Michael Saylor on STRC "Passenger Jet" & Crypto's Growth in Big Banks

こんにちは、マーケット・オーバータイムへようこそ。[音楽] サム・ビスです。本日のゲストは、ビットコインとデジタル資産における最も著名な声の持ち主の一人であり、彼の会社は企業のビットコイン採用における代表的なケーススタディの一つとなっています。マイクロストラテジーは、STRCストレッチでそのストーリーに新たな層を加えています。これは、ビットコインのトレジャリーアプローチをサポートするために設計された、同社の資本市場戦略の新しい一部です。STRCとマイクロストラテジーの長期的なビットコインポジショニングから、機関投資家の需要の増加、ETFフロー、規制の明確化、そしてビットコインの伝統的な4年サイクルが依然として有効かどうかという問題まで、多くのことを議論するべきことがあります。マーケット・オーバータイムへようこそ、マイケル・セイラー氏、マイクロストラテジーの執行会長です。改めて、本当にありがとうございます。>> 喜んで。お話ししたように、伝えるべきことはたくさんありますが、最後に話してから、ビットコインは40%も下落しました。これからどうなるのでしょうか？底値を見つけたのでしょうか、それともさらに深い調整を見るとお考えですか？>> 60,000ドルで底値を見つけたと考えています。去年の10月頃の最高値は約125,000ドルでした。60,000ドルから反発したと考えています。現在は70,000ドル台半ばです。良好なサポート基盤があるようです。ここからクリプトスプリングに向かって上昇すると予想しています。私が話している多くのゲストは、なぜビットコインが例えば株のように同じ勢いを増していないのか疑問に思っています。株は記録的な高値を更新し続けていますが、私は80,000ドルを少し超えたあたりで見られる重い抵抗を突破するための根本的な触媒は何だろうかと疑問に思っています。>> ええ。さて、株はAIトレードの恩恵を受けています。AIとテクノロジーに関する熱狂のために、株式市場に多くの資本が流入しています。その資本は、多くのビットコインマイナーがAI高性能コンピューティングに移行し、ビットコインを売却したり、それを実行するためにビットコインを借り換えたりしているため、ある程度まで仮想通貨市場から引き出されています。それが逆風です。現在ビットコインを牽引するのは、金融緩和政策が始まり、それがビットコインにとって非常に良いものとなるマクロ要因です。貿易戦争や湾岸地域でのホットウォーにおける緊張の終息、あるいは緩和。どちらも良いことです。例えば、ビットコインは地政学によって動かされます。中国、中東、アジア、アフリカの仮想通貨ビリオネア。そして彼らが圧力を感じると、時には彼らの売りは米国株式市場とは全く関係がありません。あなたがそれを言及してくれて本当に嬉しいです。なぜなら、私が見たこの動きのどれだけが米国外に関連しているのか疑問に思っていたからです。例えば、日本の当局による介入の可能性と、イラン戦争のために中東から大量の資本流出が起きていることなどです。さて、ビットコインはデジタル資本です。リスク資産について考え、テクノロジーはリスクの二乗だと考えるなら、ビットコインは時にはリスクの三乗のように感じられます。その理由は、利回りもレバレッジも最も自由な市場を持っているからです。したがって、仮想通貨市場が少し弱気になると、10倍弱気になるでしょう。つまり、10倍のネガティブトレードを仕掛け、ビットコイン1つにつき10個売却するかもしれません。しかし、強気になると、10倍強気になるでしょう。>> そのため、市場は非常に大きなボラティリティを伴いますが、そのボラティリティは非常に大きな流動性があるからです。その流動性は、この仮想通貨経済全体に大量の信用があるからです。投資する際には、それを考慮に入れる必要があります。>> マクロ経済に関するあなたの考えを拾い上げたいと思います。なぜなら、現在10年物国債利回りが4.60%だからです。現在の世界的な利回り環境の上昇は逆風なのか追い風なのか疑問に思っています。FRBは緩和バイアスを撤廃しようとしており、市場は利下げと緩和を織り込んでいます。>> はい、金融引き締めは逆風だと思います。ホットウォーは逆風です。貿易緊張も逆風です。追い風は様々な他の分野から来るでしょう。規制の採用、例えばクラリティ法の可決、SECからのデジタル資産と証券のトークン化のためのイノベーション免除の発行。>> 銀行融資の形成。例えば、シュワブがビットコインで融資を拡大したり、他の銀行がビットコインで融資を拡大したりすることです。