏达州的圣保罗，我发现了一个很棒的研究图书馆，叫做 James J. Hill Library，那里几乎有所有的数据，真的所有的数据。问题是如何将它们从这里带到那里。你们可能从未见过，但以前有很大的纸质电子表格，长这样。所以你可以有，我不记得了，横跨 18 行，向下 50 行。所以我就从道琼斯指数开始，因为只有 30 只股票，而且我以懒惰著称。所以，就从那里开始。但这一切都是手工完成的，字面意义上的。然后我找到了我能找到的关于投资的每一本书，我读了大多数人都会读的那些书，比如格雷厄姆和多德的《证券分析》，本·格雷厄姆本人的《个体投资者》，等等，并开始围绕投资建立一个理论，那就是投资的最大问题是人们可能在看错误的东西。当时，再次是石器时代，每个人都在谈论人。所以，我的顿悟时刻是，当我终于被邀请去参加我叔叔阿姨们在城里的大家庭聚餐时。你需要达到一定的年龄才能去成人桌，我非常兴奋，因为，总之，桌子旁有 14 个人。我的父亲和我的叔叔正在就 IBM 及其前景展开一场激烈的讨论和争吵。我听着，没有发表意见，只是继续听。我注意到他们只是在谈论 CEO，仅此而已。他们没有谈论它的收益是多少，需要花多少钱，它的前景如何。所以我终于插话了，我说，你知道，约翰叔叔，他比我父亲更懂这个，我认为那是完全错误的。他说，哦，好吧，那么请开导我。你知道，或者你可能不知道，如果在一个主要是爱尔兰家庭的餐桌上，有 14 个人，那么至少有 20 个意见。所以，但它给了我那个推动，第一个推动。就像，我认为他们是错的，但我也可能是错的。所以，让我们回到录像带，就像老体育播音员说的那样。因此，这是我第一次深入实证研究，现在称之为系统性或量化投资。
Jim，我想知道当时社会和投资的背景或时代精神是什么？因为如果你告诉我，你必须去图书馆，翻阅那些笨拙的文件来获得优势来做你的研究，这似乎意味着你正在做别人没有做的事情。这让我想起了加密货币的早期，当时学习、研究和评估事物还没有达成共识。所以只有人们在开辟自己的道路。当时是这样的吗？你当时是如何轻松地产生自己对如何投资的理解和模型的？
这是一个很棒的问题，David。而且，它反映了那个时代的时代精神。每个时代都有自己的时代精神，对吧？而那个时代，因为我们刚刚经历了自大萧条以来最糟糕的熊市，从 1972 年到 1974 年底，股票市场如此。通货膨胀猖獗，听起来很熟悉。而且，字面意义上，我当时大约 21 岁，所以我所有的同龄人都说，你是不是疯了？为什么你会对股票感兴趣？股票是给寡妇和孤儿的。我的意思是，真正的钱在硬资产里。所以，我所有的同龄人都进入了房地产，他们进入了商品交易，他们投资并试图弄清楚如何进入硬资产。所以，对股票的态度非常糟糕。我的意思是，每个人都认为我对股票感兴趣是疯了。我给出了标准的回答，你知道，它们在过去一个世纪里似乎表现得相当不错，所以我认为它们会回来的。但问题也突出了一个可能预示着你关于什么改变的问题。要获得好的实际数据来研究非常困难，而且大多数人都没有。如果你回想一下，我曾和一位朋友回忆过，曾经有一个非常受欢迎的节目叫做 Louis Rukeyser 的《华尔街周刊》。所以我看了 1987 年崩盘后他们做的那一期。我转向我的妻子说，那个世界已经不复存在了。我的意思是，这是因为他们仍然基于他们的经纪人告诉他们做什么来做决定。我特意使用了“经纪人”这个词。现在我们看到了注册投资顾问的巨大变化，他们的推销和一切都与经纪人非常不同。经纪人之所以在那里，是因为它会上涨，为什么？因为我说它是。基本上，即使是所谓的“精明的”公司养老金计划，他们也不知道他们的钱是如何被管理的。事实上，我开始的第一家公司，Australia Capital Management，最初是一家咨询公司，因为我当时已经做了很多研究。这时我终于有了电脑，这让事情变得容易了一些。所以我得出了一个结论，我在我的第一本书《像最好的投资者一样投资》中对此进行了广泛的论述，那就是你可以通过不关注他们说什么，而是关注他们做什么来复制任何你想要的经理。他们的行为在他们的投资组合中是可获取的。所以我把他们的投资组合放在一个巨大的股票数据库里，提取出最相关的因素。这给了我们当时所谓的“正常投资组合”，换句话说，投资组合具有与经理相同的特征。所以，养老金终于可以看到他们是否在做他们告诉我们的事情。再次，剧透一下，大多数人都没有。第二，他们是否通过交易，通过全年的买卖来增加价值？我们做了大约三年，那时我决定，天哪，我必须成为一名主动管理者，因为所谓的克隆投资组合正在扼杀他们克隆的经理。我的理论是，就像旧的 Pogo 漫画所暗示的那样，我们遇到了敌人，那就是我们自己。这让我开始研究人类天性方面的东西，我的意思是，我一直在研究它，而且非常清楚，虽然我们的世界已经大大加速了，我们获取高质量信息的机会是我一生中从未有过的最高水平。像加密货币这样的东西，一个很好的例子。所以，它被发明了，它有一个由白皮书支持的理论。我喜欢它匿名白皮书的炫酷之处，但它已经有了内置于白皮书中的理论辩护。当我这样做的时候，根本不可能。所以，人们，这听起来很奇怪，但这是真的，比如，你可能会，你雇佣的基金经理的最高指标，再次，你是一个养老金人士，就是你一起打高尔夫球的人。所以，我认为那个世界，为了变得更好，已经消失了。
所以，Jim，那里有很多东西需要解读，我认为我们正在暗示即将到来的播客谈话。但我已经为我们获得了一个可能在加密货币领域永恒的学习经验，那就是你必须付出努力。这就是优势，对吧？因为现在有很多人在关注加密货币但没有付出努力。如果你想获得超额回报并跑赢他们，你不能只看 YouTube 视频，只消费 Bankless。你还必须付出努力。也许更永恒的教训之一，我们稍后会讲到，就是人类似乎在投资方面很糟糕，我们想稍微谈谈这个，可以吗？
当然。我认为加密货币也不例外。但首先，你谈到了 70 年代你进入投资领域时的时代精神，我想，你已经看到了几十年，所以你可能看到了不同的时代精神，不同的叙事，不同的运动。而且，正如我在介绍中所说，我们中的许多人已经在加密货币领域待了很多年，我的意思是，在这里，指的是投资。我们还没有经历过几十年的发展，所以我们没有经历过不同时代精神、不同叙事和不同投资情绪的范式转变。我想知道你对这个话题有什么看法，投资是如何变化的？叙事是如何跨代变化的？比如，增长型与模因型与价值型投资，以及所有这些东西。
一个我想到的例子是一张图表，如果有人在 YouTube 上观看，我会把它显示在屏幕上。但如果你能想象一下，Jim，这是一个森林。它是特斯拉与所有其他汽车公司的市值。特斯拉市值一万亿美元。所有其他汽车公司的总市值加起来都不到特斯拉，是 0.9 万亿美元。好的，那是顶线。哦，不对，那是市值，那是资产的估值。但如果你看总收入，特斯拉是 530 亿美元的总收入，而所有其他公司加起来是 1.6 万亿美元，对吧？这里存在不匹配。我们处于哪个时代，Jim？这怎么说得通？
