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嘿，各位，我真心希望你们喜欢这段视频，但在你们离开之前，请务必订阅。我想详细谈谈你们今天在 Osv 所做的事情，你们刚才也提到了，但我认为在我们谈论这个之前，重要的是要回顾你职业生涯的早期，也就是量化投资，你刚才提到了拥有开放的观点，以及能够挑战现状。我是一个房地产人士，我不是量化分析师，但当我想到开放的观点时，我就会想，如果你是做量化投资的，你有一个算法，算法是这么说的，这就是观点。所以，让我们从头开始，回到你是如何被抚养长大的，你说你的祖父不喜欢华尔街，但你却在那里取得了事业，你是如何进入量化投资的？量化投资是什么？你创建一个算法，然后把它放到世界上，然后它整天交易股票，你就坐着看，它是如何运作的？因为这将为你们今天所做的事情定下基调，我认为这同样令人着迷。谢谢你，克里斯。嗯，嗯，退一步说，我为什么会对这个感兴趣？嗯，这是我从小就看到的、最有趣的谜题。我提到我的祖父在他有生之年把大部分钱都捐了出去，但还剩下一些，这些钱进入了一个基金会。所以，每个季度，我的所有叔叔阿姨都会来。我一直想坐在成人桌旁，当我终于获得了这个特权时，我坐在我最喜欢的叔叔约翰叔叔旁边。他和我的父亲正在就 IBM 进行一场非常激烈的讨论。我听着，他们来回争论，都是关于 CEO 或者 IBM 的产品。我只是插了一句，我们不应该看看他们赚了多少钱，以及你为此要付多少钱，他们说闭嘴。但这点燃了我的好奇心。我想，嗯，我认为他们都错了。我认为你真正想做的是看看潜在的特征。就像，如果你去看医生，你希望他只是看看你说，是的，你看起来很健康，继续吧？不，你让他给你验血，你希望他给你拍 X 光片，你希望他或她能够获得数据说，哦，你非常健康，或者你需要一些帮助，所以你需要看看里面，对吧？这就诞生了定义股票的东西，对吧？定义股票的是股票所拥有的因素。所以，有些股票的估值非常高，这意味着投资者对该股票的未来深信不疑，并且愿意为此付出高昂的代价。其他股票的估值非常低，这意味着投资者期望值非常低。通常发生的情况是，非常高的期望值会破灭，对吧？没有什么能完美地增长，对吧？而非常低的期望值，很容易做到正确。就像，如果你对一只股票的期望值为零，它在未来四年里不会赚到任何钱，然后它来了，赚了一毛钱，每个人都会重新评估，他们会说，哦，我们在这方面错了。所以，你构建了这些因素系列，并使用它们来缩短人类操作系统。我总是开玩笑说，投资末日的四大天王是恐惧、贪婪、希望和无知，只有无知不是一种情感。在公开市场和私人市场中，比任何熊市都更多的投资组合价值被恐惧、贪婪和希望所抹去。所以，基本上，当我谈论为什么你会成为一名量化分析师时，我试图让人们理解，本质上，你是在利用人性的弱点进行套利。我们之前谈到过，你知道，人们有时对事物的看法是错误的。我们对我们自己能力的一个错误看法是，我们所有人都，尤其是男人，在这方面最糟糕。如果你给一个男人一份测验，然后说，好的，我们将把事情分成 10 个等级，所以最高等级是你在这个特定技能的顶端 10%，一直到第 10 个等级，你处于底端 10%。然后你在一项调查中问男人，他们在运动能力方面处于什么水平？猜猜男人把自己放在了前两个等级。然后，那些稍微谦虚一点的，把自己放在了第三个等级。这在统计上是不可能真实的。洞察力、直觉也是如此。我们都认为我们比实际情况要好得多。顺便说一句，这对生存有利，对所有这些事情都有利。但对做出投资选择非常不利。