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基本上，在过去十年里，比特币价格每 18 个月就会出现一次相当于大规模衰退的时期，这真是太疯狂了。
在私人市场中，科技公司资产的价格发现机制，极其不对称地偏向于一小撮人。
在过去的 10 年，甚至可能是 15 年里，我们从未见过一家公开上市的科技公司进入公开市场，并为散户投资者带来风险投资般的收益。
中本聪可以说是史上最伟大的企业家。
我是说，他在 15 年里创造了 1.7 万亿或 1.8 万亿美元的价值。
无论比特币现在值多少钱，比特币就是数字资本，对吧？
这是描述比特币的美妙方式。
Bitensor 是数字资本主义。
比特币是对芯片设计改进以解决 SHA-56 的一种奖励。
Bitensor 是对任何技术改进的一种奖励。
那么 JJ，今年感恩节，在 Bitensor 和 Tao 方面，你有什么值得感激的吗？
我感激 Tao 持有者令人难以置信的信念，而且我认为这是相当明显的。
我是说，显然经历了一次大规模的修正，比特币在过去一个月里下跌了约 30%，而且我认为我们今年下跌了约 7% >> 但我认为 Bitensor 一直表现得相当坚挺。
我认为如果我们剔除模因币，我们就在前 20 名。
嗯，这真是太棒了。
>> 是的。
而且如果我们剔除稳定币和模因币，我相信我们在前 20 名。
是的。
>> 是的。
我是说，甚至可能是前 15 名。
但但是的，这真是太不可思议了。
>> 我会说，在过去这个月里，经历了疯狂的行情。
我是说，有几点值得一提。
一是比特币正处于极度恐惧之中。
而且我不知道他们是如何衡量这一点的，说实话，但自 2022 年以来，根据所有指标来看，这简直是荒谬的。
2022 年，我们有一位反加密货币的总统，一个反加密货币的证券交易委员会，一个反加密货币的商品期货交易委员会，一个反加密货币的银行系统。
世界上只有两个国家，萨尔瓦多和中非共和国，对支持比特币持积极态度。
而现在，有大约 30 个国家正在接受比特币作为其战略储备。
当时没有比特币 ETF。
这仅仅是比特币，但正如你所指出的，目前很多价格走势都与比特币相关。
现在，当比特币创下历史新高时，我会在这个时期注意到，TAO 有一段时间脱钩了，在一个晚上从 380 美元涨到 536 美元，然后当然它收到了信息，它应该和其他加密货币一起下跌，但呃，你知道，从那以后它就下跌了。
它表明，当它被释放出来时，它可以移动得非常快。
而且，你知道它为什么涨到 530 美元吗？
我还在试图弄清楚。
它的交易量达到了 10 亿美元。
现在谁在买价值 10 亿美元的 Tao 呢？
>> 嗯，我认为人们何时会大规模进入市场总是有点不可预测。
我认为许多大型机构花了很多时间来制定自己的内部观点和理论，关于我们应该获得多少敞口，1000 万美元的敞口，5000 万美元的敞口，1 亿美元的敞口。
嗯，我不会说出他们的名字，但实际上我的一位投资者嗯，我不得不说他们是排名前十的风险投资公司。
嗯，我不会说更多了。
他们说，“我们如何获得 2000 万到 3000 万美元的 Tao 敞口？”
嗯，我们一直在关注。
我们听播客。
我们看你的推文。
我们看你的投资者更新。
>> 我说，嗯，你知道，我我只会给你所有细节。
我花了一个小时的时间，只是向他们介绍了所有方面的细节，我是如何发现它的，我的信念是如何在过去 3 年里发展的，这真是一段旅程，我告诉他们，关于你提到的詹姆斯，关于交易量，市场现在非常活跃，在 Binance 和 Coinbase 之间，你可以获得 1000 万到 2000 万美元的敞口，每天投入 300 万到 400 万美元，而不会影响价格，价格不会有任何明显波动，你知道，因为我们，我是说，即使交易量下降了三分之一或一半，每天仍然有 2.3 亿美元的交易量。
>> 嗯，所以，我们谈论的是 1% 的滑点。
嗯，所以如果你有一个基金，规模为 100 亿或 200 亿美元，跨越不同的工具，并且你觉得，“JJ 对此很兴奋。
这非常不对称。”
嗯，还有很多人在谈论它。
你知道，也许我们应该有 1000 万或 2000 万美元的敞口。
如果足够多的基金这样做，我认为你可能会看到这些间歇性的时期，交易量会飙升并大幅上涨，因为他们可能会在很短的时间内投入资金。
也许他们真的不想进行美元成本平均。
嗯，但但我认为许多基金都在考虑如何做到这一点。
>> 是的。
而且我只想说，从我们的方法来看，我没有透露任何未公开的信息，你可以从我们的公开公司公告中看到，我们基本上每天都在平均买入，而且你知道，随着时间的推移，我们已经发布了两次或三次关于我们持股的不同的新闻稿，而且它们随着时间的推移已经大幅增长。
所以 >> 是的。
我是说，我看到的一件事 >> 100%。
不，美元成本平均是明智的，是明智的，并且是风险调整后的累积你高度确信的资产的方式，特别是那些流动性资产。
在私人市场中，这显然更难做到，因为资产的交易和买卖等方面的可及性非常低。
但公开交易的资产几乎总是希望进行美元成本平均。
我看到了一篇来自安东尼·庞皮亚诺的帖子，关于过去 10 年，我们看到了十几次 30% 或 40% 的下跌，他将其与大规模衰退进行了比较，基本上，在过去十年里，比特币价格每 18 个月就会出现一次相当于大规模衰退的时期，这真是太疯狂了。
