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大家好，这里是最佳拍档。
前几天，Reddit发布了2025年全年及第四季度的财报，交出了一份堪称亮眼的成绩单。营收、利润、用户规模实现全面爆发。而背后的核心逻辑，是Reddit抓住了AI时代下人类对真实交流的需求。
今天，我们就来拆解一下这份财报，看看在AI的浪潮中，Reddit是如何凭借自身的核心价值实现逆势增长，又在产品、广告、资本层面做出了哪些布局，未来的增长潜力又在哪里。
首先，用Reddit联合创始人、首席执行官史蒂文·赫夫曼的话来说，在被AI对话充斥的世界里，越来越多人转向Reddit，核心目的是为了建立联系、获取知识和开展研究。这也是Reddit区别于其他平台的核心价值。真实感让Reddit上的内容具备了独特的价值和深远的影响，而这一点，在AI内容难以分辨的当下，显得尤为珍贵。
也正是基于这样的核心定位，Reddit在2025年营收直接突破22亿美元，同比增长达到69%，净利润更是达到了5.3亿美元，实现了盈利的大幅提升。
如果单看第四季度，成绩更是亮眼。Q4总收入达到7.26亿美元，同比增长70%。要知道，2024年第四季度Reddit的营收同比增长已经达到了71%，在这样的高基数下还能实现70%的同比增长，足以见得业务增长的强劲。
用户规模方面，2025年第四季度Reddit的日活跃用户突破1.21亿，同比增长了19%，周活跃用户更是超过4.71亿，增幅达到24%。庞大的用户规模且保持高速增长，为Reddit的商业变现奠定了坚实的基础。
在用户规模增长的背后，是Reddit在产品端的持续深耕和AI驱动的体验升级。产品端的核心工作始终围绕着提升用户增长、留存率和参与度展开。
2025年第四季度，Reddit在产品上的核心动作集中在搜索功能整合和新用户引导流程优化两大方面，而这两大动作都深度融合了AI技术，并且取得了显著进展。
首先是搜索功能。Reddit将核心搜索功能与AI驱动的Reddit Answers进行了深度整合，直接推动了搜索量和人均查询次数的大幅提升。2025年第四季度，每周有超过8000万人在Reddit上进行搜索，而一年前这个数字还只有6000万，增幅超过30%。
Reddit Answers作为AI驱动的问答功能，发展速度更是惊人。史蒂文·赫夫曼在财报电话会议中透露，Reddit Answers的查询量从最初的100万增长到了1500万，实现了15倍的增长。而目前Reddit已经为Reddit Answers推出了5种新语言的支持，更多语言版本还在持续上线中。同时，平台还在测试包含文本以外的媒体内容的动态主动搜索结果，让搜索结果的呈现形式更加丰富。
除了搜索功能，Reddit在2025年第四季度还对新用户的引导流程进行了多项实验和优化。优化的核心思路是利用大语言模型精准定位用户的兴趣点，同时加大机器学习的投入，优化新用户的冷启动信息流。史蒂文·赫夫曼表示，优化引导流程的核心是更快将用户引入信息流，而这需要提升信息流的质量。这种组合方式能够有效提升新用户的留存率，而留存率的提升又会反向支撑用户增长、互动参与和商业变现，从而形成一个正向循环。
目前，Reddit正在持续优化这些实验成果，并且快速推进用户的留存率提升工作，这也成为了产品端的核心工作之一。
为了更好地推进产品端的战略布局，Reddit还在2026年迎来了新任首席产品官，玛丽亚·安杰利杜-史密斯。她拥有丰富的产品团队规模化建设经验，上任后的核心工作就是聚焦对用户体验和业务增长最具影响力的领域，协助Reddit加快发展步伐。
而2026年，Reddit在产品端的核心战略是运用人工智能和机器学习技术提升信息流的相关性，打造AI驱动的个性化信息流，让平台变得更快、更贴合用户的需求，确保用户从打开应用的第一秒起，就能感受到更个性化、更实用的体验。史蒂文·赫夫曼表示，这些高影响力的投入将塑造新用户对Reddit的初体验，并且直接影响他们的回访频率，而团队的推进速度让他有信心在2026年就能看到这些工作的实际成效。
