大家早上好。今天是 2 月 24 日，星期二。以下是我们的议程。亚洲时段，冰贸易有所缓和。美国 10% 的关税已生效。我们还将听到关于俄罗斯全面入侵乌克兰四年来的情况，卡洛斯将发表讲话。

好吧，随着冰贸易的缓和，我们看到大西洋两岸的期货都在上涨。今天早上，我们看到标普 500 指数昨天收盘下跌 1%。随着交易员们撤离避险资产，黄金在连续四天的上涨后处于劣势，但似乎已经找到了每盎司 5000 美元的支撑位。开盘交易倒计时现在开始。欢迎收看节目，各位。这是开盘交易。今天是星期二。今天是星期二，莉兹。又一次恐慌席卷了市场。这无疑是昨天的故事，在亚洲时段情况略有不同。但让我们聚焦于围绕这个故事的负面情绪，以及我们从热带地区传来的消息。正是这份卡特里娜报告这次瞄准了送餐股、信用卡公司以及一些与私人信贷、信贷和软件业务有敞口的私人市场参与者。这是故事的一部分。然后，您还添加了 Anthropic 发布了关于 Claude 的更新，谈到了 COBOL 编程语言的现代化，这是 IBM 使用的一种原生编程语言。这导致 IBM 的股价下跌了 13%。因此，这引发了关于在哪里可以藏身（如果可以的话）的许多问题。进入亚洲时段，情况确实有所不同。有些人一直在谈论转向新兴市场，摩根士丹利对此谈论得越来越多。亚洲的交易一直与众不同。它一直更多地关注硬件而非软件。因此，我们看到其中一些市场在农历新年假期后开放，并从中受益。但并非所有地方都是如此，香港实际上一直在下跌。从彭博电视上听到这份报告的作者的看法很有趣。所以，基本上这是一次关于 2028 年将是什么样子的思想实验，并说随着人工智能越来越聪明，它将取代更多的工作。因此，受损的将不是消费者支出，而是经济。因此，政府需要对收益征税，以帮助失业者。正如您所说，这打击了送餐公司、支付公司。但下一个受打击的公司领域是什么？这是个问题。他说，可能是保险公司、银行，甚至是欧洲央行。

看看欧洲银行的敞口，听到杰米·戴蒙的看法也很有趣。是的，绝对是。杰米·戴蒙的看法非常有趣，因为他正在寻找与信贷市场相关的“蟑螂”。他已经谈论了很长时间。他现在正在与 2008 年金融危机前的时期进行比较，他说人们为了钱在做蠢事，基本上是为了净利息收入（NII）而放贷，用他的话说。而这一切都与……一方面，他表示贸易中可能会出现裂痕，而这正是大家都在谈论的。但他认为 AIG 不会对信贷损失产生重大影响。所以这无疑是我们今天早上要关注的。当然，这里的私人信贷联系部分在于，由于向软件公司贷款，私人资本被卷入了那次抛售。有趣的是，在股票方面，我们的一位专栏作家保罗·戴维斯注意到，软件是私募股权支持企业中最大的单一行业。所以这一切都有很多影响。显然，这种联系。过去 24 小时里，市场的另一个关注点无疑是关税，关税。就在两个小时前，我们看到了特朗普政府实施的 10% 的全球关税。是的。现在我们展望特朗普总统的国情咨文。当然，我们会听到关于关税的讨论。他曾威胁要把这 10% 提高到 15%。但我们应该注意到，他并没有正式下达这样的指令。所以我们还在等待。我们报道说，白宫正在制定正式命令，但时间表尚未最终确定。然后，美国正在考虑一系列新的贸易调查以征收新关税，但没有一项会像最初的关税权力那样灵活。是的，绝对是。因此，《华尔街日报》报道了许多可能成为焦点（请记住这一点，因为我们即将迎来欧洲开盘）的行业，例如电池、电网、电信、化工等等，以及世界其他许多地方，其他地方，你知道，由于最高法院强加的贸易政策变化而引起的震荡，并相应地做出反应。现在，特朗普总统希望事情保持正常，或者至少希望其他国家遵守已有的协议。但欧盟暂停了其批准程序。印度已推迟了关于先前协议的谈判。日本表示他们仍在与美国进行谈判，但他们警告说，他们不希望现有协议恶化。而这对于贸易伙伴来说是困难的，因为美国正在改变这些协议的立场。那么，这是否留下了任何理由或至少是暂停、思考和等待澄清的空间呢？是的。英国同样表示，如果美国违背其协议，一切皆有可能。但也要看看市场反应。所以，黄金现在正在回落。这部分是由于这个故事，也是因为关税消息已被消化。回到中国，在农历新年假期后回来，铜等贱金属因中国可能降低关税的前景而上涨。所以，看看这对欧洲开盘可能意味着什么，对石油价格也可能有利。如果中国出口增长，那也可能转化为石油。是的，我们一定会关注所有这些商品。

考虑到这一点，让我们来谈谈今天早上议程上的第三个话题，即俄罗斯全面入侵乌克兰四周年。当然，战争在此之前就已经存在，但四年前的全面入侵，最近的谈判一直在停滞，而且战斗似乎陷入了某种僵局。目前的讨论显然围绕着领土，围绕着俄罗斯在乌克兰东部对其控制区的要求。那里有核电站。但关于如何达成任何停火协议，以及如何执行停火协议，还有许多其他问题。与此同时，欧洲一直在努力寻找资金，仍在努力寻找资金，并试图实施针对俄罗斯的制裁。然而，欧洲却置身事外。正如你所说，由于匈牙利和斯洛伐克的反对，欧盟未能批准新一轮针对俄罗斯的制裁。这也意味着向乌克兰提供的 900 亿欧元贷款被搁置。然后，我们看到欧盟外长在布鲁塞尔开会讨论这一切。我们的首席欧洲记者奥利弗·克鲁克斯将在节目中与卡娅·卡拉斯进行对话。但这场战争何时结束？这是一个大问题，而且似乎希望在 7 月 4 日特朗普将主办的 250 周年庆典之前结束，这极其乐观。一方面，俄罗斯可能会放弃一些底线。这似乎是一个遥远的希望。或者另一方面，美国可能会抛弃乌克兰。所以你仍然有很多问题需要回答。根据我们的报道，乌克兰最近最担心的是，即使你让俄罗斯人同意停火，而这并非目前的现实。但即使你达到了这一点，它又能持续多久呢？而且停火是否会包含破坏、混合战争、选举干预以及他们已经怀疑的其他一切？所以我们一定会关注这一点，并在我们进行卡娅·卡拉斯的采访时，她将就欧洲的对外政策发表看法，当然，这将在节目稍后进行。

节目中还有什么？我们当然会密切关注。丹尼尔·安东努奇将与我们同在，他是 Quintet 私人银行的首席投资官，我们将深入探讨那里的对话。最新的“空头恐慌”。埃里克·怀特尼斯将与我们同在，摩根大通私人银行印度投资策略主管不会看到“卖美国”的迹象。那么，在当前软件股轮动的环境中，这意味着什么？布伦特·霍伯曼也将与我们同在，很高兴听到他对人工智能和软件股抛售的看法。他是英国企业联合会联合主席兼 Founders Factory 执行主席，他对如何在英国背景下启动科技方面有很多话要说。Investec 经济学家桑德拉·霍斯菲尔德将与我们一起探讨美国和全球经济。莉兹，当我们进入 2026 年，并等待国情咨文时，特朗普总统的关注点是什么？

说到今天的议程，让我们来看看。正如你所说，自乌克兰战争开始以来已经四年了。因此，乌尔苏拉·冯·德莱恩将在基辅，而战争将进入第五年。她当然是欧盟委员会主席，与此同时，欧盟外长们正在布鲁塞尔开会，讨论如何结束战争，当然，也讨论如何应对特朗普总统最新的关税威胁。与此同时，我们有苹果公司的年度股东大会，我们还将关注美联储的发言。芝加哥的奥斯坦·古尔斯比将在伦敦时间下午 2:30 在 Bring Back TV 上发表讲话。我们还将听到克里斯托弗·沃勒和丽莎·库克两位理事的发言。但正如我们所说，今天的重点是特朗普总统的国情咨文。是的，绝对是。这是一个星期二的事件，如果你在美国，它会蔓延到我们欧洲的周三早上，但明天早上这对我们来说将是重中之重。当然，这是一次黄金时段的演讲。这是他与全国人民交流的机会，预计经济政策和关税政策将得到实质性的提及。这涉及到什么，我们不知道。但正如你所说，白宫的报道表明他们试图提高到 15% 的全球关税。所以我们将看看是否有进一步的更新。但生活成本的可负担性显然是我们在中期选举前的一个政策重点，这使得推销新的关税政策更加困难。特朗普总统的支持率是他第二个任期内的最低点。我们今天有一篇很棒的专栏文章，说这次演讲更多的是关于特朗普总统不说什么，而不是说什么。想想对示威者使用催泪瓦斯，人工智能对经济的影响。他到底想说多少？好的，绝对是。因此，无论是在经济上还是在其他方面，国情咨文都至关重要。让我们来看看我们今天早上还需要关注的其他一些新闻报道。八家媒体报道称，在英国警方逮捕了前美国驻联合国大使后，他已获保释，原因是涉嫌在公共事务中不当行为。此前，美国司法部公布的电子邮件显示，他涉嫌将政府信息转发给杰弗里·爱泼斯坦。警方还在刑事调查中搜查了与曼德尔森有关的两处房产。他的被捕加剧了围绕首相基尔·斯塔默的危机，因为他决定任命曼德尔森为美国特使。尽管他与 FCA 有已知联系，但曼德尔森并未被起诉，其律师拒绝置评。

特朗普总统正在反驳五角大楼担心对伊朗进行广泛军事行动可能很困难的报道，并补充说他仍然倾向于达成外交协议。美国和伊朗外交官计划于周四举行新一轮会谈。中国已将 20 家日本公司列入黑名单，并收紧了对其他多家公司的审查，这表明北京对东京的施压行动并未放缓。这些举措标志着围绕日本首相岸田文雄去年关于台湾的言论的争端升级，当时她暗示如果中国使用武力试图夺取台湾，东京可能会部署其军队。岸田文雄拒绝撤回她关于这个中国声称是其领土的民主岛屿的言论。

