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Hola, continuamos con esta serie de vídeos sobre el WACC. Si te perdiste el primero, estrellas el segundo. Abajo de este vídeo te dejo en la descripción el link para que le puedas dar click y lo puedas visualizar y te puedas poner al día con esta serie de vídeos y entiendas mucho mejor lo que vamos a ver en este.
Vamos a seguir profundizando los conceptos del WACC. Mi nombre es Nicolás Leiva, esto es Estudio Empresa. Quédate y comenzamos.
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Bueno, vamos a empezar retomando temas que vimos en el primer vídeo. En el anterior vídeo empezamos a hablar de la estructura de capital y qué veíamos acerca de la estructura de capital. ¿Recuerdas que hablábamos que una compañía produce a través de sus activos y sus activos podían ser de dos tipos? Activos de corto plazo y activos de largo, de largo plazo.
En los activos de corto plazo veíamos que se tenían normalmente las necesidades operacionales de fondos y normalmente conocemos como NOP o que también se le conocen como capital de trabajo. Y también estaban los activos de largo plazo donde encontrábamos todo lo que es propiedad, planta y equipo, donde está la maquinaria, los edificios, las propiedades, etcétera.
Ok, enseguida estuvimos viendo cómo esos activos se financiaban a través de deuda, que son recursos que vienen de terceros, o a través de los recursos de los accionistas, que es el patrimonio. Que para estudios del WACC nos estamos refiriendo como equity, porque así lo vas a encontrar en toda la bibliografía para que te vas acostumbrando. Siempre vamos a hablar de patrimonio con una "equity".
Ok, veíamos cómo la suma de esta deuda más este equity era el capital. Y este capital es con el cual se apalanca o se financian estos activos productivos de la compañía.
Veamos también cómo la composición porcentual de deuda más equity es la estructura de capital. ¿Ya qué nos referimos una estructura de capital? Vamos en este ejemplo: si esta empresa tiene 70 dólares de deuda y 30 dólares de equity, su capital son 70 más 30, 100 dólares de capital. Ahora, la estructura de capital en este caso sería una estructura 70 deuda y 30% de equity. Esto es una estructura capital 70-30.
¿De dónde sale el 70 y de dónde sale el 30? Pues creo que ya lo es un poco más sencillo, ¿no? La estructura capital, el 70, el porcentaje de deuda, lo vas a ver definido como deuda dividido el capital. Y hacemos que el capital es deuda más equity. Si haces la operación de dividir la deuda, que son 70 en este caso, dividido 100 que son el capital, nos va a dar el 70 por ciento. Y para el equity, pues sería equity / deuda + equity. En este caso sería 30 de equity dividido 100 de capital para un total de 30 por ciento. Y de ahí es donde ves que sale la estructura 70% deuda, 30% equity.
Ok, entonces la estructura de capital es cómo la empresa financia sus activos, cómo financia su operación y su crecimiento. Aquí es importante una cosa: se debe encontrar la estructura óptima de capital que optimice el costo, el WACC, el costo de la deuda y que minimice y controle el riesgo.
Entonces, muy atentos de lo que acabamos de decir: se debe encontrar la estructura óptima de capital que minimice su costo y que controle el riesgo. Porque una estructura capital muy cargada en equity es una estructura de capital muy costosa, porque los recursos de los accionistas son mucho más costosos que recursos de terceros. ¿Y por qué sea esto? Porque el accionista es el último en recibir un pago cuando la compañía genera flujo de caja. La compañía paga impuestos, paga la deuda, repone su capital de trabajo, inversión en activos fijos, y al final el último en recibir dinero es el accionista. Por tanto, el accionista es el que más riesgo corre. Y ya sabes, a mayor riesgo, mayor tasa de rentabilidad. Por tanto, el WACC es de mayor costo que la deuda. Es decir, si está cargada la estructura capital en equity, será una estructura de capital mucho más costosa.
Ahora, si por el contrario, la sobrecargamos de deuda, pues será una estructura capital mucho más riesgosa, porque por el riesgo de insolvencia. Si la empresa tiene un alto apalancamiento a través de deuda, pues puede existir el riesgo de que en algún momento su flujo de caja no le dé para cubrir la atención a esta deuda, la compañía entra en default, y eso es un gravísimo riesgo.
Ok, entonces veíamos en el anterior vídeo también cómo la deuda tiene un costo que lo conocemos como K sub d y el patrimonio a su vez tiene un costo que conocemos como K sub e. Entonces, ¿cómo llegábamos al WACC? Pues el WACC si la estructura de capital es deuda más equity, y la deuda tiene un costo que se llama K sub d y el equity tiene un costo que llamamos K sub e, pues es sumar esos dos costos pero atendiendo la ponderación que cada uno de esos costos tiene entre la estructura de capital. Es decir, el K sub d x su relación porcentual de deuda que es deuda sobre deuda más equity, y el K sub e multiplicado por su peso porcentual que sale de equity sobre deuda más equity. Eso lo estábamos viendo, ¿recuerdan?
