Transcription
2 марта Nvidia инвестировала 4 миллиарда долларов в две компании, о которых большинство людей никогда даже не слышали. Не в компанию, занимающуюся ИИ-моделями, не в разработчика чипов, а в две компании, которые производят компоненты из света. На той же неделе Marll завершила приобретение стартапа в области фотоники за 3,25 миллиарда долларов. Это более 7 миллиардов долларов, направленных в один сегмент цепочки поставок всего за несколько недель. И когда такой капитал движется так быстро, что-то фундаментальное меняется. Итак, позвольте мне попытаться объяснить, что на самом деле здесь происходит. Простыми словами, прямо сейчас внутри каждого крупного центра обработки данных ИИ тысячи чипов должны общаться друг с другом. И они делают это, отправляя данные через медные кабели. Самые быстрые современные соединения работают со скоростью около 800 Гбит в секунду. И медь едва справляется даже с этим. Таким образом, следующее поколение удваивает эту скорость до 1,6 триллиона бит в секунду. И на такой скорости медь начинает разрушаться, потому что возникает слишком много тепла, слишком много энергии. Поэтому, помимо всего этого, сам сигнал начинает деградировать даже на коротких расстояниях, потому что это экспоненциальная проблема. И в данном случае это не программная проблема, которую можно просто исправить патчем. Это физический барьер. И обходное решение довольно простое. И вот здесь в игру вступает кремниевая фотоника. Вместо того, чтобы передавать электрические сигналы по меди, вы передаете свет по крошечным стеклянным путям, вытравленным непосредственно в кремниевом чипе. Тот же тип производства чипов, который индустрия полупроводников уже умеет делать. Просто с фотонами вместо электронов. Говоря о том, что имеет значение, важна квитанция за электричество. Один центр обработки данных ИИ сегодня может потреблять столько же энергии, сколько небольшой город. Представьте себе 100 мегаватт или больше. Когда вы удваиваете скорость передачи данных, потребление энергии медью не просто удваивается, оно на самом деле растет экспоненциально. И именно здесь фотоника полностью меняет всю экономику. На уровне отдельного канала оптические соединения в три-три с половиной раза более энергоэффективны, чем медные. Теперь умножьте это на весь центр обработки данных с 40 или 50 000 каналов. Это уже не просто 5% улучшение. Каждый гиперскейлер, который строит инфраструктуру ИИ, подумайте о Microsoft, Google, Amazon, Meta, все они сталкиваются с одной и той же проблемой прямо сейчас. Вот почему деньги движутся так быстро, и рынок отражает эту срочность. Кремниевая фотоника — это рынок примерно на 3 миллиарда долларов сегодня, и он растет примерно на 25-29% ежегодно. Консервативные оценки ставят его около 10 миллиардов к 2030 году, но самые агрессивные прогнозы говорят, что к 2034 году он достигнет 30 миллиардов. На мой взгляд, это не та технология, которая "желательна". Это абсолютная необходимость. Каждый центр обработки данных должен будет совершить этот переход, и все это уже знают. Вот почему Nvidia уже вложила 4 миллиарда долларов в эту область за один день. Итак, если смотреть на это на высоком уровне, я думаю об этой области так же, как вы бы думали об основном здании. Конечно, у вас будет базовый уровень. Есть крупные компании, где фотоника является растущей частью чего-то гораздо большего. Затем идет средний уровень, и это литейные заводы и контрактные производители, которые физически делают этот переход возможным. А затем идет верхний уровень, который представляют собой чистые игроки с наибольшим прямым участием и, конечно же, самым высоким потенциалом роста. Еще раз, я не финансовый консультант, и это не совет, а просто моя личная исследовательская база. Но, как всегда, если вы получите какую-либо пользу от этого, пожалуйста, рассмотрите возможность нажать кнопку "лайк". Поскольку я уже упомянул, что Nvidia активно инвестирует в эту область, давайте начнем прямо с этого, где Nvidia больше не продает просто чипы. Они продают суперкомпьютеры ИИ масштаба стойки целиком. Их последняя платформа, Vera Rubin, поставляется во второй половине 2026 года и содержит 72 GPU Reuben и 36 CPU Vera в одной стойке с 1,3 миллиона компонентов. И вот что важно для этого видео. Кремниевая фотоника встроена непосредственно в эту систему. Коммутаторы Ethernet Spectrum 6 используют интегрированную кремниевую фотонику, обеспечивая в пять раз лучшую энергоэффективность по сравнению с традиционной сетью. Supernix работают со скоростью 1,66 терабит в секунду на GPU. Точная скорость, на которой медь действительно начинает упираться в стену. Фотоника — это не аксессуар в этой системе. Это вся инфраструктура, которая действительно заставляет это работать. Посмотрите