Transcription
Dans cette vidéo, je veux parler de MEI car l'entreprise vient de publier ses résultats et comme vous pouvez le voir ici en pré-ouverture, l'action est en baisse de 10 %. Alors, le rapport était-il mauvais ? Quelles sont les raisons pour lesquelles l'action est en baisse de 10 %. Que se passe-t-il ? J'essaierai d'y répondre dans cette vidéo et je le ferai en commentant le rapport sur les résultats. D'accord, vous pouvez voir que j'ai quelques notes, quelques commentaires. C'est un rapport très coloré et je vais le décortiquer et l'analyser pour que vous ayez l'information. J'enregistre cette vidéo. L'entreprise vient de publier ses résultats. Nous n'avons même pas la présentation aux investisseurs sur la page des relations investisseurs. Nous n'avons pas de diaporama, pas de présentation aux investisseurs et pas d'appel de résultats. Et je reste perplexe face à ce rapport sur les résultats. J'ai beaucoup de questions et j'ai vraiment hâte d'écouter l'appel de résultats pour voir s'ils répondent vraiment à mes questions. D'accord. Mais pour mon public, je veux dire, je surveille MSEI depuis tant de mois et je parle de MSEI depuis tant de mois. Aujourd'hui, lors de ce rapport sur les résultats, je m'attendais à un mouvement massif à la hausse, un trimestre monstre, une méga réaccélération, et cela ne s'est pas matérialisé. Je veux donc publier cette vidéo dès que possible afin que mon public ait une information rapide, très rapidement, afin que vous puissiez vous faire votre propre opinion si vous voulez acheter la baisse ou non aujourd'hui, etc., car beaucoup de choses vont se passer très bientôt. Donc, je n'ai pas de diaporama, pas d'appel de résultats, mais je vous donne le meilleur avec les meilleures informations dont je dispose actuellement. D'accord, donc en abordant ce rapport, comme je m'attendais à de grandes choses et que j'ai récemment acheté la baisse. D'accord, j'ai acheté la baisse à 570 $ et maintenant l'action est en dessous de ce point. Alors peut-être que j'en achèterai plus aujourd'hui en fait. D'accord, vous avez un petit spoiler ici. Euh oui, et vous pouvez voir que je suis un investisseur public. Je veux dire, au cas où ce serait votre première vidéo de cette chaîne, bienvenue. Mon nom est Christopher. Je suis français. J'investis en bourse depuis près d'une décennie maintenant, et j'ai obtenu une performance de 25 % par an. Et je suis un investisseur public. J'étais un ancien analyste en recherche actions et je suis un investisseur public sur ce site appelé Itto et vous pouvez voir que ma performance year-to-date est de 20 %. Comparé au S&P 500 à environ 8 % 9 %, donc je suis satisfait de la performance. Je surperforme largement le marché et parce que j'ai acheté la baisse plus récemment pour Msei, Msei représentait 16 % de mon portefeuille. Maintenant, l'action baisse en pré-ouverture. Donc, cela revient à 15 %. Quoi qu'il en soit, mon point est que j'ai acheté la baisse dans Msei. C'est ma deuxième plus grande position et aujourd'hui l'action est massivement en baisse. Alors, que se passe-t-il ici ? D'accord, alors commençons. Commençons. Je veux aller euh du début. Je veux montrer le rapport sur les résultats et je veux aussi vous montrer mon propre euh diaporama. D'accord ? Parce que euh je fais tout le travail pour que vous n'ayez pas à le faire, essentiellement tous les ajustements, la formule, le taux de croissance. Commençons par celui-ci et nous irons de haut en bas. Laissez-moi zoomer pour que vous voyiez peut-être mieux. Très bien. Je commence ce rapport comme ceci. En abordant ce rapport sur les résultats, je voyais un catalyseur clair et un signal haussier clair car nous connaissions déjà l'AUM de juin. Nous avons déjà les données et MCI gagne plus d'argent. Si vous avez plus de capital euh lié à MCI et hier j'ai publié une vidéo disant que nous avons déjà les chiffres les chiffres de juin pour le deuxième trimestre. Nous savons déjà que l'AUM lié à MSEI est de 2,8 billions de dollars. Et c'est le plus grand afflux jamais vu. Le plus grand bond jamais vu. Regardez ceci. C'est l'AUM de MCI passant de 2,4 à 2,8. Ma vidéo d'hier était un aperçu du rapport sur les résultats disant que si l'AUM atteint un record historique, alors nous voyons une réaccélération, si vous regardez sur une base annuelle, il passera de 2 billions de dollars en juin 2025 à 2,88 billions de dollars en juin 2026. Et si vous mettez cela dans la formule, je veux dire 2,8 divisé par qu'est-ce que c'est ? 2,8 divisé par 2,024, alors vous avez un taux de croissance de l'AUM de 39 %. Et si vous avez un AUM de 39 %. Vous pouvez voir que c'est une réaccélération de l'AUM. Et il y a une forte corrélation entre l'AUM et les frais basés sur les actifs. Donc, mon point de la vidéo en abordant ce rapport était que nous savons qu'il y a une réaccélération claire de l'AUM. Nous savons que les actifs sous gestion atteindront 2,8. C'est vrai. C'est exact et c'est en direct et c'est confirmé aujourd'hui, ce qui signifie que le taux de croissance de l'AUM va se réaccélérer. Regardez ceci. L'AUM lié à MSEI de 34 % à 383 %. Qu'avons-nous vu ? 