所以，我身上发生的事情是，我构建了所有这些事实，但这是黑暗时期，当我写这本书时，我写的第一本书叫做《像最好的投资者一样投资》，它展示了你如何复制你最喜欢的投资组合经理。我最出名的书《华尔街的运作之道》基本上是关于所有这些特定因素在很长一段时间内的表现如何？因为另一件事是，我们都有这些人类操作系统中的缺陷，其中一个是我们是夸大的折扣者。这意味着什么？这意味着五年以外的任何事情都不重要，就像那是无限的，那是无限的，我们根本不考虑。所以，我们不理解的是，如果我们夸大地打折，我们会做什么？我们的情绪会与当下发生的事情保持一致。为什么你会看到大部分的销售发生在熊市底部？为什么你会看到大部分的购买发生在泡沫的顶部？因为我们就是无法做到，警报的歌声如此强烈，以至于我们的人类操作系统就会驱使我们这样做。我也有罪，就像我写了一篇关于互联网逆向投资的文章，发表于 1999 年 4 月，我说这是今天在世的任何人所见过的最大的泡沫，可能比 29 年的泡沫还要大，在这个特定领域，85% 的公司将被淘汰，即使是那些幸存下来的公司，比如亚马逊，价格也将比今天低 95%。所以，那是分析上的锻炼，那是量化上的锻炼，因为那是数字告诉我的。那么，人类操作系统做了什么？他创办了一家互联网公司。当你看到这种情况在你自己的生活中发生时，它会让你有点害怕。所以，拥有一套算法为你买卖的能力，这真的很好，尤其是如果你是一个长期投资者，就像我们与 O'Shaughnessy Asset Management 一样。但这是否意味着我们设置好就不用管了？一点也不。我们有一个庞大的研究团队，不断研究我们是否错过了什么因素，是否有我们不知道的信息？我之所以对机器学习和人工智能如此感兴趣，是因为我将它们视为量化分析的下一个前沿。所以，模型方向上保持不变，买入便宜的、正在好转的股票是世界上最好的策略之一。这意味着什么？这意味着它们的估值非常低，它们的价格开始扭转。那就是动量，以及正在好转的便宜股票。这是一个强大的策略。有多少人会使用它？几乎没有人，因为它是一个非常不稳定的策略。所以，再次，夸大的折扣，O'Shaughnessy，哦，天哪，他是个天才，不，他是个胡言乱语的白痴，这一切都基于过去三个月或三年的情况。所以，这种差异很大，它允许你，如果你能做到的话，进行套利。所以，量化分析就是试图做这个，它试图不断改进股票选择模型。但它之所以能在很长一段时间内奏效，是因为它使你免受情绪化决策的影响，而正是这些决策导致了所有那些在市场底部卖出的人，以及在市场顶部买入的人。通过免疫你的情绪反应，你就能获得可持续的优势。这总是发生吗？不，有些策略，我们有一些价值策略，表现不佳三年。再次发生的是，人们就是人们，你知道，吉姆，我真的相信你的所有数据，看起来都很好，但现在你错了。而且，我因为你让我相信你有一个伟大的策略，而我现在正在亏钱而对你感到愤怒。然后你就被解雇了。所以，不仅仅是量化分析师，所有资产管理者都是如此。你，这是一个正弦波，你从英雄变成狗，英雄变成狗，英雄变成狗。这是因为你的时间框架，你的时间跨度是错误的，而且可能因为你在股票市场上的任何一秒钟，你都可以选择一个结果。在私人市场，你并不完全知道。有没有一个时候，比如你年轻的时候，你说我要做量化，然后我就要，我尽量简化问题。当你构建第一个模型时，你怎么知道，比如，好的，模型已经准备好了，这就是我们要采用的算法。你得到的绿灯是什么？是一群研究人员聚在一起开会，说这是我们能做到的最好的吗？量化投资者如何知道他们至少当天就掌握了他们的算法？首先，这不仅仅是针对那一天，或者那个策略。我们的东西是面向长期的，而不是超短期的。它们非常不同。所以，一个是算法，超快的交易者，他们每秒都在做决定。