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Bom dia, pessoal, tudo bem? Começando mais um morning call aqui do BTG Pactol, aquele seu programa matinal com tudo relacionado a mercado financeiro, offshore e onshore também, ou seja, lá fora e aqui no Brasil. Sou Bruno Henrique, seu apresentador e hoje comigo, quarta-feira, 5 de novembro, um dia importante, já a gente fala mais por quê. Larissa Quaresma, analista de ações da Empíricos. CFE, esqueci, não posso esquecer. Tudo bem?
Bom dia, Brunão. Tudo bem você? Mercados, decisão de juros aqui no Brasil, resultado, muita coisa pra gente falar.
Então vamos lá dar aqui o, vamos fazer aqui o nosso kickof, nosso preâmbulo inicial de mercados. Ju, você coloca aí, por favor, a nossa gloriosa tela. Obrigado. Os mercados lá fora, pessoal, estão abrindo relativamente de lado, sem grandes novidades aqui quando a gente olha pros comportamentos do índice futuro. Eh, alguns highlights aqui. Acho que o primeiro ponto, eh, o MSA emergente tá caindo 1%. E aí já já eu trago também a Lari para falar um pouco sobre isso antes da gente passar um pouquinho da agenda lá fora pro dia. O DXY tá acima de 100, já tá ali no 100.25, 25, acho que muito próximo inclusive do patamar do início do ano. Aí depois você me corrigir, se tiver enganado, por favor lá. Petróleo segue muito próximo ali ao 65 dólares do barril. Então depois, né, a gente já falou um pouco sobre isso na semana passada, depois do no início da semana, depois do pronunciamento da OPEP em relação a eventuais aumentos no futuro. Ah, Bitcoin eh sofrendo um pouquinho, já tá voltando ali próximo dos 100.000. Então chegou a bater seus 122, 125, recuou. Futuro do minério, leve queda, futuro do minério de Singapura, pouquinho abaixo ali dos 104 a tonelada. Ah, e hoje lá fora a gente tem dois eh dados bem importantes da na ausência ainda dos >> dados oficiais, né? Exatamente. Então, a gente olha pro mundo privado, ADP, eh, expectativa, abertura de vagas relacionadas ao setor privado e PMI, dados de atividade. O ADP sai 10:15 da manhã, expectativa de um aumento de uma criação de 35.000 vagas. Lembrando que o último foi uma um fechamento de 32.000, se não tô se não tô enganado, né?
É isso. Teve destruição líquida de vagas no setor privado no mês anterior.
Maravilha. E 15 para meio-dia a gente tem o PMAI. eh, tanto de serviço quanto de, eh, da parte de manufatura. Mas juntando tudo isso já, Lari, eh, questão desse DXY, esse que de novo assente fala, né, o DXY, dólar se valorizando, mas a gente olha o dólar real, é uma dinâmica um pouco diferente, apesar de ontem já tá no seu 540, tem encostado ali eh no seu 540 novamente. Mas como é que você só a gente fala sobre isso aqui de eh com de forma corriqueira, mas agora sim, a gente tá vendo o VIX voltando pro 20, aí o mercado lá fora segue estável, temporada tá OK, mas surgiram algumas pequenas, entre aspas, rachaduras na discussão de ah, né, aquela toda dinâmica que a gente tem conversado bastante.
Como é que você junta tudo isso eh à luz desse DXY agora, voltando para cima de 100?
