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2025년 12월 31일, 한국 증시가 48% 올랐다는 뉴스가 나왔습니다. 같은 한국 경제 성장률은 0.9%였습니다.
어떤 사람들은 돈을 벌었고, 어떤 사람들은 더 가난해졌습니다. 이상한 일이 벌어지고 있었습니다. 성장은 멈췄는데 자산은 올랐습니다. 월급은 그대로인데 집값은 뛰었습니다. 일하는 사람은 쓸 돈이 줄었는데, 가진 사람은 더 많이 가졌습니다. 무언가 바뀌었습니다. 우리가 믿던 공식이 작동하지 않기 시작했습니다.
1970년대 미국 경제는 3.2% 성장했습니다. 그때 사람들은 스태그플레이션이라 부르며 위기라고 했습니다. 2020년대 미국은 2.1% 성장했습니다. 하지만 나스닥은 역사상 가장 가파르게 올랐습니다. 성장률은 낮아졌는데 주가는 치솟았습니다.
2000년 1월 나스닥은 5,100을 찍었습니다. 그리고 1,100까지 떨어졌습니다. 1분 토막이 났습니다. 15년이 지나서야 원래 자리로 돌아왔습니다. 15년 4월이었습니다. 그 뒤 10년 동안 나스닥은 23,200까지 올랐습니다. 네 배가 넘게 뛴 겁니다.
이 기간 동안 미국 경제는 예전보다 느리게 자랐습니다. 하지만 돈을 가진 사람들은 더 부유해졌습니다. 유럽도 마찬가지였습니다. 유로존 성장률은 1960년대 5%에서 2020년대 1.1%로 떨어졌습니다. 그런데 유로스토스 600 지수는 2000년 이후 42% 올랐습니다. 성장은 죽었는데 자산은 살아났습니다.
2019년부터 2025년까지 한국 코스피는 74% 올랐습니다. 강남 아파트는 80% 올랐습니다. 같은 기간 한국 경제 성장률은 4.6%에서 0.9%로 곤두박질 쳤습니다. 소득은 정체됐는데 집값은 뛰었습니다.
증권 전문가들은 말했습니다. 기업 가치가 올라서 주가가 오른 겁니다. 부동산 전문가들은 말했습니다. 공급이 부족해서 집값이 오른 겁니다. 둘 다 틀렸습니다. 진짜 이유는 다른 곳에 있었습니다. 돈이 문제였습니다. 돈의 가치가 무너지고 있었습니다.
2025년까지 금값은 200% 올랐습니다. 금이 세 배 비싸진 게 아닙니다. 달러가 1/3 토막 난 겁니다. 6년 만에 벌어진 일입니다. 같은 기간 미국 10년물 국채 수익률은 7.9%였습니다. SP 500은 그 두 배였습니다. 금과 비교하면 격차는 더 벌어졌습니다. 돈을 들고 있던 사람은 졌고, 자산을 산 사람은 이겼습니다.
1970년대만 해도 달랐습니다. 주식 수익률 77%, 국채 수익률 69%로 거의 비슷했습니다. 1980년대는 주식 382%, 국채 3209%로 두 배 차이였지만, 그래도 국채도 올랐습니다. 2010년대부터 공식이 깨졌습니다. 주식이 257% 올랐고 국채는 57%에 그쳤습니다. 다섯 배 차이였습니다. 2020년대 들어서는 주식이 국채보다 두 배 이상 올랐습니다.
무슨 일이 벌어진 걸까요? 2008년이 분기점이었습니다. 글로벌 금융위기가 터졌습니다. 각국 중앙은행들은 돈을 찍어냈습니다. 양적 완화라는 이름으로 시작됐습니다. 그 뒤로 멈추지 않았습니다. 미국 연주는 돈을 쏟아냈습니다. 유럽 중앙은행도 따라했습니다. 한국은행도 예외가 아니었습니다.
성장률은 떨어졌지만 돈은 늘었습니다. 자산 가격은 올라갔지만 실물 경제는 식었습니다. 사람들은 궁금해했습니다. 왜 내 월급은 그대로인데 집값만 오르는 거지? 왜 열심히 일해도 가난해지는 거지? 왜 주식 산 사람만 부자가 되는 거지? 답은 간단했습니다. 돈이 휴지가 되고 있었기 때문입니다.
