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黄金可以说是人类社会当中一个非常特殊的存在。从六千年前，人类就抱着黄金下葬，到二战之后，全球的金融体系都跟黄金绑定；再到现在，黄金虽然已经不作为货币了，但既能投资，又能做首饰，又能做电路板，还能镶牙。不管公元前2024年，还是公元后2024年，不管这个金融市场多么复杂，大家还是一有什么风吹草动，就第一时间想着去买黄金。所以咱们今天就从财经的角度，从投资的角度，来一口气了解一下黄金。
这期视频比较长，所以我先简单跟大家说一下这个视频的框架。首先，咱来看一下这个黄金的供需，就什么人在生产，什么人在买；然后，咱来具体分析一下什么东西影响金价，什么东西决定金价；接着，很自然的，咱们就聊一聊最近为什么黄金涨得这么猛；最后，咱们再试着从一个专业投资人的角度，来看看黄金它作为一个资产，有什么特点，还有一些关于黄金投资的一些基本的思想。当然，不构成投资建议。
整段视频它是一个从基本的信息，然后一点一点深入到投资逻辑的。我当然是希望大家能够顺着这个逻辑，咱们一起看完，不过中间要是哪块你不感兴趣，你也可以自己跳着看。我多说两句，我再打个预防针，我没有办法预测这个金价是涨还是会跌，但我相信这期视频会对大家理解黄金、理解金融世界，甚至理解人性都会非常有帮助。看到最后，你其实就会明白这个黄金交易的精髓了。我为什么敢这么说呢？你看到最后就知道了。
首先，咱们都说黄金稀有，那它到底有多稀有？整个地球上所有已经挖出来的黄金，它加在一起一共是21万吨。如果我们把这些所有的黄金铺开在一个标准的足球场上，它大概只能垒1.5米高，就还没有我高，就完了。这就已经是全世界所有的黄金了，它可以完全被塞在一个22×22×22米的立方体里。我不知道你听完是什么感受，反正比我想象的要少得多得多。而且就这么点黄金，其实三分之二都是二战之后才挖出来的。
近代第一波淘金热是从1848年的美国开始。当时是有个锯木厂，它无意间在河边发现了一点黄金，然后这老板就乐疯了，赶紧就开始没日没夜在这河里找金子。虽然他非常想低调，就想自己挖金子，但这个消息是怎么摁都没摁住。几年之内，加州就迎来了超过三十万人，从美国东部，从墨西哥，从智利，从德国，意大利，甚至中国，跑过去淘金。因为这拨人主要是1849年涌入的，所以一般大家就会称这帮人叫“49人”“Forty Niner”。
紧接着，也就一两年之后，澳大利亚也发现了金矿。这两大发现就让全球的黄金产量从每年20吨暴涨了十倍，到每年两百吨。不过这只是个开胃菜。说到黄金的开采之王，它不是美国，也不是澳大利亚。你看这张图，这是历史上一些主要国家的黄金开采量，有一个国家占据了核心的C位，纵观人类历史的开采量，三分之一都来自这个国家，你猜是哪个国家？就是南非。我跟你讲，要说中东是坐在油田上的话，那南非基本上就是坐在矿山上。不光是黄金，什么钻石、铂金、铬、锰等等的矿石，它的产量在全球几乎不是第一就是第二，也帮助它成为了非洲最发达的国家之一。
不过这南非，虽然他是含着金钥匙出生的，但也不可避免地正在陷入经济危机的泥潭，现在他的失业率已经超过30%了。这和黄金有关系吗？我们有机会再说。从八十年代之后，我们看南非的开采量就下来了，全球各国就摊开了挖，总量还是在持续上升的。现在每年全球大概总量会开采3000吨黄金，这里头最大的就包括中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、美国，每年开采个两三百吨这样子，不过就远不及当年的南非了。
