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请想想一月份，你听到和想到所有发声的人们说了些什么。它只是先涨到 4600。天哪，每个人都兴奋地告诉你它会涨得更高的所有原因。现在它又回到了 4600，实际上比那还低。我的天哪，这是牛市的终结。我们再也看不到黄金上涨了，而你在这个领域待了足够长的时间，丹妮尔，你应该知道，这确实是一个非常需要的健康修正阶段，迷你熊市，或者大家想怎么称呼它都可以。请记住，黄金不像美元那样可以随意印制。股票与流量比率仍然相同。它们保持不变。因此，供应正在收紧。而这种供应的收紧即将与对黄金的新需求相碰撞。你知道，所以什么会，什么会推高黄金需求是一个我们必须思考的关键问题。而答案是，很难相信，是美元下跌。但是，当美元在战争时期如此受欢迎时，它怎么会下跌呢？黄金和白银正处于一个关键的十字路口，那里的波动性掩盖了可能定义牛市周期下一阶段的更深层次的结构性力量。在经历了剧烈的飙升和急剧的修正之后，贵金属市场现在正进入经验丰富的分析师所描述的更具纪律性和可持续性的上涨阶段，这个阶段最终可能比早期的抛物线式上涨更有力量。根据 Peter Grandich and Company 的 Peter Grandich 的说法，今年早些时候看到的极端情绪反映了市场心理的经典周期。一月份，普遍的乐观情绪促使人们预期黄金将毫不间断地飙升至 4600 以上。然而，当价格急剧回落，短暂跌破 4000 时，市场情绪几乎立即转变为悲观，许多人宣布牛市结束。Grandich 将此解释为并非结构性疲软，而是清除了投机性过剩的必要修正阶段。从长远来看，他认为回调是极度看涨的，并强调没有可持续的牛市会上涨。Grandich 进一步指出，黄金在 2025 年的爆炸性表现设定了不切实际的期望。三位数的年增长率对于长期的价格发现来说既不典型也不健康。他认为，当市场进入抛物线区域时，经验丰富的参与者会寻求减少敞口，而不是追逐动量。他自己的策略反映了这种方法。他在飙升期间退出了头寸，并在回调后选择性地重新进入，更多地关注 GDX 和 GDXJ 等矿业股票，而不是实物黄金。在他看来，下一阶段的周期可能会比实物金属本身更能回报股票敞口，通过运营杠杆提供更大的百分比回报。如果你觉得这个分析有帮助，请花点时间点赞这个视频，订阅频道，并点击铃铛图标，这样你就不会错过关于黄金、白银和贵金属市场的及时更新。人们在 1 月份黄金抛物线式上涨的高峰期忽略了 2025 年黄金涨幅的非凡程度。我们不应该期望，如果你想要更高的价格，黄金每年都能上涨三位数。呃，它只是跑得太快了。我认为这是最简单的解释。当任何东西在图表上进入这种状态时，无论它是什么，我都会选择退出，而不是进入。所以当它发生时，我说，“好吧，看，修正阶段可能会跌至 4400。”嗯，它像格兰特穿过里士满一样在几个小时内就穿过了 4400，突然我们勉强守住了 4000。但在 3 月 23 日那天，我曾认为所有的过剩都已被清除。除了实物金属本身之外，进入一些非常有吸引力的交易的机会出现了。我重新进入了，但比上次更谨慎，资本不如以前多，但更专注于选择性。对于大型公司，我决定选择 GDX 和 GDXJ，因为它们为我提供了很多覆盖。然后我拥有我选择的股票等等。我想告诉你，我有一个特殊的技术公式或我多年来拥有的基本流程，但那真的只是一个直觉。我的意思是，这真的就是这样。嗯，对于实物敞口，答案是肯定的。我清算了所有那些敞口。而且，我仍然和我一年前一样，认为它最终会比一月份的最高点高得多。