Bom, assim, depois que a gente teve a decisão de juros nos Estados Unidos lá fora, eu acho que o discurso do presidente do do Federal Reserve, que é o Banco Central Americano, ele engatilhou um movimento de correção, que ele foi um pouco diferente daquela correção que teve ali quando teve aquelas ameaças comerciais entre Estados Unidos e China. Essa correção que a gente tá vendo agora é mais na linha de questionar os fundamentos da alta dos ativos americanos. E eu digo que o discurso do presidente do Fed engatilhou isso porque tava todo mundo dando como dado, né, assumindo que ia continuar a ter corte de juros consecutivos nas próximas reuniões. E quando ele virou e falou que eh o corte de juros em dezembro tá longe de ser uma conclusão óbvia, isso acabou engatilhando aí esse movimento de redução de risco, né? Então você teve a curva de juros na parte curta abrindo um pouquinho, né? diminuindo as probabilidades de cortes nas próximas reuniões. Você teve o dólar se fortalecendo nessa perspectiva de que o carrego do dólar na forma de juros não vai cair tão rápido assim, né? você, e em paralelo, como você comentou, a gente tem a discussão da temporada de resultados, que a gente até trouxe aqui no início, que lá fora ela tem sido uma temporada positiva, mas com os lucros ainda que crescentes, desacelerando o a taxa de crescimento. Isso aqui tô falando principalmente do setor de tecnologia e ao passo que você tem os investimentos e inteligência artificial batendo recordes, né? Inclusive, assim, quando você olha os investimentos em inteligência artificial versus os investimentos em formação de capital bruto da economia, né, o dia já tá maior, você vê os outros investimentos encolhendo para aumentar o dia enquanto você tem lucros crescendo, mas nem tanto assim, né? Então assim, avoluma-se esse questionamento de que olha qual é qual é o retorno esperado desses investimentos em a ao passo que o múltiplo da da bolsa americana, né, se a gente olhar o principal índice que é o S&P 500, ele tá negociando ao múltiplo preço lucro de 23 vezes, olhando pro ano de 2026.
E você tem bolsas de mercados emergentes, né, como o caso de Brasil, Argentina, México, bem abaixo de 15 vezes. É México que é o caro, tá? 12 vezes, né? Eh, no caso da Argentina abaixo de 10, no caso do Brasil a gente bateu 10 vezes agora. Tudo isso olhando para 2026. Então, eu acho que eh tem um movimento de correção, movimento de aversão a risco que ele acontece, mas se a gente esticar um pouquinho o horizonte, ainda permanece aquele cenário construtivo pra diversificação de capital para para fora dos Estados Unidos, porque você tem ativos caros, ainda são as melhores empresas do mundo, né? ainda são as líderes globais aí das suas cadeias, mas tá caro, né? o risco retorno em outras regiões, ele pode ser melhor. E olhando pra frente ainda vejo uma uma força de diversificação beneficiando a bolsa brasileira, inclusive em relação ao real, né, que hoje tem decisão de juros, inclusive, a gente continua com diferencial de juros muito favorável pra nossa moeda. Então, assim, por mais que as emergentes não tenham ido tão bem e que o DXY, como você comentou, tá perto dos 100 pontos, que ali é o que a gente teve justamente na virada do ano, né? Acho que você tá correto, quando o Trump foi eleito, eh, surpreende muito o bom desempenho do real. Eu acho que muito disso se deve a postura bem firme, bem conservadora do nosso Banco Central, eh, que tá mantendo os juros no maior patamar em 19 anos e deve manter hoje novamente, né, embora possivelmente com alguma flexibilização do discurso oficial, né, pela primeira vez oficialmente, já abrindo a discussão eh para quando vem o corte da CELIC. E aí, pessoal, tava até olhando aqui enquanto a Lari tava eh explanando eh a probabilidade de uma queda de 0,25 para dezembro tá em 72%. Eh, esses a probabilidade chegou a tá próximo dos seus 90, se não enganado, né? flertou ali com seus 90 alto. Então, assim, você teve, como a Lali bem colocou, né, uma retração, né, uma queda importante dessa probabilidade, apesar de 72% obviamente ainda ser, né, um consenso. Ah, então ficar de olho, acho que eventualmente ficar de olho nessa probabilidade que é público esse dado site do CMI Group, né, do Firewatch, eh, ficar de olho nessa probabilidade até para entender um pouco mais dessa dinâmica relacionada a ao dólar. E aí esses os dois dados de hoje, né, o ADP e o PMI, eh entender como é que realmente eles vão eh impactar justamente essa probabilidade aqui que hoje, como eu comentei, tá em 72%. Sobre esse ponto da LAR também de tecnologia, e aí eu passei aqui um pouco rápido também nesse nesse aspecto, as ações do Soft Bank Group, elas eh caíram 10% na Ásia em meio justamente ao temores sobre os investimentos e inteligência artificial. ainda justamente nesse nessa discussão do retorno sobre o capital investido. Então, né, o Softbank ele é um investidor, né, nesse aspecto. Então, acho que fica aqui, né, suscitam dúvidas sobre eh o retorno sobre todo esse CAPEX feito pela pelas empresas de inteligência artificial.