同时，随着产品体验的持续优化，Reddit发现登录用户与未登录用户的界限正在逐渐模糊，区分这两类用户的意义也日渐减弱。因此，平台计划在2026年下半年逐步停止登录和未登录状态的数据报告，从2026年第三季度的披露开始，只公布美国及国际市场的日活跃用户数和周活跃用户数。这个调整也与Reddit实现全用户增长的产品战略相契合。
产品端的升级带来了用户规模和参与度的提升，而商业变现的核心抓手——广告业务，也在2025年第四季度实现了爆发式的增长，成为了Reddit营收增长的核心驱动力。
2025年第四季度，Reddit的广告业务收入达到了6.9亿美元，同比增长75%，超过了整体营收70%的增速。而这个增长并非单一因素驱动，而是得益于各营销目标、渠道、垂直领域及区域的全面增长。首席运营官黄洁妮将其总结为四大核心收入驱动因素：
第一，效果广告表现优异。购买转化和应用安装等低漏斗营销目标的收入实现了同比翻倍。这背后是Reddit在机器学习及购物广告等新型广告上的投资开始显现成效。
第二，全渠道增长强劲。无论是大型客户细分市场，还是包含中小企业的规模化细分市场，同比增幅均达到了中至高两位数。其中，中小企业的广告收入更是实现了同比翻倍。
第三，垂直行业全面开花。前十五大垂直行业中，有十一类实现了50%及以上的营收增长。零售、制药、金融服务和科技行业成为领跑者。
第四，地域分布持续向好。美国市场作为核心市场，营收同比增长68%，而国际市场的增长更为迅猛，同比增长达到78%，展现出了海外市场的巨大潜力。
广告业务的持续增长离不开Reddit在广告技术栈上的战略布局。Reddit的广告技术栈始终聚焦三大核心战略，包括提升广告解决方案在整个营销漏斗中的效果，通过自动化提升广告主使用体验及销售团队工作效率，以及为广告主提供Reddit独有的解决方案和广告格式。
2025年第四季度，Reddit在这三大战略上都取得了实质性的进展。
首先在全漏斗效果提升方面，机器学习信号和模型的投入让广告主的投放效率大幅提升。Q4中漏斗点击量同比增长超60%，下漏斗转化量更是实现了翻倍增长。同时，Reddit还推出了广告系列预算优化测试版，通过动态分配预算减少人工干预，既提升了广告效果，又降低了广告主的每次点击成本。
在购物广告领域，Reddit推出的动态产品广告成为了低漏斗的核心驱动因素，尤其是在黑色星期五的购物季中表现亮眼。尽管购物广告业务仍处于发展初期，但是自从2024年以来，购物广告机器学习模型的优化让广告主的投资回报率提升了大概75%。
为了强化低漏斗策略，Reddit还在持续优化各类规模企业对测量工具的接入体验。2025年第四季度，CAPI覆盖转化收入同比增长三倍，并且这个增长态势已经延续了2025年的每个季度。
在自动化效率提升方面，2025年第四季度，Reddit在CES展会上宣布了AI驱动的Reddit Max广告系列公开测试版的上线。这个人工智能广告平台运用Reddit的社区智能技术，专门针对中下层漏斗目标优化广告效果。从测试数据来看，Reddit Max的表现十分亮眼，平均实现了17%的CPA降低和27%的转化量提升。这个数据也验证了其作为广告主绩效驱动力的核心价值。史蒂文·赫夫曼表示，Reddit Max不仅能简化新客户的接入流程，更能为从大型品牌到中小企业的所有广告主提供宝贵的商业洞察，成为释放广告效能的强大工具。
而在独有广告格式方面，Reddit持续扩展特色广告产品及高互动格式组合，包括自由格式、AMA问答和对话摘要附加组件。2025年第四季度，Reddit还与派拉蒙合作推出了互动广告测试版，同时首次推出了提醒广告测试版，这个工具能够帮助广告主在产品发布及活动期间提升广告效果与用户参与度。
