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大家好，我是腦總。今天我們來聊週期。
司馬遷在《史記·貨殖列傳》裡面有一句話：無財作力，少有鬥智，既饒爭時。什麼意思？窮人靠力氣，小富靠智慧，大富靠時機。這個“時”就是週期。
真正的大錢，都是週期的錢。你看那些發大財的：70年代石油危機前面買石油股的，80年代廣場協議前買日本房地產的，90年代互聯網泡沫前買微軟和思科的，2000年代911之後買黃金的，2010年代移動互聯網爆發前買亞馬遜和蘋果的，2020年代疫情後買鋰礦和電動車的。他們比別人聰明嗎？不見得。但是他們有一個共同點：站在了週期的浪頭上。
“站在風口上，豬都會飛。”但潮水退去，才知道誰在裸泳。反過來說，再聰明的人，如果站錯了週期，也得栽跟頭。前面講的那些發大財的週期，如果你恰好是在週期景氣頂峯接盤，1990年買東京房產，2007年買中石油，那都是著名的“一套就是幾十年的案例”。週期到了下行階段，你再聰明也沒用。
你的認知，你的專業，你的模型，只有做對週期才有意義。逆週期行事就一文不值。所以投資這個事情，真不見得是比誰聰明，而是比誰看得清時機。今天我們就來徹底聊透週期這個東西。
很多人覺得週期很神秘，好像是什麼高深的經濟學理論。其實特別樸素。物理學上有一個最簡單的模型：單擺。你把它拉到一邊放開，它就會來回擺動。為什麼？因為有兩個因素在起作用：重力把它往平衡位置拉，這是約束力；但運動的物體有繼續運動的趨勢，這是慣性。
你把單擺拉開，重力要把它拉回來。拉回來的過程中它獲得了速度，等到了平衡位置，重力的作用抵消了，但是速度還在，所以它會衝過平衡點。衝過之後，重力又反向作用，又把它往回拉。如此反覆，就是週期。所有週期的本質都是這個機制：約束加上慣性。
為什麼會有春夏秋冬四季流轉？因為地球繞着太陽公轉。太陽的引力是約束條件，地球的速度是慣性。如果只有引力沒有慣性，那地球會直接掉進太陽裡。如果只有慣性沒有引力，那麼地球會飛走。約束和慣性達到平衡，就是週期性的公轉運動。加上地軸傾斜，一年之中，太陽直射點在南北迴歸線之間來回擺動，於是就形成了四季。自然界的週期，本質上都是某種守恆定律加上邊界條件產生的約束運動。
那麼經濟和社會的週期呢？一樣的道理。約束是什麼？資源有限，產能有限，信用有限，市場容量有限。慣性是什麼？人的預期慣性，投資的衝量，情緒的動量，制度的慣性。
經濟好的時候，大家覺得會一直好下去，這就是預期慣性。企業家覺得需求會一直增長，就拼命投資；銀行覺得貸款很安全，就拼命放款；消費者覺得收入會一直漲，就拼命消費，甚至借錢消費。所有人的行為都在強化這個趨勢，於是形成正反饋循環。
但是這個循環能一直持續嗎？不能，因為有約束條件。比如資源是有限的，鐵礦石、銅礦石、石油，儲量就那麼多，開採速度也是有上限的。產能也是有限的，工廠設備、勞動力不是説加就能加的。信用也是有限的，人不能夠無限貸款。當投資衝過了資源的約束，就過熱了，通脹起來了，原材料價格飆升了，工資漲了，一切成本都在上升。企業發現賺不到錢了，就開始收縮。
收縮的時候呢，大家又覺得會一直差下去。企業家拼命砍投資，銀行拼命收貸款，消費者拼命存錢。所有人的行為又在強化這個趨勢，於是這就是負反饋循環。但收縮到一定程度，資產便宜了，機會出現了，又有人敢投資了，新一輪週期又開始了。
說白了，就是一個過度-修正的循環。上升的時候衝過頭，下降的時候也衝過頭。為什麼會衝過頭？因為人的預期有慣性，調整有延遲。用數學語言講，就是二階微分方程的振盪解。任何一個系統，如果它的變化率取決於它偏離平衡位置的程度，那麼它的解就是振盪的。單擺是這樣，經濟也是這樣。
