Transcription
Bienvenidos a un nuevo video de finanzas. A continuación, veremos el modelo KPM y cómo los inversionistas lo utilizan para decidir si deben invertir en una empresa o proyecto.
Consideremos a un conocido inversionista estadounidense llamado Warren Buffet. Warren Buffet es un inversionista billonario y que supongamos está buscando un nuevo o empresa donde invertir sus capitales. Lo primero que debemos saber es que él tiene diversificada su inversión, por lo tanto, la inversión que va a decidir a continuación va a ser un activo más de los que ya tiene.
La primera inversión que él podría considerar es, por ejemplo, la de un Banco Central. Esta inversión tiene determinadas características. Supongamos que el Banco Central de un país determinado tiene una rentabilidad de un 5%. La inversión de este tipo de bancos, cuyo único objetivo es regular la oferta monetaria, tiene un riesgo cero. Es decir, el riesgo propio de la inversión o la desviación estándar de esta inversión es de 0%. Y el sistema, como no lo afecta, o sea, en términos legales, el Banco Central no es parte del país donde se encuentra, tiene un riesgo sistemático de cero.
Siguiendo la teoría económica, es muy probable que Warren Buffet no quiera invertir en este instrumento por la sencilla razón de que la rentabilidad libre de riesgo es la más baja de todo el mercado. Cualquier otra inversión riesgosa que entregue una rentabilidad por debajo de esta tasa inmediatamente sería descartado por cualquier inversionista racional. Entonces, como esta inversión luce poco atractiva para él, tenemos que revisar otras alternativas de inversión.
Como por ejemplo, puede ser invertir el dinero en el mercado, es decir, todo el grupo de empresas de diferentes rubros, de diferentes quehaceres que existe en una economía determinada. Es de esperarse que esta inversión en el mercado tenga una rentabilidad bastante mayor que la rentabilidad libre de riesgo. Sin embargo, la decisión no es tan sencilla, porque la inversión del mercado está afecta al riesgo del sistema y también tiene un riesgo propio de la inversión.
Pero también, por ejemplo, Warren Buffet podría tomar la decisión de invertir en tu propio negocio, en una empresa que tú hayas formado y estés gerenciando, o bien si tú trabajas para la empresa de otro dueño que tenga cotización bursátil. Como administrador de tu propia empresa, a ti no te importa si Warren Buffet va a invertir en el Banco Central o en el mercado. Lo que te debe importar es si Warren Buffet invertirá en tu negocio o no lo va a hacer.
Recordando siempre que la inversión que va a realizar este inversionista tiene un costo de oportunidad, que es un principio fundamental de economía y que explicaré en videos posteriores. El costo de oportunidad dice de que si Warren Buffet decide invertir tu empresa, él va a renunciar a invertir en el mercado y también va a renunciar a invertir en el Banco Central. Por lo tanto, él solo invertirá en tu negocio si es que la relación riesgo-rentabilidad le suena mejor que los demás instrumentos financieros.
Lo primero que debemos saber para que el modelo KPM sea aplicable en este caso es que, como Warren Buffet tiene diversificada su inversión, el riesgo propio que puedan enfrentar cada una de las siguientes inversiones queda diversificado o bien reducido al punto que ya no se considera en la toma de decisiones. Por lo tanto, el modelo KPM solamente sirve y a su vez se asume de que el inversionista tiene diversificada la inversión. Por lo tanto, la única medida de riesgo que le debe preocupar es el riesgo del sistema.
Este Beta de tu empresa es importante y el Beta del mercado también lo es. Por ahora, no ahondaremos mucho en el riesgo sistemático. Lo único que veremos en este video es que, como es una medida de riesgo, es malo para el inversionista racional. Un inversionista racional, como lo define la economía, buscará por un lado maximizar su rentabilidad y al mismo tiempo disminuir el riesgo sistemático de su inversión.
Entonces, Warren Buffet tiene que resolver una contradicción para invertir en tu empresa. Por un lado, tu empresa entrega una rentabilidad mayor a la del mercado, lo cual la hace atractiva. Pero sin embargo, el mercado es menos arriesgado que tu empresa. A esto se le llama condición de equilibrio, lo cual podría significar arriesgarse más para tener una rentabilidad más alta, o bien no arriesgarse tanto para tener una rentabilidad no tan alta, o bien no correr ningún riesgo, pero con una rentabilidad mínima.
A primera vista, suena bastante complicada la decisión que debe tomar Warren Buffet dada las opciones y los parámetros de cada una de ellas. Sin embargo, el modelo KPM hace mucho más fácil esta toma de decisiones sin perder la objetividad matemática del análisis.