Bom, seguindo aqui agora adiante na parte de tarifas barra comercial, o mercado também vai acompanhar a Suprema Cachote dos Estados Unidos. Eh, hoje tem uma audiência, né, sobre as tarifas impostas pelo governo Trump. O tribunal vai analisar a legalidade das tarifas recíprocas aplicadas a diversos países. Tema que, aliás, é sempre aquela discussão, esse tema tava meio, a gente tava passando um pouco despercebido, né? Tava um pouco despercebido esse tema de certa forma que tinha esse julgamento do tribunal, né?
Total. É porque ele foi adiado algumas vezes, né? O Chump conseguiu adiar, inclusive ele não vai comparecer ao julgamento, né? Eu acho que é é bem simbólico isso. Eh, e eu acho que assim, nesse fronte comercial, né, a gente depois de daquele susto que a gente teve no início de outubro, né, com o Trump falando que vai aumentar a tarifa sobre a China, etc., a gente teve vários desenvolvimentos positivos. O Trump fez acordos comerciais com diversos países do sudeste asiático, né, Vietnã, Camboja, Tailândia, a própria Malásia, né, Japão também. e com a própria China finalmente, né, depois de quase um ano que o Trump tomou posse e fez um acordo comercial com a China, colocou trégua de um ano em diversos controles de exportações, mas agora, né, o a Suprema Corte vai julgar a legalidade dessas tarifas, que tem sido não só, né, a principal ferramenta de negociação política do Trump com outros países, né, porque ele usa as tarifas como moeda de troca para conseguir diversas outras concessões, como ah, controle de da questão das drogas, né, controle da exportação de fentanil, no caso da China, eh, mas também uma arma fiscal muito poderosa. A gente tá no meio, no maior shutdown da história do governo, aliás, né, hoje é o 36º dia, então com isso, a gente superou o recorde anterior de 35 dias de paralisação, né, e muito disso se deve à dificuldade que o Trump tem enfrentado para cortar gastos na máquina pública. É, você teve o departamento de eficiência que era tocado pelo Elon Musk, que não conseguiu, né, trazer os os cortes que ele pretendia. É, e até inclusive ele saiu do governo, né? E agora esse impasse que gerou que que gerou a paralisação do governo se deve à intenção do Trump de cortar gastos em saúde, educação e meio ambiente e coisa que os democratas não querem permitir de jeito nenhum, né? Realmente o impasse negocial. Nessa linha, as tarifas elas vêm com uma fonte de receita importante, né, para atenuar um pouco o efeito desse gasto muito elevado com déficit rodando aí a 3 4% do, aliás, até um pouco mais, né, tá mais para 5, 6% do PIB o déficit nominal nos Estados Unidos. Eh, então você tem eh esse julgamento hoje, né, que por um lado ele pode melhorar a questão do comércio global, mas por outro se a Suprema Corte tirar essa legalidade das tarifas, isso cria um desafio fiscal ainda maior pros Estados Unidos, já que as tarifas já têm feito alguma diferença nas contas públicas.