여기서 생각이 바뀝니다. 문제는 성장이 아니었습니다. 문제는 돈이었습니다. 성장률이 떨어지면 어떤 일이 벌어질까요? 상식적으로 생각하면 자산 가격도 떨어져야 합니다. 사람들 소득이 줄면 집을 살 돈이 없어집니다. 기업 실적이 나빠지면 주가도 내려가야 합니다.
하지만 반대 일이 일어났습니다. 성장률이 떨어지자 중앙은행들은 더 많은 돈을 풀었습니다. 정부들은 더 많은 빚을 냈습니다. 자산 가격을 지키기 위해서였습니다. 일본을 봤기 때문입니다. 1990년대 일본은 자산 가격 붕괴를 겪었습니다. 부동산이 폭락했습니다. 주가가 무너졌습니다. 30년이 지나도록 회복하지 못했습니다.
전 세계 기득권층은 결심했습니다. 일본처럼 되어선 안 된다. 자산 가격은 반드시 지켜야 한다. 돈을 찍어서라도 막아야 한다. 그래서 경제 법칙을 거스리기 시작했습니다. 성장은 없는데 돈은 넘쳤습니다. 금리는 인위적으로 낮췄습니다. 사람들이 저축하면 손해 보게 만들었습니다. 빚을 내서 자산을 사게 유도했습니다.
한국이 그 길을 똑같이 걸었습니다. 가게 부채는 눈덩이처럼 불어났습니다. 2026년 현재 전 세계에서 손꼽히는 수준입니다. 집을 사려면 빚을 내야 했고, 빚을 갚으려면 집값이 올라야 했습니다. 외발자전거를 타고 있는 셈이었습니다. 멈추는 순간 넘어집니다. 그래서 아무도 멈출 수 없었습니다.
역대 정부들은 폭탄 돌리기를 했습니다. 전 정권도 이렇게 했는데 왜 내 때 터트려야 하나? 조금만 더 버티면 되지 않을까? 다음 정권에게 넘기자.
2024년 한국 성장률은 2.0%였습니다. 코스피는 9.6% 떨어졌습니다. 2025년 성장률은 0.9%로 추락했습니다. 그런데 코스피는 48% 올랐습니다. 전국 아파트 가격은 2024년 0.3% 떨어졌습니다. 2025년에는 0.5% 올랐습니다. 서울은 달랐습니다. 2024년 2.8% 오르더니 2025년에는 9% 뛰었습니다. 성장률과 자산 가격이 완전히 반대로 움직였습니다.
경제가 나빠질수록 당국은 더 많은 돈을 풀었습니다. 물가 걱정이 없었기 때문입니다. 성장률이 낮으니 핑계가 확실했습니다. 그래서 이상한 공식이 만들어졌습니다. 경제가 나쁘다. 이꼴 돈을 더 푼다. 이꼴 자산 가격이 오른다.
증권 전문가들은 각자 자기 분야만 봤습니다. 주식 전문가는 기업 가치 상승이라고 했습니다. 부동산 전문가는 공급 부족이라고 했습니다. 둘 다 큰 그림을 놓쳤습니다. 진짜 이유는 하나였습니다. 돈의 가치 붕괴였습니다.
코스피가 74% 올랐습니다. 강남 아파트가 80% 올랐습니다. 비슷한 수익률입니다. 하지만 같은 기간 금은 200% 올랐습니다. SNP 500은 그보다 더 올랐습니다. 돈 가치가 반토막 나면 주가는 50% 정도 오릅니다. 완벽하게 반영하지 못합니다. 집값도 마찬가지입니다. 돈 가치가 1/3로 떨어져도 집값은 80% 정도만 오릅니다. 그래서 현금을 들고 있는 것보다는 주식이나 부동산이 나았습니다. 하지만 금이나 미국 주식이 더 나았습니다. 돈의 붕괴 속도를 따라잡는 자산은 따로 있었습니다.
사람들이 놓친 건 이 지점이었습니다. 자산 가격이 오른 게 아니라 돈이 무너진 겁니다. 1970년대는 달랐습니다. 미국 성장률 3.2%, 물가가 치솟았습니다. 연준은 돈을 찍을 수 없었습니다. 그래서 주가도 별로 오르지 않았습니다. 오히려 물가 상승률을 따라가지 못했습니다.
