Member Video 1 Bank Reserves Volckers Confusion Eurodollar Unive

ยินดีต้อนรับสู่มหาวิทยาลัย Euroll กับ Jeff Snder และนี่คือวิดีโอสำหรับสมาชิกครั้งแรกของเรา ดังนั้น เราอยากจะรับฟังความคิดเห็นจากคุณ ผู้ชมที่รัก สมาชิกที่รัก ว่าคุณอยากเห็นอะไรมากขึ้น อะไรน้อยลง เราแทบรอไม่ไหวที่จะได้ยินสิ่งที่คุณจะพูด เจฟฟ์ เรากำลังจะพูดถึงหนึ่งในตำนานที่สำคัญที่สุดตลอดกาล มีอะไรบ้าง? มีมาตรฐานทองคำ, ดอลลาร์ปิโตรเลียม, เงินสำรองธนาคาร และ Paul Vulker ฉันรู้ว่าฉันขาดอีกบางอย่าง โอ้ แน่นอนว่าเรื่องใหญ่คือธนาคารกลางว่ามีความสำคัญต่อเงิน เราจะครอบคลุมเรื่องไหนในวันนี้?

>> เกซ ฉันคิดว่าเรากำลังจะได้สองสามเรื่องนั้น ใช่ไหม? เรามีตำนาน Vulker และตำนาน Vulker อธิบายจริงๆ ว่าทำไมธนาคารกลางถึงไม่สำคัญ และทำไมถึงไม่ใช่ธนาคารกลาง และฉันคิดว่าสิ่งที่เราอยากจะทำในวันนี้สำหรับวิดีโอสมาชิกครั้งแรกของเรา เราต้องพูดถึงเงินสำรองธนาคาร ใช่ไหม? ฉันหมายถึง มันเป็นหัวข้อที่ทุกคนยกขึ้นมา มันเป็นพื้นฐาน คุณรู้ไหม เงิน ความลึกของสิ่งพื้นฐาน เงินสำรองธนาคาร เฟด ดังนั้น ทุกอย่างเริ่มผิดพลาดจริงๆ ที่ไหน? และฉันคิดว่าเราจะลงลึกไปหน่อย คุณรู้ไหม เชื่อมโยงตำนาน Vulker, ธนาคารกลาง, เฟด, เงินสำรองธนาคาร เราจะย้อนเวลากลับไปในปี 1979, 1980 และพยายามเจาะลึกดูว่าเกิดอะไรขึ้นกับเงินสำรองธนาคารจริงๆ และมันเกี่ยวข้องกับระบบการเงินในยุคนั้นอย่างไร เหมือนนักโบราณคดีกำลังขุดสุสาน หรือนักบรรพชีวินวิทยาพบโครงกระดูกไดโนเสาร์ในทะเลทรายที่ไหนสักแห่ง และปัดฝุ่นกระดูก ดังนั้น ฉันอยากจะย้อนเวลากลับไปในช่วงเวลานั้น และพิจารณาจริงๆ ว่าเกิดอะไรขึ้นในช่วงปี 1979, 1980, 1981 เพื่อที่เราจะได้เริ่มคิดจริงๆ ว่าเงินสำรองธนาคารทำอะไร และไม่ทำอะไร และอยู่ที่ไหนที่ไม่เข้ากับระบบ

>> เอาล่ะ มาเริ่มกันที่ยุค 80 เรามีคำพูดจากคุณ Roose >> คุณ Roose และสิ่งที่เขาทำในปี 1981 คือการกล่าวว่า นี่คือตำนาน เขากำลังวางตำนานให้เรา หรือสิ่งที่เราเคยได้ยินเกี่ยวกับตำนาน Vulker ซึ่งมีสี่ส่วน โอเค นี่คือภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ที่เรามีมา 15 ปีของการเร่งตัวของราคาผู้บริโภคอย่างไม่ลดละ ทุกอย่างกำลังจะวุ่นวาย ไม่มีใครสามารถอธิบายได้ ไม่มีใครสามารถหยุดมันได้ คุณรู้ไหม พวกเขาโทษการขาดดุลงบประมาณ นิกสันเรียกสิ่งนั้นว่าสภาพคล่องในเทป เรามีสิ่งเหล่านั้นทั้งหมด โอเค ดังนั้นมันคือปี 1979 และ Paul Vulker กล่าวว่าเราจะทำการทดลองทางการเงินเล็กน้อย เราไม่รู้จริงๆ ว่าเกิดอะไรขึ้นเช่นกัน แต่นี่จะเป็นสี่ส่วน เราควบคุมเงินสำรองธนาคาร นั่นคือสิ่งที่เราทำ เฟดควบคุมเงินสำรองธนาคาร มันสามารถจำกัดมัน หรือทำให้มันมีได้ นั่นคือทั้งหมดที่เฟดเคยทำได้จริงๆ และดังนั้นเขาจึงกล่าวว่า "มาใช้สิ่งนั้นกัน" ดังนั้น หากเราจำกัดเงินสำรองธนาคาร นั่นจะทำให้ต้นทุนของเงินสำรองสูงขึ้น