Transcription
Helló uraim, a nevem Mat Conti. 7 éve vagyok piacjegyző, több mint 30 millió eurót kerestem egy nagy befektetési banknak, és most saját fedezeti alapomat vezetem, ahol minden egyes kereskedési stratégiámat automatizálom. Mellékesen próbálom elindítani ezt a YouTube-csatornát egy nagyobb projekt részeként, amelynek célja a kisbefektetők megfelelő oktatása az online található félretájékoztatás helyett. Tehát nagyon értékelném, ha követnétek és bedobnátok a kommentekbe a "strategy" szót, hogy mind engem, mind a YouTube algoritmusát nagyon boldoggá tegyétek. Hajrá. Ma az egyik első olyan előnyről szeretnék beszélni, amiről valaha is tanultam. Ezt PID-nek hívják, ami a "post earnings announcement drift", azaz a gyorsjelentés utáni elmozdulás. Ez az egyik legdokumentáltabb piaci hatékonytalanság a pénzügyek történetében. Az intézményi kereskedők már az 1980-as évek óta csendben dollármilliárdokat keresnek ezen a jelenségen. És az oka annak, hogy a legtöbb kisbefektető figyelmen kívül hagyja, egyszerűen az, hogy soha nem mondták el nekik, hogy létezik. Először elmagyarázom, mi is valójában a PID, és végigvezetem a mögöttes tudományos kutatáson. Másodszor pedig megmutatom, hogyan tud bárki, aki hozzáfér a kutatáshoz és a megfelelő eszközökhöz, felhasználni ezt a munkát, és kinyerni belőle egy egyszerűen működő kereskedési stratégiát. Tehát mi is az a PID? A PID a "post earnings announcement drift" rövidítése. Ez egy piaci hatékonytalanság, ahol a részvényárfolyamok a gyorsjelentés utáni meglepetés irányába folytatják az elmozdulást több héten keresztül. Egyszerűen fogalmazva, ha egy vállalat túlteljesíti a várt eredményeket, a részvény ára általában tovább emelkedik a következő hetekben. Ha egy vállalat elmarad a várt eredményektől, a részvény ára általában tovább csökken. Az árreakció nem áll meg a bejelentés pillanatában, hanem a következő kereskedési napokra is átterjed. És ez nyilvánvalónak tűnhet, de nem így kellene történnie, ha a piacok valóban hatékonyak lennének. A hatékony piac elmélete, amely uralja a pénzügyi szakirodalmat, azt állítja, hogy minden nyilvános információt azonnal tükröznie kell az árnak. A PID közvetlenül sérti ezt az alapelvet. Az eredményadatok nyilvánosak. A meglepetés mérhető, mégis az ár hetekig ugyanabba az irányba mozog. Ez egy piaci hatékonytalanság definíciója, amit ki lehet használni. És a gyorsjelentés utáni elmozdulás valószínűleg a leginkább tanulmányozott anomália a teljes tudományos pénzügyi szakirodalomban. Az első cikk, amelyben a gyorsjelentés utáni elmozdulást bemutatták, 1968-ban jelent meg. A cikk a "bull and brown" által írt "An empirical evaluation of accounting income numbers" volt. Ők voltak az elsők, akik dokumentálták, hogy a tőzsde nem reagál teljes mértékben az eredményekre azon a napon, amikor azokat bejelentik. És a jó és rossz hírekhez kapcsolódó kumulatív rendellenes hozamokról szóló ábrájuk a teljes szakirodalom alapvető képévé vált. 1989-ben Bernard és Thomas kiadták a "Post earnings announcement drift: delayed price response or risk premium" című cikküket, ahol formalizálták a módszertant azáltal, hogy a részvényeket az eredmények meglepetése alapján rendezték, megmutatva, hogy a legmagasabb és legalacsonyabb különbség 48 negyedévből 41-ben pozitív rendellenes hozamot generált, átlagosan 60 napig tartó elmozdulással. És ez volt az a cikk, amely a PID-t intézményi kereskedési stratégiává változtatta. Livvenel és Mandol 2006-ban az elemzői és idősoros előrejelzések alapján kiszámított meglepetések PID-jének összehasonlításával a módszertant a modern korba emelte. Összehasonlították az elemzői konszenzus előrejelzéseket az idősoros előrejelzésekkel, meghatározva a ma is használt standard belépési és kilépési ablakokat. Végül Think 2021-ben átfogó áttekintést