这是一个很棒的问题。让我们退一步说，如果你研究过大多数股票和债券投资的各种时代，但它包括房地产，所有这些东西。我的关于市场的理论是，所有市场都是具有反馈循环的复杂适应性系统，当参与者的信念是异质的时，它们工作得非常好。换句话说，我可能有一些苹果股票想卖，因为我想为我的孙子设立一个大学基金。你可能想买一些东西给你的孩子，如果你有孩子，或者你预期会有孩子。我们俩都是对的，对吧？如果你只是从交易的角度来看，我们俩在价格上都不是对的，但我们俩在我的卖出理由非常有道理，你的买入理由非常有道理。这就是大多数市场，市场环境。在那种市场环境中，市场是惊人的，它们会清算。当你遇到这些狂热的时候，你就会遇到麻烦。而发生的是，这些反馈循环加速，它们创造了我所说的信息瀑布。它们是什么？信息瀑布只是大量信息冲击你的感知领域，但所有信息都讲述着同一个故事，同一个故事。所以，你随着时间的推移会看到，投资者的期望从异质性转向同质性。换句话说，每个人都在想同样的事情。大多数人不太理解的是，事情一直都是这样运作的。我的意思是，你回到南海贸易公司，艾萨克·牛顿在那里损失了他所有的财富。原因就是我刚才描述的。每个人，他们获取信息的速度慢得多，但他们仍然获取了信息。他受到了如此多的“哦，我的天，南海公司将使每个人都成为百万富翁，每个人都成为百万富翁，每个人都成为百万富翁”的冲击。所以，如果你看了南海公司的图表，它看起来就像纳斯达克在互联网泡沫破裂之前和之后的样子。所以，这个图表模式基本上你在到处都能看到，一个狂热，或者像一种思维病毒，开始蔓延。它从那里开始。快进到美国，我们是最大的市场，所以有很多例子。铁路股票，我的意思是，那些认为特斯拉被高估的人，回去看看他们是如何估值这些铁路股票的。我的意思是，它们完全是疯狂的，但人们仍然相信他们告诉自己的故事。我聪明，因为这项全新的技术将是革命性的。有一个非常重要的教训，如果你是，如果投资者渴望的对象是创新和技术，那就是他们会对此感到非常兴奋。而且，你知道，我可以给你一百万个例子，但我会给你三个。所以，RCA 收音机出现了。你必须记住，在收音机出现之前，你只能听别人说话，仅此而已。收音机出现了，每个人都说，天哪，这太棒了。所以他们把 RCA 的股票推高到一种价格，这种价格不仅是为完美定价，而且是为神化定价。当最终的清算到来时，我们稍后会讲到，那不是有趣的部分。但 RCA 的股票从未超过 1929 年的价格。华纳兄弟，电影公司，他们在一年内上涨了 600%，为什么？有声电影。所以，我们对这些新技术的反应似乎非常可预测。我们对此感到非常兴奋。而且，顺便说一句，我们对此感到兴奋是没错的，因为我们最终对事物的看法通常是正确的。比如，这个坏家伙正在重塑我们的思想，它非常强大，非常酷。但 Jim 正在为播客举起一部手机。但是，你知道，反复如此，每个时代都有一个成为主导的理念。就像前面讨论的那个。当时是所有的技术，而且很难，有点好笑地想到技术是收音机和有声电影，但这就是我们走了多远。但另一个叙事，就像前面讨论的，是股票永远不会再上涨了。你知道，债券永远不会下跌。你知道，这简直是愚蠢的。如果你花点时间做一点功课，你就会发现，我们都认为我们与别的几代人不同。不，我们不是。我们知道得更多，但我们还有很多东西要学。而且，许多人缺乏理解他们真正知道多少的谦逊。这就是为什么我把所有东西都建立在证据的基础上。我方向上，大多数时候，我是对的。这就是我能为你提供的最好的了。方向上，大多数时候，我是对的。
那是一个相当大的优势。而且，它也有能力否定股票。这是人们在节目出来后会收到大量愤怒评论的一个例子。这是因为证据表明，价格跟随叙事，而不是反过来。所以，显然，从股市来看，一个很好的例子就是模因股，以及所有这些拥有“钻石手”的人。我当时正在和一个和我同龄的作家聊天，他投资的时间和我一样长。他说，你觉得 AMC 的事情怎么样？我说，嗯，我感到很难过，因为有很多真诚的人，我真的这么认为，尤其是年轻人，很多真诚的年轻人想学习如何投资，我非常支持。被操纵，你知道，聊天室，华尔街赌徒等等。如果你不明白，那里可能有十几名来自一些最大对冲基金的员工，以假名潜伏。你可能需要用冷水洗把脸。过去，这被称为“刷盘子”。William Harriman，一位铁路大亨，也是一位非常好的股票投机者。20 年代，人们聚集资金试图操纵市场，他们称之为辛迪加。他们找到了 Harriman，他们说，我记不清这家公司的名字了，但他们说，你能把 XYZ 股票，当时是 100 美元，你能把它推到 120 美元吗？我们真的想在那里卖。Harryman 说，不可能。他说，另一方面，我可以把它推到 200 美元，你们可以在下跌时卖掉。他凭直觉就明白了，20 美元的涨幅不会点燃任何人的热情或想象力。当时 100% 的涨幅可以。所以，整个“钻石手”的事情，所有这些，那是一个高度操纵的市场。而且，那些对冲基金里有人想惩罚彼此，玩着完全不同的游戏。而且，叙事就自己写出来了，大卫对抗歌利亚。所以，故事在解释发生了什么方面起着非常重要的作用。如果你想解释会发生什么，那会难得多。但那个故事太诱人了。所以，我想给你的听众和观众提供的启示是，如果你被一个故事吸引，不要说，哦，那只是一个故事，它正在被操纵。回到你最初的观点，做一些功课。说，好吧，这个故事似乎在这里。现在我知道那个在他们播客上出现的那个老家伙说了什么，我要去看看谁受益，谁没有受益。你知道，简单的规则是跟着钱走。当你这样做的时候，你可能会有点失望。所以，这就是我想说的关于这个的。
Bankless 的听众们，我们刚刚听到了两个我认为对任何从事加密货币的人来说都极其相关和适用的教训。那就是叙事跟随价格，而不是反过来。好的，所以当你研究叙事投资和所有这些正在根据叙事上涨的资产时，要意识到价格会影响这些事情。这是我们可以稍后回到的。另外，让我们不要天真。正如 Jim 所说的，“刷盘子”一直在加密货币中发生。它只是发生在 YouTuber 谈论特定加密货币，或者 Twitter 线程，或者匿名人士在以各种方式推销他们的代币。所以，让我们不要对这些事实天真。但是，Jim，我只想再回到特斯拉的事情上，因为这很奇怪。你知道，那些去过商学院或者接受过传统投资培训的人，他们是如何为股票估值的？嗯，是市盈率，对吧？这就是你为股票估值的方式。但是，我们看到所有这些汽车公司的市盈率都超过了特斯拉，然而特斯拉的价值却比它们高出一个数量级。我问你这个问题，基本面是否已经死了，还是这只是我们现在告诉自己的另一个叙事？顺便说一句，这在股票和股权中当然是真的，但我们在加密货币世界也看到了这种情况，那里有一些加密资产，我们可能会说，看看这些，看看这些来自它的收入流入，看看这个特定的 DeFi 协议或这个特定的资产产生了多少现金，但那似乎与这些东西的市场价值的现实非常脱节。什么东西实际上在涨价？这是我们现在所处的错误时期吗，基本面无关紧要？