และคุณต้องการเงินสำรองด้วยเหตุผลสองสามประการ และเหตุผลหลักคือข้อกำหนดเงินสำรอง ข้อกำหนดเงินสำรองตามกฎหมาย และข้อกำหนดทางกฎหมาย ดังนั้น สมมติว่าคุณเป็นธนาคารพาณิชย์ คุณต้องการให้สินเชื่อธนาคาร และนี่คือระบบเงินสำรองส่วนหนึ่ง ดังนั้นคุณเพียงแค่สร้างเงินขึ้นมาจากอากาศ แต่หมายความว่าในด้านสินทรัพย์ คุณสร้างสินเชื่อ ในด้านหนี้สิน คุณสร้างเงินฝาก และหากคุณสร้างหนี้สินเงินฝาก นั่นจะกระตุ้นข้อกำหนดเงินสำรองนี้ จากข้อกำหนดตามกฎหมาย จากข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ที่กล่าวว่าหากคุณสร้างเงินฝากจำนวน X คุณต้องมีสินทรัพย์สภาพคล่องจำนวน Y พร้อมใช้งาน ในกรณีที่มีคนถือเงินฝากนั้นต้องการการแปลงเป็นเงินสด หรือรูปแบบอื่นของเงินสด เหรียญ หรืออะไรก็ตาม และเงินสำรองธนาคารมีคุณสมบัติเสมอในการตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรองเหล่านี้ ดังนั้น หากคุณเป็นธนาคาร คุณต้องการสร้างสินเชื่อมากขึ้น คุณต้องสร้างเงินฝากมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าคุณจะต้องต้องการเงินสำรองมากขึ้น คุณจะต้องต้องการสิ่งต่างๆ มากขึ้นเพื่อตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรองเหล่านี้ และดังนั้นความคิดก็คือ หากเราทำให้เงินสำรองธนาคารมีราคาแพงขึ้น แล้วในฐานะธนาคาร คุณจะถามว่าฉันต้องการให้สินเชื่อนี้จริงๆ หรือไม่ เพราะนั่นจะสร้างหนี้สินเงินฝาก และเงินสำรองเหล่านี้จะมีราคาแพงขึ้นมาก มันจะทำให้ฉันเสียค่าใช้จ่ายมากขึ้นในการสร้างเงินฝากนี้ และดังนั้นความคิดก็คือ โอเค จำกัดเงินสำรองธนาคาร เพิ่มต้นทุนผ่านการแข่งขัน แล้วนั่นจะจำกัดเงินฝาก เพราะธนาคารจะคิดสองครั้งก่อนที่จะให้สินเชื่อ และหากพวกเขาจำกัดเงินฝาก พวกเขาจะจำกัดการให้สินเชื่อ และหากพวกเขาจำกัดการให้สินเชื่อ นั่นจะจำกัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจ วอลลาห์ เราแก้ปัญหาเงินเฟ้อได้ ดังนั้น คุณ Roose กำลังบอก คุณ Vulker นี่คือสิ่งที่เรากำลังทำใช่ไหม? เรากำลังจำกัดเงินสำรองธนาคาร เพื่อให้มันสูงขึ้น มันเพิ่มต้นทุนของเงินฝาก ทำให้การให้สินเชื่อมีกำไรน้อยลง ซึ่งจะนำไปสู่กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่น้อยลง ดังนั้น เงินเฟ้อจึงหมดไป

>> มีสองสามประเด็น ข้อกังวลของฉันคืออาจมีโดมิโนมากเกินไประหว่างเงินสำรองธนาคารกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงในที่สุด แต่ก็ยุติธรรมแล้ว สมมติว่าทั้งหมดล้มลง แต่ประเด็นใหญ่ ข้อร้องเรียนใหญ่ของฉัน เจฟฟ์ คือการพูดคุยเรื่องเงินสำรองธนาคารนี้ มันเกี่ยวกับธนาคารในประเทศที่อยู่ภายใต้อำนาจของธนาคารกลาง แล้วระบบนอกประเทศล่ะ เจฟฟ์ ผู้คนรู้ไหม มันเป็นความจริงที่ระบบธนาคารนอกประเทศไม่มีเงินสำรอง พวกเขาไม่สนใจเงินสำรอง ธนาคารกลางไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับระบบการสร้างเงินดอลลาร์ขนาดยักษ์นอกประเทศนี้เลยหรือ?