それは大きな追い風です。そして、STRCのようなデジタル融資市場の爆発的な成長です。これらは今年、ビットコインの自然供給量の2～3倍を吸収しており、それ自体で大きな影響を与えています。>> 広範な仮想通貨業界の追い風や、過去6ヶ月間に見られた開発、そしてSTRCについても話したいです。しかし、あなたの戦略に関する最近の大きな変化について、今朝も話しているのを聞きましたが、以前は「決してBTCを売らない」と言っていたのが、売却の可能性が出てきたとのことです。売却するのでしょうか、それはしないのでしょうか？>> はい、ビットコインを絶対に売らないというのは、個人投資家やホドラーにとって良い戒めだと思います。誰かがそれを一生持ち続けるべきであり、10年間持ち続けるべきものです。私たちは公開企業です。したがって、私たちの目標は、今後7年間で1株あたりのビットコインを最大化することです。それを達成する方法は、動的に資本を配分することです。動的な資本配分モデルを持っており、毎日、現金を利用したり、BTCを売却したり、株式MSTRを売却したり、STRCのようなクレジットを売却したりできます。通常、どのものを売却するか、あるいは何を交換するかという決定は、ビットコインの価格、株式の価格、クレジットの価格、そして資本市場のフォワード金利カーブの関数です。>> そして、今日あなたが以前言及した興味深いこともあります。それは、マイナーが生産できるよりも速いペースでビットコインを購入しているという事実です。実際、2140年まで生産されるビットコインすべてを購入するだろうと言っていたと聞きました。>> ええ。さて、マイナーは1日あたり約450ビットコインを生産します。これは年間100億から110億ドルになります。>> そうですね？>> 今年これまでに110億ドルのビットコインを購入しました。そして、まだ年の半分も過ぎていません。したがって、すでに生産ペースの2倍の速度で購入しています。デジタルクレジット事業であるSTRCは爆発的な成功を収めています。10ヶ月で0から105億ドルの発行残高になりましたが、5月に約20億ドルのクレジットを売却しました。これは、年間240億ドルのランレートに達することを意味します。したがって、この1つの商品だけでも、マイナーが生産するビットコイン供給量の2～3倍を占めることになります。>> しかし、それは供給と需要のダイナミクスからどのように機能するのでしょうか？つまり、現在生産されているものをすべて吸収している場合、ビットコインを購入したい場合、生産されているものとは別に、流通しているものを購入することになるのではないでしょうか？>> はい。自然な売り手によって利用可能なすべてのビットコインを購入した後、価格は実際に上昇して、意欲のある売り手を見つけなければなりません。したがって、考え方としては、自然なオーガニックな売り手をすべてカバーする一貫した買いが入っており、それが起こると、この市場に100億ドルの資本が流入するたびに、それは1年分の供給量、あるいは1回の回転に相当します。例えば、IBITのようなETFに100億ドル以上が流入するかもしれません。それは需要の1つの源です。銀行はクレジットを作成しています。銀行がビットコインに対して100億ドルのクレジットを発行または作成すると、それは別の1年分の供給量です。>> Striveのような他の企業は、SATA、SATAのようなクレジット商品を販売しており、それが需要を生み出しています。そしてもちろん、私たちの会社も莫大な需要を生み出しています。これらのすべてが、車軸を回転させ、ネットワークに電力を供給し、価格を押し上げ、ボラティリティを抑制する効果があります。約4年前、私たちは75%下落し、ピークから底まで下落しましたが、今回はそれほど悪くありませんでした。その理由は、一貫した需要の別の源があるからです。>> ええ。つまり、ビットコインがあなたにますます依存するようになっているという見方があります。つまり、特に個人投資家からの広範な投資需要が鈍化し、マイナーがビットコインを売却しているため、AIインフラの構築を資金調達するためです。それは本当ですか？そして、それにそれほど依存することのリスクはありますか？>> 依存という言葉は使いたくありません。私たちはこの分野で重要なプレーヤーになったと言えます。5年前、私たちは重要なプレーヤーではありませんでした。今では、年間100億から200億ドル以上の需要を生み出しています。それは重要です。しかし、BlackRockのようなETFも非常に重要で、意味があります。他のビットコイン企業も重要です。