Bom ponto. Bom, agora já a gente vem aqui pro nosso Brasil. Lembrando que a temporada de resultado nos Estados Unidos ainda segue, ainda tem algumas eh algumas várias inclusive empresas para divulgar os seus números. Então, McDonald's, Toyota, Coco, enfim, ainda tem alguma muita coisa para sair. Mas seguindo para Brasil, coisa, vamos direto aqui ao cerne da questão de hoje. Então, todos os olhos voltados pro Cupom, né, o decisão do comitê de política monetária. Essa é a expectativa de novo, a gente falou aqui um pouco no início, não sobre a decisão em si, né, o 15% que continua sendo o cenário básico, como a a LAR bem trouxe, mas a leitura, né, em relação, né, o tom em relação a processo daqui paraa frente. sobre essa questão específica do processo. Inclusive hoje tem eh PMI de serviços aqui 10 horas da manhã da SNP Global também para ir justamente ao encontro dessa discussão eh da atividade aqui no Brasil. Lembrando, teve um dado de CAGED que, enfim, foi melhor assim, foi acima, né, do que o mercado esperava. Depois uma PENAD que veio, de certa forma mostrando ali, né, os os indícios, né, eh, do mercado de trabalho começando a desacelerar. Então, nessa parte de atividade, é importante a gente olhar isso muito de par de perto. Mas, Lari, eh, o pessoal até perguntou aqui, eh, no chat, não sei exatamente, deixa eu ver quem foi que trouxe. Ah, tem que fazer o juiz aí. Ah, foi o Maurício. Ele falou até foi logo no início da live, ele trouxe o seguinte. Bom, pessoal, eh, hoje tem compor, né, a expectativa continua ali fevereiro ou algo mudou por conta dos resultados recentes? Ele até cita aqui o próprio IPCA. Então, acho que fazer um apanhado dessa discussão, né?
Bom, eu acho assim, eh, ficou, eh, bem justificável pro Banco Central pelo menos fazer uma mudança de discurso nessa reunião, porque nesse ciclo de alta de juros e e desde que o Banco Central começou inclusive a manter a CELIC em 15%, ele tem mantido um discurso muito conservador com aquelas mensagens do tipo: "Manteremos o juro elevado por período bastante prolongado, não hesitaremos em eh retomar o ciclo de alta de juros, caso isso se mostre necessário. Eh, então, com as expectativas de inflação caindo bastante e simbolicamente o IPCA de 2025 projetado tá bem perto do teto da meta de 4%, acho que fica fica um contexto ali que seria bem plausível, né, e tecnicamente plausível, inclusive da nossa autoridade monetária eh abrandar algumas dessas mensagens. Isso pode se manifestar na retirada daquele daquela expressão bastante, né, do bastante prolongado. Isso pode se manifestar na retirada de que não hesitará em retomar o o ciclo de aperto de juros ou pode se manifestar inclusive nas projeções de inflação, né, que o Banco Central divulga junto com a decisão de juros. Eh, e o mercado vai táar olhando com lupa principalmente pro chamado horizonte relevante, né, que é aquele horizonte eh no qual eh se sente o impacto da decisão de juros tomada hoje, né, que é o segundo trimestre aí de 2027. Eh, então acho que até um abaixamento, né, dessas dessas projeções de inflação por parte do Banco Central eh pode trazer um gatilho aí positivo pros mercados, né? Então assim, lembrando que o relatório Focus, que é usado como base para as projeções, ele tá com essa projeção já eh perto do teto da meta. O relatório Focus, ele é elaborado pelo Banco Central e aglutina as projeções dos principais economistas aí do país para inflação. Então eu acho que tem bastante eh argumento para ele pelo menos iniciar a discussão, né? Dar uma pista de que estão começando a discutir quando o juro cai. Eu acho que o corte em dezembro ele ficou um pouco fora da mesa nesse momento, eh, também pelo cenário internacional, né, com o Power indicando, o Federal Reserve Americano indicando que não não é óbvio, né, que vai cortar os juros em dezembro, por mais que seja possível que corte, né, acho que o deix para cima, tudo isso cria um cenário um pouco mais difícil para cortar agora, mas acho que janeiro ou março eh é bem provável que nosso ciclo de flexibilização continue. É, de toda forma, assim, 2026 é um ano de corte de juros, ao que tudo indica. Eu acho que pros ativos de risco, pras ações, pros investimentos aqui no Brasil, eu acho que isso é a o principal fator, né? Eh, não importa se tanto assim, né, se vai ser dezembro, se vai ser janeiro, se vai ser março. O que importa é que no final do ano que vem, provavelmente, a gente vai terminar com uma CELIC bem menor do que a atual. Aí, aí discute-se se vai ser três pontos percentuais a menos, né? Se vai ser 2.75 a menos. Mas o fato é que existe contexto e existe fundamento macroeconômico para cair.
