Transcription
Позвольте нам быстро проверить эти цифры для вас. Скорректированная прибыль на акцию за 1 квартал — 4,78 доллара. Уолл-стрит была ближе к 3,95 долларам. Выручка за 1 квартал — 13,64 миллиарда долларов. Уолл-стрит была ближе к 12,95 миллиарда долларов. Таким образом, есть превышение как по нижней, так и по верхней линии. Что более важно, давайте перейдем к прогнозу. Прибыль на акцию за 2 квартал — от 822 до 862 долларов. Уолл-стрит была на уровне 4,71 доллара. И похоже, что выручка здесь прогнозируется в размере от 18,3 до 19,1 миллиарда долларов. Консенсус составлял 14,38 миллиарда долларов. Так что это большое превышение. Валовая прибыль, вы знаете, прогнозируется в размере от 67 до 69%, а уолл-стрит — 55,7%. Таким образом, есть превышение по сравнению с консенсусом. Вас не удивит, что акции выросли более чем на 5% после закрытия торгов. Имейте в виду, что эти акции уже были ракетой в этом году. Они выросли примерно на 170% в этом году перед публикацией отчета, несмотря на этот рост. Около 85% аналитиков по-прежнему считают эти акции покупкой даже после этого движения. Почему мы заботимся о Micron? Потому что это крупнейший американский производитель чипов памяти. Эти чипы используются в большом количестве продуктов. Так что подумайте о смартфонах, ПК, центрах обработки данных. Вы получаете представление о состоянии этих вертикалей, этих конечных рынков. Одной из областей внимания, конечно же, является высокопроизводительная память (HBM), это тип чипа, который необходим для обучения программного обеспечения с использованием искусственного интеллекта. Micron продает HBM. Это более производительный чип. Он имеет лучшую цену и маржу. Инвесторы были очень воодушевлены этим. Micron, по крайней мере, изначально, им нравится то, что они слышат после закрытия торгов. Мы выросли на 5% здесь, изначально в ответ на этот отчет. Ко мне присоединяется Пол Микс, управляющий директор Freedom Capital Markets. Пол, приятно вас видеть. Я имею в виду, это была еще одна экстраординарная история в полупроводниковой промышленности с точки зрения того, какое влияние ИИ оказал на этот бизнес. Что вы думаете о Micron и о том, какой у нее теперь потенциал роста?
Я думаю, что у акций есть большой потенциал роста. Теперь, купил бы я акции, которые выросли на 11% в сегодняшней сессии после этого вчерашнего отчета? Вероятно, нет, но при любом снижении это экстраординарная возможность, потому что это отрасль, которая является олигополией, верно? Это Micron и два южнокорейских игрока, которые контролируют около 90% доли рынка. Как группа, они действуют рационально, когда речь идет о наращивании мощностей. А тем временем бизнес высокопроизводительной памяти стремительно растет, и я здесь контринтуитивен, но я думаю, что строительство инфраструктуры ИИ продолжится еще как минимум год, вероятно, два. И поэтому я думаю, что есть потенциал роста в их оценках прибыли, которые уже составляют около 34 долларов на акцию для этого имени. Так что я думаю, что 300 долларов — это достижимая целевая цена, и она может даже вырасти.
Ну, и действительно, компания заявляет, что вся ее высокопроизводительная память уже продана на 2026 год. Так что они, безусловно, видят, как этот спрос реализуется. Как это меняет динамику на рынке памяти? Я имею в виду, как вы упомянули, это олигополия. Есть еще два игрока. Мы видели, как цены на память взлетели до небес, даже не высокопроизводительная память, а общая, которая используется во всех видах устройств. Так какие же последствия в отрасли вы наблюдаете и за какими другими именами вы следите? Итак, я продолжаю любить тех, кто выигрывает от расходов. Я недавно начал освещать CoreWeave, которая является одной из Neoclouds, с целевой ценой в 100 долларов. Но, верите или нет, я думаю, что есть потенциал роста у Nvidia, Broadcom, Taiwan Semi, некоторых из этих компаний, когда я получаю возражения, люди говорят: "Как вы можете рекомендовать Nvidia после того, как она так хорошо себя показала все эти годы?" Ну, это потому, что я вижу еще больше величия впереди них. И знаете, некоторые из этих акций, Джули, значительно упали за последние пару недель. Я думаю, что это хорошая возможность для покупки для нескольких имен.