そして、本当に部屋の象徴、大きな資本を持つ本当に大きなプレーヤーは、大手銀行です。JP Morgan、Morgan Stanley、Schwab、Merrill Lynch、BNY Mellon、Wells Fargoなどです。彼らは皆、程度の差こそあれ、この分野に進出し、クレジットを作成し、この資産のカストディと取引を開始しています。そして、彼らのいずれかが私たちと同じくらい、あるいはそれ以上に大きくなる可能性があります。そして、すべてが強気です。なぜなら、この分野にどれだけの人がいても、この価格水準では、自然な供給量は約100億ドルしかないからです。したがって、論理的には、採用が増え、関心が高まるにつれて、価格は上昇しなければなりません。>> そして、STRCについて話す前に、明確にして確認させてください。最後に話したとき、あなたはビットコインを約640,000枚保有しており、これは約3%に相当しました。今はどれくらいですか？約840,000ビットコインを保有しており、これは将来的に存在するすべてのビットコインの約4%に相当します。>> はい。それでは、ストレッチについて話しましょう。あなたは、リスクを負担したくない人々のために、さまざまなクレジット商品を発行するためにビットコインを購入しています。この特定の製品がどのように機能するか、正確に説明していただけますか？>> はい。これは資産担保型クレジットです。例えば、私が1000億ドルのエクイティ資本を持っていて、S&Pインデックスを購入し、S&Pが年間12%上昇すると考えたとします。そうすれば、200億ドルのクレジットを売却し、あなたに8%を渡すことができます。そして、そのクレジットを5対1で過剰担保化できます。投資家への私の提案はこうです。過剰担保化された構造化エクイティ担保型クレジットを提供します。これは年間8%の配当と一部の元本返還を提供します。そして、12%を得るために15%の下落を伴うS&Pのジェットコースターに乗りたくないなら、より低いボラティリティの安定した商品を提供します。あなたはそれの3分の2を得るでしょう。そして、それを好む人はたくさんいます。それは構造化商品です。伝統的に、銀行はそれを生成し、パッケージ化して顧客に販売してきました。しかし、バークシャー・ハサウェイのような公開企業がなぜその商品を作成しなかったのかという疑問を抱くかもしれません。それは一種のノーブレイナーだからです。私はそれを購入するでしょう。その理由は、1940年の投資会社法が、公開取引されている企業が証券ポートフォリオを活用することを妨げていたからです。>> したがって、ビットコインが登場します。ビットコインはデジタル資本ですが、コモディティです。例えば、私が1000億ドルのエクイティ資本を持っているとします。今、私はそれを使ってビットコインを購入します。200億ドルのクレジットを5倍過剰担保化して売却できます。しかし今、S&Pの期待リターンのごく一部を支払う代わりに、期待されるビットコインリターンのごく一部を支払います。それが私たちの会社が行ってきたことです。私たちはビットコインが年間20～30%上昇すると予想しています。>> STRCの配当利回りは11.5%を提供しています。それは100ドル（公称価格）を中心に取引されるように構造化され、設計されています。>> そして、100ドルを超えて取引される場合、例えば100.01ドルになった場合、棚卸登録があります。そのため、100ドルに維持するために市場にさらに販売します。99ドルを下回って取引される場合、実際には100ドルを下回って取引される場合、私たちはそれを決して販売しません。99.99ドルで、私たちはそれを一切販売しません。>> そして、それよりも弱く取引される場合、例えば1ヶ月以上99ドルを下回って取引される場合、配当を引き上げるか、資本を調達してさらに担保化し、商品を強化して公称価格に戻します。>> うーん。そして、配当率を調整し、資本を調達し、商品が強すぎる場合に販売するという手段があるため、ボラティリティを剥ぎ取ることができます。それはボラティリティ3前後で取引されており、ビットコインのボラティリティは40です。したがって、40を3に剥ぎ取りました。100ドル前後で取引されるようにしました。これは主要なクレジット商品の中で最も低いボラティリティです。そして、私たちが支払う配当は元本返還配当です。なぜなら、資本利益を収益化する方法に規律があれば、未実現の資本利益を収益化し、繰延税金配当を提供できるからです。そして、この商品の魔法は、ビットコインが時間とともに11%以上上昇することを知っていることです。