Usemos la fórmula que muchas personas ya sabrán, la fórmula del modelo KPM, la cual dice que la esperanza del retorno de un activo cualquiera es igual al retorno libre de riesgo más el Beta multiplicado por el retorno del mercado menos el retorno libre de riesgo. Lo único que debemos hacer es reemplazar la información. La esperanza del retorno del activo cualquiera, que en este caso es tu propia empresa, es igual al 5%, que es el retorno libre de riesgo. Se le debe sumar el Beta de tu negocio, 2%, multiplicado por el retorno del mercado, que es 12, menos el retorno libre de riesgo, que es el mismo 5% que habíamos antes.
De llegar y calcular el retorno exigido, debemos hacer un alcance importante y es que la diferencia entre el retorno del mercado con el retorno libre de riesgo equivale a algo llamado el premio de mercado o premio por riesgo. Lo cual quiere decir de que si Warren Buffet decide invertir en el mercado en vez del Banco Central, este mercado lo premia en 7% por el riesgo que está afrontando. Es un 7% adicional al 5% que él gana libre de riesgo.
Por lo tanto, si tu Beta es de dos, quiere decir de que tu empresa tiene el doble de riesgo que el mercado, siempre sabiendo que el riesgo del mercado es uno. Por lo tanto, si tu riesgo sistemático duplica el mercado, tu negocio debe pagar el doble de lo que el mercado premia a Warren Buffet. Si el mercado premia a Warren Buffet en 7%, tú debes premiarlo por el doble de lo que premia el mercado, que es equivalente en este caso a 14%.
Finalmente, si hacemos la operatoria, sabremos que la esperanza del retorno de tu negocio es de 19%. Un principio que yo siempre enseño a mis alumnos es que en vez de llamarlo esperanza, que es el promedio matemático futuro, llámenlo exigencia del retorno. En otras palabras, a tu empresa Warren Buffet le debe exigir como mínimo 19% de retorno para invertir en ella.
Entonces, gracias al modelo KPM, la decisión de inversión resulta muy sencilla. Si a tu negocio se le exige 19% pero ya se sabe que rentabiliza 21%, a Warren Buffet le conviene invertir. La respuesta es que sí, porque al invertir él está ganando un 2% adicional de lo que debería ganar. El modelo KPM calcula el retorno de equilibrio de inversión. Por lo tanto, Warren Buffet va a invertir sabiendo que gana más de lo que el mercado debe exigir a tu negocio.
Si en otras palabras, Buffet va a invertir en tu empresa que tiene un riesgo sistemático de acuerdo al rubro de 2%. A las empresas de ese rubro se les debe cobrar 19%. Cuando Warren Buffet invierte en tu empresa, está renunciando a ganar 19% y él renunciaría a ganar 19% para ganar 21%. Es lo mismo. La respuesta es que sí, porque él ganaría 2% por sobre lo que él debe ganar.
Podemos realizar este análisis de una manera gráfica como la que viene a continuación. Generalmente, el modelo KPM se grafica de la siguiente manera: en el eje horizontal está el riesgo sistemático y en el eje vertical está la esperanza del retorno del activo que estamos estudiando. Nótese que el riesgo propio o desviación estándar no aparece en esta gráfica, por lo que habíamos dicho anteriormente, es decir, que como el inversionista se asume que tiene diversificada su inversión, el riesgo propio queda totalmente eliminado y por lo tanto no se exige rentabilidad adicional.
El modelo KPM lo que hace es trazar una línea recta, es decir, tiene un modelo lineal que comienza desde la tasa libre de riesgo y va aumentando la exigencia de retorno a medida que el riesgo sistemático aumenta, tal y como se ve en la gráfica. Lo que hace la del modelo KPM o la línea del mercado de capitales, que es lo mismo, es separar el tramo donde no conviene invertir del tramo donde sí conviene invertir. Se puede ver de manera gráfica.
Por lo tanto, con el Beta de 2% de la inversión de tu negocio, lo primero que se hace es ubicar cuál es la tasa de equilibrio. El Beta de 2% intersecta con la línea del KPM y la fórmula que ya habíamos dado nos indica que la tasa de exigencia de equilibrio debe ser de un 19%. Entonces, si el negocio en la realidad deja 21% de rentabilidad, apreciamos que gráficamente esa coordenada se encuentra por sobre la línea del modelo KPM. Por lo tanto, tanto se encuentra en una región donde sí recomienda invertir.
Finalmente, podemos apreciar de que la exigencia se encuentra por sobre y no en la línea. Si se encontrara en la línea, de todos modos conviene invertir porque la empresa paga lo exigido. Pero en este caso, como la empresa paga más de lo exigido, existe una región de beneficio extraordinario que equivale a la brecha entre lo que se exige y la empresa paga, que en este caso es el 2% que habíamos dicho que tiene como beneficio adicional Warren Buffet por invertir en este negocio.
Con esta explicación queda concluido el modelo KPM. Si te gustó el video, suscríbete, dale like y compártelo en tus redes sociales. Eso me ayudará a seguir haciendo videos como este en el futuro. Muchas gracias por tu atención.