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Der US-Dollar ist in den letzten vier Monaten um 7 % eingebrochen. Einen so starken Rückgang haben wir in den letzten 15 Jahren nur fünfmal erlebt. Und jeder dieser Fälle hatte erhebliche Folgen für den Bitcoin-Kurs. In jedem dieser Fälle – September 2010, April 2011, Juli 2017, August 2020 und Dezember 2022 – fiel der US-Dollar-Index in nur vier Monaten um 7 %. Jedes Mal fiel dies zeitlich sehr eng mit dem Beginn einer starken Rallye bei Bitcoin zusammen.
Natürlich würde man in diesem Fall eine ähnliche Reaktion von Bitcoin erwarten, nicht wahr? Stattdessen ist Bitcoin nicht nur diesmal nicht gestiegen, sondern ist in diesem Zeitraum der Dollar-Schwäche sogar um 30 % gefallen. Bedeutet das, dass die Beziehung zwischen Dollar und Bitcoin völlig vorbei ist und Bitcoin trotz der Schwäche des US-Dollars weiter schwächer werden wird?
Der US-Dollar-Index, auch bekannt als Dixie, weist eine starke inverse Beziehung zu Bitcoin auf. Das heißt, wenn der Dollar fällt, steigt Bitcoin. Wenn der Dollar steigt, kämpft Bitcoin in der Regel. Und das ist nicht nur Theorie. Wir können es deutlich auf diesem Chart sehen, der den Preis von Dixie und Bitcoin zeigt. Beispielsweise fiel der Dollar im Januar 2017, März 2020 und Oktober 2022 stark. Jedes Mal erlebte Bitcoin eine massive Rallye, und wir sahen das genaue Gegenteil im Januar 2018 und Mai 2021. Beide Male stärkte sich der US-Dollar, was mit starken Rückgängen bei Bitcoin zusammenfiel.
Die inverse Beziehung zwischen dem US-Dollar und Bitcoin besteht, weil Bitcoin an den meisten großen Börsen oft in US-Dollar-Paaren notiert wird. Betrachten wir ein einfaches Beispiel. Nehmen wir an, der US-Dollar und der Euro werden pari gehandelt, d. h. 1 $ kann gegen 1 € getauscht werden. Wenn Bitcoin 100.000 $ kostet, wenn ein US-Dollar 1 € entspricht, dann kostet Bitcoin in Europa auch 100.000 €. Stellen Sie sich nun vor, der US-Dollar schwächt sich um 10 % gegenüber dem Euro ab. Das bedeutet, dass der gleiche Bitcoin im Wert von 100.000 $ jetzt 90.000 € in Europa kosten würde. Europäer würden Bitcoin als im Angebot ansehen, was sie eher zum Kauf bewegen würde. Das kann zu einem erheblichen Kapitalzufluss in Bitcoin aus Europa führen.
Aber das geschieht nicht nur in Europa. Wenn der US-Dollar schwächer wird, wird Bitcoin für Menschen in allen anderen Währungen billiger. Und das Gegenteil geschieht, wenn der US-Dollar stärker wird. Anhand des vorherigen Beispiels: Wenn sich der US-Dollar um 10 % gegenüber dem Euro stärkt, würde Bitcoin 110.000 € in Europa kosten. Dies würde es für Europäer teurer machen, Bitcoin zu kaufen, und sie würden stattdessen ihren Bitcoin verkaufen wollen, da sie mehr Geld dafür bekommen können. Wenn sich der Dollar also stärkt, wird die Welt eher Bitcoin verkaufen.
Wie wir eingangs erwähnt haben, hat der Dollar gerade einen seiner aggressivsten Rückgänge erlebt. Donald Trump hat schon oft erwähnt, dass er einen schwächeren US-Dollar möchte, und es scheint, als bekäme er, was er will. Aber anstatt dass Bitcoin steigt, hat er sich deutlich zurückgezogen. Tatsächlich bewegt sich Bitcoin seit September 2024 in die gleiche Richtung wie der Dollar. Wir sehen, dass zwischen September 2024 und Januar 2025 beide Vermögenswerte gestiegen sind. Dann erreichten beide ihren Höchststand und sind seitdem gefallen. Das ist genau das Gegenteil von dem, was wir in der Vergangenheit gesehen haben. Aber das bedeutet nicht unbedingt, dass die inverse Beziehung zwischen den beiden Vermögenswerten völlig vorbei ist.
Wenn wir auf 2016 zurückgehen, als Donald Trump zum ersten Mal zum Präsidenten von Amerika gewählt wurde, sehen wir, dass der US-Dollar ebenfalls recht stark gestiegen ist. Dies hinderte Bitcoin jedoch nicht daran, ebenfalls zu steigen. Sowohl der Dollar als auch Bitcoin stiegen also tatsächlich 2 Monate lang zusammen, bis der Dollar im Januar 2017 schließlich seinen Höchststand erreichte. Dies fiel mit einem Rückgang von 30 % bei Bitcoin zusammen, ähnlich wie heute, bevor Bitcoin einen Anstieg von 2500 % erlebte. Die inverse Korrelation zwischen Dixie und Bitcoin kann also vorübergehend pausieren, bricht aber nicht ganz zusammen. Sie kehrt in der Regel wieder an ihren Platz zurück, sobald die allgemeine Risikobereitschaft wieder zunimmt.