你看，刚才我们聊的是历史上各国黄金的开采量，你听着好像跟花边新闻似的，实际上，小Lin视频里头都藏着逻辑的。我聊的其实是黄金的供给。你别看这张图这涨得好像很厉害，但它的时间是横跨了两百年。如果我们把时间缩进到近十年、二十年这个维度来看，因为现在开采技术是比较成熟了，所以黄金在全球的供给其实是非常稳定的。它不像石油似的，OPEC大家一天开个会，商量今天减产，明天增产，中间还有很多大国博弈，但黄金不一样，它相对来说就更加地市场化，大部分公司都是说，只要开采出来能赚钱我就挖，这地儿挖完了，我再换个地儿挖。
好，刚才说的这是供给，那需求端呢？就是什么人买黄金，什么人需要黄金？我跟你讲，黄金为什么能成为金属之王，天选之矿？除了它稳定、稀有、易切割这些特点之外，还有一个非常重要的特点，就是它好看，它漂亮。这就说到了黄金第一个重要的用途：珠宝。你别看咱现在整天说投资黄金，买金条什么的，但实际上每年用来打造首饰的黄金，还是会占到黄金供给的将近一半儿。这个需求美元就不行了，吧？你总不能把美元卷起来当成个项链，当首饰，对吧？可能也不是完全不行，那大部分人可能会觉得你脑子不太好。
其实当时布雷顿森林体系的时候，就是因为黄金有这个巨大的珠宝首饰的需求，让美国的央行真的是非常地头疼。为什么呢？你想全世界的物价都绑在黄金上，今年万一有几万个老奶奶想多买几个金镯子，好家伙，全世界的货币量都跟着被挤压了，这央行还一点辙都没有。你要是说黄金作为首饰哪个国家买的最多，不出所料就是中国跟印度。这两个国家加起来，大概消化了全球每年60%的黄金珠宝的需求。当然，这俩国家人确实多，不过对黄金的喜爱真是一点都不含糊。
我记得有一次我去参加一个印度姐姐的婚礼，好家伙，那胳膊上、脖子上、胸前全是金子，整得跟钢铁侠似的，估计都能防弹，别闹。但你要是按人均黄金珠宝消费来排的话，中国和印度就不算高，那还得是中东的沙特和阿联酋了。不过中东这些土豪就算再有钱，也比不过下一个囤黄金的高手，那就是各国的央行。这就说到黄金的第二大需求：官方投资。
在纽约曼哈顿自由街，这个普通的大楼底下是全球最大的金库，里边放了超过5800吨黄金，全球总量的4%都在这里边。就算你每天都从里边取一万美元出来花，都够你花十万年，纽约那种400平米的顶级豪宅，你可以买3.5万套。它在地下24米深的地方，金库四周的墙有2到3米厚，唯一的一个大门是一个重达82吨的旋转门。这就是美联储的金库，也就是美国央行的金库之一。
不过这个金库虽然坐落在纽约，也是在美国联储名下的，但这里头大部分的金子其实并不是美国的，这里边其实存了全球有36个其他国家央行的黄金。那为什么各国愿意把黄金存在美国呢？其实一部分也是历史遗留原因了，七十年代之前不是布雷顿森林体系嘛，简单来说就是各国货币跟美元挂钩，美元跟黄金挂钩，你每一块美元都需要有对应的黄金来作为背书的。其他国家的央行，你就随时可以拿着美元到美国去以固定的价格换黄金。而因为金子那么沉，运起来又危险，所以一般各个国家央行就会在纽约联储金库那开个账户，就是说你在你的金库里边你就划块地儿，我的金子就先放你这儿，每个国家都有一个自己的小屋子，这样之后谁跟谁换，只是说从这个屋挪到那个屋，或者从小屋挪到大屋就行。
虽然后来这个布雷顿森林体系它没了，但是各个国家央行就还是把金子放在美联储那儿。全球各个国家央行的外汇储备里边，大概有六分之一是黄金，只不过有的时候我们看到的统计，它把黄金给踢出去了。而每个国家他买多少黄金，就跟我们个人一样，可以说是风格迥异。你就比如说日本和中国，虽然你从绝对值上来看，这黄金储量非常多，但实际上因为他们外汇储备就很多，你要看黄金的比例其实还不到5%，并不是说他们多重视黄金。但你要再看全球黄金最多的几个国家，美国有8000多吨，德国3350吨，再往下意大利、法国2400多吨，他们的黄金都占到了本国外汇储备的将近70%。你说美国还好理解，因为别的国家外汇储备可能主要是美元，那美国他又不需要，对吧？那就多买点黄金。要说欧洲这几个老哥儿，经济最近也不太景气，居然还这么喜欢囤黄金。何为囤？放而不用，以为囤。这些欧洲国家最近半个世纪，黄金储备基本是完全放在那不用。其实也就是中国，随着这几年外汇储备的急速增加，顺带手买一买黄金。
