Transcription
[музыка] [музыка] >> Здравствуйте и добро пожаловать на бонусный выпуск подкаста Morningstar. Я Сьюзан Джабински из Morningstar. Как знают наши постоянные зрители и слушатели, мы выпускаем несколько бонусных эпизодов подкаста. Так что, если у вас есть идея для бонусного выпуска, отправьте ее нам по электронной почте: the morningstar@morningstar.com. Итак, в сегодняшнем бонусном выпуске главный стратег по рынку США Morningstar Дэйв Секера и я будем говорить об инвестировании в дивиденды. Мы рассмотрим, как дивидендные акции показали себя в этом году и что способствовало их результативности. А затем Дэйв поделится своими лучшими дивидендными акциями на оставшуюся часть 2026 года. Мы с Дэйвом записываем это 9 июля 2026 года. Привет, Дэйв, рад видеть тебя в студии. >> Отлично. Вот почему нам нужно больше таких идей для бонусных выпусков, чтобы мы могли делать это, знаете ли, лично. >> И мы оба в синем. Я не знаю, что это значит, но, очевидно, мы оба получили эту записку. Хорошо, давайте поговорим о дивидендных акциях. Первый квартал года был довольно сильным для дивидендных акций, потому что они выиграли от этого анти-ИИ-торговли в первом квартале. Во втором квартале, похоже, история немного изменилась. Итак, где они закончили первую половину с точки зрения результатов относительно рынка? >> Ну, я думаю, прежде всего, вам просто нужно посмотреть на общую динамику широкого рынка, которая действительно довольно хороша, учитывая все обстоятельства, всю волатильность, которую мы имели, всю ротацию по категориям, ротацию по секторам и все, что происходило. Но, знаете ли, индекс Morningstar US Market Index, который является нашим самым широким показателем фондового рынка США, вырос на 10,7% за первую половину года. Теперь, когда вы посмотрите на индекс Morningstar Dividend Composite Index, он вырос на 10,5%, так что, по сути, аналогичная доходность за всю половину года. Разные профили в течение двух кварталов, но опять же, вы оказались примерно в одном и том же месте. Теперь я думаю, что это также объясняет, почему многие из этих дивидендных акций отстают уже несколько лет. Итак, когда вы думаете о дивидендных акциях, обычно это более зрелые компании, они медленнее растут, знаете ли, у них более низкая продолжительность, поэтому у вас не должно быть такого же профиля доходности. Когда я думаю о дивидендных акциях, обычно я думаю, что в долгосрочной перспективе многие из этих компаний, поскольку стоимость собственного капитала в нашей модели будет ниже для этих компаний, вы получаете более низкую общую доходность. Итак, я думаю, это просто показывает, что за последние пару лет многие из этих акций, вероятно, остались позади, потому что все были так сосредоточены на торговле ИИ. >> Да. Расскажите немного о том, были ли какие-то конкретные сектора, которые способствовали росту, особенно с дивидендными акциями? >> Ну, это интересно. Итак, мы провели быстрый анализ атрибуции, используя Morningstar Direct. И когда вы посмотрите на это по секторам, знаете ли, энергетика была, знаете ли, номером один, знаете ли, атрибуцией с точки зрения наибольшей доходности, знаете ли, для индекса. И это действительно двояко. Во-первых, энергетика определенно перевешена в индексе по сравнению с более широким рынком. Но также энергетика была одним из самых прибыльных секторов в этом году. Мы говорили об этом до изнеможения, пришли к этому году, почему мы думали, что это перевес и так далее. Теперь, был откат во втором квартале, но за первую половину года энергетика по-прежнему является одним из лидеров. Теперь, когда я смотрю на остальной анализ атрибуции, что он действительно показал мне, так это то, что дело было не столько в отдельных секторах и, знаете ли, в весовых коэффициентах секторов, сколько, я думаю, дело было действительно в отдельных акциях и в том, как они показали себя в этих секторах. Например, знаете ли, глядя на, знаете ли, наш отчет здесь, знаете ли, дивидендный индекс перевешен в секторах потребительских товаров первой необходимости, здравоохранения и коммунальных услуг. Но в первой половине года, когда я смотрю на эти