私たちは資本利益をクレジット配当に変換しながら、経済的リスクとボラティリティを剥ぎ取り、クレジット投資家のためにキャッシュフローを抽出しています。>> したがって、11.5%の配当という義務を満たすために、その100ドルのペッグを防御するための方法、手段、ツールを持っているということですね。それはかなり魅力的ですよね？>> はい。優れた資産テストは、昨年の10月6日にストレッチを購入したか、ビットコインを購入したかです。ビットコインを購入した場合、約35～40%下落しており、配当はありません。>> そうですね？>> ストレッチを購入した場合、公称価格を保有しており、7.4%の配当を徴収していたでしょう。長期投資家であれば、ビットコインを購入する方が良いと私は言いますが、10年間は保有する必要があります。そして、キャッシュフローは得られません。>> しかし、一方で、誰もが運転資金を持っています。例えば、1月に納税する必要があるお金、あるいは子供の学費を支払う必要があるお金、あるいは年末に給与を支払う必要があるお金、あるいは年次ボーナスを支払う必要があるお金です。したがって、人々は今後12～24ヶ月で必要となるお金を持っており、通常はマネーマーケットに3.5%（税引き前）または2%（税引き後）で置いています。ビットコインと仮想通貨資産を信じているなら、「ボラティリティがあることは知っている。来年の秋に30%ショートになるリスクは取れない」と思うでしょう。>> しかし、マネーマーケットの4倍の報酬を得られるなら、そして来年の秋までにビットコインがゼロにならないと賭けるなら、私は本当に嬉しいでしょう。それはこうなるでしょうが、気にしません。なぜなら、タワーの株式で4倍過剰担保化された会社があり、そのボラティリティを剥ぎ取るからです。そして、ビットコインがゼロにならないことに賭け、発行者を信頼することの見返りに、マネーマーケットの4倍のキャッシュフローを得ることになります。それは合理的なトレードオフのように思えます。>> では、その義務を果たすために、少なくとも年間どれだけビットコインが上昇する必要がありますか？ブレークイーブンレベルがあります。約2.6%と計算しています。>> 6560億ドルもの株式資本という巨大な山があるので、ビットコインが2.5%上昇するだけで、これらの配当を永遠に支払うことができます。しかし、10%未満上昇した場合、普通株式は取引を好まないかもしれません。MSTR株主にとってそれほど良くないかもしれません。MSTR株主がこの取引で大儲けするには、ビットコインがS&Pのように上昇する必要があります。10%以上必要で、それは普通株式にとって良い取引になります。しかし、2.5%から10%の間では、普通株式にとって良い取引になるかどうかわかりません。ビットコインが年間0%上昇し続けた場合、約40年分の資本があります。そして40年後には、何か別のことをしなければなりません。しかし、それがこのことを考える方法です。>> はい、理解しました。そして、歴史の授業に戻りますが、それは非常に役立ちました。だからこそSTRCは公開企業として取引する必要があり、その証券口座で取引できるのです。>> ええ。年金について考えてみてください。100万ドルを渡すと、あなたは私に毎年7%を支払います。私は年金を購入しました。それはプライベートな投資契約です。流動性がありません。私たちは、公開投資契約、証券を作成したようなものです。流動性があります。年金を購入するために生命保険会社に100万ドルを支払う代わりに、STRCに100万ドルを投資すると、年間115,000ドルが支払われます。そして、この商品が非常にうまく機能する理由は、公開普通株式MSTR、巨額のビットコイン（650億ドルのBTC）があり、そして優先株式STRCを公開したことです。そして、STRCを公開して多額の配当を支払うと、それは興味深いです。それが税繰延であれば、さらに興味深いです。ボラティリティをすべて剥ぎ取って、毎月取引できるようにすれば、それはさらに興味深いです。つまり、要するに、STRCは10ヶ月で世界最大の優先株式であり、10ヶ月で世界で最も流動性の高い優先株式（20倍の差）です。興味深いのは、>> 私たちが昨年と今年、米国資本市場で優先株式の発行者として最大になったことです。そして、それは19世紀に大きかった資産クラスを活性化しているからです。鉄道を建設するために優先株式を使用しました。20世紀には、評判が悪くなりました。流動性の低い6%の配当を得て、それに税金を支払う必要があった場合、それは債券ほど良く見えず、株式ほど良く見えません。退屈です。しかし、それが非常に流動的になり、配当が倍増すると、検討する価値が出てきます。