Transcription
في عام 2024، حققت جولدمان ساكس إيرادات تجاوزت 53 مليار دولار. يفترض معظم الناس أن هذه الأموال جاءت من تداول الأسهم. لم يحدث ذلك. أقل من نصفها جاء من ذلك. جاء الجزء الأكبر والأكثر ثباتًا والأكثر مملًا من حيث المسمى من أشياء مثل تقديم المشورة بشأن عمليات الاندماج وإدارة أموال الأثرياء. وهذه الحقيقة الوحيدة تفسر تقريبًا كل شيء عن كيفية تحقيق البنوك الاستثمارية لثروتها بالفعل. إذا كنت قد تخيلت يومًا بنكًا استثماريًا كغرفة مليئة بالرجال بالبدلات يصرخون، "اشترِ، اشترِ، اشترِ!" أثناء التحديق في الشاشات الحمراء والخضراء، فهذه هي النسخة الهوليوودية. إنها موجودة، لكنها ليست المكان الذي توجد فيه الأموال الحقيقية. هذه الفكرة تأتي مباشرة من أفلام مثل "ذئب وول ستريت" و"الرهان القصير". قصص مثيرة، صورة مضللة. مرحبًا بكم في Mardic Finance، حيث نشرح مفاهيم الاستثمار بطريقة بسيطة. ولكن أولاً وقبل كل شيء، تنويه سريع. هذه ليست نصيحة مالية. البنوك الاستثمارية بالكاد تتداول بأموالها الخاصة بعد الآن. بعد أزمة عام 2008، شددت الجهات التنظيمية قبضتها بشدة على البنوك التي تقوم بمراهنات مضاربة كبيرة، خاصة في الولايات المتحدة مع شيء يسمى قاعدة فولكر. اليوم، عندما يتداول بنك استثماري، فإنه يفعل ذلك دائمًا نيابة عن عميل، أو صندوق تقاعد، أو شركة، أو مدير أصول، وليس مراهنًا بأمواله الخاصة على اتجاه السوق التالي. إذن، إذا لم يكن الأمر مقامرة، فما هو؟ هناك أربع محركات حقيقية تدفع الأموال، وسنستعرضها لأن كل واحد منها يعمل بشكل مختلف تمامًا. المحرك رقم واحد، استشارات الاندماج والاستحواذ. هذه هي وظيفة المصرفي الاستثماري الكلاسيكية. عندما تشتري شركة شركة أخرى، يتم توظيف بنك لإدارة العملية برمتها، وتقييم الهدف، والتفاوض على الشروط، وهيكلة الصفقة بحيث لا تفشل من الناحية الضريبية أو القانونية، وإمساك يد العميل خلال أشهر من التوتر المتبادل. إليك ما يفاجئ الناس. الرسوم ليست ثابتة. إنها نسبة مئوية من حجم الصفقة، وتتقلص النسبة المئوية مع زيادة حجم الصفقة. بالنسبة لصفقة صغيرة أقل من 10 ملايين دولار، قد يتقاضى المستشارون 5٪، وللصفقات الضخمة التي تزيد عن مليار دولار، تنخفض إلى حوالي 0.5٪. يبدو هذا ضئيلاً، لكنه ليس كذلك. 1٪ من مليار دولار هو 10 ملايين دولار لتقديم المشورة بشأن صفقة واحدة على مدى بضعة أشهر. وغالبًا لا يتوقف البنك عند هذا الحد. إذا احتاج المشتري إلى اقتراض أموال لتمويل عملية الشراء، فعادةً ما يقوم نفس البنك بترتيب هذا التمويل أيضًا، ويكسب رسومًا منفصلة لذلك. هذه أيضًا تجارة "الفائز يأخذ كل شيء". بمجرد أن يقدم البنك المشورة لشركة بشأن صفقة رئيسية واحدة، فإنه عادةً ما يتلقى الاتصال للصفقة التالية. لهذا السبب تظهر نفس الأسماء القليلة مرارًا وتكرارًا في أكبر الصفقات في العالم. احتل جولدمان المرتبة الأولى عالميًا في عمليات الاندماج والاستحواذ المعلنة والمكتملة في عام 2025. عقود من الثقة بنيت صفقة تلو الأخرى. المحرك رقم اثنين، الاكتتاب. هذا ما يحدث عندما ترغب شركة في جمع الأموال، سواء عن طريق بيع الأسهم للجمهور لأول مرة، وهو ما يسمى بالاكتتاب العام الأولي (IPO)، أو عن طريق إصدار سندات للاقتراض من