три сектора по сравнению с широким рынком, они все показали себя хуже. Тем не менее, два из этих трех были фактически одними из самых значительных факторов, способствующих росту дивидендного индекса за год. Так что это показывает вам, что акции, которые были в этих секторах, показали себя лучше, чем общая доходность секторов. Другое, что я считаю действительно интересным, это то, что когда я смотрю на индекс широкого рынка, сегодня он почти на 40% состоит из технологий. Теперь, конечно, как вы и ожидали, в дивидендном индексе это менее половины. Я думаю, это всего лишь около 17% технологий. Тем не менее, технологии по-прежнему являются одним из крупнейших факторов, способствующих росту индекса для дивидендного индекса в первой половине года. Так что опять же, даже Microsoft, которая упала на 20%, была самой высокой, знаете ли, или самой высокой процентной акцией в индексе. Вы бы подумали, что это действительно должно было ее замедлить. Но тем не менее, некоторые из других высокодивидендных технологических акций, которые входят в индекс, выросли достаточно, чтобы сделать его одним из самых прибыльных секторов. Так что опять же, это действительно было гораздо больше связано с отдельными акциями, чем с атрибуцией секторов. >> Хорошо, так каждый январь, это будет новостью для аудитории Morning Filter, но каждый январь вы составляете список из 10 дивидендных акций, которые вам нравятся на предстоящий год. И теперь мы делаем это вместо отдельного проекта, которым это было раньше. Теперь мы включаем это в Morning Filter в виде бонусного выпуска. Итак, для тех, кто не знаком, сделайте шаг назад и расскажите нам о своем процессе отбора, как вы составляете эти 10 дивидендных акций. >> Ну, это зависит от того, какую платформу вы используете для получения исследований Morning Star. Но, как вы упомянули, я начинаю с довольно общего скрининга. Итак, опять же, я просто просмотрю акции, которые мы покрываем и которые торгуются на американских биржах. Сначала я проведу скрининг, чтобы получить только акции с рейтингом четыре и пять звезд, ищу те, которые, по нашему мнению, недооценены, торгуются с хорошей дисконтной ценой с поправкой на риск или запасом прочности от их долгосрочной внутренней оценки. Затем я буду искать компании, у которых есть экономический ров, будь то узкий или широкий ров. Затем я также буду искать компании, у которых низкая или средняя неопределенность. Теперь, в зависимости от сектора, некоторые сектора больше подходят для рейтинга высокой неопределенности. Так что для этих секторов я буду включать рейтинги высокой неопределенности. И это дает мне первый широкий скрининг. Затем оттуда я просто ранжирую от самой высокой дивидендной доходности вниз. А затем я просмотрю это, я исключу любые компании, которые, по мнению наших аналитиков, могут оказаться под угрозой снижения дивидендов. Знаете, некоторые из тех, с кем я буду говорить с аналитиками, чтобы получить обновление по нашей оценке, почему мы думаем, что наша оценка отличается от рыночной. Действительно понять историю того, что там происходит. Знаете, любые из тех, где история может заключаться в том, что, даже несмотря на то, что акция недооценена, она все равно кажется идущей в неправильном направлении в краткосрочной перспективе. Я постараюсь исключить и некоторые из них. И, конечно же, я хочу дать людям несколько диверсифицированных портфелей на выбор, чтобы они могли найти правильный сектор, который впишется в их собственный портфель. Так что я стараюсь не перевешивать слишком сильно в одном отдельном. Затем я составляю пул, и оттуда я действительно ищу те, которые, по нашему мнению, имеют наилучший баланс риска и вознаграждения между низкой оценкой, высокой дивидендной доходностью, но также и характеристиками риска для этой компании. >> Хорошо, давайте перейдем к вашим выборам с начала года, и мы рассмотрим, являются ли они все еще выбором. Итак, это что-то, что стоит продолжать покупать, что-то, что стоит держать, или что-то, что стоит продавать. Итак, ваш первый выбор в начале года был Verizon. Так что расскажите немного о том, как он показал себя в