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大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2025年的10月17日。今天我們來吃個瓜，看看國內的造車新勢力之一的蔚來汽車，到底為什麼最近會被新加坡主權財富基金GIC給起訴了呢？
這起糾紛為什麼值得我們關注呢？因為這是首次由某個國家的主權財富基金，去起訴一家中概股公司。而且中國企業歷來就有財務造假的優良傳統，所以這起事件如果處理不好，對整個中概股板塊都是災難啊。
那麼今天這期視頻，咱們就來揭一揭蔚來汽車的老底，看看它是否真的財務造假了。
首先，我們來了解一下原告GIC到底是什麼來頭。新加坡一共有三大主權投資實體：GIC、淡馬錫和新加坡金融管理局。其中成立於1981年的GIC，全稱新加坡政府投資公司，是規模最大的一家，目前全球排名第六。截至今年9月份，GIC管理的資產規模約為9,360億美元，其中51%是股票類資產。
那麼接著，我們再來看看被告中國的蔚來汽車。蔚來汽車成立於2014年，2018年在紐交所上市，2022年又先後去香港、新加坡上市。上市7年以來，蔚來汽車一路虧損，到現在為止，大概已經虧掉了1,200億人民幣，是中國造車頭部新勢力里唯一還沒有盈利的品牌。
那麼為什麼蔚來汽車無法盈利呢？主要原因還是因為它的商業模式太重資產了。蔚來的商業模式啊，叫車電分離。平時我們去買個電動車，買的是車加電池。但是蔚來說啊，你來買我的車，你只要付一個車體錢就可以了。電池算你找我租的，你每個月只要付租金，以後電池更新了、升級了，你都可以來免費換吶，繼續付租金就好了。
不得不說啊，這一點對車主來說是很有吸引力的，因為電池的壽命畢竟有限嘛，所以如果採用租的模式，以後就不擔心電池更換問題了。但對蔚來來說，這種做法賬面問題就很大了。
首先啊，他需要先花錢把電池買下來，再租給車主。而電池是很貴的重資產嘛，所以這部分錢就墊進去太多了。雖說租金可以慢慢收，但是現金回籠畢竟慢，在財報上看就是永遠在虧錢。
其次，電池是會老化的，回收、檢測、運輸、換電站管理都要花錢吶。未來自己需要維護幾千個換電站，每個都有庫存電池要輪換，這就相當於他自己開了個能源公司啊，固定成本太高。
第三，理論上來說，如果蔚來的車銷售夠好，越多人租電、越多人換電，這個模式啊就會越成功。但現實是，蔚來的車買的太貴了，定價太高，導致用戶體量上不去啊。很多換電站一天也就換個十幾次電，遠遠達不到盈虧平衡點，所以財務上越虧越多。
那麼，原告GIC為什麼要告被告蔚來汽車呢？原來GIC在2020年8月至2022年7月之間，累計買入了約5,445萬股的蔚來美國存托股。根據股價的變動，我們可以算出來，GIC在這筆投資上虧損了5-20億美元吶。因為蔚來股價2021年最高去過62塊，現在啊只剩6塊多了。
GIC認為，在這段時間，蔚來對自己的財報進行了粉飾，所以導致GIC被誤導，做出了錯誤的投資決策。因此GIC在美國對蔚來汽車發起訴訟，並要求賠償。
那麼這件事的真相是什麼呢？其實問題還是出在蔚來那套車電分離的商業模式上。GIC的起訴書里就說，2020年8月，蔚來因為深陷財務困境，就和寧德時代、湖北省科技投資集團有限公司、國泰君安國際控股有限公司的子公司，一起成立了武漢蔚能電池資產有限公司。GIC認為蔚來之所以成立蔚能，就是為了給自己財務造假用的。
具體怎麼造假呢？其實也很簡單，就是蔚來啊，把自己的電池賣給蔚能，把這個重資產剝離，然後再讓蔚能出租電池給車主。這樣對蔚來的財報就減負了，他立刻就確認了一筆賣電池的收入啊，利潤也就好看多了。反正電池這個重資產加各種折舊成本，都甩給蔚能了嘛。
換句話說啊，蔚來為了讓自己的財報變得更好看，於是他就造出了一個中間商蔚能。表面上是把電池租賃業務給蔚能去做，實際上就是讓蔚能幫自己，把蔚來幾年才能賺到的電池租金，提前搬進自己的財報里，同時又把電池的折舊和負債轉出去，這樣財報數據就被美化了。
果然，蔚能這個電池公司一成立，蔚來在2020年第四季度收入就同比翻番，從28.5億人民幣增長到了66.4億人民幣。但這種做法在GIC看來，就是明顯誤導投資人嘛，因為蔚來剝離電池業務的做法是不合規的。理由有三點：
第一，按照會計規則，只有當商品或服務真正轉移給獨立的第三方，公司不再承擔風險時，才可以確認收入。但蔚能是蔚來參股成立的一家電池公司，是關聯企業，所以蔚來把電池賣給蔚能後，立刻就確認收入，這被認為是有提前確認收入的嫌疑，不符合規則。