它突显了该资产持续表现出的波动性水平，同时又相对于任何其他现有资产表现出最高的回报和不对称性。
>> 是的。
我是说，你看，你永远不会看到，或者我应该说，很少会看到埃克森美孚下跌 30% 或 40%。
埃克森美孚的股票，但那是因为它也不会上涨 1000%，而比特币却以这样做而闻名。
我是说，在比特币的第一次减半之后，无论那是什么时候，2013 年 >> 2012 年，它在接下来的 18 个月里上涨了 7000%。
所以我不认为，我不知道 Tao 是否会做同样的事情，但我是说，人们对这次减半有很多期待，我们会看看是否会 >> 我真的，我们以前讨论过。
我真的认为迄今为止 Tao 和 Bitensor 的最大催化剂将是子网的成功，向世界展示，嘿，这个生态系统不仅创造了这些令人难以置信的有价值的公司，而且我还可以购买该生态系统的一部分。
我无法购买 Y Combinator 的一部分。
我无法购买 Airbnb 衍生的 Dropbox 衍生的许多巨大的 >> 万亿美元的公司，它们都源于 Y Combinator。
我无法购买 Peter Thiel 基金的一部分。
我无法购买 Andre Harwood 的一部分。
哦，但是这个 TOAO，我不仅可以购买 Tao 的一部分，还可以以大约 800 万美元的市值购买所有这些初创公司，然后它们将成为 >> 数十亿美元的市值。
这对散户投资者完全开放。
而且正如你之前指出的，在 Tao 上构建的子网。
这就像一个迷你 >> 标准普尔 500 指数股票市场。
这是一个股票市场。
但这是一个初创公司的股票市场，这真是太棒了。
>> 这是资本主义向完全流动、实时定价、公平可得、无许可资产的转变。
从一开始就没有内部人士。
没有风险投资从中分一杯羹。
我正在与一位推特用户互动，我不会提及他的名字，因为这很近，而且你将能够准确地指出他，但一位我非常尊敬的、相当知名的风险投资家。
我实际上会说出他的名字，他是 Altimeter Capital 的 Brad Gersonner，我非常尊敬他。
布拉德正在评论 Figma 的下跌，Figma 的股票，因为他们大约在一年前上市。
如果你还记得，Adobe 几年前曾试图以约 250 亿美元的价格收购 Figma，但监管机构阻止了它，因为他们认为这是反垄断的事情，他们认为 Adobe 将拥有这种 >> 照片设计编辑软件垄断地位，或者别的什么。
所以他们阻止了它，对吧？
这完全是 [哔声]，因为 Photoshop 与 Figma 是完全不同的产品，而且它就像是消费者与专业用户群，整个事情都很愚蠢。
但是，锁定期或者分手费我认为是 10 亿美元。
Figma 的资产负债表上获得了 10 亿美元现金，因为他们基本上被监管机构坑了，然后他们上市了，对吧？
而且股票定价大约是 400 亿美元，350 亿或 400 亿美元。
而且你知道他们大约在一年前上市，我不记得了。
而且，巨大的下跌，巨大的下跌。
所以我认为它现在交易价格约为 150 亿或 170 亿美元，对吧？
而且业务一直表现良好。
这是一个快速增长的业务。
嗯，由一位非常有才华的企业家 Dylan Field 领导的优秀公司。
而布拉德正在回应某人说，“看，这太疯狂了。
零售商，他们有机会购买这只股票。
你知道，Figma 要上市了，这是一个令人兴奋的科技 IPO，你知道，他们只是被坑了。
他们被投资银行的定价错误所坑害，对吧？
IPO 分配给那些购买 IPO 的人，那些有锁定期的人，他们出售他们的锁定期，而风险投资公司拥有公司 30%、40%、50% 的股份，他们必须分配这些股份给他们的有限合伙人，有限合伙人卖出，所以基本上有一个像这样的急剧下跌，在股东基础从私人股东到公众股东、机构和零售商的转变中，对吧？
所以，每家从私营公司转变为上市公司都会发生这种情况。
而我突然想到，你知道布拉德的回答是，“你是什么意思？
Figma 170 亿美元的价格实际上很不错。
我看着收入倍数，相当不错。”
而现实是，你知道，我不评论布拉德对他的公司和他的业务所做的一切，这是一个非凡的公司，但风险投资的硅谷资产类别将公司定价到尽可能接近完美。
事实上，更加慷慨，对吧？
所以，当 Figma 在上市前筹集种子轮、A 轮、B 轮、D 轮等融资时，收入倍数远远高于公开市场今天给予 Figma 股票的倍数，对吧？
所以，如果你看看 Figma 股票今天的收入倍数，你知道，在收入倍数方面大约是 15 倍或 20 倍，我认为这实际上是准确的。
你看看 Figma 在拥有 5000 万美元收入、1 亿美元收入、2 亿美元收入时，在上市前，私人风险投资定价的收入倍数，对吧？
那些收入倍数非常非常高。
50 倍、100 倍、200 倍，对吧？
这只是一个非常常见的故事，好吧？
不是要挑 Figma 或那个交易所，但现实是，这就是我当时对布拉德的评论，这实际上代表了我们过去 12 集的整个对话。
我们已经做了 12 集了。
恭喜你，詹姆斯。
感恩节快乐。
感恩节快乐。
>> 谢谢。
>> 谢谢，先生。
你知道，价格发现，科技公司资产在私人市场中的价格发现，极其不对称地偏向于一小撮人。
一小撮人。
顺便说一句，我也是其中之一。
好吧？
现在，我不在硅谷，你知道，拥有 50 亿到 100 亿美元管理资产的多阶段基金的群体。