即将到来，渣打银行在公布了弱于预期的第四季度财报后，宣布了 15 亿美元的新一轮股票回购。首席执行官比尔·温特斯告诉彭博社，在首席财务官离职后，该银行并未受到影响。此外，杰米·戴蒙表示，他开始看到与 2008 年金融危机前时期相似之处，当时对贷款的急于求成最终导致了灾难性的后果。我们将带来更多关于这些评论的内容。但接下来，我们将关注市场，在华尔街又一次恐慌之后。如果您有任何问题想问我们的嘉宾，请发送至 eBay。加婴儿电视。回来。我以为会有小幅反应。这肯定比我们预期的要大。但我想，当你退一步想想美国市场的现状时，这并不奇怪。你知道，这场交易已经持续了三年半。它基本上是一条直线向上，基本上每个人今天都处于最大多头状态，所以几乎没有增量买家了。所以一方面，你知道，当考虑到这件事的负面因素时，它会吓到人们。但我认为，具体来说，市场现在正在试图消化这样一个想法，即它在过去六个月里变得强大了很多。那就是 Lotus 的首席执行官 Al Shah，重要的是，他是卡特里娜报告《恐慌交易抛售领域》的合著者。当然，这在昨天的华尔街交易中占据了主导地位。他在夜间接受了彭博社的采访。这份看跌报告概述了人工智能对全球经济各个领域潜在的风险，导致送餐、支付和软件公司股价下跌。IBM 也下跌了，这是 25 年来最糟糕的跌幅。这受到 Anthropic 的一些消息的推动，但仍然符合我们对人工智能对科技业务影响的担忧的总体主题。

让我们与 Quintet 私人银行的投资联合主管兼首席投资官丹尼尔·安东努奇交谈，他今天早上与我们同在。很高兴您能加入我们。感谢两位。所以那是报告的作者。在过去 24 小时里，人们对此议论纷纷，引用了很多，谈论他所看到的 AI 的输家，或者至少是潜在的输家，因为这只是一个引起广泛关注的场景。您认为我们现在对 AI 的损失会落在哪里有很好的了解吗？我认为我们正在以过于宏观的水平来看待这个问题。我们需要更加细致。当你审视这些事情时。所以对我来说，会有输家，也会有赢家。我们谈论了很多科技行业的赋能者，然后是最近的估值被要求。现在我们谈论的是可能受到影响的行业和公司。他们也将是 AI 的受益者。因此，我们需要做更多的工作，深入研究，区分那些可能受益的人和那些会损失的人。我的意思是，是的。那么，这些受益者中会有吗？他们会在那些被打击的行业，比如软件，或者总体上的白领工作吗？因为我想答案不可能是所有软件都不是所有硬件的收益，否则硬件为什么会增长？所以，我的意思是，一些赢家会在哪里？是的，那是正确的。所以，首先，我会谈论规模。我认为对于那些规模较小、盈利能力较差、亏损的公司来说，存在一个问题，它们的估值很高。我们可能真的处于泡沫之中。但对于那些更具主导地位的公司来说，情况则不同。对于那些拥有经济护城河、准垄断、双寡头或寡头垄断的公司来说，它们可能是赢家。至于工作，情况更加微妙。这取决于很多不同的事情。一是结构性变革的速度。二是这些技术的实际效用，以及在这方面需要弄清楚的东西。所以，我认为并非一片黯淡。现实情况正如我们在您对首席执行官的采访中所见，我认为问题在于这些头条新闻造成了很大的不确定性。这场持续了相当长时间的交易是一项多年交易。估值很高。所以对我来说，自上而下的维度更为重要。而对我们的客户，我们谈论多元化，我们谈论对冲，我们谈论美元敞口，我们谈论将长期 AI 敞口与其他行业结合起来。所以，对您来说，AI 可能在 18 个月内导致 5% 的白领工作消失的想法是否是夸大其词？但当你谈论赢家和输家时，我明白会有赢家。但你需要有多少输家才能累积起来，从而对市场造成更广泛的拖累？我认为很难回答。我的观点是，确定一个数字，比如 5%。这是一个非常小的百分比吗？它更高吗？我们会看到的。但我认为我们需要区分。所以，当我们投资时，在我看来，如果问题是长期增长将来自哪里，我认为它将来自美国股票、美国市场或美国经济。但显然，目前的估值有点高。因此，我们喜欢在地域、行业以及许多其他维度上进行多元化。好的。所以，对您来说，这不是一个“卖美国”的叙事，即使我们周末经历了所有这些关税的戏剧性事件。我还想谈谈它的影响，因为您对美国国债的敞口较低。您对美国财政状况的信心是否更低，因为关税收入会减少？我有点。我认为这会影响到这个故事。所以，如果你看看我们的股票策略，它实际上是全球性的，因为美国占总数的近三分之二，我们通常会从中拿走一部分，并重新分配到其他地区。例如，新兴市场是我们最看好的领域之一。估值更具吸引力。这是实现多元化的一种方式。我抱歉，我想起了一个高峰，并且可能受益于美元走弱。所以我们喜欢新兴市场，例如，与美国一起。然后，当你看看固定收益时，情况正好相反。我们非常本地化。我们主要是欧洲投资者或英国投资者。所以我们敞口较低。我们维持对美国国债的较低敞口。如果你想想德国的 GDP 是 60% 左右。所以，支出能力要低得多。财政状况更强，控制得更好。所以我们对欧洲政府债券或英国债券有超配头寸，而对美国国债的敞口则大大降低。

丹尼尔，你说你们主要是欧洲投资者，但你们却担心通货膨胀。我想知道你的通胀担忧来自哪里。目前，通胀，我认为，或者说通胀担忧来自于我们看不到利率会大幅下降。这是全球性的。显然，欧洲央行一直在引领欧元区的这一趋势。通胀已得到更好控制。它低于 2%。关键政策利率也是 2%。但在美国，尤其是我认为当你试图审视 AI 主题时，有两个时间跨度非常重要。一个是短期，但仍然可能持续相当长的时间。而这些技术有一个共同点，那就是它们是能源密集型技术。它们消耗大量能源。是的，资源竞争也很激烈。它们倾向于消耗大量这些资源。因此，我认为这实际上可能导致通胀。是的，短期内有能力。所以这与你对通胀的看法有关。没错。它在短期内会推高通胀。但在长期来看，是深度通缩还是反通胀？我的意思是，我们已经看到技术随着时间的推移，通常都是如此。是的，我认为在更长的时间范围内，它可能是反通胀的。试着买一台等离子电视，你需要根据质量进行调整，但但那里可能还有更多导致通胀的因素，但如果它出现，我认为它会稍后出现，在更长的时间范围内。如果我们看到欧元走强。昨天，由于关税的戏剧性事件，我们看到了这一点。这对欧洲央行的利率路径有何影响？例如，您会预期看到更多降息吗？嗯，看看吧，如果你问我，首先，我认为实际上，总的来说，如果你看看整体市场，对关税本身的反应相当有限。有更多的再分配效应。例如，你可以说，由于是统一关税，新兴市场综合体受益，平均关税水平实际上低于以前。我们将看看这是否会维持。而如果你看看西方世界，欧洲，英国，日本也可以是另一个例子。如果你看看发达市场，那个水平有点高。所以有一个再分配效应，这符合我们认为新兴市场受益的观点，它们可能受益。但总的来说，欧元，我们认为美元走弱和欧元升值还有很长的路要走，这在去年已经很明显了。所以我认为从这里开始会是温和的。我们还没有达到表明欧洲央行需要降息的水平，但我不同意下一个举措一定是加息的观点。我认为这并非必然。你认为这会损害克里斯蒂娜·拉加德的信誉吗？她被指责没有驳斥她将因政治原因提前离职的猜测。她昨天说，她的基本情况是她会留任到任期结束。但有些人说，她没有像猜测出现之前那样强烈地回应。我们会看到的。但我认为欧洲央行在抑制通胀方面做得很好，降低利率路径。实际上，我认为欧洲央行及其行长具有很高的信誉。我的意思是，你在你的笔记和其他地方写道，你不会交易地缘政治，很容易理解为什么你会得出这个结论。我的意思是，伊朗周围的事情仍然非常不可预测。你反而会增加一些通胀保护，也许是商品，我认为这是论点的一部分。但你的交易如何融入“不交易地缘政治”的格言？这应该是分开的，对吧？你需要围绕贸易主题进行交易吗？嗯，我认为这更微妙，当你承担风险时，你会看到这一点。显然，我们都理性地理解，在实际投资组合中实现损失，因为市场下跌，稍后以更高的水平重新进入，显然不是一个双赢的策略。所以，当我说的“不交易地缘政治”时，我的意思是不要交易头条新闻。是的，我们有地缘政治观点，这种观点通过地域多元化来表达。我们曾经生活在一个更加单极的世界。现在是多极化的。美国更加内向。所以多元化是有帮助的，因为当投资组合的一个部分出现波动时，欧洲股票，因为中东局势，也许你的商品或黄金头寸会受益，反之亦然，这就是我的意思。但贸易政策、地缘政治确实对市场很重要。所以我们需要有一个观点，围绕波动性进行定位，但也许不要过度投入。丹尼尔，很高兴你能来。丹尼尔·安东努奇，Quintet 私人银行投资联合主管兼首席投资官。

接下来，随着乌克兰战争进入第五年，欧盟外交事务高级代表卡娅·卡拉斯将与我们一起讨论欧洲安全战略。我们将为您带来我们首席欧洲记者奥利弗·克鲁克斯的采访。当我们关注期货时，随着我们逐渐接近欧洲的现金交易时段。欧元斯托克 50 期货小幅上涨十分之一个百分点，而富时 100 期货则持平。与此同时，当我们展望美国时，则更加积极。标普期货上涨十分之三，而 A 股交易似乎正在回落。请继续关注。这是回到。距离开盘交易还有 30 分钟。今天早上，您看到大西洋两岸的期货都在小幅上涨，美国那边涨幅更大。看起来昨天的恐慌交易正在缓解，而且在亚洲时段，我们已经看到 MSCI 亚太指数小幅上涨，但现在已经完全持平。当我们展望亚洲时。是的，绝对是。因此，亚洲时段为我们提供了对赢家和输家截然不同的看法，因为它在很大程度上重新开放了农历新年假期。当然，其中一些已经全面运行。让我们来看看欧洲债券市场的走势。我们正在等待其中一些债券市场完全步入正轨。但它们刚刚开始交易，而且一切看起来都大致持平。真的。隔夜债券市场的重头戏，也许来自日本。嗯，有几件事。我们正在关注美国的情况，关注关税政策的财政影响。当我们接近国情咨文或在演讲期间，我们会得到更多关于这方面的信息吗？也许现在不是时候，但似乎这是美国国债市场的焦点。就亚洲时段而言，债券市场交易员的焦点是岸田首相似乎向日本央行表达了对进一步加息的担忧。因此，观察这如何影响日本国债很有趣，我们确实看到隔夜日本国债收益率有所下降。所以我们会密切关注。

让我们回到地缘政治。欧盟领导人，包括欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯·德莱恩，正在基辅参加一场纪念活动，因为俄罗斯对乌克兰的战争已进入第五年。尽管唐纳德·特朗普总统承诺在他去年 1 月上任后的 24 小时内结束冲突，但仍无结束的迹象。自那时以来，已经进行了多轮会谈，包括乌克兰总统在椭圆形办公室与美国总统的公开冲突，以及特朗普总统与俄罗斯总统普京在阿拉斯加的峰会，他们进行了两个半小时以上的谈话。症结仍然是领土。仅今年就进行了三轮会谈，但均未能达成解决方案，普京也没有表现出愿意放弃包括其部队未能占领的乌克兰顿涅茨克地区领土在内的要求。