2000년대 이후는 정반대였습니다. 성장률이 낮으니 물가 걱정이 없었습니다. 연준은 마음껏 돈을 찍었습니다. 주가는 끝없이 올랐습니다. 2008년 양적 완화가 시작됐습니다. 2010년대 들어 돈의 붕괴가 가속화됐습니다. 2020년 코로나 이후에는 더 심해졌습니다. 미국 정부는 천문학적 빚을 냈습니다. 바이든 행정부가 돈을 뿌렸습니다. 2026년 트럼프가 다시 집권합니다. 그는 멈추지 않을 겁니다. 오히려 더 밀어붙일 겁니다. 트럼프는 알고 있습니다. 돈을 뿌리면 자산 가격이 오른다는 걸. 자산 가격이 오르면 지지율이 오른다는 걸. 상위 20%가 소비하면 경제가 좋아 보인다는 걸.
2026년 5월, 8월 연준 의장의 임기가 끝납니다. 트럼프는 자기 사람을 앉힐 겁니다. 그다음은 뻔합니다. 돈을 더 찍어낼 겁니다. 부유층 감세를 계속할 겁니다. 재정 지출을 줄이지 않을 겁니다. 미국 역대 대통령들이 다 그랬습니다. 내 임기만 넘기면 된다는 식이었습니다. 트럼프도 예외가 아닙니다. 아니 더 노골적일 겁니다. 그러면 어떻게 될까요? 돈의 붕괴가 더 빨라집니다. 자산 가격은 더 오릅니다. 하지만 자산이 없는 사람은 더 가난해집니다.
K자 성장이라는 말이 있습니다. 상위 10%는 잘 살고 하위 90%는 어렵다는 뜻입니다. 미국이 그렇습니다. 유럽이 그렇습니다. 한국도 그렇습니다. 미국 상위 20%만 돈을 씁니다. 하위 80%는 소비가 줄고 있습니다. 유럽 하위 90%는 점점 가난해졌습니다. 그래서 시위가 일어나고 거리가 불탑니다. 한국도 똑같은 길을 가고 있습니다. 자산을 가진 사람과 못 가진 사람의 격차가 벌어집니다. 근로소득만으로는 따라잡을 수 없습니다.
문제는 이것이 아니었습니다. 진짜 문제는 앞으로 더 심해진다는 겁니다. 성장률이 회복될 수 있을까요? 세 가지가 필요합니다. 자본을 더 투입하거나, 노동을 더 투입하거나, 생산성을 높이거나. 셋다 막혔습니다.
자본 투입부터 봅시다. 돈을 때려 넣으면 성장합니다. 하지만 돈값이 비싸졌습니다. 2026년 1월 14일 미국 10년물 국채 금리는 4.7%를 넘어섰습니다. 3년 전만 해도 1%대였습니다. 거의 다섯 배 뛰었습니다. 돈을 빌리는 비용이 이렇게 비싸면 기업들이 투자를 망설입니다. 공장을 짓는 게 부담스럽습니다. 설비를 늘리기 어렵습니다. 자본 투입은 예전처럼 쉽지 않습니다.
노동 투입은 어떨까요? 더 암담합니다. 선진국 출산율이 무너졌습니다. 미국 1.6명, 유럽 주요국 1.3에서 1.5명, 일본 1.2명, 한국은 0.72명입니다. 2025년 통계입니다. 한국 상황이 특히 심각합니다. 베이비붐 세대가 은퇴하고 있습니다. 1955년생부터 1974년생까지입니다. 1974년생은 2026년 현재 만 52세입니다. 10년 안에 대부분 은퇴합니다. 일할 사람이 줄어드는데 어떻게 성장합니까? 젊은 세대가 두 배로 일해도 메울 수 없습니다. 노동 투입은 구조적으로 불가능합니다.
마지막 희망은 생산성입니다. AI가 있지 않느냐고 말할 수 있습니다. 하지만 역사가 답을 줍니다. 1990년대 IT 혁명이 왔습니다. 인터넷이 세상을 바꿨습니다. 스마트폰이 나왔습니다. 클라우드가 등장했습니다. 그런데 생산성은 올라가지 않았습니다. 1990년대, 2000년대, 2010년대 내내 미국 성장률은 계속 떨어졌습니다. IT 혁명이 한창이었는데도 말입니다. IT가 실제로 생산성을 높이는 데는 10년 넘게 걸렸습니다. 그나마도 성장률 하락을 막지 못했습니다.