Мне особенно интересно узнать о Neoclouds, Пол, потому что были некоторые вопросы относительно этой бизнес-модели, верно? Что если вы арендуете место у кого-то другого, если вы пытаетесь работать с более мелкими поставщиками в качестве своих клиентов, то, возможно, вы немного более уязвимы, если в этой всей ИИ-тезисе есть слабые места. Что вы думаете об этом?
Еще один отличный вопрос. Я смотрю на это так: вы должны очень внимательно изучать контракты, которые они подписывают. В случае с CoreWeave у нас есть пяти- и шестилетние сделки с хорошо финансируемыми компаниями, такими как Microsoft и Meta, и они платят от 15 до 25% от общей стоимости контракта авансом. Так что есть некоторый первоначальный денежный поток, и поэтому я думаю, что, хотя некоторые из этих компаний имеют кредитное плечо, а CoreWeave, заметьте, имеет высокое кредитное плечо, у них есть хороший потенциал роста. И я думаю, что в течение следующих пары лет их планы определены и финансируются самыми хорошо финансируемыми компаниями на планете Земля. И еще одна интересная вещь о CoreWeave — это интересный договор с Nvidia, которая также является 6% акционером, по которому, если у CoreWeave будет какая-либо избыточная мощность между настоящим моментом и апрелем 2032 года, она будет поглощена Nvidia. Так что некоторые люди скажут, что это так называемая "круговая" сделка, но мне эта сделка очень нравится. И поэтому я думаю, что есть потенциал роста. Да, это спекулятивно. Да, у них высокое кредитное плечо. Но я думаю, что все это под контролем, пока продолжаются расходы со стороны крупных игроков. И я думаю, что все эти компании, когда они объявят свои результаты в январе или феврале, подтвердят, по крайней мере, капитальные затраты на 2026 год.
Пол, есть ли какие-нибудь имена, которых вы бы избегали прямо сейчас, которые, по вашему мнению, несут более высокий риск или оценка которых просто слишком высока и вы не считаете ее оправданной?
Ну, меня интересуют те, кто получает деньги, а не те, кто платит деньги. И мне задают много вопросов об Oracle, потому что она так сильно упала с пика. Может ли она быть лучшей покупкой? Я так не думаю. Из двух основных компаний, которые объявили на прошлой неделе, мне очень нравится Broadcom, мне очень не нравится Oracle. И у вас есть ряд компаний, предлагающих программное обеспечение как услугу, которые были очень популярны в 90-х годах. Компании, такие как Salesforce.com, я не уверен, что в эпоху ИИ они не будут просто вытеснены. Все они публично скажут вам, что они хорошо переходят в эпоху ИИ. Я не так уверен. Так что я держусь от них подальше. Я ценю это. Приятно вас видеть. Я думаю, я прочитал сегодня утром одну цитату, Дэн Хоуи, что эти цифры были еще большим шоком, чем шок Nvidia, когда они впервые начали сообщать о том, что происходит в результате генеративного ИИ. Я имею в виду, эти цифры для производителя чипов памяти, который имеет тенденцию быть своего рода товаром, действительно очень удивительны.