Boa. Até porque também eh para o para o cupomão eventualmente começar, né, a autoridade monetária começar a a pensar nesse processo, ela tem que trazer essa mudança de discurso. Não tem muito tempo para ela fazer isso, né? No limite também, né? Se você >> fizer de forma abrupta, que foi até um ponto que a a Lorena trouxe na segunda-feira, né? Se você fizer isso de forma abrupta, isso pode acabar gerando um certo eh eventual ruído até de no mercado, né?
Concordo plenamente. Para começar a cortar daqui 3 4 meses, já precisa mudar o discurso a partir de agora, né? Para não ter surpresa, para não ter uma discussão assim, nossa, foi precipitado, né? Isso não foi discutido, isso não foi amadurecido ou mesmo o contexto macroeconômico não justifica. Então eu acho que assim, só a mudança do discurso oficial eh já pode ser um gatilho bem positivo pros mercados.
Boa, Lar, temporada e resultados aqui no Brasil temos vários. Então, eh, hoje tem ainda só para pessoal, hoje tem Eletrobras, tem Eng, tem Minerva, Cororaps, Pets, enfim, tudo isso previsto para hoje, mas ontem à noite, de ontem para hoje saiu aqui uma bateria, então passar aqui a bola pra Lari para trazer os destaques na visão dela.
Boa. Bom, ontem saíram três aqui que eu queria destacar, né, que foram em Guatemi, Pio e Itaú, tá? Eh, em sua maioria positivos e Guatemi, começar pelo do mais positivo pro negativo, né? Então é, Iguatemi foi um resultado muito sólido, né, uma surpresa positiva de 7% sobre a projeção média de EBID, né, que é uma prox aí do fluxo de caixa, uma aproximação do fluxo de caixa gerado pela companhia, muito calcado no trabalho de controle de despesas e eficiência que o Iguatemi tem feito, inclusive nos shoppings que adquiriu no passado recente, né, fazendo esse trabalho de coste de custos, de eficiência. Então, resultado muito sólido e entregou uma linha final também quase 10% acima da projeção média, apesar da alíquota de imposto de renda maior, né? Então assim, o mercado gosta quando a surpresa positiva ela vem da operação, não tanto da parte tributária. Então assim, se ela entregou uma surpresa mesmo com o tributário desfavorável, resultado muito bom. diria até que as ações tendem a reagir favoravelmente. Segundo Itaú, um resultado em linha com a expectativa que era uma expectativa elevada, tem sido elevada há vários anos, né? E o Itaú, como um relógio do suíço aí entregando sempre as elevadas expectativas, entregou um um ROI, um retorno sobre patrimônio líquido de 23,3%, né? Estável na visão eh sequencial, mas com uma alta de um ponto na visão anual. Destaque positivo paraa inadimplência, que permaneceu controlada ali a despesa de inadimplência, sem surpresa, sem right off, né, sem baixa perda. Eh, apesar da dos índices de inadimplência curtos, né, aqueles índices de atraso de mais de 15 dias, mais menos de 3 meses, terem dado uma aumentada, né, um pouco puxado aí pela parte de pequenas e médias empresas. Um ponto que o Itaú revisou para cima o a projeção dele, o guidance público de margem com o mercado, né, que é aquela linha que mostra o resultado da tesouraria. Eh, a faixa indicativa ali era entre 1 e 3 bilhões deais positivo nessa linha fechado pro ano e agora eles subiram o gases, né? Agora tá acima do teto anterior entre 3 e 3,5 B. Isso já era de certa forma esperado porque o Itaú já tinha praticamente entregado o GNES do ano no primeiro semestre. Eh, mas ainda assim uma notícia positiva e PRI, eu acho que foi o destaque negativo nessa temporada, mas assim, eh, não diria que vem de toda