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各位朋友大家好，
今日係 2026 年 2 月 10 號，星期二，香港時間早上 7 點。
喺呢日呢，市場有一個消息，就係話 Google 公司將會發行，大概係 150 億到 200 億嘅債。當中有包括一筆係 100 年期嘅英鎊債。
咁，有啲朋友就話，「嘩！100 年期債，即係代表咗 Google 其實想做啲乜呢？」
咁，我亦都睇到有啲市場評論，覺得呢個係 AI 泡沫嘅一個跡象。究竟係唔係，亦都係我哋可以參考嘅一個地方。
咁，今日就想同大家講下呢個題目啦。
首先講下，究竟點樣做，即係呢個 100 年債，唔包括其他 Google 將會發債。但係點解佢會發呢個 100 年債呢？係咪真係純粹等錢使呢？
咁，同埋點解係英鎊呢？
其實呢，每一間科技公司呢，都一定會係發一啲債㗎喇。咁，對 Google 嚟講，點解唔喺美國發債呢？個市場大啲，市場深度高啲。點解要揀英國呢？
嗱，其實如果我哋睇返呢啲大型嘅跨國企業，佢哋，尤其係好似 Google 啦、Apple 呢啲，佢哋嘅信貸評級，分分鐘比起好多歐洲國家呢，係唔差。即係其實喺當地嘅投資者眼中，Google 嘅信貸評級呢，係甚至乎稍微，好過英國政府少少嘅。
咁，所以如果以融資成本計，Google 喺，即係 Alphabet 喺呢一個英國去發債呢，其實佢嘅融資成本係低過政府借錢。
問題就係，你如果睇而家英國嘅債，咁對美國嘅債，咁你其實都仲係理論上喺美國發債，嗰個數係會大啲㗎喎。畢竟你作為一間美國嘅公司，你嘅盈利係以美金計嘅話，咁點解你會揀喺英國呢？當中仲有匯率風險？
咁，呢一點呢，其實我哋又要留意返。作為一個跨國企業，其實佢喺世界各地都有收入嘅。佢喺英國有收入啦，喺歐洲有收入啦。
咁，所以如果呢個係一個好技術上嘅，稅務上嘅考慮呢，就係其實如果佢喺當地用當地嘅貨幣債，反正佢亦都喺當地亦都有一定嘅收入嘅話呢，用返當地嘅貨幣呢，咁其實佢首先，佢而家可以先將嗰筆發個債，佢唔使，唔係當收入，唔使交稅㗎嘛。
咁，如果到咗有朝一日啦，好多呢啲債，即係當係超長債，好似講緊 100 年嘅，佢通常都會有啲，就係話你去到年期，例如 30 年，你就可以叫做債券嘅時候，你嘅收入呢，係多嘅。咁你咪可以抵銷咗部分嘅，即係你債券俾錢你都係一種支出啦，係咪？
咁，呢一個係可以調節嚇未來嘅嗰個稅務負擔囉。
咁，但係我諗仲有一點呢，相信好多人直覺都會咁諗嘅，就係 100 年債嘅目的。即係你頭先講嗰啲，你可用短期啲嘅債去做㗎嘛。你可用十年期、五年期、三年期，甚至乎即係超短，講緊係，即係唔係幫呀，你可用一啲一年埋嘅 N 都得嘅。
你可借啲短錢嘅。咁點解佢要鎖死咗一筆資金係 100 年嘅呢？通常喺歐洲呢，特別係多呢啲情況，就係佢哋會發啲超長債呢，就係做啲基建。之前其實都有講啦，即係 Google 可能會喺歐洲建立，即係佢哋喺當地嘅數據中心啦。
咁，我相信呢一筆錢呢，其實就要鎖死翻，就係喺英國做嘅呢啲，即係基建。
好啦，我諗仲有一點啊，頭先都提到就係話喺歐洲呢，呢啲超長債，100 年債呢，係多人做。美國呢，都唔係冇，不過係少啲。
咁，好多人直覺就話，「餵，好似當年 Motorola 喺網上嘅泡沫嘅高峯期，發 100 年債，之後 Motorola 就從此就冇返過轉頭啦。」
咁，呢一個係，即係當時喺一個舉，因為佢預測咗嗰個泡沫爆破呢，一種咁樣嘅睇法，我都明嘅。不過，我又覺得如果係今次，就住 Alphabet，即係 Google 公司呢，呢個做法呢？我又覺得未至於係一個咁，即係危險嘅信號。
但係我哋如果睇返，即係 Alphabet 嘅總數值啦，佢其實嚟緊喺預計咗佢將會投入去做機，尤其係喺呢啲 AI 數據中心嘅資本呢，呢啲所謂呢，但大概就係 1750 到 1850 億。呢個係即係之前嘅嗰個業績嘅時候，一個 guiding 啦。
而佢每年而家可以產生到嘅，即係我哋叫做 Operating Income，即係正現金流呢，講緊其實都有五百幾億。即係其實佢哋係有足夠嘅資本呢，去做啲咁嘅嘅。