但我确实领导种子轮和 A 轮融资。
所以我也参与了这个生态系统。
但对于散户大众来说，这非常不公平，当一家伟大的科技公司上市时，我当时对布拉德说的就是事实，实际上是我对整个风险投资生态系统的评论。
在过去的 10 年里，甚至可能是 15 年里，我们从未见过一家公开上市的科技公司进入公开市场，并为散户投资者带来风险投资般的收益。
这从未发生过，没有一个例子，而且我自我核实了，因为我不喜欢做出会被人核实并证明是错误的陈述。
对吧？
所以我做了这个，我问了 AI，进行了彻底的深入研究，其中一个需要 10 分钟才能搜索完。
我也做了自己的研究。
唯一接近的是一家广告优化移动公司，其股票在过去十年中升值了 15 倍。
>> Palunteer自 IPO 以来升值了多少？
>> 我认为 Palunteer 自 IPO 以来已经接近 15 倍或 16 倍，我认为那是在 2020 年。
好吧。
而且你必须根据稀释和股票薪酬以及股票发行进行调整，正如我们过去讨论过的。
所以你必须抵消那个差额。
然后倍数降低了。
>> 现金和现金倍数降低了，因为进入股票并购买一定数量的股票，然后持有该期间，这再次是大多数人不会做的。
你不会，很少有人会说在 IPO 时买入并持有五年或之类的，对吧？
你进行所有的投机，你卖出，你卖出。
你知道，人们没有耐心。
他们只是不做价值投资类型的交易，针对那些非常不稳定的科技股。
所以，没有一家科技 IPO，我只想强调这一点，这是事实。
在过去的 15 年里，没有一家科技 IPO，没有一家，过去 5 年里有很多 IPO，但在过去的 15 年里，散户交易者获得了风险投资般的收益。
现在，我想在那里展开的是，风险投资般的收益是可以衡量和理解的。
好吧，风险投资般的收益是 50 倍或 100 倍。
好吧，风险投资般的收益实际上是比特币在过去十年中交付的约三分之一，大约是 250 倍。
这太疯狂了。
这就像一个神圣的 [哔声] 水平的回报。
但风险投资的回报大约是其中的三分之一。
好吧，没有一家公开上市的科技公司上市，其进入资产的升值机会给了人们风险投资般的收益。
现在，再次总结一下，风险投资家所谓的风险投资般的收益是为了获得其基金的数倍回报，这是他们衡量标准，在交易层面，在投资层面，在个人投资层面，他们需要看到 500 倍到 1000 倍的回报，低端是 100 倍，你知道，低端是 100 倍。
>> 顺便说一句，不是对每一项投资，而是对他们的赢家。
>> 对那些真正赚钱的投资。
我想让人们理解这一点，这实际上是众所周知的。
有一个叫做帕累托分布的东西。
顺便说一句，这适用于科学界已知的几乎所有复杂的竞争系统，但尤其适用于投资组合构建、投资和分配资本以及产生回报。
>> 员工价值和员工价值，以及你花园里盛开的花朵数量与播下的种子数量。
就像，这有多有效真是太神奇了。
>> 这个原理的普遍性真是令人难以置信。
帕累托分布。
它也被称为幂律分布，本质上它的工作方式是，大约 10% 的分布负责产生 90% 的结果或产出。
顺便说一句，有更极端的捕食者分布，你可以说，不到 5% 的分布或数据负责产生 95% 的结果。
在许多情况下，它是 80/20，对吧？
但它只是基本上说，你的一小部分篮子将产生整个篮子中你正在测量的任何结果。
好吧。
所以风险投资基金也受到这种基本数学的影响，而你事先不知道是哪个。
这非常困难，但从基金中的 50 项投资或基金中的 20 项投资中，如果它是早期基金，称之为嗯，我举一个有史以来最优秀的基金的例子，比如红杉基金或 Benchmark 基金，或者你知道，一些风险投资公司。
从 20 或 30 项投资中，在一个 1 亿美元的基金中，将其基金的价值提高 10 倍，对吧？
在该基金中产生 10 亿美元的回报，实际上可能只有 20 项投资中的两三项投资产生了 90% 的 10 亿美元回报。
现在，你必须理解，例如，一项产生 10 亿美元回报的 1000 万美元支出的成本基础必须是交易层面的 100 倍。
事实上，甚至更高，因为基金很少有那么大的集中度。
通常，你想将基金中最大的投资限制在基金的 7% 左右，甚至可能保守一点的话是 5%。
对吧？
所以它甚至可能是 200 倍。
所以，在交易层面，这就是我们在谈论的。
在基金层面，在基金层面，我们真的不想谈论那个，因为风险投资不幸的是非常糟糕的。
所以，是的。
所以当你提到基金层面时，基金层面有很多股票。
基金层面有很多股票实现了风险投资基金水平的回报，但投资水平的回报在过去 15 年的公开市场上并不存在。
而我们谈论的 Bitensor 是人们真正需要理解的东西。
当你拥有这种定价资产的不对称性以及这种价格发现如此被困住并集中在少数实体和机构或个人手中时，但主要是机构，比如硅谷或者风险投资领域，我犹豫称之为资产类别。
它不是真正的资产类别。
它不应该是一个资产类别，因为它太手工制作了，而且太不具普遍性，因为它是一个关于异常值和押注那些真正非凡并改变世界的人的游戏，跨越几代人。
而产生风险投资绝大多数回报的公司数量，在数千家获得资助的公司中，数量非常少。
数量非常少。
所以，你知道，这真的只是证明了 Bitensor 有多么不可思议，它基本上说，让我们升级和改变整个资本主义体系，并创造一个公平定价的资产发现、资产创造和资产交易的均衡状态，从零开始，同时减轻内部人操纵和不良激励的可能性，并减轻 IPO 定价错误的倾向，对吧？
