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投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是台北時間2026年3月4號禮拜三，早上8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這裡陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
這次美國和伊朗開戰之後，市場上的焦點持續聚焦，接下來對於供應鏈瓶頸的影響。道瓊指數昨天一度市場恐慌情緒升溫，跌了1,200點。不過呢，川普隨後就釋出了能源航運的保障訊息。我們過去提過，由於當前現在在荷姆茲海峽，最大問題在於沒有保險商願意進行承保。所以呢，你基本上要走也可以，但沒有承保的情況底下，就讓金融體系的自我封鎖已經提前。敢不敢自己開船過去的問題。所以如果川普進行能源航運保障訊息以後，加上美國海軍也即將進行護航，那是否有機會穩住當前的油價呢？
道瓊指數最終只有下跌400點，標普百跌幅0.94%，納指下滑超過一%。反而是過去基期漲比較高的費半，下跌有4.5%。所以一開始是亞股跌，然後接著美股跌，美股跌完亞股跌，亞股跌完美股跌，天天都在亞美跌。但是美國股市現在比較值得觀察的重點在於，這樣子緩跌也不太有利，因為已經快要跌破原本的整理區間，短線上走勢是轉弱。市場呢，逢低買盤是很強沒錯了，台股、美股、韓股都是如此。可是投資人的信念看起來還不太夠力。
原油大漲4.7%，登上一年多的新高以後，接下來就要觀察那是否原油價格能夠見頂，而確保股票市場在短期內，至少從指數層面有機會見底。那當然也有可能，股票市場現在更類似於AI去估值的效果，和中東問題同時交錯，也不一定全面反映中東問題。如果油價已經回來了，那股市還在跌，那就不能夠怪給中東問題了，很明顯是AI當前基本面財報的變化。
第三點呢，是不是要丟掉過去舊的避險劇本呢？這一次在高通膨和資金流向改變的背景下，傳統的風險趨避模式慢慢失靈。買美債好像沒什麼太大避險作用，買大宗商品，好像也並不是所有大宗商品都會漲。那另外一方面，買黃金呢？就連黃金在昨天都持續跳水。那是否意味著，當前大家賣黃金去補保證金了？股市跌很重，比特幣跌很重，那是不是有流動性風險的味道開始出現？
所以我們今天呢，主要來跟投資朋友做盤面上的定錨。戰爭當然是導火線，但真正決定股價和金價和油價的，是利率、美元和流動性。昨天盤中道瓊跌一度來到1,200點，最終只跌400點。重點他就不會是市場不怕飛彈了，市場不怕中東問題惡化了，而是那戰事會拖多久呢？只要戰事能夠縮短到川普所說的4週以內，那油價就不會去真實改變通膨結構。那油價上來，市場的第一反應，看起來也不單是去買黃金了，先現金為王吧。美元和殖利率先拉上去，一方面先對賭通膨可能舊而復燃，另外一方面，先現金為王，來等這件事情過去以後，尋找新的投資部件點呢？
那最終在這樣的一個環境當中，黃金價格，它當然每一次的戰爭會有一波的拉高，可是隨後我們要更進一步觀察，如果通膨持續來襲，或者不確定性持續發酵，那到底誰是避險資產，誰是風險資產？今天來跟投資朋友做一些觀察。
我們先回過頭來，追蹤一下中東市場的概況。這次美伊的衝突擴大以後，美國國務院在昨天正式宣布，中東14個國家的美國公民立即離境，而且建議用可用的商業航班進行撤離。然而現實是現在巴林、科威特、卡達、伊拉克、伊朗、敘利亞和以色列，很多國家已經關閉空域了，航班也大規模取消，所以呢，商業運輸選項其實非常有限。
