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今天的第二号人物。这是比尔·盖茨在为与杰弗里·爱泼斯坦的关系道歉后，承认与俄罗斯女性有过多少次恋情。这位微软创始人表示，他“没有做任何非法的事情，也没有看到任何非法的事情”，并且他“从未与他身边的女性有过任何交集”。今天的另一个数字是零。这是相信他的人数。欢迎来到 Frosty Markets。我是埃德森。今天是 2 月 26 日。让我们来看看昨天的市场生命体征。在英伟达发布财报前，主要股指均上涨。稍后将有更多相关内容。比特币从近期低点反弹，重新逼近 70,000 美元。黄金、白银和铂金价格均上涨。最后，奈飞上涨 6%，创一年多来最佳单日表现。此轮上涨是在派拉蒙的新报价可能足以赢得与华纳兄弟探索公司竞购战的报道之后出现的。好了，还有什么其他消息？世界上最有价值的公司英伟达公布了昨天超乎预期的财报，营收和利润均超出预期。这主要得益于数据中心收入，该季度同比增长 75%。本季度营收预测也高于投资者预期。英伟达股价盘后一度上涨 5%，但在电话会议期间有所回落。Salesforce 也公布了昨天财报，但结果截然不同。该公司在第四财季营收增长 12%，是两年来的最快增长速度。然而，投资者对公司 2026 年的营收指引感到失望。这导致其股价盘后下跌近 6%。加入我们来解读这些财报的是 DA Davidson 技术研究主管吉尔·卢拉。吉尔，很高兴见到你。我想先谈谈英伟达。又一个令人难以置信的季度。这种情况一直在发生。每个人都认为我们会遇到问题，每个人都非常焦虑，然后就出现了一个令人难以置信的季度。你的初步反应是什么？>> 嗯，这不仅是令人难以置信的，而且数字也越来越惊人，尤其是对于一家如此盈利的公司来说，能够持续以这样的速度增长，但除此之外，他们还表示本年度剩余时间将继续环比增长。他们通常不会给出超过一个季度的预测。所以，他们拥有这种可见性，并谈论到 2027 年的日历年，这表明他们比以往任何时候都拥有更多的可见性。他们的客户正在做出比以往任何时候都更长期的承诺。他们可以看到数据中心的推出速度如此之快，并且有如此多的积压订单，以至于他们知道自己将能够继续从现在开始增长，这再次令人印象深刻，尤其是当数字如此之大的时候。这对“我不知道现在是否可以称之为人工智能泡沫的故事”意味着什么？也许我们必须称之为“人工智能焦虑故事”。我的意思是，我们看到了本周出现的 Catrini 研究文章，让每个人都对人工智能感到非常焦虑。由于人工智能，我们再次看到软件行业出现了巨大的下跌。这对人工智能故事意味着什么？现在英伟达继续占据主导地位，投资者是如何看待的？嗯，有两种不同类型的焦虑，它们实际上是相互对立的。一种焦虑是，“哦，我的天哪，我们正在建造如此多的数据中心。这不可能持续下去。一旦停止，音乐就会停止。经济将会衰退。英伟达将会衰退。大型科技公司，这些超大规模企业负担不起这样做。”这是我们几个月来一直存在的焦虑。另一种焦虑恰恰相反。哦，我的天哪，人工智能是如此强大。它将压倒我们。它将逐个行业地摧毁它们，软件股票一文不值，并且已经达到了它们的终值。这两件事是相反的。你要么相信人工智能很棒，它将在两年内改变经济，要么相信人工智能并不那么好，我们将停止建造数据中心。这两种焦虑是相反的，我们认为，你知道，我一生中经历过很多焦虑，但我们可以深吸一口气，说这两件事都是非常极端的观点。我们所知道的是，人工智能非常有价值。它是一种非常有力的技术，我们才刚刚开始认识到它对企业客户和消费者有多么有用。企业客户愿意做出长期承诺，这就是为什么微软、亚马逊和谷歌正在建设这些数据中心，因为他们有这些长期承诺，而消费者愿意为这些订阅支付越来越多的费用，并以更全面的方式使用这些工具。我们知道这是正在发生的。所以，对人工智能的焦虑并不真实，我们不需要这些数据中心。英伟达可以通过告诉我们“看，这个数据中心的建设将继续下去”来帮助我们消除这种焦虑，而关于人工智能发生得太快，每个人都将失业的焦虑。