所以 Bill Gurley 实际上以倡导直接上市而闻名，对吧？
这基本上意味着当你将公司从私营转变为上市公司时，没有股票出售。
你只是把它公开上市，对吧？
现在，所有的股票都在交易。
没有锁定期，对吧？
投资银行基本上被去中介化了。
许多公司都进行了直接上市。
两个非常有趣的结果。
定价往往更准确，但但同样，这并没有解决根本问题，那就是公司在其存在的第一个十年，15 年里是如何获得资本和资金的？
顺便说一句，科技公司在私营领域的时间越来越长，为什么它们在私营领域的时间越来越长？
因为风险投资的规模已经大大膨胀，因为几乎所有的资金都在追逐科技公司不对称的回报，对吧？
所以，无论如何，这只是在延续，但这是一个很好的观点，即二级市场现在，如果我是一家科技公司的创始人，而这家科技公司的价值是 400 亿美元，我不想上市并冒着股票崩盘和压力的风险。
所以，我可以去找我的风险投资家，他们很乐意直接从我这里购买更多股份。
套现 20 亿美元。
我保证我会继续经营这家公司，然后你知道，随便。
但是，你知道，你刚才说的话有很多需要解读的地方，这确实导致了你指出的才能和 Bitensor。
我一直在，你知道，上周我有点激动地谈论人们应该对银行系统和银行以及中央银行等感到愤怒，以及他们如何拿走你辛苦赚来的钱，并从中榨取每一笔费用，基本上坑你，而这正是比特币被创造出来的原因。
然后我们谈到了 Bitensor，但但实际上人们应该感到愤怒的另一件事是，他们并没有真正意识到的是华尔街以及 IPO 流程，首先，以及风险投资家，不是所有人，但风险投资家也参与其中。
风险投资家的退出通常是华尔街开始的时候。
所以，风险投资家在 IPO 时退出，当他们无法再为公司估值更高的时候。
那就是时候了，好吧，让我们把它卖给天真的投资者，不幸的是，这是普通投资者，他们从他们的股票经纪人那里买股票，而股票经纪人什么都不知道。
所以华尔街说，好吧，我们将接管你的科技公司。
哦，上次估值是 100 亿美元。
好吧，我们将以 500 亿美元的价格上市，因为那时我们将获得最多的费用。
他们从他们筹集的钱中抽取一定比例。
所以他们的动力是筹集尽可能多的资金。
但要做到这一点，他们必须尽可能地为你估值。
当然，他们必须证明这一点。
但他们会尽一切努力来证明这一点，因为他们为你估值的每一美元，他们就能多赚七美分。
所以，如果他们筹集了 10 亿美元，他们通常会获得 7000 万美元，或者你知道，3000 万到 7000 万美元。
如果他们筹集了 100 亿美元，他们将获得 3 亿到 7 亿美元。
这是巨大的数字。
所以他们的动力是尽可能多地支付风险投资家，并尽可能高地卖给散户投资者。
散户投资者已经没有回报了。
这就是为什么风险投资家要卖出。
而且，你知道，风险投资家是同谋，因为哦，假设我参与了种子轮融资。
我参与了种子轮融资，哦，种子轮的估值是 500 万美元。
哦，现在我们可以以 1 亿美元的估值筹集资金。
许多风险投资家已经将其视为回报，并从这个新估值中收取费用，而他们的投资者对此没有任何发言权。
所以，所以华尔街有很多不公平的事情。
我 20 年前就在《金融时报》上写过这个。
我记得 20 年前和 Bill Hemrech 以及 Bill Gurley 谈过这个问题。
Heckquist，你知道，他做了直接上市。
他们开始了所有的直接拍卖上市。
我甚至不知道它们现在是否还存在，但我想 Chase 可能已经收购了它们。
但是，银行系统，华尔街，风险投资系统，并非总是如此。
也有好的意图，但它非常同谋于这种盗窃，盗窃普通工薪阶层辛苦赚来的钱，他们只是想继续储蓄并赚取更多。
而，这又回到了 Bitensor，我想提起你今天早些时候发的一条推文。
这一切都回到了 Bitensor，那里没有人居中。
就像当我购买 Ridges、Shoots 或 Targon 的代币时，那就是它们的价值。
现在，我们已经在另一个播客中讨论了股票和子网代币之间的关系，但现在我们姑且这么说，这就是它们的价值。
我是说，你谈论 Ridges，它正在与价值 300 亿美元的 Cursor 直接竞争。
而 Ridges 的价值是多少？
现在是 4000 万美元。
4000 万美元对 300 亿美元。
所以，这就像一个公平的，我甚至不想说公平估值，因为 Bitensor 的问题是，没有人知道它。
现在，这是因为需要发生的催化剂之一是，其中一个子网需要取得巨大的成功。
好吧，动态 Tao，也就是子网开始真正汇聚的地方，它才不到一年。
所以，你知道，平均风险投资组合是 10 到 15 年。
所以，子网，但我们已经开始看到一些子网即将取得突破性成功。
我刚刚提到了 Ridges，但也有，你知道，Shoots，Targon，我可以列出很多，可能比帕累托分布允许的还要多。
但是，嗯，一旦这些子网取得突破性成功，即使只有一个，人们也会说，“哦，等等。
我本可以以 1000 万美元的市值购买它，几周前，你可能以 1000 万美元的价格购买了 Ridges，或者几个月前，你可能以 500 万美元的市值购买了它。
我本可以以很小的市值购买它。
我本可以轻松获得我的子网代币。
所以我不需要任何风险投资家的许可。