этом году, и стоит ли его по-прежнему выбирать. >> Ну, на мой взгляд, это все еще выбор. И это интересно, если вы посмотрите на результаты этого года, они действительно показали себя очень хорошо в начале года. А затем вышел S-1 для SpaceX, и акции действительно упали после этого. Знаете, на данный момент это акция с рейтингом четыре звезды, торгуется со скидкой 20% от справедливой стоимости, дивидендная доходность 6,6%, одна из самых высоких дивидендных доходностей, которую мы имеем сегодня, рейтинг средней неопределенности, узкий экономический ров. Так что я думаю, когда я думаю об этой акции в целом и разговариваю с Майком Холделом, который является аналитиком, на самом деле нет ничего нового по сравнению с нашей долгосрочной инвестиционной идеей сегодня. Эта долгосрочная инвестиционная идея с Verizon и другими поставщиками беспроводной связи заключается в том, что на данный момент осталось действительно только три. У вас есть Verizon, AT&T, T-Mobile. Так что со временем мы ожидаем, что они будут действовать скорее как олигополия, меньше конкурировать по цене, стремиться конкурировать по бренду и, знаете ли, по некоторым другим аспектам. И поскольку они меньше конкурируют по цене со временем, это позволит их марже расти. Так что вот чего мы ожидаем. Я думаю, что одна из причин, по которой мы видели распродажу акций, заключается в том, что вышел SpaceX. Все пытаются понять, что собирается делать SpaceX, как они собираются оправдать эту высокую оценку. Так что я думаю, многие люди обеспокоены тем, что со временем SpaceX может выйти на рынок традиционной беспроводной связи, стать там конкурентом. Я разговаривал с Майком, у него есть множество причин, почему он не думает, что это произойдет. Так что, на наш взгляд, это не обязательно является проблемой, и поэтому мы думаем, что рынок дает вам сегодня возможность купить акции с такой большой маржой безопасности. >> Хорошо. Ваш второй выбор акции — это акция, которую мы довольно много обсуждали в Morning Filter. Это Kraft Heinz. У него просто неплохой год. Дивидендная доходность, похоже, все еще выше 6%. Покупать, продавать или держать по этой акции? >> Ну, прежде всего, я ненавижу слово "держать", и я знаю, что мы уже говорили об этом раньше. [смех] И когда вы думаете о своем портфеле и смотрите на свой портфель, вы должны смотреть на него с мыслью: "Это то, что я хотел бы иметь больше", потому что я думаю, что это недооценено, или "Это то, что либо переоценено, либо не дает мне той маржи безопасности, которую я должен продавать". Так что, да, есть "держать", но опять же, я всегда люблю думать о вещах в терминах: "Я должен либо покупать больше этого, либо продавать это". >> Привет, Дэйв, так что нам следует делать с Kraft Heinz? >> Я думаю, это покупка. И мы фактически снова включили ее в список лучших акций для нашего последнего квартального обзора Yauco. Я знаю, что Аарон Лэш очень конструктивно относится к этой истории уже довольно давно. Итак, взглянув на нее, акция с пятью звездами, скидка почти 40%, как вы упомянули, доходность более 6% прямо сейчас, 6,3%. Так что очень высокая доходность по этой акции. Мы очень уверены, мы не думаем, что эта компания собирается снижать дивиденды в ближайшее время. Средняя неопределенность, узкий экономический ров. Итак, давайте поговорим об этом в двух аспектах. Итак, в долгосрочной перспективе, что происходит в продовольственном секторе в целом, а затем, как он был негативно затронут совсем недавно. Итак, вы должны помнить, что продовольственные компании обладают большой ценовой силой, но они могут не обязательно иметь возможность использовать эту ценовую силу так быстро, как вы хотели бы. Так что, если вы вспомните 2021, 2022 годы, у нас была высокая инфляция, верхние однозначные числа, многие люди утверждали бы, что мы, вероятно, достигли двузначной инфляции. Так что продовольственные компании повышали цены, но они не могли компенсировать эти повышения цен так быстро, как их затраты на сырье, и поэтому их маржа сжималась. Так что первоначальная инвестиционная идея заключалась в том, что со временем они вернут себе маржу, когда они