на это так. Когда Дженсен что-то встраивает в платформу Nvidia, цепочка поставок быстро следует за ним. Это произошло с CUDA. Это произошло с Infiniband. Теперь это происходит с фотоникой. Из 215 миллиардов долларов дохода Nvidia в 2026 финансовом году 197 миллиардов пришлось только на центры обработки данных. Это рынок, на который эти фотонные компании действительно будут продавать, и это только начало, и оно только ускоряется. Оставаясь в базовом уровне, следующая компания — Broadcom, где они являются текущим лидером отрасли в области оптических модулей, интегрированных в стойку, что означает, что они просто интегрируют оптические компоненты непосредственно в сетевой чип, вместо того чтобы подключать их отдельно. И они уже находятся на третьем поколении этой технологии, работающей со скоростью 200 Гбит/с на линию. И четвертое поколение с удвоенной скоростью уже запланировано. И кремниевая фотоника по-прежнему составляет лишь небольшую часть их общего дохода сегодня. Но по мере того, как каждый центр обработки данных на планете начнет этот переход, он станет значительным слоем роста поверх уже доминирующего бизнеса. И переходя к следующей компании, Cisco, где большинство людей знают их как основу корпоративных сетей. И именно поэтому они тоже будут в этой области. Они приобрели компанию под названием Luxterra в 2019 году, которая была одним из первых лидеров в области кремниевой фотоники. С тех пор они разрабатывают собственные фотонные интегральные схемы и цифровые сигнальные процессоры собственными силами. Они уже производят 800-гигабитные кремниевые фотонные трансиверы для современных центров обработки данных. И они продемонстрировали прототип оптических модулей, интегрированных в стойку, для коммутатора на 25 терабит в секунду. Я имею в виду, надеюсь, вы видите, что это направление, куда все движется. Уже сейчас Cisco находится на пути к своему самому сильному году по доходам за всю историю. Смотрите, кремниевая фотоника — это не причина, по которой вы купите Cisco сегодня, но это причина, по которой Cisco останется актуальной завтра. По мере того, как каждый центр обработки данных переходит от меди к оптике, компания, продающая коммутаторы и оптику, входящую в каждый из них, находится в очень выгодном положении. Инфраструктура ИИ не ограничивается центрами обработки данных. Она распространяется на оборону, где автономные системы являются следующим огромным рубежом. И это подводит нас к сегодняшнему спонсору, Spark AI, Inc., компании-разработчику программного обеспечения, создающей технологию целеуказания и автономной навигации нового поколения без GPS. Проприетарная технология Spark AI обеспечивает дронам полную автономию. Возможность находить, нацеливаться и навигировать полностью самостоятельно. Это означает отсутствие GPS, радара, внешнего подключения. Система с нулевой сигнатурой, работающая в воздухе, на суше и на море. Теперь, вот где это становится убедительным. Sparkai только что назначила Мэтта МакКрэна генеральным директором своей американской дочерней компании. Он бывший генеральный директор Drone Shield, компании стоимостью около 3,5 миллиардов долларов. И его задача — превратить технологию геолокации Spark AI в развертываемые оборонные решения и налаживать партнерские отношения с крупными оборонными подрядчиками. И компания только что объявила о стратегическом партнерстве по развертыванию этой платформы в Украине, что ознаменует их первое расширение на активный оборонный рынок. Ожидается, что рынки оборонных и коммерческих дронов превысят 100 миллиардов долларов в течение следующего десятилетия. И Spark AI использует масштабируемую модель лицензирования с высокой маржой. На сегодняшний день акции выросли более чем на 122% с начала года при цене чуть более 1 доллара. где генеральный директор всей компании, Ануш Мадсури, имеет убежденность во владении инсайдерами на уровне 34%. Теперь, если вы хотите узнать больше о Spark AI, пожалуйста, перейдите по ссылке в описании. Теперь я перейду к последней компании в базовом уровне, которой оказывается Intel. И я знаю, что Intel — это несколько спорный выбор, но акции пережили многое, но вот что большинство людей уже упускают. Intel, возможно, является самой передовой компанией в мире, когда речь идет об исследованиях в области кремниевой фотоники. Они занимаются этим более 25 лет и поставили более 8 миллионов фотонных интегральных схем с более чем 32 миллионами лазеров на чипе. Никто другой даже близко не приближается к такому объему. Их чиплет оптического вычислительного интерконнекта, OCI, обеспечивает двунаправленную передачу данных со скоростью 4 терабит в секунду. Это означает, что он может работать в обоих направлениях и потребляет всего 5 пДж на бит по сравнению с 15 