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大家好。我是 Kathy Wood，Arc Invest 的首席执行官兼首席投资官。今天是就业星期五。嗯，但没有就业报告。嗯，我们下周会有。但考虑到市场上所有的烟火表演和最近所有的戏剧性事件，嗯，我觉得很重要，嗯，今天在“知情人士”或至少在“知情人士”第一部分中，来解决我们认为真正让市场感到不安的三个话题。人工智能炒作，加密货币崩溃，以及宏观宏观统计数据，但更多的是宏观嗯变量，比如美联储的言论。嗯，所以让我们逐一来看。嗯，我们将从嗯人工智能炒作开始。所以你可以从这张图表中看到，嗯，我们在 2024 年 12 月对人工智能嗯不断发展的技术栈的预测。嗯，你可以看到，我们预计技术栈的所有三个领域都将快速增长。所以是基础设施层，平台层和应用层。嗯，这在截至 24 年的四年或五年内是真实的，以及我们对未来五到六年的预期。现在，我们下面指出的也是，这三个领域在增量增长方面正在发生份额转移。嗯，你可以看到最大的赢家是平台即服务，想想 Palunteer，它是嗯人工智能革命中最重要的公司之一。嗯，仅其美国商业部门的收入增长率上个季度就达到了 142%。嗯，至少在公开股票市场上，没有其他软件公司能与之媲美。当然，在私人市场上，嗯，你有前沿模型玩家嗯，增长率高达 250% 到 850%。嗯，想想 OpenAI 和 Anthropic 在过去一年半的年化增长率。嗯，你可以看到我们认为最大的输家将是应用层，嗯，主要是软件即服务。嗯，现在如果这张图表有什么不对的地方，嗯，你可以看到它在我们对软件即服务未来在顶部的预测中，嗯，20% 以上，它不会是那样的。事实上，嗯，我们确实相信软件即服务正在成为这场人工智能革命的牺牲品。将会有嗯整合者嗯，以及能够在这场淘汰赛中生存下来的软件即服务提供商。他们将整合市场。嗯，但我们低估了自己。我们当时说，SaaS 将会失去份额。我们没有意识到会失去多少，以及会多快，这让你对嗯这场革命发生的速度有所了解。嗯，Palunteer 在一个季度内实现了 142% 的美国商业收入增长。嗯，我们也没有预料到这一点。事实上，我们的复合年收入增长率假设，我们当时认为在未来五年内对于 Palunteer 本身来说是巨大的，为 55%。这可能也是错的。也许太低了。嗯，所以我们在这里。好的。接下来嗯，嗯，关于这些资本支出公告，尤其是来自超大规模云服务提供商的。这令人不安。嗯，嗯，MAG 六家公司或持有 MAG 六家公司的投资者，这些投资者很多都对基准敏感。这对不理解这意味着什么的人意味着什么？嗯，自科技和电信泡沫破裂以来，市场嗯，那是 2000 年代初和 0809 年的崩溃以来，市场嗯，变得更加量化驱动，这意味着嗯，许多投资组合很大程度上受到现有指数的指导。现在，为了让你对此有所了解，嗯，亚马逊和英伟达在嗯纳斯达克 100 指数中的持股比例在 3% 到 4% 之间。嗯，而基准敏感性意味着投资组合经理会说，好的，嗯，我正在做空，我们姑且以英伟达为例，英伟达在嗯纳斯达克 100 指数中的头寸为 3.4%。嗯，所以这些投资组合经理会将他们的头寸从可能他们对英伟达持乐观态度，当时是 3.8%，降至 3%。对他们来说，这就是做空英伟达。嗯，嗯，对他们来说，这也是一个巨大的风险，因为他们与其他许多经理的业绩进行比较。嗯，正如你所知，Arc Invest 完全不这么想。嗯，我们嗯，专注于未来，我们非常专注于纯粹的投资，而不是说，我确实在我们的基金中持有英伟达和嗯 Meta，但绝大多数情况下，尤其是在我们的旗舰策略中，我们的持股比例远低于那个权重，远低于 1% 到 1.5% 的范围，只是举个例子，说明在传统资产管理领域，投资组合管理是如何随着时间的推移而演变的。