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大家好。欢迎来到温哥华资源投资会议。今天大家过得怎么样？
自冲突以来，黄金和白银大幅下跌。显然，收益率上升了。黄金和白银下跌。许多股票也下跌了，等等。所以我想听听您对当前环境下贵金属的看法。
大多数人认为，哦，你知道，冲突发生时，黄金会上涨。通常在冲突发生前，我们看到了这一点，在2022年俄罗斯和乌克兰的冲突中，我们看到黄金大幅上涨，然后一旦战争开始，它就下跌了。这与最近伊朗发生的事情非常相似。所以我想听听您对贵金属的看法。
你看，你可能会感兴趣的是，我的意思是，普遍的说法是，黄金是对冲不确定性的。而且很多时候确实如此。但它也可能陷入当前的资金流漩涡。我认为人们可能想知道的是，在海湾战争一中，我们曾谈到黄金下跌。我想人们会感兴趣的是，你知道，当我们经历1998年长期资本的灾难时，黄金下跌了。9/11，黄金下跌了。在雷曼倒闭后，黄金大幅下跌。你会想，“哇，我以为黄金是对冲不确定性的。”
嗯，就像现在发生的那样，你面临一种情况，一切都在下跌。一切都与石油价格相关。所以现在，如果你有追加保证金的通知，因为在股市中，很大一部分的股票买盘是靠杠杆进行的。所以现在有很多追加保证金的通知。因此，投资者通常会卖出他们的赢利。你知道，黄金在过去一年里仍然上涨了大约40%或50%。你知道，如果一年前我告诉你黄金会涨40%或50%，而我们却因为黄金价格而垂头丧气，你会说，“但黄金不是会上涨40%或50%吗？”
嗯，是的，但它会进行部分的回调。但它正面临着这些追加保证金的通知。所以你看到的是黄金的抛售是为了满足追加保证金的通知，这通常发生在金融市场出现我们现在所经历的这种动荡之后。
除此之外，还有美元走强。别忘了，当我们都非常看好黄金时，美元，每个人都在谈论“去美元化”，美元正在下跌。现在美元正在上涨。实际利率曾很低。现在实际利率正在上升。所以这就是导致黄金价格下跌的原因。
你知道，对我来说，白银就像我的朋友里奇·伯恩斯坦会说的，是一种高贝塔值的黄金替代品。而且通常有更多的投机。你知道，白银的波动比黄金大得多，就像我们在过去几个月里看到的。
另一种情况是，黄金市场有很多“弱手”。当你进入COMEX期货和期权市场，查看非商业账户的净投机头寸时，当黄金看起来要突破6000美元时，情况变得疯狂。我的意思是，图表看起来不像白银那么疯狂，但黄金图表开始变得非常疯狂，因为你知道，进入10月份，我们正处于3500至4000美元的区间。我曾预测6000美元的峰值会在几年后出现，然后我们几乎在一眨眼之间就达到了。
所以发生的是，黄金交易中有大量的弱手，大量的投机者，它变成了一个拥挤的交易。但现在发生的事情，这实际上是一件好事，是COMEX黄金期货和期权市场的净投机多头头寸已经减半。所以好消息是，很多弱手，负面的资金流效应，很多都已经成为过去。但这解释了黄金价格的走势，弱手退出，你知道，这推动了抛物线式的上涨。实际利率上升，美元走强，当然还有为了满足追加保证金通知而进行的抛售。
而且这不是第一次发生这种情况。事实上，我仍然长期看好黄金。我认为我们将重新进入3500至4000美元的区间。而且一旦发生这种情况，我将大举买入，但我预计会发生。
好的。所以流动性一直是大家关注的焦点，尤其是在近期信贷市场的信贷问题以及显然黄金作为流动性来源的情况下。我们还看到，我只是在看标普500指数的SPY图表。看起来它正在下跌，等等。那么，你认为持有现金，或者国库券或债券等，能否帮助投资者度过这段时期？
我的意思是，显然，你知道，如果黄金跌到3500到4000美元。你知道，如果你想大量买入，你就得有“干火药”。所以，对我来说，我一直在更多地持有国库券，并对这种特定策略感到好奇。