>> และฉันคิดว่านั่นคือประเด็นที่เราจะกล่าวถึงที่นี่ คุณจะกลับมาที่เรื่องนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า และนั่นคือบางสิ่งบางอย่างที่พวกเขาพูดถึงเช่นกัน คุณรู้ไหม เราไม่รู้ว่าปริมาณเงินคืออะไร สิ่งที่คุณรู้ นั่นคือคำพูดของคุณ Schultz สิ่งที่เขาพูดจริงๆ คือ โอเค พอล คุณ Schultz ฉันเข้าใจ เหมือนที่คุณบอก Emil มีโดมิโนมากมาย มีสิ่งต่างๆ มากมายอยู่ตรงกลางที่เราแค่หวังว่าจะได้ผล และประเด็นของ Vulker คือเราจะทำอะไรได้อีก? ทั้งหมดที่เรามีคือเงินสำรองธนาคาร ทั้งหมดที่เรามีคือเงินสำรองธนาคารในสหรัฐอเมริกา เราจะโยนลูกดอกไปที่กระดานและหวังว่ามันจะได้ผลที่นี่ เพราะเราไม่รู้สิ่งต่างๆ ทั้งหมดที่อยู่ตรงกลาง คุณพูดถูก ในขณะที่เฟดและ FOMC ได้พูดคุยกันในช่วงต้นทศวรรษที่ 70 เรื่องยูโรดอลลาร์นี้ได้ส่งผลกระทบต่อระบบการเงินภายในประเทศแล้ว ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ปริมาณเงินเหล่านี้สับสนตั้งแต่แรก ดังนั้น นั่นเป็นประเด็นที่ถูกต้อง และในบางแง่มุม การพูดคุยเหล่านี้บางส่วนก็เหมือนกับว่า เราไม่รู้จะทำอะไรอีกแล้ว เรามีเครื่องมือเดียวเท่านั้น และถ้าคุณมีค้อน ทุกอย่างก็ดูเหมือนตะปู และนั่นคือสิ่งที่พวกเขาพูดว่า เราไม่รู้ว่าสิ่งนี้จะทำงานอย่างไร แต่ถ้าอย่างน้อย เราต้องลองที่นี่ ดังนั้น มาจำกัดเงินสำรองธนาคารกันเถอะ มาเพิ่มต้นทุน ซึ่งนั่นคืออัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางโดยพื้นฐาน เพราะเงินกองทุนของรัฐบาลกลางกำลังซื้อขายเงินสำรองธนาคารเหล่านี้ และซื้อขายสิ่งต่างๆ ที่อยู่ในตลาดนั้นที่เคยใช้ตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรองเหล่านี้ และดังนั้นเราจึงเห็นว่าในตอนแรกในปี 1979 Vulkar จำกัดระดับเงินสำรองธนาคารมาระยะหนึ่งแล้ว อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางพุ่งสูงขึ้น พวกเขาตื่นตระหนก ทำ repo ย้อนกลับบางอย่างที่เราเคยพูดถึงก่อนหน้านี้ พวกเขานำเงินสำรองกลับเข้าสู่ระบบ แต่แล้วในปี 1980 ผ่านภาวะเศรษฐกิจถดถอย พวกเขากล่าวว่าครั้งนี้เมื่อเราออกจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยปี 1980 เราหมายความอย่างนั้นจริงๆ เราจะใช้แผนสี่ขั้นตอนซึ่งสามขั้นตอนไม่อยู่ในอำนาจของเรา เราทำได้เพียงสิ่งเดียวและหวังว่าทุกอย่างจะเข้าที่เข้าทาง แต่เมื่อคุณดูจริงๆ ว่าเกิดอะไรขึ้น คุณจะเห็นแผนภูมิบางส่วนที่เราจะแสดงให้คุณเห็นที่นี่ หวังว่ามันจะไม่เป็นไปตามนั้น ประการแรก เงินสำรองธนาคารที่จำกัดมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยหรือไม่ส่งผลกระทบใดๆ ต่อ M1 เลย และ M1 คือเงินที่ใช้ในการทำธุรกรรม มีสิ่งของประเภทเงินสดที่หมุนเวียนน้อยลง ซึ่งคุณจะไม่คาดหวังว่าจะส่งผลกระทบต่อ M1 มากนัก มันก็ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อ M2 มากนักเช่นกัน เพราะธนาคารที่ให้เงินฝากได้ทำสิ่งอื่น