從哲學層面講，週期就是矛盾的運動形式。黑格爾説“否定之否定”，中國人講“物極必反”，老子説“反者道之動”，都在講這個。矛盾達到極限就會轉化，但轉化不是一步到位的，而是螺旋上升的、往復的，因為系統有慣性、有延遲、有記憶。所以週期不是什麼神秘的東西，它是任何有約束的動態系統的共同特徵。萬物皆有時，這就是週期的理論基礎。
經濟學家們研究了上百年，確實發現了一些規律。他們從不同的角度，發現了不同長度的週期。讓我給你係統梳理一遍。
基欽週期（3-4年）：這是一個庫存週期。1932年英國經濟學家基欽發現的。他研究了英國和美國的經濟數據，發現大概每3-4年會有一個小週期。這個週期是怎麼產生的？企業調整庫存的時間差。企業看到需求好、銷售增長，就覺得要加庫存。加庫存就要生產，生產就要採購原材料，就要招工人。這個過程本身就創造了新的需求，上游供應商的訂單增加了，工人有工資了，可以消費，經濟就好。但等到庫存加夠了，企業發現東西賣不出去了，需求突然沒了。為什麼？因為之前一段時間的需求裏面，有一部分是補庫存的需求，不是真實的終端消費需求。現在庫存補夠了，補庫存的需求消失了，總需求就下降了。那企業就得去庫存，去庫存就要減產，減產就要裁員，上游供應商的訂單減少了，工人失業了，消費減少，經濟就差。去庫存去到一定程度，庫存降到很低了，企業發現只要有一點點需求增長，庫存就不夠了，就又要開始加庫存，新一輪週期就又開始了。這個週期為什麼是3-4年？因為企業判斷需求的時間差、加庫存的時間差、去庫存的時間差加起來，大概就是這個時間。約束條件是什麼？企業的資金週轉能力和倉儲成本。庫存不能無限加，錢要週轉，倉庫要租金，還有損耗。加到一定程度，財務壓力就大了，就得停。
朱格拉週期（7-11年）：設備投資週期。這是法國經濟學家朱格拉1862年發現的，比基欽早60多年。他研究了法國、英國、美國的經濟數據，發現大概每7-11年有一箇中週期。這個週期是怎麼產生的？固定資產投資的週期。企業看到行業好、利潤率高，就要擴大產能，擴大產能就要投資新設備、建新工廠。投資本身創造需求，設備製造商的訂單增加了，建築工人的工資增加了，經濟繁榮。但是等設備都投完了，工廠都建好了，投資需求就消失了，設備製造商的訂單沒了，建築工人失業了，經濟就衰退。然後呢，要等到設備折舊完了，技術過時了，或者是壞掉了，企業才會有新一輪的投資需求。這個週期為什麼是7-11年？因為工業設備的平均使用壽命，就是這個時間。機器用個七八年就該換了，但企業肯定不會天天換，會集中在某個時間換。約束條件是什麼？固定資產的使用壽命和企業的投資能力。設備不可能馬上就壞，正常情況下面能用七八年到10年。企業的錢也是有限的，不可能年年大規模投資，投資都是有周期的，賺到錢了才敢投，虧錢了就不敢投。
庫茲涅茨週期（15-25年）：建築週期。庫茲涅茨在1930年研究美國經濟的時候發現的，也叫做房地產週期。他是1971年諾貝爾經濟學獎得主，研究長期經濟增長的大師。這個週期是怎麼產生的？房地產投資的週期。房地產投資的週期更長，因為房子用的更久，一棟房子能用幾十年甚至上百年，所以建築業的投資週期也更長。而且房地產投資跟人口週期密切相關。年輕人多的時候，買房、結婚的需求就大，房地產投資就旺盛。等到這一代人都買完房了，下一代人還沒有成長起來，房地產投資就萎縮。約束條件是什麼？人口增長、城市化進程、土地供給。城市化快的時候，大量人口從農村湧入城市，建房需求旺盛。等到城市化慢下來了，該進城的都進城了，建房需求就萎縮。人口結構也是約束。年輕人多的時候，20-35歲這個年齡段的人口占比高，買房需求就強。老齡化了，這個年齡段的人口比例下降，買房需求就弱。土地也是約束。市中心的地就那麼多，開發完了就沒有了，要麼向郊區擴張，要麼提高容積率。但是郊區擴張有極限，容積率提高也有極限。