如果你持有国库券，那么恭喜你。是的，我想说，在这样的时期，流动性非常重要。我想说有几件事。首先是，直到我不会说战争结束，直到霍尔木兹海峡开放，并且对经济的扼杀最终结束，你想要持有美元现金。你想要持有石油。你想要持有天然气和综合性股票，基本上就是这样。其他什么都不奏效了。
你之前对我说，嗯，你知道，黄金通常是对冲不确定性的。我们现在正处于战争之中，世界各地的军费开支都在增加，所有这些东西都必须被替换。所有这些军备，你知道，你看看标普500指数的国防板块，你看看像雷神和诺斯罗普·格鲁曼这样的股票，它们下跌了12%到13%。我的意思是，它们比市场上的国防股跌得还多。
嗯，菲利普莫里斯下跌了大约8.5%。菲利普莫里斯与伊朗战争有什么关系？你有医疗保健股票，对吧？你有CVS，你有……下跌了两位数。
嗯。
对。这与伊朗战争有什么关系？所以人们只是，这是非常广泛的抛售，我们甚至还没有达到恐慌的程度。就像你展示的图表，那不是恐慌。恐慌是当VIX达到40或更高时。那是恐慌。现在没有恐慌，但感觉不太好。
所以我想，真的没有地方可以躲藏。你认为你可以躲藏的地方，比如黄金、医疗保健、烟草、国防，什么都没有奏效，因为现在没有人想要股票风险，也没有人想要信用风险。当然，你提到了私人信贷方面的情况。
所以，我想说，直到这个交易开放之前，你只能这样做。然后当交易开放时，你想退出这个交易，然后回到战争开始前奏效的东西。但我不建议任何人操之过急。你必须确保交易开放，这可能需要一些时间，因为会有一些试运行，因为仅仅一架无人机就会扰乱整个局面。
好的，所以这是一个棘手的情况。我并不是说它不棘手。但你想等到那时，不要太早，然后回到奏效的东西。比如黄金奏效了。黄金奏效了。你知道，“七巨头”仍然没有奏效。我不是说要回到“七巨头”。而且我们看到，早在战争开始之前，人工智能交易的格局就已经在发生变化。你必须变得更加有选择性。就像人工智能交易变成了在干草堆里找针，而不是潮水上涨，所有船只都上升。
嗯。
嗯，但很多奏效的东西，医疗保健奏效了，国防股奏效了，这些东西将来还会奏效。所以，你知道，我再次回到原点，因为我试图找到至少一个模板，尽管它并不完美。所以，我回到1990-1991年的海湾战争，对我来说，好消息是大多数人都不记得了。但那场战争最终结束了，人们倾向于忘记，当时有很多焦虑，你知道萨达姆·侯赛因向以色列发射了飞毛腿导弹。那场战争并没有一夜之间结束，但你知道，如果你等到战争结束，也就是1991年2月初，标普500指数在接下来的12个月里上涨了14%。债券收益率下降，通货膨胀下降，美联储正在降息，所以又回到了海湾战争一之前我们所处的环境。
这就是我认为会发生的事情。我只是无法确定日期。所以，是的，所以你想手头有流动性。我认为现在有一个非常有吸引力的交易，那就是我认为美联储不会加息。我们已经从定价两个降息变成了。即使是最近的点阵图，那是什么，3月18日，战争已经开始，点阵图，人们说美联储是鹰派的。嗯，今年的中间点阵图仍然是一个降息。现在我们正在定价加息的可能性。
加拿大。所以，所以我喜欢短期。4%的两年期国债非常有吸引力。尤其是在美联储不加息的情况下，而且我认为他们不会加息。加拿大也是一样。加拿大定价了大约两次到三次加息。短期看起来非常有吸引力。
所以现在如果你在寻找机会，如果你在寻找一些看起来非常有吸引力并且具有一定确定性的东西，我的确定性水平非常高，他们不会加息。如果这是我的预测，因为在这个预测的业务中，你的假设决定了你的结论。我的假设是，加拿大央行和美联储不会加息。我的假设是，英格兰银行也不会加息，而且它们也为多次加息定价了。所以，你想购买这些曲线的短期。加拿大、美国和英国。我认为这现在是一个很好的交易。
欧洲央行，我不太确定，而且它们也为加息定价得很高，但欧洲央行过去容易犯政策错误，就像它们在2008年夏天所做的那样，特里斯在雷曼倒闭前两个月加息了。很棒的操作。