不过2022年之后，事情就发生变化了，全球的通货膨胀风险起来了，美元也不那么可靠了，各个央行们就开始纷纷买黄金。2022年和2023年都历史性地购买了超过1000吨黄金，每年产出的黄金大概有四分之一都是被各大央行买走。而且这些国家里头，土耳其很有意思，人家都是慢慢地一点一点地买或者卖，土耳其不一样，央行就跟抽风一样买卖买卖，2022年是黄金的主力买家，2023年又成了最主要的卖家，到了今年年初，又成了最大的央行买家。这个原因有点复杂，咱有机会再解释。
官方它投资量虽然大，但你要说热闹，还得去看私人投资这边。咱们私人投资黄金，要么就买实体黄金，要么就是买金融产品，就是虚拟黄金，大概就是这两块。实体黄金主要形式就是金条跟金币，你看很多什么大哥大佬就非常喜欢买金条，谁谁谁家保险柜里都塞满了金条。各大机构、银行都会推出自己那种标准化的金条，最近就连Costco，就美国的一个批发超市，都开始卖金条，而且卖得还特别好。央行买那种就比较大了，一块大概是400盎司，就12.4公斤，那应该可以叫金砖了。就这么一块砖，按现在的金价，大概就是100万美元。要说黄金它的价值密度高，就那种几万块钱的金条，你揣兜里随便溜达都没事。就算你有1.5亿美元的身家，你把它全换成黄金，你甚至都可以把它塞在一个大号的行李箱里，就托运着满世界飞了。我只是想说它的体积小，但你肯定是没有办法托运的，因为这个箱子会有2吨重，这相当于你拉着一辆小米SUV。就算这个飞机可以，行李箱可以，但估计你不行，你的臂力不行。
这实体黄金如果纯粹从投资的角度来讲，它的交易成本其实不低。你想，咱平时要是投资股票、基金什么的，1%的手续费就已经很高了，而对于这种实体黄金，你去市场上看看你同一天能以什么价钱买进来，再以什么价钱卖出去，这里边的差，基本上就是你的交易成本。一般乱七八糟算下来，怎么着也得3%，要你去那种商场什么地方买卖的话，很容易就超过10%了。再有就是它的储存成本和运输成本都会高一些，这倒不是说你拿不动了，或者说在家里没地儿放，它主要是因为容易被偷或者被抢。你要是想让它不被偷不被抢，你可能就需要做很多额外的事情，也就是说你需要花额外的成本来保障你的投资安全。不过反过来，你买这个实体黄金，它的好处也非常明显，就是你心里踏实，你心里满足。你买股票买的可能是心慌，是紧张，那你买个实体黄金握在手里，那就是舒服。
其实我本来天真地以为，现在想投资黄金买实体黄金的人可能没那么多了，可能更多人是去买一些黄金期货，这种虚拟黄金，不过其实是我孤陋寡闻了，实际情况完全不是这样的。现在每年黄金的净投资里边，有超过三分之二都是实体的物理金子。看来我还是低估了大家对实体黄金的喜爱。好，那咱再来看投资虚拟黄金这边，就是投资和黄金挂钩的一些金融产品，其实这相当于什么？就说黄金我就放在金库里不动，但是它有一个拥有权，大家就在线上交易这个拥有权，不用把实体的黄金挪来挪去了，交易成本不就降低了？咱刚不是说这个虚拟黄金它每年的净投资量是没有实体黄金大，不过它的交易量巨大，甚至比美国国债，这个全球利率的基准产品交易量还要大。就很多人每天二十四小时在这个市场里买卖买卖。它的形式大概有这么三种，咱来概览一下全球黄金市场：一个是柜台交易，就是OTC；一个是期货；还有一个就是黄金的ETF。