készített több mint 200 cikkről 50 évnyi PID kutatásból. A főcím: a hatás globálisan fennmarad. Négy cikk, 53 év. 1968-ban fedezték fel, 1989-ben formalizálták, 2006-ban modernizálták és 2021-ben megerősítették. Az ehhez hasonló anomáliák többsége a publikációjukat követő években könnyen arbitrázsra kerül. A gyorsjelentés utáni elmozdulás makacsul nem tűnt el, és természetesen felveti a kérdést, miért létezik még mindig, és a válasz nagyrészt a befektetők és a reakcióik köré összpontosul. Amikor egy vállalat eredményeket jelent be, különösen egy meglepőt, a hírt fokozatosan dolgozzák fel a piaci szereplők. Az intézményi befektetők hetek alatt frissítik modelljeiket és pozícióikat, nem percek alatt, ahogy azt várnánk. Az eladási elemzők napokon keresztül módosítják becsléseiket. A kisbefektetők nagyrészt csak a fő számot nézik, és érzelmileg reagálnak. És mindez egy lassú vásárlási és eladási nyomás áramot hoz létre, amely hosszú ideig a meglepetés irányába tolja az árat. Ezen arbitrázsoknak is vannak strukturális korlátai. A nagy alapok nem tudnak hatalmas, egyedi pozíciókat felvenni minden egyes gyorsjelentési eseménynél anélkül, hogy túl sok egyedi kockázatot vállalnának. A tranzakciós költségek felemésztik az előny egy részét. A kockázatkezelőknek lehetnek expozíciós korlátai, és mindezek a súrlódások valósak, és magyarázzák, miért létezik még mindig ez az anomália. Most, hogy megértettük, mi az a PID, tudjuk, melyek a leghíresebb cikkek róla. Vonjunk ki egy kereskedési stratégiát ugyanazból a kutatásból. Egy teljes kereskedési stratégiához három dologra van szükség: belépési feltételre, kilépési feltételre és pozícióméretezésre. A belépési feltételekhez az irodalom azt mondja, hogy használjuk mind az eredmény meglepetést, mind az árreakciót. Az eredmény meglepetés megmondja az alapvető hírt. Az árreakció megerősíti, hogyan értelmezi azt a piac. És amikor mind a meglepetés, mind az ár iránya megegyezik, azt konkorrens jelnek nevezzük. A belépési szabályunk egyértelmű. Ha egy vállalat a konszenzus feletti eredményeket jelent be, és a részvény pozitívan reagál, akkor long pozíciót nyitunk. Ha egy vállalat a konszenzus alatti eredményeket jelent be, és a részvény negatívan reagál, akkor short pozíciót nyitunk. Ha a meglepetés és a reakció eltér, nem kereskedünk. Most figyelembe kell vennünk az időzítést, mert a vállalatok a piac zárása után vagy a piac nyitása előtt is jelenthetnek. A piac zárása utáni bejelentések esetében a reakció napja a következő kereskedési nap, mert a hír csak akkor válik hatályossá, amikor a piac kinyit. A piac nyitása előtti bejelentések esetében a reakció napja ugyanaz a nap lesz, mert a piac már a hír nyilvánosságra kerülése után nyit ki. Mindkét esetben a következő kereskedési időszak nyitásakor lépünk be, miután a teljes reakció lezajlott. Kilépési feltételként Bernard és Thomas kimutatta, hogy az elmozdulás körülbelül 60 kereskedési napig tart. Tehát egy egyszerű, időalapú kilépést használunk: a pozíciót 60 kereskedési napig tartjuk, amelynek végén lezárjuk. Ez azt jelenti, hogy az alapverzióban nincs stop-loss vagy take-profit, és ez azért van, mert az elmozdulás statisztikai jellegű, nem csak irányjellegű, és egy szűk stop-loss egy 60 napos tartásnál rendszerszerűen vágná le a nyerő pozícióinkat. És végül a pozícióméretezés. Egyszerűen kezdjük egy fix tőkearány per kereskedés, és 10%-ot fogunk használni pozíciónként, és ezt egy 100 000 dolláros számlán futtatjuk. Így nem vállalunk be semmilyen őrült, egyedi részvénykitettséget. És ez a teljes stratégia. Három szabály. Nincs mérlegelés, nincs optimalizálás, tiszta mechanikus végrehajtás, amit 60 évnyi tudományos kutatás javasol, hogy működnie kell. És hadd hangsúlyozzam újra, mindössze annyit tettünk, hogy nyilvános kutatásokat vettünk, és kinyertük az