39,2 %. Donc, cela devrait se réaccélérer. Et comme vous pouvez le voir, il y a une forte corrélation entre l'AUM et les frais basés sur les actifs. Donc, les frais basés sur les actifs devraient se réaccélérer de 26 % à je ne sais pas 30 %. Quelque chose comme ça. Alerte spoiler, cela ne s'est pas produit aujourd'hui. Première question, pourquoi ? Vous pouvez regarder les frais basés sur les actifs aujourd'hui comme au T2. Ils ne se réaccélèrent pas. Ils sont bloqués à 26 %. Regardez ceci ici. Euh où est-ce ? Frais basés sur les actifs en hausse de 26,6 %. Pourquoi ? Que se passe-t-il ? Et j'ai vraiment hâte de voir ce qu'ils ont à dire lors de l'appel de résultats. Comme vous pouvez le voir cette corrélation. Vous avez les mêmes yeux que moi. Vous pouvez voir une forte forte corrélation entre ces deux graphiques. L'un se réaccélère, l'autre non. Y a-t-il un décalage ? Que pouvons-nous attendre ? Question. Première question maintenant. D'accord. Donc, c'était ce à quoi je m'attendais et une thèse derrière cette réaccélération. J'ai publié une vidéo avant les résultats. Donc hier pour partager mes recherches. Je m'attendais à un fort dépassement des revenus et du BPA. Voir les images. Donc maintenant je peux vous montrer quelques captures d'écran d'une vidéo que j'ai publiée hier. Au moment de l'enregistrement de la vidéo, Wall Street s'attendait à un taux de croissance de 11,8 %. Et je disais euh que c'est juste trop bas. Regardez ceci ici. Wall Street s'attendait à un taux de croissance de 11,8 % et je dis, "Ouais, c'est euh ridiculement bas. Ils feront plus que cela." Eh bien, maintenant ils ont fait 12,2. Donc cet appel était juste, ils ont fait plus que ce que l'on attendait. D'accord, première diapositive, j'ai terminé avec celle-ci et j'ai même publié quelques estimations. D'accord, les frais d'actifs, les revenus d'abonnement, etc., etc., etc. Alors, que s'est-il passé ? Que s'est-il passé en abordant ce rapport ? Les estimations de Wolf étaient trop basses et peut-être verrez-vous des choses sur Internet disant que euh ils ont eu un double manquement, manqué sur les revenus et je vous expliquerai pourquoi. Je vous expliquerai pourquoi car si vous allez sur fiscali, vous pouvez cliquer sur cet onglet appelé estimations, cliquer sur revenus, cliquer sur trimestriel, vous pouvez voir ce que Wall Street anticipait. Lorsque j'ai publié ma vidéo, les estimations de revenus étaient de 861 $ et maintenant ils ont fait 867 $. Donc, ils ont dépassé les revenus, n'est-ce pas ? Ce n'est pas un manquement. Ils ont fait mieux. Mais il y a une semaine, très récemment, les gens de Wall Street ont augmenté leurs prévisions de revenus de 861 $ à 870 $. Donc oui, sur la base des prévisions normales, ils ont dépassé, mais maintenant c'est un léger manquement car tout le monde a augmenté ses prévisions. Donc peut-être verrez-vous des choses en ligne disant, "Ouais, parfois c'est un dépassement des revenus, parfois c'est un manquement." Je vois déjà cela. C'est juste que les sites Web ne sont pas rafraîchis, mis à jour. Quoi qu'il en soit, ce n'est pas une croissance aussi forte que j'aurais aimé voir. Donc, j'ai terminé avec celle-ci. MSE avait la meilleure opportunité risque-récompense avant les résultats et j'ai acheté la baisse. J'ai acheté plus quand elle a chuté à 570 $. Voyons les vrais chiffres maintenant. Commençons. Je veux dire, vous avez cliqué sur cette vidéo pour avoir plus d'informations. Je vous ai juste donné une brève introduction sur ce qui était attendu. Donc, maintenant je peux vérifier si mon modèle était juste ou faux. Euh oui. D'accord. Alors, voyons. Revenus en hausse de 12,2 %. Wall Street s'attendait à 11,8 %. Donc, c'est mieux que ce que Wall Street pensait, mais ce n'est toujours pas bon. En fait, je m'attendais à un taux de croissance de 14 %. 15 % quelque chose comme ça 14 15, ce qui signifie que je mets cela en rouge parce que c'est mauvais. Ce qui est rouge est mauvais. Euh, jaune, c'est normal. Vert signifie bon. D'accord. En fait, j'aurais dû mettre cela en rouge. Très bien. Croissance organique des revenus de 12,2 % et il n'y a pas eu d'acquisition au cours de ce trimestre. Alors, qu'avons-nous en jaune ? Revenus récurrents d'abonnement en hausse de 9 %. C'est plutôt bien en fait. C'est plutôt décent. Si vous regardez les données, MSEI euh génère des revenus basés sur les frais basés sur les actifs mais aussi des revenus récurrents récurrents et fiscal ne met pas à jour cela, mais vous pouvez vérifier quel était le taux de croissance précédent pour les revenus récurrents et avant, il était de 8,6 %. Vous avez donc une réaccélération des revenus récurrents. Plutôt bien. D'ailleurs, si vous voulez devenir un meilleur investisseur et améliorer vos performances, j'ai un programme de coaching. Il vous donne la méthode exacte que j'ai utilisée pour générer 25 % par an pendant près d'une décennie. Plus d'informations à la fin de la vidéo. Donc, comme vous pouvez le voir ici, les revenus récurrents d'abonnement étaient à quoi 7 % 8 % 8,6 % et maintenant nous avons atteint 9 %. Plutôt bien. Plutôt bonne réaccélération. Pas génial, mais plutôt bien. Dans mon modèle, j'attendais quelque chose comme 8 %. Donc, ils ont fait mieux que ce que j'attendais. Ensuite, les frais basés sur les actifs en hausse de 26 %. Je veux dire, je fais cette vidéo trop vite, donc les chiffres ne sont même pas mis à jour sur fiscal, mais je peux toujours vous montrer les frais basés sur les actifs. Le trimestre dernier, nous étions à 26,5 %. Ce trimestre, nous étions à 26,5 %. C'est ma première question et en fait ma plus grande question. J'aurai beaucoup de questions, donc je peux vous laisser dans cette vidéo pour que vous puissiez faire plus de recherches. Vous aurez plus d'informations. Pourquoi les revenus des frais basés sur les actifs ne se réaccélèrent-ils pas ? Je ne comprends tout simplement pas ce mouvement. Je suis assez perplexe pourquoi. Comme l'AUM se réaccélère mais les frais ne bougent pas. Très étrange et en même temps l'entreprise est devenue plus efficace. Les marges sont à leur plus haut niveau historique, marge d'exploitation de 56 %. C'est vraiment très fort, ce qui signifie que MSEI est toujours une bête d'efficacité et si vous regardez les marges, nous sommes à 56 % actuellement. L'année dernière, nous étions à 55 %. Donc, toujours une amélioration des marges. J'aurais attendu mieux en fait s'ils avaient bien augmenté leurs frais basés sur les actifs car c'est du profit pur. Quoi qu'il en soit, toujours une amélioration des marges. Vous avez donc une croissance des revenus de 12 %. Plus une meilleure efficacité, de meilleures marges plus des rachats, ce qui signifie que le bénéfice par action est en hausse de 19 %. Vous avez un petit ajustement à cause d'un avantage