我只能说我个人的市场经验，以及研究我不在场之前的早期市场。所以，这不一样，这是今年的口号，这是让人们真正兴奋的事情。我的理论是，只要人类定价证券或加密货币或任何资产类别，这都是普遍存在的，并且适用于所有资产类别。只要人类最终决定其价格，你总是会遇到这种情况。我个人已经见过太多次了。你知道，当你看到一个模式在你整个职业生涯中不断出现时，你的直觉就会深刻地理解这个模式。所以我只给你几个例子。在 20 世纪 60 年代末，这是自 20 年代以来股票投机最疯狂的几十年之一，他们有一个叫做“Nifty 50”的东西。Nifty 50 是 50 只股票，基本上是严肃的或表面上严肃的分析师说，不惜任何代价购买它们，因为这 50 只股票将永远占主导地位。它们是共识股票。你甚至不需要非常聪明就能知道这个故事的结局。它们在 1973-74 年的修正和熊市中被彻底击垮了。快进到 70 年代末和 80 年代初，当石油价格疯狂时，每个人都在购买他们能买到的每一只石油股票，无论倍数如何。石油，因为我们正在耗尽石油。每本杂志都在尖叫“石油峰值”，我们将在 20 年内耗尽石油，世界将完全没有石油。所以，我做了一个练习，我翻阅了当时所谓的“粉红单”，那是那些不值得在交易所上市的股票。不到一周，我就圈出了所有交易价格低于一美元的股票。不到一周，没有一只交易价格低于一美元。所以，猜猜之后发生了什么？他们意识到，也许那些悲观记者喜欢传播的预测可能是错误的。然后，当然，让我们来看看与我们现在看到的情况最相似的祖父级事件，那就是互联网泡沫。你必须明白，从理论上讲，这非常难以理解。但我会给你一个很好的例子。在 1999 年 4 月，我写了一篇文章，它仍然可以在网上找到，叫做《互联网逆向投资者》。在这篇文章中，我说，当崩盘来临时，85% 的公司将被抬着脚走出去，它们将死去，它们将消失。然后我以亚马逊为例，我认为它是一个赢家，但我写道，但亚马逊在发生这种情况时，价格将下跌 95%。一年后，情况正是如此。但有趣的是，这也是这个故事更好的部分，在我看来。我写那篇文章是基于数据。我接下来做了什么？我创办了一家互联网公司。你应该做空亚马逊。你做了什么吗？是的，是的。但我想强调的是，因为如果你没有亲身经历过，就很难从中学习。我们当时的世界对互联网将取代一切的想法非常狂热。所以，永远不要投资实体店公司，它们已经死了，它们已经死了，与任何东西都无关。每一次午餐，即使是你认识的人，你都会听到，嘿，你看到那个新商店了吗？你甚至不需要买鞋了，你把脚放在这个东西上，它就会通过互联网传输，鞋子就会直接送到你这里。所以，每个人都发烧了。而且，我不认为这与牛顿当年不同，当然，当时慢得多。但那是另一件改变的事情，这些周期加速并自我循环的能力，会造成情感上的影响，因为这些不是理性的想法。因为请记住，我写了一篇基于实证基本面的文章，说它会死，而且它必须是正确的。但我沉迷于互联网的想法，以至于我创办了一家名为 Netfolio 的公司。有趣的是，O'Shaughnessy Asset Management 现在拥有我当时试图做的事情，我们称之为 Canvas，它允许我们个性化人们的投资组合。但重点是，它来了，价格暴跌，突然间出现了各种各样的叙事。这就是对人类的理解，顺便说一句，包括我，包括你，任何运行人类操作系统的人，除非我们身边有外星人，就像《黑衣人》所暗示的那样。我猜地球上的每个人都在运行人类操作系统。如果你运行人类操作系统，你就会落入俗套，除非你找到一种方法来使其不可能。所以，加密货币将发生什么，我不知道。我不知道。但我可以告诉你，在我看来，从积极的一面来看，他们试图杀死加密货币如此之多，但它并没有死，这对我来说是一个非常有趣的迹象。因为，就像在 1930 年，罗斯福总统决定，是的，金本位制将破产，男人。所以他们颁布了一项法令，他们真的拿着枪挨家挨户地搜查，把你们的金子交给我们，我们将支付 35 美元，我们将固定黄金价格。你知道，我们不再生活在那种世界里了。所以，我相信会发生的是，随着加密货币的发展，随着区块链的各种协议的发展，早期会有很多不同的竞争者，就像你的特斯拉的例子一样。每一个不同的硬币或协议都将拥有我所说的“真正的信徒”。真正的信徒，这是我对他们很不友善的说法，他们是脑死亡的。他们已经用一套说辞取代了思考过程，就像你看看世界上最基本的宗教，这些人比那些人强多了。因为，就像，如果你忽视了唯一的真正信仰，男人，我们没有奥托·德·菲兹（火刑）真是幸运，因为他们会杀死所有异教徒。他们相信得如此热情。但随着时间的推移，当你有了一点历史，现在正在发生的时候，当你有了一点历史，看看它是否起作用，或者是否不起作用。人们变得不那么投入了。更多的人上网，他们听取了那个特定硬币或协议的宣传者的话，但他们没有立即被洗脑。他们更怀疑。然后整个事情最终会冲刷干净。让我们继续谈论汽车。1900 年，美国有 200 多家汽车公司，200 家。顺便说一句，大约有 15 家制造的，你猜对了，电动汽车。所以，它们都在竞争，它们都在这样做。然后，三大巨头赢了，现在是一个巨头。所以，关于基本面是否不再重要的那个问题，是的，它们仍然很重要。但它会有点像海明威和菲茨杰拉德之间著名的对话，当一个人问另一个人，你是怎么破产的？起初是缓慢的，然后是突然的。这就是你的价格模式看起来的样子。所以，你会一直在那里徘徊，它会上涨，这会让人兴奋，他们会买更多，然后那些想摆脱他们持股的人会，你知道，下跌，然后，然后一路下跌。所以，这就是你真的需要考虑的一个结果。对于你的个人热情，无论那是什么。但正如我所说，加密货币有很多有利的方面。而且，它无法被杀死，我认为这是最强大的方面之一。
这里的教训当然是，在社区中仅仅达成共识是有危险的，就像，如果每个人都相信同一件事，那么成为逆向投资者的机会可能很强。但是，Jim，我想提出魔鬼的论点，因为有很多时候，在一些例子中，达成共识似乎是，嗯，我们都看到同样的事情，我们都还很早。我的意思是，在 2009 年到 2013 年的早期比特币者中存在共识，所有那些看到早期比特币的疯狂的自由主义者都对此达成了共识。那是在它还不到一百美元的时候。我看到的另一个陷阱是，当我们谈论这些社区时，每个社区的思想领袖都有相同的说法和相同的陈词滥调，关于我们都还很早，我们都参与其中。这似乎在加密货币中很正常，每个资产都是如此。每个资产都有自己的部落。你谈到了思维病毒，不要被思维病毒感染。字面意义上，比特币者会说，你会被比特币思维病毒感染，你永远无法，你知道，摆脱它。你只是被比特币的愿景所驱使。Ryan 和我经常在每周的 Rollup 中谈论这一点，加密货币是一条单行道。一旦你了解了加密货币，你就永远无法回头了。每个人都对比特币达成共识，然后有不同的部落和不同的社区。有些部落和社区的部落主义和毒性程度不同。有些会客观地倾向于这些策略来吸引人们加入他们的阵营。其他人会使用更务实的策略，比如谈论基本面，我喜欢认为我们就是这样做的。但是，在加密货币中，部落无处不在。因此，共识在社区中无处不在，认为这是下一个大事。关键是，我认为至少有一个社区会是对的，而许多社区会是错的。但有些会是对的，可能是在长期内。所以，我想知道你是否有任何关于如何把握这些社区决定他们是对还是错的时机的想法或智慧？因为再次，如果你是 2009 年到 2013 年的比特币者，你非常正确，而且那些社区之间达成了共识。而且，我认为也许有证据表明，今天的一些加密货币社区也将像 2009 年到 2013 年的比特币者一样，如果他们对正确的事情是正确的。所以，是的，全球共识是一个巨大的警报信号，我们应该对此感到非常害怕，当每个人都相信同一件事时。但是，也有足够的例子可以说明，嗯，如果我们选择了正确的那个，那么我们就对了，对吧？