elemeket a kereskedési stratégiánkhoz egy olyan előnyből, amely már több mint fél évszázada ismert. Itt szó szerint semmit sem találtunk fel újra. Csak azokat az embereket hasznosítjuk, akik valószínűleg sokkal okosabbak nálunk. És most már csak a gyakorlati rész maradt: az adatok gyűjtése, a kód beszerzése és a stratégia tesztelése. Ennek a stratégiának a kidolgozásához két dologra van szükségünk: árfolyam adatokra, és én napi adatokat fogok használni a Trade Station-től közvetlenül a MultiCharts-ban, és eredmény adatokra. Ez a trükkös rész. Az eredmény adatokhoz négy fő oszlopra van szükség: bejelentés dátuma, bejelentés időzítés jelzője (piac zárása előtt vagy után), az egy részvényre jutó tényleges eredmény, és a bejelentés előtti konszenzus becslés. A meglepetés pedig egyszerűen a bejelentett és a becsült különbsége. És sok szolgáltató van, akiktől megvásárolhatod ezeket az adatokat. De itt az a kihívásom, hogy bebizonyítsam, mindezt megteheted az infrastruktúrád költségeinek minimalizálásával. Tehát minden eredmény adatot 100%-ban ingyen gyűjtünk be. Egy jó forrás a zax.com, amely minden eredmény becslést és meglepetést tartalmaz az egyes részvényekre, beleértve az időzítés jelzőjét is, és ez az az adat, amit használni fogok. Nyilvánvalóan fennáll a kockázat, hogy az adatminőség nem olyan jó, mint a fizetős szolgáltatóknál, de ez is elegendő lesz ehhez a példához. Ha csak hatékony akarsz lenni anélkül, hogy egy fillért is költenél, mindössze annyit kell tenned, hogy beírod az érdeklődő részvény szimbólumát, kimásolod az adatokat, és beilleszted az Excelbe. Létrehozol egy adatbázist az összes eredmény eseményről az érdeklődő részvényekre. A kérdés az, hogy mely részvényeket használjuk ehhez a nagy teszthez? Ehhez a teszthez 20 amerikai részvényt választottam, amelyek több szektort fednek le: technológia, fogyasztói, pénzügyi, egészségügyi, ipari és energia. Miért pont ez a 20 részvény? Szándékosan kevertem a szektorokat, hogy ne csak technológiai részvényeken teszteljünk. Tartalmaztam néhány részvényt, amelyek az elmúlt 8 évben küszködtek, mint a Nike, Starbucks és Lily, hogy elkerüljük, hogy az eredmény csak a felmenő részvényekre vonatkozzon. De itt van egy kiválasztási torzítás, amely azonban, ha a stratégia működik, valószínűleg előnyünkre válik. Mindezek a részvények nagy, túlélő és jól követett vállalatok. Ismeretes, hogy a gyorsjelentés utáni elmozdulás jobban működik kisebb, kevésbé követett részvényeken, ahol nagyobb az információbizonytalanság, és ahol kevesebb professzionális szem figyeli az eredményeket. Ez azt jelenti, hogy ezen a 20 nagy részvényen tesztelve ezt a stratégiát a legnehezebb beállításba helyezzük. Ha ez a stratégia itt működik, akkor még jobban kell működnie a kisebb és közepes kapitalizációjú részvények szélesebb körében. Az eredményadatokat mindezekre a részvényekre 2018 januárjától 2026 áprilisáig szereztem be, ami 658 eredmény eseményt jelent 20 részvényen keresztül az elmúlt nyolc évben. A stratégia meghatározásával és az adatok összegyűjtésével most áttérünk a kódolásra. És ahogy a korábbi videóimban említettem, most már hozzáférhettek nagyméretű nyelvi modellekhez. Használjátok őket okosan. Magyarázzátok el a vizsgált stratégiát, és ha vannak, akkor a követendő szabályokat, és ha gyorsan és piszkosan akarjátok csinálni, akár be is tölthetitek az adatbázist a ChatGPT-be, vagy kódolhattok specifikus adatokhoz, mint az eredmény események, kérve, hogy ezeket az adatokat kódolják be a szkriptbe. És pontosan ezt tettem ehhez a példához. Fontos megjegyezni, hogy ez nem a leghatékonyabb és legtisztább módja, de lehetővé teszi, hogy hatékonyak legyetek, különösen kutatási környezetben. Így percek alatt egy teljesen működő kódot kaptam a teljes stratégiával, amely mindössze egy szkriptben elfér, a