fiscal. Le vrai euh bénéfice par action en hausse de 18,5 %. Quoi qu'il en soit, 18 19 %, je m'en fiche. Nous avons une croissance de près de 20 % du bénéfice par action, ce qui est plutôt bien. Donc, pour répondre à la première question de cette vidéo, je veux dire dans mes 10 premières secondes, le rapport était-il mauvais ? Non, le rapport n'était pas mauvais. Je veux dire décent. Ce n'est pas un trimestre monstre comme je m'y attendais. Donc, j'avais tort sur mon appel. Mais était-ce un mauvais trimestre pour chuter de 10 % ? Je veux dire, les revenus sont en hausse de 12 %, les marges en hausse, les rachats en hausse et le bénéfice par action en croissance d'environ 18 %. C'est bien. C'est toujours je veux dire le genre de chiffres que vous attendez d'une entreprise de qualité premium qui mérite une valorisation premium. Maintenant, vous savez que vous n'avez pas une valorisation premium. Je veux dire, vous avez un prix sur flux de trésorerie disponible futur de 25 entre 25 et 30. C'est correct. Ce n'est pas bon marché mais ce n'est pas très cher, n'est-ce pas ? Pourquoi l'action est-elle en baisse de 10 % ? Les chiffres semblent corrects. Les chiffres semblent vraiment corrects. Les revenus récurrents d'abonnement se réaccélèrent. Quelque chose que Wall Street détestait voir quand les choses allaient mal. Maintenant, les choses vont bien et Wall Street n'est pas content. Donc, encore une fois, pourquoi l'action baisse-t-elle de 10 % ? Très étrange pour moi. Et si je ne trouve pas de réponse, peut-être que j'en achèterai plus à l'ouverture du marché. D'accord, donc je ne veux pas entrer dans ce détail car j'aurai une image plus détaillée à vous montrer. Qu'ont-ils dit ? Je regarde toujours ce que la direction dit lors du rapport sur les résultats. Quels sont les paragraphes ? Reconnaissent-ils certains risques ou non ? Parce que les deux paragraphes que vous voyez ici montrent les priorités de l'équipe de direction. Alors, que disent-ils ? Au deuxième trimestre, Msei a livré des résultats financiers solides ainsi qu'un taux de revenus basés sur les actifs record. D'accord, je je ne sais pas quoi dire. Vous auriez pu faire beaucoup mieux et accélérer la croissance du taux de revenus dans les solutions d'indices et de capitaux privés. Nous avons également atteint une force dans les ventes nettes récurrentes est vraie dans les segments et zones géographiques clés, y compris notre meilleur trimestre jamais enregistré avec les fonds spéculatifs et notre meilleur T2 avec les détenteurs d'actifs. Très bien. Nous construisons un élan. C'est important. Nous construisons un élan en direction de la seconde moitié de 2026, ce qui signifie qu'ils s'attendent à ce que le taux de croissance se réaccélère dans la seconde partie de 2026. Peut-être avec un solide pipeline d'opportunités et une innovation passionnante alimentée par l'IA, MSEI a déjà lancé deux fois plus de produits en 2026 qu'en 2024. Et je pense qu'en 2025, ils ont expédié deux fois plus de produits qu'en 2024, ce qui signifie qu'au premier semestre 2026, ils ont lancé autant de produits que toute l'année 2025. Ils accélèrent donc et ils sont deux fois plus rapides en 2026 par rapport à l'année dernière. Plutôt bien. Mi d'accord, c'est celui-ci. Et nous commençons seulement à en voir les bénéfices. Cela devrait augmenter les revenus au fil du temps. L'IA nous permettra d'aller encore plus vite dans la création de nouveaux produits, l'amélioration de nos produits existants et l'expansion de nos capacités pour les plus grandes institutions financières du monde. Donc, je suis MSEI depuis quelques années déjà et je peux vous dire ceci, l'IA est un vent arrière clair pour eux. L'IA est un vent arrière clair pour eux. L'IA les aidera à réaccélérer les revenus pour créer plus de produits et ils feront plus avec moins, ce qui signifie qu'ils arrêteront d'embaucher. Le processus d'embauche ralentira et j'ai des preuves à vous montrer dans quelques minutes. D'accord, car cela se produit déjà, comme ils livrent de plus en plus de produits avec euh une quantité d'employés en diminution. Je veux dire, le taux de croissance des employés, ils embauchent de moins en moins. C'est ce que j'essaie de dire. D'accord, qu'avons-nous d'autre à dire ? Revenus d'exploitation en hausse de 12 %. J'ai mis cela en rouge. Je veux dire, allez. Vous auriez pu faire beaucoup mieux. Taux de fonctionnement et taux de rétention. Ils constatent un AUM ETF record lié aux indices MSA et le taux de rétention était plutôt bon. Il est très étrange de voir un AUM ETF record lié aux indices MSA et en même temps les frais basés sur les actifs ne se réaccélèrent pas. Je veux dire, toutes les données que nous avons sont haussières pour un AUM ETF record. Vous pouvez regarder le site officiel AUM ETF record. Vous pouvez regarder d'autres sites, l'afflux annuel d'ETF est en plein essor. L'industrie des ETF est en plein essor. Vous pouvez consulter cet autre site. Vous aurez le plus grand T2 jamais vu en termes d'afflux. Vous pouvez également consulter ce que Black Rockck a publié. Black Rockck a publié ses résultats il y a quelques jours en disant que nous constatons l'élan le plus important jamais vu. Euh l'augmentation séquentielle est immense, ETF record, AUM record. Mais si vous faites défiler vers le bas et c'est ma deuxième question pour vous. Vous faites défiler ce rapport, vous voyez ceci, l'AUM dans les ETF liés aux indices d'actions MEI. Le début de ce rapport a vu un AUM de 2,4 billions de dollars et à la fin, nous disons que nous avons 2,8. Vous avez deux façons d'augmenter votre AUM. Un, les marchés peuvent monter. Deux, vous aurez plus d'afflux de trésorerie. Le trimestre dernier, nous avons vu un afflux de 13 milliards de dollars. Et depuis, nous avons appris que le marché des ETF était en plein essor. Afflux records. Je vous ai juste montré le site Web. Vous avez peut-être un autre ici de invest journey ici. Les afflux passifs continuent