したがって、私たちは100年間存在してきた既存のコンポーネントから何かを作成しましたが、その優先株式をデジタル資本であるビットコインと組み合わせました。この2つは天国で作られた組み合わせです。>> ええ、それは多面的ですよね。この製品は誰のためのものですか？例えば、個人投資家を対象としていますか？>> 個人投資家を通じて口コミで広がっています。私たちが知る限り、発行済み株式の80%は現在、個人口座に保有されています。Schwab、Fidelity、Robinhoodなどの口座に大量にあります。どこでも株式を購入できる場所です。しかし、それは話のすべてではありません。また、BlackRockやVanguardの優先株インデックスの2番目または3番目のクレジット保有者でもあります。したがって、多くの機関投資家がそれを購入しています。また、デジタル資産を好む企業にとっても興味深いことが証明されています。彼らはその中に多くの財務資産を置いています。例えば、Striveは5000万ドル、Anchorageはそれを購入しました。そして、それはDeFi、デジタル金融における爆発的な力です。なぜなら、それはステーブルコインとDeFi分野のすべての利回りコインを動かしているからです。なぜなら、あなたは、米国債券である3.5%を支払う電源、あるいはビットコイン担保型デジタルクレジットである11.5%を支払う電源のどちらが良いか想像できるでしょう。したがって、これらのDeFiトークンは爆発的に増加しました。12週間で、これらのデジタルクレジットベースの利回りコインに7億ドル以上が流入しました。そして、成長率からすると、今年は数十億ドル規模の企業になるでしょう。>> そして、それは昨年の夏に初めて公開取引されたばかりですよね？需要が爆発的だと言うとき、その規模を教えていただけますか？>> IPOは7月下旬に実施し、月曜日には5億ドルのディールになると予想していましたが、火曜日には10億ドルのディールになり、水曜日には25億ドルのディールになりました。その後、シーズニング期間に入り、1月には、ちなみにこれはすべて仮想通貨の冬の間です。1月は5億ドルの発行です。2月は暴落で、約7000万ドルを売却しました。しかし3月には激しく回復し、発行額は5億5000万ドルでした。4月には32億ドルに急増しました。5月は20億ドルでした。したがって、現在、初年度で年間約240億ドルのランレートです。これは年間400%成長のハイパーグロースです。>> 今後の6ヶ月間がどうなるかはわかりません。文字通り毎日新しい情報が入ってきますが、これはこの10年間で最も成功した金融商品の一つであるように思われます。>> そうですね。人々がこれを「史上最高のビジネスモデルの一つ」と表現しているのを見たことがあります。つまり、あなたが言うように、それはノーブレイナーであり、あまりにも良すぎて信じられないほどです。11.5%の配当。つまり、批判者や懐疑論者もいて、それをポンジスキームと呼ぶ人もいます。なぜそれはあまりにも良すぎて信じられないほどなのでしょうか？なぜそれはノーブレイナーなのでしょうか？なぜまだ、あなたがやっていることに対して批判を受けるのでしょうか？>> 通りを歩いて人々に、「政府が課税しない11%を支払う銀行口座が欲しいか？」と尋ねたら、誰もが「もちろん欲しい」と答えるでしょう。「何が問題なんだ？」>> そうです。>> そうですね。そして、何が問題なのでしょうか？それは新しいからです。そして、私たちは9ヶ月間それをやってきました。そして、多くの人が、Amazon Primeの無料宅配、Netflix、iPhoneの発売から9ヶ月後、このビジネスがどれだけ大きくなるか疑問に思っていました。そして実際、公開市場がAmazonのビジネスモデルを受け入れるのに10年かかりました。Appleについて7年間確信が持てなかった時期がありました。だから、従来のクレジット投資家の多くは、「3～4年待って様子を見よう」と言うでしょう。>> そうですね。>> それ以外のリスク要因はかなり明確です。明日ビットコインがゼロになると考えるなら、これは所有したくありません。これは、マンハッタンの建物に多額の利回りを支払うクレジット商品のようなものです。そして、お金を失う方法は、マンハッタンが海の下に沈むことです。支払われないか、建物の管理者が建物を保険にかけずに燃やしてしまうことです。>> いいですか？発行者は私たち、つまりマイクロストラテジーの建物の管理者です。したがって、発行者がミスをしてビットコインを失ったりした場合、それはリスク要因です。そして、ビットコインネットワークが明日ゼロになった場合、それはリスク要因です。