догонят инфляцию, поскольку инфляция снижалась. Ну, затем в 2023 году мы увидели действительно самый большой рост числа рецептов GLP-1. И, конечно же, поскольку все больше людей принимали это, произошло некоторое снижение общего потребления калорий. Так что это оказывало давление на объемы в некоторой степени. Итак, теперь мы спустя три года, и вы думаете о том, как вы смотрите на вещи с точки зрения года к году, и в этой области, я думаю, мы сейчас начинаем подходить к точке, где я думаю, что негативные последствия обоих должны уменьшаться со временем. Итак, по-прежнему выписывается больше рецептов на препараты GLP-1, но, знаете ли, просто закон больших чисел в процентном отношении увеличение становится все меньше и меньше по сравнению с предыдущим годом. И хотя, знаете ли, инфляция, вероятно, все еще выше, чем хотелось бы ФРС, мы по-прежнему видим, что эти повышения цен проходят. Так что, думая вперед, мы ожидаем, что по мере того, как эти повышения цен будут проходить, это поможет увеличить маржу со временем. И затем, во-вторых, влияние препаратов GLP-1 также должно уменьшаться со временем. >> Хорошо. Ваш третий выбор дивидендной акции в начале года был Energy Transfer. Это ограниченное партнерство. Довольно сильные результаты в этом году. Доходность по-прежнему превышает 6%. Так вы по-прежнему любите эту акцию сегодня? >> Я по-прежнему люблю эту акцию сегодня. Акция с рейтингом четыре звезды, скидка 17%, дивидендная доходность 6,7%, средняя неопределенность. Теперь это акция без экономического рва. В энергетическом секторе очень трудно действительно построить ров на основе одного из пяти источников рва. Но опять же, мне нравится эта акция просто с точки зрения стратегического профиля компании. Итак, вы должны помнить об Energy Transfer и как бы отделить ее от того, что вы видите на нефтяном рынке. Многие люди пытаются спутать эти два понятия, но на самом деле не должны. Они зарабатывают деньги в основном на плате за проезд. Итак, они зарабатывают деньги на нефти и природном газе, которые проходят через их трубопроводы. И это на самом деле не сильно зависит от цены на нефть. Это будет больше зависеть от объема, который будет гораздо более коррелировать с экономикой. Так что на данный момент, хотя мы не ожидаем, что экономика будет бурно развиваться в ближайшее время, разговаривая с Престоном, нашим главным экономистом, он по-прежнему считает, что экономика США работает ниже того, что он считает своим долгосрочным потенциалом, но мы все еще находимся в диапазоне плюс-минус полпроцента около 2%. Так что я по-прежнему думаю, что объемы должны просто идти своим чередом. Итак, акция выросла на 20% с начала года. Мы также увеличили нашу справедливую стоимость на 10%. Так что она не так недооценена, как раньше, но все равно выглядит довольно хорошо для нас с точки зрения соотношения риска и вознаграждения между суммой дивидендов, маржой безопасности и долгосрочными рисками. >> Хорошо. Далее у нас пара REIT. Первая — Healthpeak Properties. У нее действительно хороший год. REIT в этом году пользуются некоторым возрождением, но Healthpeak выросла примерно на 40%, когда я в последний раз проверял. Так что насчет этой акции, после такого роста вы по-прежнему считаете ее хорошей покупкой? >> Очень приятно видеть, что она наконец-то начала показывать результаты. Это был выбор Morningstar, когда мы говорим о REIT, уже довольно давно, и на самом деле ничего не происходило. Теперь, конечно, у вас есть дивидендная доходность 5,6%, так что это одна из тех акций, которые вы могли получать, пока ждете, но да, приятно наконец увидеть, что то, что мы так долго выбирали, наконец-то начало работать. Итак, на данный момент это всего лишь 16% скидка от справедливой стоимости, но этого все еще достаточно, чтобы она оставалась в категории четырех звезд, средняя неопределенность. Опять же, нет экономического рва, но опять же, когда я думаю о секторе недвижимости, есть лишь горстка компаний, которым мы присуждаем узкий или широкий экономический ров. Так что это меня не беспокоит в данном случае. Опять же, никаких изменений в нашей долгосрочной