我们也可以对此深吸一口气，说在受人工智能影响很大的软件工程师和可能几十年都不会受到人工智能影响的护士之间，我们还有所有其他职业，是的，人工智能将以这种方式影响每一个职业，但不是一次性。有些职业比其他职业更容易受到影响。它们会改变。围绕它们的招聘也会改变。那些不再适合该职业的人将转向其他职业。这不会在两年内发生。那些类型的文章是科幻小说。它们是“末日色情”。我们可以把它们放在一边，只关注我们面前的东西，那就是一种非常强大的技术，可以推动生产力增长，这是一件好事。它将有助于提高我们劳动力的价值，使我们获得更高的报酬。它将帮助我们的公司更快地发展，以便它们能够雇用更多的人。这比那些极端的、令人担忧的情景更有可能发生。我认为 Salesforce 的财报是一个很好的对比，与英伟达的财报形成鲜明对比，两者都在同一天发布，这反映了你刚才提到的那些人工智能焦虑，即人工智能将如此之好，以至于它将摧毁所有传统公司。我看了 Salesforce 的财报，营收增长了 12%。这非常强劲。我看了剩余履约义务，350 亿美元，实际上高于预期。唯一的问题是公司对 2026 年的营收指引，每个人都说这是个失误，但对我来说，这是一个失误。我的意思是，他们说的是 458 亿到 462 亿美元。华尔街的预期是 460 亿美元。对我来说，这听起来就像他们说的那样。但股价却暴跌，盘后下跌近 6%。这份财报告诉你关于人工智能焦虑故事的什么？你如何看待这份财报？你认为它们像其他人认为的那样糟糕吗？>> 我认为 Salesforce 的问题最小的是人工智能。我实际上认为 Salesforce 的问题是他们的业务正在迅速减速。本季度的增长率更高，因为他们收购了 Informatica，这至少贡献了 3% 到 4% 的增长率。所以他们已经只在高个位数增长了。就在几年前，他们还在增长 15%。是他们的业务在减速，原因与人工智能无关。他们正在失去对 HubSpot、Monday、Service Now、Braze 和 Klaviyo 以及一整套提供销售和营销软件的公司（这些公司比 Salesforce 更好）的市场份额。话虽如此，你说的非常对，市场将对此大肆渲染，并说，“哦，我的天哪，人工智能正在摧毁软件。”事实并非如此。Salesforce 只是在减速，他们的业绩正在下滑。到目前为止，本季度已经有很多公司公布了不错的业绩，但由于关于软件的负面叙事，它们的股价仍然下跌了，但在 Salesforce 的案例中，这实际上是关于其核心业务表现不佳的问题。你如何看待目前人工智能焦虑的这种紧张关系？你提到有一种焦虑是，人工智能的影响将不如我们想象的那么大，这就是为什么它是泡沫，所以一切的估值都会下降，然后有另一种论点是，人工智能将如此强大，以至于它将摧毁我们所知的商业模式。这两种力量似乎在相互争夺，我很难弄清楚哪一种实际上是华尔街的主流情绪，哪一种实际上是正确的情绪，哪一种比另一种更疯狂。而且很难区分这些股票的价格到底告诉我们什么，因为正如你所说，这是两个完全相反的故事。我想说，我们一直生活在这种第一种焦虑中，哦，数据中心的建设在几个月内不会获得回报。软件焦虑是最近才出现的，但我想说这两种焦虑目前都在市场中发挥作用，并引起了很多恐惧，但我实际上想说，也许这与更大的事情有关。投资者现在如此紧张的事实，可能表明我们已经经历了一个非常漫长的牛市，存在对美国政府及其政策、我们全球关系的政治格局、我们每周都必须改变的贸易政策的担忧。所以，我认为市场很紧张。它在寻找坏消息。现在我们有两个对立但引人注目且令人恐惧的故事，投资者正在告诉自己，这导致他们抛售股票。我认为，这其中有一层是由于我们所处的宏观经济和地缘政治整体格局而导致的整体市场紧张。我的直觉是，当我看到这些大规模抛售时，我与你的想法相似，那就是在我看来，这是一种过度反应。在我看来，这是一种高度情绪化的反应，而且远未扎根于我们所看到的现实和数据。远远不够。同时，我也能理解有人会说，“你只是把这些担忧扫到地毯下面了。”你这样做很方便，尤其是你，吉尔·卢拉，作为这个行业的人，你说这没什么大不了的。人们反应过度了。事情会好起来的。