AI도 마찬가지일 겁니다. 언젠가는 생산성을 높일 수 있습니다. 하지만 AI가 보편화된 이후의 이야기입니다. 5년, 10년 그 사이에 무슨 일이 벌어질까요?
월 버핏이 말했습니다. 대수의 법칙이 작용한다. 경제가 커지면 더 많은 자원이 필요합니다. 하지만 지구의 자원은 한계가 있습니다. AI가 발전하려면 구리가 필요합니다. 은이 필요합니다. 리튬이 필요합니다. 수요가 폭증하자 금속 가격이 치솟고 있습니다. 성장에 발목을 잡습니다. 에너지도 마찬가지입니다. AI 데이터 센터가 늘어날수록 전력 소비가 급증합니다. 전기차가 보급될수록 에너지 수요가 폭발합니다. 인류는 정보 통신 기술을 빠르게 발전시킬 수 있습니다. 하지만 물리 법칙을 거스를 수는 없습니다. 자원과 에너지의 한계가 성장을 제약합니다.
하버드대 래리 서머스 교수는 다른 이유를 제시했습니다. 세속적 침체입니다. 불평등과 고령화 때문에 수요가 만성적으로 부족하다는 겁니다. 미국 상위 20%가 아무리 부자라도 한계가 있습니다. 하위 80%가 무너진 상태에서 소비가 계속 늘어날 수 없습니다. 부자가 차를 열 대 사지 않습니다. 집을 백 채 사지 않습니다. 결국 세 가지 모두 막혔습니다. 자본 투입은 금리가 막습니다. 노동 투입은 인구가 막습니다. 생산성은 시간이 막습니다.
그런데도 자산 가격은 올라야 합니다. 멈추는 순간 시스템이 붕괴됩니다. 그래서 더 많은 돈을 찍어냅니다. 더 많은 빚을 냅니다. 어떻게든 버팁니다. 2026년 한국은 기로에 섰습니다. 베이비붐 세대가 은퇴합니다. 이들이 가진 자산이 시장에 나옵니다. 누가 사 줄까요? 젊은 세대는 빚더미에 앉아 있습니다. 출산율 0.72명의 나라에서 다음 세대는 지금의 절반도 안 됩니다. 외발자전거를 타고 달리다가 내리막길을 만났습니다. 속도를 늦추면 넘어집니다. 속도를 내면 통제를 잃습니다.
정부는 선택해야 합니다. 구조 조정을 할 것인가? 돈을 더 풀 것인가? 하지만 아무도 자기 임기에 폭탄이 터지길 원하지 않습니다. 그래서 계속 뒤로 미룹니다. 2024년까지는 그렇게 버텼습니다. 2025년도 비슷했습니다. 2026년은 어떨까요?
여기서 생각이 바뀝니다. 위기는 누구에게나 위기가 아닙니다. 변화는 누군가에겐 기회입니다. 과거 30년 방식으로 살던 사람은 몰락합니다. 하지만 새로운 방식을 찾은 사람은 역전합니다. 추격과 역전은 언제 일어납니까? 경제 위기가 올 때입니다. 경제 환경이 송두리째 바뀔 때입니다. 모든 판이 뒤집힐 때 순위가 바뀝니다. 지금이 그 순간입니다.
2008년 양적 완화 이후 자산을 산 사람들이 이겼습니다. 현금을 쥐고 있던 사람들이 졌습니다. 금을 산 사람이 가장 많이 벌었습니다. SMP 500에 투자한 사람이 그다음이었습니다. 한국 코스피나 강남 아파트도 나쁘진 않았습니다. 하지만 돈의 붕괴 속도를 완전히 따라잡진 못했습니다. 상대적으로 졌습니다.
이제 더 큰 변화가 옵니다. 지금까지의 변화보다 열 배, 20배 큰 파도가 몰려옵니다. 스마트폰을 보십시오. 10년 전 스마트폰 가격은 70만 원이었습니다. 지금도 비슷합니다. 하지만 성능은 비교가 안 됩니다. 기술이 발전했는데 가격은 안 올랐습니다. 돈의 가치가 떨어졌기 때문입니다.