让我们请来 BBC 首席欧洲记者奥利弗·克鲁克斯。他现在布鲁塞尔，有一位特别嘉宾。是的，莉兹，你在这里对我们过去四年在欧洲以及当然在乌克兰的生活进行了分类，我们一直在与俄罗斯侵略作斗争，并试图击退这场入侵，现在这标志着战争第五年的第一天。现在我们有欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯加入我们，以了解您对我们现在所处位置的评估，战争开始四年零一天。我们如何防止，以及欧洲在防止我们 12 个月后还在进行这次谈话方面发挥什么作用？我认为重要的是我们要坚持基本原则，即有一个侵略者和一个受害者。为什么这很重要？这很重要，因为在谈判桌上，应该有明确的要求。在俄罗斯方面。现在，我们看到乌克兰承受着巨大的压力，要求他们屈服于侵略者想要的东西，让出领土。但实际上，我们并没有看到对俄罗斯施加多少压力。当然，欧洲的立场一直非常明确，就是对俄罗斯施加压力。我们正在为此努力。但谈判桌上也应该有非常明确的要求。所以欧洲的立场很明确。欧洲的行动变得不那么明确，尤其是在过去 24 到 72 小时内，我们未能获得第 20 套制裁方案。周末，我们听到了维克多·欧尔班的声音，他基本上退出了关于向乌克兰提供 900 亿欧元贷款的协议。鉴于我们目前的状况，您认为这两项举措的未来之路在哪里？嗯，这是一个非常不幸的发展，因为所有领导人在 12 月的欧洲理事会会议上都同意提供这笔贷款。而且我们也在研究第 20 套制裁方案。所以两者都有否决权。当然，我们正在与匈牙利和斯洛伐克在不同层面合作，以找到解决方案。但这非常非常不幸。当然，你知道，从积极的一面来看，我们以前见过这种情况，而且我们最终总是会达成结果和解决方案。而且还有一个即将到来的最后期限。我们了解到，这笔贷款计划将于今年 4 月开始发放。而这被视为在此时将部分资金提供给乌克兰的关键时刻。如果届时没有解决方案，会怎么样？例如，将俄罗斯资产重新摆上谈判桌？我认为是的。因为这笔贷款实际上是备选方案。是的，因为，你知道，有些国家反对冻结资产。但但很明显，乌克兰在 4 月份需要这笔资金。正如许多分析师所说，这可能是这场战争的转折点。向俄罗斯发出明确的信息，你无法耗尽我们，我们正在支持他们自卫。你认为有法律框架来处理这些俄罗斯资产吗？显然，上次失败的原因是这个，特别是比利时仍然反对。你认为这已经发展了吗？是否在幕后进行了法律工作，以使其更可行？没有，因为有这笔 900 亿欧元的贷款，而且我们在这条轨道上也进展顺利。所以，你知道，这笔钱的使用有灵活性，你知道，考虑到乌克兰的优先事项和他们迫切的需求。所以，当然，在此期间没有进行任何关于冻结资产的工作。而我们现在应该，我的意思是，专注于解决这笔 900 亿欧元贷款的问题。我的意思是，领导层正在进行讨论，并且有不同的选择。但如果那行不通，那么，当然，冻结资产是一个可能性。所以，匈牙利和斯洛伐克，在一定程度上，这在欧盟内部并不是一个新动态，尤其是在乌克兰问题上。尽管如此，这两个国家有一个共同点，它们都在慕尼黑安全会议后的几天里接待了马克·卢比奥的访问。我想知道您对此的看法，不是要进入，你知道，潜在的阴谋论或别的什么，这是美国的影响力。也就是说，这给了这两个国家一条直接通往美国的途径，并可能鼓励它们违背欧洲的政策，因为它们有美国作为明确的盟友。您的看法是什么？美国一直很清楚，他们希望这场战争结束。所以，如果你想结束这场战争，那么我们应该尽一切努力向侵略者施压。但，你知道，第 20 套制裁方案会起作用。此外，我们看到俄罗斯的经济状况并不好。你知道，他们的方法是向受害者施压。对乌克兰来说，一年来并没有取得什么成果。所以也许我们现在应该关注另一方。所以。所以显然，他们也有兴趣让这些事情通过，并且在欧洲的“胡萝卜加大棒”方面，能够向俄罗斯施压或帮助乌克兰。显然，资金问题现在处于危险之中。制裁问题也达到了一些问题。还有加入欧盟的想法，以及这是否是乌克兰方面和平协议框架的一部分，考虑到这两个前任国家遇到的巨大困难。您如何看待乌克兰加入欧盟的讨论路径，特别是考虑到这些成员国的阻力？嗯，已经有一些想法在流传，我们如何处理这个问题，然后我们确实需要在不同层面进行这些讨论。但我想强调的是，你知道，任何关于谈判桌的、需要欧洲投入的事情，也需要欧洲人在谈判桌旁。而任何，你知道，从欧洲方面，我们正在把它摆上桌面。它也不应该是在没有俄罗斯让步的情况下。所以。所以非常清楚，乌克兰，乌克兰的地位在欧洲。他们一直在为欧洲而战，并且加入欧盟。所以我们肯定需要找到一个解决方案，但不仅是为了乌克兰，也为了其他国家，它们是候选国，而我们一直在谈论的其中一些问题正是正在讨论的，你提到了，例如，对于加入欧盟的成员国。我们对这实际上意味着什么有一个清晰的想法吗？只是为了给这场辩论增添一点实质内容，因为我们听到这些想法被提出，但它们并没有真正严格地说被定义。是的，嗯，我们还没有进行这些讨论。是的，上周，我也提议我们应该更广泛地进行这些讨论，因为显然，如果，你知道，成员国和候选国正在做他们的功课，那么我们就不应该还没有做我们的功课。而且，考虑到美国，关系。我们显然有过格陵兰时刻。我不知道我们是否可以称之为时刻。我不知道它是否暂时过去了。我们在慕尼黑安全会议上听到了马克·卢比奥的半安慰性演讲。您如何评价美国与欧盟目前的关系？我们在这个阶段是否更好地理解彼此？嗯，我们的关系无疑受到了重创，这是显而易见的。我们正在努力解决这个问题。当然，这需要双方共同努力。这种关系是双向的。所以我们绝对希望这种关系能够奏效，并且正在我们这边做出努力。但是，你知道，跳舞需要两个人，而且关税显然又出现了。我们经历了我们的关税时刻，现在，你知道，似乎是关税，你知道，一年加上，只是为了评估一下情况，评估一下后果。你能帮我们评估一下情况吗？嗯，再说一遍，我们也在努力评估这种情况，因为没有人明白这 10% 是额外的，还是它实际上是如何发挥作用的。另外，你知道，当我们同意这项贸易协议时，其中一个论点是我们的公司将获得稳定性。你知道，任何决定都比悬而未决、不知道会发生什么要好。所以可预测性是一种价值。现在，它又消失了。所以，我们正在努力理解美国是如何运作的。所以，显然，贸易在塞夫科维奇的职责范围内，但显然，贸易也越来越多地被用作外交政策的工具。你是否认为由于关税方面的分歧或混乱，欧盟被迫推迟其协议，这可能会产生外交政策的潜在后果？例如，如果欧洲的行动不够快，在美国看来，这是否可能对乌克兰和美国的支持产生后果？嗯，从更广泛的意义上说，当然，贸易与外交政策密切相关。而且，如果你走遍世界，那么实际上世界上大多数国家都受到了关税的打击，而且没有人真正明白为什么。所以，我认为对我们来说，重要的是我们正在与仍然相信自由贸易的国家建立伙伴关系，并且我们正在努力使我们的贸易组合多元化，这样，你知道，我们就不那么脆弱了。另一个最近在欧洲层面发生的辩论是“欧洲制造”的想法，即资助用于国防建设的想法，应该是“欧洲制造”？我们是否清楚欧洲的界限在哪里？它是否包括候选国，是否应该包括乌克兰，以及，你知道，美国，当它考虑它时，是否应该被视为一个值得信赖的伙伴？你能给我们详细解释一下这个辩论吗？嗯，当然，你知道，我们正在建立自己的国防工业，因此，你知道，国防工业也需要采购。但同时，你知道，世界是高度相互关联的。有很多元素来自不同的国家，我们肯定与我们有安全和防务伙伴关系的伙伴密切合作。我们与该地区的伙伴密切合作。所以，你知道，我们找到了前进的最佳方式。这意味着降低采购成本，但也缩短了急需的采购时间。

好吧，高级代表，非常感谢您的时间。非常感谢。那是欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯。阿里，非常感谢。那里有一句卡娅·卡拉斯在布鲁塞尔的引述，对一系列主题进行了非常有趣的解读。但让我们回到起点，俄罗斯对乌克兰的全面战争已经四年了，基辅的同事们想强调的是，这里有一个侵略者，并建议美国的策略是向受害者乌克兰施压，这并没有奏效。而且，关于美国与格陵兰的关系也很有趣，她说，你知道，众所周知，这种关系受到了重创。她说，跳舞需要两个人。但所有这一切都与关税故事联系在一起，对接下来会发生什么，对这 10% 会发生什么，表达了真正的困惑。这就是为什么他们迄今为止冻结了协议。是的，绝对是，他们在议会中冻结了协议的通过，不是吗？我们听到了欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德谈论这个话题，谈论贸易，谈论对确定性和清晰度的需求。她还谈到了另一个话题，克里斯蒂娜·拉加德重申了中央银行独立性的重要性。没有这种独立性得到保护、珍视和庆祝，以及受到问责制的保护。我认为我们就无法以我们所做的方式做出回应。克里斯蒂娜·拉加德在华盛顿连夜发表讲话。稍后我们将带来更多关于市场的内容。这是回到。早上好。如果您刚刚加入，伦敦时间是早上 7 点 48 分，我们正接近欧洲市场开盘。看看这里的期货图表，欧元斯托克 50 期货小幅上涨，富时 100 期货则持平。但整个欧洲大陆的走势喜忧参半。卡特尔似乎将小幅下跌，而富时则将持平。是的，绝对是。欧洲委员会市场预计将保持不变。至少在 12 分钟后是这样。让我们来谈谈这些市场。我们有市场直播团队的亚当·林顿加入我们三分钟。早上好，亚当。所以，我的意思是，欧洲昨天在面对最新的“空头恐慌”时比美国更有韧性。亚洲今天早上当然更有韧性。不是到处都是，但在很多地方。但我想，我们不能说硬件会从 AI 中大获成功，而其他一切都会失败。我的意思是，肯定还有其他赢家。我想是的。那么，您如何看待最新的美国与世界其他地区之间的交易？我认为，对美国来说，我认为，最终，我们正在看到这种置换效应在那里最为明显，而这远远超过了收益。而且我认为目前的情况更像是我们每天看到的新闻流。我们看到 AI 处于风暴的中心，我们看到一些周边或相邻的东西被带走。昨天美国运通下跌了 6% 以上。而且我认为，随着这些“炸弹”、新报告、新角度不断进入市场，对于美国投资者来说，这真的很难导航。而其中最好的部分是看看别处。正如你所提到的，是的，你知道，一些“铁锹和镐”式的股票，你知道，想想韩国的 KOSPI，它们正在受益。而且我认为它们将继续受益，因为人们目前对美国普遍存在风险规避情绪，而且在全球经济增长相对强劲的时候，我认为这种交易是有道理的。那么，昨天是否预示着 2026 年的趋势，即你淡化关税噪音，专注于 AI？你不是那种“耸耸肩”关税故事的人。你知道，有些人我认为，你知道，我认为关税故事是一个担忧。是的，我们可能会达到有效关税税率与现在大致相同的程度。但我们看到的是，我们真的不知道这些关税效应的构成。而且，你知道，我们看到周末，特朗普说 10%，然后是 15%，而今天又是 10%。这基本上只是说明了美国存在巨大的政策不确定性，而且是一个令人担忧的层面。昨天我们看到经合组织等待，标普收盘下跌，罗素收盘大幅下跌。我认为这对美国股市来说尤其令人担忧，因为其中一些领域实际上一直在支撑着股市。所以我认为，如果你有 AI 置换的双重效应，正在打击软件股，然后你还看到关税的焦虑蔓延到美国。是的，我们可能要进行 A 交易，但途中的噪音和不确定性只是交易员必须考虑的另一个因素。当然，有很多噪音和很多不确定性。