我以市场估值获得它，我正在与我竞争，我可能会看到它从 1000 万美元市值增长到 300 亿美元。
哦，然后为了购买子网代币，你猜怎么着？
你必须先购买 Tao 代币。
所以，一旦你意识到子网的存在，真正的 Tao 购买还没有发生。
它甚至还没有开始。
人们不知道子网的存在。
>> 甚至还没有开始。
我完全同意你的看法。
到目前为止，Bitensor 的价格发现主要由我猜想的一小群几百人主导，他们是真正的坚定信徒，他们之前主要通过积累比特币或以太坊，或通过早期购买并轮换交易而致富，或者可能是那些以前不接触加密货币的人，只是表达了强烈的信念并进行了购买，比如我的基金或其他基金。
你知道，在过去两三年里，大概有 30 亿美元左右的价值被转换成了 Tao。
这真的很小，对吧？
对。
我是说，你知道，詹姆斯，在过去的 6 个月里，你听说过多少个 AI 初创公司的种子轮或 A 轮融资，它们筹集了数十亿美元？
这很长。
哦，是的。
我是说，你看，你看，如果你把所有风险投资支持的公司加起来，包括 Anthropic、Perplexity、OpenAI，它们加起来将近万亿美元，然后你再加上其他所有东西，然后你说，“等等，TAO 有 128 家公司在其之上，其中 Tao 在某种程度上拥有它们的成功。”
就像，如果这些公司中的任何一家成功了，那将立即转化为 Tao 价值的提升。
而且，而整个 Tao 的价值或 Bitensor 的价值是 30 亿美元。
这太荒谬了。
这一切都表明，人们只是不知道它。
而且原因是因为 Tao 实际上不是，是的，它使用了加密技术，使用了区块链，而且它具有相同的去中心化、无许可、无需信任的理念，等等，但 >> 如果你看看前 50 名的加密货币代币，它们都是 DeFi。
它们是，哦，这是一种货币。
这是一个 DeFi 交易所。
这是一个贷款人。
这是一个某种预言机。
Tao 是唯一一个实际上 >> 它是关于创业的。
它是关于建立真正改变世界的公司。
与其他前 50 名加密货币相比，它非常不同且不寻常。
所以，即使是其他，而且因为 Tao 中没有风险投资家，就像比特币一样，它是唯一一个，正如你所指出的 JJ，它是前 100 名中唯一两个不是风险投资资助的代币。
所以，但但风险投资的唯一缺点是，风险投资的优点是，你不会有风险投资家在解锁代币后倾销他们的代币。
那个 >> 风险投资资助的缺点是，但风险投资资助的优点是，风险投资家获得了营销，风险投资家获得了媒体，而 TOA 没有像 Hyperliquid 那样的炒作，而风险投资家和华尔街喜欢 Hyperliquid，因为他们明白这是一个具有 50 倍杠杆的 DeFi 交易所。
所以，嗯，大量的人在使用 Hyperliquid 时破产，但华尔街喜欢它。
他们就是这样赚钱的。
所以，但 Tao 对他们来说就是不同。
就像，哦，哦，我不明白。
那就是华尔街的反应通常是，哦，我喜欢 Hyperliquid 而不是 Tao，或者我喜欢 >> 比特币也有同样的问题。
比特币也有同样的营销、品牌、沟通、解释问题 >> 嗯，就像 Bitensor 今天面临的一样。
>> 我是说，这正是为什么 >> 是的。
哦，抱歉打断，但这正是你和我，我们一直在讨论这个。
是的，我们正在做 Tao Pod。
我每天都在做 TOA。
你每天都在发很棒的推文，我们正在努力 >> 自私地说，我们希望人们了解 Tao，但我们也爱它，而且有很多东西可以谈论。
它是自由市场的数字代表，以前从未存在过。
这就是创业 2.0，就在 Bitensor 中。
我为我拥有大量敞口并强烈推荐它的东西感到非常自豪，我认为每个人都应该尝试一下。
有切身利益。
好吧，尼古拉斯·尼姆·塔利布写了一系列名为《Incerto》的书。
它们就在我后面，就在我办公室书架上。
>> 我推荐人们读这些书。
顺便说一句，尼古拉斯·纳西姆·塔利布是一位才华横溢的男人，曾是华尔街交易员和对冲基金经理，他有一个短语叫“切身利益”。
现在，什么是切身利益？
当你对你关心的事情有动力去增加和复利价值，但你实际上拥有它的一部分时。
你正在参与。
当事情做得好时，你会体验到上涨。
对吧？
而且，我实际上会说，对你大力倡导的事情拥有切身利益同样重要。
它增加了你的可信度。
它实际上会让人更认真地对待你，因为你为什么要倡导你自己不拥有切身利益的东西？
如果你真的相信某件事，你会拥有它的一部分。
当然。
现在，詹姆斯，我们在这里做了一件额外的事情，我认为这同样有价值，那就是要真正掌握某件事，你必须教它。
你必须教育人们关于它。
我同意。
>> 你必须真正教育。
而且它迫使你。
对我来说，即使我认为自己在 Bitensor 方面已经达到了相当高的专业水平，当我们见面并开始播客时，我实际上从中受益。
我的知识增加了。
我的理解增加了。
我的信念通过与你一起做这个播客而增强，因为我们正在教育收听节目的听众关于 Potensor 的工作原理，正在发生什么，宏观条件是什么，微观因素是什么，哪些子网很酷，你知道，这与资本主义和风险投资以及创业和价值创造以及交易和股票以及所有这些东西有什么关系。
揭开 Bitensor 的复杂性将是未来许多年的一项挑战和问题。
嗯，我之前说过，比特币早期也有这个问题。
我想中本聪在邮件列表上与某人互动，说，“如果你不明白，我没时间解释。
我很抱歉。”
>> 他只是道歉了。