伊朗呢，在昨天也正式啟動哈米尼遺策。他的遺策是什麼呢？就是如果呢，他在空襲當中身亡以後，伊朗呢，就會依照事先擬定的計畫，將衝突全面的外擴。根據內部人士的透露，金融時報報導，這套方案呢，在去年跟以色列爆發12天戰爭之後，他就已經規劃完成。如果我死了，你們就到處攻擊，亂攻擊別人的能源設施，干擾區域航班，還有關鍵基礎建設。最終目的是要逼迫美國和以色列收手，而且呢，是由中東各國來說服美國和以色列收手，因為呢，我們跟他談已經沒有太大作用了。如果他採取攻擊的話，在這樣的一個效果，也說明著伊朗的策略明顯轉向。過去呢，衝突大部分都是控制在境外的代理人，和有限報復。這一次的確直接衝擊到海灣能源和金融樞紐。當然了，造成的史上人數跟伊朗國內差別當然很多，可是這種不確定性，因為你不確定會射到哪裡去，你也不確定是不是只會射到基地，還是民用房屋飯店都有可能被擊中。
所以稍早呢，我們看到美國針對以色列空襲情況的總體彙整，也透露在昨天已經證實，用於鈾濃縮的納坦茲核子研究所，再度遭受到美國大規模的穿地彈的空襲。伊朗位於伊斯法罕的軍用光學工業園區，也全面被炸毀，甚至連第二波、第三波接班領導人，基本上都團滅。所以中東空域現在關閉3天。未來局勢基本上按照油價的走勢，看起來短期內是有一個見頂的跡象。區域航班的大亂以後，是否能夠導致現在很多股票正在去估值嗎？國際航空集團法航荷航股價都在明顯的下挫。
接下來就要看川普要如何讓這場戰事走到尾聲呢？很多人在想說，川普為何要再針對中東來開火？戰爭理由的說法當然會引發市場質疑，因為白宮在短短幾天內，其實給出的說法很多。盧比歐的態度是，美方得知以色列即將攻擊伊朗，那如果先不出手的話，也許後續會付出更高代價，那最好一次剿滅。民主黨人當然會質疑，那這到底有沒有構成立即威脅？戰事已經造成數百名伊朗人喪命，以及美軍的死亡，油市的動盪。重點在於川普憂心伊朗換人會一樣糟，這是昨天他在跟德國總理蕭茲談話當中受訪的時候給予的說法了。
川普表示說，的確，我們這一次針對伊朗採取軍事打擊，其實是一個邊走邊看的過程。那他也擔心說，未來接班的領導人，未必會比現在政權來的更溫和。他說話也很直，甚至可能一樣糟。他坦言，最壞的情況是推翻舊勢力以後幾年才發現，壞事上的人並沒有變得更好。川普也指出說，其實在他空襲之前，是有找幾個比較溫和的潛在人選，進行全力接替。但是呢，一不小心，第二波、第三波的人選，都在這一次空襲當中身亡了。所以美國現在也找不到人來當新任的領導人。
伊朗核爆內部沒有人要接，因為這一次的確是全面斬首性的打擊。我們從最高領袖到多名的國防革命衛隊核心人員，全部遭受到清除。我們從彭博所整理的圖表來看，不管是軍事體系所有指揮官、情報單位所有指揮官、軍事研發機構所有指揮官，從總統、國安會秘書、國會議長、司法系統，你能夠找得到的人，全部都被美國給清除掉了。而且現在的確找不到下一任誰來接手，是一個極大的問題。
對於川普來說，當然了，客觀來說，無論我們支持現代戰爭當中的任何一方，都必須承認的，這個斬首戰術，它可能是本世紀最偉大的發明之一。它徹底先做到了領導人先走，那對於普通人的傷害，的確就降到了最低。從此以後，戰爭就不用像過去一個平民的兒子、一般人的兒子，要奔赴千里去殺另外一個國家的平民的兒子。讓你老闆先走，這種戰爭方式的確也不錯。那你在做任何政治決策的時候，你要對自己負責嘛。當然了，如果斬首行動能夠完全徹底解決問題，那中東早就太平了。重點還是要來自於，他如何填補接下來的權力真空。因為以前那個Cartier墨西哥毒梟的經驗就是這樣嘛，你殺掉一個毒梟老闆，往往會導致權力真空，那可能會有更血腥、更混亂的派系內戰。所以後面的處理才是更為複雜的。