为了进一步深化广告主与平台的连接，Reddit还在2025年第四季度通过认证个人资料功能强化了Reddit Pro体系。这个功能主要面向企业及专业机构，能够帮助企业在Reddit平台上建立可信赖的身份形象，深化与受众的关系。从初步的测试数据来看，认证机制的效果十分显著，有效促进了内容创作并提升了社区信任度。认证用户在首周的发帖量增长超过10%，并且获得了更高的用户互动率。
事实上，越来越多的全球品牌已经开始重视Reddit的社区价值，会主动向Reddit社区征集产品评价与反馈，并且将这些真实的用户内容作为营销活动的基石。而认证个人资料功能的推出，更是让品牌与社区的互动变得更加规范和深入。
基于2025年的良好表现，Reddit也明确了2026年广告业务的三大核心发展主题。这三大主题也与广告技术栈的三大战略一脉相承，成为了全年广告业务的发展指引。
第一个主题是以Reddit Max为核心的自动化规模化。Reddit计划以Reddit Max为基础，简化广告主的入驻流程，尤其是针对中小型客户，让它们能够运用AI驱动的工具和自动化功能，从设置到创意制作全面简化广告活动的创建流程，同时利用平台上240亿条帖子和评论，转化为驱动广告效果持续提升的强大信号。
第二个主题是为广告主提供贯穿整个营销漏斗的价值。在漏斗上游，通过品牌自动竞价和视频观看目标的投资提升成效与效率；在漏斗下游，持续扩展机器学习模型，优化购物广告的广告格式，同时优化应用广告的内容，驱动更多应用内操作，提升用户的终身价值。此外，Reddit还将持续拓展测量能力，包括第一方测量工具、第三方合作以及增强归因能力，向广告主展现平台的实际影响力。
第三个主题是扩展Reddit的商业生态系统。依托平台独特的社区洞察与工具，建立合作伙伴关系。基于与Smartly和WooCommerce的API合作，扩大受众覆盖范围、实现创意自动化并提供全漏斗测量。同时，利用Reddit社区提供的AI驱动洞察，帮助品牌将社区对话转化为可执行的媒体策略，促进更快速的产品反馈和更具战略性的客户关系。
广告业务的爆发式增长，直接推动了Reddit财务指标的全面向好。首席财务官安德鲁·沃勒罗在财报中表示，2025年第四季度是Reddit盈利能力创下新高的一个季度。我们可以从多个核心财务指标中看到这份亮眼的成绩。
首先是盈利指标。2025年第四季度，Reddit的净利润达到2.52亿美元，净利率高达35%，调整后EBITDA达到3.27亿美元，占营收的45%，摊薄后每股收益达1.24美元，较2024年增长逾三倍。2025年全年，净利润达到5.3亿美元，净利率为24%，调整后EBITDA为8.45亿美元，利润率达38%，而且全年增量调整后EBITDA利润率达到60%，展现出了极强的盈利潜力。
其次是现金流指标。2025年第四季度，Reddit的自由现金流首次突破2.5亿美元大关，达到2.64亿美元，占营收比例达36%。而2025年全年的自由现金流达到6.84亿美元，较2024年增长约三倍。充沛的现金流为Reddit的后续发展提供了坚实的财务支撑。
再者是用户价值指标。2025年第四季度，Reddit的每用户平均收入达到5.98美元，同比增长42%。这个数据的增长意味着Reddit对用户的商业变现能力在持续提升，而这背后是用户参与度的提升和广告变现效率的优化。
除了盈利和现金流的增长，Reddit的财务表现还体现在稳定的增长持续性和优秀的成本管控能力上。
从增长持续性来看，2025年第四季度是Reddit连续第六个季度实现60%以上的营收增长，同时也是连续第六个季度实现90%的毛利率。2025年全年的毛利率更是达到了91.2%，较2024年提升70个基点，高毛利率成为了Reddit财务表现的核心亮点之一。
此外，股票期权支出连续三个季度低于营收的20%，2025年第四季度更是降至13%，流通股数量也小幅下降至2.061亿股，实现了负稀释效应，远低于Reddit 1%到3%的中期稀释指导值。