และนั่นคือประเด็นที่เรากำลังจะกล่าวถึง คือไม่ใช่แค่ภายในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ธนาคารมีทางเลือกนอกสหรัฐอเมริกา ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถตอบสนองและตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายได้ในหลายวิธีที่ผู้กำหนดนโยบายไม่สามารถคาดเดาได้ นั่นคือหนึ่งในคำพูดของคุณ Schultz ในเดือนกรกฎาคม ปี 1981 ขณะที่พวกเขากำลังจำกัดเงินสำรองธนาคาร เขาสังเกตเห็นว่าดูเหมือนว่าธนาคารกำลังย้ายหรือเปลี่ยนบัญชีประเภทผู้บริโภคจำนวนมากที่เคยเป็นเงินฝาก ดังนั้นจึงอยู่ภายใต้ข้อกำหนดเงินสำรอง ดังนั้นจึงต้องการเงินสำรองธนาคารเพื่อตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรองเหล่านั้น ธนาคารเพียงแค่ย้ายออกจากเงินฝาก ย้ายเงินฝากลูกค้าออกจากหนี้สินของพวกเขา และเข้าสู่กองทุนตลาดเงิน กองทุนตลาดเงิน ซึ่งเป็นการพัฒนาที่ค่อนข้างใหม่ในขณะนั้น หมายความว่าธนาคารสามารถจัดการหนี้สินในงบดุลของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพสูงสุดเพื่อตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรอง ดังนั้น คุณเป็นธนาคารพาณิชย์ คุณนั่งอยู่ที่นี่และเห็นว่า Paul Vulker แห่งธนาคารกลางกล่าวว่า "ฉันจะทำให้เงินสำรองธนาคารมีราคาแพงขึ้น ฉันจะทำให้การตอบสนองข้อกำหนดเงินสำรองของคุณมีราคาแพงขึ้น ดังนั้นจึงทำให้เงินฝากมีราคาแพงขึ้นโดยอ้อม" ดังนั้น คุณจึงค่อนข้างมีเหตุผลที่จะกล่าวว่า ฉันจะไม่สร้างเงินฝาก ฉันจะสร้างเงินฝาก แต่จากนั้นฉันจะโอนภาระนั้นไปยังผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งไม่มีข้อกำหนดเงินสำรอง กองทุนตลาดเงิน และจากนั้นเดาอะไร? ฉันจะไปที่กองทุนตลาดเงินและยืมเงินกลับมาในสินเชื่อระหว่างธนาคาร เช่น repo ดังนั้น คุณจึงหลีกเลี่ยงข้อกำหนดเงินสำรองไปแล้ว ดังนั้น คุณจึงไม่ต้องการเงินสำรองธนาคารเลย เพราะคุณได้ใช้เครื่องมือภายนอกงบดุลที่ไม่ใช่ธนาคาร กองทุนตลาดเงินนี้เพื่อสร้างทางออก การจัดการหนี้สินของคุณ เพื่อที่คุณจะได้ไม่ต้องใส่ใจจริงๆ มันก็เป็นเช่นนั้น พวกเขาสามารถทำให้เงินสำรองธนาคารมีราคาแพงเท่าที่พวกเขาต้องการ นั่นหมายความว่าธนาคารจะย้ายออกจากตลาดเงินมากขึ้น หรือย้ายออกจากหนี้สินเงินฝากเข้าสู่กองทุนตลาดเงิน หรือรูปแบบอื่นของการจัดการหนี้สินในตลาดขายส่ง และดังนั้นแม้ในปี 1981 เฟดก็รู้แล้วว่า เฮ้ เรากำลังทำให้เงินสำรองธนาคารและข้อกำหนดเงินสำรองเงินฝากมีราคาแพงขึ้น ฉันรู้สึกแปลกๆ ว่าธนาคารจะไม่แค่นั่งเฉยๆ พวกเขาจะทำอะไรบางอย่างเกี่ยวกับมัน มันเกือบจะเหมือนกับว่าผู้คนมีอนาคตทางการเงินของพวกเขาขึ้นอยู่กับวิธีการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบ มันเกือบจะเหมือนกับว่าพวกเขาสามารถทำเงินได้หลายล้านและพันล้านดอลลาร์ แต่ธนาคารกลางคิดว่า มันเป็นโดมิโน เราพูดแบบนี้ ดังนั้นกฎระเบียบจะถูกปฏิบัติตาม มันไม่ใช่ว่าถึงตอนนี้ 25 ปีที่ธนาคารหาวิธีหลีกเลี่ยงกฎระเบียบมาตั้งแต่ปี 1955 1957 Midland Bank ในอังกฤษ พวกเขากำลังหาวิธีหลีกเลี่ยงกฎระเบียบมาเป็นเวลาหนึ่งในสี่ศตวรรษแล้ว แต่ฉันเดาว่ามันถูกสันนิษฐานว่าพวกเขาจะยืนนิ่ง เจฟฟ์ มีกราฟหนึ่งที่เรากำลังแสดง คุณกล่าวถึง M1 ก่อนหน้านี้ บางที M1 อาจไม่มีประโยชน์มากนักสำหรับเงินสมัยใหม่ บางที M3 อาจเป็น เจฟฟ์ และกราฟนี้แสดง M3 ที่ราบเรียบเหมือนผิวน้ำของหาด Sevenmile เหมือนกระจก ในขณะเดียวกัน เรามีการอ่านค่า EKG ของเงินสำรองของสถาบันการเงิน ฉันจะบอกว่าทั้งสองอย่างไม่สัมพันธ์กัน แต่บางทีฉันอาจพลาดอะไรไป

>> ไม่ คุณพูดถูก ส่วนใหญ่ไม่สัมพันธ์กัน แต่มีความสัมพันธ์ผกผันเล็กน้อย ซึ่งเป็นสิ่งที่เรากำลังพูดถึง ดังนั้น เมื่อเงินสำรองธนาคารมีมากมาย ดังที่คุณเห็นลูกศรขึ้นอันแรกเป็นสีชมพูจากปี 1979 นั่นคือตอนที่ผู้คนของ Vulker ตื่นตระหนกและทำ repo ของพวกเขาและนำเงินสำรองกลับเข้าสู่ระบบ เราเห็นอะไรลดลง? มันไม่ได้ลดลง มันชะลอตัวลง M3 ชะลอตัวลงเล็กน้อยเพราะเฟดอีกครั้งได้ลดแรงกดดันต่อเงินสำรองธนาคาร ทำให้ข้อกำหนดเงินสำรองไม่เข้มงวดน้อยลง มีราคาถูกลง ซึ่งหมายความว่าธนาคารไม่จำเป็นต้องย้ายเข้าสู่กองทุนตลาดเงินมากนัก ลองคิดดูว่า M3 ประกอบด้วยอะไรบ้าง M3 ประกอบด้วยทุกอย่างที่เป็น M2 แต่ก็มีจำนวนหนึ่งของกองทุนตลาดเงิน บัญชีจำนวนหนึ่งของกองทุนตลาดเงิน ในตอนนั้น คำจำกัดความของ M3 แตกต่างออกไปเล็กน้อย มันยังรวมถึงเงินฝากยูโรดอลลาร์และ repo ดังนั้น ทุกสิ่งทุกอย่างที่ธนาคารใช้เป็นเทคนิคในการเคลื่อนย้ายหรือหลีกเลี่ยงข้อกำหนดเงินสำรองที่เข้มงวดเหล่านี้ หรือต้นทุนเงินสำรองธนาคารที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เมื่อเงินสำรองมีมากขึ้น ต้นทุนของเงินสำรองจะลดลง มีการเติบโตใน M3 น้อยลง ซึ่งสมเหตุสมผลอย่างสมบูรณ์ ธนาคารไม่จำเป็นต้องทำสิ่ง M3 เพื่อหลีกเลี่ยงข้อกำหนดเงินสำรอง จากนั้นเริ่มในปี 1980 เฟดก็หมายความอย่างนั้นจริงๆ พวกเขาจริงจัง พวกเขาจำกัดเงินสำรองธนาคารอย่างแท้จริง พวกเขาถือเส้นไว้ อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางสูงขึ้น ต้นทุนของเงินสำรองสูงขึ้น เดาว่าเกิดอะไรขึ้น? M3 เร่งตัวขึ้น ไม่มากนัก แต่ก็มากพอที่จะสังเกตเห็นได้ ซึ่งบ่งชี้ถึงสิ่งที่ คุณ Corgan พูดถึงอย่างแม่นยำ ธนาคารเพียงแค่ย้ายหนี้สินของพวกเขา พวกเขาออกจาก M2 ซึ่งอยู่ภายใต้ต้นทุนเงินสำรองที่สูงขึ้น และเริ่มทำตลาดขายส่งมากขึ้น ดังนั้น ฉันจะย้ายบัญชีลูกค้าไปยังกองทุนตลาดเงิน แล้วฉันจะยืมเงินกลับมาในตลาดขายส่ง เช่น repo ซึ่งในหลายๆ ด้านมีประโยชน์มากกว่า เพราะถูกกว่า มันไม่ใช่แค่สมดุลของงบดุลที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเท่านั้น มันมีประสิทธิภาพมากขึ้นในแง่ของเลเวอเรจทางการเงินเช่นกัน ดังนั้น สำหรับเฟดที่หวังว่าจะจำกัดการเติบโตของเงินตรา สิ่งที่พวกเขากำลังทำจริงๆ คือการปรับสัดส่วนของสิ่งที่ธนาคารกำลังทำ เพราะธนาคารได้คิดค้นวิธีอื่นๆ มากมายในการสร้างเงินและทำเงิน