Ok, pero aquí nos faltaba un componente en el costo de la deuda. Ese espacio que estamos viendo aquí en rojo y que teníamos en ese espacio, ¿recuerdan que era 1 - T x? Y veíamos que T x es la tasa de impuestos del impuesto de renta. Y que cuando hablábamos de 1 - T x, estamos hablando del escudo fiscal.
¿Y qué es esto del escudo fiscal? Pues resulta que cuando la empresa se endeuda, la deuda genera intereses. Esos intereses disminuyen la utilidad operacional antes de impuestos, por tanto, hacen que la compañía pague una menor cantidad de impuestos. Pues, ¿cuánto esa menor cantidad? Pues exactamente T x por ciento de los intereses pagados. Entonces, la deuda hace que la empresa pague menos impuestos. Por eso se le llama, se dice que la deuda genera un escudo fiscal. Y esto hace que el costo de la deuda sea menor en el porcentaje de impuestos que debe pagar la compañía, dependiendo del país en el que se encuentra.
Entonces, llegamos a la ecuación del WACC y ves acá como la ecuación del WACC es el K sub d más el K sub e, pero cada uno de ellos multiplicado por su ponderación. K sub d x D sobre D + E, y el K sub e que es el costo del equity multiplicado por su ponderación que es E sobre D + E. Y el K sub d lo multiplicamos previamente por el escudo fiscal. Y ahí tenemos la ecuación del WACC. Muy sencillo.
Propongamos la esto un poco de números para que sea más fácil de comprender. Míralo acá. Si tenemos esta empresa con 70% de deuda, 30% de equity, y el costo de la deuda es 12% y el costo del equity es 16%, y supongamos una tasa de impuestos del 35%. Ya vemos aquí, sabemos cómo es la ecuación, pues empecemos a reemplazar. El K sub d lo reemplazamos por el costo de la deuda que es 12%. El 1 - T x, que es el escudo fiscal, pues lo reemplazamos por 1 - el T x que es 35%. La deuda sobre deuda más equity, ¿eso es cuánto pesa la deuda dentro de la estructura de capital? Pues es 70 de deuda / 70 + 30. Miremos ahora el componente del K sub e. En el K sub e vemos a la izquierda que es 16%, pues ese 16% aquí lo reemplazamos y lo multiplicamos por el peso que tiene el equity dentro de la estructura de capital, que sería 30 / 70 + 30. Y ahí tenemos la fórmula.
Vamos reemplazando y fíjense como 1 - T x, es decir, 1 - 35%, nos da ese 0,65. Aquí tengo, escúchenme, hay un error. No es 0,65%, sino 0,65 o 65%. Bueno, significa que el 12% del costo de la deuda se va a reducir al 65%. Si multiplicamos 12% por 65% por 70% y el resultado le sumamos 16% por 30%, esto se nos va a ver de la siguiente manera: 5,46% + 4,8%. En este caso, el WACC de esta compañía es 10,26%. El costo promedio ponderado del capital para este ejemplo es 10,26%.
Entonces, finalicemos con esto: ¿qué es el WACC? Entonces, el WACC es el costo promedio ponderado del capital. Por tanto, es la tasa mínima de rentabilidad esperada de los activos. Recuerden, en el primer vídeo hablábamos de la generación o destrucción de valor y veíamos como necesitamos conocer el costo de un insumo para que su precio o su ingreso, el ingreso que se genera a través de ese costo, sea mayor. Por tanto, si el costo del patrimonio del capital en este caso es 10,24%, que es el WACC, lo mínimo que deben rentar los activos debe estar por encima de ese 10,24%. Si está por debajo, estaría destruyendo valor.
El WACC también es la tasa mínima que debería rentar un proyecto de inversión. Es decir, si el proyecto, la rentabilidad del proyecto no alcanza para cubrir el costo del capital, pues el proyecto no es viable, no construye ningún valor, no valdría la pena realizar este proyecto.
El WACC también es la tasa de descuento que se utiliza para valorar una empresa. Ya tendremos una serie de vídeos, un curso aparte sobre valoración, en el cual va a ser muy importante que arranques cuentas de cursos sobre WACC para que puedas comprender todos los conceptos y todo lo que vamos a ver sobre valoración de empresas.
Ok, entonces la deuda, recuerden que quedamos en eso en el anterior vídeo, cuando hablamos de deuda, ¿a qué deuda hacemos referencia? ¿Y de dónde se obtiene el costo de la deuda? Y también reflexionamos acerca del equity y su costo, y decíamos, ¿de dónde se obtiene el costo del patrimonio a su vez? Ok.
Bueno, pues con este segundo vídeo, creo que tenemos ahora sí totalmente entendido qué es el WACC y estamos un poco más preparados para ir y ver lo que es el costo de la deuda y lo que es el costo del equity. Entonces, para que conozcan la respuesta a estas preguntas, que aten el siguiente vídeo.
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