嗯，所以我认为持有 MAG 六家公司的股东基础，他们已经习惯了巨额现金储备和巨大的关键自由现金流产生，看到这些超大规模云服务提供商将资本支出预算提高 100% 是一个巨大的冲击。嗯，我认为亚马逊宣布明年或今年 2026 年的支出将从大约 900 亿美元增加到 1800 亿美元。这让人们感到震惊，嗯，我们看到一些 MAG 六家公司嗯，甚至在举债，这对于这群人来说是禁忌。嗯，所以我们确实认为我们正在看到股东的轮换。嗯，由于我刚才描述的关于基准的因素，这种轮换并不巨大。嗯，但我们不一定认为他们（超大规模云服务提供商）做错了什么，意思是谷歌做得对，嗯，亚马逊的所有这些支出，我们认为都是正确的。但这不是传统上对基准敏感的投资组合经理所习惯的。嗯，我们一直都在处理这个问题。但在这里你可以看到我们嗯，我们将其纳入了我们 2026 年的重大想法中。嗯，你可以看到，我们试图在这里说明的是，对数据中心系统的投资。现在，我知道你可能已经看到了报纸上强调的 6500 亿美元的资本支出热潮。嗯，这包括了比数据中心系统多得多的内容。所以，我想明确这一点。所以你可以看到，嗯，数据中心系统的支出增长多年来一直处于中等个位数年化增长率，并且一直保持在 1000 亿到 2000 亿美元的范围内，直到 ChatGPT 的出现。从那时起，你看到复合年增长率达到了 29%。嗯，嗯，我认为根据今天的公告，一年内增长 100%，我们正在进入超速状态。现在你可以从我们的预测中看到，我们一直预计从 23 年开始复合年增长率将达到 30%。嗯，我认为如果我们现在将其推迟到 25 年，并进行五年嗯的复合年增长率计算，它将在 25% 左右。嗯，所以这些近期的公告确实嗯，证明了这一预测是正确的。然后你还可以看到，只是为了提供另一个视角，我们也看到芯片市场将在未来五年内发生转变或演变，我应该这么说，从嗯 GPU 占据份额到 ASIC 占据份额。所以，我们嗯，已经强调了从英伟达的芯片，嗯，AMD 的芯片，转向博通的芯片可能会发生转变。嗯，现在，嗯，我们认为所有芯片都将有巨大的需求。但我们也想强调这种份额转移，就像我们强调从 SaaS 转向平台即服务一样。嗯，现在这些支出是否合理？这张图表是我们的首席未来学家 Brett Winton 为 2026 年重大想法准备的。它强调了技术革命的投资周期。你可以看到 1800 年代的铁路。铁路支出占 GDP 的比例达到了 5% 到 6% 的范围。然后是汽车，红色的那部分。但我们有多个平台同时演变，这是累加的。所以，也许加上电话、电力和汽车，我们的资本支出将累计达到 5% 到 6% 的范围。然后是互联网，嗯，科技和电信泡沫，你可以看到它与其他两个相比显得苍白。但我们有一个累加的情况在这里发生。嗯，你可以看到，将所有这些加起来可能相当于 1900 年代初的汽车周期。然后我们在这里，我们相信这些是我们的预测，并且一直是我们的预测，我们过去一年没有改变过我们的预测。但我们这里也有累加的情况。嗯，这可能累积到占 GDP 的 12% 或更多。现在，为了让你有所了解或一些视角，我记得在泡沫时期，一些嗯电信设备支出占 GDP 的比例高达 25%，正如我一直说的，太多太早了，嗯，结果我们有很多暗光纤，很长时间都没有启用。关于这个周期，我们可以说的一件事是，对 GPU 的需求是巨大的，它们正在进入这些数据中心，这些数据中心说我们需要更多的容量，我们需要更多的芯片。这些 GPU 不是暗的。嗯，我这是从 Altimeter 的 Brad Gersonner 那里偷来的，我认为这是一个很好的类比。光纤是暗的。GPU 是活的，而且它们正在被争抢。现在，风险在于，你知道，我有经济学背景，我总是在寻找风险。每当我听到“短缺”这个词时，我通常会认为，总有一天会出现过剩，库存过剩。我相信芯片领域肯定会有。但我认为不会持续很长时间。嗯，你需要听埃隆·马斯克关于芯片和能源的说法，他说，嗯，就我们所能及的范围而言，芯片和能源将供不应求。