让我们来看看日本，那里发生了什么。我们实际上看到日元和日本股市对日本其他媒体的一些报道做出了反应，这些报道暗示日本首相对日本央行进一步加息表示担忧。我们应该多认真对待这种评论？我认为你应该认真对待。我的意思是，我一直对日元在选举后上涨感到担忧。这是基于日本将财政负责的说法。我们看到债券发行量大幅增加。但，你知道，报道显示情况恰恰相反。我们看到日本第四季度 GDP 疲软，表明可能需要更多的刺激措施。所以，我并不真正相信选举后的叙事转变。而且，你知道，利率渠道是人们引用的积极因素之一。但如果你看到这一点开始动摇，那真的会削弱日元。而且你还可以将其与地缘政治头条新闻结合起来，你知道，日本和中国发生冲突，那么我认为，我们可能会看到美元兑日元出现更实质性的上涨，人们可能需要再次考虑 160。好的。那么，我们现在是每美元 156 日元，日元兑美元上涨了近 1%。亚当，谢谢你。亚当·林顿来自市场直播团队。别忘了，你可以从……

mlive 团队。在您的终端上操作。现在，让我们请查理为您介绍值得关注的股票。查理，早上好，琳西。今天早上有很多值得关注的，我们必须从渣打银行开始，因为他们刚刚公布了他们的收益报告。哈格里夫斯·兰斯当刚刚发出一份说明，称该报告混乱，因为利润未达预期。但当你深入研究时，你会发现他们的财富管理部门和全球银行业务部门的业绩相当不错。你也可以看到上个月的下滑。这引出了我们正在看到的另一个关于接班人的问题，因为这次下滑发生在他们的首席财务官意外离职之后。所以，关于接班人的问题。我们这里有一句来自银行首席执行官比尔·温特斯的话，他非常熟悉这里的环境，但他也已经在这个职位上待了 11 年了。因此，渣打银行的接班人风险以及全球其他许多银行的接班人风险，确实是投资者关注的焦点。所以，看看事情如何发展很有趣。我们还想看看汽车行业，因为今天早上我们收到了一份非常有趣的报告，显示在连续六个月增长后，欧洲汽车销量实际上出现了下滑。所以，看看这可能会如何影响许多汽车股，我们已经看到，在过去的几个月里，在过去的一年里，它们的表现有些坎坷。因此，我们真正关注的是这种情况如何开始消化，同时也关注更广泛的供应商生态系统，如轮胎公司等。这就是聪明钱的关注点。聪明钱。还在询问关于这个配送生态系统，关于 Delivery Hero 的问题。我们不得不转向他们，因为我们看到了美国各地普遍存在的“空气恐慌”交易，这影响了许多非必需消费品、服务类股票，如送餐服务，如 Uber Eats、DoorDash 等。看看这在欧洲会如何发展。这是否会开始缓和，还是会像在美国那样在欧洲重演？查理，非常感谢。查理·威尔斯带来了关于一些可能成为焦点股票的最新消息。琳西，稍等片刻。我认为需要思考一下我们之前的情况，美国股指期货正在走高，但这在昨天我们看到的损失的背景下很容易理解。欧洲市场对昨天的恐慌反应更为坚韧，但我们确实看到了疲软的领域，尤其是在金融服务领域。我们看到一些私募股权公司在媒体领域面临压力，我们看到一些广告公司在媒体领域面临压力。正是在这些领域，我们看到了对这些市场挥之不去的担忧。是的。回到查理，接续盈利方面，你提到了渣打银行。我们还听到了关于西班牙电信的报道，在贸易方面有所下降，因为我们接近这个交易时，他们第四季度的收入未能达到预期。所以也要关注这只股票。开盘时，我们正朝着现金交易迈进。伦敦时间早上 7 点 54 分，股指期货持平向上。这是回播。欢迎回来。这是开盘交易。距离欧洲股票现金交易开始只有几分钟了。让我们回顾一下周一在美国的交易情况，因为这对于我们今天早上欧洲交易日的开盘将走向何方或不走向何方，具有一定的指导意义。所以这条黄线当然标志着欧洲市场的收盘价。在那之后，美国并没有做什么，这是解释为什么我们的欧洲股指期货看起来有些平淡的一个原因。但除此之外，我们从亚洲传来了一些关于硬件公司的积极消息。这似乎不会对我们在欧洲的思考产生太大影响，但这些数字只是略微偏红。欧洲股指期货图表基本上持平。昨天，我们确实看到了一些恐慌和紧张情绪在一些欧洲板块中蔓延，尤其是在信贷市场和媒体领域的广告方面。因此，一旦再次开始，我们肯定会继续关注这些。我们还看到了很多关于诺和诺德制药领域的负面消息。所以我们肯定会关注那只股票，看看是否有更多关于那个故事的变动。但琳西，目前来看，股指期货图表看起来相当平淡。好了，让我们深入研究一些我们正在关注的股票，开盘时，我们真的要从收益开始。渣打银行报告了新的 15 亿美元股票回购，尽管利润未能达到预期。当然，这是在首席财务官意外离职之后。我们早些时候听到了首席执行官比尔·温特斯的话，他说，我不知道前首席财务官为什么离开。所以我们将看看市场在开盘时如何反应这些收益。但我们也关注汽车股，因为欧洲汽车销量在 1 月份下降。回到收益方面。西班牙电信的收益受到西班牙和巴西增长的提振，但在贸易方面有所下降，因为第四季度收入未能达到预期，我们正接近开盘。是的，绝对。距离现金股票交易时段开始只有几秒钟了，而且鉴于股指期货图表告诉我们，交易日开始时我们不会走得太远，这似乎可能有些令人失望。所以富时 100 指数已经开盘，一如既往，并没有怎么变动。我们可能需要等待一段时间才能看到像德国 DAX 指数这样的指数今天早上开盘。因此，由于渣打银行的数字，我们关注银行业。香港上市的股票表现相当不错，尽管有一些令人失望的领域，也许股票回购在一定程度上缓解了打击。所以我们将关注渣打银行的动向。我们开始看到欧洲市场的一些开盘。法国 CAC 40 指数实际上下跌了 0.3%。因此，巴黎的负面情绪可能比预期的要多一些。西班牙 IBEX 指数下跌了 0.2%。琳西，您在行业细分方面看到了什么？嗯，当我们放眼整个欧洲大陆时，我们看到超过一半的行业处于积极区域。能源是今天早上的领涨板块，上涨了 6.2%。汽车板块实际上也上涨了约 0.5%。公用事业、化工、科技、零售紧随其后，也处于绿色区域，但垫底的是银行，下跌了 0.8%。医疗保健也下跌了，电信、媒体、房地产今天早上都受到影响。因此，我们之前提到的个股，渣打银行实际上上涨了 0.2% 到 0.3%。在收益之后，西班牙电信上涨了 1.25%。所以实际上贸易方面是错误的。我们现在关注的是西班牙和巴西的增长。德国 DAX 指数尚未开盘，所以我们正在等待任何变动。有趣的是，看看科技行业在做什么。科技行业略有上涨。ASML 是涨幅最大的股票之一，上涨了 1.4%，因为我一直在想为什么 DAX 指数表现如此出色。而这正是今天早上的原因。所以 ASML 上涨了 1.4%。所以也许亚洲硬件的强劲势头正在渗透到欧洲市场。但总体而言，我们略微走弱。今天早上，斯托克 600 指数下跌了 0.2%。让我们拓宽我们的对话，引入另一个声音，我很高兴地说，我们有摩根大通私人银行投资策略主管埃里克·韦特森加入我们。早上好，埃里克。2 月 24 日星期二，我们又经历了一次华尔街的“空气恐慌”。我们从昨天的损失中学到了什么？你认为你已经暗示了其中一个因素，那就是市场偏好硬件而非软件。如果我们回想一下，不久前，市场上的每个人似乎都在关注它是否是一个泡沫，或者它不是。而现在新的焦点似乎是，谁最有可能受到“空气”的颠覆。这肯定似乎是未来几周甚至几个月可能发生的事情。有没有可以躲避的地方？有些人谈论新兴市场，谈论亚洲，以及硬件故事，也许你可以躲在那里。其他人躲在商品里，躲在那些将为中心供电的东西里。有些人说你可以在股票中躲避，你只需要移动。所以我认为这是“光环股”，重资产或低折旧风险。是的。一个新的缩写。我们都知道需要另一个缩写。那么，你认为我们应该如何应对这种波动性？“扩大化”这个短语已经被使用了很长时间，而且它确实在数学上正在发生。今年到目前为止，有趣的是，主要指数基本上是平坦的。然而，等权重指数的表现优于市值加权指数，而市值加权指数则表现不佳，这是确切情况的统计说明。推动市场前进的不仅仅是大科技公司。事实上，我们对公用事业和工业公司等行业有更高的偏好，这些公司将构成主题的组成部分，并且风险较低，不会直接受到……的影响。我认为随着我们进入英伟达的财报，人们对大型科技公司的普遍看法是什么？现在，在经历了一点抛售后，它又开始变得有吸引力了吗？我们到了吗？你能给我们一个读数吗？我认为这是正确的看法。最终，这个群体在每个季度都以远高于 20% 的速度持续增长收益，而且非常稳定。事实上，从更广泛的市场来看，我们现在将以连续第五个季度实现两位数的收益增长来结束本财报季。所以这是更广泛的市场，确实继续由大科技公司引领。所以，如果你觉得“扩大化”这个主题具有一定的合法性，我们确实如此，那么你也希望继续投资于最具创新性的自由现金流产生公司，这些公司以如此令人印象深刻的速度持续增长收益，那么大科技公司可能对那些可能想重新进入近期疲软市场的人来说非常有趣。我认为有趣的是，你的观点与丹妮拉·安东努奇的观点截然不同，她早些时候也发表了看法。她基本上说，外面存在波动性，你需要围绕它进行定位。而如果我理解正确的话，你的观点是更倾向于波动性，拥抱它。这在实践中意味着什么？所以绝对地，我们热爱波动性，它通常能提供在更具吸引力的估值水平上介入的机会。你也可以让波动性成为你的朋友，也就是说，利用期权市场、结构性票据导向型策略，你在一定程度上是波动性的卖方，以产生一定程度的保护，同时获得通过介入波动性获得的风险回报的良好不对称性。投资中最经过时间考验的方法之一是沃伦·巴菲特的风格，即在别人恐惧时贪婪。当波动性真正飙升时，如果你喜欢投资的潜在属性、公司的现金流属性及其业务模式，那么你就需要召集投资纪律，确实介入波动性，而这正是我们长期以来所做的。所以，这有点反周期性，或者说是逆趋势的。我的意思是，你在你的笔记中提到过，埃里克，关于许多投资组合中的现金分配过高，高得离谱。那么，你认为这是什么原因造成的？你认为这些钱应该去哪里？说实话，我不太确定是什么原因造成的。我认为可能是舒适感。感觉有点像一条温暖的毯子，或者类似的东西，但我们倾向于提倡将财富分配给现金的比例非常低，而我们看到的许多投资组合，即使是对于极其富有、极其成功的家庭来说，也常常是 25% 或更多。我们正在努力提倡客户现在做的一件大事是，将现金轮换到产生收益的策略中，即能够产生更高收入的策略。是的，通过承担一定程度的信用风险。是的，通过承担一定程度的利率久期风险。我们真的认为这是一个明智的方法，因为 25% 左右的现金我们认为过于保守，而且它不会像收益和其他增长导向型策略那样有效地复利你的财富。是的，这很有趣。而且这发生在我们一直担心法定货币的时候。我的意思是，我们担心美元，但我们可能更广泛地担心法定货币以及央行在做什么。所以，这与人们为什么……在那种情况下，坐在那里持有大量现金似乎没有道理，对吗？所以你有“贬值交易”这个主题被谈论过，这当然是黄金表现如此强劲的一个重要原因。发达市场央行和可能日益增长的新兴市场央行都在进行实物积累。但是，我们并没有看到法定纸币问题、主权债务实际上是主权收益率的巨大风险。所以长期收益率实际上一直在小幅下降。例如，美国十年期国债收益率接近 4%。我们知道，在 2025 年确实出现了大规模的美元抛售，这对许多海外投资者来说是一个因素。