ビットコインを本当に信じているなら、それはそれほどリスクは高くありません。そして根本的に、商品の信用はビットコインの見通しの関数です。例えば、ビットコインがS&Pインデックスと同じくらい良いと考えるなら、株式資本のようなものです。そうすれば、これらすべてが投資適格です。ビットコインがS&Pよりも上昇すると考えるなら、それはほとんどリスクがありません。ビットコインがクレイジーなもので、上昇せず、下落せず、ただボラティリティが高く、このように変動すると考えるなら、それはハイイールドクレジットのように見えます。そして、あなたがヘイターで懐疑論者で、ビットコインが毎年10%下落し、永遠にゼロになるとだけ考えているなら、それは非常に distressed credit です。したがって、その美しさは、AIプログラムや統計プログラムで信用リスクを計算できることです。ビットコインの将来の価格パフォーマンスに対するあなたの期待と、ビットコインのボラティリティに対するあなたの将来の期待をプラグインすると、統計モデルは信用リスクを計算し、15秒ごとに公正な信用スプレッドを分解してくれます。これは明らかにクレジット商品であり、最近クレジットは少し汚い言葉になりました。人々がこれについて懸念を表明しているかどうか、そしてこれが他のクレジット商品とどう違うのか疑問に思っています。>> はい。300兆ドルのクレジットがあり、地方債クレジット、プライベートクレジット、ジャンククレジット、住宅ローン担保証券クレジット、主権クレジットがあります。そして、ほとんどの場合、クレジット市場は、利回りが不足しており、多くがリターンフリーリスクであるため、悪い評判を得ています。5%の支払いを受けています。リスクフリーの主権レートに対して100～200ベーシスポイントの信用スプレッドを得ており、デュレーションリスク、デルタリスク、信用リスク、または流動性リスクを受け入れています。これらは課題です。私たちが作成したのは、はるかに流動性の高いものです。プライベートクレジットではなく、毎日流動性があります。ジャンク債やプライベートクレジットよりもはるかに多く支払います。透明性があり、均質です。そして、そうであるため、優れたリスク調整後リターンを表します。シャープレシオで測定することもできます。この商品のリターンからリスクフリーレートを差し引き、ボラティリティで割ると、STRCは過去3ヶ月間、世界中のどのクレジット商品よりも高いシャープレシオを記録しています。実際、主要な株式やヘッジファンド戦略よりも高いシャープレシオです。現在、2～2.5のシャープレシオで推移しています。したがって、興味深いです。特にデジタル資産を信じる人にとっては興味深いです。そして、それは企業投資家、機関投資家、そしてデジタル資産を信じる個人投資家に最もアピールすると思います。彼らはビットコインを信じています。彼らは必ずしも40資産であるBTC、または70資産であるMSTRに大きな方向性ベットをする必要はありません。それは増幅されたBTCです。>> 乗り越えられるなら、MSTRはロケット船です。ビットコインは戦闘機ですが、ストレッチは旅客機です。目的地に快適に到着するように設計されています。すべてのアップサイドを得ることはできませんが、Gフォースを体験することもありません。私たちもあなたを振り回すことはありません。したがって、それはこの分野にとって非常に良い、新しい追加的な商品であり、市場全体の成長を助けていると思います。>> ストレッチを見るとボラティリティプロファイルがはるかに低いということですね。広範な仮想通貨業界について話しましょう。あなたはいくつかの点を提起しました。あなたと最後に話してからわずか6ヶ月の間にも、仮想通貨業界全体に関して多くの変化がありました。つまり、一部の人は、過去6ヶ月間に他のどの期間よりも多くの変化があったと主張しています。そして、人々が話している最大の変化の一つは、メインストリームの金融インフラであり、投機からより金融的なフレームワークへの移行です。それはどれほど重要ですか？仮想通貨が米国の銀行システムに来ていると言えますが、米国の銀行システムも仮想通貨に来ています。>> そうですね。>> シュワブはシュワブ・クリプトを発表しました。彼らは大きな信者であり、積極的にこの分野に進出しています。>> モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、BNYメロン、ウェルズ・ファーゴ、シティなどの行動が見られます。シティは仮想通貨のカストディとクレジット発行に進出すると発表しました。したがって、1～2年前にこの分野に触れないと思っていたすべてのトップ銀行が市場に進出しています。