康德拉季耶夫週期（50-60年）：創新週期。這是最長的週期，也就是我們經常所說的康波週期。蘇聯經濟學家康德拉季耶夫1926年提出的。他研究了1780年到1920年的英國、法國、美國、德國的經濟數據，發現大概每50到60年會有一個大週期。可惜他提出這個理論之後，被蘇聯政府以反革命罪抓起來了，1938年被槍斃。罪名是什麼？説他鼓吹資本主義週期理論，動搖蘇聯計劃經濟的合法性。但是他的理論最終流傳下來了，而且被無數次驗證。他發現了什麼？每個大週期對應一次技術革命。第一次1780年到1850年：蒸汽機和紡織業。第二次1850年到1900年：鐵路和鋼鐵。第三次1900年到1950年：電力和化工。第四次1950年到2000年：汽車和電子。第五次2000年到現在：信息技術和互聯網。熊彼特後來把這個理論發揚光大，提出了創造性破壞的概念。他說資本主義的本質就是創造性破壞。新技術出現，舊產業就被淘汰。馬車被汽車淘汰，汽油燈被電燈淘汰，電報被電話淘汰，電話被互聯網淘汰。每一次的技術革命，都會帶來一輪長達幾十年的繁榮。但是等到這個技術範式擴散到極限了，增長就會停滯，然後要等下一個革命性技術出現，新一輪週期才會開始。約束條件是什麼？技術範式的擴散極限。蒸汽機你再怎麼改進，它效率也就那樣了。鐵路再怎麼修，主要幹線也就那麼幾條。汽車再怎麼普及，一個家庭也就兩三輛。互聯網再怎麼推廣，用戶也就全球那幾十億人。每一個技術範式都有它的天花板。等到滲透率接近100%，增量就沒有了，只剩下存量替換。這個時候經濟增長就會放緩。然後會發生什麼？投資過度，產能過剩，價格暴跌，企業破產，金融危機，經濟進入長期蕭條。要等到下一個革命性技術出現，新的投資機會出現，經濟才會重新繁榮。但是技術突破有偶然性，不是你想要就能有的，可能要等10年，可能要等20年。這就是康波週期的蕭條期。
我們來把週期做一個抽象的結構嵌套，來解釋清楚真實世界週期的複雜性是如何發生的。這種嵌套分成三層結構。
第一層：最內核的人性的恐慌貪婪週期。傳統經濟學假設人是理性的，但現實是人根本不理性。假設一個完美世界，資源無限，信貸不變，政策不變，技術不變，還會有週期嗎？當然會，因為人會恐懼和貪婪。股市就是最好的例子。同一家公司，基本面沒變，盈利沒變，但是股價可以從10塊錢漲到100塊，然後再跌回10塊。為什麼？因為市場在定價預期，而預期會自我強化。漲的時候大家覺得還會漲，就買入，買入推高價格。價格上漲驗證了預期，預期也就更強烈。媒體也在推波助瀾，FOMO情緒開始蔓延。這就是正反饋。但是正反饋循環是有極限的。漲到一定程度，新增進場資金的速度就跟不上場內資金的貪婪了，於是就開始反轉。一賣漲勢就停了，追高的人就慌了，也開始賣。賣的人越多，價格跌的越快，恐慌就越大。止損盤被觸發，槓桿被平倉，踩踏開始了。這個週期完全是人性的鐘擺運動，跟外部約束無關。凱恩斯的選美理論說的就是這個，你不是在選最美的人，而是在猜別人會選誰。這種博弈會產生自發的波動，即使美本身是恆定的。索羅斯的“反身性理論”就更進一步，參與者的認知會影響現實，現實又會反過來影響認知。股價漲了，那公司就很容易融資，融到資就可以擴張，擴張了業績就會更好，業績好股價又漲，這是正反饋。反過來也是一樣。所以金融市場天然就是不穩定的，天然就會產生泡沫和崩盤。
第二層：中間層具體約束條件的週期變化。現實世界裏面，約束條件不是恆定的，而是在週期性的變化。這個變化不是憑空出現的，而是被它上一級的、更大的約束所驅動的。比如信貸週期。政府為什麼有時候會放鬆信貸，有時候收緊信貸？因為背後有一個更大的約束條件：財政的可持續性。經濟不好的時候，政府要刺激放鬆信貸、降息、擴大財政赤字，這能夠刺激經濟。但是代價是債務上升，通脹起來。等到債務率太高了，或者通脹太厲害了，財政約束就起作用了。債務率太高，意味著財政收入的很大一部分都在還債，沒錢搞建設。通脹太高，老百姓受不了，社會就不穩定。政府發現再這麼下去，財政要崩，社會要不穩定，就必須收緊。收緊信貸、加息、減少財政赤字，這能控制債務和通脹。但是代價是經濟衰退，企業借不到錢，投資就減少，投資減少，就業就減少，消費就減少，於是惡性循環。等經濟衰退到一定程度，失業率太高，企業大幅倒閉了，社會又會不穩定。政府又扛不住了，又得放鬆。這就是一個嵌套的約束層級。經濟增長需要信貸，信貸擴張受制於通脹和債務，通脹和債務受制於財政可持續性和社會穩定。每一層的週期，都是被上一層的約束逼出來的。