для традиционных подключаемых модулей. Это 3-кратное преимущество в энергоэффективности. И вот в чем загвоздка. Intel — единственная литейная компания на планете, предлагающая своим клиентам литейную опцию на основе оптики. Это означает, что другие компании могут прийти в Intel и сказать: "Эй, сделайте мне на заказ чип с фотоникой, интегрированной непосредственно в корпус". Для меня это огромный стратегический актив. Они несут высокий риск, но потенциал роста значителен, если им удастся его реализовать. Теперь давайте перейдем к среднему уровню, где кремний буквально встречается со светом в промышленных масштабах. Литейные заводы и контрактные производители. Компании, которые берут дизайн и превращают его в то, что вы можете реально отправить. И вот как вы начинаете понимать, что этот уровень действительно важен. Подумайте о Taiwan Semiconductor. Крупнейший в мире литейный завод только что объявил о выделенной платформе для массового производства фотонных компонентов в 2026 году. Прошу прощения, но когда TSMC создает целую производственную линию для конкретной технологии, это является окончательным сигналом валидации. Но компании, уже укрепившиеся в этой области, имеют некоторое преимущество. А в производстве полупроводников преимущества очень быстро накапливаются. Итак, позвольте мне показать вам, кто уже там. Название, с которого я начну, — Tower Semiconductor. Они являются специализированным литейным заводом и не разрабатывают чипы. Они производят их для других компаний. Когда кто-то разрабатывает фотонную интегральную схему, Tower занимается ее изготовлением на кремниевых пластинах в масштабе на своих фабриках в США, Израиле и Японии. Они управляют несколькими фотонными платформами, включая одну с лазерами, встроенными непосредственно в кремний. И их генеральный директор ясно сказал: они, безусловно, ведущий литейный завод в области кремниевой фотоники. Доход от этого сегмента составил 228 миллионов долларов в 2025 году, что более чем вдвое превышает показатель предыдущего года. Они обязались выделить 920 миллионов долларов для увеличения мощностей более чем в пять раз, причем более 70% уже зарезервировано до 2028 года, и это подкреплено предоплатой клиентов. У них уже есть прямое партнерство с Nvidia для создания оптических модулей на 1,6 ТБ, о которых я даже не упоминал в начале этого видео. И теперь мы перейдем к следующей компании, Global Foundries, где Tower является специалистом. Global Foundries — игрок масштаба. Один из крупнейших контрактных производителей чипов в мире с фабриками в США, Германии и Сингапуре. Их преимущество заключается в сочетании производства кремниевой фотоники с передовой упаковкой. Таким образом, они могут создавать оптический чип и полный модуль под одной крышей. Они удвоили доход от фотоники до более чем 200 миллионов долларов в 2025 году и ожидают почти удвоить его снова в 2026 году. Руководство заявляет, что они находятся на пути к годовому обороту в 1 миллиард долларов к 2028 году. Удвоение один раз — это интересно. Три года подряд — это явный сигнал, но фотоника составляет всего около 3% от их общего дохода, а общий объем продаж был относительно стабильным. Так что в данном случае терпение является обязательным условием. Теперь я перейду к названию, которое связывает весь этот средний уровень, и это Fabinet. Они являются производителем прецизионного оборудования, базирующимся в Таиланде, и ничего не разрабатывают. Другие компании разрабатывают продукт, а Fabernet просто производит его в масштабе. Таким образом, у них есть лазерные модули, трансиверы на 800 Гбит и 1,66 Тбит, оптические движки для оптических модулей, интегрированных в стойку, все собрано на площади более 2 миллионов квадратных футов фабричного пространства с допусками выравнивания менее микрона. Такой уровень точности чрезвычайно трудно воспроизвести, поэтому клиенты редко уходят, как только они прошли квалификацию на линиях Fabernet. Итак, вот почему это название недооценено. Помните две компании, которые получили по 2 миллиарда долларов от Nvidia в начале этого видео? Ну, вот небольшой секрет. Обе они производятся через Fabrinet. Эти деньги поступают в виде увеличенных производственных заказов. Fabinet получает выгоду от каждого доллара, потраченного в этой области, не неся технологического риска. Их финансовый профиль чрезвычайно чист. Их балансовая стоимость удвоилась всего за 5 лет. Так что, если вы хотите самый безопасный вход в кремниевую фотонику, это может быть именно он. Теперь давайте перейдем к самому интересному верхнему уровню. И это чистые фотонные компании. Эти компании живут или умирают от того, насколько быстро начнется этот переход. Первая компания на этом уровне — Coherit, и это крупнейшая в мире вертикально