是的，如果你学习过任何逻辑课程，有一个叫做“植入公理”的东西。植入公理，顾名思义，是显然正确的。所以，你不需要争论它。当你植入一个公理时，你就是在说一些显然不正确但显然正确的东西。所以，就像，如果你稍微研究一下逻辑，你就可以看到，如果你能成功地植入一个公理，那么这里的公理就是那些早期的人是正确的，而且他们完全正确，看看他们赚了多少钱。事实确实如此。但你需要对此进行更深入的研究。一些好的比喻是战争。所以，每个人都认为上帝站在他们一边。每个人都认为他们正在进行正义的事业。每个人都认为，你知道，我们是唯一的真正信仰，我们是唯一的真正信念，我们能够获得他人所没有的真相。这就是为什么这些部落间的敌对往往如此激烈。过去，谢天谢地，现在主要是人们在 Twitter 上互相嘲讽。但在过去，他们会杀了他们，字面意义上杀了他们，因为他们不遵守你的信仰。那就是异教徒的定义，一个不遵守你信仰的人。或者叛教者，更糟。叛教者是曾经相信但后来离开部落的人，因为他对部落正在发生的事情的见解。第二件事你需要考虑的是，这有点难，说实话。但我一直很喜欢另类历史。如果你能进行足够多的另类历史，你就能看到所有那些原始部落不是赢家的时代。而且，回到我对市场的定义，所有市场，包括加密货币市场，都是复杂的适应性系统。复杂适应性系统与简单系统非常不同。在复杂适应性系统中，所有的创新和涌现都来自底层，而不是来自顶层。所以，如果你像华盛顿的那些白痴一样，我不在乎你支持哪个政党，如果你完全偏向左边，或者完全偏向右边，你就是错的。而且，你是一个邪教和思维病毒的成员，你整天互相喊叫，这是荒谬的，因为他们共同的一点是他们相信存在一个自上而下的系统会起作用，我们可以通过这种方式统治世界，如果我们这样做的话。你知道，如果我们从左边这样做，或者如果我们从右边这样做，他们都是错的。涌现系统，这就是事情变成这样的原因。如果社会不是一个复杂的适应性系统，如果有一个 couple 的东西也定义了那个特定的社会或系统，如果你有法治，并且有基本的自由让人们做他们想做的事情，那么，你知道，什么样的国家会在发明、物质财富以及延长那些很久以前就被认为是特权权利方面登上排行榜榜首？那种系统。所以，我想补充的一点是，我知道，这就像，现在我们要谈论为什么我们如此难以理解，以及为什么我选择将自己绑在桅杆上，因为我意识到我将和每个人一样愚蠢，因为我运行的是人类操作系统。所以，我的朋友 Annie Duke 对此写得很好，她称之为“结果导向”。换句话说，假设你根本不考虑一个潜在的过程，你根本不看基本面，你不知道，你可能只是在参加一个派对，然后你的朋友展示了。
你这个很酷的硬币，然后你就去买它。我听过很多很多次了，一直都是这样，对吧？所以，这是真正让你头脑混乱的部分。所以你这么做了，你在一个派对上，一个朋友告诉你这个新硬币，你买了它，它涨了，你立刻说我做了一个正确的决定。不，我的朋友是个天才，我的朋友，没错，谢谢你补充这一点，嗯，你所做的就是你在脑海中创造了一个思维过程，这个过程非常难以逆转，而且只有当你被彻底打垮时，它才会被逆转。因为你所做的就是说，好吧，一个天才朋友告诉我买 [ __ ] 硬币，结果是我认为我一个月赚了 200 美元。天才，天才，好，好方法。不，我现在想起了巴甫洛夫的狗。没错，没错，而且就像我们听着，我们是驯化的灵长类动物。我知道人们不喜欢听到这个，但这就是我们。而且你可以像编程狗一样编程人。而且就像它发生了，而且那里的挑战是有一个概念可以让你摆脱它，它叫做基础比率。什么是基础比率？基础比率是，好吧，我用这个过程来生成我的买卖。我赢了多少次？随着时间的推移，你的基础比率会越来越长。我之所以坚信历史测试，有一个很大的原因，因为你可以获得巨大的基础比率，对吧？而且当你这样做时，你突然意识到，哦，在那个鸡尾酒派对上买那个 [ __ ] 硬币真的很愚蠢。也许我应该有一个可重复的过程。我给你举个例子，顺便说一句，每个人都有这种罪过，包括我。你们所有听众，我们都有罪，因为我们是人类，因为这就是人类操作系统运行的方式。人类操作系统已经很久没有升级了，除非你非常擅长元编程，否则你很难获得升级。所以，你放了一张图表，那是 1968 年，你展示了过去五年，如果你只是买了销售额最高（销售额增长最高）的股票，对吧？所以他们的销售额在过去五年里增长最高，对吧？然后你看了结果，就像其他一切都被碾压了，比如每年 28%，而市场是 10%，对吧？然后如果你真的想增加一些对称性，让我们加上那些销售额下降的股票发生了什么，就像什么都没有，国库券，对吧？人们看着这个，他们看着它，他们想着，嗯，那是一个过程，时间不够，对吧？因为首先，你认为你会买那些销售额翻倍的股票，其他条件都一样，这有直观意义吗？我不知道，可能吧。我会倾向于这样做，嗯，这是一个有趣的想法，让我们测试一下。这就是我所做的，一直测试到 1927 年。那是一个高度异常的、经过精心挑选的时期，当时确实发生了这种情况。你看看长期以来，持续购买销售额增长最多的股票的回报低于国库券。所以，有太多的思维陷阱和其他陷阱在等待着我们这些容易上当的、天真的、人类去掉进去。你有没有看过《辛普森一家》的那一集，克鲁斯蒂小丑无论走到哪里都会踩到耙子，而且是从上面看到的，他踩到耙子，他被耙子包围着。我们有点被耙子包围着。而且我不提倡人们因为犯错误而自责，就像每个人都会犯错误一样。我职业生涯中犯了很多 [ __ ] 的错误。所以，与其因为那个错误而自责，不如从中学习，说，哦，你知道吗，也许，也许他是对的。也许如果我能开始建立我自己的想法，关于为什么这个特定的硬币，或者这个特定的区块链，或者这个特定的过程会更好地工作。你至少会保持你的头脑处于那种开放的状态。我们经常这样做，再次强调，包括我，我们经常寻找，这叫做有动机的推理。当我想买加密货币，因为我想快速致富时，我的推理是由此驱动的，我只寻找我将通过购买加密货币致富的原因。我屏蔽或重新解释了所有那些合法的理由，为什么这可能不会发生。当你加入关于我们记忆有多不可靠的研究时，这简直是一场完美的风暴，伙计。就像我们的记忆，大脑认为它在帮我们，它所做的是升级我们的记忆，使它们与我们现在相信的一致，而且它不会让我们感觉良好。没错，没错，所以，就像，如果你，如果我们把镜头移到这边，你会看到一箱又一箱的日记，我从 18 岁就开始写了。当你这样做时，你就会意识到，嗯，我永远不会那么愚蠢。然后你回到 1989 年，读你写的东西，我当时真是 [ __ ]，我当时真是那么愚蠢。 [笑声] 这太棒了，吉姆，这就像我们真正需要听到的，我想把它联系起来，因为你使用的所有术语，我们现在在加密货币中使用，我们可以识别你谈到的所有模式。你谈到了幸存者偏差，你知道，加密货币也经常使用“害怕错过”（FOMO）这个词。所以，许多加密货币投资者陷入了对任何流行叙事的 FOMO。许多人也陷入了变成脑残的极端主义者的陷阱，他们只有一个世界观，无法摆脱。但我认为底线是这样的，投资领域确实发生了一些变化，存在不同的时代、不同的时代精神和流行的叙事，但实际上更多的是保持不变。不变的是，我们仍然是一群拥有人类操作系统的猴子。是的，就像听众有一个问题，你会让一只猴子来处理你的投资决策吗？因为如果你做出了这些决定，你实际上就是在这样做。所以，吉姆，你开始为我们提供了一条出路，也许是量化方法，对吧？嗯，我认为我们正在寻找一些实用的技巧，如何绕过人类操作系统，如果我们准备好接受我们现在在投资方面都 [ __ ] 的事实，包括加密货币，我们有时可能会有一些好主意，但我们并不擅长控制我们所有的认知心理学偏见。那么，有什么技巧，有什么窍门，我们可以学习来真正绕过并建立一些流程，建立一些护栏，这样我们就不会搞砸了？你提到的一种似乎非常实用的是基础比率方法，你正在积极记录你所做的事情，并且在足够长的时间范围内，你可以回顾过去，看看你犯的错误，你对的地方，你错的地方。你可以深入探讨一下。另一种我们在 Banklist 上经常提倡的方法是平均成本法。