第三層：最外層根本約束的慢變量。財政可持續性受制於什麼？受制於政治制度。民主國家選舉週期是4年，政客想連任，就必須在任期內搞出政績。怎麼搞政績最快？放水，刺激經濟。失業率降下來了，GDP增長了，股市漲了，選民就高興。至於債務堆積、通脹風險，那是下一任的事情。中國的情況稍微有點不一樣，中國不是選舉制，但是有另外一個約束：增長目標。為了保增長，地方政府就搞土地財政，搞城投債，搞到債務太高了，中央又得去槓桿。但是去槓桿去到一定程度，經濟增速掉下來了，就業壓力大了，中央可能又得放鬆，又得穩增長。2020年疫情來了，又開始放水；2021年增速起來了，於是又開始收緊。這就是為什麼中國的信貸週期特別明顯，而且週期比美國短。每一次鬆緊背後，都是增長目標和債務可持續這兩個約束在博弈。
往上看，還有技術範式的約束。財政可持續性受制於經濟增長潛力，經濟增長潛力受制於技術進步。移動互聯網這個技術範式，2010年到2020年在高速擴張，4G普及、智能手機普及、APP普及這個階段，創造了大量的就業和稅收，政府稅收增長快，財政壓力小，可以容忍更高的債務率。但到了2020年，這個範式基本上成熟了。5G來了，但是沒有帶來新的應用場景。技術範式成熟，就意味着增長見頂。增長見頂，財政壓力就大。財政壓力大，信貸就得收緊。美聯儲2022年開始暴力加息，從0利率加到5%以上，就是因為通脹起來了，債務堆太高了。
所以，完整的週期就是這三層疊加。三層共振的時候，就是幾十年一遇的大機會。2008年金融危機就是這樣。情緒當時極度恐慌，波動率指數飆到了80以上。各國央行開始放水，美聯儲一把把利率降到零，開始搞量化寬鬆。移動互聯網技術革命的前夜，iPhone剛出來，App Store剛建立，3G網絡剛開始普及。三個週期同時共振之後，就是十幾年的大牛市。納斯達克從1,300點不到漲到24,000點，漲了接近20倍。蘋果、亞馬遜、谷歌全部漲了幾十倍。
很多人覺得消費科技這種行業沒有週期？大錯特錯。
我們先來説説消費。很多人説“民以食為天”，消費是永恆的需求，怎麼會有週期？錯。消費的約束條件太多了。
第一個約束：收入約束。發達國家在經濟高速增長期，消費看起來都很好。工資漲10%，房子漲20%，股票也賺錢，財富效應在起作用。你覺得自己越來越富，就敢花錢，甚至敢借錢花。但等到經濟增速放緩，資產不漲了，財富效應消失了，房子不漲了，甚至跌了，股票賬戶也不賺錢了。雖然工資可能還在漲，但是漲幅變小了。你發現自己沒有變得更富，甚至可能變窮了。這個時候消費立刻就萎縮了。
第二個約束：負債約束。發達國家的居民槓桿率普遍很高。老百姓每個月收入的大頭都在還債：房貸、車貸、信用卡、學生貸款。還完貸款剩下的錢才能消費。美國2008年之前瘋狂加槓桿，泡沫破裂後，房價跌了，但是債務還在。很多人房子的價值已經低於貸款金額了。還債的壓力一下就把消費能力壓垮了。美國居民部門花了10年去槓桿，消費才終於帶起來。
第三個約束：人口結構約束。年輕人（20-35歲）要買房、買車、結婚、生娃，消費需求極其旺盛。老年人（60歲以上）的房子有了，車有了，孩子也獨立了，消費慾望大幅下降。發達國家普遍進入老齡化，意味著消費結構必然轉變。日本1990年代之後消費疲軟，歐洲2010年代之後也疲軟，不是他們突然不愛消費了，是人口結構這個約束條件變了。