像海關國家，的確有蠻如伊朗的意一樣，私下開始奔走，力勸川普為伊朗戰士找台階下。因為你要說現在找到一個領導人來替補，一周內解決伊朗事件難度很高。所以說服川普為軍事行動設計一條會場路線，避免衝突失控。兩國呢，現在不管是阿聯酋還是卡達，都希望能夠組成更廣泛的外交聯盟，來儘快推動談判的降溫。大家知道，這一次對中東很傷，不管是去杜拜買房的，不管是在杜拜生活的，不管他的觀光業等等，受到的衝擊。你覺得你4月份接下來清明連假，你會想去中東旅遊嗎？這是一個蠻大的一個壓力的。
所以川普說，戰爭最多持續四周。你想想看，為什麼是四周？第一個，雖然台灣天然氣是三週左右嘛，但是25天差不多，應該是原油物理的儲存極限，你到期的話，可能就被迫要強制停產了。和平時期，原油的開採運輸，它是一個流動的狀態。目前伊斯蘭革命衛隊已經宣布要封鎖荷姆茲海峽，大家都知道這海峽很重要，承載20%的海上的石油運輸。無人機如果持續攻擊的話，遊輪交通基本癱瘓，原油運不出去。哎，那你原本的儲油儲存空間，就是放25天嘛，超過4週，那個外擴影響就的確比較大了。
第二個，當然就是油價的飆升。油價是反映心理情緒，那心理情緒的傳導，只要推升到80美元以上，那基本上原油對於通膨的年增幅，就會完全轉為正值，不利於接下來的中期選舉。
最後就是現代戰爭本來就是飽和式打起嘛，你都已經能打，就打了導彈發射能力、核設施。人家現在都是用一些小飛彈或者無人機來攻擊，殺傷性的確沒那麼大了。你已經達到部分的軍事目標成果了。所以接下來就要來觀察川普這一次會以什麼樣的一個方式來退場？至少不太可能駐軍嘛，不可能採取地面部隊嘛。那真的要等到政權更迭，一個月肯定也不夠。所以有沒有可能在某種情況底下，淡化整體趨勢？至少川普在昨天呢，開始肯定盟友。這一次英國批准美軍來使用基地B2，可以直接直擊伊朗的縱深目標。
好，這一次美國總統川普也給予英國一定的認可。英國曾經一度態度保留，引發華府的不滿。後來呢，施凱爾在完成24小時的法律審議以後，就正式批准美軍使用英國在中東的軍事基地。相反的，在昨天記者會上，川普就直接威脅要切斷西班牙的貿易，原因在於西班牙的軍事基地拒絕讓美軍進行空襲使用。
好，那麼川普跟西班牙之間呢，是否有可能產生新一波的衝擊？他甚至在記者會上表示，他已經指示財政部長，未來有必要就要切斷跟西班牙的一切貿易往來，暗示自己有權對於西班牙商品實施全面的禁運。好，所以馬德里方面呢，當然也是強硬回應的，認為必須要尊重國際法。不過雙方的衝突似乎還在升溫。
那當然，整體事件影響最大的，也並不一定是歐美本土。這個歐洲有布蘭特原油，美國有西德州原油。美國的石油產量是全球最大的，出口最多的當然是中東。那出口最多的中東是出口給誰呢？那當然是亞洲市場吧。現在亞洲的煉油廠普遍已經降在20%到30%。這一波，原因很簡單，數十艘滿載原油的遊輪現在被滯留在波斯灣。中國和日本的煉油廠，尤其台灣也是，國營和大型企業，因為高度來自於沙烏地阿拉伯、伊拉克、阿聯酋，這些原油可能會先行減產的情況底下，就要開始進行新一波的結構性調整。
伊朗呢，現在已經封鎖荷姆茲海峽。在昨天，伊斯蘭革命衛隊的高級官員，根據路透社的報導，已經宣稱荷姆茲海峽在伊朗的全面封鎖之下。你看那個缺口就這麼小，所以的確，你看右下角，那伊朗你說要採取攻擊，他只要鎖定一兩個地方，他的確會對於當地的地緣政治緊張產生極大壓力。那伊朗的伊斯蘭革命衛隊指揮官賈巴里，在昨天的電視直播當中，也直接聊到，任何企圖通過荷姆茲海峽的船隻都會被擊毀，我方不允許任何一滴石油從該地區流出，把你榨乾。