你知道，如果你认为某项资产会长期增值，而且你考虑过它，你研究过它，你深入研究过它，你不必现在就全部买入，你可以随着时间的推移平均成本买入。这是一种对许多听众有效的心理技巧。但我们如何摆脱这种情况？我们如何绕过人类操作系统，不搞砸整个加密货币机会？是的，这是一个持续的、永恒的问题。我开始相信，没有一种外部策略适合所有人。所以，我作为一名完全的量化交易者的解决方案，它消除了我所有的情绪，因为我显然构建了模型。但一旦我构建了模型，我就会让研究团队改进模型，因为你总能改进。没有模型是永远正确的。再次强调，我一开始说的，在大多数时间里，方向是正确的。所以，这就是我的解决方案。我的解决方案是，我知道，我以苏格拉底式的智慧知道我知之甚少，我非常愿意承认这一点，我非常愿意承认我可能会像其他人一样陷入所有的行为陷阱。所以，我拥有这一点智慧。所以，我将使用经验证据，我将套利人性。好吧，其他人可能会说，我就是做不到。有各种各样的我称之为中断方法，可以与人们一起工作。我有一个在欧洲的好朋友，他是一名交易员，他是一名直觉交易员。他做得非常有效的事情是，当市场开始对他不利时，他会关掉他的工作站，他会继续在办公室里运行，他会穿上衣服，他住在维也纳。如果你去过那里，那是一个美丽的城市。所以，他会去维也纳跑五英里。他偶然发现的是，当我们允许这些冷却时间时，情绪就像，哦，我喜欢这个，这很好，天气很好，跑步感觉很好。发生的是大脑重置，情绪平静下来。而且，如果你想真正激起人们的情绪，就继续这样做。你必须相信你是极端主义者的方式，以及所有这些东西。如果你的风格更像是深呼吸，我需要考虑一下，我感到非常想这样做，我知道我有一种巨大的 FOMO。我将去跑步。另一种我发现对一些我共事的年轻人非常有效的方法是写下来。我一直热衷于写下我的想法，因为它几乎是神奇的。首先，当你必须写下来时，当你必须把它从脑海中转移到纸上时，或者你可以，我发现使用你的实际手写效果最好。有一些研究表明，它会激活大脑的不同部分。但把它写下来。你会很快发现，假设你认为硬币 A 将会获胜。你坐在那里，你和你的伴侣或朋友聊天，你提出论点，他们反驳，你知道这是一个对话。如果你做这个部分而不是那个部分，坐下来说，我将写下为什么我的硬币 A 论文是正确的。然后你就会开始写。你经常会发现，你没有一个合理的好论点来解释为什么硬币 A 会获胜。你教会自己。这是一个很好的方法来给你自己的想法提供反馈。因为如果你不能建立一个清晰易懂的论点来解释你为什么相信你所相信的，顺便说一句，这是一个普遍的过程，你可以对任何事情这样做，它不必只是加密货币，它可以是任何东西。如果你不能把它写下来，或者在你写下来之后，你读了它，然后你说，谁写了这么愚蠢的东西？这 [ __ ] 是的。这样你就打断了自己，然后你说，哦，我想硬币 A 不会是赢家。另一件可能发生的事情，有时会发生，顺便说一句，第一件事比我接下来要描述的更频繁地发生。你写下你的论文，它很有说服力。然后你就陷入了知识诅咒的陷阱。所以，如果你有一个非常有说服力的论文，假设你很聪明，这是真的，我喜欢其中的讽刺意味。你越聪明，你就能越好地说服别人和你自己相信你的论点。 [笑声] 所以，这简直是，我的天。如果发生这种情况，你仍然需要进行下一步。你现在已经写下了一个连贯的论文，它很有说服力，说明为什么硬币 A 会成功。找一个对加密货币一无所知的人，让他们读一下，然后听听他们问你的问题。你会发现，我从来没有，我从来没有和这些我共事的年轻人一起做过这些指导工作，但有一个人很接近。他们会问你的问题会改变你对硬币 A、B 或 C 的看法。因为你会意识到，你会带着你的笔记，再次回到你最初的评估，瑞安，就像，做功课。这就是功课。所以，过程的第三部分，你把你的有说服力的东西，让他们读。他们会问你问题，你把这些问题写下来，然后你重写你的论文。它变得更强还是更弱？所以，这里的重点是，你的论文有多吸引人并不重要，你仍然可能犯错。没有什么是一百的，没有什么永远是确定的。我们生活，我们是决定论的零到一百的思考者，但我们却生活在一个概率世界里，这通常会导致滑稽或悲剧。但是你在这里所做的，是让你有机会放慢脚步，让你的大脑更深层次的思考部分参与进来。这才是真正的秘密。通过花时间把它写下来，所有这些，猜猜是什么消失了？ FOMO。你不再是，“我必须现在就做这件事。”这些是悲伤的部分。有一个叫爱德华·贝拉米的人，他是个 [ __ ]。他是弗洛伊德的侄子或表弟什么的。总之，他是宣传大师，当然，他把名字改成了公共关系，听起来好多了。有很多这样的技巧是自动的，它们只是黑进了你作为人类的基本代码。另一本我想推荐给你的听众和观众的书是《影响力》，作者是查尔尼。他还有一个很酷的网站，如果你喜欢通过看他谈论它来学习。但他擅长的是展示，不，不，不，男人，那些是例程。让我们，我们总是把大脑与最新的技术进行比较。我喜欢这样。就像过去蒸汽机时代，每个人都把大脑比作蒸汽机，然后，你知道，就是当时最新的技术。所以，现在我们都说，大脑就像一台电脑。它不是真的，但它很方便，对吧？所以，有一些方法可以黑进那些在你大脑中默默运行的例程，它们会接管你。所以，很多虚伪的人会这样做。这会减慢速度，而且在大多数情况下，它会杀死。我还没有，我还没有遇到一个真正这样做的人，他说，吉姆，那 [ __ ]，而且最后我感觉 FOMO 更强了，因为我在做你这个荒谬的练习。然后最后，会是那种，好吧，我认为加密货币会赢，我认为区块链会赢，无许可协议，所有这些东西都会赢。他们终于在构建所有各种硬币等的指数。买其中一个。所以，这让你更容易，因为指数实际上是伪装的动量基金。因为回到特斯拉，特斯拉在标普 500 指数中的比重越来越大。所以，这些天真的投资者认为他们的投资能力实际上是在投资一个基于动量的共同基金，因为他们必须重新分配市值权重，随着特斯拉的增长，他们不知道他们在标普 500 指数基金中拥有特斯拉的巨额头寸，而特斯拉可能会 [ __ ]，他们可能会非常非常错误。然而，这是最干净的方式，对于那些不想把它当作他们毕生的使命，并参与其中。而且，如果你搞砸了，那么它比试图投机所有硬币要好。因为如果指数基金归零，那就意味着我们错了。我们搞砸了，发生了什么，无论是美国政府禁止加密货币，还是发生了某种外部事件，摧毁了这一切。所以，这些是我提供的思考方式。这真的很好，这是非常好的建议，吉姆。我只想，你知道，特别赞同其中一个，然后谈谈其他几个，然后问你一个问题。所以，我只想赞同写下你的策略，以及吉姆所说的一切都是百分之百正确的。你知道，Banklist 有一份通讯，它基本上就是我们做的播客。我们基本上就像，你知道，谈论我们的策略和想法。我认为我们现在拥有的互联网的好处是，你可以把它发布到社交媒体上，然后全世界的人都可以告诉你你想法的所有缺陷。事实上，他们会很乐意告诉你你想法的缺陷。我向你保证，你会在社交媒体上发布任何东西找到喷子。所以，即使是发展社交媒体存在，发展一个阅读量大的博客，也可以成为一种让反馈循环稍微紧密一点的方式。另外，我也赞同去跑步。另一个策略是，如果你正在收听 Banklist，你可能一天要查看六次加密货币价格。我知道，因为不止一次，戴夫就像，戴夫就像，你得把数字推上去多少次？他现在正在查看，自从我们开始播客以来，他已经查看了三次了。我认为去跑步，也停止查看加密货币价格的次数。这就像，有什么新消息？市场在告诉你什么？