>> ประมาณหนึ่งทศวรรษก่อนเหตุการณ์เหล่านี้ มิลตัน ฟรีดแมน ได้กล่าวสุนทรพจน์ หรือเขียนบทความเกี่ยวกับ Morgan Guarantee บางทีเขาอาจจะเขียนไว้ในนั้น ซึ่งเป็นนิตยสารการเงินในอดีต และมันคือ >> ใช่ ฉันคิดว่ามันเป็นสุนทรพจน์ Emil และมันถูกตีพิมพ์ซ้ำ เพราะมันเป็นสิ่งที่ดีจริงๆ หนึ่งในสิ่งที่ดีที่สุด ใช่ >> ขอบคุณที่เตือน ใช่ และมันถูกเรียกว่า ตลาดเงินยูโรดอลลาร์ หลักการพื้นฐาน ตอนนี้ นี่คือหนึ่งทศวรรษก่อนเหตุการณ์ที่เรากำลังพูดถึง มีอะไรให้เรียนรู้จาก Milton Friedman หรือไม่? เขาค้นพบอะไรบางอย่างเมื่อทศวรรษก่อนหน้านี้ที่อาจมีประโยชน์? เขาเป็นประโยชน์อย่างยิ่งในการวาดภาพกลไกบางอย่างของวิธีการทำงานของยูโรดอลลาร์นี้ แต่สำหรับวัตถุประสงค์ของเราที่นี่ สิ่งที่ฉันต้องการเน้นและนำเสนอคือชุดตัวอย่างเฉพาะที่เราไม่สามารถลงรายละเอียดได้ที่นี่ เพราะมันยากที่จะทำในรูปแบบนี้ ซึ่งฉันคิดว่าเราจะกลับมาที่หัวข้อนี้ในอนาคตสำหรับวิดีโอสมาชิกในอนาคต เพราะมันสำคัญมาก แต่สำหรับตอนนี้ สิ่งที่ฉันต้องการเน้นคือในปี 1969 เมื่อสุนทรพจน์ถูกกล่าวครั้งแรกโดย Mil Friedman เขากล่าวว่า โอ้ โดยวิธีนี้ มีองค์ประกอบระหว่างประเทศนอกประเทศของสิ่งเหล่านี้ทั้งหมดเกี่ยวกับการจัดการหนี้สิน ซึ่งหมายความว่าธนาคารในนิวยอร์กซิตี้สามารถโอนหนี้สินเงินฝากของตนไปยังบริษัทสาขาในลอนดอนได้ด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรกคือเพราะพวกเขาสามารถเสนออัตราที่แข่งขันได้มากขึ้นให้กับลูกค้าเพื่อรักษาเงินฝาก เพราะพวกเขาสามารถหลีกเลี่ยงกฎ Q ซึ่งเป็นกฎเก่าสมัยวิกฤตที่จำกัดจำนวนดอกเบี้ยที่สามารถจ่ายได้ และจากนั้นพวกเขาสามารถยืมเงินกลับผ่านตลาดระหว่างธนาคารจากบริษัทสาขาในลอนดอน ซึ่งมีผลในทางปฏิบัติเหมือนกับที่เราเพิ่งพูดถึงกับกองทุนตลาดเงิน ธนาคารสามารถส่งหนี้สินเงินฝากที่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดเงินสำรองไปยังต่างประเทศ แล้วยืมเงินกลับจากตลาดเงินยูโรดอลลาร์ เพื่อให้พวกเขามีสมดุลหนี้สินเท่าเดิม ระดับหนี้สินเท่าเดิม แต่ตอนนี้พวกเขามีเงินฝากน้อยลงหรือไม่มีเลย และมีตลาดขายส่งมากขึ้นซึ่งไม่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดเงินสำรองเดียวกัน หรือในที่สุดก็อยู่ภายใต้ข้อกำหนดเงินสำรองใดๆ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่ต้องการเงินสำรองธนาคารมากนักหรือไม่ต้องการเลย เพราะพวกเขาสามารถจัดการหนี้สินของตนได้ พวกเขาสามารถจัดการข้อกำหนดเงินสำรองของตนตามตัวเลือกที่มีอยู่ ซึ่งรวมถึงกองทุนตลาดเงิน ผู้ที่ไม่ใช่ธนาคาร รวมถึงกองทุนตลาดเงินและผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารนอกสหรัฐอเมริกา นอกเขตอำนาจศาลเหล่านี้ ดังนั้น แนวคิดในปี 1979 และ 1980 ที่ว่าการจำกัดเงินสำรองธนาคาร การเพิ่มต้นทุนของพวกเขาจะนำไปสู่โดมิโนเหล่านี้ล้มลงในลักษณะที่คาดเดาได้นั้น มันไม่น่าจะเวิร์คเลย และควรจะทราบล่วงหน้า เพราะนี่คือฟรีแมนในปี 69 ที่บอกคุณว่าธนาคารมีทางเลือกที่จะเปลี่ยนโครงสร้างหนี้สินของตนโดยไม่ต้องเปลี่ยนขนาดของหนี้สินจริง