belépési, kilépési és pozícióméretezési szabályainkkal megfelelően kódolva. Most, hogy megvan a kód, alkalmazzuk egyetlen részvényre. És a Google-t fogom példaként venni. És jegyezzétek meg, hogy pontosan a kutatásból meghatározott alapértelmezett beállításokat fogom használni. Long pozíciót nyitunk, ha pozitív meglepetés van az eredményekben. És az eredmény napján a részvény emelkedik. Hasonlóképpen, short pozíciót nyitunk, ha negatív meglepetés van, és a részvény csökken. Ezt a pozíciót a következő 60 kereskedési napig tartjuk. Nincs stop-loss, nincs take-profit, pontosan úgy, ahogy a cikkekből vettük. Alkalmazzuk a Google-ra. És ahogy láthatjátok, a kereskedések elkezdenek megjelenni. Egy nagyon gyors keresztellenőrzéshez megnyitottam a Trading View-t is, ahol például 2025. július 23-án pozitív meglepetésünk volt, és a következő nap záróára magasabb volt, mint az eredmények közzétételének napján a záróár. Ez azt jelenti, hogy pozitív árreakció volt. Ha ez igaz, akkor egy pozíciót kellett volna nyitnunk a MultiCharts-ban. És valóban, long pozíciót nyitottunk, ahogy az eredményeket közzétették. Volt árreakció, és a zárástól zárásig az ár emelkedett. Pozitív meglepetésünk volt. Tehát a következő kereskedési időszak nyitásakor long pozíciót nyitottunk, amit 60 napig tartottunk. Vagy ha a saját adatait szeretné használni az ellenőrzéshez, 2023. február 2-án a Google-nak eredményközlésnek kellett lennie. Tehát 2023. február 2-án elmaradás volt az eredményekben, tehát negatív meglepetés, és az árreakció negatív, mert zárástól zárásig az ár csökkent. Tehát a következő időszak nyitásakor short pozíciót nyitottunk. És tekintettel arra, hogy mind a long, mind a short kereskedések logikája helytálló, az egész stratégiát mind a 20 részvényre alkalmazhatjuk egyidejűleg. És ha a gyorsjelentés utáni elmozdulás valós, akkor pozitív és meglepő tőkeszámlát kell látnunk. Futtassuk az első visszatesztet. És nézzétek ezt. A tőkeszámla nem tökéletes, de megvan az eredmény, amit keresünk. 131 000 dollár profitunk van 100 000 dolláros tőkén, 17,4%-os maximális portfólió csökkenéssel, 1,99-es profitfaktorral, 61%-os nyerési aránnyal és évi körülbelül 12%-os eredménnyel. Ha megnézzük a Sharpe-rátát, ami az éves hozam és a maximális portfólió csökkenés hányadosa, az körülbelül 0,68-0,68. És mindez azt mutatja, hogy ez valós. Van egy működő stratégiánk első próbálkozásra, a tudományos kutatásból származó paraméterekkel. Nincs optimalizálás, nincs túltanulás, csak a publikált szabályok alkalmazása amerikai likvid részvények kosarára, ami önmagában is nagyon jelentős eredményt ad. És most nézzük meg, mi történik, ha elkezdjük módosítani a paramétereket. Vizsgáljunk meg egy második konfigurációt. Használjuk pontosan ugyanazt, mint az 1. konfiguráció, de a konkorrens szűrő nélkül. Ez azt jelenti, hogy ha pozitív meglepetés van, long pozíciót nyitunk. Ha negatív meglepetés van, short pozíciót nyitunk. De nem törődünk azzal, hogy mi lesz a következő napi árreakció. És futtassuk a nagy tesztet. Itt 251 000 dollár nettó profitot kapunk 32,5%-os csökkenéssel, ami majdnem duplája a hozamnak, de majdnem duplája a csökkenésnek is, így a Sharpe-rátánk 0,69. Futtassunk egy 3. konfigurációt, ahol a konkorrens szűrő ki van kapcsolva. Nem törődünk azzal, hogy az eredmény és az árreakció egyezik-e irányban, de kiszűrjük az 5% alatti kis meglepetéseket. Az ötlet az, hogy a nagy nagyságú eredmény meglepetési eseményekre összpontosítsunk. Az eredmény 191 000 dollár nettó profit, 26%-os csökkenés, ami 0,67-es Sharpe-rátát eredményez. 