而且，比特币通过数据自我传播。
就像，如果你看看过去 15 年的哈希率，它基本上是一条直线向上，它体现了激励机制的成功，比特币为人们提供的保护这个货币数据库的竞争。
对吧？
我昨天的推文基本上是强调了 Bitensor 是比特币的泛化。
这听起来像是一个花哨的词，泛化。
不，它基本上只是采用了比特币的相同理念和设计，并将其应用于资本主义。
资本主义是如何运作的？
好吧，你创办一家公司，你创造一个伟大的产品，你服务你的客户，你让你的客户非常满意，他们给你钱。
如果你让他们更满意，他们会给你更多的钱。
如果你长时间让他们满意，他们会一直给你钱。
这真的很好。
这就是世界的运转方式。
这就是导致和驱动所有人类进步的原因。
资本主义和商业是人类进步的最大力量和驱动力。
它也直接资助和加速科学。
很多人认为科学是这些其他东西。
不，没有资本主义就没有科学。
我们将无法资助和系统地投资于这些事物。
政府创造货币。
货币之所以成功，是因为资本主义。
如果没有资本主义的成功，补贴和赠款就不可能实现，从而使货币成为持久的价值储存和价值代表，以资助科学。
因此，资本主义是变革最根本的驱动力。
句号。
没有争论。
没有争论。
对此没有争论。
也有很好的例子。
我是说，显然大多数人或许多人知道历史上的例子，但但有一个很好的方法来理解这一点。
所以，苏联俄罗斯会有五年计划，当它是苏联时，他们会有五年计划，而共产党中央委员会会开会，他们会决定，好吧，俄罗斯人在未来 5 年里会吃多少苹果？
因为那就是我们必须种植或从其他国家购买的苹果数量。
其净结果是饥荒。
数千万人死亡。
与此同时，纽约市，纽约市没有一棵苹果树生长。
没有。
纽约市没有人做决定。
好吧，我们必须买些苹果，因为这里没有苹果树。
纽约市政府没有人做这个决定。
然而，纽约市没有人挨饿。
他们都有足够的苹果，因为自由市场资本主义决定了商品的流动。
而且，你说得对。
所以，Bitensor 也是如此，它的激励机制。
在你的最近一条推文中，我稍后会提到，Bitensor 是一个完美的数字代表，资本主义可以在其中取得成功，而货币方面甚至不是最重要的部分。
这是激励机制。
所以，纽约市的一家杂货店有动力打电话给俄克拉荷马州说，“嘿，把一些苹果送过来，因为我们需要一些，我想要折扣。”
所以，因为他们知道他们的客户需要很多苹果。
你知道，你在最近的一条推文中提出了一个非常好的观点，Bitensor 创造了 128 个子网。
Bitensor 所做的是创造了 128 个中本聪。
而中本聪可以说是史上最伟大的企业家。
我是说，他在 15 年里创造了 1.7 万亿或 1.8 万亿美元的价值，无论比特币现在值多少钱。
然后他围绕它创造了一个非凡的行业。
而且，当你听到“哦，Bitensor 有 128 个中本聪”时，是因为一个子网，子网所有者，那个子网的中本聪，基本上质押了 Tao。
所以，子网越多，它就为 Tao 创造了购买压力，但他们质押了 Tao，现在他们被允许改变 Tao 这个加密货币的激励部分。
他们可以为他们的目的，为他们的子网，改变激励机制。
而这创造了他们的公司。
每个公司都由所有激励机制来管理。
激励股东投资，激励员工工作，激励客户购买他们的产品，等等。
而这正是 Jake Steves 和 Allah 在他们构建 Bitensor 和 Tao 时所创造的魔法。
是的，理解 Bitensor 采用比特币的设计，将其泛化，并创造出颠覆性和变革性的资本主义产品，这真的很重要，对吧？
就像比特币对资本具有颠覆性和变革性一样。
正如 Michael Saylor 所说，比特币是数字资本，对吧？
这是描述比特币的美妙方式。
Bitensor 是数字资本主义。
这是什么意思？
这很难理解。
所以，让我们读一下这条推文。
顺便说一句，它一开始有点跑题，因为我很好奇你在第二次减半时是否挖过比特币，而第二次减半，顺便说一句，我们即将，抱歉，第一次减半，也就是将区块奖励从每 10 分钟 50 个比特币减少到每 10 分钟 25 个比特币，对吧？
所以，从，让我们读一下推文，11 月 28 日，也就是 4 天后，2012 年，到 2016 年 7 月 9 日，这是第一次减半，前四年。
所以，比特币存在的第二年，我做了深入的 AI 研究，我花了大约 20 分钟，这对于 AI 来说是很长的时间，而且以目前的美元价值计算，将花费 5000 万美元，说实话，这真的不多，如果你仔细想想的话。
>> 你说的花费是什么意思？
>> 将会花费 5000 万美元的硬件和电力成本来挖掘所有比特币奖励的 10%，这些奖励在第一个，嗯，第一个减半期间支付或交付给矿工，从 2012 年 11 月 28 日到 2016 年 7 月 9 日。
所以，从区块 210,000 到区块 420,000，就在这个四年期间，硬件和电力成本，对吧？
因为比特币的哈希率，我往下滚动一点，这里显示了哈希率，在那个时间段，从 2012 年底到 2016 年中期，比特币的哈希率非常低，甚至没有显示在这个图表上，以 exahashes 为单位，在右边是 Xahash。
我们刚刚过了 Zettahash。
1000 Xahash 是 1 Zettahash。
所以，所以，我再说一遍。
只是为了挖掘 10%，也就是 520,000 个比特币代币，对吧？