下流，但是風浪越大船越貴嘛。川普在看到這條新聞釋出以後，馬上採取的方式來嘗試穩定油價。嘗試什麼方式呢？在3個小時之前，川普在truth social上發文，經下令美國國際開發金融公司DFC，正式開始用合理的費用，來提供政治風險保險以及財務安全保證。什麼意思？你英國倫敦不願意承保的船隻，我美國公司直接來進行承保，保障所有經由波斯灣的海上貿易，不准你封鎖。
同時間呢，美國海軍已經陸續抵達荷姆茲海峽，來為接下來通過的遊輪進行全面性的護航。哎，這也明確表示，美國海軍會確保遊輪能夠順勢通過。那美國海軍空軍一天出勤，也是10億、20億美金。你說到底能夠護航多久？但是重點不是護航多久，重點是市場對於這個消息買不買單。有時候我們討論，都是討論那個美國政府會怎麼做，雙方的博弈，那是一個政治上的博弈，沒錯，那也有討論空間。可是在資本市場上的討論是什麼？你覺得市場買不買單？我覺得市場會買單喔。我海軍都開過去了，雖然我也不見得每一艘船都能夠保護的到，但是呢，我提供你承保保險，我又把海軍給開過去，某種程度對於原油價格是有一定的抑制效果的。
我們看原油價格，其實已經連續三天，西德州原油卡在75塊美元左右了。那短期內預留了一個上引線吧，似乎有見到高點的可能性。雖然這是1990年以來第38大的單日漲幅，但總體而言，長期趨勢，原油價格還是有比較明顯的空頭格局。
那原油真正的關鍵呢，其實來自於時間長短。真正判斷的，不是說會不會漲了，是衝突時間到底拉多長。如果拉太長，才會全面轉成全面風險資產下跌和通膨壓力。這次的三大風險呢？第一個就是荷姆茲海峽，如果真正被封鎖，那麼西德州原油可能就要挑戰100美元，那就是通膨失控。第二，如果衝突升級導致美軍傷亡，戰事有可能演變成多年對抗。第三，伊朗如果擴大攻擊範圍，外溢到歐洲或者亞洲，那麼的確好，這種壓力呢，他就會持續引導著市場上的通膨情緒持續升溫。
但是哦，如果美軍真是已經抵達荷姆茲海峽，那麼後續是否會來的這麼嚴重呢？大家也知道，我們對於通膨或者停止性通膨的擔憂，相對是比較樂觀一點的，不認為會這麼嚴重。為什麼這麼講？我們看1970年代的兩次石油危機，都有當時的地緣政治背景的爆發，而且呢，都跟中東內部衝突比較大的關係，而不是單純美國跟中東的衝突。第二，當時在1970年代，石油是全球各類能源使用占比最高的能源，占比是49.6%。可是到疫情以後，已經來到32%，甚至在這幾年，已經跌破30%了。而取而代之的，反而是天然氣或者再生能源的極度攀升。
在這樣的一個效果底下，其實也就說明著，真正影響比較大的反而是亞洲經濟體，而不是我們看到歐美經濟體，對於能源的市值衝擊。他頂多就是通膨壓力的徵文。所以這個時候，我們就要看一下亞洲各國的態度。
我們回過頭看，亞洲現在是急著要尋找替代能源。因為中東戰火已經拖長到整體供應鏈，大部分的中東客戶其實都是亞洲人。我們看LNG方面呢，可以從美國轉向亞洲，或者由澳洲調整。流向原油的部分呢，可以動用日本、沖繩的中東儲油基地儲備。沙烏地阿拉伯在當地也有租用相關的儲存空間。所以現在至少還有3個月的擴大，可以進行緊急替代能源的一個調試。
我們從圖表中來看，這張圖表是顏色越深，就代表著來自波斯灣，而且需要通過該海峽的原油占比越高。你看到日本、南韓、台灣、巴基斯坦、孟加拉、菲律賓呢，80%到90%的進口原油，都是來自於這條航道。中國和印度雖然比例比較略低，但因為總量龐大，時值受到的規模也非常驚人。
對於台灣而言，就比較特殊。台灣呢，在過去基本上大部分的原油，都是來自於沙烏地阿拉伯。可是這幾年從過去疫情以後，產生了大規模的結構調整，我們已經有28.3%來自於美國市場了。也就代表著，基本上你知道，美國記得這個原油多出一點貨，哎，我們的衝擊其實就沒這麼大了。