Sollten wir also heute etwas Ähnliches erleben, bei dem Bitcoin aufgrund des schwachen US-Dollar-Index einen großen Aufwärtsschwung erlebt? Um das zu beantworten, müssen wir uns den US-Aktienmarkt ansehen. Wenn wir das Chart von Dixie durch den S&P 500 ersetzen, sehen wir, dass es eine ziemlich starke positive Korrelation zwischen den beiden Vermögenswerten gibt, sowohl in guten Zeiten wie 2016 und 2020 als auch in schwierigen Zeiten wie 2018 und 2022.
Genau wie der Aktienmarkt handelt Bitcoin auch wie ein Risiko-Asset. Das haben wir auch in einem kürzlich erschienenen Krypto-Video hervorgehoben. Eine bessere Möglichkeit, dies zu visualisieren, besteht darin, den SNP500 hier durch die Breite des Aktienmarktes zu ersetzen. Dies zeigt im Wesentlichen, welcher Prozentsatz der S&P-500-Aktien über ihrem 200-Tage- gleitenden Durchschnitt gehandelt wird. Wenn die Marktbreite stark ist, bedeutet dies, dass das Vertrauen der Anleger hoch ist und die richtigen Bedingungen für einen Anstieg von Bitcoin geschaffen werden. Das geschieht, wenn diese Linie die 60 % überschreitet. Und das genaue Gegenteil geschieht, wenn diese Linie unter 60 % fällt, was auf eine schwache Marktbreite hinweist.
Wenn wir nun das Chart von Bitcoin darüber legen, können wir dieses Muster deutlich erkennen. Bitcoin tendiert dazu, in diesen grünen Kästchen zu steigen, die eine starke Breite zeigen, und kämpft oft während dieser roten Kästchen, die eine schwache Breite markieren. Das sahen wir auch 2016 nach der Wahl Trumps. Die Marktbreite schnellte von 20 % auf 80 % hoch. Also von schwach auf stark und blieb dann bis Anfang 2018 durchgehend über 60 %. Dieser gesamte Zeitraum fiel mit dieser starken Rallye bei Bitcoin zusammen.
Seit Januar 2025, nach Trumps Amtseinführung, ist die Marktbreite jedoch von 80 % auf 25 % gefallen. Das ist ein erheblicher Einbruch in der zugrunde liegenden Stärke des Marktes, und er fiel auch mit dem jüngsten Rückgang von 30 % bei Bitcoin zusammen. Damit sich Bitcoin erholen kann, muss sich die Marktbreite wahrscheinlich auch wieder verstärken.
Es gibt nun einen Indikator, der tatsächlich auf eine solche Verschiebung der Marktbreite hindeutet, und das ist der VIX. Dieser Index verfolgt, wie viel Volatilität Optionshändler zu einem bestimmten Zeitpunkt vom Aktienmarkt erwarten. Im vergangenen Monat ist der VIX von 17 auf einen Höchststand von 50 gestiegen, was auf eine weit verbreitete Panik am Markt hindeutet. Wenn wir eine horizontale Linie bei der 40er-Marke ziehen und die Marktbreite darüber legen, sehen wir, dass jedes Mal, wenn der VIX diese Marke überschritten hat, dies in der Nähe von Wendepunkten für die Breite geschah. In den Jahren 2020 und 2011 markierte er den schwächsten Moment für die Marktbreite, bevor sich die Breite zu verbessern begann. Und 2010 gab es nach dem VIX-Signal noch etwas mehr Schwäche in der Breite. Aber das wurde bald darauf schnell umgekehrt. Wenn sich eine ähnliche Dynamik wieder abspielt, sollten wir sehen, dass die Marktbreite ihren Tiefpunkt erreicht und sich relativ bald umkehrt. Und eine solche Entwicklung wäre für Bitcoin sehr konstruktiv.
Im Moment müssen sich also zwei Schlüsselfaktoren für Bitcoin vereinigen, damit es seinen Tiefpunkt erreicht und steigt. Erstens muss der Dollar schwach bleiben, und zweitens muss sich die bestehende Schwäche der Marktbreite umkehren. Wenn diese beiden Faktoren gleichzeitig ausgelöst werden, dann erlebt Bitcoin in der Regel einige seiner größten Rallyes.
Wir erwarten nicht, dass Bitcoin sofort in die Höhe schießt, selbst wenn der Dollar schwach bleibt und die Marktbreite zuzunehmen beginnt. Die institutionelle Nachfrage hat das Spiel verändert. Mit mehr Akzeptanz kommt mehr Stabilität, und das bedeutet, dass die Volatilität natürlich zurückgehen muss. Solange Bitcoin über dieser Unterstützungszone von 70.000 $ bleiben kann, glauben wir, dass der Preis von hier aus allmählich steigen kann, so wie es während dieses Bullenlaufs seit 2023 der Fall war. Ein Bruch unterhalb der Unterstützungszone wäre natürlich ein kurzfristiges Warnsignal und würde uns vorsichtiger machen. Aber im Moment bleibt das Setup konstruktiv.
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