一方、SECは証券のトークン化を許可するための規則を熱心に発表しており、米国資本市場と規制当局がデジタル通貨、デジタル証券、デジタルトークン、DeFi、デジタル金融の準備をしているのを見ています。そして、それが起こると、仮想通貨エコシステムでオフショアにあった革新的な新しいアイデアの多くが米国に来るでしょう。それらすべてが、イノベーションの文化と多くの興奮と成長への熱意を生み出しています。>> その熱狂がどこから来たのか、なぜ今なのか、疑問に思っています。何が根本的な変化と、私たちが目にしたシフトを推進したのでしょうか？例えば、昨年のような意味のある触媒があったのでしょうか？2025年には業界は多くの追い風を得ましたが、最初は遅く始まり、加速しました。私たちがこの分野に進出したとき、私たちは最初の公開企業であり、それは大きな承認の証でした。その後、2024年には、BlackRockや他の多くの企業、FidelityがETFを発行しました。それは2番目の大きな承認でした。しかし、11月のレッドスイープでは、非常に仮想通貨に友好的でデジタル資産に友好的な政権が得られました。財務長官のスコット・ベッサン氏は、デジタル資産に非常に友好的です。連邦準備制度理事会の議長であるケビン・ウォルシュ氏は、イノベーションとデジタル資産に非常に友好的です。非常に異なる見解を持つSECの長官、ポール・アトキンス氏がいます。彼らは100件の執行措置を解除し、非常に進歩的で仮想通貨に友好的でデジタル資産に友好的な規則制定を進めました。>> はい。CFTCのセリグ氏も同様の立場を取り、デジタル資産、デジタルデリバティブに友好的でした。そして今、議会で超党派の支持を得てクラリティ法が進んでおり、それはデジタル資産に対する事実上の支持を公式な支持に変換するでしょう。>> うーん。>> そして、会計専門職からの公正価値会計、OC、FDIC、主要な銀行規制当局からの多くの仮想通貨関連のメモを得たことを指摘しないわけにはいきません。そして、それはこの分野の大手銀行がこの業界に足を踏み入れてサポートを開始することが安全であると判断するために非常に重要でした。そして、これらすべてが過去24ヶ月で起こりました。>> そうですね。そして、クラリティ法とともに、より包括的な仮想通貨規制への移行について話したいです。この法律が進むにつれて、業界はどのような明確さが必要なのでしょうか？証券のトークン化に対する多くの熱狂があると思います。>> そうですね。>> そして、証券をトークン化できる場合、トークン化の本当の魅力は、資産保有者が最高の利回りや最高のクレジット条件を求めて買い物をする能力があることです。そして、金融イノベーターは、新しいタイプの金融商品、構造化金融を作成し、リスクを非常に巧妙な方法でトランチできます。DeFi分野ではレバレッジをかけることができます。5倍ループできます。例えば、4.5%でお金を得て、11～12%で投資できるとします。7.5%のキャリートレードがあります。5倍にループしたいと思いませんか？そうすれば、35%になります。>> それは、個人投資家や企業にとって、従来の取引の世界では非常に、非常に困難です。DeFiの世界では、彼らはずっと前にそれをする方法を見つけました。彼らが抱えていた問題は、非常にボラティリティの高い資産を持っていたことでした。40資産を5倍ループすることは、ニトログリセリンを調理するようなものです。非常に恐ろしいです。2ボラティリティ資産を5倍ループしても、10ボラティリティになるだけです。それは全く不合理ではありません。したがって、構造化された方法でレバレッジをかけたい、人々ができなかった特定の低ボラティリティ証券があります。来るデジタル資産空間では、人々が新しいタイプのレバレッジ、新しいタイプの金融工学を適用できるようになるでしょう。より高速で実行できます。資産を移動できます。現在、10億ドルのApple株を持っている場合、>> それに対して利回りは得られず、自由市場もありません。週末に27の異なるカウンターパーティにそれを提示できるわけではありません。>> そうですね？>> それがトークン化されるとどうなるか。より速く動き始めます。>> はい。>> より生産的な資本利用を見つけるでしょう。例えば、クレジットを得たいのですが、既存の銀行は8%で20%の貸付比率を提供します。そして、4%で80%の貸付比率を希望します。より多くの自由市場活動が見られるでしょう。そして、AIが毎時間これらのことの100件を実行したいと思った場合、>> そうですね。>> AIエージェントと、それが24時間年中無​​休で実行できるという機能です。