这个柜台OTC，别看你听说得不多，但它的交易量其实是最大的，差不多占到了一半儿。你可以把它简单理解成一个黄金的批发市场，都是一些非常大手笔的黄金供应商、开发商之间的大单交易，而这些交易基本上都集中在一个市场完成，它不是在美国，而是在伦敦的LBMA，就是伦敦金银市场协会。所以也可以说伦敦是全球黄金的交易中心。其实你看股票，一个国家里边可能有好几个交易所，它非常分散，但黄金不一样，全球也就那么几个交易集中地，因为黄金交易它确实涉及到实体黄金的运输和储存，你要都在一个地方完成，成本就会低很多，所以它天然就会形成一个更集中的交易市场。你比如说LBMA它交易的黄金都存在伦敦它一些它认证的金库里，而这些黄金加在一起超过了一万吨，就比美联储那存的黄金都要多。你要是每天取一万美元，能够你取二十万年。大家了解一下这个柜台交易，其实跟我们普通人没什么关系，咱能看得见摸得着的。其实剩下这两个，黄金期货和黄金ETF，它俩的区别，非常不严谨的一句话概括：期货它的交易成本更低，但是需要的专业性更高；ETF交易成本稍微高一点，主打一个省心，就跟你买卖股票一样。这两个市场里边大头还是期货，ETF虽然最近这几年有了不少的增长，但其实也还是期货的零头。而全球黄金的期货交易，基本上就被这么两个交易所给包圆了：一个是纽约的COMEX，另一个就是上海期货交易所，俩人加起来占到了黄金期货交易的97%。
所以咱总结一下，现在全球三大黄金交易中心：伦敦、纽约、上海。整个私人投资这部分，实体和虚拟加起来大概占到了黄金需求的五分之一。除了珠宝需求和投资，这个黄金剩下15%的用途其实就比较分散了，这里头最主要的是电子器件和工业用品。你想，它又是高延展性，又是高导电性，抗强酸、抗强碱、抗腐蚀等等的特性，非常难得，即使它那么老贵，还有一些电器不得不用它。再有就是牙科，你看很多人镶大金牙，甚至很多你要去一些那种印度餐厅，它会在一些菜上给你撒上那种特别特别细的金粉，要没骗人的话，那个真的就是纯金的，它也是能吃的，只不过它是怎么进去就怎么出来的就是了。
我们简单总结一下：将近一半的珠宝需求，官方投资，私人投资，还有其它，这个就是全球黄金的一个需求图谱。好，那接下来咱们就来尝试剖析一下什么影响金价。我要分析金价，我该从哪儿入手？因为它其实不产生什么现金流，也没有什么估值可言，所以你主要分析的就是供给和需求。供给这边非常不严谨的总结，咱刚才不也说了吗？就是非常稳定，可以忽略。需求这边，珠宝、投资和其他，其他一是不多，二是历史上它也非常地稳定，所以也可以忽略。那现在就剩下珠宝和投资了。其实你仔细想想这两个需求，它有一个非常有趣的关联，它俩的这个负相关性非常地强，就会形成一个非常奇妙的平衡。
一般经济好的时候，大家有钱，信心又足，所以就倾向于会去买那种首饰、大金表消费，同时这个时候他投资黄金的需求可能就比较弱了，可能更多人去买股票、买房子、创业去了。而反过来，经济萧条的时候，大家可能就不买金首饰了，但是你需要避险、保值，投资黄金的需求它就上来了。你看2020年疫情刚来的时候就非常明显，这个珠宝需求掉下来了，但投资的需求就使劲涨。我记得当时主要增长点就是黄金ETF。所以理论上这两个需求相互抵消，它是有助于黄金价格稳定的。而实际上，你别看虽然实体黄金交易量它变化波动不大，但是金价的波动是非常剧烈的。这个最主要的推动力，这个最主要的推动力，就是我们刚才说那堆需求里头的投资需求。
咱先把投资需求再进一步拆解，我们为什么投资黄金？其实无非就这么几个原因：首先，抗通胀，就抗任何货币的通胀。你看各大央行为什么买黄金？是因为喜欢吗？未必。所有国家都那么疯狂地借债，疯狂地印钱，那心里不踏实怎么办呢？买点黄金吧。这个很直观，所以黄金它抗通胀的表现形式，它的金价和美元指数负相关，简单来说就是美元涨黄金就跌，美元跌黄金就涨。再有一个需求就是避险。说避险其实并不是说危机来了，你家里囤一堆，这叫避险。这个险它可以是战争，可以是危机，但其实也可能就是一种非常模糊的担忧，就比如你要想说咱家现在有钱了，投资点什么呢？买房子可能有点风险，买点股票这个点位也不一定合适，你就感觉好像买这个不行，买那个也不行，那怎么办呢？买点金条，长期来讲金子总不会亏。这个行为，这个思想，其实就是在避险。这个需求转换到黄金价格的表现形式，就是它和别的资产应该大致是呈负相关的，别的资产跌黄金就涨。你比如说看这个，是黄金和美股的价格，大致上是负相关的。