Да, Джули, они легко превзошли как по верхней, так и по нижней линии. Они представили прибыль на акцию в размере 4,78 доллара. Ожидания были 3,95 доллара. Они также превзошли выручку — 13,64 миллиарда долларов. Оценка составляла 12,95 миллиарда долларов. Но действительно выдающимся был прогноз. Прогноз был абсолютно сумасшедшим. Первоначальная оценка составляла 14,3 миллиарда долларов. Они оценивают, что в следующем квартале у них будет от 18,3 до 19,1 миллиарда долларов. Я имею в виду, это просто абсолютно безумно видеть такие цифры. Хорошо, так в чем же дело? Почему это происходит? Ну, это огромный спрос на память со стороны центров обработки данных. И поэтому, вы знаете, это часть ИИ-трейда. Акции торгуются прямо сейчас, ну, на премаркете, я пока не могу точно сказать, но они росли все утро. Я думаю, около 15%. И поэтому, вы знаете, идея заключается в том, что эти производители памяти начинают взрываться, что, как правило, приводит к тому, что теперь мы увидим большее расширение центров обработки данных, потому что вам нужна высокопроизводительная память, прежде чем вы сможете что-либо поместить в центр обработки данных, прежде чем вы сможете построить серверную стойку. Есть, вы знаете, плюсы и минусы. Есть, ну, ИИ-трейд сейчас немного на спаде, он собирается пойти на подъем? Есть это туда-сюда. Другое дело, что это значит для обычного человека. Мы обсуждали это, я полагаю, на прошлой неделе или пару недель назад, когда возросший спрос со стороны центров обработки данных означает, что, ну, компании, производящие память, будут просто строить для компаний, занимающихся центрами обработки данных, потому что они могут получить лучшую маржу. Micron заявила, что вся их высокопроизводительная память уже распродана до конца 2026 года. И поэтому, что это значит для потребителя, так это то, что вы можете начать платить больше за свой смартфон, свой ноутбук. Компании могут быть вынуждены платить больше за оборудование, которое они покупают. Эта память, не обязательно высокопроизводительная память, но тот тип, который эти компании производят, DRAM, встречается во всем, что, по сути, является компьютером. Так что автомобили, медицинское оборудование, потребительские товары, ваша стиральная машина с сушилкой имеет ОЗУ, если в ней есть компьютер, а он, вероятно, есть. Моя очень старая, так что нет. Но суть в том, что вам придется в конечном итоге либо платить больше, либо видеть, как компании снижают характеристики некоторых своих устройств, чтобы учесть объем ОЗУ, который доступен для использования. И поэтому, вы знаете, хорошо для ИИ-компаний, плохо для обычных потребителей.
И Дэн, Micron фактически переводит большую часть своих поставок на высокопроизводительную память, верно? Каковы сроки этого? И насколько они по-прежнему полагаются на обычную DRAM по сравнению с высокопроизводительной памятью?
Да, они убивают свой потребительский бренд Crucial. Это был бренд памяти на протяжении многих лет. Я имею в виду, вы знаете, я люблю компьютеры, я использовал виртуальную память в машинах, которые я собираю сам. И поэтому интересно видеть, что к 20-му, к февралю они должны полностью уйти с этого рынка. И поэтому, вы знаете, это просто показывает, что компании полностью вкладываются в ИИ-центры обработки данных. И, вы знаете, я думаю, если вы верите в ИИ, это показывает, что, смотрите, это будет огромно. Это будет продолжать быть огромным. Если вы нет, и вы более скептичны, вы думаете, ну, почему Micron просто вышел с рынка, на котором он мог зарабатывать деньги? Так что, вы знаете, это своего рода, мы будем продолжать видеть это туда-сюда. Вы знаете, одна модель лучше другой. Вы знаете, OpenAI побеждает Google, Google побеждает OpenAI, Nvidia невероятна, Nvidia на спаде. Вы знаете, я, я, я до сих пор не думаю, что кто-либо понимает, куда на самом деле движется рынок ИИ в данный момент. И поэтому эти взлеты и падения, похоже, будут обычным делом.
Для получения дополнительной информации мы приглашаем Уильяма Кервина, аналитика по акциям услуг в Morningstar. Уильям, акции растут. Как я уже сказал, это следует за чудовищным ростом в 2025 году перед этим отчетом. Что вы думаете о результатах?
Ну, Джош, это чудовищные цифры в прогнозе. Как вы сказали, это было не только превышение результатов, которые они сообщили за свой первый финансовый квартал, но на самом деле это история о прогнозе и о том, насколько выше может подняться эта цена. И поэтому динамика, которую мы видим здесь, заключается в том, что это чипы, похожие на сырьевые товары. Чипы памяти могут производиться многими различными игроками в мире, но здесь ограниченное предложение. И существует такой большой спрос на эти чипы для использования в центрах обработки данных для ИИ, что это становится ограниченным предложением, а затем цены просто взлетают до небес. И поэтому мы думаем, что именно это происходит здесь, и этот действительно впечатляющий прогноз, который увеличивает выручку. Он также увеличивает эти нормы прибыли до, честно говоря, смехотворных уровней в диапазоне 60%, как вы сказали.