>> 24時間年中無​​休で稼働する必要があるということです。>> 私はここで24時間年中無​​休で働きたくありません。>> AIバージョン、デジタルなあなた、それがプログラムされ、あなたができたなら何をするかをデジタルなあなたに伝えるでしょう。デジタルなあなたは1000万倍一生懸命働き、より賢くなりますが、あなたができたなら、あなたが考えるよりも1000倍速く考え、あなたの利益のために働き、あなたをより豊かに、より健康に、そしてより賢くするでしょう。>> AIに言及しました。今週の話題は、量子コンピューティングが国家安全保障上の懸念の次のレイヤーになったというトランプ政権の認識です。明らかに、彼らは以前の政権のお金からの資金調達を検討するでしょう。量子コンピューティングの脅威にどのように対応しますか？一部の人々は、それがビットコイン価格を抑制しているとさえ主張しています。>> さて、量子コンピューティングは、Apple、Google、ニューヨーク証券取引所、すべての銀行など、世界中のすべてのデジタル資産、すべてのデジタルサービスまたは製品に対する仮説上の脅威を表しています。私たちのコミュニティは非常によく組織されており、この問題に対して多くのソリューションを開発してきました。量子が脅威になった場合、数ヶ月でネットワーク全体がアップグレードされるのを見るでしょう。ちなみに、AppleやGoogleもまだアップグレードしていません。脅威が現実にとなった場合、ソフトウェアアップグレードとハードウェアアップグレードのパレードを目にするでしょう。>> デジタルエコシステム全体で脅威に対処するために。現時点では、脅威の正確な性質がわからないため、時期尚早です。病気が現れる前に治療法を実装することは、医原病になる可能性があります。>> はい。そして、まとめに入る前に、マイケル、仮想通貨ウォッチャーはこれらの数年間のサイクルを追うのが好きです。それらは市場の心理的なガイドラインのようなものになっています。そのパターンはまだ有効ですか、それとも壊れていると思いますか？>> 4年サイクルは壊れていると思います。4年サイクルの根拠は4年ごとの半減期でした。最初の12年間、最初の4年間で、作成されるすべてのビットコインの半分が作成されました。そして、大きな4年サイクルが見られるのは、4年後、各サイクルで生産されるビットコインの量が半分になったからです。そして、次の4年間で25%、その後12%を作成しました。したがって、最初の12～16年間は供給サイドによって大きく推進されていました。現時点では、生産されているビットコインの量は、取引されている量のわずかな割合になりつつあります。>> そうですね？>> 2年後には、生産されるビットコインは200枚になります。そして、その時点で、日々の取引量の1%または0.1%について話していることになります。したがって、現在の価格行動は、供給サイドによってそれほど推進されていません。需要サイド、つまり銀行クレジットの形成によって推進されています。銀行は今後12ヶ月でビットコインに対して1000億ドルのクレジットを発行する可能性があります。それは供給の10倍になります。デジタルクレジット事業である私たちは、100億、200億、300億、500億に成長する可能性があります。そして、それは別の倍数要因です。そして、規制の採用と資本フローがあり、それは100億から1000億ドルになる可能性があります。したがって、私は、今後100年間で生成されるほぼすべてのビットコインが100万ビットコイン未満であるため、限界的な買い手に基づいて価格を設定する資本フローに注目するでしょう。私の会社はおそらくすべてを購入するでしょう。供給はありません。>> そうですね。ダイナミクスは、供給が残っているかどうかではありません。私たちはすべてを奪っています。問題は、現在よりも10倍または100倍の需要があるかどうかです。そして、それは銀行と機関投資家、そしてこの資産を使用できる数十億人の一般の人々による広範な採用の関数です。>> マイケル、お会いできてよかったです。お時間をいただき、本当にありがとうございました。そこで締めくくる必要がありますが、ニューヨーク証券取引所まで来ていただき、本当にありがとうございました。[音楽]>> いつでも喜んで。マイクロストラテジーの執行会長、マイケル・セイラーでした。すべての市場ニュース、ビットコインニュースなどについては、必ず[音楽]Schwab NetworkのYouTubeページを購読し、ソーシャルメディアでもフォローしてください。サム・ビスでした。ご視聴いただき、本当にありがとうございました。