المستثمرين. إليك الجزء الذي لا يدركه معظم الناس. عندما تصبح الشركة عامة، غالبًا ما لا يساعد البنك في بيع الأسهم فحسب. بل إنه يشتريه بالفعل من الشركة أولاً بسعر متفق عليه، ثم يعيد بيعه للمستثمرين. إذا سارت إعادة البيع بشكل جيد، فإن البنك يربح من الفارق. إذا سارت الأمور بشكل سيء، فقد يجد البنك نفسه متمسكًا بأسهم لا يريدها أحد. هذا هو الخطر الحقيقي على ميزانيته العمومية، وليس مجرد مشورة في عرض تقديمي. مقابل تحمل هذا الخطر والقيام بالعمل، تتقاضى البنوك عادةً 3٪ من المبلغ الذي تم جمعه للاكتتاب العام، وعادةً أقل من 2٪ لإصدارات السندات، نظرًا لأن السندات تعتبر أكثر أمانًا وأكثر توحيدًا. انظر إلى ما حدث للتو مع سبيس إكس. في 12 يونيو 2026، أصبحت عامة في ناسداك بسعر 135 دولارًا للسهم، وجمعت حوالي 75 مليار دولار، وهو أكبر اكتتاب عام أولي في التاريخ، مما قيم الشركة بحوالي 1.75 تريليون دولار. تقاسمت 10 بنوك مهمة الاكتتاب، بقيادة جولدمان ساكس ومورجان ستانلي، مع أسماء مثل جي بي مورجان، وسيتي جروب، وباركليز، ويو بي إس التي أكملت النقابة. المحرك رقم ثلاثة، التداول وصناعة السوق. البنوك الاستثمارية الحديثة في الغالب لا تراهن بأموالها الخاصة على ما إذا كانت الأسهم سترتفع أم تنخفض. ما يفعلونه يسمى صناعة السوق. فكر في الأمر كأنه مكتب صرف عملات في المطار. أنت لا تتنبأ بما إذا كان الدولار سيرتفع غدًا. أنت فقط مستعد دائمًا للشراء أو البيع، وتربح من الفجوة الصغيرة بين سعر الشراء وسعر البيع المتكرر آلاف المرات في اليوم. عندما يحتاج صندوق تقاعد إلى بيع 500 مليون دولار من الأسهم دون تحطيم السعر، فإنه يتصل ببنك، ويتعامل مكتب التداول في البنك مع الأمر، ويربح من هذا الفارق الضئيل والرسوم المرفقة، وليس من رهان اتجاهي. هذه تجارة حجم، هامش صغير، نطاق هائل. في جولدمان ساكس، حقق القسم الذي يغطي التداول وصناعة السوق ورسوم البنوك الاستثمارية مجتمعة ما يقرب من 35 مليار دولار في عام 2024، مع نتائج قياسية على وجه التحديد في الأسهم. المحرك رقم أربعة، إدارة الأصول والثروات. النموذج الأقل بريقًا وربما الأذكى من بين الأربعة لأنه متكرر. عندما يدير بنك أموالًا لأفراد أثرياء، أو صناديق تقاعد، أو مؤسسات، فإنه عادةً ما يتقاضى رسومًا سنوية، عادةً ما بين 0.5٪ إلى 1٪ من إجمالي الأصول كل عام، بغض النظر عما إذا كان السوق يرتفع أم ينخفض. هذا مهم للغاية. رسوم الاندماج والاستحواذ هي أحداث لمرة واحدة. يتم إغلاق الصفقة، ويتم دفع أجر البنك، ثم يتعين عليه البحث عن الصفقة التالية. تظهر رسوم إدارة الثروات عامًا بعد عام، مثل الاشتراك. حقق قسم إدارة الأصول والثروات في جولدمان وحده أكثر من 16 مليار دولار في عام 2024، حيث أدار أصولًا نمت إلى أكثر من 3 تريليونات دولار. الآن، دعنا نجعل هذا ملموسًا لأن المليارات تتوقف عن المعنى بعد فترة. تخيل أن شركة يتم الاستحواذ عليها مقابل 10 مليارات دولار. قد يتقاضى البنك الاستشاري حوالي 0.75٪، وهو ضمن النطاق النموذجي للصفقة الضخمة. هذا هو 75 مليون دولار لمعاملة واحدة، غالبًا ما يتم الانتهاء منها في غضون 6 إلى 12 شهرًا. متوسط الراتب السنوي في الولايات المتحدة هو حوالي 60 ألف دولار. هذه الرسوم لصفقة واحدة تساوي