инвестиционной идее. Лично я в секторе недвижимости по-прежнему люблю инвестировать в те REIT, чьи арендаторы более ориентированы на оборонительные товары, что именно вы видите здесь. >> Хорошо. Еще один REIT — это еще один выбор, Realty Income, крупный список в начале года. Эта акция уникальна тем, что она выплачивает ежемесячные дивиденды. Она выросла не так сильно. Она показывает хорошие результаты в этом году, но не так сильно, как Healthpeak. Так что вы думаете об этой акции? >> Выросла на 12%, опередив широкий рынок. Я не буду жаловаться. Дивидендная доходность более 5%, так что опять же, еще одна акция, где у вас был хороший рост капитала, но также и хороший доход в то же время. Также скидка 16%, достаточная, чтобы оставаться акцией с рейтингом четыре звезды. Это одна из немногих компаний, которую мы оцениваем с низкой неопределенностью, исходя из профиля их арендаторов и портфеля недвижимости, которым они владеют. Нет экономического рва, опять же, меня это не беспокоит в данном случае. Компания имеет от 10 000 до 15 000 отдельных объектов недвижимости, поставщик тройной чистой аренды, так что любой инфляционный риск фактически перекладывается на арендатора. И опять же, когда мы смотрим на тип недвижимости, отдельно стоящие объекты, которые являются более оборонительными розничными торговцами. Опять же, мне нравится эта акция с точки зрения нахождения на рынке недвижимости и при этом избегания того, что я считаю риском в городском офисном пространстве. >> Хорошо. Давайте перейдем к паре выборов из сектора коммунальных услуг, который часто считается богатым дивидендами. Duke Energy была дивидендным выбором в январе. Сегодня она выглядит как справедливо оцененная, Дэйв. Так вы говорите, что это все еще акция, в которую стоит вкладывать деньги? >> Да, но это также одна, по которой я буду предостерегать, что она не торгуется с маржой безопасности сегодня. Но в секторе коммунальных услуг нет ничего, кроме того, что я считаю более "историческими" акциями, которые будут иметь конкретные катализаторы, почему мы считаем их недооцененными. Но опять же, у них будет много рисков, которые, я думаю, не обязательно подходят для тех, кто ищет стабильные, надежные дивиденды. Так что, когда я смотрю на сектор здесь, не так много других, которые торгуются с большей маржой безопасности. Есть одна или две, которые, возможно, на процент или два больше, но опять же, в общем масштабе, разница в один или два процента недостаточна, чтобы изменить мое мнение. Это акция с низкой неопределенностью, узким рвом, дивидендной доходностью 3,3%. Одна из вещей, которая, я думаю, нам нравится в Duke Energy, это то, что регуляторная среда, в которой они работают, мы считаем, что она очень конструктивна с точки зрения того, как они регулируют цены на энергию с точки зрения акционеров. >> Хорошо. Еще один выбор коммунальных услуг, крупный список в январе, это Alliant Energy. Итак, здесь тоже мы смотрим на еще одну коммунальную компанию, которая примерно справедливо оценена. Предполагая, что это акция, которую стоит держать и в которую стоит добавлять. >> Да, так что опять же, это еще одна акция, которую я по-прежнему считаю хорошей коммунальной компанией сегодня. Она выросла на 17,5% с начала года. Так что опять же, у нас нет той маржи безопасности, которую мы видели в ней раньше в этом году. Акция с рейтингом три звезды, дивидендная доходность чуть менее 3%. Я бы хотел иметь более высокую дивидендную доходность, но опять же, иногда приходится брать то, что предлагает рынок. Это регулируемая коммунальная компания в Айове и Висконсине. Опять же, мы очень комфортно себя чувствуем в регуляторной среде там. >> Хорошо, давайте перейдем к потребительским акциям. У вас есть еще пара потребительских названий в вашем списке дивидендов, включая Mondelez International. Акция показывает неплохие результаты в этом году, по-прежнему выглядит довольно недооцененной. Так что, предполагая, что это акция, в которую стоит добавлять. >> Да, выросла на 10,5%, так что я бы сказал, что она соответствует портфелю широкого рынка, доходность в целом. Но это на самом деле неплохая