第二，蔚來有掩蓋負債的嫌疑。蔚來把昂貴的電池資產轉移給了蔚能，相當於讓蔚來的資產負債表變輕了，這在形式上減少了折舊成本和債務壓力，讓公司財務看起來更健康。但如果蔚來仍負責電池維護、換電回收這些業務，那麼這個資產就不應該出表。這就是被質疑的虛假資產轉移。因為國際會計規則明確規定，如果公司把資產轉移給受自己控制的關聯方，而自己仍承擔主要風險或擁有主要收益，就不能把它作為銷售，也不能出表，否則就是虛假財務陳述。
第三，信息披露不透明。投資人看未來財報的時候，會認為公司的營收利潤都在快速增長，基本面良好。但如果這些增長是靠財技堆出來的，而不是真正的銷量增加、現金流改善，那麼投資人就會被誤導了。美國證券法有明確的規定，禁止上市公司通過虛假陳述或重大遺漏，誤導投資者。
那麼對於以上指控，蔚來肯定是不認的。因為其實早在2022年6月，美國做空機構灰熊就披露過，未來存在財務造假的嫌疑。現在蔚來還在美國被集體起訴呢。後來SEC向蔚來發出詢問，蔚來就解釋說，自己就是把電池賣給了蔚能，這就是一筆出售收入，堅決回避自己其實繼續負責電池維護回收等業務。
所以這裡最大的一個爭議是什麼呢？就是我們要理清，到底蔚能這家電池公司，是不是蔚來控制的。GIC的起訴書里給出了一些證據。GIC認為蔚來在蔚能這家電池公司上的股權比例，是經過精心設計的。2021年8月增資以後，蔚來持股19.84%，精准控制在20%這一可能觸發控制權的推定門檻之下，可見蔚來非常熟悉美國的會計準則。
但是雙方的財務往來卻又顯示，蔚來通過應收賬款和擔保，在蔚能的實際經濟利益佔到了55%。另外，在業務實質上，蔚能的全部業務和收入，均依賴於向蔚來購買電池並租賃給未來客戶。電池租賃服務的價格條款，均由蔚來設定和調整。蔚能無法自主決定採購電池的種類和數量，完全跟隨蔚來的車輛銷售和用戶需求。
而且在運營和服務上，GIC認為蔚能並不實際持有、維護和運營實體電池。電池的監控維護升級更換，乃至換電站的運營，全部由蔚來負責。蔚來的子公司，甚至代表蔚能向客戶收取月費。在風險承擔上，蔚來還為蔚能就客戶月費支付違約提供了擔保。這就說明，蔚來實際上就承擔了蔚能核心業務的主要信用風險。更有意思的是，蔚能連高管都直接用的是蔚來的人，等於就是一套人馬掛了兩塊牌子。
這個咱們國內的觀眾肯定熟悉。這個事件的真相其實一點都不難猜，傻子都知道蔚能就是蔚來用來修飾財務報表的工具。你看連公司名字他都不遮掩，親兄弟一個姓啊。但這事呢，蔚來屬於是把國內的灰色地帶搬到了美國。中國企業經常這麼做，而且基本也沒事，因為大家的會計准則就用的不是同一套嘛。但在美國，這個事確實可能涉嫌違法。
2022年，美國的做空機構灰熊就披露了蔚來和蔚能的財務違規行為，並且當即美國多家律所也號召投資者，發起了集體訴訟。但這個案件至今還懸而未決，法院尚未就是否准許進入實質審理作出裁定。SEC也沒有採取進一步的執法行動。
但這並不代表SEC就認定蔚來無罪。有時候啊，SEC會出於執法資源的考量，選擇先把一些比較輕的案件放一放。然而現在有了新加坡主權基金的介入，這個事就可能引起SEC的重視。
當然，最後GIC是否真的會勝訴我們不知道。但一個國家的主權基金，投資出現了重大損失，至少要把鍋甩出去吧，向國民證明啊，自己是非常盡責的在維護受託資產的。只要讓自己披露的事實，能夠讓大眾接受，那麼哪怕自己沒有贏得官司，國民也只會罵蔚來這家中概股公司，實在是太狡猾。
不得不說啊，GIC這一起訴，又讓蔚來重新陷入了三年前的舊案。投資人都不是傻子，只要看到GIC的起訴書啊，也就大概知道蔚來真實的財務狀況是怎麼回事了。所以蔚來的股價大跌一點都不稀奇，甚至啊帶崩整個中國新能源汽車板塊，美股中概股板塊，那也都是意料之中的事。因為中概股財務造假的事，真的出的太多了，中國公司的信譽早就已經破產了。
現在也就一些投機資金，還會去炒炒中概股。更可怕的是，目前中美關係還處在劍拔弩張的階段，美國財長貝森特隔三差五就要把中概股拿出來威脅咱皇上。所以只要中美關係再往下走，美方突然又要制裁中國，選擇把中概股從美國趕出去，這都是很有可能會發生的事哦。
所以當下對中概股的一點點負面新聞，都應該引起我們的重視，因為說不好，就會成為美國政府用來對付中國的把柄或者藉口啊。
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