أكثر من 1200 عام من راتب الشخص العادي الذي يكسبه فريق من 20 إلى 40 مصرفيًا. وغالبًا ما تكون هذه مجرد رسوم واحدة. إذا كان البنك يرتب أيضًا التمويل، فهذا هو السبب في أن الغرباء يفترضون أن المصرفيين يتقاضون أجورًا زائدة ببساطة مقابل القيام بالأعمال الورقية. لكن السبب الحقيقي وراء تحقيق هذه الأعمال لرسوم بهذا الحجم هو ما سننتقل إليه لأن لا أحد تقريبًا على وجه الأرض يمكنه القيام بهذه المهمة بالفعل. الأول هو العلاقات. لا يقوم الرؤساء التنفيذيون والمديرون الماليون بتوظيف بنك عشوائي من خلال البحث عن صفقة بقيمة 10 مليارات دولار. يتصلون بالمصرفي الذي يعرف شركتهم منذ 15 عامًا، والذي يثقون به في الحفاظ على أسرارهم أثناء المفاوضات الحساسة. الثاني هو التوزيع. عندما ترغب شركة في بيع 2 مليار دولار من الأسهم الجديدة، يجب على شخص ما بالفعل العثور على مشترين على استعداد لكتابة شيكات ضخمة بسرعة. البنوك الكبيرة لديها علاقات مباشرة مع آلاف المستثمرين المؤسسيين. الثالث هو الميزانية العمومية. هل تتذكر الاكتتاب؟ في بعض الأحيان يتعين على البنك شراء الأسهم أولاً بأمواله الخاصة قبل إعادة بيعها. هذا يتطلب عشرات المليارات من الدولارات في رأس المال المتاح للاستيعاب المخاطر. والرابع، وهو الأصعب في القياس الكمي، هو الثقة. عندما تكون الشركة على وشك اتخاذ أكبر قرار مالي في تاريخها، فإنها تريد مستشارًا يتمتع بسجل حافل بالسرية والكفاءة، وليس أقل مقدم عطاء. هذه الثقة تبنى صفقة تلو الأخرى، ويمكن أن يؤدي تسريب واحد أو اكتتاب عام فاشل إلى تدميرها بين عشية وضحاها. ضع هذه الأربعة معًا، العلاقات، التوزيع، الميزانية العمومية، والثقة، وستحصل على عمل يكاد يكون من المستحيل تعطيله بتطبيق ذكي أو رسوم أقل. هذا هو الخندق الحقيقي. الآن، إليك خلط أراه باستمرار، وفك هذا الارتباك يغير طريقة تفكيرك في الصناعة المالية بأكملها. يلقي الناس بعبارات "بنك استثماري"، "صندوق تحوط"، و"بنك تجاري" كما لو أنها نفس الشيء. إنها ليست قريبة حتى. البنك التجاري هو البنك القريب من منزلك. يأخذ ودائعك، ويدفع فائدة قليلة، ويقرض هذه الأموال كقروض عقارية وقروض سيارات. فكر في بنك أوف أمريكا أو تشيس في دورهما التجاري. صندوق التحوط هو شركة استثمار خاصة تأخذ أموالًا من مستثمرين أثرياء ومؤسسات وتحاول تحقيق عوائد عن طريق المراهنة بنشاط على الأسواق، وهو أقرب إلى صورة المقامرة التي لدى الناس، على الرغم من أن هذا أيضًا تبسيط مفرط. البنك الاستثماري لا يفعل أيًا من هذين الأمرين كعمل أساسي له. إنه ميسّر للصفقات، وجمع الأموال، وتدفق التداول، وإدارة أموال العملاء المؤسسيين والأثرياء. بعض الشركات، مثل جي بي مورجان، تمزج بين بنك تجاري وبنك استثماري تحت سقف واحد، مما يزيد من الارتباك. لكن الأنشطة هي أعمال مختلفة جوهريًا بمخاطر مختلفة. هذا التمييز مهم لأنه عندما ينتقد الناس البنوك بسبب المقامرة المتهورة، فإنهم غالبًا ما يصفون سلوك صناديق التحوط أو ممارسات التداول قبل عام 2008 التي لم تعد موجودة بنفس الشكل حقًا. وهذا كل شيء لليوم. إذا وجدت الفيديو مفيدًا، فلا تنسَ الإعجاب والاشتراك لمواصلة تنمية هذا المجتمع. شكرًا جزيلاً على المشاهدة، وسأراكم في المرة القادمة. وداعًا.