доходность по сравнению со многими другими продовольственными акциями, которые мы видели. По-прежнему скидка 21%, дивидендная доходность 3,3%, акция с рейтингом четыре звезды, низкая неопределенность, широкий экономический ров. И как мы говорили, и я рекомендовал эту акцию в Morning Filter, один из аспектов, который мне нравится в этой компании, заключается в том, что у нее гораздо больший процент бизнеса приходится на развивающиеся рынки, чем у многих других продовольственных компаний в США. Так что я думаю, это дает несколько преимуществ. Во-первых, вы получаете более высокий демографический рост на развивающихся рынках. И затем, поскольку на развивающихся рынках наблюдается эффект богатства, люди там действительно гораздо более охотно платят за брендовые товары. Так что они как бы выигрывают на двух фронтах, имея этот доступ к развивающимся рынкам. И затем я бы сказал, что другая хорошая часть наличия этого доступа к развивающимся рынкам заключается в том, что вы не видите там появления препаратов GLP-1. Так что опять же, у них нет этого препятствия от GLP-1. Так что я думаю, что это очень хорошая ситуация для этой компании с точки зрения того, что мы ищем в будущем. >> Хорошо. Ваш следующий потребительский выбор, который также является выбором дивидендной акции, — это Clorox, еще одно название, которое мы обсуждали несколько раз в Morning Filter. Дэйв, она не показывает слишком хороших результатов в этом году. Не буду лгать. Так что, конечно, она все еще недооценена. Так что вот светлая сторона. Это все еще акция для покупки, верно? Так что расскажите немного о том, что с ней происходит, и я предполагаю, что это все еще выбор дивидендной акции. >> Да, ее результаты разочаровывают в этом году. Я думаю, она упала примерно на 6,5%, когда я в последний раз проверял. Так что, как вы сказали, плохая новость — это падение, хорошая новость — это то, что мы по-прежнему очень уверены в нашей долгосрочной идее. Так что это просто один из тех примеров, почему, когда я говорю о начале покупки отдельных акций, не покупайте все сразу. Начните с частичной позиции, позиции половинного размера, что угодно. Оставьте этот сухой порох. Так что, если акция падает, у вас есть возможность установить целевую цену вниз, провести исследование, если ничего не изменилось, рынок дает вам возможность купить дешевле, вы можете усреднить стоимость вниз, установить эту хорошую следующую целевую цену. Так что таким образом, если акция продолжает падать, это дает вам предупреждение, красный сигнал: "Эй, вам нужно проверить, что здесь происходит, и есть ли что-то другое с компанией, что, возможно, рынок прав, и вам следует уйти, или, наоборот, это та акция, которая действительно падает, потому что вокруг так много шума, а не из-за реального изменения долгосрочной инвестиционной идеи. Это та акция, где я по-прежнему думаю, и это уже много лет, эта компания действительно сильно пострадала от окружающего ее шума. Так что, когда вы думаете о Clorox, вы думаете о пандемии, салфетки Clorox были как золото, все пытались их купить, объемы компании росли в геометрической прогрессии, они могли устанавливать любые цены, которые хотели. А затем, конечно, когда пандемия закончилась, все вернулось на круги своя. И на самом деле, в тот момент, вероятно, упало еще больше, потому что все запаслись и у них был весь этот инвентарь. Так что это было первое, что начало влиять на эту компанию, скажем, 2022, 2023 годы. Затем, конечно, на них также повлияла инфляция. Они не могли повышать цены так быстро, как росли их собственные затраты на сырье. К сожалению, они также пострадали от нарушения кибербезопасности, что также является причиной, по которой нам нравятся акции кибербезопасности, но это другой разговор. А затем совсем недавно генеральный директор ушел в отставку по состоянию здоровья. Так что теперь компании нужно разобраться с новым руководством. Так что вокруг акций много шума, но позвольте мне углубиться в финансовую модель. Итак, во-первых, финансовый год компании заканчивается 30 июня. Так что на самом деле сейчас мы только начинаем 2027 финансовый год. Теперь, в 