>> เหลือเชื่อ ดังนั้นเราจึงมีธนาคารในประเทศที่อยู่ในผลประโยชน์ทางการเงินของตนเองในการหาวิธีหลีกเลี่ยงสิ่งนี้ พวกเขาทำ และประการที่สอง มีระบบขนาดยักษ์นอกประเทศที่ไม่ปฏิบัติตามกฎเหล่านี้เลย มันน่ารื่นรมย์ และยังมีอีกมากที่เราไม่จำเป็นต้องพูดถึง ฉันหมายถึง ณ จุดนี้ มันก็มากเกินไปแล้ว แต่ลองคิดถึงอนุพันธ์ คุณสามารถใช้อนุพันธ์เพื่อทำสิ่งเดียวกันได้ ดังนั้นประเด็นก็คือเฟดมีเพียงเงินสำรองธนาคาร เราถูกสอนว่ามันคือเงิน หรือมันเกี่ยวข้องกับเงิน และส่วนใหญ่ของเรื่องราวเงินยูโรดอลลาร์คือไม่ มีอะไรอีกมากมายที่ธนาคารมีความสามารถ ในความเป็นจริง พวกเขาสร้างความสามารถในการจัดการกิจการของตนเองในแบบที่พวกเขาต้องการ โดยยังคงอยู่ภายใต้ขอบเขตของกฎหมายและธรรมเนียมในขณะนั้น พวกเขาไม่ได้ทำอะไรที่ผิดกฎหมาย มันขึ้นอยู่กับหน่วยงานที่จะหาวิธีว่าพวกเขากำลังทำอะไร ซึ่งทำให้ตำนาน Vulker ดูไร้สาระอย่างที่คุณกล่าว ฉันหมายถึง คุณพูดถูกตั้งแต่แรกเลย Emil ใช่ไหม? เราจะควบคุมเงินสำรองธนาคาร จะมีสิ่งต่างๆ เกิดขึ้นมากมายตรงกลาง และเราแค่หวังว่าทุกอย่างจะเข้าที่เข้าทาง ซึ่งไม่ใช่แนวทางในการดำเนินนโยบายการเงิน หรือนโยบายใดๆ ที่มีความสำคัญ

>> ก่อนหน้านี้ เราได้แสดงคำพูดที่น่าทึ่งสองสามคำจากช่วงต้นทศวรรษ 1980 โดยสมาชิกของธนาคารกลางกล่าวว่า "เราไม่รู้ว่าเงินคืออะไร เราไม่รู้ว่าปริมาณเงินคืออะไร เราไม่รู้วิธีวัดยอดคงเหลือในการทำธุรกรรม และเผื่อคุณสงสัย ท่านสุภาพบุรุษและสุภาพสตรี ภายในปี 1997 สิ่งต่างๆ ก็ยังไม่ดีขึ้น และนี่คือคำพูดจาก Alan Greenspan หนึ่งในคำพูดคลาสสิกตลอดกาล คุณสามารถอ่านได้ที่นั่น ความต้องการเงินกลายเป็นเรื่องยากเกินกว่าจะคาดเดาได้ เหลือเชื่อ เหลือเชื่อ เจฟฟ์ จากนั้นสุดท้าย >> ใช่ อย่างที่ฉันบอก เรามักจะพูดว่า คุณไม่ต้องเชื่อคำพูดของเรา การนำเสนอส่วนใหญ่ของฉันประกอบด้วยคำพูดแล้วคำพูดเล่าคำพูดเล่าคำพูดเล่าจากเจ้าหน้าที่ FOMC นักเศรษฐศาสตร์ นักวิชาการ หรืออะไรก็ตามในขณะนั้น คุณไม่ต้องเชื่อคำพูดของเราเกี่ยวกับเรื่องนี้ เรามีข้อมูล แต่เราก็มีคำยอมรับที่คลุมเครือจากเจ้าหน้าที่ในที่สาธารณะ เรามีการพูดคุยส่วนตัวที่บอกเราเช่นเดียวกัน พวกเขาได้ลองเรื่องเงินสำรองธนาคารนี้แล้ว มันไม่ได้ผล ดังนั้น ฉันอยากจะฝากวิดีโอสมาชิกนี้ วิดีโอสมาชิกครั้งแรกของพวกเขา ด้วยสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ดังนั้น แผนภูมินี้ ซึ่งนำมาจากบัญชี Z1 ซึ่งเราเคยพูดถึงหลายครั้งก่อนหน้านี้ นี่คือปริมาณสินเชื่อดอลลาร์สหรัฐที่เข้ามาในสหรัฐอเมริกาจากระบบยูโรดอลลาร์ และสิ่งที่คุณเห็นนั้นน่าทึ่งสำหรับฉัน มันน่าทึ่งมาก เพราะมันอธิบายว่าเกิดอะไรขึ้นกับภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ มันไม่ใช่ Paul Vulker มันคือระบบยูโรดอลลาร์ที่ถึงจุดชั่วคราว จุดหยุดชั่วคราว และการลดลงของปริมาณดอลลาร์ที่เข้ามาในสินเชื่อดอลลาร์ที่เข้ามาในสหรัฐอเมริกาเริ่มขึ้นก่อนที่ Vulkar จะเข้ารับตำแหน่ง นั่นคือปี 1978 และสิ่งที่ฉันวงกลมบนแผนภูมินี้แสดงให้เห็นว่าภายในปี 1982 คุณมีการขัดจังหวะครั้งใหญ่ การลดลงของสินเชื่อยูโรส่วนที่เหลือของโลกที่เข้ามาในสหรัฐอเมริกา ซึ่งใหญ่กว่าที่เราจะเห็นในปี 2008 และ 2009 ดังนั้น สิ่งที่เกิดขึ้นคือระบบยูโรดอลลาร์ที่ซึ่งเงินทั้งหมดถูกสร้างขึ้น ที่ซึ่งเงินทั้งหมดกำลังดำเนินไป ได้หยุดพักในช่วงต้นทศวรรษ 1980 และกล่าวว่าเราจะหยุดพัก วิกฤตหนี้ลาติน งบดุลธนาคารกำลังยุ่งเหยิง เราจะหยุดพักสักสองสามปี ดังนั้น เฟดไม่ได้อดอยากระบบการเงินด้วยการเพิ่มเงินสำรองธนาคารที่ไม่มีความเกี่ยวข้อง ระบบยูโรดอลลาร์ถึงจุดกึ่งกลาง หยุดพักสักสองสามปี ภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่สิ้นสุดลง และเมื่อระบบยูโรดอลลาร์กลับมา มันก็ค่อนข้างแตกต่างออกไป และมีจุดมุ่งเน้นที่แตกต่างกัน ดังนั้น เราจึงมีช่วงเปลี่ยนผ่านที่ฉันไม่คิดว่าเป็นการสุ่มประจวบเหมาะ มันเกิดขึ้นในช่วงเวลาเดียวกับที่ภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่สิ้นสุดลง ดังนั้น ยูโรดอลลาร์จึงสร้างภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ และยูโรดอลลาร์ก็ยุติภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ และธนาคารกลางและเครื่องมือเดียวของเงินสำรองธนาคารก็แค่ตามน้ำไป เช่นเดียวกับที่จะเป็นตลอดช่วงเวลาที่เหลือ ฉันอยากจะบอกผู้คน บอกสมาชิกก่อนอื่น ขอบคุณที่สมัครสมาชิก เราซาบซึ้งใจจริงๆ เราจะทำสิ่งเหล่านี้มากขึ้นในอนาคต ฉันมีการนำเสนอที่ฉันจะดำเนินการ และเราจะเผยแพร่เฉพาะเนื้อหาสำหรับสมาชิกเท่านั้น ซึ่งเราจะลงรายละเอียดเชิงลึกเหล่านี้ เรายังต้องการทำคำถามและคำตอบ เราต้องการฟังจากคุณ เราต้องการฟังจากสมาชิกเพื่อบอกเรา ฉันมีคำถาม ฉันอยากให้พวกคุณตอบ ฉันมีหัวข้อที่ฉันอยากให้พวกคุณครอบคลุม ดังนั้น เราจะตั้งที่อยู่อีเมลพิเศษ ส่งอีเมลคำถามของคุณมาให้เรา ส่งอีเมลข้อเสนอหัวข้อของคุณมาให้เรา เราจะตรวจสอบ เราจะดู และเราจะตอบให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ในวิดีโอที่จะมาถึง และขอบคุณอีกครั้งสำหรับการเป็นสมาชิก และขอบคุณอีกครั้งสำหรับการสนับสนุนรายการและทุกสิ่งที่เราทำที่นี่ นั่นคือสิ่งสุดท้ายที่เราจะพูดถึงตลอดเวลาเกี่ยวกับสิ่งอื่นๆ ที่เรากำลังดำเนินการอยู่เช่นกัน แต่สำหรับตอนนี้ การเจาะลึกรายละเอียด คำถามและคำตอบ การนำเสนอ มีแผนมากมายสำหรับสมาชิก