интегрированная фотонная компания. Они производят лазерный чип, упаковывают его в оптические движки и собирают окончательный трансиверный модуль — все под одной крышей. Большинство конкурентов работают только на одном из этих уровней. Они также являются одной из двух компаний на планете, которые производят как индиево-фосфидные, так и кремниевые фотонные движки в промышленных масштабах. Их доход вырос примерно в пять раз с 1,1 миллиарда долларов в 2018 году до 6,3 миллиарда долларов за последние 12 месяцев. Так, в последнем квартале он составил 1,7 миллиарда долларов, что является лучшим показателем в истории компании. Валовая прибыль восстанавливается с 30% до 36%. А 2 марта Nvidia объявила о стратегических инвестициях в размере 2 миллиардов долларов с многолетним обязательством по закупкам. И все это при коэффициенте PEG около 1,1. А теперь я перейду к Lum, и они производят лазеры, которые питают всю фотонную экосистему. Каждый кремниевый фотонный чип нуждается во внешнем лазере, потому что кремний сам по себе не может эффективно генерировать свет. Лазеры Lumenum встраиваются в продукты других компаний, включая их конкурентов. Таким образом, они выиграют независимо от того, кто займет долю рынка трансиверов. Менее чем за два года эта компания прошла путь от чистого убытка в 547 миллионов долларов до чистой прибыли в 252 миллиона долларов за последние 12 месяцев. И чтобы не отставать, Nvidia объявила о той же структуре сделки на 2 миллиарда долларов, крупнейшем обязательстве по закупке лазеров в истории Lum. И одним из показателей, на которые я обращаю внимание, является их коэффициент PEG, который составляет 0,61. Это самый дешевый показатель во всей этой фотонной вселенной. А теперь мы перейдем к последнему названию на этом верхнем уровне, и это Marll Technology. Их чипы цифровой обработки сигналов входят практически во все 800-гигабитные трансиверы, представленные сегодня на рынке. Это примерно 50% доли рынка. Когда свет выходит из фотонного чипа и должен быть интерпретирован как данные, именно кремний Marll выполняет всю работу. И они также разрабатывают на заказ ИИ-чипы для Amazon и Google. В феврале 2026 года они завершили приобретение Celestial AI за 3,2 миллиарда долларов, компании, которая создает оптические чиплеты, соединяющие вычислительные чипы с помощью света, а не электрических трасс. Это в 25 раз большая пропускная способность при в 10 раз меньшей задержке по сравнению с текущими подходами. И если это подтвердится в производстве, это изменит способ подключения целых центров обработки данных. Их квартальный доход почти удвоился за последние восемь кварталов с 1,1 миллиарда до 2,22 миллиарда, а их скорректированная прибыль на акцию утроилась с 24 центов до 79. Сияющим светом является тот факт, что компания демонстрирует устойчивые убытки по GAAP, и это полностью связано с ежегодными расходами в размере 1,3 миллиарда долларов от предыдущего приобретения. Но если посмотреть на их денежный поток, то бизнес чрезвычайно здоров. И для тех из вас, кто ищет ценность, эта компания имеет коэффициент P/E 0,64. И у них скоро будет отчет о прибылях, который может стать первым, включающим Celestial AI, и он установит их финансовые прогнозы на 2027 год. Так что это очень высокие ставки, и это может стать катализатором, когда мы посмотрим на все уровни фотоники. Вот они, и это мои топ-10 компаний. Но, конечно, теперь я разберу, как бы я инвестировал 100 долларов в эту область сегодня. Вот как я бы распределил это, основываясь на том, что я вижу как самый сильный результат в отношении этой фотоники. И просто имейте в виду, что я инвестирую асимметрично. Я склонен вкладывать немного больше в мега-капитализацию и меньше в более мелкие компании с более высоким рейтингом риска. И, конечно же, я сейчас вывожу это на экран. Вот суть. Медь упирается в физический барьер. Каждый крупный гиперскейлер знает об этом. И более семи миллиардов долларов были вложены в эту область всего за пару недель, чтобы доказать это. Кремниевая фотоника больше не является спекулятивной. Это будет следующий базовый уровень инфраструктуры ИИ. Единственный реальный вопрос — какие компании получат наибольшую ценность по мере того, как этот переход действительно начнет ускоряться. Напоминаю, что моя бесплатная рассылка содержит подробную информацию о многих из этих шагов, которые я предпринимаю каждую неделю. Ссылка находится в описании. Как всегда, оставьте комментарий с первым тикерным символом, который вы начнете исследовать из сегодняшнего видео. Теперь, если вы хотите увидеть больше таких глубоких погружений в стек инфраструктуры ИИ, пожалуйста, подпишитесь, чтобы не пропустить следующее. И, как всегда, спасибо большое за просмотр, и до встречи в следующем выпуске.