你看抗通胀和避险这两个投资需求其实非常地直观，可以说是印在我们的骨子里。那有没有想过这两个需求，黄金它真的实际上起到了抗通胀和避险的作用吗？我直接说答案，它确实起到了，但是，这有一个非常非常大的但是，它是在一个非常大、非常长的时间尺度下才起到这个作用。这也是黄金价格波动一个特别的点，就是它的周期非常长。你看从1970年到现在，半个世纪总体趋势，这个金价确实在上涨，而且基本跟住了物价上涨的水平，不过这个中间它的波动是相当大的。你比如说看从1980年到2001年，黄金持续阴跌了70%，跌了整整二十年，二十年。你要是很不巧在1980年这个危机高潮的时候买入了黄金，你说你得多难受？当时跌到后期，市场上很多人悲观地认为这黄金可能一直就要这么跌下去了。当然，我确实是挑了这里边最持续的一段下跌的时期，但是你就看这个金价的走势，先涨了十年，跌了二十年，又涨了十一年，跌了四年，又涨了四年。它每次波动的这个区间，其实是周期非常长，对吧？所以如果你买黄金是为了抵抗通胀的话，那你的时间周期要拉到十五年以上，它才会大概率起作用。三五年内金价跟通货膨胀的关系可以说是微乎其微的，也就是说短期内它的抗通胀属性几乎是完全失灵的。
你再比如说看黄金跟股票的相关性，你乍一看图，确实长期内非常明显的是此消彼长，但这是五十年的时间尺度，你从中间随便拉出来个五年，就基本是一会儿正相关，一会儿负相关，是看不出什么明显的趋势的。你想这是为什么呢？为什么金价在这么长的时间尺度内才会显示出来它应有的属性，它应有的对冲效果？就是因为它价格波动的噪音非常大。它之所以有这么大的价格噪音，因为大家在投资黄金的时候，其实还有两个隐藏款的需求。这两个需求可以说是中短期内左右金价的关键。这第一个隐藏款需求就是大家对黄金的爱，Pure Love，一种难以言表的发自内心的喜欢。注意，我说的这个爱可能不是那么准确，我就是觉得挺逗的，所以用它。不管是因为历史原因，因为社会环境，因为家庭传承，或者单纯就是因为它好看，总之大家或多或少形成了一种对黄金难以言表的偏好，我就喜欢把金条放家里放着，不赚钱我也乐意。很多英文的财经分析会管这种对黄金特别热爱的人叫做金甲虫Gold Bug，不过我个人感觉这么叫法稍微有点误导，你可能就会感觉热衷投资黄金的就是这么一小撮人，我觉得大部分人心里都或多或少对黄金有一份爱，只是它有没有被激发出来而已。这就是为什么这个爱会导致金价波动得这么厉害，就是因为它有巨大的被激发的潜力，说白了就是有群众基础。你比如说股票有些人可能觉得这个东西有风险，我避而远之，但黄金几乎没有人不喜欢。这个爱本身它波动可能没那么大，但是也正是因为普通大众是投资黄金的主要主体，用股市的话说就是黄金投资市场里的散户多，这就会导致了黄金的第二个隐藏款的需求：投机Speculation。很多人会希望通过买卖黄金在短期当中获利。我跟你讲，这个需求是不容小觑的。很多人平时他也没想着要投资黄金，金价一疯涨，他想起来了，我得抗通胀，我得避险，然后跑去买黄金。你说你Care美国通胀风险吗？你八成就是奔着投机去的，希望金价它能持续地冲高。注意，我说这个投机需求它本身没有问题，只不过以散户为主的投机市场，它一般会有一个非常显著的特点，你知道是什么吗？就是追涨杀跌，涨的时候我也冲进去买，跌的时候我就抢着跑，尤其在上涨周期里就更明显。所以你看金价它的表现，经常就是快涨慢跌，它反映在金价上的就是更高的波动性。总之，爱和投机这两个隐藏款的需求都导致了金价会有很难被预测的价格波动，这在投资里就叫做噪音。黄金虽然被很多人看来是一个保值的资产，但是它在过去五十年里头年化波动率大概是20%，就是说它平均来讲每年要上涨或者下跌20%。你看作为一个稳健的投资，风险比美股还要高。