真正壓力比較大的是卡達的天然氣。台灣這幾年大家也知道，我們的能源發電，天然氣預估在2030年就會高達50%。在全球的能源格局當中，台灣是少數天然氣發電可以比例占這麼高的。那過去大家可能因為我們以前都燃煤嘛，那這幾年，在核能層面呢，由於推進速度緩慢，我們的確在2025年達成了非核家園目標。可是呢，整體而言，在再生能源比例拉升幅度沒有想像中這麼快。最終導致的結果就是，哎，但是我還是不能燒煤，燒煤還是有害健康嘛。哎，燒天然氣好一點，雖然也有污染，但天然氣總比煤好一點。所以台灣對於天然氣的需求，是非常非常龐大的。
那這樣的一個效果，就等同於原油可以靠美國來撐，但天然氣，我們就要看卡達跟澳洲之間的占比扭轉，那是否會產生結構性扭轉，就特別重要了。那根據目前行政院的態度，經濟部已經啟動了能源應變機制，短期內供應至少一個月以內，都不會有太大問題。大概是4月份才會出事，這也是時間線的問題。由於中東航線大概需要14天，荷姆茲海峽，如果局勢惡化，大概是3月中旬到4月底，它的效果才會陸續浮現。第一波受影響的船隻，行政院已經表明大概5-6艘，全年占比並不是特別高。但是呢，已經提前跟澳洲和美國廠商來進行協調，看是否能夠穩住下半年的能源局勢。
這很重要，川普非常在乎接下來中期選舉，原油價格的表現。而台灣年底也有縣市長選舉，所以一定也是有點壓力的。甚至我們看到連中方也是如此。這一次我非常意外的，中國外長王毅，在針對伊朗外長通話時，也表明著伊朗在進行報復行動時，必須要考量周邊國家的合理關切。什麼意思？中國呼籲伊朗克制一點，特別是伊朗，非但涉及到多個波斯灣國家，以後中國政府表示支持伊朗的主權和領土完整，但是不要把衝突進一步的擴散。指控伊朗這種無差別的報復，其實沒有太大意義的。
那當然了，這件事情其實就彰顯著，在中國本身也是能源進口大國，而且非常多來自於受到荷姆茲海峽影響的這些國家。雖然伊朗的石油90%都給中國，但是不代表中國90%的進口都是來自於伊朗，只是說伊朗的出口是大幅度依賴於中國而已。中國還是有非常多的能源來自於卡達、科威特還有沙烏地阿拉伯。所以我們過去講說，中國現在已經成為了中東最大的主要買家。
伊朗原油出口量大概每天200萬桶以上，其中有很大比例由中國來進口，主要就是因為伊朗原油通常以折扣的價格來做出售，使中國在能源成本取得上取得便宜。可是地緣政治的緊張，就算如此哦，伊朗還是能夠以便宜價來做買入。可是其他國家的原油會上漲，對於中國這幾年經濟嘗試著在復甦格局，也會形成額外的成本壓力，來的更大。所以中國非常罕見的強調，需要確保航道上的安全。咱們美中在地緣政治維穩層面呢，有一定程度的共識。
再給投資朋友做一些思考。所以從種種效果來做觀察，我們大概就針對整個油氣價格，有新一波的理解。這個理解呢，就是現在交易員呢，已經盯上能源危機。油價漲的多不多，是股票市場能夠主體的原因。油價就在75美元這邊卡住，見頂的話，那麼股票市場也許在短期內就能夠見底。那見底如果還往下跌，那就不能怪給中東，那看起來還是AI內部資金輪調的問題。
油市的緩衝，現在一方面就是能源需求結構依賴能源，石油沒有這麼多了。第二個就是美國的葉岩油革命，OPEC目前的閒置產能，還有沙烏地阿拉伯和阿聯酋，還是能夠用管線來繞過海峽的部分能力。中國這幾年也累積的非常龐大的原油庫存。沒有一個國家釋放戰略原油儲備，就知道這件事情還沒有嚴重到那個地步。可是合理範圍上漲10-15美元左右，差不多就會逼臨到臨界點。我們就看一下原油價格後續的走勢，為何看一下股票市場的反應。