他们必须把电脑放在离证券交易所非常近的地方，因为他们寻找的优势与我这样的量化分析师不同，我寻找的是更可持续的优势。但是，你怎么做呢？你是经验主义者，你看着数据。人们过去常说，哦，我的天哪，我又写了一篇文章，在 2009 年 3 月，叫做《世代买入机会》。每个人都在说，哦，事后看来，你真是个天才。不，我不是，我只是在看数字，你让经验数据告诉你。那么，你怎么下定决心呢？首先，你必须尽可能多地观察市场周期，因为有些东西流行了大约五年。如果你只看五年，你会犯很多错误。因为在.com 泡沫破裂后，价值投资变得非常流行。然后每个人都说，哦，这效果非常好。嗯，它在很长一段时间内确实如此，但在那个短时期内效果特别好。在 60 年代和.com 时代，估值最高的股票在相当长的一段时间内表现最好。这改变了很多人的想法。所以，你必须尽可能多地看到数据，尽可能多地观察市场周期，记住，只要是人类在为证券定价，潜在的名称就会不同，但他们喜欢或讨厌的东西不会有太大不同。所以，尽可能多地获取数据，尽可能多地进行压力测试。最坏的情况是什么？大多数人对最坏的情况一无所知。我在我的第一家公司 O'Shaughnessy's Capital 有一个策略，我们仍然有这个策略，我们在 O'Shaughnessy Capital 重命名了它。它被称为“基石增长”，就是我之前提到的那种正在好转的便宜股票策略。在我的第一版书中，它被证明是表现最好的策略。所以，当客户进来时，他们想要什么策略？那个。所以，我做的一件事就是说，好的，让我这样做，然后我会在屏幕上显示该策略自 1950 年代以来最糟糕的 10 次下跌。它们非常巨大。你立刻就知道客户是否是该特定策略的合适客户，通过他们的反应。那些看着它，眼睛睁得大大的，说，哦，不可能，我无法处理。我们给了他们一个更保守的。但是，这意味着什么？我们正在给人们信息，我们正在给他们证据。就像，再次回到医生。你会去找一个医生，他说，嘿，克里斯，我，你知道，这家伙，这个药剂代表刚刚给了我一些黄色的小药丸，我真的很喜欢他，所以我要给你，看看它们是否对你有用。你会跑得越远越快，离那个医生越远。另一方面，如果你去看医生，他会给你做全面的检查，然后回来告诉你，克里斯，总的来说，你的健康状况非常好。你确实有这个问题，我会给你开这种药。我给你开这种药的原因是，根据所有这些双盲测试的证据，在各种不同类型的患者身上，你需要证据，对吧？所以，这就是量化分析师想要的。我们想要证据。我们理解我们可能会犯很多错误。我们理解我们的情绪会参与其中。就像你在房地产行业一样，房地产行业可以说是“哦，我，你知道，那是我的房子”，或者“那将是我的办公室，因为它很酷，而且位置很好，等等”。这都是我们的情感方面，对吧？所以，它无处不在。为什么广告有效？它之所以有效，不是因为它诉诸于我们的分析思维，而是因为它诉诸于我们的情感思维。我们想融入，回到我们的进化，然后我们想站出来。所以，这是一种关于量化分析为何如此有效的简短解释。但最后一点是，它并不适合所有人。我总是对人们说，对于绝大多数投资者来说，说实话，那些对它不感兴趣，没有热切好奇心的人，不理解潜在的证据表明什么。对于那些人，为你的投资组合进行指数化。选择一个管理成本最低的世界性 ETF。你可以用大约 10 个基点买到它们。然后，只需定期投资你的 401k 或你的 IRA。你知道吗，你就完成了。你完成了。你不需要在 FinTwit 上，你不需要每天看 NBC 或阅读《华尔街日报》，阅读所有分析师的报告，你会更快乐。你可能会比 90% 的人做得更好，因为持续的投资。