d'accélérer. Le T2 connaît une demande massive en plus d'afflux. La meilleure année de l'histoire, afflux net massif d'ETF. Comme les données sont très prometteuses. Mais je veux dire, même Black Rockck l'a dit, mais l'afflux de trésorerie ralentit. Pourquoi ce ralentissement de 100 milliards de dollars à 40 ? Je mets cela en rouge. C'est mauvais. C'est quelque chose que je ne m'attendais pas et j'ai hâte d'écouter euh de voir ce qu'ils ont à dire. Pourquoi ? Pourquoi est-ce ? Ce qui signifie que vous avez un changement dans l'AUM de 400 milliards de dollars. La plupart d'entre eux sont dus à la hausse des marchés. Très étrange pour moi. C'est très très très étrange pour moi. En fait, je m'attendais à ce que l'appréciation du marché soit de 250 et ils ont fait 370 et je m'attendais à ce que les afflux de trésorerie soient supérieurs à 100 et ils ont fait 40. Donc mauvais et je n'aime pas parce que j'ai déjà fait la formule. J'ai fait la formule. J'ai fait tous les calculs. J'ai backtesté les résultats et ce trimestre, je ne sais pas pourquoi, mais euh les choses ne s'additionnent pas. Donc deux choses, une, mon estimation d'AUM lorsque je l'ai partagée avec vous sur YouTube de 2,88 billions de dollars était correcte. D'accord, comme directionnellement correcte. Mais deux, comment les afflux de trésorerie peuvent-ils ralentir alors que le marché des ETF est en plein essor et que nous constatons une demande massive sur les marchés émergents également ? Vous avez beaucoup de battage médiatique avec les marchés émergents, avec la Corée, avec Taïwan, avec les goulets d'étranglement dans les actions de mémoire, comme vous avez une demande massive sur les marchés internationaux et Black Rockck a répété la même chose. International, international, international. Le marché émergent Msei explose. L'EM explose, nous montons et à droite, nous avons la meilleure reprise jamais vue, mais nous ne voyons pas d'afflux. Vous n'avez pas d'afflux de trésorerie. Cela n'a aucun sens pour moi. Donc, je m'attendais à environ 150 milliards de dollars de flux de trésorerie, ce qui signifie que si les marchés baissent, si la Corée baisse, si Taïwan baisse, si les marchés émergents baissent, l'AUM baissera beaucoup. Ce n'est pas collant. Je veux dire, comme vous pouvez le voir ici, cela s'appelle l'appréciation du marché et entre parenthèses la dépréciation. Si l'ETF des marchés émergents baisse, l'AUM baissera. Ce n'est pas collant, n'est-ce pas ? Donc, c'est mauvais et je n'aime pas ce que je vois ici. D'accord. En même temps, peut-être que la raison pour laquelle les frais basés sur les actifs ne se sont pas réaccélérés est due à la décélération des frais de période et de base de points de 2,35 à 2,28. J'ai fait le travail et la réponse est non. C'est partiellement à cause de cela, mais ce n'est pas la raison principale, je dirais. D'accord. Donc, très étrange pour moi, comme les afflux de marché mauvais, les frais basés sur les actifs mauvais. C'est étrange. Continuons. En même temps, les dépenses sont en hausse de 9 %. Donc, plutôt bien. Revenus en hausse de 12, coûts en hausse de 9. Vous avez une différence de 3 %. C'est pourquoi les marges augmentent, ce qui signifie que le résultat d'exploitation, l'EBIT, augmente de 14,5 %. Donc, les opérations de base de Msei augmentent de 14,5 %. Ce rapport est-il mauvais ? Non. Je veux dire, les fondamentaux sont corrects. Vous ce n'est pas parfait. J'ai déjà mentionné deux choses que je n'aime pas, des choses qui sont mauvaises, mais les chiffres sont décents. Les marges étaient les marges d'exploitation sont à 56 % par rapport à 55 % le trimestre dernier, l'année dernière. Donc, je m'attendais au trimestre monstre et c'était un trimestre décent. Pourquoi l'action est-elle en baisse de 10 % ? Euh, j'ai aussi mentionné l'IA comme un vent arrière pour eux et j'ai dit parce que vous pouvez faire plus avec moins. L'effectif a augmenté de 2 %. D'accord. Et le trimestre dernier, ils ont embauché plus. Le trimestre dernier, plus. Donc, ils embauchent de moins en moins. C'est une décélération de la croissance de l'effectif. 1,9 %. Ne vous inquiétez pas, je vous montrerai plus d'informations plus tard. D'accord, maintenant ligne par ligne, segment par segment. Et en fait, c'est peut-être la seule vidéo que vous devez regarder en ce qui concerne MSEI. Je veux dire, vous aurez tout dans cette vidéo. Je publie cette vidéo aussi vite que possible. Vous aurez donc des informations complètes et précises et rapides. Donc, si vous aimez ce format malgré la baisse de l'action, n'est-ce pas ? Peut-être que vous pourriez être déçu. Si vous aimez ce format, laissez un like, commentez pour que je sache que j'aide certaines personnes ici. D'accord, l'action est en baisse de 11 %. Fou que je vais peut-être en acheter plus aujourd'hui. D'accord, commençons par le segment des indices. C'est le joyau de la couronne. C'est là que MSA gagne beaucoup d'argent. C'est le segment le plus important de loin. Les abonnements récurrents sont en hausse à deux chiffres. Merveilleux. Les frais basés sur les actifs sont en hausse de 26 %. Désastreux. Donc, oui, je ne me répéterai pas pour la troisième fois, mais AUM record, réaccélération record, mais les frais basés sur les actifs ne se réaccélèrent pas. Je m'attendais à ce que les frais basés sur les actifs soient en croissance de 30 %. C'est toujours bien, mais pas aussi bien qu'espéré. Et en même temps les coûts, donc les revenus pour les indices sont en hausse de 17 %. Et les coûts sont en hausse de 8 %. Ce qui signifie une belle expansion des marges. Les marges sont passées de 76 % à près de 78 %. Deux points de plus en marges. L'AUM se réaccélère à 39 %. Mais les frais basés sur les actifs ne suivent pas. Pourquoi ? Je n'ai pas de réponse à vous donner. Je ne sais pas. Les revenus des indices sont en hausse de 17 %. Si vous regardez le taux de croissance des indices au fil du temps, vous verrez qu'il n'accélère pas non