这将花费 5000 万美元。
现在，如果你买了它，如果你在同一时间段内进行美元成本平均购买，当时的价格我认为在 200 美元到 800 美元之间，或者类似的东西，那么你赚的钱会比挖矿少六到十倍。
所以，挖矿，我的假设，我所知道的事实，我所知道的 >> 六倍的钱，>> 更多的钱。
是的。
>> 我所知道的事实是，在第一个减半的四年期间，我所知道的事实是，挖矿比特币比仅仅购买相同数量的比特币，购买 5000 万美元的比特币，利润要高出一个数量级，几乎是 10 倍。
你会赚到，你知道，你会赚到 3 亿到 4 亿美元。
购买，购买 5000 万美元将产生丰厚的回报。
挖矿比特币，挖矿比特币，嗯，花费硬件和电力成本来做到这一点，我们应该有一个单独的报告，因为它向你展示了你必须购买的具体矿工 ASICs 以及电力和冷却等等。
顺便说一句，它可以在一个房间里容纳，就像我现在的办公室大小，也许两个。
你可以在第二个减半期间，第一个减半期间，容纳足够的硬件来挖掘所有生产的比特币的 10%。
>> 这里有一个问题，比如，为什么会这样？
比如，那是什么？
因为交易数量 >> 因为哈希率较低。
>> 不，不，不，不。
我会解释的。
我会回答你的问题。
这是个好问题。
答案是因为哈希率太低了，对吧？
哈希率是衡量解决比特币 SHA-256 计算难题的计算难度的一种方法，低于某个难度阈值，这就是保护比特币网络的东西。
这是比特币上的激励机制。
矿工必须在比特币上解决的计算竞争，这个难题是一个加密哈希。
这是一个数学难题。
它对你没有任何用处。
它没有用处。
>> 为什么它变得更复杂了？
为什么我们现在需要更高的哈希率？
它的计算复杂性和难度正在提高，这与破解和解决正确大小的加密难题所需的计算量成正比。
这保护了比特币网络，对吧？
所以，它大致接近于，比如说，一个非常重要的部分，占比特币总市值的比例，只是粗略地说，不进行过于复杂的数学计算，它大致相当于一个非常重要的金额，比如说 10%、20%、30%。
它不是 50%，远低于那个，占比特币市值的比例，用于基本上接管网络，进行所谓的“公民攻击”和所以，我认为它甚至可能在 10% 左右。
因为比特币今天价值 1.7 万亿美元，在目前的下跌价格下，一段时间以来它是 2 万亿美元，最近短暂达到 2.5 万亿美元。
嗯，嗯，所以，比如说，10%，如果你有 800 亿美元的计算和电力，你理论上可以获得足够的哈希率来潜在地删除比特币代币，并重新排列地址，并操纵数据，并基本上破坏链上的数据。
没有人这样做，因为这没有意义。
没有人会说，“看，我们将花费 500 亿或 1000 亿美元来做这件事。”
风险回报调整后，最好是直接购买比特币，因为随着时间的推移，你会赚到更多的钱，而不是摧毁网络并摧毁所有这些价值。
激励措施，激励措施的对齐消除了这种风险。
好吧。
现在我想在这里指出，在计算难度水平上挖矿比特币，这比前四年要高得多。
顺便说一句，前四年，前两年，比特币于 2009 年 1 月 2 日或 3 日推出，就在大金融危机之后，2009 年，只有大约 10 个人在挖矿整个网络。
你将能够挖掘 20% 的比特币区块奖励。
每天是 50 个比特币，每 10 分钟一个区块，每天。
每天 7200 个，每天 7200 个比特币。
你每天可以在一台工作站上挖掘 1000 个比特币。
每天 2000 个比特币。
在一台工作站上。
这就是计算难度有多低，在那个哈希率水平上解决 SHA-256 的深度，在第一年。
好吧，所以让我们再读一下这个帖子，这样我们就可以概念化一些事情。
比特币在做什么？
它是一个激励机制，对吧？
围绕着一个永远稀缺的奖励而形成。
永远稀缺的奖励。
这就是
那就是 Coinbase 的代币。它叫做 Coinbase。它是 2100 万个代币。这就是为什么 Coinbase 叫做 Coinbase。布莱恩·阿姆斯特朗痴迷于比特币的技术内部运作。嗯，通过需要更多硬件和电力优化的计算，对吧？因此，它本质上是一个商品市场，它越来越准确地为电力成本和破解和解决这个加密难题所需的硬件成本定价，并获得区块奖励。好的，我们继续。然而，工作量证明需要比特币的工作量证明，这是比特币的一项重大创新，它需要一个纯粹基于谜题的、抽象的、直接无用的东西，除了它增加熵的能力。我在这里说得有点技术性。什么是熵？熵是复杂性、混乱和不确定性。当你增加熵时，你就减少了嗯，你就减少了操纵或接管某事的可能性，对吧？当你减少 >> 我的大部分关系。>> 是的。是的。是的。你可以使用各种类比。因此，它是一种加密计算。除了保护比特币账本本身的交易之外，它与现实世界的效用无关。Bit Tensor 所做的是将其普遍化。复制了相同的稀缺代币经济博弈论，对吧？我们在这里使用冯·诺依曼风格的博弈论。2100 万供应上限，四年减半，没有公司或风险投资，完全公平启动。顺便说一句，它是前谷歌和 Waterli 研究员，两位天才，Alash Shabana 和 Jake Steves 推出的。此外，Bitensor 支持 N 维。这就是事情变得真正令人惊叹的地方，正如我们所知。Bit tensor 支持 N 维，这意味着无限数量。现在有 128 个。随着时间的推移，将会有无限数量。嗯，N 维意味着它们可以是概率性的，它们可以是确定性的，它们可以是任何像资本主义一样的东西。