但也有其他投资者，他们真的很喜欢所有这些东西，他们认为，不，不是量化分析。我有一种独特的见解。你知道吗，有些人确实做到了。只是很难提前识别他们。所以，我总是建议人们找到适合你的。找到适合克里斯的。你对你的目标、你的目标等等的看法将与我完全不同。所以，当你能找到一些能引起你共鸣的东西时，这意味着你很可能能够坚持下去。这就是秘密，秘密是持续的投资。这很难做到。这听起来很简单，每个人都说，嗯，当然。嗯，你知道，如果你有一只狗，你刚在商店里，但你看到了，哦，他最喜欢的狗粮就在那里，所以你买了一打罐头。然后你第二天还在同一家店里，你看到同样的狗粮半价。在现实生活中，你会囤积，对吧？你会说，这太棒了，我的菲多喜欢这个，我有机会以 50% 的价格买更多。在股票市场，你会做什么？你会冲回家，把你买的 12 罐以更高的价格退回商店，说我要退款。我的天哪，这太真实了。我们为什么会这样做？是因为，你写了这句话，因为我们生活中 45% 的投资选择是我们出生的基因。这与我们情感上的倾向有关吗？这显然是事实。狗粮的论证如此明显，为什么我们在股票市场上对待它不同？是因为我们对金钱的看法不同，还是有其他情绪被引发，让我们这样做？我认为我们对狗粮的看法不同。所以，这是我们知道的事情。我们知道我们最喜欢的宠物，他或她的最喜欢食物是什么。所以，这是一个非常简单的，不是一个多因素的决策过程。这是我宠物的最爱狗粮，它现在半价了。很容易，我会买很多，因为它会节省扫描等等。在市场上，哦，非常不同，多方面，多意见，多个人在敲桌子说这只股票会大涨，然后还有其他人说这是个灾难，它会，你知道，会大幅下跌。所以，当我们受到所有这些不同意见的轰炸，而市场正在崩溃时，我们所有人类的基本本能是什么？不是只有人类，所有动物都是如此，战斗或逃跑。所以，逃跑是在市场底部运作的。我要逃跑，我处于危险之中。因为这又回到了金钱这个话题。听着，金钱是什么？金钱是一种信息技术，就是这样。人们对金钱有如此扭曲的想法，因为他们将它与自己联系起来，他们将它与自己的自我价值联系起来，他们将它与我能否养家糊口联系起来。这些都是，尤其是能否养家糊口，这实际上是一个非常重要的事情。但如果你熟悉马斯洛的需求层次理论，当你获得食物、住所时，那就是金字塔的底部。然而，我们带着我们的情绪走到金字塔的顶端。我们中的大多数人，至少在这个国家，感谢上帝，也是全球范围内的。在与饥饿、痢疾、人们没有干净水等作斗争方面，在过去 20 年里，进步是巨大的。然而，我们总是在寻找新的危险。这是我们人类程序的一部分。所以，这被打包在我们对金钱的这种不正确态度中，关于那意味着什么。然后，你有一个短期的事情发生。道琼斯指数今天下跌了 950 点。它会停止吗？细节在 11 点。我们喜欢再次回到人类程序，我们被编程为寻找新的危险。这是好的程序。如果我们看到那里的新危险，我们会战斗或逃跑。所以，问题是，这个开关从未关闭。所以，我们看到的东西实际上不是新的危险，比如熊市。我们看到它们，我们的神经系统和大脑将它们视为新的危险。就像，每当你听到“总是”或“从不”时，你知道你处于一个非常危险的境地。总是和从不。如果你能从你的思维过程中禁止这些词，你会做得更好。因为本·斯坦，你知道那个在《费里斯·布勒》里的家伙。他爸爸是一位非常著名的经济学家，他说，不可持续的趋势往往不会持续下去。所以，总是，这只股票总是会涨，不，不会。这只股票永远不会恢复。在某些情况下，公司确实会破产，它们永远不会恢复。但是，当，这是另一个问题，发生在个人股票层面。很多公司确实会破产，它们永远不会恢复。但是，一个大的股票组合，由于多样性，使得这种发生的几率微乎其微。