看看这项技术有多么高效。你会对那些人说什么？那么，我真的不是想把任何事情扫到地毯下面。我指的是，我们都必须对潜在结果做出加权概率决策。我只是说，我们正在建造数据中心的世界是一个 10% 的结果。人工智能将在两年内压倒一切是一个 10% 的结果。有 80% 的可能性是这两件可怕的事情都不会发生。如果是这样，我们需要看看有哪些可投资的机会。其中之一是英伟达，交易价格为 25 倍，而 AMD 和 Broadcom 的交易价格为 32 倍，而且业务不如英伟达好。软件，多年来一直以营收倍数交易，这总是很荒谬。营收的六倍或八倍到底意味着什么？那毫无意义。股东只获得现金流。一家公司的价值仅在于其未来现金流的价值。突然之间，我们正在从现金流和收益的角度来看待这个庞大的软件公司群体。微软的现金流是 20 倍。Service Now、DynaTrace 和 Adobe 的交易价格低于 20 倍的收益或现金流。而像 Snowflake、DataDog 和 Shopify 这样的超级高增长公司，现金流交易价格可能为 35 倍。所以，这些是市场由于极端情景而创造的实际机会，但我不希望把它们扫到地毯下面。它们是潜在情景。我只是在进行加权概率计算，并说我认为有 80% 的可能性，我们将会做得很好，人工智能将以一种使软件公司变得更好的方式提高生产力，尤其是软件领域的赢家。不是所有软件公司。会有很多软件公司失败，但好的公司会赢，而且它们的价格比以往任何时候都更具吸引力。>> 好的，吉尔，DA Davidson 技术研究主管。吉尔，谢谢你带我们了解这一切。>> 谢谢。我们马上回来。如果你喜欢这个节目，请务必在下面的链接中点赞并订阅 ProfG GP Pod YouTube 频道。我们回到 Profit Markets。在历史上最长的国情咨文演讲中，特朗普总统表示，国家已经实现了“划时代的转变”。他称赞了经济的强劲，声称通货膨胀正在“急剧下降”。这是不真实的，而且收入正在快速增长。特朗普还谈到了新的举措，包括特朗普投资账户，以及让大型科技公司自行承担电力需求的承诺。虽然国内问题主导了演讲，但特朗普也简要谈到了外交政策。他声称他已经结束了八场战争，并警告伊朗正在重建其核武器计划。他还简要承认了最高法院“不幸的裁决”，该裁决认为关税是非法的。当天早些时候，他新的 10% 全球关税税率正式生效。因此，为了讨论国情咨文，我们正在与欧亚集团创始人兼总裁伊恩·布雷默进行对话。伊恩，感谢你加入 ProfG Markets。>> 我的错。>> 那么，这次国情咨文，特朗普的演讲创下了 107 分钟的纪录。有很多内容需要解读。让我们从你的初步反应开始。什么让你印象深刻？我有 108 分钟，但我的意思是，你知道，我们可能在不同的时间点开始和停止计时器。你永远不知道。看，这很长。而且没什么新东西。我的意思是，有一个惊喜，即委内瑞拉反对派的一名高级成员，也是一位在民主政府中值得信赖的人士被释放了，然后他与家人一起被介绍出来，就在国会大厦。坦率地说，这很重要。我的意思是，这不仅仅是电影般的。这是特朗普政府的实际成功，也是对威权主义政权的打击的成功。这就像自由和解放的力量。任何一位美国总统如果做了这件事，你都会说他们做得很好。是的，很高兴看到美国曲棍球队赢得金牌。我记得在温哥华参加金牌比赛，当时美国人和加拿大人还互相喜欢，那是我一生中参加过的最激动人心的体育赛事之一。我甚至不喜欢曲棍球。但每个人都对在那里感到兴奋，坦率地说，美国人对加拿大人在那里感到高兴，因为他们更兴奋。归根结底，他们对曲棍球更兴奋。但是，看到他们在那场本可以轻松走向另一方的非凡加时赛胜利后回家，真是太好了，他们回来了，很高兴，他们首先是运动员，他们挥舞着国旗，他们为自己是美国人感到自豪，每个人都在为他们欢呼，看到这一点真是太好了，但是，我的意思是，我显然从好的时刻开始，因为在那之后，没什么了，没什么了，经济不好，特朗普无法强迫它。不，这是 profg markets。你知道，普通美国人对经济状况并不满意。特朗普在这方面处于劣势。他没有提到爱泼斯坦，尽管我们已经谈论了几周了。