de todo com surpresa, eh, porque já a companhia já tinha divulgado a produção dela que foi impactada aí pela paralisação do campo de peregrino, né, por alguns problemas operacionais em outros ativos. E aí, com essa queda de produção, você acabou tendo eh uma perda de eficiência no custo de extração por barril, que foi para $7 por barril. Então, a, e a Pria é uma companhia que entrega perto de 10, né, abaixo de $ por barril. eh, ainda assim ficou abaixo do esperado, mas olhando para frente, né, eu acho que eh a gente enxerga uma história bem diferente para PRIO nos próximos trimestres, né? Aqui isolando a questão do petróleo, falando mais do operacional em si e por quê, né? A companhia retomou a operação do campo de peregrino, depois a autorização da Agência Nacional de Petróleo. O IBAMA aprovou a a o início da operação no campo de UAH, que é uma aquisição recente da PRIO e deve começar a extrair petróleo já no primeiro TRI de 2026. Então, assim, meio que uma história de passado ruim, claro, mas a gente enxerga uma história bem diferente pro futuro. Acho que do meu lado são esses destaques. Até o momento, a temporada de de resultados aqui no Brasil, ela tem sido OK, eu diria. Eh, até talvez um pouquinho melhor do que o esperado, dado patamar de Selica elevada e o tanto que isso pressiona o resultado financeiro das empresas. Mas muitas divulgações devem acontecer aí nessa semana e na próxima. O prazo regulatório é dia 15 de novembro. Então ainda tem bastante coisa para falar aí nos próximos dias.
Boa, pessoal. super rápido aqui que o José e deixa eu ver o pessoal aqui no YouTube também perguntou, o César perguntou de semi, então é o José pentou de GPA, para dizer a verdade. Eh, resultado veio do lado um pouco mais fraco, na nossa opinião, o crescimento de receita ali, mesmas lojas, né, que é você medindo as receitas geradas pela pelo mesmo grupo de lojas um ano contra o outro, eh, subiu 4% ano a ano. Por outro lado, a parte de margem teve um uma elevação, enfim, razoável, mas veio um pouco acima ali do do esperado aqui aqui pelo banco. Mas a acho que o ponto o ponto ali de GPA ainda é estrutura de capital, né? A companheia ainda tá tô ainda pegando um indicador aqui, ainda tá um pouquinho um pouco alavancado. Então acho que nesse eh nesse aspecto, apesar das iniciativas, né, de aumento de margem, gerar capital de giro, você tem uma alavancagem ainda eh relativamente alta. Então esse processo aqui de reestruturação, ele segue em curso, 3.1 vezes dívida líquida bítida. Eh, só como referência aqui para vocês, sem resultado veio bom. Então, assim, a própria Vale já tinha, né, trouxe um resultado bem positivo do lado da das mineradoras. A Semin veio exatamente na mesma linha, eh, resultado acima da da nossa expectativa, expectativa do banco. E dividendos também anunciados. Eh, tô até pegando aqui, dá mais ou menos uns 5% de dividend new, 5.3. Então, nesse nesse nesse aspecto, o resultado resultado da da SEMI também deve ser bem visto pelo eh deve ser bem visto pelo mercado, assim como foi o resultado da própria Vale do Rio Doce. Fechamos, >> fechamos. É tudo isso aí para hoje.
Boa, Lari. Obrigado a tempo, pessoal. Obrigado a vocês também pelo tempo, pela, enfim, audiência tá sempre aqui com a gente de manhã. Eh, mais uma vez se inscreva, se não tiver inscrito, né, no canal do YouTube do BTG PAL. Compartilha a live, curte aí, é super importante pra gente o feedback de todos vocês. Um abraço para todo mundo e até o próximo Morning Call. Valeu, >> bons investimentos. [Aplausos]