在成本管控方面，Reddit展现出了低资本密集度的显著特点，这也是其能够从AI中获益却无需额外成本的核心原因。2025年第四季度，Reddit的资本支出仅为300万美元，全年资本支出也低于1000万美元，相较于营收规模，这个数字可以说微乎其微。
而在运营支出方面，2025年第四季度经调整的运营支出达3.4亿美元，同比增长41%，主要投入在招聘和市场营销两大领域。招聘方面，Reddit的期末总员工数达到2555人，较去年增长14%，招聘重点集中在创收职能部门，而管理与行政人员数量则低于去年同期，与2023年底持平，实现了人员结构的优化。市场营销方面，支出占第四季度营收的中个位数水平，重点投向用户营销和品牌营销，驱动流量增长和品牌认知度提升。
2025年全年，Reddit的调整后总成本增长35%，约为营收增速的一半。优秀的成本管控能力让Reddit在营收高速增长的同时，实现了利润的更大幅度提升。
截至2025年第四季度末，Reddit资产负债表上的现金及现金等价物达到了近25亿美元，环比增长2.5亿美元，较去年增长逾6.3亿美元。充沛的现金储备为其后续的资本运作和业务投资提供了充足的保障。
基于强劲的财务表现和充沛的现金流，Reddit也明确了自身的资本配置优先顺序，并且推出了股票回购计划。安德鲁·沃勒罗表示，Reddit的资本配置始终遵循三大优先顺序：
第一是核心业务投资，这是平台发展的根本，也是资本配置的核心。
第二是审慎并购，无论是补充性收购还是规模化机遇，重点都在于获取关键能力、技术及企业，提升平台的核心竞争力。
第三是在时机合适时实施股票回购，向股东返还资本，提升股东总回报。
基于这个优先顺序，Reddit在2026年宣布，董事会已经批准了一项最高10亿美元的股票回购计划，并且未设定截止期限。安德鲁·沃勒罗强调，Reddit目前资产负债表上持有近25亿美元现金，而且计划保持超10亿美元的现金储备，这让平台有能力同时推进核心业务投资、审慎并购和股票回购三大事项，而这也是以往Reddit所不具备的能力。
事实上，Reddit的商业模式已经开始显现拐点，持续创造的现金流和低资本密集度的特点，让公司具备了可持续的规模化增长能力。而股票回购计划的推出，也成为了推动中长期股东总回报的有效增效工具。
在公布过往业绩的同时，Reddit也对2026年第一季度的业绩做出了展望，给出了明确的营收和EBITDA指引。2026年第一季度，Reddit预计营收将在5.95亿至6.05亿美元区间，同比增长52%至54%，中位数增长率约为53%；调整后EBITDA预计在2.1亿至2.2亿美元区间，同比增长约82%至91%，中点值对应的调整后EBITDA利润率为36%。
同时，Reddit还透露，第一季度的调整后成本基数为3.85亿美元，较2025年第四季度费用环比下降，成本管控的节奏依然保持稳定。
在股权激励费用方面，2025年该项支出为3.87亿美元，约占营收的18%。2026年，Reddit计划将股权激励费用控制在营收的15%以上区间，同时将股权稀释控制在中期指引区间的低端，进一步优化股东回报。
安德鲁·沃勒罗表示，Reddit将在2026年持续聚焦于将领先的营收增长与高利润率转化为实质性的现金流，为股东创造可观的回报。
在财报发布后的分析师问答环节，分析师们围绕AI搜索的差异化优势、AI生成内容的平台规范、与谷歌及OpenAI的合作、Reddit Answers的变现潜力、并购策略等核心问题展开提问，而Reddit的管理层也给出了详细且有深度的解答。其中多个观点展现出了Reddit在AI时代的清晰定位。