所以我们总结一下影响金价的因素：超长期来看，黄金可以做到抵御通胀保值的作用，它作为避险资产也跟股票呈现出了负相关；中短期来看，黄金的价格虽然也能呈现出来一些避险和保值的端倪，但几乎完全被淹没在了大家对黄金难以言表的爱和散户高涨的投机需求当中，而导致了巨大的价格噪音。好，了解了这些基本逻辑，咱们再来看看为什么最近黄金它窜这么猛，而且这波上涨它比以往还要奇怪。一般黄金的上涨都会伴随着美元的下跌，就黄金和美元此消彼长，但这一轮见了鬼了，俩人拉起手来一起涨。你说为什么？首先，最合理的一个原因就是最近这几年各大央行确实一直在囤黄金，尤其是中国人民银行，就在持续地增持黄金。不过央行这么大的机构，它一般是不会追涨杀跌的，就算它想买，它看金价这么一直往上涨，稍微成熟一点的央行都会再稍微等一等看，所以央行的购买，它一定程度上可以解释为什么金价一直被拖在一个历史的高位，但是其实没有办法解释最近的暴涨。
至于暴涨的原因，我看很多所谓业内人士分析的原因，其实我从他们内容的背后读出来了一个词儿，就是困惑Confused。为什么呢？我们来看，它大概有这么一些解释：担心美国经济硬着陆，担心美元通胀，预期美国降息，对美元不信任，这全围绕着美元啊；还有就是全球选举带来的不确定性，以及地缘政治风险的担忧。这些解释都有道理，但说服力都不强。你想市场它要是担心美国经济硬着陆或者对美元不信任，那美元为什么会大涨？而且就我身边买黄金最近人是真的不少，我也没感觉他们里边谁是对美国经济硬着陆有担忧。你说是因为美联储要降息吗？那就更说不过去了，因为最近市场刚刚下调了对美联储降息的预期。你要是说担心美元通胀或者地缘政治风险，那2022年都比现在高多了，也没见那时候黄金这么涨。你要说选举，它能有那么大影响吗？总之，就这些解释，你非得去硬编逻辑也都能说得通，但就感觉马马虎虎，或许都多多少少有那么点影响，但你说不出来这里头哪个是决定性的。我感觉可能是市场对美国经济硬着陆的担忧，加上各大央行的持续购买，这算是对金价上涨的一个初始的推动，但这还没完。就随着金价上涨这个概念不停地登上新闻、登上热搜、登上自媒体，包括登上小Lin视频，就让这个词不停地在耳朵边上晃悠，大家可能自发地相互之间也会越来越多地谈论黄金，整个社会其实都在自发地给黄金打广告。大部分人可能也不管什么通胀、经济硬着陆，一看黄金涨这么厉害，长期又能保值，那咱就买。你发现没有，这个其实就激发了咱们刚才说的那两个黄金的隐藏款需求：对黄金的爱和投机。新的买家的涌入就会引发又一轮的黄金的上涨，大家的讨论就会再去激发爱和投机，这不就持续地助推了黄金的暴涨吗？你看这是最近四月份全球黄金ETF排在前四名的资金流入，一周之内就涌入了大概十亿美元的资金，而且都来自国内。这可能也是国内压抑了很久，大家找到一个投资的兴奋点了，干柴烈火，一点就着了。
那你说黄金这个东西，我们就纯粹从投资的角度来看，它好不好？值不值呢？咱剔除掉那些虚无缥缈的爱这些东西，分析一下这个资产。黄金它作为一个投资资产，它最主要的一个好处是什么呢？就是它的价格跟其他风险资产的相关性几乎都是负的，虽然噪音很大，但它再怎么说也是一个避险资产。这个相关性在投资组合里是非常重要的，就哪怕相关性为零，它也是一个非常好的能够分散风险的资产。同时你看，它交易量那么大，就流动性很好，所以它就非常适合做一些适量的风险对冲。但是，我要说但是了，就如果我们从比例上来看，专业的投资机构它是非常不喜欢买黄金的。据估计投资机构里边有超过80%都是从来不碰黄金的，就算是碰，大多数也就是配个不到5%来做一个资产对冲，而且他们买了基本就在那放着。奇了怪了，黄金这么好的东西，你专业投资人为什么不买呢？