第四個約束：預期約束。消費不僅取決於當前收入，還取決於對未來收入的預期。2008年金融危機後，大量人失業，房價暴跌，401K養老金賬戶縮水。大家對未來很悲觀。即使可能還有工作、工資沒降，但是也不敢消費了。這就是為什麼2009年之後，美國居民儲蓄率從2%飆到8%以上。而今天這一切正在中國發生。
再説科技行業。很多人以為科技是指數增長，沒有週期。我們只能説創新是無盡的，但是具體的科技行業永遠有週期。2000年的互聯網泡沫，納斯達克從5,000點跌到1,000點，跌了80%。1990年代的日本電子產業崩盤，索尼、松下、夏普、東芝，曾經的世界霸主，後面都在苦苦掙扎。科技行業的週期，可能比傳統行業更加劇烈，因為技術迭代太快，護城河容易被顛覆。
第一個約束：技術範式的擴張極限。每一個技術範式都有它的擴散曲線。剛開始是指數增長，滲透率從1%到5%，從5%到20%，很快。但等到滲透率接近飽和，從50%到80%，增長就會放緩。PC互聯網從1995年到2007年，滲透率從幾個百分點漲到70%以上，這十幾年是黃金時代。但是到了2007年，該上網的人都上網了。移動互聯網從2007年到2020年，又是一個新的範式。但是到了2020年，該買智能手機的人都買了，全球一共就80來億人，除去小孩和老人，成年人幾乎人手一部手機。增量沒了。5G並沒有帶來新的應用場景。下一個範式是什麼？可能是AI，可能是Web 3，但現在還看不清楚。在新範式出現之前，移動互聯網就會進入存量競爭，增長就會放緩。
第二個約束：資本開支的週期。科技行業需要大量資本投入：數據中心、芯片廠、光纖網絡、研發投入。當所有人都在投資，產能就會過剩，產能過剩，價格就會暴跌。半導體行業就是典型。景氣的時候，芯片供不應求，價格飆漲，所有企業都在擴張。新廠建好了，產能就出來了，但是需求不一定同步增長那麼快。產能過剩，芯片價格就會暴跌，企業就虧損，虧損嚴重的就倒閉或者被收購。
第三個約束：監管約束。科技公司做大了，必然就會面臨反壟斷監管。微軟1990年代被反壟斷調查，差點被拆分。谷歌被歐盟罰款了幾十億歐元。監管約束一旦收緊，科技公司的擴張就會受限，增長就會放緩。
所以，科技行業也有週期。沒有任何行業是沒有周期的，只要有約束條件，就有週期。
理解了週期的本質，我們就能理解強週期股的投資邏輯了。強週期股在景氣期有三個階段，對應波浪理論所説的一浪、三浪和五浪。
第一個階段：產能出清階段（一浪）。這個階段最關鍵的不是看產品價格，而是看供需拐點。很多人等到產品開始漲了，才想起來去買週期股，那可能就晚了。真正的買點在供需拐點出現的時候。什麼叫做供需拐點？就是供給已經收縮到比較低了，需求已經開始有起色了，兩條線馬上就要交叉了。這個時候產品價格可能還在跌，甚至還在創新低，行業一片慘淡，企業大幅虧損，媒體都在唱衰。但是股價已經開始漲了，因為股價定價的是未來，不是當下。
2019年到2020年的鋰礦市場就是典型。2018年碳酸鋰價格從17萬一噸，暴跌到2020年初的4萬多，跌了75%。所有人都覺得鋰完了，產能過剩永遠解決不了了。但是懂週期的人在看供給端：鋰價跌到5萬以下，大批高成本鋰礦關停了，澳大利亞的小礦企業破產了一批，南美的鹽湖項目延遲了，資本開支斷崖式下跌，供給在快速收縮。與此同時，需求端在發生什麼？電動車滲透率在加速，特斯拉Model 3全球熱銷，中國的比亞迪、蔚來在起來，歐洲也開始推碳排放法規，逼着車企做電動車，各國政府開始補貼新能源車，需求在快速上升。2020年初雖然鋰價還在底部，但是供需拐點已經出現了，鋰礦股於是就開始漲了。等到2021年，鋰價真的開始暴漲，鋰礦股那個時候已經翻了好幾倍了。