股市的確四大指數都在跳水，不過下引線都留的很長。道瓊下跌403點，0.83%，48,501點。標普下跌64點，0.90%，收在6,816點。納指下跌232點，1.02%，收在22,516點。這四大指數都有一點盤頭跡象，那就要看去年10月、11月的低點能不能守住，至少保留在本輪的平台區間，要不然跌破壓力就很大了，而且也不能夠怪給中東了，那就是AI現在透支估值的預期過強。
費半反而是昨天跌幅最重的372點，跌了4.58%。不過他也不過卡到季線左右。過去幾次掉到季線，像今年的年初、去年的11月到12月份，還有去年的8月到9月份，那都是一個相對亮麗的買點。那現在卡在季線是不是呢？我們就拭目以待，看一下本輪硬體股是否能夠往上帶動衝。
雖然呢，好像短期內的跌幅讓大家急著要補保證金，可是今年以來，全球股票市場大多數還是收漲的。從25年到26年，更是如此。過去兩年，全球最為亮麗的資本市場，基本上就韓國股市，漲了204%。秘魯股市142%，南非107%，波蘭92%，西班牙89%，希臘88%。其他像是奧地利、巴西、墨西哥、智利、越南，漲幅都60-70%。台北股市25年到26年，漲幅也有52%。所以全球股票市場這麼大的一個漲幅，經歷一點庫存回檔，這種資本的回檔壓力，其實都沒有想像中還要來的大。
我們回過頭來看，從今年以來，大多數資產也是正報酬。表現最為亮麗的是黃金，漲幅有18%。再來是DBC大宗資產，漲幅有15%。碎半是一。其他像是小型股、中型股、國債、短期國庫券、Tips，短期漲幅大概3-5%左右。稍微下跌的高收益債QQQ，下跌兩%。然後跌最重的，很明顯看起來還是比特幣哇，跌有兩成一。哦，今年它也算是進入到熊市。
如果時間線拉更長，從去年11月份永動機高點來看的話，哎，黃金還是最亮麗的，漲幅有兩成8。非標還是有漲16%。所以即便去年好像AI永動機的高點見到以後，大多數資產價格還是收漲的。那跌最重的還是一樣是比特幣。如果從去年10月份算到現在哦，那就真的很重了，跌幅有45%，幾乎是腰斬。這個壓力，的確很大。這個大多數資產價格，都還在一個平穩的區間，除了比特幣之外。
這個在高強度牛市當中，他是一個蠻意外的存在。那這避險資產也不太避險了，那他到底是風險資產還是避險資產？那媽媽問嘛，兒子你最近在幹什麼？怎麼天天找我要錢？那兒子說，媽，我最近吸毒，缺錢。媽媽說，哦，那就好，我還以為你在抄底比特幣呢。黃賭毒是破不了產的，但投資有可能會哦。
現在整體而言，股票市場還在一個維穩區間，至少在一個區間平台。重點在於黃金價格，哎，怎麼避險的黃金，在最近也開始跳水了呢？昨天黃金現貨價格重挫3.6%，跌下來跌到5,123塊。好像還是蠻高的哦。至少相對於上一次金銀價格的集體回檔，黃金價格很明顯，那個走勢比股票市場還要漂亮的多吧。費半都已經回測季線了，黃金跌這麼重，昨天3.6%，它都還在月線之上哦。
那歷史經驗表明，整個22年烏俄戰事，的確當時也對於黃金價格形成承壓。就戰爭開打了，可是22年黃金並沒有因此而大漲。原因是什麼？就是聯準會的提前暴力升息，美元的走強對於黃金所形成的壓力。所以並不是說戰爭開打，黃金就一定會上漲。黃金有幾個推動的動力。第一個是降息的週期預期，這個由戰爭風險呢，來帶頭衝。第三，央行的產長期買盤。第四，那當然就是我們講說全球在去美元化，或者在風險對沖底下，他配置的這種長期的買盤的推力。
所以我個人的看法是，對黃金價格的下跌，我也不認為是避險效果突然失敗了，或者聯準會，哎，現在從降息轉升息了。沒有這麼嚴重，就是漲多了。黃金已經是連續兩年全球最亮麗的資產了，它的波動稍微大一點也是可以理解的。