자동차는 어떻습니까? 2015년 중형차 2,500만 원, 2025년 3,500만 원으로 40% 올랐습니다. 하지만 금은 200% 올랐습니다. 상대적으로 자동차는 싸졌습니다. 집은 다릅니다. 서울 아파트는 80% 올랐습니다. 하지만 금보다는 덜 올랐습니다. 미국 주식보다도 덜 올랐습니다. 당신의 자산은 어디에 있습니까? 은행 예금, 국채, 부동산, 주식.
앞으로 5년, 돈의 붕괴는 더 빨라집니다. 어떤 자산이 돈의 붕괴를 따라잡을까요? 어떤 자산이 뒤처질까요? 사람들이 놓친 건 이 지점이었습니다. 자산을 갖는 것만으로는 부족합니다. 어떤 자산이냐가 결정합니다. 폭탄 돌리기는 계속됩니다. 하지만 폭탄이 터지는 순간 당신이 어디에 서 있느냐가 운명을 가릅니다. 변화의 파도는 이미 시작됐습니다. 파도 위에 올라탈 것인가? 파도에 휩쓸릴 것인가? 선택은 지금 해야 합니다.
>> 2026년 1월. 많은 사람들이 묻습니다. 어떤 주식을 사야 합니까? 어떤 부동산을 사야 합니까? 포트폴리오 좀 짜 주세요. 틀린 질문입니다. 누군가 알려준 종목으로 돈을 벌 수 없습니다. 다른 사람의 추천으로 부자가 될 수 없습니다. 왜냐하면 당신의 상황을 그 사람은 모르기 때문입니다. 올해 연수입 5천만 원. 앞으로 30년 동안 5천만 원을 벌 사람. 이 사람의 포트폴리오가 있습니다. 똑같이 올해 5천만 원. 하지만 내년에 은퇴하는 사람. 이 사람의 포트폴리오는 완전히 달라야 합니다. 같은 돈이라도 현금 흐름이 다릅니다. 시간이 다릅니다. 위험 감수 능력이 다릅니다. 그런데 같은 답을 줄 수 있습니까? 없습니다.
그래서 중요한 건 따로 있습니다. 스스로 판단하는 힘입니다. 거시 경제를 읽는 눈입니다. 돈의 흐름을 보는 감각입니다. 2008년 이후 무슨 일이 벌어졌는지 이해한 사람들이 이겼습니다. 양적 완화가 돈의 가치를 무너뜨린다는 걸 안 사람들입니다. 그래서 현금을 버리고 자산을 샀습니다. 2010년대에 무슨 일이 벌어지는지 본 사람들이 더 많이 벌었습니다. 성장은 없는데 돈만 늘어난다는 걸 이해했습니다. 그래서 금을 샀습니다. 미국 주식을 샀습니다.
지금은 2026년입니다. 앞으로 5년은 지난 20년보다 더 격렬할 겁니다. 트럼프는 연준을 장악할 겁니다. 돈을 더 찍을 겁니다. 부유층 감세를 이어갈 겁니다. 미국 자산 가격은 더 오를 겁니다. 하지만 달러의 가치는 더 빠르게 무너질 겁니다. 한국은 어떻게 될까요? 성장률이 더 떨어지면 당국은 더 많은 돈을 풀 겁니다. 코스피는 오를 수 있습니다. 서울 아파트도 오를 수 있습니다. 하지만 원화의 가치도 함께 무너집니다.
문제는 이것이 아니었습니다. 진짜 문제는 어떤 자산이 돈의 붕괴 속도를 따라잡느냐입니다. 1970년대 금은 달러 대비 두 배 올랐습니다. 주식은 제자리였습니다. 2010년대 주식은 금을 앞질렀습니다. 2020년대는 또 달랐습니다. 패턴이 있습니다. 돈을 어떻게 푸느냐에 따라 어떤 자산이 이기는지 달라집니다. 중앙은행의 정책을 읽어야 합니다. 정부의 재정 정책을 봐야 합니다. 글로벌 자본의 흐름을 따라가야 합니다.