现在更具挑战性的是，我认为它将是一种更微妙、更稳定、更缓慢的上涨。而且我认为盈利能力和杠杆将更多地来自股票方面，而不是实物方面。现在，我不是那种想要拥有黄金的人，因为有些日子生活会如此糟糕，我靠它就能生存。我从来都不是那样。我拥有它，是为了能从中赚钱吗？如果我不能，我不会拥有它。我认为股票的百分比回报会更高，这就是为什么在这个阶段，我选择它。但是也有人，也有拥有实物黄金的理由，对于那些人来说，这里的回调是一个上车的机会。如果你想想这一点，请想想一月份，你听到和想到所有发声的人们说了些什么。它只是先涨到 4600。天哪，每个人都兴奋地告诉你它会涨得更高的所有原因。现在它又回到了 4600，实际上比那还低。我的天哪，这是牛市的终结。我们再也看不到黄金上涨了，而你在这个领域待了足够长的时间，丹妮尔，你应该知道，这确实是一个非常需要的健康修正阶段，迷你熊市，或者大家想怎么称呼它都可以。如果你仍然看好长期，那将是极度看涨的。是的，我认为是的，而且我认为美联储也陷入了困境，正如我所说，我们今天从乔那里得到了一些数据，基本上说经济没有增长，就业也没有增长，基本上我们没有失去很多工作，因为没有人想离开他们的工作。等等，等等。但是，这里有一个故事，我认为我们将更多地谈论，有幸在未来一两年内在这里。我认为人们还没有得出结论，人工智能将对就业前景产生多么负面的影响。我认为这是 6 到 12 个月后金融界将更多谈论的话题，而不是 25 年所有上涨的股票和人们赚钱的事情，而是人工智能已经发展到导致严重失业的地步。我认为这是在美国和国外的一个话题。与此同时，Von Greyerz 的合伙人 Matthew Piepenburg 提供了更广泛的宏观经济视角。他强调了黄金股票与流量动态的持久重要性，并指出与法定货币不同，黄金供应不能随意扩大。随着全球需求动态的变化，这种固有的稀缺性变得越来越重要。Piepenburg 认为，供应收紧的环境正与需求上升发生碰撞，这可能在长期内由美元走弱驱动。然而，他也指出，短期市场行为可能显得矛盾。地缘政治紧张局势，特别是影响石油价格的紧张局势，常常导致通货膨胀压力。反过来，由于对更高利率的预期，这可能会使美元走强，暂时压低黄金价格。然而，在这种表面动态之下，存在着更复杂的现实。面临能源成本上升和美元流动性有限的国家，越来越被迫出售黄金储备以满足即时需求。最近的事态发展说明了这一趋势。据报道，土耳其等国已出售大量黄金以获取美元用于能源进口，而海湾国家则面临自身的流动性压力，因为石油收入中断和地缘政治风险加剧。这些强制销售造成了黄金价格的暂时下跌压力，但并未反映出基本论点的疲软。相反，它们凸显了黄金在金融压力时期作为最后手段的流动资产的作用。让我们回到视频。好的，那么今天黄金发生了什么？今天是 2026 年 4 月 1 日。在之前的视频中，我的同事和我已经讨论了传统和非传统的叙事，包括战争相关的石油冲击对黄金有影响，但并非总是如你所想的非常重要的问题。石油冲击当然会造成通货膨胀，而随着通货膨胀，市场预测或价格预测利率会上升，美元会走强，因为利率会使美元上涨。而当美元上涨时，黄金当然会暂时下跌，但不会持续很长时间。但是，还有其他与石油冲击部分相关的力量，大多数人并不容易理解，因为大多数人并没有真正把握更广泛的图景，其中包括国家被迫出售黄金，而这些国家根本不想出售黄金，但由于大多数世界似乎并不真正想要的战争而被迫出售。但是，一如既往，我将远离政治，只关注经济，因此关注我们可以客观同意的数据。为此，我们必须认识到，在多年囤积黄金以摆脱美国国债和被武器化且不受欢迎的美元之后，主要国家和中央银行现在正被迫出售其黄金。