但我们不认为这种模式会在 2026 年重演。我们今年只对美元持轻微看跌态度。这是否部分是因为你。也许市场定价的联储降息次数更少？我们确实如此，我们只预期一次，也许两次。有些人认为可能会有三次或四次，而美联储可能需要采取更鸽派的方向。我们认为美联储的行动将非常温和，因此，你不会有这种巨大的南向利率推动力来压低美元。2025 年出现的“卖出美国”主题，我们也不认为会在 2026 年重演。我们认为更多的是投资于美国，同时也与美国一起进行国际投资。一种更全球化的多元化方法，并且资金将继续流入美国。私人银行客户对私人市场有什么看法？当他们关注公开市场时，这个主题在他们的议程上占据什么位置？我不知道。这是否让我们感到安慰，因为你可以躲在私人市场里，还是让我们认为，如果公开市场发生这种情况，私人市场也会发生？私人市场有趣的部分在于它强加给投资者的投资纪律。如果你对这些投资有多年时间跨度，它就会强制执行采取长期视角。如果你能选择合适的增长或信贷管理人，理想情况下，你可以为这种流动性交换获得超额收益。以及你所做投资的一些潜在组成部分。这就是它值得的原因。所以我们看到我们合作的家庭继续倾向于私人市场。如果你能获得相对于公开市场的超额收益，而我们长期以来基本上都实现了这一点，那么它就是值得的。他们是在增加私人市场的敞口，还是相反，或者是一致的？总的来说，我认为是一致的。但我们最近看到一个我们非常热衷的领域是私人基础设施。因此，世界各地的许多富裕家庭都坚持使用私人市场的传统方面。但私人基础设施提供了一些非常有吸引力的属性。类似债券的现金流稳定性，非常低的波动性，并且与宏观环境中发生的一切几乎没有任何相关性。所以，如果你想要一些与你的投资组合有所不同，并且能够平稳运行，并且与我们每天在市场上谈论的一切联系不那么紧密的东西，那么私人基础设施可以在多元化投资组合中满足这一需求。好的，埃里克，很高兴你回来了。埃里克·韦特森，摩根大通私人银行投资策略主管。非常感谢。我们来看看走势图吧。这是我们今天早上看到的情况。当然，诺和诺德、路易威登和美泰都在这里。看起来奢侈品今天早上有点落后。路易威登下跌了 0.8%。诺和诺德下跌了 3.5%。但葡萄酒、美泰、ASML、施耐德有所上涨。雀巢上涨了 1.3%。是的，我一直在关注银行业，今天早上银行业如此疲软，这真是有趣，琳西。我们整体银行板块下跌了 1.9%。这并不是渣打银行的故事，因为那只股票实际上相当有韧性。它没有上涨，但作为一个整体，它相当平稳。ABN、荷兰银行、爱尔兰银行，这些都是表现最差的银行之一。它们都下跌了 2.5% 以上。我们稍后会更多地谈论银行业，我们会的。但让我们通过查理·威尔斯来了解一些正在变动的个股。查理。琳西，今天早上有几处意外，尤其是在我们收到关于欧洲汽车上个月销量疲软的报告之后。你会认为你会看到屏幕上有很多红色，但你实际上看到的是相当多的绿色。放眼欧洲汽车领域。所以这可能意味着市场正在消化这一点，同时也在关注一些贸易紧张局势，也许可能正在平静下来，也许没有昨天预期的那么糟糕。所以这是汽车领域的一个惊喜。此外，我们肯定会看到伊登瑞德（Edenred）今天有很多盘中变动。这是一家法国企业支付公司，上涨了 5% 以上。它们公布了一份相当强劲的收益报告。现在，这是那些科技股背后的公司。它们现在也处于绿色区域。任何在法国工作过的人都会记得，它们上涨了 5% 以上。让我们换个话题。谈谈一个非常不同的故事。这是我们毫无疑问将在交易时段听到很多的一个故事。那就是诺和诺德。它们下跌了近 3%。昨天关于其减肥药的测试结果令人失望，与竞争对手礼来相比。所以市场不喜欢他们看到的东西。他们昨天过得很艰难。我想谈谈另一家医疗公司，一家德国透析公司，叫做费森尤斯。现在，他们今天早上也不是过得最好。他们公布了一份收益报告，在某种程度上也令人失望。现在，这可能反映了一个更广泛的趋势。这可能反映了欧洲医疗领域面临压力的这个问题，随着投资者开始更广泛地关注，对欧洲医疗领域产生疑问。现在，看看欧洲电信领域。如果你看看西班牙电信，你可以看到它们上涨了 1% 以上。它们在 11 月份过得很艰难。它们有一个令人失望的投资者日，但它们刚刚发布了一份收益报告，实际上显示了在一些竞争非常激烈、竞争非常激烈的市场中实现了增长，来自巴西、来自西班牙的增长。所以今天早上投资者喜欢他们从西班牙电信那里看到的东西。好的，非常感谢查理·威尔斯。带来了今天早上的这些变动。还有一些内容留给您。渣打银行。我们将在回来时关注这只股票。宣布了 15 亿美元的股票回购。我们将听取首席执行官关于公司第四季度收益的讲话，关于首席财务官的神秘离职。我们还将重点关注更广泛的行业。我们将谈论银行。这将在稍后进行。这是开盘交易。欢迎回来。我们已经进入今天的交易时段 17 分钟了，正如你所见，今天早上屏幕上到处都是红色。斯托克 600 指数下跌了近 0.2%。德国和法国以及伦敦也出现了疲软。在行业板块的底部是银行。我们银行作为一个整体下跌了约 1.8%。渣打银行下跌了 0.5%。所有这一切都来自于收益。是的，绝对。渣打银行宣布了新的股票回购，收益为 15 亿美元，因为该公司报告的第四季度收益低于预期，就在其股价因公司首席财务官的意外离职而受到打击几周后。这家贷方首席执行官比尔·温特斯早些时候对彭博社表示：“我们实际上在 2025 年取得了出色的收益。第四季度在几乎所有方面都很强劲。我的意思是，我们战略的所有关键要素都运转良好。虽然股价已经大幅上涨，而且我们认为还有很长的路要走。所以我们非常高兴回购额外的 15 亿美元。我们还在第四季度大幅增加了股息，所以对于 2025 年全年。这是我们有能力从这里增长收益的进一步信心标志。更多信息，我们有电子邮件的金融和投资管理编辑汤姆·梅特卡尔夫。他今天早上和我们在一起。早上好，汤姆。那么，请给我们讲讲渣打银行第四季度的收益以及我们应该从中吸取的教训。但比尔·温特斯肯定不会从中吸取信心。这是大额股票回购和股息，你知道，比以往任何时候都高。我认为有趣的是，尽管如此，他们在本季度还是错过了利润，这总是让人停顿一下，这也许就是为什么股价有所下跌的原因。但我想，从官方说法来看，他们说，看，我们有这个非常清晰的战略，我们正在逐季度执行。不要听太多噪音。从根本上说，我们正在控制成本，基本上银行状况良好，因此我们可以考虑将越来越多的资本返还给投资者。非常值得注意的是，他的薪酬保持不变，但他们增加了 10% 的奖金池。我还想谈谈首席财务官，因为他今天早上对此更加含糊其辞。他对媒体电话会议说，他不知道前首席财务官为什么离开。这让你觉得怎么样？我认为这表明了根本上这是一个多么尴尬的局面。对吧？就像，巨大的意外离职，在业绩公布前两周，显然是为了这个听起来很棒的阿波罗欧洲业务主管的工作。但这确实说明了这一点。通常，这些事情都是精心策划的。在这种情况下，看起来就像是某种破裂，你知道，就是，你知道，仅仅是性格上的原因，或者其他什么原因，或者，你知道，我们报道了，你知道，首席财务官非常希望在何时可能成为比尔·温特斯职位的竞争者方面获得一些清晰度。而比尔·温特斯今天早上说的另一件事是，看，我相信这个战略。我想确保我能完成它，把它完成。这确实表明他可能会在那里待上好几年，他已经在那里了。我认为他是欧洲任期最长的首席执行官之一。所以，这背后有很多莎士比亚式的动态。我的意思是，我花了很多时间与屏幕上的首席财务官在一起，其中一些照片来自我们与他一起制作的那个首席财务官节目的剧集。他们当时讲述的故事非常像是这个“双人组合”。是的，也许是，也许是乔治，也许他觉得他有机会争夺最高职位，正如你所说。而这就是故事的一部分。今天早上还有一件让我们困惑的事情是，为什么欧洲银行股有点下跌。我的意思是，不是很多，但有点。我们可以指出一些可能的原因，比如贸易股票，渣打银行，那里的问题，但欧洲各地表现疲软的银行与渣打银行的重叠并不大。所以，你知道，我们接下来会从哪里寻找线索？是的，确切地说，这是一个非常平均的问题，我知道，因为我不知道。不，这是我一直在看的事情之一，我说，好吧，有一些泛欧的风险规避的理由，无论出于什么原因，可能与银行有关。正如我所说，我总是看我，而这些天，你知道，有没有原因？或者再次，你知道，一切都是背景，对吧？许多银行的涨幅很大，渣打银行也是如此。所以，你知道，一些利润回吐也可能是原因。但今晚会怎样？我把你逼到墙角了。告诉我，如果你是投资管理编辑，谢谢。好吧，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙被问及金融行业激烈的竞争。他说，他开始看到与 2008 年金融危机前时代的相似之处。这位首席执行官几个月来一直在警告信贷质量可能恶化。“不幸的是，我们在 05 年、06 年和 07 年也看到了同样的情况。涨潮淹没所有船只。每个人都在赚钱。我不知道对每个人来说，好日子还能持续多久。我看到一些人在做一些愚蠢的事情。你知道，他们只是在做愚蠢的事情来创造一个“要么要么”的说法，他们正在赢得抵押贷款业务，之类的。高级记者西拉斯·布朗在这里提供更多信息。西拉斯，请深入比较我们现在看到的情况与金融危机前的时期。我的意思是，我认为我们将不得不等待和观察。但就像我认为他的评论和他之前的评论一样，他将自己定位为与一群新兴的华尔街巨头，如马克·罗恩和加里·盖蒂，以及这一类新的私人信贷巨头相对立。我认为，你知道，很清楚而且没有争议的是，在危机后时期，各种各样的贷款、贷款产品都出现了繁荣。我认为更难说的是，我认为系统中仍然没有很大的压力。所以很多紧张情绪都是基于压力。所以，我不知道。我们将拭目以待。基本上，我们将不得不等待和观察。是的，因为公开市场的信贷息差仍然很窄，人们指出这是对这些紧张情绪或这些蟑螂可能存在的某种自满的迹象。我的意思是，杰米·戴蒙，一方面，他们是这些私人股本私人资本业务、私人信贷业务的竞争对手，不是吗？另一方面，他们为他们提供客户服务。这是一种复杂的关系，但确实如此。那么，本周更广泛的信贷担忧又重新回到市场了吗？私人信贷的更广泛观点是什么？昨天，我们看到一些私人市场股票确实受到了最新“空气”恐慌的影响。是的，我认为，我认为主要担忧的是私人市场建立在这样一个理念之上，即它们将避免它们认为的周期性行业。这缩小了它们可以涉足的行业范围。软件，部分原因在于《多德-弗兰克法案》，以及……人们认为软件贷款比其他形式的贷款更激进，这些贷款已经转移到私人领域。所以实际上，在集中度方面，私人市场存在大量的软件贷款。所以我认为，你知道，随着人工智能这种颠覆性技术，我认为这令人担忧，而且很难长期对一个处于如此变革中的行业进行承保。是的，花旗银行表示，抛售可能导致私人市场放缓。这在多大程度上是一个欧洲问题？首先，我认为它确实导致了私人市场的放缓。我的意思是，有许多交易因此类担忧而停滞或暂停。如果你把自己放在一个私募股权投资者或私人信贷投资者的角度来看，对吧？你应该能够衡量一家公司的长期健康和进步。当很难知道一家公司将如何应对人工智能等长期问题时，你该如何做到这一点？我不知道。