首先是生成式AI搜索的差异化优势。史蒂文·赫夫曼表示，Reddit的生成式AI搜索最大的优势在于处理那些没有标准答案、需要汇集众多人的多元视角来解答的问题，比如“我该看什么？”“去哪儿好？”“最佳的XYZ是什么？”这类问题。而这正是Reddit的核心优势所在，因为平台上拥有海量的真实人类对话和体验分享。数据也印证了这个优势，2025年Reddit搜索功能的周活跃用户数从6000万增长至8000万，而基于大语言模型的Reddit Answers周活跃用户数从第一季度的100万增长至第四季度的1500万，增长势头极为强劲。同时，Reddit还在持续优化搜索体验，目前正在对搜索界面进行多版本的AB测试，未来还将让大模型的回答更具多媒体丰富性，进一步提升用户体验。
其次是AI生成内容的平台规范。这也是当下所有内容平台都面临的核心问题。史蒂文·赫夫曼明确表示，Reddit的核心定位是仅供人类交流的平台，因此任何自动化或生成内容都必须明确进行标注。这并不是要求彻底禁止，而是需要保证透明度和主观意图。他表示，像机器翻译这类AI生成的内容能够改善沟通效果，具备一定的价值，但是完全机器人化的行为模式是Reddit所不希望看到的。目前Reddit已经在2025年第四季度推出了品牌及个人账号的认证功能，后续还将迅速推进机器人认证与标识工作，确保用户能够清晰分辨真实人类内容和AI生成内容，维护平台的真实性和对话质量。
而这个规范，也让Reddit在Agentic Commerce中占据了绝佳的战略位置。黄洁妮表示，Reddit是可信推荐的核心枢纽，这里汇聚着真正需要调配资源、做出决策的人类用户。他们正在此处主动搜索自己感兴趣的购买目标。虽然价格比对、最终点击及交易执行等环节可以实现商品化，但是人类做出购买决策的核心环节，比如推荐环节，始终需要真实、可信的信息，而这正是Reddit的核心价值，也让它成为了营销人员与客户沟通的重要阵地。
第三是与谷歌和OpenAI的合作深化。史蒂文·赫夫曼透露，Reddit已经成为人工智能领域被引用次数最多的信息源，而与谷歌、OpenAI的合作也正从单纯的商业交易转向更深入的产品级伙伴关系。合作的核心是互相成就，Reddit协助谷歌、OpenAI打造产品的最优版本，而谷歌、OpenAI则帮助Reddit将用户引入平台的社区生态，激发更多的人类对话。Reddit希望通过这种合作，让用户在使用谷歌、OpenAI的产品时，能够被引导到Reddit的社区讨论中，比如当用户询问最佳扬声器推荐时，能够直接被引导到Reddit的音频文件社区与发烧友进行交流。这也会让Reddit的社区飞轮运转得更加顺畅。
第四是Reddit Answers与搜索功能的变现潜力。目前这两大功能还没实现商业化，但是黄洁妮表示，它们蕴藏着巨大的长期机遇，因为无论是导航式搜索还是主动式搜索，这些行为都是对现有用户参与度的增量补充，并且这类用户行为往往具有购物漏斗底部的特征，即用户处于高转化意愿的状态，是高意图、低漏斗的增量接触点。未来Reddit将持续挖掘这两大功能的变现潜力，将它们打造为新的商业增长点。
同时，对于市场关注的未登录用户的变现机会，黄洁妮明确表示，登录用户和未登录用户的广告展示价值是相同的。两者的核心区别在于用户参与度。因此，Reddit的核心策略并不少要区分登录与未登录用户，而是通过产品改进，提升所有用户的参与度，让现有周活跃用户转化为日活跃用户，同时让未登录用户也能获得更个性化的体验，进而提升参与度，创造更多的广告曝光价值。这也是Reddit决定停止披露登录和未登录状态数据的核心原因。
第五是并购策略的规划。安德鲁·沃勒罗表示，Reddit持续关注着大量的并购机会，但是并不会过度关注单一的规模化大收购，而是将并购视为一个机会图谱，核心关注目标企业的核心能力、企业价值和技术实力。事实上，Reddit在广告技术领域的整合已经取得了显著成效，其广告技术团队的核心策略之一就是采用技术整合而非自主开发，这让Reddit得以提前半年甚至一年进入市场，同时获得成熟可靠的产品，为平台的变现进程提供了有力支持。安德鲁·沃勒罗表示，Reddit在并购方面始终保持审慎，会结合自身的核心业务发展需求，寻找能够补充平台能力、提升技术实力的并购标的，而充沛的现金储备也为并购策略的实施提供保障。