Ключевой вопрос, Уильям, я знаю, что вы говорите об этом в своих исследованиях по этому имени, заключается в том, как мы думаем, что ИИ повлияет на DRAM и на циклическую зависимость в будущем. Как вы думаете об этом как финансовый аналитик, освещающий это имя, Уильям?
Ну, мы по-прежнему считаем, что это циклический рынок в долгосрочной перспективе. Я описывал это так: ИИ создает особенно сильный, и особенно когда вы смотрите на цифры за 2 квартал, исключительно сильный и особенно устойчивый подъем, но мы по-прежнему рассматриваем это как часть циклического долгосрочного конечного рынка. Все дело в соотношении спроса и предложения. И то, что мы видели на протяжении десятилетий на рынке памяти, заключается в том, что когда возникают несоответствия в спросе и предложении, и вы попадаете в период избыточного предложения, то есть если все эти производители чипов памяти начинают наращивать мощности для удовлетворения этого спроса и немного перебарщивают, вот тогда цены могут рухнуть и действительно иметь противоположный эффект тому, что мы видим сейчас, когда рост и маржа сильно падают. Так что мы не думаем, что это произойдет в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе, на которой мы сосредоточены, мы по-прежнему считаем, что это циклический рынок, и это просто особенно сильный подъем.
Итак, если память останется цикличной, Уильям, то снижение цен вернется. Как инвестору мне подготовиться к этому? На какие признаки и сигналы мне следует обратить внимание, чтобы опередить это?
Вот именно так мы и думаем, и трудно назвать точное время, но мы пришли к отчету сегодня вечером немного пессимистично настроенными по этому имени, по крайней мере, с точки зрения оценки, где мы думаем, что если вы покупаете по сегодняшним ценам, вы действительно предполагаете, что эта среда, где цены растут, а не падают, а также растет спрос, продлится значительно долго. Мы думаем, что это продлится в краткосрочной перспективе, но опять же, более долгосрочный взгляд на цикличность держит нас в стороне от такого имени, по крайней мере, перед отчетом, а затем нам придется проанализировать цифры сегодня вечером и посмотреть, что получится.
Уильям, как вы думаете о конкурентной среде для Micron? Micron, Samsung, SK Hynix, как она меняется? В чем преимущества Micron?
Это большая тройка, и я описывал эти продукты ранее как сырьевые товары, и это действительно то, чем являются чипы памяти. Так что это очень продвинутые чипы. Но то, что производит Micron, что производит SK Hynix, что производит Samsung, в целом мы считаем взаимозаменяемым, и эти три фирмы находятся на схожих этапах технологического развития. Теперь вы упомянули HBM ранее, это было небольшое изменение парадигмы в этой динамике, где HBM действительно взял на себя лидерство, и мы считаем Micron номером два там. Но в долгосрочной перспективе мы ожидаем, что Samsung наверстает упущенное и снова создаст эту взаимозаменяемость между тремя фирмами. И именно это создает рыночную ценовую динамику, и это может привести либо к волатильному циклическому спаду, либо, как мы видим сейчас, к действительно сильному ценообразованию, которое выгодно всем трем этим фирмам.
Уильям, у Micron есть доля в Китае. Как выглядит этот бизнес в долгосрочной перспективе?
На данный момент очень мало экспозиции в Китае. На самом деле они понесли удар около года назад из-за невозможности продавать некоторые свои продукты в Китай. Так что мы видим, что эта экспозиция на данный момент довольно незначительна. И опять же, большая часть спроса здесь теперь обусловлена строительством центров обработки данных для ИИ на Западе, как для HBM, так и для других версий этих DRAM-чипов памяти.
Какими будут ваши главные вопросы, Уильям, к генеральному директору Санджаю Мехротре? Что бы вы хотели у него спросить, если у вас будет возможность?
Мы хотим знать все о том, что они видят в ценовой среде, потому что это случай, когда мы ожидали роста цен, но ни в коем случае не такого значительного, как прогнозируется на этот квартал. И поэтому, я думаю, что на уме у большинства инвесторов, на моем уме — долговечность этого роста цен, как я уже говорил, и действительно, как долго может продлиться эта удивительная прибыльность и может ли она стать еще выше.
Уильям, спасибо, как всегда, за ваше время, за этот мгновенный анализ. Мы ценим это. Спасибо.