在美国，有更多的数据，也更容易看到私募股权和私人信贷的持有情况。更值得注意的是，我认为这是一个美国的故事，但在欧洲也很重要。我的意思是，这里有大量的软件即服务公司，它们都在私人市场。这就是为什么我们从杰米·戴蒙的评论开始这次谈话。我的意思是，一方面，他说，嗯，一些麻烦可能来自人工智能。人们正在担心这一点。但他表示，这不会对信贷损失产生重大影响。你认为他只是在谈论摩根大通的书，大家所知道的，还是他在对人工智能和信贷市场如何互动进行更广泛的评估？是的，我的意思是，我认为，如果你与软件的支持者以及更看涨的软件论调交谈，你会说，嗯，看，这些软件公司处于非常有利的地位，因为它们拥有人工智能原生公司没有的客户。所以，如果它们能赶上技术，领先于客户，它们就处于一个……一个绝佳的位置。我不知道。我们将不得不等待，看看情况如何。我的意思是，我认为很多信贷市场都与信心有关。而目前，似乎有相当多的公开的紧张迹象。然而，就像信贷市场一样，它总是一种……一种墨迹测试，你可以从中看到你想要的东西，因为也有非常宽松的条件。已经有大规模的并购融资在公开市场进行。所以他们也愿意做生意。所以非常感谢你，西拉斯·布朗，关于所有私人信贷的事情。接下来，我们将继续关注科技主题。英国企业家们正在发起一项运动，以改善英国增长最快公司的环境。布伦特·霍伯曼，企业英国的联合主席，创始人论坛的非执行主席，接下来加入我们。我们将听取他对近期抛售的看法。这是开盘交易。我们已经进入今天的交易时段 30 分钟了，正如你所见，今天早上欧洲股市普遍下跌。斯托克 600 指数略微下跌。我们认为“空气”交易已经结束，但早些时候股指期货图表是积极的，但现在不再那么积极了。银行在行业板块中垫底。安娜，你在看什么？是的，让我们看看市场内部的动态。斯托克 600 指数在上涨和下跌的股票之间基本持平，上涨的股票略多，但幅度不大，330 只股票上涨，约 255 只下跌。这是今天引起我注意的数字：成交量更高。我们有中国市场，但我们也有美国市场，当然，昨天被大雪严重干扰了。那么今天我们是否会看到投资者偏好更清晰的表达？我们确实看到成交量增加了 46%，当然，与 20 天平均水平相比。让我们看看一些在这段时间里表现良好和表现不佳的股票。ASML 上涨了，幅度很大，上涨了 1.6%。这是否与我们看到的一些报道有关，一些媒体报道了芯片的产量，或者这是否与亚洲市场回归有关？亚洲硬件贸易？美泰也正在上涨。有关于无人机订单的传言。壳牌上涨了 0.7%。让我们切换一下，展示一下今天早上表现不佳的一些股票。诺和诺德昨天肯定处于风口浪尖，昨天下跌了 10% 以上。对其减肥药的担忧。一些投资者现在呼吁该公司扩大其产品组合，将其定位为医疗保健。该公司今天早些时候公布了业绩，股价下跌了 7.3%。一些焦点公司下跌了 2.4%。琳西，你提到的其中一家银行，今天正在拖累大盘。银行业表现不佳。这很容易理解，这当然是人们提出的理论之一。但这是对欧洲银行业普遍的下跌。今天早上你还需要知道什么？让我们为你更新一下世界各地的新闻。美国总统唐纳德·特朗普将于今天晚些时候在第二次任期内的首次国情咨文中向国会发表讲话。预计此次演讲将展示共和党政府的优先事项，主要集中在经济、移民和国家安全方面。此外，日元今天早上继续下跌，此前当地媒体报道称，日本首相岸田文雄在上周与日本央行行长会晤时对更多加息表示担忧。该报纸报道称，岸田文雄比 11 月份的上次会议采取了“更强硬的立场”。彭博社获悉，Anthropic 公司正向一些现有和前任员工提供以约 3500 亿美元的估值出售公司股份的机会，这将使他们能够以与最近 300 亿美元融资相同的水平套现。我们得知该公司已安排了 50 亿至 60 亿美元的股票销售，但最终金额将取决于有多少符合条件的员工选择出售。让我们继续关注科技主题。美国股指期货正在走高，因为所谓的“A 股”交易似乎暂时降温。昨天华尔街的交易时段被一系列关于人工智能颠覆性力量的警告所主导。黑天鹅作者纳西姆·塔勒布预测软件行业将破产，而关键交易研究公司发布了一份看跌报告，称其影响了一系列行业。该报告的作者告诉彭博电视，即使是他也对市场反应感到惊讶。“我以为会有小幅反应。它肯定比我们预期的要大。但当你退一步考虑市场在美国的地位时，这并不令人意外。你知道，这种交易已经持续了三年半。它基本上是一条直线向上，基本上每个人都处于最大多头状态，所以几乎没有增量买家了。所以一方面，当你考虑到负面因素时，这会让人感到不安。但我想，特别是市场现在正试图消化这样一个想法，即在过去六个月里，它变得强大了很多。彭博社高级策略师尼尔·卡普兰现在加入我们，分享他对我们在这次“恐慌交易”前线所见情况的看法。尼尔，CTP 报告确实是重中之重。我的意思是，即使是作者似乎也感到惊讶。我们已经看到许多受益者（如果这是正确的描述方式）也是如此。最近几个交易时段受益的那些公司的首席执行官也对他们对市场的影响感到惊讶。你如何看待卡特里娜报告及其后果？好的，我认为首先，我们看看这个世纪报告。你知道，这很有趣，因为它是一篇发人深省的主题文章，着眼于未来可能发生的事情，但这是在两年后，两到三年后。它描绘了一个人工智能驱动的白领失业触发不可逆转的反馈循环的情景。软件崩溃，抵押贷款结构性受损，失业率达到两位数。你知道，其中有一些非常有趣的方面。我认为反应的原因是市场和投资者非常紧张，试图理解人工智能的影响。当然，我认为正如你刚才在采访中所听到的，我同意人工智能在过去六个月里的发展，特别是人工智能的巨大进步。然而，我们看到的是，我认为最大的争论在于时间线。可能，你知道，改进的方向没有疑问。然而，两年时间线的想法是一个大问题，因为你可能需要考虑实际使用聊天机器人的人数非常非常少。智能的成本正在迅速接近于零。这在改善可及性方面是有帮助的。但你也需要考虑政治局势等因素，它们将成为任何技术进步的制动器，而这是一个问题。重新工业化，不同经济部门的重新工业化是以人类的速度进行的，比技术实际允许的速度慢得多，而且仍然需要大量的建设。报告中的一些术语表明，在两年内，像支付网关 Visa 和万事达卡这样的公司将变得无关紧要，因为一切都可以通过稳定币完成。我认为这有点牵强。但昨天我们看到的反应确实表明了投资者因不确定性和对影响如何发挥的未知数而感到的紧张。而且实际上，我们今天将有更多的关注，因为 Anthropic 将举办一个现场活动，伦敦时间下午 2 点 30 分，届时他们将展示一些新工具。所以，你知道，你最近看到了科技股的波动性，而且很有可能本周会继续下去。好的，尼尔，非常感谢。那是彭博社高级策略师尼尔·卡普兰。好了，继续关注科技主题，英国顶尖企业家们正在发起一项运动，以改善英国增长最快公司的环境。现在加入我们的是布伦特·霍伯曼，企业英国（Enterprise Britain）的新组织联合主席。布伦特也是 First Bennett Capital 和 Founders Forum Group 的联合创始人兼执行主席。所以，布伦特，很高兴你能来。你成立了企业英国，以帮助英国公司成长为全球冠军。你谈论的是塑造新的世界秩序，而不是被它塑造。现实地说，英国在……方面能否与美国和中国竞争？你认为我们在这场比赛中处于什么位置？是的，我们发起了企业英国这项运动，因为我们与英国一些最优秀的企业家和领导者进行了无数次对话，他们选择留在英国。一些企业家离开了，但那些选择留下的人之所以留下，是因为在英国有很多优势。但我们可能会陷入一种“厄运循环”，正如你所说，我们也能成为人工智能领导者等等。所以我们想要更雄心勃勃的政策，更多的企业家支持，更多的人从这些企业家的增长中受益，一个股东国家。所以，关于我们能否领先，我认为我们肯定可以在采用方面领先，但现在还没有发生。但我们可以。我认为，英国人常常是早期采用者，所以让我们继续这个话题。显然，这里有一些世界一流的人工智能公司。我们将听到更多关于 Wave 的消息，据传其融资额超过 80 亿美元，这是一家英国公司，是欧洲最大的人工智能公司之一。它是剑桥大学的一家衍生公司，是该领域的一个旗舰。我们很幸运成为种子投资者，但你董事会的一些首席执行官对他们是否会在时机成熟时选择在英国上市一直很谨慎。这肯定很重要。这很重要，关于你住在哪里。我认为你可以再次。当然，我们希望他们在这里上市，但我认为我们正在努力的目标比公司在哪里上市要广泛得多。我们想说，有什么障碍？为什么英国没有更多优秀的企业家取得成功？这里对企业家来说有很多阻力。我一直这么说，当我多年前做《最后期限》的时候，我说，你必须比美国企业家好十倍、一百倍才能在欧洲取得成功。所以有很多阻力。我们需要政府提出正确的问题来支持这些企业家。布伦特，早上好。你呼吁建立更多的股东文化。所以这不仅仅是一个……一个以科技为中心的倡议。这是，你知道，我们如何资助这些科技企业？我们如何扩大这些科技企业的规模，这一直是问题所在，以及更多的股东文化，但我已经记不清我们在这方面有多少改革议程了，爱丁堡改革，曼彻斯特广场改革。我的意思是，你有没有觉得。你这次的努力真的能带来改变吗？所以，显然，英国的零售销售额是世界上最低的之一，占 8%，而美国是 33%。这是消费者从这次下跌中受益的一个例子。是的。如果你和养老金公司谈谈，他们会说，看，有很多困难的事情，但再次，这触及了报告的核心。我们必须更大胆。我们必须更快地行动，我们必须承担更多风险。在 2018 年的金融危机之后，我们已经成为一种风险规避的文化，没有人，而且没有人。政府和企业领导者很难承担风险。所以我们说，我们必须更大胆，因为现在是采取行动的时候了，那就是我们的目标，资本和人才。好的，让我们谈谈风险。风险以及与之相关的风险，在过去几周，自今年年初以来，一直在市场中占据主导地位。你谈论领先人工智能，成为人工智能领域的领导者。我们刚才听到了关于 Messy Three 的一份报告，它在过去 24 小时内主导了谈话。但他们引用了……正如我们从尼尔那里听到的，人工智能导致软件公司崩溃、消费者崩溃、房地产市场崩溃、两位数失业率之间的“厄运循环”。这听起来像是你想介入的风险吗？我甚至不认为他们真的相信。他们描绘的是科幻小说，是科幻小说。这可能是两年后会发生的事情。市场可能有点得意忘形，就像市场往往那样。但我们想在人工智能领域领先吗？绝对。那里面缺少的是人工智能可以治愈癌症。它可以使人们的生产力大大提高。我们迫切需要提高这个国家的生产力。而且，人工智能还可以帮助公司大幅提高利润。卡特里娜报告中遗漏的一点是，我认为，人工智能可以提高生产力，可以提高利润。是的，绝对。它会在结构性失业方面造成问题吗？是的。所以我们也呼吁，我们同意情景规划很有趣，而且至关重要。我们需要思考如何做到这一点，以及我们如何教育和重新培训人们。看到这个政府致力于重新培训 1000 万人，以及像谷歌这样的公司支持这一点，这很好。是的，你提到失业，这很有趣。它是结构性的，是不可避免的吗？是因为他们可能……如果这需要更长的时间才能发挥作用，那么失业率可能不会飙升，人们会被重新安置到其他职位。当你听卡缪斯和达里奥这样的人，一些领导人的话时，我认为他们说，这会很快发生，而且会很难。