plus. Très étrange pour moi. Très étrange pour moi. Le trimestre dernier, oui, le site Web n'est pas mis à jour. Je tourne cette vidéo trop vite. Le trimestre dernier, ils avaient un taux de croissance de 17 %. Maintenant, vous me dites que tout s'accélère et que le taux de croissance des indices est stable à 17 %. Je suis très perplexe. Donc, un taux de croissance global de 17 % et des marges en hausse, toujours décent. Deuxième segment, analytique. Donc, les logiciels représentent environ 25 % de l'activité. Euh le trimestre dernier, la direction a déjà dit que le taux de croissance serait d'environ 5 %. Ils ont fait 6,6 %. Donc, un peu mieux que ce qu'ils ont dit, mais et c'est un gros mais, les coûts sont en hausse de 20 %. Plus 19,2 %. Ce qui signifie que les marges sont en baisse et je n'aime pas du tout ça. Je n'aime pas du tout ça. Oui, vous investissez dans l'IA, mais bon sang. Juste juste horrible. La direction a prévu une croissance de 5 % et ils ont fait 6 % mais les marges sont en baisse. Les marges sont passées de 52 % à 46 %. Vous perdez six points. Je n'aime pas ça. Passons à ESD. Le segment ESD, segment durabilité et climat. Presque pas de croissance comme prévu. Je m'attendais à quelque chose comme 5 %. Je veux dire, le trimestre dernier, le segment EG croissait de combien ? Le trimestre dernier, le segment de durabilité ESD croissait de 8 %. Et l'année dernière, ils croissaient de 11 %. Donc, oui, cela continue de ralentir et de ralentir et de ralentir et je ne m'attends à aucune croissance à l'avenir. Donc, je ne suis pas surpris par cela. Je ne suis pas perplexe. Comme je ne suis pas surpris négativement. Ils font 3 % et les marges sont en hausse. C'est exactement ce qu'ils disent depuis des mois. Comme je ne suis pas surpris. Ils disent que nous n'investirons pas dans ce segment, mais nous allons en extraire les marges. Donc, ils ne croissent pas mais ils extraient les marges. Les marges sont passées de 35 % à 38 %. Plutôt bien, 3 % de plus. Et pour les actifs privés, je peux vous dire que je n'aime pas ces segments. Ils croissent d'environ 5 %. Et les coûts augmentent de 12 %. Donc, les marges sont en baisse. Et je déteste voir ça. Les marges sont passées de 28 % à 23 %. Vous perdez 5 %. Encore une fois, je veux dire, vous pouvez investir dans l'IA. Euh mais si vous investissez dans l'IA pour créer plus de produits, vous devriez réaccélérer votre taux de croissance, vos revenus, ce qui n'arrive pas. Donc, pour le moment, les revenus sont presque stables, presque pas de croissance, mais les coûts augmentent, ce qui signifie que les marges baissent. Et malgré ce manque d'efficacité, les marges baissent, des décisions stupides, les marges d'exploitation globales continuent d'augmenter. Pourquoi ? Parce que la seule chose qui compte, c'est l'indice. La seule chose qui compte pour MEI, c'est le segment des indices. C'est plus de 50 % de l'activité. Vous pouvez voir ici que c'est 58 % de l'activité. Et si je rafraîchis la page, est-ce que fiscal met à jour le numéro ? Ai-je le numéro pour pour juin ? Toujours pas. D'accord. Donc, si cela croît, si cela devient plus efficace, l'ensemble de l'entreprise croît et devient plus efficace. D'accord, continuons. Soyons un peu plus rapides. Maintenant, pour le solde de trésorerie, ils ont un peu de trésorerie excédentaire. Donc, c'est bien, un peu de marge pour eux et le ratio d'endettement était de 3,1, ce qui est dans leur fourchette. Donc, aucun problème significatif en ce qui concerne la gestion de la dette. Aucun problème du tout pour le nombre d'actions. Ils font des rachats. Ils ont fait des rachats ce trimestre et ils ont fait un rachat de 6 %. C'est un très grand programme de rachat. En fait, la direction dit clairement aux actionnaires qu'ils sont bon marché. Vous pouvez regarder le nombre d'actions au fil du temps. Quand l'entreprise est bon marché, l'entreprise fait des rachats. En 2015-16, l'entreprise était bon marché. Ils ont fait un rachat de 14 %. Et puis en 2018, l'action est devenue bon marché à cause de l'inclusion de l'ETF chinois et l'action a chuté et ils ont fait un rachat de six ou 7 %. Puis en 2022, elle est devenue bon marché. Ils ont fait un rachat de 4 %. Et maintenant, l'action baisse. Je pense qu'elle est bon marché et que la direction pense qu'elle est bon marché. Ils font un rachat de cinq ou 6 %. Je veux dire, maintenant les données sont en baisse de 5,9 %. Donc, lorsque fiscal sera mis à jour, lorsque les autres sites d'investissement seront mis à jour, vous verrez normalement 5,9 %, ce qui est très bien. Je veux dire, 6 % de rachats, c'est beaucoup. D'accord. Donc, l'équipe de direction met en œuvre ses paroles. Ils disent qu'ils sont bon marché et qu'ils font des rachats. En même temps, ils annoncent une acquisition. Il y a un mois, ils ont déjà annoncé cette acquisition dans ce département d'actifs privés. Je n'aime pas cette acquisition. C'est un paiement en espèces de 120 millions de dollars. Je n'aime pas du tout ça. Et mentionnent-ils leur partenariat avec UBS ? Non. Maintenant, une nouvelle question pour vous. Je vous ai dit que c'est la seule vidéo que vous devez regarder pour comprendre ce rapport. Les prévisions. Hier, j'ai sorti la vidéo disant que j'espère pour eux qu'ils ne changeront pas leurs prévisions. Comme s'il vous plaît, ne changez pas vos prévisions. S'il vous plaît, ne touchez pas à vos prévisions. Pourquoi ? Parce que les marchés montaient, les marchés émergents montaient. Donc, peut-être que vous êtes sur le point d'imprimer de l'argent avec plus d'AUM. Si vous touchez vos prévisions, si vous devenez trop optimiste, que se passe-t-il si les marchés baissent ? C'est très volatile. Vous ne voulez pas décevoir les investisseurs. Donc, s'il vous plaît, pour l'amour de Dieu, ne touchez pas à vos prévisions et l'équipe de direction a touché ses prévisions et je pense que les prévisions sont la raison pour laquelle l'action baisse car ils ont augmenté