嗯，现在他正在考虑将数据中心投入太空，也许更是如此。所以在这张图上，这正在影响投资者。嗯，所以你可以在左边看到科技行业的资本支出占 GDP 的比例，你可以看到它已经达到了泡沫时期。嗯，这对投资者来说有点令人不安。原因如下。今天许多最有经验的投资者在科技和电信泡沫爆发时还很年轻，现在他们已经两鬓斑白了。嗯，我有很多朋友。嗯，他们中的许多人说，我经历过，我领导着这个组织，我要保护它免受这个泡沫的影响。嗯，我们理解这一点。但正如我刚才描述的，我们才刚刚开始这段旅程，我们预计资本支出周期将持续更长、更久。嗯，原因在于技术已经准备好了。你知道，在 90 年代，我们直到 2006 年才真正拥有云计算。但当时就有关于嗯，在 10 年后，眼球将成为今天估值的来源的愿景。嗯，我们直到 06 年才拥有云计算。直到 2012 年深度学习 ImageNet 才出现第一个重大突破。甚至更重要、更深刻的 Transformer 架构出现在 2017 年。即使在此基础上，直到 22 年底、23 年初，我们才迎来 ChatGPT 的“啊哈”时刻。所以我们才刚刚开始这段旅程。嗯，现在还有一个非常重要的区别，你可以从这张图表中看到，今天的估值与泡沫顶峰时期大不相同。嗯，所以那里的虚线是我们嗯，MAG 六家公司的估值。嗯，你可以看到在技术尚未成熟、成本过高的时候，估值变得多么疯狂。嗯，所以现在支付的倍数与当时完全不同，事实上，自这张图表制作以来，倍数已经进一步下降，因为这是 MAG 六家公司，以及对它们如何处理所有这些资本支出，投资回报率将下降的担忧，这就是我拥有这只股票的原因，这也是为什么很多量化研究有点嗯，我会说在这里有点危险，因为很多都是由动量驱动的，而现在我们在这里，有一个巨大的颠覆正在发生，那就是人工智能，而这些公司如果想保持相关性就必须投资于它，它们必须抓住这个机会。但短期导向的股东并不真正想听到这些。所以在这张图上，我们正在进入加密货币。嗯，我们将在最后回到人工智能。嗯，加密货币，我认为这里的脱节，这也是来自重大想法。是，看看过去几年黄金价格的表现，再看看比特币的表现。嗯，现在这是一个对数图。所以，嗯，你可以看到，黄金价格大幅上涨。嗯，这张图表截至 25 年底。当然，嗯，我认为昨晚比特币跌至约 60,000 美元。所以，自 10 月份达到顶峰以来，几乎腰斩。这里发生了什么？比特币难道不应该是数字黄金吗？如果它是数字黄金，为什么它的表现不像黄金？嗯，有几点需要说明。如果你计算比特币和黄金自 2019 年以来的相关性，以及它们的收益，嗯，我把它放进了我的新年信中。如果你愿意，你可以看到那里的矩阵。嗯，相关性为 0.14。1 是完美相关。嗯，而这里是 0.14，非常低，几乎没有相关性。所以这一点非常重要。嗯，你还可以看到，黄金往往会预示着比特币的重大变动。嗯，你可以看到那里的圆圈，我们对最近发生的事情有一个巨大的圆圈。嗯，嗯，所以也许这种情况会再次发生。嗯，我们实际上认为会。我无法告诉你这几周、几个月来我听了多少关于比特币的看跌故事。嗯，只需去 X 平台，你就会找到各种各样为什么你必须卖出比特币的原因，而这些时期正是我们感兴趣的。嗯，我们每天都会发布我们的交易记录，你会看到我们一直在小额买入我们的加密货币敞口股票。我们不知道会跌到多深，也许还没结束。我不是在承诺这一点，但嗯，负面情绪如此之多，以至于我觉得，嗯，如果我们的研究是正确的，我们就需要逐步介入并加大投入。嗯，这个嗯，这个比特币是三个革命的结合。它是一个全球性的、数字的、私有的、非常重要的、基于规则的、甚至更重要的货币体系。嗯，这是一个非常宏大的想法。嗯，第二个革命是它是一项技术。它是一项新技术。它真的是在互联网上增加了一个新的层次，这样我们就可以拥有嗯，原生的货币，原生的互联网货币，能够处理嗯，代理商业和其他类似的代理运动。