人工智能正在全方位、全时空地发挥作用。这就是为什么它如此引人注目。因此，我们需要一些结构性的问题来解决如何应对这种情况。当然，这也将为人们带来新的机遇。但我认为我们无法抵挡它。它是一股奔涌而来的洪流。你不想成为最后一个采纳它的国家。所以，回到报告和“企业英国”以及如何吸引这些企业家来到英国。我最近在米兰，他们实行的是非居民税制。所有富人都似乎去了那里，而我们却废除了非居民税制。我们难道不需要一个胡萝卜来吸引意大利吗？谢谢你，莉兹。我非常兴奋能向全球企业家、全世界最优秀的人才传递一个信息，让他们来到英国。这里有十个理由。我们将为你做些什么。比如投资签证，人们为此支付高昂的费用才能来到这个国家。这是一回事，也是一回事。我认为一系列的税收激励措施是绝对正确的。我认为如果人们在其他国家取得了成功，我们希望他们在这里也取得成功。我们希望他们搬到这里来，我们希望有一揽子措施，其中税收必须是其中之一。改革听起来是否走在正确的轨道上，当他们谈论让英国的商业运转起来时？我们不是来支持任何政党的。我认为，好消息是，我们希望这股企业家浪潮能够鼓励并使所有派别的政府支持企业家成为可能。我们希望让它更受欢迎。这份报告中的一个亮点是，年轻一代叫不出任何企业家的名字。他们想成为企业家，却叫不出他们的名字，而且他们太害怕成为企业家的风险了。所以有很多事情我们需要提高雄心，突出世界上最优秀的企业家。让我们设立一个专注于此的企业家事务大臣。让我们设立一个专注于吸引人才到英国的人才事务大臣。让我们把这些作为所有党派政府的更优先事项。好的，很高兴见到你。谢谢。这是布伦特·哈伯曼，企业英国的联合主席，也是第一本尼特资本和创始人论坛集团的执行主席。好了，接下来，在我们等待特朗普总统发表国情咨文之际，我们将讨论美国经济和关税。桑德拉·霍斯菲尔德来自英杰华，关于混乱。接下来。欢迎回来。这是我们预计会相当平淡的会议的开场48分钟。贸易并没有变成那样。今天早上，欧洲股市普遍走弱，我们对此感到担忧，德国DAX指数下跌了约十分之四，富时100指数也差不多。美国股指期货现在持平。它们之前曾显示出一些积极的迹象，莉兹，但现在在E-mini和纳斯达克股指期货上我们持平，这是昨天的表现。这就是影响市场的原因。与此同时，特朗普总统新的10%全球关税在几个小时前生效了。一位政府官员表示，白宫正在制定一项正式命令，将税率提高到15%。现在，这发生在美国最高法院推翻了特朗普最初的广泛关税之后，并且在混乱中，我们将密切关注特朗普总统今晚在美国的国情咨文，以及明天早上在欧洲的国情咨文。桑德拉·霍斯菲尔德，英杰华的经济学家，将与我们一起讨论。桑德拉，早上好。感谢你来这里。当我们回顾周末关税戏剧性的所有内容时，很多人说这是较低的有效关税率，但贸易不确定性却延长了。净而言之，这对经济是坏事吗？就目前而言，我们有一个权宜之计。这不是关税的最终状态。我认为这产生的 But of course there will be new opportunities for people. But I should we can't resist it. It's it's a torrent that's coming towards us. And you don't want to be the last country to adopt it. So just coming back to the report and Enterprise Britain and how you get these entrepreneurs to be in the UK, I was in Milan recently and they've got the non the flat tax regime. All the rich people seem to be going there and we've dismantled the non-dom regime. Do we not need a carrot to dangle Italy? Thank you, Lizzie. I am so excited about making this giving a getting a message to global entrepreneurs the best talent worldwide to say come to the UK. Here are ten reasons why. Here's what we're going to do for you. Things like an investor visa where people pay a lot to be in this country. It's it's one thing and it's one thing. And I think a series of tax incentives are absolutely right. I think if people have succeeded in other countries, we want them to succeed here. We want them to move here, and we want to have a package of things of which tax has to be won. Does reform sound like they're on the right track when they're talking about getting business going here in the UK? We're not here to endorse any political party. I think, you know, the good news is we want this wave of entrepreneurs to encourage and make it possible for governments of all colours to support entrepreneurs. We want to make it more popular. And one of the things that comes from this report is the the young, the younger generation can't name any entrepreneurs. They want to be entrepreneurs, they can't name them, and they're too scared of the risks of being an entrepreneur. So there are lots of things that we need to boost the ambition, highlight the world's best entrepreneurs. Let's have a minister for entrepreneurship that focuses on this. Let's have a minister for talent that focuses on bringing the talent into the UK. Let's make these even bigger priorities for governments of all stripes in this country. Okay, Great to see you. Thank you. That's Brent Haberman, co-chair of Enterprise Britain and executive chair of First Bennett Capital and Founders Forum Group. Well, coming up on the program, as we await President Trump's State of the Union address, we'll discuss the US economy and tariffs. Chaos with Sandra Horsfield from Investec. That's next. This is been back. Welcome back. This is the opening 48 minutes into a session that we expected to be fairly flat. It was start a trade hasn't turned out to be that way. We are a little bit weaker across the European equity space this morning, continuing to worry about it, perhaps down 4/10 of a percent on the DAX, not far behind that on the Footsie 100 in fact. And US futures now are flat. They had been suggesting something a little more positive, Lizzie, but now we are flat on E-mini and Nasdaq futures after the day that was yesterday. So that's what's affecting the markets. Meanwhile, President Trump's new 10% global tariffs kicked in a couple of hours ago. And an administration official says the White House is working on a formal order to increase the levy to 15%. Now, this is after the Supreme Court, of course, struck down Trump's original sweeping duties and amid the chaos will be keenly watching out for President Trump's State of the Union address tonight in the US and tomorrow morning for Europe. Joining us to discuss is Sandra Horsfield, economist at Investec. Sandra, good morning. Thanks for being here. And as we review all of this that came out of the tariff drama over the weekend, you've got many saying it's a lower effective tariff rate, but then prolonged trade uncertainty. Net net, is it bad for the economy? For the time being, what we have is a stopgap. It is not a final and state for tariffs. And I think the uncertainty this generates clearly makes life more difficult for companies and it makes life more difficult for markets as well. Well, yeah, if companies start hiking prices amid this uncertainty and given that the FOMC minutes were hawkish, is a Fed hike back in play? Well, that's certainly some of the more hawkish Fed members have talked about that possibility. I think the big picture for the time being, as things stand, is that we are actually seeing a reduction in the applicable average tariff rate as things stand. Who is the crucial phrase at this point? Because of course we know that's where we are now. It's not where the administration wants to end up in the final place. So we will have to wait and see how that develops. Yes. And it seems that some of President Trump's popularity ratings and linking to with regards to tariffs, he's he's under pressure on that front and not all Americans and certainly more than 6% of Americans don't like what he's doing on tariffs. It would seem. So tariffs probably get a mention in the State of the Union address, we'd think. But in terms of affordability, in terms of tackling the cost of living, what should we watching out for in the State of the Union, given that the the areas of the market he's talked about in the past where he is focused on affordability, I think we've certainly seen elements of affordability make it to the top of his agenda in the past. So we've had mentions of credit card fees being capped. We've had mentions of the housing market being looked at. These are obviously all crucial parts and affordability really is the key issues for voters at this point. What more can be done? Well, certainly I think this administration is much more happy to step into areas that other administrations would have stepped out of. So I wouldn't be surprised if we were to get more along these lines being addressed at this point. Yeah, and sharing the burden if there is one of the higher cost of energy as a result of AI and datacentres might be something of a theme. Our reporting suggesting that maybe President Trump will be calling on those who operate datacentres to pay more of the cost of of energy. How concerned are you about energy prices in the United States? Well, I think the important thing to remember is the US is a net energy producer at this point, and that is something that has shaped a lot of what is happening at this point. Of course, the demand by certain areas such as AI is very great for energy. It's very localized as well. So it's not necessarily that easy to spread that and shelter households from the inflationary impacts of that. At the same time, we do have this big drive up to boost energy production and of course that is meant to counterweight some of that as the overall picture balances out. So let me ask you about the UK, because we saw unemployment overshoot, inflation dropping Is March now live for the VOA? Well, I think the Bank of England has taken a somewhat different approach to looking at the labour market than beforehand. It is now much less concerned about wage persistence, which is something it had hoped talked about for a long time. At this point, though, the question is will the labour market really develop as they think? Will we get more of a loosening of the labour market or indeed will we get this easing in inflation? Pushing through March is certainly a live possibility. But then on Friday we have data that suggests that that perhaps the economy actually fared better than it thought at the start of this year. So it is certainly not a done deal as yet as far as we are concerned. Okay. Well, what are we hearing from the three officials, of course, later on? But I also want to ask you about the politics, because you got this Gorton and Brent Denton by election coming up later on in the week. Betting markets say that it's going to be the Greens, that when do we see less gilt and sterling volatility if that's the case rather than a reform victory? Or is it that if the Greens, when there's a worry that Labor is dragged further to the left and it becomes looser fiscally? I think political worries are certainly a factor to take into account exactly who would win instead of Labor if that was what was to happen. Perhaps doesn't matter so much. The mere fact that there is a lot of pressure on the government to deliver something different to convince voters that it can yet deliver the change that they had voted for is an issue. And the question is, will this be under Keir Starmer or somebody in an equally centrist camp, or will the Labor Party decides to shift in some other directions? The byelection is certainly one big test. And the second bigger question perhaps still are the May local elections. So we could see that there could be more volatility in the gilt market, perhaps also in sterling in the interim. Anyone more market friendly than Keir Starmer? If the potential runners and riders replace him properly, it's a matter of can we maintain his market friendliness in the relative sense rather than can we find somebody who's more market friendly at this point? Okay, Sandra, thank you so much for that. Sandra Horsfield, economist over at Investec. Well, let's have a look at what's on the agenda for today. We have Ursula von der Leyen in Kiev. As the war in Ukraine enters a fifth year. Meanwhile, EU General Affairs Council, the EU General Affairs Council is meeting in Brussels today. We've got plenty of Fed speak as well, including from Chicago's Austan Goolsbee, Governors Christopher Waller and Lisa Cook. And then at 4 p.m. London time, we have Apple's AGM before the real finale of the day, which is, of course, President Trump delivering his State of the Union address in the evening stateside in the morning for us here in Europe. Yes, absolutely. State of the Union will certainly be a big preoccupation for us tomorrow. So, yes, into our Wednesday, that will be, won't it? Is he taking on board everything he has to say around affordability? Where will his laser focus go? How market moving will it be? Thinking of markets? I'm drawn to the fact that U.S. futures are actually pretty flat now. When we started this program a couple of hours ago, we had U.S. futures actually pointing in a much more positive or slightly more positive direction. They are really quite flat right now. They are flat to the upside and the European session, not what we thought it would be either. This 600 down, 2/10 of a percent, a bank still at the bottom of the basket. I do have to wait. Let me check quite quick there are they still got back to back rally day? Why perhaps the perhaps the stanchart earnings. Yeah banks down by 1.8%. That sector under some pressure it would seem. But on the other side of things autos and parts going higher. We'll keep an eye on Neil Cameron. Companies telling us about anthropic doing a demonstration of its Claude tools later on it's called chat bot and so we'll certainly keep an eye on that in case that adds some another spanner to the works. We've got an interview with Chicago Fed President Austan Goolsbee to bring you at 2:30 p.m. London time. So don't miss that right here on Bloomberg TV. But that does it for the opening trade. The pulse is up next. This is Bring back.