leurs coûts. Ils ont modifié les prévisions non pas pour modifier les revenus afin de stimuler les revenus, non pas pour modifier les flux de trésorerie disponibles, non, non, pour augmenter les coûts, pour augmenter les dépenses. Et personne n'aurait pu prévoir cela. Donc, je n'aime pas les autres dépenses d'exploitation et les dépenses ajustées d'EBITDA reflètent l'impact des acquisitions récentes. Donc, à cause de l'acquisition que je n'aime pas, les coûts augmentent. D'accord. Ainsi qu'un fort élan de revenus tiré par l'AUM dans les produits liés aux indices MSA, prévoyant de dépasser l'hypothèse de marché plate intégrée dans les prévisions du trimestre précédent. La performance commerciale plus forte augmente la composition des incitations, permettant à l'entreprise de faire un investissement supplémentaire. D'accord, laissez-moi traduire cela en français. Ils ont fait une acquisition. Vous devrez donc payer des frais aux avocats, aux banquiers d'affaires pour faire les frais et aussi vous aurez un prix fixe à payer 120 millions de dollars, mais aussi des incitations, des compensations pour leur donner une carotte, d'accord ? Une incitation à performer pendant quelques trimestres. Donc, vous devez payer des frais. C'est ce qu'on appelle un earnout. Si vous voulez être un peu plus technique, la façon dont vous voulez parler, vous dites que c'est un paiement d'earn-out. Et vous mettez cela dans vos prévisions, ce qui signifie plus de coûts. Je n'aime pas ça. Et tout mettre en rouge. Plus de coûts dans les prévisions. Je n'aime pas ça. Les prévisions de flux de trésorerie disponibles ont bougé de 15 %. Regardez ceci. Les flux de trésorerie disponibles en vert ici, de 1470 à 1485. Donc, ils ont augmenté les prévisions de flux de trésorerie disponibles de 15 millions de dollars. D'accord, mais les dépenses d'exploitation ont augmenté de 45 millions de dollars. Trois fois plus. Regardez cette dépense d'exploitation, de 1 milliard 490 millions à 1,5 et plus encore. D'accord. Il y a un écart de 30 millions de dollars dû à l'acquisition de First Street et à une composition d'incitations plus élevée. La direction fait le pari que les revenus futurs le justifieront. Et je dis peut-être que c'est la raison pour laquelle l'action est en baisse. Les fondamentaux étaient bons. Le bénéfice par action est en croissance de 20 %. Les revenus sont en croissance de 12 %. Ils font des rachats, des marges record. Mais vous augmentez vos prévisions de coûts supplémentaires. Euh, je veux vraiment écouter cet appel de résultats. Que se passe-t-il là-bas ? Pourquoi augmentez-vous vos prévisions de coûts ? Je veux dire, pourquoi faites-vous une acquisition comme celle-ci ? D'accord. Qu'avons-nous d'autre ici ? Après cela, nous passerons à ma propre feuille Google. Voyons. J'ai écrit quelques choses ici. Euh, c'est le compte de résultat. C'est le bilan. Rien à voir ici. Je l'ai déjà analysé. Il n'y a aucun signal d'alerte ici. Et en ce qui concerne le tableau des flux de trésorerie, ils ont un petit coût, une sortie de trésorerie à cause d'une petite acquisition. Et ils ont fait des rachats. C'est tout. En ce qui concerne le tableau des flux de trésorerie, c'est tout. Je fais défiler. Je fais défiler. Je fais défiler. Vous avez plus de données. Nous avons déjà parlé de celui-ci. Qu'en est-il du taux de rétention ? Quelque chose que Waroot adore. Le taux de rétention pour le segment des indices a augmenté de 96 à 97 %. Pour l'analytique, il a augmenté de 93 à 94 %. Donc, les marges ont baissé, mais le taux de rétention est en hausse. Donc, les clients restent là. Comme MSEI investit plus, donc plus de coûts, mais les clients restent plus longtemps. Donc, c'est bon pour l'ESG. Les gens partent. Les marges augmentent mais le taux de rétention baisse de 93 à 92 %. Je n'aime pas ça et pour les actifs privés, une légère augmentation. Le taux de rétention est passé de 91 à 93 %. Très bien. Ai-je terminé ? Le taux de rétention augmente globalement. Ai-je terminé ? Puis-je aller sur ma page ? Oui, nous avons déjà parlé de celui-ci. Tous les gains en AUM sont dus à la hausse des marchés, ce qui ajoute de la volatilité. Parce que quand il s'agit d'afflux de trésorerie, c'est plus collant. N'est-ce pas ? Maintenant, si toute la croissance de l'AUM était due à la hausse des marchés, que se passe-t-il si les marchés baissent maintenant ? Je veux dire, ils peuvent baisser. Ils peuvent baisser. Et maintenant, nous sommes en baisse de 12 %. Je veux dire, vous voyez déjà les mêmes chiffres que moi, le rapport ne méritait pas moins 12 %. J'aurais pu m'attendre à un rapport plat. Quelque chose de bien, quelque chose de mauvais, pas un rapport de résultats monstre, mais pas un rapport désastreux. Donc, très étrange. Continuons, car maintenant analysons chaque chiffre ligne par ligne dans le compte de résultat. Juin 2026, colonne numéro C, le C, et juin 2025, colonne D. Qu'avons-nous ? Où est-ce que je mets ma tête ? Peut-être ici. Très bien, commençons par les revenus. Les revenus étaient en croissance de 12,2 %. Et je m'attendais à plus de 14 %, donc je suis déçu à ce sujet. Ce n'est pas horrible, mais je m'attendais à mieux à cause des frais basés sur les actifs. Le coût des revenus, COGS, augmente de 8 % 9 %, ce qui est bien. C'est un modèle d'entreprise léger en actifs, ce qui signifie que les marges brutes augmentent de 82,2 % à 82,7 %. L'entreprise devient plus efficace. En même temps, les dépenses de vente et de marketing augmentent de 12 % en ligne, recherche et développement plus 4 % presque plat, ce qui est assez étrange, n'est-ce pas ? Vous investissez davantage dans l'IA, donc vous vous attendez à plus de R&D, n'est-ce pas ? Et non, cela ne croît pas en même temps parce que toutes les incitations, les frais, les coûts d'acquisition, les frais généraux et administratifs augmentent de 20 %. Je n'aime pas ça. Et aussi la raison pour laquelle cela augmente, c'est parce qu'ils embauchent, comme nous l'avons vu précédemment, ils embauchent 1,9 % d'employés en plus. D'accord ? Et je vérifie tous les chiffres pour tous les trimestres passés. Maintenant, ils embauchent 1,9 % d'employés en plus. Le trimestre dernier, c'était 2,2 %. Le trimestre précédent, c'était 2,2 %. 