如果你相信这个资产类别是长期的，你需要每天查看十次吗？不。如果你每周查看一次呢？这会如何改变你的想法？请继续，吉姆。那些都是很棒的，都是很棒的。我开始把我们所有的工作都转移到社交媒体上，就像我看到交易一样。我欠我的成功很大程度上归功于传统媒体。我一直在 CNBC 上，我被《华尔街日报》和其他各种东西报道过，这真的很棒。我非常感激，在周期的那个点，我能够拥有那个优势。但我研究了这些东西，我开始看到一切都在向社交媒体转移。所以，那时我活跃在推特上，即使我之前已经注册了一个账号。这是一个很棒的主意。所以，让我来赞同这个主意，因为伙计，如果你能，如果你能，你知道，穿上你的盔甲，它会非常有帮助。但是，查看价格，有一个叫做双曲贴现的东西。我知道我们需要，而且我也有这种罪过。这是我们术语的一部分。它真正意味着的是，你正在缩短你的时间范围，而你不知道你在这样做。每次你每天查看十次加密货币或任何东西的价格时，你的大脑都在说，哦，我们需要关注这些短暂的、可能毫无意义的涨跌。当你成为一个双曲贴现者时，你就会过早地触发，而且几乎总是对你不利。所以，另一个我一直在尝试的想法，我认为现在得到了相当好的支持，就是这个想法。我总是说套利人性。嗯，还有另一个关于时间套利的事情。什么是时间套利？基本上就是，我只是，这个特定的算法我已经开发出来了，它做得相当好。我只是让它继续运行。你就能获得相对于那些四处奔波的人的巨大优势。现在是什么加密货币？现在是什么加密货币？它在做什么？它在做什么？我，你知道，就像，如果你走进我的办公室，当我们还在办公室的时候，我们搬到了随时随地工作。但你只会听到巴赫的声音，你不会看到电视，你不会看到彭博社。我的办公室里没有那些 [ __ ]。Arbitrum 是一个以太坊 Layer 2 扩展解决方案，它将彻底改变我们使用设备和 NFT 的方式。超过 300 个项目已经部署到 Arbitrum，DeFi 和 NFT 生态系统正在迅速增长。一些最酷、最新的 NFT 系列选择了 Arbitrum 作为它们的家，而 DeFi 协议继续看到 Arbitrum 的使用量和流动性增加。使用 Arbitrum 从未如此简单，特别是可以通过所有交易所（包括 Binance、FTX、Huobi 和 Crypto.com）直接存入 Arbitrum。一旦进入，你会注意到 Arbitrum 将以太坊的速度提高了几个数量级，而成本只是平均 Gas 费的一小部分。如果你是一名开发者，想要为你的用户提供低 Gas 费和即时交易，请访问 arbitrum.io/developer 开始在 Arbitrum 上构建你的 DApp。如果你是一名 Degen，以太坊上你最喜欢的许多 DApp 已经可以在 Arbitrum 上使用，而且每天都有更多 DApp 迁移过来。立即访问 bridge.arbitrum.io 开始将你的 ETH 和其他代币桥接到 Arbitrum，以体验 DeFi 和 NFT 的方式，它本应如此：快速、便宜、安全、无摩擦。Layer 2 时代已经来临。以太坊的 Layer 2 生态系统每天都在增长，我们需要桥梁快速高效，才能过上 Layer 2 的生活。Across 是最快、最便宜、最安全的跨链桥。使用 Across，你不必担心漫长的等待时间或高昂的费用将你的资产转移到你选择的链上。资产被桥接并几乎瞬时可用。Across 桥由 UMA 的乐观预言机提供支持，可安全地将代币从 Layer 2 转移回以太坊。一个代币提案正在 Across 论坛上进行审议，社区成员将决定代币分配。你可以通过加入 Discord 并成为联合创始人，帮助设计 Across 的公平启动，从而参与到 Across 的故事中。如果你想快速安全地桥接你的资产，请访问 across.to 将你的资产桥接到以太坊、Optimism、Arbitrum 或 Boba 网络。MakerDAO 是 OG DeFi 协议。MakerDAO 发行 Dai，这是行业中最经受考验、最稳健的稳定币。使用 Maker，如果你需要流动性，就不需要出售你的抵押品。相反，你可以启动一个 Maker Vault，并使用你的抵押品直接铸造 Dai。使用 Maker，铸造新货币的力量就在你的手中。Maker 协议非常稳固，由最经验丰富的 DAO 之一运营。它们从一开始就在这里，它们见过一切。所以，你可以放心地铸造 Dai，你的抵押品是安全的。很快，Maker 将出现在所有链和 L2 上，因此铸造 Dai 可以在 oasis.app、zerion、zapper 或你使用的任何其他 DeFi 协议上进行。在 Twitter 上关注 Maker @makerdao，并向最古老、最稳健的 DAO 学习。 [音乐] 所以，吉姆，我认为加密货币行业真正缺少的是，它会让这一切变得更容易，能够清醒地思考我们的想法，从投资中去除情绪，并着眼于长期。有太多相互竞争的估值加密资产的方式，而且没有人真正知道如何做到。不同的部落会给你他们评估加密资产的版本，而且总是会偏向他们特定的加密资产。这是我的震惊表情。没有对估值模型的共识。而且，我认为，我认为当你进入股票投资世界时，也许当时的情况也差不多，没有对如何估值股票的普遍共识。也许你可以纠正我的记忆，因为我当时不在。但加密货币领域真正缺少的是一个让我们能够衡量这些东西估值的锚点。因为根本就没有基本面。没有基本面。这一切都在我们这里，因为没有人能就什么构成基本面达成一致。所以，这是我们行业中一个重要的缺失点吗？我们应该努力解决这个问题吗？所以，瑞安的插话，说得太对了。没有像公司基本面那样可以转移到加密货币上的基本面。我过去常用一个笑话梗，基本上是加密货币 CEO 需要提高价格。所以，在我思考加密货币时，我认为最好的方法是使用动量滤镜。那是群体智慧。而且，一个快速粗略的方法，如果你想要另一种方法来处理这个问题，动量有一个坚实的历史，可以追溯到我书中的 20 世纪 20 年代初。其他书籍的数据非常零散，所以我不太愿意推荐它们。但动量本质上是群体智慧。它不总是正确的，当然。但它比错误的时候更经常正确。所以，我不知道那是否会是一种估值方法，但它肯定是一种外部方法，可以说，我不会听关于为什么硬币 A 或硬币 B 更好的故事。我只会看动量，哪个赢得了最多的追随者，哪个被人们买得最多。我认为关于加密货币的另一件事是，我总是，我总是试图理解这一点，因为在加密货币的早期，我是一名早期采用者。我喜欢听有新想法的人的意见，因为你知道，有很多伟大的想法。但你知道，早期主要是主权个人类型，你知道，无政府主义自由主义者，他们认为它是一种价值储存。什么是货币？嗯，理想情况下，货币是一种价值储存，它不会发生太大变化。所以，通货膨胀会搞砸它。嗯，其他外部事件也会搞砸它。但然后你必须看看，好吧，另一种价值储存的方式是，它将是最可接受的东西吗？我能去任何地方用我手机上的加密货币换我想要的东西吗？我想去，我不知道，我想去尼罗河的游船之旅。我能去吗？他们会接受我的加密货币吗？所以我总是试图理解这一点，因为价格走势似乎并非如此，它似乎是一种完美设计的投机性资产，而不是价值储存。所以，我想，我不知道。我不知道它是否会变成价值储存。我认为，我认为这将是我想到的基本面方面的一种方式。这将是沿着这条线，好吧，所以，如果我们把它看作价值储存，那么就可以说，有多少人会接受它作为支付方式？