嗯，这是一个非常宏大的想法，然后嗯，当然，这不仅仅是比特币，还有以太坊，重要的是以太坊，索拉纳，也许是 Hyperliquid，我们将拭目以待。嗯，但有趣的是，这个时期已经确定了三大巨头，它们是比特币、以太坊和索拉纳。你知道，历史上的担忧是，会有多少这样的东西？这会是一个非常分散的局面吗？嗯，我们正在学习，我们正在学习谁将成为大赢家，谁是大赢家。嗯，我认为这非常重要。然后第三个革命是这是一个新的资产类别。比特币正在引领潮流。它是所有加密货币中最安全的。嗯，由世界上最大的计算机网络支持。嗯，因此，对于希望进入这个新世界的资产配置者来说，它是一个真正的锚点。资产配置者为什么要这样做？嗯，如果我们是对的，嗯，那么至少在过去五年里，相关性一直很低，相关性低至 0.14。嗯，对于资产配置者来说，成功多元化的关键是引入与生态系统中所有其他资产相关性非常低的新资产。嗯，嗯，这个符合条件。为什么他们想要这个？是因为有了这种低相关性，引入它，嗯，风险调整后的回报会随着时间的推移而提高。嗯，所以我确实认为机构对这个新资产类别是认真的。他们可能一直不愿意进入，因为他们听说了四年周期，四年周期。而现在，我要向 Chris Berniski 致敬，他非常准确地预测了四年周期或任何其他嗯，这种下跌。嗯，所以它接近了许多技术分析师建议的低点。嗯，这些都是非常不稳定的时刻，在底部附近。嗯，但我们通常会回顾说，“哇，我希望我抓住了那个低点。”这种 V 型复苏嗯，相当可观。我不能保证。我希望确保这里没有任何承诺。但似乎一切都在朝着好的方向发展。嗯，我想我将继续下一个。那么，关于比特币最大的障碍是什么，或者说在过去几周里我们听到的最令人担忧的事情是什么？因为这一切都与量子计算有关。在过去的几周里，嗯，有很多关于量子计算的故事，我想说，嗯，比特币的大规模转移，OG 们卖出或只是将钱包转移到更具量子抗性的钱包。嗯，所以我认为这确实引起了很多担忧，而这是迈克尔·塞勒的回答，或者说，他在昨晚关于量子计算的讨论中非常理性。他认为这在 10 年或更长时间内不会成为问题。但他表示，“这是我们在比特币安全方面所做的承诺。”嗯，嗯，所以你可以看到其中一些嗯，那些举措。但我也想展示我们的研究。再次，这是来自重大想法。嗯，这是去年量子争议平息的时候，就比特币而言。所以布雷特·温顿，作为首席未来学家，他非常关注量子计算，因为我们不能错过下一个大事件。我们所做的就是颠覆性创新。而我认为这是一个引人注目的分析，基于到目前为止量子计算的发展。你和谷歌确实在引领潮流，图表上那条小黑线。所以你可以看到，嗯，它能够每四年将量子比特的数量翻倍，这比半导体领域的摩尔定律要慢，当然，还有误差率的考虑，这也在四年内降低了。嗯，所以如果谷歌没有加快速度，红线告诉你谷歌需要多长时间，以及量子计算，才能真正威胁到我们现在所知的比特币，比特币区块链。嗯，所以我们进入了 60 年代。现在，如果你假设谷歌会加快步伐，嗯，这是一个有趣的假设，因为通常我们在新技术早期会学到很多东西，你知道，嗯，单位数量的增加和成本的降低有多快？这就是新技术相关的学习曲线。嗯，但让我们假设它确实加快了步伐，达到了摩尔定律的两倍。好的，那么我们在 40 岁中期就遇到了一个问题。嗯，所以我不想轻描淡写。嗯，我认为这确实引起了比特币的变动，嗯，在钱包之间，在钱包之间。他们是否离开了加密货币生态系统？有些人说是的。也许他们正在分散投资于其他加密货币资产，因为嗯，DeFi 生态系统在这里不断发展。我不知道这有多可能，因为这些是比特币的 OG，他们已经存在了很长时间。嗯，所以我们将拭目以待。也许他们是在分散投资，因为他们是 HODLer，现在他们已经 10 到 15 岁了，有了家庭，你知道他们的风险承受能力下降了。他们应该分散投资。任何财务顾问都会这么说。我们将拭目以待。