2,2 %. Et puis avant 2,5 % et puis 5 % et 5 %. Ils ont donc une stratégie d'embauche de moins en moins de personnes, embauchant moins. Ils continuent de mettre en œuvre leurs paroles. J'aime l'amortissement des immobilisations incorporelles. Pas de croissance, c'est bon. Et la dépréciation globale, je m'en fiche, c'est un montant minime. Globalement, les dépenses d'exploitation totales sont en hausse de 9 %. C'est bien. Les revenus sont en hausse de 12 %. Les coûts sont en hausse de 9 %, vous avez un effet de levier opérationnel, ce qui signifie que le résultat d'exploitation s'améliore de 14,5 %. Je mets cela en vert. C'est très bien. Et les marges d'exploitation globales sont passées de 55 % à 56 %. Plutôt bien. Ajoutez à cela les revenus d'intérêts, je m'en fiche, c'est un chiffre minime. Les charges d'intérêts, le coût de la dette, le coût de la dette est élevé, en hausse de 50 %. Pourquoi ? Parce que l'entreprise a récemment contracté plus de dettes pour faire plus de rachats. Ils font des rachats à effet de levier. D'accord, donc très simple. Je pense que je peux vous montrer ici le solde actuel de la dette à long terme. Oui, celui-ci, la dette à long terme de l'entreprise est passée de 4,5 milliards de dollars à plus de 6 milliards de dollars. Je veux dire, vous pouvez regarder les données. Quel est le chiffre mis à jour ? Très bien. Où est-ce ? Suis-je trop rapide ? La dette à long terme 4,4. Donc, la dette à long terme a légèrement diminué. Donc, pour ce trimestre, ils ont utilisé la trésorerie pour faire des rachats et réduire un peu la dette. D'accord, comme vous pouvez le voir ici, ils utilisent en vert des rachats, mais aussi le remboursement d'emprunts, 200 milliards de dollars. Et aussi celui-ci, ils ont pris un peu plus, réduit un peu. Je pense qu'ils ont un peu réduit la dette, un tout petit peu. Très bien. Et si vous avez plus de dettes, vous devez payer le coût de la dette, bien sûr, les charges d'intérêts. Et c'est un frein à vos marges, ce qui signifie que le résultat avant impôts est en hausse de 10 %. Vous avez un impact important de 4 % de 14,5 % à 10,5 %. Donc, comme quatre points de différence à cause du coût de la dette. C'est massif. Et les marges avant impôts sont passées de 48,9 % à 48,1 %. Diminution. Pourquoi ? Parce que l'augmentation des marges d'efficacité, comme nous l'avons vu ici, comme avant, l'effet de levier opérationnel est plus faible que la diminution des marges due au coût de la dette. Ce n'était pas le cas il y a un trimestre, mais maintenant c'est le cas. Je veux dire, vous regardez toujours l'entreprise avec des marges spectaculaires. D'accord, ne disons pas que ce sont de mauvaises marges. Ce sont de très bonnes marges, mais la tendance n'est pas bonne à cause du coût de la dette. En même temps, les impôts qu'ils ont dû payer étaient stables, en hausse de 1 %. Le taux d'imposition a légèrement baissé de 19,6 % à 18 %. C'est normal. Je l'ai déjà analysé. Ils avaient des prévisions pour 2026 autour de 18, 19, 20 %. Donc, j'espère pour eux, je veux dire, c'est bien pour eux. Ils ont été un peu aidés. Ils ont été un peu aidés par des impôts plus bas, ce qui signifie que le bénéfice net de l'entreprise est en hausse de 12,6 %. Et ils font un programme de rachat de 4,91 94 %. Donc, environ 6 %. Ils poursuivent leur programme de rachat de manière très solide. Donc, vous faites une addition ici, le bénéfice net de 12,5 % plus les rachats de 6 %. Grosso modo, vous regardez un taux de croissance du bénéfice par action de 19 %. D'accord, vous avez quelques ajustements, bien sûr, vous avez un petit avantage fiscal, mais c'est toujours une très bonne croissance du bénéfice par action, même avec l'ajustement de l'avantage fiscal. Le bénéfice par action est en hausse de 18,5 %. Vraiment bien. Donc, très étrange pour moi pourquoi l'action est en baisse. Très très étrange pour moi pourquoi l'action est maintenant en baisse de 12 %. Le rapport était plutôt bon, vraiment bon. Donc, quelques commentaires avant de vous laisser. L'entreprise se concentre sur son joyau de la couronne, le segment des indices. Les marchés montent et l'AUM augmente. Les afflux sont plus faibles que prévu. Je m'attendais à plus de 100 milliards de dollars. Quand vous lisez les informations avec Black Rockck, avec tous les documents que je vous ai montrés, les articles, le marché des ETF est en plein essor, mais nous ne le voyons pas dans les afflux provenant de Msei et d'ailleurs, je veux dire, la traduction de l'AUM en frais basés sur les actifs est inattendue. Le segment des indices améliore les marges, c'est bien. Le segment analytique diminue les marges, ce n'est pas bien. Le segment ESG améliore les marges, c'est bien. Et les actifs privés diminuent les marges. C'est un mauvais segment pour le moment. À l'avenir, les marges continueront d'augmenter car le segment des indices prospérera. Le coût de la dette a un impact sur la rentabilité globale, mais dans l'ensemble, le bénéfice par action est en croissance d'environ 20 %. Très fort. Comme vous êtes face à une entreprise qui peut faire croître son bénéfice par action de 15 à 20 % par an et sur le très long terme, les cours des actions suivront le bénéfice par action. Si vous pouvez trouver une entreprise qui fait croître son bénéfice par action de 20 % par an, éventuellement le cours de l'action suivra et fera 20 % par an. Donc, j'achète MSEI pour cela. La croissance du bénéfice par action est très forte. Je ne m'attends pas à des acquisitions majeures à l'avenir. L'allocation du capital est claire. Ils font toujours des rachats importants et nous constatons des prévisions mauvaises avec plus de coûts. Je n'aime pas du tout ça. Je