咁呀，另外呢，即係今次嘅發債，講緊係大概預計啦，除咗英鎊之外，有做美金啦，亦都有做瑞士法郎啦，但係就冇做日圓。咁其實都係好大嘅數字嚟㗎。
咁，所以其實你話而家係咪一個，即係基建嘅資本投資嘅高峯，絕對係幾間大公司啦，即係我哋而家講緊 Alphabet 啦、Amazon 啦、Microsoft 啦、OpenAI 啦等等，其實都係進入緊呢個週期。呢點大家就值得留意啦。
因為其實我哋都見到呢幾間公司，佢哋做緊，尤其係 AI 相關嘅範疇呢，已經係正悄悄哋出現咗，都幾，我哋所謂嘅紅海競爭。
咁呀，之前我有開，都有話，OpenAI 嘅 Chat 就出一個好平嘅版，叫 Chat GPT Go，甚至乎 Chat GPT 免費版呢，係會有廣告嘅。
咁，至於 Google 嘅 Gemini 呢？亦都係出咗一個平價版。咁，Chat GPT Go 呢，就係講緊幾蚊美金吖。然後 Google Gemini 最平嘅版本係 7 蚊九毫九。
咁，呢一個係價格競爭之一啦。第二就係尋日我喺一啲科技新聞到呢，將會推出一個工具，畀你，去將你之前同 Chat GPT 嘅嗰個記錄呀，即係好似我噉，我早排我先知道原來我用咗 GPT 呢，已經係四年啦。咁，四年以來，其實同佢一路嘅溝通往來呢，有好多資料，有好多數據，有好多記錄呀。
咁，Gemini 就將會推出一個工具，就係畀 Chat GPT 嘅用戶呢，將你咁耐嚟嘅嗰啲記錄呀，通，即係你同佢嘅對話嗰啲內容，就 output 出嚟，然後呢，就可以 import 落去 Gemini 度。
如果咁做呢，已經好多人講啦，「哦，咁我一定會轉會呀，我可能都唔會再俾錢 GPT 呀。」
其實你見到呢，呢幾個唔同嘅公司呢，已經係進行緊一啲，都幾國際化嘅競爭啦。咁，然後大家，都開始喺度做所謂嘅一啲，即係，唔係話大家喺個 browser 度就同個機對話，而係直情裝喺你部機度，然後等佢幫你去做一啲嘢。
嗱，呢一個發展呢，即將會喺 2026 年就變得更加，即係明顯㗎啦。
咁，同埋，上個星期我都相信大家如果留意開，都會知道喇，好多嗰啲所謂，呢，即係嗰啲 software，即係我哋平時講嗰啲唔同嗰啲呀，工具嗰啲咁，都係面對住一個清洗嘅挑戰嘅。咁呢個我相信，亦都會繼續落去嘅。
咁，但係大家即係要留意喇，如果你睇咁多間公司呢？我覺得到，雖然呢排啲股價波動走勢係都幾，大家要考慮兩件事。
第一就係呢間公司本身嘅收入，佢嘅，尤其係 Operating Income，係咪帶到足夠嘅去支持佢哋去投資一啲咁線嘅機器上面呢？呢個係第一件事。
第二件事就係作為，即係任何投資者都好啦，你一定要問嘅，就係個融資成本嘅問題。咁，有啲公司嘅融資成本係相對平嘅，即係你睇我講 Alphabet，佢而家個融資成本係比起政府更加低。
咁，另外一邊廂呢，即係講緊係 AI 同上嗰啲，鐵三角關係咧，佢哋嘅融資成本係正在上升當中。
咁，我覺得呢一個呢，就好好分別到佢哋兩者之間，即係我就算唔睇技術，我唔睇即係喺嗰個，即係使用層面嘅問題，我純粹從財力嘅角度呢，即係，你作為一間有強現金收入嘅公司，另外一間係真係純粹初要靠一啲風險嘅投資呢，其實係將會喺未來嘅嗰個資金週期會有好大嘅分別。
咁，而家其實你，如果連 Alphabet 都要做鎖一個咁長期嘅 capital 呢，其實對於其他嘅競爭對手呢，呢個係真係一個幾明顯嘅信號。不過，即係最終係咪，即係 Alphabet 跑出呢？咁，我自己覺得到個機會就真係明顯係大啲嘅。
咁，另外一邊廂，可能你睇 Meta 啦，或者係 Amazon 呀，其實佢哋都做緊類似嘅嘢。
咁，所以大家可以即係我諗用呢一個心態去諗啦。喺未來 AI 度嘅，即係一個咁，一個資本高嘅一個遊戲入邊呢？就絕對係本質中性嘅。
所以即係 OpenAI 係而家嘅，而且個危機係幾明顯嘅。而 OpenAI 年大改嗰改嗰改嗰嘅企業呢，大家就要小心啦。
好啦，今日嘅分享一段。
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今日嘅時間段落，多謝大家嘅收睇。
我係李世。下次再會。