4. konfiguráció. Mindkét szűrő be van kapcsolva, ami azt jelenti, hogy konkorrens szűrő plusz egy 5%-os küszöbérték. És itt valami érdekeset kapunk: egy nettó profitot közel 82 000 dollár, és egy maximális portfólió csökkenést 20%. Ez azt mutatja, hogy a Sharpe-ráta 0,36-ra esett. Tehát a két szűrő egymásra rakása valójában megtörte ezt a stratégiát, és ez a leginkább tanulságos pillanat az egész kutatásból, mert azt mondja nekünk, hogy ez a két szűrő részben átfedő munkát végez, és kombinálásuk eltávolít egy kis, de magas minőségű jelet, amely a stratégiát hajtotta, és ez egy valós felfedezés. A kutatási cikkek gyakran javasolnak több szűrőt, de ritkán tesztelik őket együtt. És ahogy itt is láttuk, az interakció negatív eredményt hozhat. Ezt csak az ilyen típusú tesztek futtatásával lehet felfedezni. Most nézzünk meg valamit, ami szintén érdekes. Minden alkalommal, amikor egy nagy tesztet futtatunk, a short pozícióink mindig negatívak, -14 és -19 000 dollár között. És ez nem hiba. Ez egy valós piaci aszimmetria, amit a modern szakirodalom egyértelműen dokumentál. A 2010 utáni időszakban a pozitív meglepetések megbízhatóbban elmozdulnak, mint a negatívok. Különösen a nagy kapitalizációjú részvények esetében a vállalatok gyakran előre bejelentik a rossz híreket. A menedzsment irányítja az elvárásokat az eredményhívások során. Az aktivisták gyakran shortolják a vállalatokat az eredmények előtt, és mire az eredmények hivatalos közzététele megtörténik, a negatív reakció nagy része már beárazódott. És ez a felismerés arra késztet minket, hogy teljesen eltávolítsuk a short pozíciókat. Az 5. feltétel futtatása, csak long, konkorrens szűrővel, küszöbérték nélkül, mert láttuk, hogy ez nem ad hozzá értéket. Nettó profitot kapunk 146 000 dollár, 20% maximális portfólió csökkenés, 2,68-as profitfaktor, 63%-os nyerési arány. Ez adja a legtisztább, "könyv szerinti" verziót, amit előállítottunk. Ez bizonyítja, hogy a gyorsjelentés utáni elmozdulás, ahogy azt az akadémia 1968-tól 2021-ig dokumentálta, továbbra is működik a nagy amerikai részvények diverzifikált kosarán. Az előny szerény, de valós, a Sharpe-ráta 0,66-0,76 között mozog, attól függően, hogy melyik konfigurációt szeretnénk használni. És ami számít, hogy ez csak a kiindulópont. Innen több irányba is kiterjeszthetjük ezt a stratégiát. Tesztelhetjük a gyorsjelentés utáni elmozdulást kevésbé likvid részvényeken. Tekintettel arra, hogy az irodalom erősen sugallja, hogy ez a hatás erősebb a kis- és közepes kapitalizációjú részvényeken, és az elemzői lefedettség nélküli részvényeken. Tesztelhetjük más országok, például Európa vagy Ázsia részvényein. Vagy ismét kombinálhatjuk a PID-t más jelekkel. És természetesen, ahogy korábban mondtam, vannak kifinomultabb módjai ennek. Használhattok Python-t a megfelelő keresztmetszeti elemzéshez. Sokkal mélyebb elemzést végezhettek erről a jelenségről. De ami itt releváns, és amit meg akarok, hogy megértsétek, az az, hogy ha ismertétek a folyamatot, és követtétek a megfelelő protokollt, mindössze a rendelkezésetekre álló eszközökkel, anélkül, hogy egyetlen sort is kódolnátok, képesek lettetek volna megismételni ezt a pontos kutatást, és képesek lennétek elhagyni az összes régi kisbefektetői kereskedési módszertant, amelyre ma támaszkodtok. Vettünk egy jelenséget, amelyet tudományos kutatás dokumentált. Kinyertük a szabályokat egy egyszerű kereskedési stratégiához. Ingyenes adatokat szereztünk be. Kódoltuk a stratégiát olyan eszközökkel, amelyekhez bármelyikőtök hozzáférhet. Teszteltük 20 részvényen egyidejűleg nyolc évnyi adaton, és megerősítést találtunk egy valós, pozitív, kockázattal kiigazított előnyre. És ez az, amit értek, amikor azt mondom, hogy bárki megteheti ma. De még mindig tudnotok kell, mit kerestek, hol találjátok meg, és hogyan tegyétek fel a megfelelő kérdéseket. Ez definíció szerint az intézményi protokoll, és erről szól ez a csatorna. Ha ezt érdekesnek és hasznosnak találtátok, kérlek, dobjatok egy kommentet, iratkozzatok fel a csatornára, mert csak most kezdjük. Köszönöm.