有多少人愿意接受它作为一种工作？你知道，我们在纽约有一个新市长，他喋喋不休地说他要拿一部分薪水用比特币支付。迈阿密市长，我曾在我的播客上采访过他，他就是比特币先生。所以，这就是我试图理解采用率的方式。所以，这可能是一种基本面。所以，如果突然一个国家或一群公司或一群投资者说，是的，我们都接受，填空，作为法定货币，那可能是赢家。所以，留意一下，什么被接受得最多，什么拥有最多的追随者，什么拥有所有这些东西。我想，这些都是准基本面。因为股票更容易，对吧？公司 A，它们赚取 X 美元。总会有像特斯拉这样的疯狂股票，它是一种我称之为邪教股票的东西。我不是在贬低埃隆·马斯克，我觉得看那些讨厌他的人和爱他的人很有趣。我只是觉得他是一个非常有趣的人，而且我认为，我试图将这个人与成就分开。而且，那个家伙可以在海洋中间的平台上着陆火箭。我不知道你如何不尊重这一点。所以，你得到了那种邪教的东西。但除此之外，大多数股票都是基于，你知道，人们说，是的，不，我不会为每股收益支付一百倍。或者他们看到了光明，而且很有趣的是，他们都同时看到了光明。所以，我想这是一个糟糕的答案，但这是因为我真的无法找到一种系统化的方法来让我们像看待投资一样看待加密货币。我认为，吉姆，我们可能会在未来找到方法。而且，我们必须意识到，伙计，这个资产类别太年轻了。但是，像比特币或以太坊这样的公共网络可用的数据深度，就地址数量而言，就像是持有比特币或以太坊的银行账户。你知道，这些地址实际移动了多少比特币或以太坊？有多少人持有？时间范围是多少？有如此多的数据，我觉得未来可以将其输入量化模型来帮助我们预测这些东西。嗯，我确实想回到那些策略，因为，我也对你的一些建议感到非常兴奋。你提到了动量基金或动量滤镜。你说其中一个是指数。我认为这是人们的另一个收获，就像，嘿，使用加密货币指数。现在有捕捉总加密货币市值或细分市场（如去中心化金融）的加密货币指数，你可以购买。其中一些指数的表现会比其他指数好。另外，我想我有一系列策略要和你分享，吉姆，看看这是否能引起你的共鸣。戴维过去提到过，他确实喜欢，有太多的机会。我觉得加密货币就是你在普通股票市场中找到的所有行为陷阱，在加密货币中也存在，只是它放大了十倍，它处于疯狂状态。因为派对上会有一个人，他刚刚在某个 NFT 上赚了 100 倍，你会立刻认为你可以复制这个策略，而这就是下一个资产或代币或 NFT，你可以购买来复制这个策略。但有一件事我从戴维那里学到的是，他如何处理他投资组合的一部分。他创造了一个 Degen 部分，一个堕落的部分。他说，这是我认真对待的部分，那将是，我不知道，戴维，是多少？90%？无论如何，你会拿出这 10%，然后把它从你的系统中移除。然后做一些更 Degen 的活动，满足痒处。满足痒处组合，就是这样。这是一个很好的方法。是的，这并不疯狂，这实际上是一个非常好的心理技巧。我喜欢堕落，因为你只是称之为它。所以，满足痒处也很好，因为如果你能满足痒处，你就不会觉得需要全力以赴地去满足它。所以，我认为拥有我称之为“玩乐钱”的东西，你实际上把它投入市场，它可以解决很多 FOMO，可以解决我们过去说的所有其他问题。我们公司第一家公司有一个投资组合，我当时是资本管理公司。我们称之为“吃喝玩乐，因为明天你就要死了”。所以，这是所有不良股票。所以，菲利普·莫里斯，所有酒精制造商，制药公司，医院股票，殡仪馆，这类东西。它表现得非常好。我的意思是，它一直都在上涨。再次，它利用了我们人类。我是说，来吧。如果你，比如说，你想减肥。你走进厨房，里面有一个布朗尼蛋糕。我可以告诉你，布朗尼蛋糕总是赢。再次，这回到了时间范围和你如何约束自己。你对自己说，好吧，我要减掉 20 磅。你走进厨房，有人刚做了一个漂亮的布朗尼蛋糕，你说，我只是可以吃这个，因为我之后会回到节食。而且你从来没有真正做到。所以，我对堕落组合的警告是，你面临的风险是，你不可避免地会在堕落组合中获得一系列非常好的胜利，然后你会停下来想，我应该，这应该是那边的 90%，而另一边应该是 10%。再次，人类操作系统，我们都一样。我认为，只要你把它锁定在不能超过 10% 的范围内，你就需要重新平衡，并拿走一些收益，然后把它自动化。所以，每个季度你都得加一点。如果你有损失，把它补到 10% 的投资组合。更重要的是，假设它翻了一番，在那个季度，你现在是 20% 的堕落，把它卖回 10%。这有助于你做到这一点。戴维，你这样做吗？是的，我认为那部分很难。好吧，听着，伙计，我是说，世界上最伟大的投资者之一，约翰·坦普尔顿爵士。他所做的非常有趣。所以，如果他担心市场变得非常狂热，他就会对那些他真正喜欢的股票下达有效期至取消订单。除了，比如说，当他下达有效期至取消订单时，股票的交易价格是 100 美元，他会下达一个以 30 美元买入的订单，然后就留着。他们问他为什么这样做。他说，因为如果那只股票跌到 30 美元，我绝对不可能有勇气在 30 美元时打进一个买入订单。当你想到这一点时，这是天才。他足够了解自己，知道他没有意志力，而且他在一切都很好的时候做出了这个决定。所以，他下了这些订单。而且，我和一个认识他的人谈过，他说，他最大的收获就是在那时发生的。吉姆，这真是个好主意。这种情况在加密货币中经常发生。所以，我记得一件事是，你知道，以太坊和比特币在 2020 年 3 月的价格。所以，我们当时在一起，我不知道，以太坊大概是 200 美元或 100 美元，或者 whatever。它实际上跌到了 80 美元左右。而 80 美元跌到个位数，对于一个我发自内心相信其基本面强大的资产来说，我非常兴奋地持有它十年。但在科罗瓦病毒爆发的那个时刻，当你跌到 80 美元时，你会想，我的天，发生了什么？一切都结束了。如果我当时在订单簿上有双位数的买入订单，我就会以我一生中最便宜的价格买入。但我没有。这是订单簿技巧，太好了。让我问你最后一个技巧，因为这是我个人有困难的事情。所以，你如何不让你对你的资产产生过度的依恋？所以，当我犯错误时，我认为在投资方面，实际上不是我持有时间不够长，而是我持有时间太长了。我心想，哦，你知道吗，我想再持有这个一段时间，因为我相信它。你怎么知道什么时候卖？你怎么确保你不依恋你的资产？现在，我们正在进入，你就会明白为什么我如此深入地研究人性以及我们是如何存在的。所以，这实际上是华尔街一句古老的谚语：“股票不知道你拥有它。”而且，想法是，我们拟人化我们的股票，我们喜欢人们给他们的汽车或船命名。哦，那是贝蒂，你知道，whatever。而且，这只是人类的本性。所以我训练自己要完全超然。所以，如果你现在问我，你的股票投资组合中最大的赢家是什么？我不知道，一点都不知道。我确实知道它们的基本因素，我确实知道我把它们买在了哪个投资组合里。但因为我自动化了它，我也自动化了卖出过程。我猜我们会回到谈论戴维的堕落组合。如果你能自动化这个过程，无论它是什么，它不必只是堕落的，它可以是你的整体投资组合。就像，你知道，为了简单起见，假设我的净资产是十万美元，我是一个狂热的比特币信徒。所以，我将把我的投资组合的一半，这不是投资建议，人们。啊哈，让我们强调一下。但所以，你是一个如此坚定的信徒，你把一半投入其中，一半投入其他东西。股票，whatever，whatever，其他东西是。你只是不断地重新平衡。当你这样做时，你被迫在你的信念最高的时候卖出，相信比特币将统治世界。