拉里·萨默斯被迫离开哈佛。他显然不想走，他是在踢着脚尖尖叫着离开的。有很多民主党人陷入了麻烦。那么，为什么特朗普实际上什么都不说呢？这是因为存在双重司法体系，他正在保护自己。他正在保护他的内阁成员，他的朋友。这对他也显然不受欢迎。离中期选举只有几个月的时间了。如果今天举行选举，共和党将遭受重创。他知道这一点。他知道。所以，这不是一个容易发表的演讲。而且，你知道，对于一个只有这么多机会站在公众面前并真正向他们解释为什么他们需要支持他以及他的代理人在 11 月的选票上的人来说。昨晚他没做什么。在我看来。>> 听起来我们可能意见一致，或者至少我的初步反应是，我曾预计这次国情咨文会非常糟糕，或者至少有些疯狂，有点语无伦次。这大概就是我的预期。我们看到的是一个相对正常的演讲，在我看来，至少对特朗普来说，语无伦次程度较低。我认为你提到的一个方面是，有很多他没有说的话，而且他似乎在回避所有对他不利的事情。经济会很有趣。有些时候他公然撒谎，比如他说，你知道，价格正在下降，这根本不真实。>> 18 万亿美元的外国投资，这对我来说似乎毫无意义，我不知道他从哪里得到这个数字。>> 我的意思是，对我来说，他个人拯救的印度和巴基斯坦的 6500 万人，如果那是真的，那么他应该终身担任总统。这太非凡了。当然，这是彻头彻尾的胡说八道。所以，是的，我的意思是，公平地说，你说这对特朗普来说是正常的，这是一个重要的限定条件。是的。>> 我认为我们应该尽量避免这个限定条件。>> 因为，它仍然是一个代议制民主。看，我的意思是，他不得不回应的最大事情是，他第一年的标志性政策被最高法院推翻了。我从未在国情咨文中见过这样的事情。最高法院的法官，以及他任命的人，投票反对他的标志性政策，因为它显然是非法的。他的内阁成员告诉他，“先生，这是非法的。你不需要这样做。你实际上可以通过其他方式征收这些关税，而不会受到反击。”他拒绝听。这真是独一无二的疯狂。这是一个乌龙球。而且他现在必须处理后果。这让他更弱。>> 他似乎对此也相当羞怯。他对关税似乎相当羞怯。他一遍又一遍地提到边境问题。他似乎根本没有提到关税，这很有趣，因为正如你所说，这是政策的中心，也是本周最大的新闻。我也很想听听你对我们看到的关税政策，最高法院的裁决的看法。现在，我们有了 10% 的关税。他说他要提高到 15%。作为一名外交政策专家，这对其他国家意味着什么？这对外国政府意味着什么，如果有的话？>> 嗯，他之所以不想这样做，除了他纪律散漫和缺乏耐心之外，是因为这给了他最大限度的、不受约束的单方面权力，可以出于任何他选择的原因，对任何国家，甚至实际上是对几乎任何公司、任何行业征收关税，而总统根本无权这样做。因为现在他仍然拥有关税权力，而这种关税权力绝对允许他以几乎相同的水平对大多数国家征收关税。但这是一个调查过程，允许这些国家做出回应，而这个过程正是特朗普想要避免的。所以，这限制了他更多。事实证明，美国总统不是习近平。他不是弗拉基米尔·普京。这不仅仅是因为他有中期选举，尽管这是一个相当重要的组成部分。这也是因为有独立的司法机构。即使它是 63 名保守派，即使他任命了其中的一些人，事实证明他们实际上是遵循法律，而不是总统。而且他不喜欢这样，但这是现实。而且这对公司有利。这对市场有利。你会注意到，当最高法院做出裁决时，尽管这是一项非凡且具有历史意义的裁决，但市场并没有真正变动。他们没有变动的原因是，我们这些一直关注此事的人都预料到了这一点。你不需要很聪明，你只需要阅读就能明白，这永远不会被允许。事实上，如果唯一的惊喜是 63 还是 90，63 就不是一个惊喜，因为我们已经看到许多案例，法律对拜登同样清晰，而且是 63 票朝另一个方向。所有这些，你知道，拜登非法推动的重大问题，最高法院将其驳回。但最自由派的任命者选择不与多数派保持一致。这是最高法院法官一定程度政治化的不幸现实，但最终在我看来并没有破坏这个机构。>> 最后一个问题。我们有你在这里，我们很少在这个节目上和你说话。他说他结束了八场战争。这是他的说法。然后他列出了一堆国家。他说他结束了以色列和伊朗的战争。