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在过去的几天里，我们看到黄金出现了一定程度的反弹，但自2月28日战争爆发以来，它并没有起到多少避险作用。显然，在某些情况下，央行一直在抛售黄金以支撑其货币。理论上，你可以卖掉你的黄金储备换取美元，然后用这些美元来购买你自己的货币，从而支撑它。让我们从Capital Markets的董事总经理兼大宗商品分析师海伦·阿莫斯那里了解更多。海伦，很高兴与您交谈，非常感谢您加入我们。嗯，您对黄金的论点之一是，央行之间出现了一股热潮，而黄金是一种流动性资产，一些央行选择出售它。是的，没错。我的意思是，正如您所说，黄金在伊朗冲突开始时可能没有像许多人认为的那样表现。现在，我们认为存在流动性问题，不仅是央行，可能还有其他更具投机性的投资者。例如，我们看到大量的ETF资金流出。嗯，是的，我的意思是，在最近几天，我认为它更多地对经典的短期驱动因素做出反应，你知道，利率，美元。所以，与这些因素的传统反向相关性发挥得相当好。反过来，这些很大程度上是由冲突新闻驱动的。显然，今晚我们将迎来一个重大的催化剂，特朗普将就冲突发表电视全国讲话。您谈到的投机性资产很有意思。您说这是通过大量资金流入ETF来衡量的。嗯，经济学人，您可能已经看到了，他们认为过去一年多黄金的大幅上涨在某些方面可能是一种模因交易，人们只是搭上了他们认为有动力的东西的便车。是的，你看，我不会称之为模因交易，但可以肯定的是，我们指出ETF资金流入是黄金在过去12个月上涨的重要组成部分。所以，当我们几周前进行这项回归分析时，我们发现，你知道，黄金从3000涨到5000，其中很大一部分是由ETF资金流入驱动的。ETF资金流入的很大一部分是零售投资者。所以，我们不能否认投机是故事的重要组成部分，我正在密切关注这一点，因为自冲突以来，我们基本上看到了持续的资金流出。尽管价格有所回升，但我们还没有看到好转。我们昨天看到的数据仍然是又一天的资金流出。所以，我确实想看到这种趋势有所逆转，然后我才能对这次反弹的可持续性更有信心。然后您还提到了中国在这个全球黄金市场中的举动，包括中国零售投资者。中国政府显然对投机和过度购买黄金感到不满。是的，没错。所以，你知道，中国零售投资者一直是故事的重要组成部分，在其他地区也是如此。但上周引起我们注意的是，一些中国银行宣布收紧了名为“黄金累积产品”的规定。现在，许多家庭将这些产品用作一种储蓄产品。这是家庭以小单位积累黄金储备的一种方式。现在，鉴于自12月以来黄金价格的剧烈波动，上下起伏，不要忘记。鉴于这种波动性，一些银行建议客户要非常谨慎，一些银行还在限制交易量，或者提高费用。所以我们正在密切关注这一点。另一件事是，上周我们确实看到了大约7周以来首次出现大量来自中国的ETF资金流出。现在，在此之前，是其他地区一直在推动这些资金流出。所以中国最初是在冲突后购买的。所以没有恐慌，但我想承认当表面之下存在结构性变化时是很重要的。还有铜，我们有一段时间很紧张。您对铜的展望如何？我知道海湾地区也在扭曲那个市场，因为硫磺供应短缺，而铜行业需要它。但您对未来几个月铜的展望如何？绝对。所以，你看，假设在接下来的几周里，冲突有所缓和，我们对铜的看法仍然相当乐观。现在，我们确实认为风险偏好需要一段时间才能恢复到我们去年12月、1月突破每吨13000美元时的水平。但尽管如此，我们确实预计到今年年底铜价将回到这些水平。而且正如我们之前讨论过的，我们不像其他人那样担心全球库存水平，你知道，因为我们正处于全球碎片化的时代，我们不能把所有区域库存堆积在一起。而且，从消费天数来看，它甚至看起来也不是那么高。所以我们对铜的前景仍然相当满意。海伦，非常感谢您。很高兴听到您的声音。海伦·阿莫斯，Capital Markets的董事总经理兼大宗商品分析师。