déteste voir ça en fait. Comme je suis très déçu par leur augmentation des coûts supplémentaires. Vous avez un écart de 30 millions de dollars à cause de plus de coûts. Donc, je m'attends, j'ai dit m'attendre, les marchés n'ont pas encore ouvert. Donc, lorsque vous regarderez cette vidéo, peut-être que le cours de l'action baissera beaucoup, comme moins 15 %. Peut-être un rebond complet. Peut-être qu'ils diront quelque chose de choquant de bien lors de l'appel de résultats. Je n'ai pas cette information, mais vous avez euh, je m'attends à un cours de l'action stable. C'était un rapport mitigé. Le trimestre était correct. Les fondamentaux sont bons, mais le manque d'afflux est préoccupant. Et surtout, les nouvelles prévisions sont mauvaises avec plus de coûts. Pourquoi dépenser autant ? Nous devons vérifier ce que la direction dit lors de l'appel. Pourquoi dépensent-ils autant ? Et aussi pourquoi aussi pourquoi pourquoi l'AUM qui se réaccélère ne se traduit pas par des frais basés sur les actifs qui se réaccélèrent ? Pourquoi cela se produit-il ? Les deux graphiques que je vous ai juste montrés, l'AUM, cette ligne va monter, mais les frais basés sur les actifs ne montent pas. Très étrange. C'était une partie de ma thèse et cela ne s'est pas matérialisé pour le moment. Le rapport semble bon, semble décent pour moi. Oui, vous avez plus de coûts, mais ce n'est pas horrible. Et je ne pense pas que cela mérite une baisse du cours de l'action de 10 %. Ce qui signifie qu'avec toutes les informations dont je dispose maintenant, la thèse n'a pas changé, peut-être que la réaccélération viendra plus tard au T3. Je ne sais pas. Nous verrons. Je n'ai pas assez d'informations pour porter un bon jugement pour le moment. Mais le rapport était correct et je pense que l'action mérite d'être stable, ce qui signifie que maintenant l'action est en baisse de 10 %. Je pense qu'elle est bon marché, ce qui signifie que peut-être j'en achèterai plus aujourd'hui et j'augmenterai la position. Je veux d'abord écouter l'appel de résultats et je veux voir le diaporama, mais quelle est la valorisation maintenant, d'ailleurs, regardez les estimations de revenus de Waroot en une semaine, tout le monde a augmenté ses estimations, la même chose est vraie pour le bénéfice par action, comme euh certains articles diront que c'est un manquement sur le BPA, d'autres sites diront que c'est un dépassement sur le BPA, c'est la raison pour laquelle lorsque je publie mes vidéos disant qu'ils dépasseront les revenus, le BPA était de 4,86 $ et maintenant ils ont fait 4,94 $, donc c'est un dépassement, mais en une semaine, les estimations de bénéfice par action sont passées de 4,86 86 à 4,97 $. Donc, je m'en fiche. Je veux dire, finalement Waroot a convenu que les estimations étaient trop basses. Très bien, voyons la valorisation maintenant. Voyons le type de rendements que vous pouvez attendre aussi. Vous savez quoi ? Faisons un DCF aussi. Ou puis-je faire un DCF sans le euh les marchés n'ont pas encore ouvert ? Peut-être que je ne peux pas. Très bien, vérifions le prix d'achat futur pour cette entreprise. Nous avons dit que c'est une entreprise avec un modèle économique de qualité avec une bonne équipe de direction. Ils disent que leur action est bon marché, faisant des rachats massifs, croissance des revenus de 11 %, 12 %, les marges s'améliorent, le bénéfice par action augmente d'environ 20 %. et tout est disponible pour un prix de valorisation futur de 23. Diriez-vous que c'est une valorisation premium ? Je pense que non. Je pense que nous sommes face à une entreprise merveilleuse disponible à un prix juste et la dernière fois qu'elle a chuté à une telle valorisation, j'ai acheté la baisse. J'ai acheté la baisse et euh maintenant l'action est bon marché. Ce n'est même pas la juste valeur. Nous sommes légèrement bon marché. Vous pouvez regarder l'historique et le prix d'achat futur du flux de trésorerie disponible. Nous ne négocions pas souvent à de telles valorisations. Le prix d'achat futur moyen du flux de trésorerie disponible a été de 32 au cours de la dernière décennie et la médiane de 31, ce qui signifie que par rapport au passé, nous sommes bon marché et ce n'est pas parce que l'entreprise s'est détériorée. Non, non, l'entreprise s'est améliorée là-bas. Donc, je pense que c'est bon marché. Je pense que c'est bon marché pour le moment. Donc, j'espère que cette vidéo vous a été utile les gars et nous verrons comment cela se passe. Nous verrons euh le diaporama. Nous verrons l'appel de résultats. Voyons. Certaines choses dans mon analyse étaient correctes. Certaines choses dans mon analyse étaient fausses. Je vous le ferai savoir, je vous tiendrai au courant. Et pour le moment, il est très probable que j'achète la baisse. Je veux d'abord écouter l'appel. Donc, j'espère que cette vidéo vous a été utile. N'hésitez pas à laisser un like, à commenter si vous trouvez de nouvelles informations que j'ai manquées, et abonnez-vous pour plus de vidéos comme celles-ci, des vidéos assez avancées, car c'était un rapport important. Je vous vois demain pour une autre vidéo. Au revoir. Si vous aimez ce contenu et que vous voulez aller plus loin, j'ai un programme de coaching. Dans ce programme, vous apprendrez ma stratégie pour générer 25 % de rendements annuels. Vous apprendrez à trouver des opportunités gagnantes. Vous apprendrez à valoriser correctement n'importe quelle action, quand acheter, quand vendre, afin de pouvoir construire un portefeuille solide rempli de grandes entreprises. De plus, dans ce programme de coaching, vous aurez accès à une communauté exclusive d'investisseurs partageant les mêmes idées et vous aurez également mes conseils personnalisés pour atteindre vos objectifs d'investissement. Cliquez sur le premier lien dans la description pour obtenir plus d'informations. Vous obtiendrez une vidéo qui explique comment tout fonctionne, complètement gratuitement. Pas besoin de votre adresse e-mail.