而你被迫在你的信念最低的时候买入。所以，假设一年后，比特币占投资组合的 70%，其他东西占 30%。你被迫卖回 50/50。伙计，这很难，因为你情感上的每一个部分都会说，这次不一样了。它终于被接受了，它终于，你知道，填空。你会找到所有理由，它们听起来对你来说都很好。但另一方面，就像你说的，如果你简单地在订单簿上放了那些双位数的订单，你永远没有勇气按下扳机。但当它在订单簿上时，它就为你做好了。所以，另一条路，突然股票占你投资组合的 70%，比特币占 30%。你会想，嗯，这些股票有基本面，至少这些公司实际上在赚钱。我想，嗯，也许我应该把比特币留在 30% 的水平，因为，你知道，我，你知道，你的理由听起来同样有效。所以，这就是我这样做的方式。所以，我给你举个例子，1999 年，我们经营了一个共同基金，这是一个中小型成长基金。这是我最激进的策略。所以，99 年是猖獗投机的丰收年。那个基金每六个月重新平衡一次。而且，基金中有几只股票，在重新平衡时，从一月到六月已经上涨了 600%。但它们仍然符合条件。我仍然记得，就像昨天一样。我的交易员进来，他说，我们要推翻这个。这个上涨了 600%，它一定会下跌。它不可能继续上涨。我说，不，我们不会推翻它。我们将遵循模型。你知道，到年底，从一月第一次买入以来，它上涨了 1300%。然后，同样的交易员，这就是有趣的地方。同样的家伙走进我的办公室，他说，那是对的，伙计。它可能会再上涨一千%。而这只股票不再符合模型。我说，不，对不起，伙计，你得卖掉它。所以，拥有这个内置的重新平衡，我的意思是，它在很多资产类别中都有效。而且它只是超然的。它就像，是的，好吧，无论对你来说是什么。顺便说一句，我使用 50/50 只是因为它易于说明。如果我给你投资建议，你所有的听众，不要把你的投资组合的 50% 投入任何投机性资产。而且，我认为比特币仍然可以被视为一种投机性资产。但是，你知道，其他人也会犯同样的错误，你知道，仙股或其他什么。而且，另一条建议是，你倾向于做这样的事情，因为你想快速致富。这又把我们带回了双曲贴现，以及它如何总是让你损失一大笔钱。缓慢而稳定，对其他人来说可能看起来，这个人很鲁莽，看，他有很多加密货币等等。但在你的智力框架内，你可能会觉得它很无聊。但它有效。我认为，我认为这真的是 Bankless 的哲学，就像，慢慢致富。但我们是在加密货币领域做的。所以，有很多加密货币想要玩这些短期游戏。但如果你玩长期游戏，那可能就是你的优势。吉姆，这太有趣了。我们获得了许多见解，我觉得我想在最后总结一下。但最后一个问题，你有什么想说的吗？所以，再次，听众今天在听，也许他们在投资方面的大部分经验都来自于加密货币领域，这就是他们。
他们会学习东西，所以这就像如果有人把你扔到一个你不懂语言的外国，你只是边走边学，你错过了很多关于语法如何运作以及单词如何拼写的基础知识。所以我感觉听众可能错过了一些关于如何投资的关键部分，而这种行为短路很可能就是其中之一。
你有什么临别赠言给我们吗？在我们踏上加密货币和其他领域的投资旅程时，我们还应该记住些什么？
当然，首先感谢你们邀请我。我想说的是，我一生中见过的最明智的话之一可能是“这也会过去”。当你这样想的时候，你所承受的损失（你一定会承受损失）会变得不那么痛苦，而你所获得的收益（希望你也会获得收益）在某种程度上会让你不那么兴奋，比如“看我多么了不起，多么天才”。
另一个临别赠言是，尽可能多地阅读历史，看看那些人身上发生了什么。古希腊人有一句名言：“欲使其灭亡，必先使其疯狂。”当他们变得伟大时，他们就会充满傲慢，他们会觉得自己是活过的最伟大的人。我们都给自己讲这些故事，我们都是编造故事的不可靠叙述者，包括我在内。这就是人类操作系统的工作方式，我们对确定性有着不可思议的渴望，而世界上除了死亡和税收，没有什么事情是确定的，对吧？你知道，如果我们陷入无政府状态，也许就只剩下死亡了。所以我的意思是，真正重要的东西少之又少，对吧？
所以我想说的另一件事是，我喜欢那些真正痴迷于投资的人，这很棒，因为它永无止境。它是一项美妙的、是投资和商业的奥林匹克运动，对吧？因为你必须理解很多不同的事情，你必须理解人类行为，但要留有余地，并选择与你产生共鸣的东西。我的意思是，每个人都不同，你必须找到正确的流程，找到你能够产生共鸣的正确事物，然后不断学习，不断学习。听你的播客，读书，为自己的教育做尽可能多的事情，因为在现实世界中，你必须自学。就像每个人都会说：“哦，我在沃顿商学院学过金融。”我不在乎，那不重要。用你自己的钱做空一份期货合约，你就会比那个刚毕业的沃顿商学院学生有更多的经验。我不是要针对沃顿商学院，而是所有商学院，对吧？
所以教训是艰难的，除非你能理解这发生在每个人身上，你、我、其他人，你看到的每一个成功人士，对吧？他们每个人都有很多失败，是什么让他们与众不同？他们重新站起来，当他们重新站起来时，他们会审视并说：“哦，我真的搞砸了，我能从中吸取什么教训？”然后他们就继续前进。所以，不要爱上某件事。你谈到了极端主义者，那不是一个好现象，因为它就像是，天哪，把它想象成一种宗教。如果你是一个极端主义者，你就会是那个手持火炬，想要烧死那个被你绑在火刑柱上的异教徒的人。你真的不想那样做，因为没有一种真正的信仰，或一种真正的方法，或任何一种真正的东西。找到适合你的东西。
然后，如果你有热情，也许你会把它变成一份职业，也许你会有一个关于它的播客，那很棒。如果你没有，就尽可能多地学习，然后自动化，让它为你工作。你知道，我希望我能给你更好的智慧，但这就是我现在能给你的。我认为这太棒了，吉姆，你给了我们很多智慧，最后总结为——保持谦逊，同时不断提升。吉姆，这很有趣，谢谢你加入我们。哦，谢谢你们邀请我，这很有趣。
嘿，伙计们，我只是想停下来，快速回顾一下那一集，因为我觉得里面有很多智慧的结晶，我将在这里为我们总结一下。
第一，吉姆谈到叙事追随价格，而不是反过来。把这一点带入你的加密货币之旅。另外，付出努力才是真正的优势，你必须付出努力。人类不擅长投资，我们都有这些猴子大脑和人类操作系统。当你做出投资决策时，请记住这一点。
接下来我将列举一些策略，让你在应对人类操作系统时能够规避其短路。第一，吉姆谈到写下你的策略，然后可能在社交媒体上发布。写下来的东西会变得更清晰。第二，我们谈到了定投。下次当你想要害怕错过时，不如去慢跑，清醒一下头脑，好吗？
另外，也许每天只查看一次价格，或者每周一次。减少你查看价格的频率，因为每次你查看价格，都会缩短你的投资期限。每次你查看 Blockfolio 和 CoinGecko，你都在缩短你的心理时间范围。另外，使用动量过滤器，其中之一是指数，你可以通过它抓住上涨机会。记录你的想法，创建你投资组合中的“堕落者”部分，这是戴维的想法，吉姆似乎也喜欢。现在在订单簿上设置你的买单，好吗？也许还有你的卖单，因为你必须持续再平衡。我不知道那有多少条，但至少有十多条实用技巧，可以帮助你们在加密货币领域生存下来。
再次感谢吉姆，我们感谢你今天加入我们。我玩得很开心，谢谢，非常感谢。
免责声明，伙计们，当然，这都不是财务建议。加密货币有风险，你可能会损失你投入的资金，但我们正向西进发，这是前沿。它不适合所有人，但我们很高兴你和我们一起踏上无银行之旅。非常感谢，干杯！
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