第六是大型广告主的增长空间。黄洁妮表示，Reddit在大型广告主领域的钱包份额仍有巨大的提升空间。首先，部分大型客户最初仅在美国市场与Reddit合作，后续可拓展为全球合作伙伴，合作的地域范围有较大拓展空间。其次，大型客户通常拥有大约100个不同品牌的组合，而Reddit目前仅覆盖了其中少数品牌，品牌渗透率的提升空间巨大。最后，Reddit与大型客户的合作通常从销售漏斗顶端切入，而当前的核心机遇是向漏斗底端推进，为大型广告主部署下层漏斗基础设施，推动转化、购买等低漏斗营销目标的实现。同时，Reddit的用户基数持续以每年20%的稳定增速扩张，这也为大型广告主的合作提供了更大的想象空间。目前Reddit所触及的商业机会仅仅是冰山一角。
此外，分析师还关注了Reddit的品牌建设、销售团队布局、中小企业广告主拓展等问题，管理层也给出了对应的规划。
2026年，Reddit将继续重点投资品牌建设，核心包括四大方面：一、测试互动广告，打造高影响力的广告单元；二、深化视频能力，支持更长的视频时长，满足视频导向型广告主的需求；三、推进自动出价和定向功能的开发及应用，提升广告投放的自动化效率；四、强化品牌价值衡量，通过与测量合作伙伴的合作，向广告主展现Reddit的品牌价值。
在销售团队方面，Reddit拥有一套持续投资的机制，同时通过工具和技术不断提升销售团队的生产力。当发现投资回报率极高的机会时，会在新的垂直领域、地域市场和渠道方面进行拓展。而Reddit的销售团队投资回报率极高，通常在一年内就能获得3到6倍的回报，这也让平台敢于持续在销售团队上进行投入。
在中小企业广告主拓展方面，Reddit将以Reddit Max为核心，简化中小企业的广告入驻和投放流程，让它们能够充分利用AI驱动的工具实现广告效果的优化，同时持续扩大广告主客户群。2025年第四季度，Reddit的活跃广告主总量同比增长逾75%，新增客户覆盖所有渠道，未来这个增长态势还将持续。
值得注意的是，Reddit的核心价值和商业潜力已经被越来越多的品牌所认可。史蒂文·赫夫曼透露，目前多家品牌已经开始重组自身的社交媒体团队，设立专门的Reddit团队，将Reddit视为独特的价值来源。这些品牌逐渐意识到，要在外部搜索中表现出色，在大模型中获得良好展示的最佳方式，就是在Reddit上获得良好的展示。因此，不仅需要以付费广告的形式入驻Reddit，更需要通过优质的内容和客户服务，成为平台上的核心参与者。而Reddit推出的Reddit Pro体系和认证个人资料功能，也为品牌在平台上的布局提供了更好的工具，帮助品牌与社区建立更深入的连接。这也让Reddit的商业生态变得更加丰富。
总体来看，Reddit 2025年的财报展现出了一个在AI时代找准自身核心定位的平台的强劲增长势能。其核心逻辑在于，当AI生成内容开始泛滥，人类对真实、可信的交流场景的需求反而成为了稀缺资源，而这正是Reddit的立身之本。在这个核心定位的基础上，Reddit通过AI驱动的产品升级提升用户体验，通过全漏斗的广告战略实现商业变现，通过优秀的成本管控实现盈利和现金流的双增长，同时在资本配置、行业合作、生态建设方面做出了清晰的布局。
而在2026年，随着AI技术的持续渗透和代理型商务的发展，Reddit凭借着真实的人类内容和可信的推荐价值，有望迎来更大的发展机遇。在产品、广告、并购方面的持续投入，也将成为推动平台持续增长的核心动力。
当然，Reddit也面临着一些挑战，比如如何在引入AI技术的同时，始终维护平台的人类交流核心；如何进一步挖掘搜索和问答功能的变现潜力；如何在全球市场实现更深度的拓展。但是从目前的财报数据和战略布局来看，Reddit已经做好了充分的准备。我们也期待看到，这个以人类社区为核心的平台，在AI时代走出一条独特的发展道路。
好了，以上就是本次对Reddit 2025年财报的全部解读了。欢迎大家在评论区留言讨论。感谢收看，我们下期再见。