而这些原因直接与这场最新战争的黑天鹅和黑烟有关。现在，让我们从土耳其开始。你知道，在我们工作的苏黎世，它在过去两周内就交换了 60 吨黄金。这超过了土耳其黄金总量的 10%。除了其他国家和中央银行，如波兰等地也做了同样的事情。但是土耳其刚刚出售的量比战争开始以来所有 ETF 黄金销售的总和还要多。那是 43 吨。那么，土耳其为什么必须这样做呢？嗯，简单的答案是它需要美元来购买石油。其 90% 的石油和天然气是进口的，必须以石油美元支付。这意味着美元石油。但石油在几周内从 70 美元涨到 90 美元，再到 100 美元，再到 115 美元以上。而每上涨 10 美元，像土耳其这样的国家就要多花费 50 亿美元。所以他们需要钱。而且他们没有好的选择。他们还有什么其他选择？我的意思是，土耳其可以摧毁其里拉，印制更多的里拉来购买更多的美元，但自 70 年代以来，他们已经遭受了足够多的基于美元通胀出口的通货膨胀。或者他们也可以清空其美元储备或他们的储蓄罐，但那也非常危险。那么他们在短期内会怎么做呢？一如既往，他们在糟糕的情况下出售好东西。他们出售他们能拥有的最有价值和最容易变现的资产来获得美元购买石油，因为无论你的绿色能源意识形态或想法或辩论如何，我们离碳中和世界还很远，能源和石油仍然驱动着一切。与此同时，除了土耳其，我们还有海湾国家。石油国家也在大量出售黄金。但他们肯定有石油。他们不像土耳其。他们有石油。那么他们为什么要出售黄金呢？原因与土耳其完全不同，但可悲的是，原因，即战争，完全相同。现在，像沙特阿拉伯、卡塔尔、阿曼、科威特这样的海湾国家正陷入他们自己的困境。事实上，在很多方面，这比土耳其的困境要糟糕得多。在和平时期，石油销售使他们的美元流入海湾合作委员会和海湾国家以及欧佩克国家。但随着霍尔木兹海峡的关闭，这些资金流正在停止，这意味着这些石油国家的收入正在停止，而此时他们的成本正在上升。现在，想想看。沙特阿拉伯进口 80% 的食品，而这些食品账单仍需支付。他们的军事成本也在上升。所以他们需要更多的美元，但他们现在由于这场战争无法从石油流动中获得这些美元。此外，许多富有的外籍人士，拥有大量美元，正在离开这些正在沉没的船只，导弹和炸弹的残骸从天而降。他们正在离开海湾国家。他们正在离开石油国家。他们带着他们的美元离开了。这给这些海湾国家带来了更大的压力，需要拿出更多的美元来填补他们的储备。与此同时，全球经济的结构性变化，例如人工智能对就业日益增长的影响，正开始成为不确定性的潜在长期驱动因素。尽管近期出现波动，但两位分析师都得出了一个共同的主题。黄金的长期轨迹仍然是向上的。然而，前进的道路预计将不那么爆炸性，而是更加谨慎。这种从投机性飙升到稳步攀升的转变，最终可能为更高的价格提供更持久的基础。白银，通常比黄金波动更大，可能会遵循类似的模式，但波动幅度更大。随着工业需求与货币需求相交，在下一轮上涨中，其表现可能在百分比上超过黄金。然而，与黄金一样，它仍然会对宏观经济变化和投资者情绪敏感。在这个不断变化的环境中，短期噪音和长期基本面之间的区别变得越来越重要。回调，虽然令人不安，但可能成为机会而不是警告。货币动态、地缘政治压力和结构性经济变化之间的相互作用将继续塑造未来几个月金属市场。随着市场在最近的动荡后趋于稳定，一个关键问题出现了。黄金上涨的下一个主要催化剂将来自货币疲软、地缘政治升级还是不可预见的经济冲击？如果你觉得这个分析有帮助，别忘了点赞、订阅并与关注黄金市场的其他人分享。感谢观看。保持信息灵通，保持平衡，我将在下一期视频中再见。