不确定性无疑会使公司和市场都更加困难。

那么，如果公司在这种不确定性中开始提高价格，并且考虑到联邦公开市场委员会的会议纪要偏鹰派，美联储加息是否又在考虑之中了呢？

当然，一些更偏鹰派的美联储成员已经谈论过这种可能性。我认为，就目前而言，大局是，就目前情况而言，我们实际上看到适用平均关税率有所下降。

“就目前而言”是此时的关键短语，因为我们当然知道我们现在在哪里。这不是政府最终想达到的地方。所以我们必须拭目以待，看看事态如何发展。

是的，似乎特朗普总统的一些受欢迎程度以及与关税相关的评价，他在这一方面面临压力，而且并非所有美国人，当然有超过6%的美国人不喜欢他所做的关税方面的事情。看来如此。

所以，我们认为关税可能会在国情咨文中被提及。但是，就可负担性而言，就解决生活成本而言，考虑到他过去谈论过的他关注可负担性的市场领域，我们应该在国情咨文中关注什么呢？我认为我们肯定已经看到可负担性的一些方面进入了他的议程的顶端。

所以我们提到了信用卡费用被封顶。我们提到了住房市场正在被关注。这些显然都是关键部分，而可负担性确实是选民目前最关心的问题。

还能做些什么呢？

当然，我认为本届政府更愿意介入其他政府会回避的领域。所以，如果出现更多这方面的内容，我不会感到惊讶。

是的，而且如果由于人工智能和数据中心而导致能源成本更高，那么分担负担可能是一个主题。我们的报道表明，特朗普总统可能会呼吁数据中心运营商承担更多的能源成本。

你对美国的能源价格有多担心？

嗯，我认为重要的是要记住，美国目前是能源净生产国，而这一点塑造了很多目前正在发生的事情。当然，人工智能等某些领域对能源的需求非常大。它也非常本地化。所以，不一定那么容易将这些影响扩散开来，并使家庭免受其通胀影响。

与此同时，我们确实在大力推动提高能源产量，当然，这旨在在整体情况平衡时抵消一部分影响。

那么，让我问你关于英国的事情，因为我们看到失业率超预期，通胀下降。现在3月对VOA来说是直播吗？

我认为英格兰银行在看待劳动力市场方面采取了与以往略有不同的方法。它现在对工资持续性不太担心了，这是它长期以来一直希望谈论的事情。

然而，就目前而言，问题是劳动力市场是否会真正按照他们认为的那样发展？我们会看到劳动力市场进一步放松，还是我们会看到通胀缓解？

3月肯定是一个可能实现的目标。但周五我们将看到数据显示，也许年初经济的表现比他们预期的要好。所以，就我们而言，这肯定还没有定论。

好的。那么，我们稍后会听到三位官员的讲话，当然。但我也想问你关于政治方面的事情，因为本周晚些时候将举行戈顿和布伦特·登顿的补选。博彩市场认为这将是绿党获胜。如果那样的话，我们什么时候才能看到更少的国债和英镑波动，而不是改革派的胜利？或者，如果绿党获胜，人们担心工党会被进一步推向左翼，财政会更加宽松吗？

我认为政治担忧当然是需要考虑的一个因素。确切地说，如果发生这种情况，谁将取代工党获胜，也许并不那么重要。

仅仅是政府面临着交付不同东西的巨大压力，以说服选民它仍然能够实现他们投票支持的变革，这是一个问题。问题是，这是否会在基尔·斯塔默的领导下，或者在同样中间派的阵营中，还是工党会决定转向其他方向？

补选无疑是一个重要的考验。第二个更大的问题可能是5月的市长选举。所以，我们可以看到，在此期间，国债市场，也许还有英镑，可能会出现更多波动。

有没有比基尔·斯塔默更受市场欢迎的人？

如果潜在的竞争者能够妥善取代他，问题在于我们能否在相对意义上保持他的市场友好度，而不是能否找到一个更受市场欢迎的人。

好的，桑德拉，非常感谢。英杰华的经济学家桑德拉·霍斯菲尔德。

好了，让我们看看今天的议程。乌尔苏拉·冯德莱恩在基辅。乌克兰战争进入第五年。与此同时，欧盟 সাধারণ事务委员会，欧盟 সাধারণ事务委员会今天在布鲁塞尔举行会议。我们也有很多美联储的发言，包括来自芝加哥的奥斯坦·古尔斯比，以及理事克里斯托弗·沃勒和丽莎·库克。

然后，伦敦时间下午4点，我们将举行苹果公司的年度股东大会，然后是当天真正的重头戏，当然是特朗普总统晚上在美国发表国情咨文，而我们欧洲这边是早上。

是的，绝对。国情咨文肯定会成为我们明天的主要关注点。所以，是的，进入我们的周三，将会是这样，不是吗？他是否会采纳他关于可负担性的一切说法？他的重点会放在哪里？它对市场的推动作用有多大？

想到市场，我注意到美国股指期货现在实际上相当平淡。当我们几个小时前开始这个节目时，美国股指期货实际上指向一个更积极或略微更积极的方向。它们现在真的相当平淡。它们是上涨的，欧洲的交易时段也不是我们预期的那样。

这是600点下跌，百分之二十分之二，银行仍然在篮子的底部。我得等一下。让我快速检查一下，他们是否还在连续上涨？也许是斯坦查特银行的收益。是的，银行下跌了1.8%。这个行业似乎面临一些压力。

但另一方面，汽车和零部件却在上涨。我们将密切关注尼尔·卡梅隆。公司告诉我们，Anthropic 稍后将演示其 Claude 工具，它被称为聊天机器人，所以我们一定会密切关注它，以防它会带来一些额外的麻烦。

我们将在伦敦时间下午2点30分播出对芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比的采访。所以，千万不要错过彭博电视上的这个节目。但这只是开盘交易。脉搏是下一个。这是 Bring back。

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