嗯，但是，嗯，我认为布雷特在这里提供了一些很好的视角。嗯，现在进入经济学，我将快速浏览这最后一部分，因为我将在下周就业数据公布时在报告中进行更深入的分析。所以你可以看到流动性指数。嗯，这是 Dan Rodriguez 的图表，你可以看到流动性在 11 月份降至低位。为什么会这样？是政府关门，我们认为这会是短期的，流动性会回升，市场会再次起飞，而这确实发生了。但最近你可以看到它又下降了，那里发生了什么？嗯，我们曾面临政府关门的威胁，现在我们实际上已经部分关门了。嗯，而在 2 月中旬，我认为是 2 月 14 日，将对国土安全部的预算进行投票，你知道，届时可能会更全面地关门。所以我确实认为存在一定的流动性流失。然后另一件事是，美联储本应在 12 月初停止量化紧缩，并且它确实做到了，在很大程度上。但它向系统提供的流动性比许多分析师预期的要少。最近几天，最近几天它已经开始增加。你现在可以看到一些迹象。嗯，我认为美联储和财政部正在开始对金融市场发生的事情做出反应。本届政府确实认为，金融市场提供了重要的信号，因此他们可能正在评估那里的流动性状况，并采取相应行动。所以我确实认为这方面可能正在朝着另一个方向发展。嗯，给你。你已经多次看到这张图表。金属与黄金的比率。嗯，嗯，我们学到了一些非常重要的东西，我将在下周花更多时间讨论。但令我惊讶的是，这是最新的数据，随着近期黄金价格的下跌，金属与黄金的比率并没有上升。这对我们来说确实令人惊讶。嗯，我们在最近几周了解到，为什么国债收益率被推高了。金属与黄金比率与国债收益率之间非常紧密的关联性在美联储收紧政策时开始破裂，你知道它仍然差距很大。我们越来越多地了解到并相信这是日元套利交易的解除。他们在做什么？卖出美国国债，买入日本债券。为什么？因为日本利率已经上升，所以美国国债的吸引力不如以前。它仍然高于日本的短期利率，但吸引力大大降低，而且如果现任首相嗯，她刚刚宣布了提前选举，我认为是在这个周末。如果她获得多数席位，更大的多数席位，她将进一步增加财政支出，这可能会推高他们的利率。尽管如此，紫色部分令人费解。我认为这与中国的通货紧缩有关，并影响了全球经济。当然，我们看到一些金属价格上涨，但这个比率甚至随着黄金价格的下跌而进一步下跌，这是最令人惊讶的。我只想回顾一下，我在上次“知情人士”会议上展示了这张图表。所以我们只是让你感受一下几周前有多疯狂。黄金价格呈抛物线式上涨，占 M2 的比例。许多人反对我们使用美国 M2。你无法获得全球 M2 回到 20 年代，而美国仍然是储备货币。我认为即使使用全球 M2，信息也不会有太大不同。所以你可以看到它达到了历史新高，高于大萧条时期，分别为 1.66、1.76 和大萧条时期的 1.71。今天它是 1.54。所以我们确实认为黄金的吸引力已经下降，但它仍然处于非常高的水平。我们不会惊讶于黄金继续下跌，从而使比特币受益。我们将拭目以待。而且我认为比特币也受到了所有流入人工智能的资金的影响，人工智能成为了有趣的投资机会，而比特币则变得有些动摇。所以我认为，嗯，黄金、人工智能和比特币在这方面是相互关联的。现在，黄金是对抗通货膨胀的对冲。看看 Trueflation 在告诉我们什么。它告诉我们通货膨胀正在下降。它没有上升。有几件事正在发生。直到最近的汽油价格，也许是住房价格，而且随着租金下降，这种情况将继续下去。甚至薯片、百事可乐、Frito、Doritos 价格也降低了 15%。Hims 和 Hers 呢，虽然 FTC 正在起诉他们，但将 GLP1 的价格降至 40 美元，我认为是 49 美元。而我认为诺和诺德已经将其入门价格或介绍价格降至 149 美元，然后将其提高到 199 美元。这是通货紧缩。这是通货紧缩。嗯，我们将看到更多。我们相信失业率。当然，所有这一切都是为了弄清楚，好吧，美联储接下来会说什么？