2026 финансовом году, который только что закончился, мы ожидаем, что выручка снизится на 9%. Причина в том, что они переходили на программу планирования ресурсов предприятия. И поэтому многие из их клиентов предварительно закупали запасы перед этим, потому что иногда при переходе на эти ERP возникают некоторые проблемы внутри компании, которые нужно решить, и розничные торговцы не хотели иметь никаких отсутствующих товаров и не иметь возможности получить запасы. Так что мы ожидаем, что весь этот предварительный закуп будет тем, что действительно повлияло на показатель выручки 2026 года. Так что теперь, когда мы прошли этот этап, мы ожидаем, что этот запас снова потечет в 2027 году. И глядя на наш прогноз, я не думаю, что мы моделируем что-то героическое. Мы действительно смотрим на долгосрочный рост около 4%. Так что, по сути, просто инфляция плюс немного объема. Оттуда мы ожидаем, что операционная маржа вернется в этом году. Так что, конечно, в прошлом году у вас было влияние снижения долговой нагрузки. Фиксированные затраты были выше в процентах от продаж. Так что опять же, эта маржа должна вернуться в этом году, и затем мы ожидаем постепенной нормализации и улучшения в будущем. Когда я смотрю на наши прогнозы прибыли на этот год, я имею в виду, компания торгуется всего лишь по 13 мультипликаторам наших прогнозов прибыли на 2027 год. Так что это говорит мне, что я думаю, что рынок либо учитывает, что долгосрочный путь остается негативным, чего мы не видим, либо, возможно, рынок просто говорит, что в лучшем случае все будет стагнировать и никогда больше не расти. Но опять же, 13 мультипликаторов с такой дивидендной доходностью, вы ищете компанию с широким рвом и таким сильным брендом, как у них, это выглядит довольно привлекательно для меня. >> Хорошо. И затем ваш последний выбор дивидендной акции с начала года был Devon Energy. Это еще одна акция, которую мы обсуждали несколько раз в Morning Filter. Хорошие результаты, по-прежнему недооценена, предполагая, что это акция, которую вы бы рекомендовали добавить. >> Именно. И когда я думаю об энергетическом секторе в целом, мы говорили об этом в начале года в нашем прогнозе на 2026 год, почему мы считали, что энергетика так недооценена. Это был один из самых недооцененных секторов в начале года. Энергетика, конечно, обеспечивает естественную хеджирование в вашем портфеле от инфляции, геополитических рисков. И, конечно, все это сработало в первой половине года, поэтому, когда энергетика выросла, я не знаю, было ли это около 40% или что-то в этом роде, 30 марта мы начали делать рекомендацию: "Эй, пора начинать фиксировать прибыль. Переходите на недовес в энергетике". И вы вложили это во все эти акции высокотехнологичного роста, акции ИИ, которые просто были убиты в первом квартале. Так что теперь, когда мы увидели откат энергетики, мы теперь снизились до 20% скидки от справедливой стоимости, 3% дивидендной доходности. Так что более чем достаточно, чтобы поместить ее в категорию четырех звезд. Одно из немногих энергетических названий, которое мы оцениваем с узким экономическим рвом. Этот источник рва основан на преимуществе по затратам. Так что в данном случае мы считаем, что они являются низкозатратным производителем нефти и природного газа. Так что, когда я смотрю на энергетический сектор, это действительно, вероятно, все еще тот, который имеет наибольшую маржу безопасности, узкий экономический ров и привлекательную дивидендную доходность. >> Хорошо. Ну, спасибо за ваше время, Дэйв. Приятно было видеть вас лично. И мы будем держать вас на слове. [смех] Мы снова поговорим с вами в январе о ваших выборах на 2027 год, и мы рассмотрим их в то время. >> Звучит отлично. >> Зрители и слушатели, которые хотели бы получить больше информации о любых акциях, о которых сегодня говорили, могут посетить morningstar.com для получения более подробной информации. Мы надеемся, что вы присоединитесь к нам снова в понедельник на подкасте Morning Filter в 9:00 по восточному времени, 8:00 по центральному времени. А пока, пожалуйста, поставьте лайк этому выпуску и подпишитесь. Хорошей недели.