然后他说他结束了加沙的战争，但又说它在缓慢进展。我记不清他确切的措辞了。你怎么看待这个说法？它是对的还是错的？如果是错的，错在哪里？>> 它，你知道，有正确的部分。你知道，莫迪拒绝给予特朗普结束停火的功劳。实际上，他和他的政府，特别是马可·卢比奥，以及边缘的 JD·万斯，在帮助双方达成停火方面发挥了重要作用，但不是单方面的。不幸的是，莫迪没有给他任何功劳。巴基斯坦总理说他应该获得和平奖，这是荒谬的。但现实介于两者之间。亚美尼亚和阿塞拜疆，他促进了和平事业，但当他介入时，双方并没有真正交战。当双方没有交战时，结束战争要容易得多。至于以色列和加沙，我给了特朗普比拜登更多的功劳来解决这场冲突。我们实际上有一个由美国领导的和平计划，获得了安理会的批准。俄罗斯和中国弃权了。其他所有人都投票赞成。所有海湾国家和该地区的国家都支持它。特朗普促成了所有人质的释放，包括活着的和遗体的。并且能够推动停火，虽然停火没有完美地维持，但或多或少地维持了下去，人道主义援助的限制现在基本结束了。所以我们不再有加沙的大规模饥荒。所以，坦率地说，我的意思是，在他关于经济的说法中，他撒谎的程度要大得多。>> 在我看来，比他在外交政策上的说法要多。而在他做得不好的地方，比如俄乌战争，他没有真正提到，我认为他花了 20 秒谈论俄乌战争，因为他说他要结束战争，但他失败了，他一再承认他失败了。所以，我的意思是，他并没有完全脱离现实。他只是经常选择不承认它，当它不方便和不舒服的时候。>> 好的，伊恩·布雷默，欧亚集团创始人兼总裁。伊恩，谢谢。感谢你的时间。>> 做得好。你们保重。>> 我们马上回来。如果你喜欢这个节目，请务必在下面的链接中点赞并订阅 Profod YouTube 频道。我们回到 Profit Markets。好的，在我们结束之前，让我快速回顾一下国情咨文。正如你所料，关于这次演讲有很多讨论，但我想花点时间关注演讲中实际说的话，更重要的是没说的话。所以，让我们从说过的话开始。有趣的是，特朗普谈论最多的问题实际上是他做得比较好的问题。例如，儿童投资账户，不幸地命名为特朗普账户，它为每个美国儿童在股票市场提供免费股份。我们在之前的剧集中讨论过为什么我们认为这是一件好事，它在演讲中出人意料地占据了很大的篇幅。我没想到。他还谈到了医疗保健成本、药品成本和能源成本，随着我们增加数据中心的建设，这些成本只会更高。他提出了解决这些问题的方案，并详细阐述了这些问题。这出人意料地相当好，尤其是对于一个通常花所有时间在讲台上滔滔不绝地发表种族主义言论的人来说。现在，这并不是说一切都好。他当然也夹杂了他应得的种族主义言论，称索马里人为“海盗”。他还说了不少谎。他声称自己降低了价格。他没有。他还说他获得了 18 万亿美元的投资，这可能是他最愚蠢、最无耻的谎言。但这对特朗普来说是常态。对我来说，演讲中最有趣的是他没说的话，那就是他几乎没谈论关税。他也根本没谈论 ICE。他也谈论了我们与加拿大的关系。他没有谈论我们与中国关系。他没有谈论他一直在制定的所有这些伟大的贸易框架。当然，他也没有谈论爱泼斯坦。现在，爱泼斯坦的遗漏，我有点理解，但其他问题，那些一直是他的整个议程的核心。所以，有一个重要的问题。他为什么不谈论它们？我认为这些遗漏确实是一个信号。具体来说，我认为他和他的团队知道他实际上在这些问题上输了，甚至更进一步，他在这些问题上是错的。他错了关税政策，错了处理 ICE 的方式，错了允许他的特工在街中间枪杀两名美国公民，错了这一切。所以，与其在最大的舞台上争论这些问题，他们采取了可以说是更明智的做法，那就是完全忽略它们。因此，特朗普的团队似乎正在关注这里发生的事情。60% 的美国人认为他在经济方面做得不好。三分之二的人认为他的关税是个坏主意。他的支持率一年内下降了 12%。特朗普有麻烦了，而且根据这次演讲来看，也许这是他第一次真正知道这一点。感谢观看 Profy Markets 的 Profy Media。如果你喜欢这一集，请订阅我们的 YouTube 频道，并收听明天的节目，与 Kshi 首席执行官 TK Mansor 进行对话。