我非常惊讶的是，联邦储备委员会理事鲍斯蒂克表示就业非常强劲，他正在关注整体失业率，当你每年有 130 万婴儿潮一代离开时，嗯，整体失业率可能会保持相当低。我们还有嗯，移民正在离开，而移民的流入却不如以前。所以整体失业率将保持较低水平。但你可以看到 16 至 24 岁的人口失业率正在上升，从大约 7% 上升到 10% 以上。上次我展示这个的时候是 12.2%，但我想有一些向下修正，我们将对此进行深入了解，但仍然是 10%，而且就业持续时间接近半年。所以我确实认为，随着越来越多的美联储理事意识到入门级工作正在消失，人们对就业的担忧将日益加剧，因此一个非常重要的人口群体正在失业。我们确实认为这种情况将发生变化，因为许多年轻人会走出去，积极创业，因为随着人工智能的出现，创新和创办新企业的门槛正在急剧下降。我将以两张图表结束。嗯，再次，我们对 GDP 增长非常乐观。我们认为我们将进入一个由生产力驱动的繁荣时期。再次提醒，当我们经历上一次重大的技术革命，也就是 1900 年代初时，GDP 增长出现了阶梯式变化。增长率从 0.6% 上升到 3%，增长了五倍。我们预计到本十年末将达到 7% 到 8%。所以我认为这是保守的，考虑到正在进行的技术革命。最后，这就是我们认为创新将在股票市场，市值方面如何发挥作用。嗯，在右边，你可以看到铁路股票占全球总市值比例是多少，65%。你可以看到我们现在的位置，我们认为这场革命甚至更大，正如我所提到的，而且至少在最初几年才刚刚开始。你可以看到我们认为创新将占全球市值比例的多少。再次，我们才刚刚开始。我们不认为我们处于人工智能炒作的阶段。我们不认为我们处于互联网泡沫的等价时期。我们很高兴很多人对此感到担忧。在科技和电信泡沫时期，没有人担心任何事情。事实上，我清楚地记得，杰夫·贝索斯在亚马逊，我想是在 1999 年，他兴高采烈地在亚马逊的财报电话会议上宣布，亚马逊明年将亏损更多，因为亚马逊的杰夫认为这个机会比任何人想象的都要大得多，而且顺便说一句，他是对的，它需要更长的时间，他不得不提高资本支出预算。那天发生了什么？股票飙升。飙升。我们本周的讨论小组成员之一提醒我，一位记者问杰夫，“那么，在这个新世界里，利润是怎么拼写的？它意味着什么？”他拼写为 P R O P H T。这就是当时那些推动创新的创新型公司的首席执行官们多么随意，当然，他们在接下来的三到四年里付出了沉重的代价。今天市场上的恐惧，当我看到微软因为明年将资本支出翻倍而下跌 12% 时，或者亚马逊因为明年将资本支出翻倍而下跌 8% 或 10% 时，这是完全不同的反应，完全不同的投资者心态。我认为那里有真正的恐惧，这是黄金上涨的原因之一，对一切的恐惧。我只是认为，这就是我今天想做这次通话的原因，我只是认为我们正处于一个完全不同的时代。与 90 年代末没有任何相似之处。我当时在那里。嗯，我认为我们将迎来非常激动人心的时光。而且不要低估这些新技术将激发的增长率。我们认为它们将是超指数级的增长率，Palanteer 是一个很好的例子。没有人期望 142% 的美国商业收入增长能够持续。我们也不期望。但你知道，如果它能够持续 70% 到 80% 的增长，这比我们模型中的要高，那么这只股票今天将是一个大牛股。所以我们正在评估所有这些，就像金融界的其他人一样。这是一个非常激动人心的时刻。这是一个令人困惑的时刻。将会有很多混乱。你看到许多汽车制造商基本上关闭了他们的电动汽车项目。他们无法足够快地扩大规模以捕捉成本下降。他们放弃了。今天我们在头脑风暴会议上听到的一个最有趣的观点是，谁将收购汽车行业？通常你会认为会是一家汽车公司，一家大公司。有人建议不，也许是谷歌。他们需要汽车。所以，我知道今天周五有一个反弹。没有人确切知道未来会怎样。但我想在大家面前说明，因为我知道过去一周一定很艰难。我想重申我们的观点。因为我们认为最近发布的许多数据都证明了这一点。所以，下周见。