黄金投资的第一个问题我们刚才其实也提到过，就是它价格的波动性太高了，或者你也可以简单把它理解成投资风险太高了。我们知道金融投资它其实就是风险跟收益的一个权衡取舍，风险越高的资产，我就会要求你有更高的预期收益。而黄金的波动率，你看它比美股都要高，那投资人就考虑了，长期来讲你黄金提供的预期收益能高过美股吗？那就很难了。所以单从资产配置，单从数理的角度来看，长期把大量的资产配置在黄金上，那不是最优解。注意，刚才这句话里有两个关键词，一个是长期，一个是大量。其实你要是买一点，比如说5%的黄金去降低资产组合的风险，就对冲掉一部分风险，它是完全OK的，甚至是很好，但是你大量投资黄金的话，反而会增大你投资组合的风险。那些重仓黄金的机构投资者，大部分都是短线操作，说白了就是他们低买高卖，在那搞投机，或者就是非常暂时性地配置一下。
投资黄金对专业投资人来说，它还有第二个大问题，就是它太难量化了。你看咱们刚才分析推动金价的短期主要因素：爱、投机、避险，这没有一个是能靠数据说话的。这个金价它合理的位置应该在哪儿？涨到哪可能就超出合理范围，就超买了，对吧？这机构投资人他也分析不出来，唯一能做的就是看一些非常基本的数字，就我今天给大家展示了一部分，央行谁在买，哪个交易所的交易量，等等这种，别的可能就没啥可分析的。这些投资人，他好不容易积累下来的专业性到黄金这儿折了，没用。而且我跟你说，就是因为黄金它不好量化，对于这些基金经理来说，就算他个人非常喜欢投黄金，他也很难去大量配置。为什么呢？因为他不好解释。你想想，假如你是基金经理，你帮客户管钱，万一你重仓黄金亏钱了，投资人一问起来，你就只能说：我以为大家可能会恐慌，我以为通胀的预期金价可能会走低，我以为……就一堆我认为，一个数蹦不出来，那不跟个傻子似的吗？你要是但凡投股票、债券，你多少能分析点什么出来，对吧？反过来，你要是投黄金赚钱了呢？那照样不长脸，投资人就会觉得：我花这么高的管理费让你帮我管钱，我肯定指望你能挑出什么明星股票，跑赢大盘的。好家伙，你去买黄金，那还不如我自己买了，要你干什么？所以你看里外不是人。
当然了，专业投资人不喜欢，有人喜欢，对吧？难以量化在他们那是个缺点，放在散户这可能就成优点了。我买着心里踏实。很多人他为什么不敢碰像股票、债券，或者是一些更复杂的金融产品，就是因为他怕被机构给玩了，对吧？怕被当韭菜给割了。你看不懂，但人家看得懂。到黄金这儿没事了，大家都看不懂，至少可以保证一个公平。当一个资产有这么多的影响因素，而其中每一个因素都几乎不可能量化的时候，其实你就不用纠结了，关键你纠结也没用。你要是觉得没有什么别的更好的投资，就买点黄金；你要有更好的标的，就卖点黄金去买。这个其实就是我觉得大部分散户来说，黄金交易的精髓就是：不用太纠结，Follow your heart，跟随你的内心。
当然，跟随你内心同时，我有几点要提醒大家一下，这个也是我们今天这期视频里面提了很多次的：一、金价的波动它不比股票小，你得做好这个心理准备；二、黄金的周期非常地长，你买它如果是为了保值，那得站在十年以上的尺度才能实现，但在这十年当中，它有可能会翻倍，也有可能腰斩；三、实体黄金它交易成本比较高，一般5%到20%，所以你买的时候最好心里有数；四、不建议买太多，你别把鸡蛋放在一个篮子里；五、算半个建议，就别太相信那些技术分析。你看我们今天聊了黄金的供需，黄金的供给现在非常稳定，曾经的王者是南非；需求主要有珠宝、官方投资、私人投资和其它；金价短期内有巨大的噪音，是因为爱和投机；最近黄金为什么猛猛涨，以及专业机构为什么不爱买黄金。好，这些就是关于黄金，关于黄金投资我想聊的一些东西。
最后我得稍微夸一夸这个网站，叫做世界黄金协会，这不是广告，我真的觉得这个网站的数据非常地好也非常的全，而且不光是在网站上能看，你甚至可以把它下载到Excel里头，然后自己再去进行处理。这期视频里讲到了很多的想法和观点，都是在这里边挖数据中找着的。我顺便吐个槽，很多那种财经数据网站都巨贵，我有时候又想查，但是又很贵，就很难受，但是黄金协会免费的，点赞！我也顺便呼吁一下各大数据平台，要是想给小Lin提供数据支持或者合作，欢迎联系我。