所以現在真正觀察的幾大重點，並不是說股票市場好像漲不動了，原油價格是不是見頂了，黃金價格是不是不避險了。其實各大資產呢，你還是必須用更長遠的格局來做更進一步的留意。因為呢，這個世界，的確某種程度而言，他在打破我們熟悉的金融定律。那你只能用稍微更長的時間來做觀察，用資產配置嘛，有漲有跌，互相重銷。你以為戰爭來了，資金一定會進黃金，哎，結果黃金有時候波動率大，一天跌個3%、5%很正常。你以為美債是終極的避風港，哎，結果通膨升溫值，利率上行，美債價格反而下跌了。你以為比特幣是去中心化，不受主權風險的影響，結果呢，它跟風險資產一起被拋售，甚至呢，拋售程度來的更劇烈。
美元因為利率預期而轉強，2年期國債殖利率逼近高點。市場它真正恐懼的就是通膨和利率是否會停在高漲更久。所以，有時候我們講說，整個後疫情時代，很多資產價格的聯動性，包括IGV軟體股跟硬體股的脫鉤，或者呢，大型股跟小型股的脫鉤，都在陸續上演當中。那也不是說戰爭沒有用了，過去歷史沒有用了，而是疫情以後的世界，它的確換了一大方向。這個世界，的確慢慢的在打破我們過去熟悉的金融定律。
你以為要避險的是黃金，實質上大家避險的好像是避流動性，先給我一些現金。你以為要對沖風險，結果大家想要的是保留子彈。兒子怎麼念書都念不好，意興闌珊，每天渾渾噩噩，結果成績出來，考試的確考很爛。媽媽扮黑臉，直接揍了他一頓。那爸爸就改白臉，去安慰他兒子，你要好好學習，長大了一定要比爸爸混得更好，你要多讀書。那兒子咬著牙說，別的我不敢保證，但我找的老婆，一定要比你老婆更溫柔，比你老婆來的更好。
你以為你會讓他多讀書，他只是換一個方向，去找溫柔的老婆。你以為你要的避險是黃金，他要避險的避的是什麼？其實避的是他的流動性，避的是未來還有重返市場的空間。哎，這個就是後疫情時代的投資觀念的轉折。這一刻市場給出的訊號就很明顯了。亂世黃金是不是必漲？去中心化是不是100%保值？國債是不是一定安全？這個都是我們後續可以探討的話題。但這就是後疫情時代的觀察方向。
那我們今天聊的範圍，稍微比較廣一點啦，來跟投資朋友做一些梳理。基本上就是市場上現在在交易的，並不是單純交易戰爭本身，它是在交易說戰爭會不會改變長期的利率路徑呢？時間性都特別重要。油價如果沒有長時間失控，我是這麼認為的，沒有把通膨預期重新推高到聯準會要到轉鷹的程度哦，我認為股票市場的下跌，更像是風險溢酬的重新定價。它從頭到尾都是在反映AI，而不是在反映戰爭的風險。黃金的震盪，它反映的是殖利率的壓力，而不是避險的全面失效。但是重點還是來自於黃金價格，這幾年漲幅稍微大了一些。真正的分水嶺還是來自於時間。你拖得越久，能源成本就會滲透到企業利潤和消費信心。
但你看得出來，有一隻無形的手，已經伸進去你的褲襠，不是，伸進去現在的市場。這個是無形的手是誰呢？就是川普本人。他已經敦促美國海軍陸續抵達荷姆茲海峽，他已經敦促美國的保險公司陸續來幫這些遊輪來進行承保。對於投資人來說，現在比方向更重要的就是節奏了，比立場更重要的，就是現金流和部位的彈性。也給投資朋友做一些參考。
台股下跌767點，那每天這樣子震盪，這每天的點位震幅都是1,000點左右。現在台股還在3萬、3萬3、3萬3,000點。其實你可以回過頭來看呢，這個台股驚驚漲到現在，它到底反映的是戰爭風險，還是反映的是我們到底每個月的AI外銷訂單會有多少呢？這就是從不同的時間思維來做更進一步的留意。
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