计算谜题，它们本质上是长期的竞赛，又名激励机制，任何人都可以表达，不仅仅是中本聪一个人，而是地球上的许多人。现在我们进入 vitensor 的子网，今天有 128 个，并且正在增长的 shoots，这是用于推理的无许可激励扩展，对吧？因此，如果你在 shoots 网络上推理 llama quen deepsee ki 的任何这些开放模型，你就是在为 shoots 网络的成功做出贡献，并且当人们成功运行和托管这些模型时，矿工会获得奖励。所以，所以我可以我可以只是只是尝试一下我只是想理解那个是的。所以，基本上 >> 嗯，比特币在其整个历史中只有一个激励机制，那就是激励人们进行这种无意义的计算，以保护网络，但现在子网可以每个子网都有自己的 >> 其他一切都和比特币一样，只是它们有自己的激励机制。所以，所以 shoot 说，“好吧，我们的竞赛将是，如果你能托管 DeepSeek 或 Mistl 或任何这些其他开源 AI 平台，我们的客户会将查询交给您。如果您能托管它们并提供准确快速的响应，您就赢得了今天的谜题，并获得了我们的奖励。”>> 您获得了区块奖励。您获得了一些区块奖励。正确。那就是 shoots 的哈希率，对吧？在 Bit Tensor 上是子网 64。顺便说一句，如果您查看我在这个推文中也强调的哈希率图，真正令人难以置信的是 Bit Tensor 上的每个子网都有类似的图。>> 现在，这是最神秘和最难访问的图表之一。我们正在努力将其添加到 Tao app 中。嗯，我们还没有。我们我们很快就会做到，因为每个子网都有不同的计算输出，对吧？因此，我们需要将其塑造成并渲染成一个人们可以轻松看到的图表，就像这样。就像您查看股票图表一样，但它不是股票价格。它不是交易数据。它不是 alpha 流排放 [ __ ] 它是矿工在子网上产生的真正有用的效用输出。而且 >> 对，对，就像比特币一样 >> 与比特币不同的是，他们产生的东西可以直接卖给客户。>> 正确。输出是 100% 可货币化的。它是现实世界的效用。它是非金融的。它是非抽象的。它是有效的工作。它是工作量证明。它是价值计算证明。比特币的 SHA 256 哈希率不能直接使用。我想在此指出。它间接非常有用。那么，为什么它间接非常有用呢？因为间接的人们想到主流。我不知道地球上有 5 亿人持有比特币或在某种程度上知道比特币。可能数十亿人听说过比特币。但假设有 5 亿人曾经接触过它。他们对 SHA 256 谜题和哈希率一无所知。哦，天哪，太复杂了。所有这些数学。他们只是哦，不。比特币是钱。比特币允许我把钱寄给我的家人。比特币允许我存钱，这样我就不会被我的政府大规模印钞而搞砸了。所以，我今天无法为我的孩子买香蕉作为午餐，因为香蕉现在是 180 美元，而我只有 14 美元，而上周香蕉的价格是 14 美元，现在是 180 美元。所以我再也买不到香蕉了，因为我的政府 [ __ ] 愚蠢。对吧？所以，所以人们在那个层面上可以直观地理解它。嗯，他们不理解复杂的谜题。哈希率保护着网络。这是指数级增长的哈希率的间接礼物和价值，顺便说一句，这真是令人难以置信。如果您查看我们现在正在谈论的计算量，每秒数千万亿次计算。嗯，我认为实际上比这更多，才能解决比特币网络上的区块奖励，这就是为什么人们投资数据中心，这些数据中心塞满了数以万计的蚂蚁矿机，配备了液冷和各种尖端现代工程设计，仅用于挖掘 2% >> 的比特币区块奖励。顺便说一句，今天的比特币区块奖励是多少？每年价值数十亿美元的比特币支付给矿工，顺便说一句，只是支付给矿工，而不是购买比特币的人，而是挖掘比特币，对吧？对。因此，这是一个非常有趣的思想实验，实际上可以看看历史上比特币积累时起伏的时期，在挖矿和那些只是通过汇集实体和车辆直接购买大量场外交易二级市场或交易所供应的人之间的资本效率差异，当比特币变得更加流动和交易时，对吧？我仍然相信，基于我在这个推文开头进行的分析，我仍然相信，从长远来看，挖掘比特币比通过蛮力挖掘比特币更具资本效率。鉴于比特币的激励机制从根本上激励硬件工程优化，从而降低了解决 SHA 256 加密谜题和冷却工程优化的成本，基本上是芯片设计和各种材料科学创新，就像比特币是对芯片设计改进以解决 SHA 256 的奖励一样。Bit tensor 是对任何技术改进的奖励。这是非常深刻的。在过去 12 集播客中，我们一直低估比特币，抱歉，Bit Tensor。BitTensor 将这种设计普遍化到表达资本主义的所有可能方式，正如我们之前讨论过的，这导致了过去 250 年来现代文明中所有主要人类进步的根本原因，自基本上您可以认为是西方自由市场民主，又名美利坚合众国成立以来。所以，你知道，我不知道数百万亿美元还是什么的。所以我认为我认为它很嗯，而且同样，我在这里推文底部给出的每个子网示例，它们都有自己的领域特定，我称之为哈希率，对吧？Shootes 在推理代币方面拥有该哈希率。顺便说一句，仅在过去 8 个月里，矿工就生成了 25 万亿个代币。这真是太不可思议了。它以一千分之一的资本和自己的哈希率超越了 anthropic，这个哈希率是 hill climb 软件工程代理混合高度复杂的 SWE 竞赛 AI 研究人员会确切地知道我说 sweepbench 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