산업도 마찬가지입니다. 지금 각광받는 산업이 5년 뒤에도 그럴까요? AI가 정말 모든 걸 바꿀까요? 반도체는 계속 오를까요? 2차전지는 어떻게 될까요? 답을 아는 사람은 없습니다. 하지만 흐름을 읽는 사람은 있습니다. 2000년 닷컴 버블 때 모두가 닷컴에 몰렸습니다. 그리고 무너졌습니다. 살아남은 기업은 몇 개 없습니다. 하지만 그 몇 개가 지금 세상을 지배합니다. 2008년 금융위기 때 모두가 부동산을 팔았습니다. 그리고 10년 뒤 부동산은 사상 최고가를 찍었습니다. 팔았던 사람들이 울었습니다.
변화의 시기에는 반대로 가는 사람이 이깁니다. 모두가 사면 팔아야 합니다. 모두가 팔면 사야 합니다. 하지만 타이밍을 알아야 합니다. 베이비붐 세대가 은퇴합니다. 이들이 평생 모은 자산을 팝니다. 누가 받을까요? 젊은 세대는 빚에 짓눌렸습니다. 다음 세대는 숫자 자체가 절반입니다. 수요가 줄어드는데 공급이 쏟아집니다. 가격은 어떻게 될까요? 하락 압력을 받습니다. 하지만 정부는 돈을 풀어서 막으려 할 겁니다. 그 줄다리기가 5년 안에 결판납니다. 어느 쪽이 이기느냐에 따라 당신의 자산 가치가 결정됩니다.
집을 지금 팔아야 할까요? 더 들고 있어야 할까요? 주식을 더 사야 할까요? 현금을 모아야 할까요? 해외 자산으로 갈아타야 할까요? 국내에 있어야 할까요? 정답은 없습니다. 하지만 당신의 답은 있어야 합니다. 남의 말을 듣고 움직이는 사람은 항상 늦습니다. 뉴스가 나올 때는 이미 늦었습니다. 전문가가 떠들 때는 이미 다 올랐습니다. 먼저 보는 사람이 이깁니다. 먼저 움직이는 사람이 먹습니다. 그러려면 스스로 생각해야 합니다. 돈의 홍수가 옵니다. 그 위에 올라탈 포트폴리오가 필요합니다. 하지만 남이 만들어 준 포트폴리오는 소용 없습니다. 당신 상황에 맞는, 당신이 이해한, 당신이 책임질 수 있는 포트폴리오여야 합니다.
앞으로 다가올 변화는 지금까지보다 열 배 큽니다. 기회도 열 배 큽니다. 위험도 열 배 큽니다. 1990년 일본인들은 부동산이 영원히 오를 거라고 믿었습니다. 틀렸습니다. 30년이 지나도 회복하지 못했습니다. 2008년 미국인들은 부동산이 절대 안 떨어진다고 믿었습니다. 틀렸습니다. 반토막났습니다. 2026년 우리는 무엇을 믿고 있습니까? 그게 틀렸다면 어떻게 됩니까?
상식이 무너지는 시대입니다. 과거 공식이 작동하지 않는 시대입니다. 성장 없이 자산이 오르는 시대입니다. 돈이 휴지가 되는 시대입니다. 이 시대를 사는 방법은 하나입니다. 변화를 읽고 흐름을 타고 스스로 결정하는 것입니다. 다른 사람에게 의존하는 순간 당신은 이미 졌습니다. 2026년이 시작됐습니다. 앞으로 5년이 당신의 30년을 결정합니다. 베이비붐 세대가 완전히 은퇴하기 전, 시스템이 버티는 동안 선택해야 합니다. 폭탄은 계속 돌아갑니다. 하지만 영원히 돌지는 않습니다. 언젠가 멈춥니다. 그때 당신은 어디에 서 있을 겁니까? 지금 서 있는 자리가 안전하다고 생각합니까?
다음 이야기에서 우리는 구체적으로 봅니다. 어떤 산업이 살아남고, 어떤 자산이 이기고, 어떤 선택이 운명을 가르는지. 하지만 그 전에 먼저 생각하십시오. 당신의 자산은 지금 어디에 있습니까? 당신의 시간은 얼마나 남았습니까? 당신의 선택은 무엇입니까? 댓글로 남겨 주십시오. 당신의 생각을, 당신의 질문을, 당신의 선택을. 변화는 이미 시작됐습니다.