所以，這個階段，你要看的不是產品價格，而是供給端的硬數據。鋰礦看全球資本開支和新增產能，銅礦看礦山的資本開支和新項目的投產計劃，鐵礦看四大礦山的產量指引。當資本開支跌到歷史低位，當新增產能斷崖式下跌，當沒有新礦山投產，供給底部可能就快到了。這個時候，即使產品價格還在跌，你也應該開始佈局了。這個階段最反人性，媒體都在唱衰，分析師都在下調評級，財務報表一片慘淡，你卻要逆向買入。大部分人做不到，因為他們看的是已經發生的，不是即將發生的。記住，不要等產品價格漲了再買，那個時候一浪已經走完了。
第二階段：價量齊升階段（三浪）。這個階段，產品價格開始漲了，銷量也起來了，盈利開始爆發式增長。這是最容易賺錢的階段，也是漲的最暴力的階段。為什麼？因為產品價格的持續上漲會對市場形成非常直觀的強刺激。價格從5萬漲到10萬，媒體就開始報道鋰價暴漲；從10萬漲到20萬，鋰價創新高；從20萬漲到40萬，鋰比黃金貴，有鋰走遍天下。所有人都會拿着計算器算業績，動態PE從100倍降到20倍，從20倍降到10倍，從10倍降到5倍，看起來越來越便宜。這個階段，基本面和股價同向共振：價格在漲，銷量在漲，業績在漲，股價也在漲，正反饋循環。
但是這裡有一個例外情況：如果一浪股價漲的太猛，提前透支了估值，而產品漲價幅度不夠暴力，那三浪可能就不跟了。市場在一浪的時候太樂觀，把未來好幾年的漲幅都提前打進估值了。等到業績真的爆發，除非價格上漲大幅超預期，否則股價反而不漲了。
判斷三浪何時結束的關鍵指標：供給端的反應。當產品價格漲到一定程度，新產能一定會進來，這是市場規律，誰都擋不住。2021年的鋰礦就是這樣。碳酸鋰從5萬一噸漲到50萬，漲了十倍。這時候全球的鋰礦項目都在加速投產，澳大利亞、智利、阿根廷、非洲，到處都在上新項目。全球鋰礦的供給從2020年的50萬噸LCE，要擴張到2025年的200萬噸以上。當你看到新增產能大幅增加，行業資本開支暴增，產能利用率重新回到90%以上，這就是個信號：供給約束在放鬆，價格天花板就快到了。
第三階段：業績釋放階段（五浪）。這個階段最複雜，也最兇險。產品價格可能還在高位，甚至還在緩慢上漲，公司業績逐季度環比大增，股價可能還在不斷創新高。但這恰恰是風險最大的時候。為什麼？因為這個階段影響股價的變量太多了：業績釋放的節奏、產品價格的變化、新產能的投放速度、需求的變化、政策的變化、市場的預期。任何一個變量出問題，股價都會暴跌。一旦週期反轉，往往不是跌10%、20%，而是腰斬，甚至跌70%、80%。
我告訴你這個階段的操作原則：不能開新倉。如果你從一浪三浪一路持有過來，那麼這個階段你要考慮的不是繼續買，而是什麼時候賣。在這個階段，產品價格的趨勢比估值和業績重要的多。很多人還在拿計算器算估值，你看PE才10倍，便宜！沒用！PE是滯後指標。你要盯的是產品價格的趨勢。如果產品價格還在漲，景氣度還在向上，那麼可以繼續持有。如果產品價格開始滯漲了，連續幾個月橫盤，漲不動了，那麼就要開始警惕了。如果產品價格開始小幅回落，雖然只回落了幾個點，但是趨勢一變，就要堅決減倉了。景氣週期逆轉只是時間問題。價格一旦開始跌，就會加速下跌。
2022年下半年的鋰價就是這樣的。從60萬的高點開始滯漲，漲了兩個月，然後小幅下跌：55萬、50萬、45萬。很多人還在按計算器算PE，你看現在PE才5倍了，超級便宜！但是鋰價繼續跌：40萬、35萬、30萬、20萬，一路跌到2023年的10萬。股價從高點腰斬，再腰斬，很多鋰礦股跌了70%以上。為什麼？因為供給端的反應出來了。鋰價漲到60萬，全球所有的鋰礦項目都在瘋狂擴產，供給爆發式增長，項目集中投放，供需邊際反轉。需求雖然還在增長，但是增速放緩了。電池廠的鋰鹽庫存、車廠的電池庫存都在增加。供需反轉，價格就崩了。
還有一種情況：如果你判斷不出來產品價格的趨勢，如果你對景氣週期的方向沒有把握，那麼就直接清倉。因為如果你前面都做對了，從一浪持有到五浪，從10塊漲到300塊，你已經賺了30倍了。這個階段變數這麼多，你又把握不住，何必冒險？見好就收，落袋為安。
更重要的是，如果你前面的階段都沒有參與，到了第三個階段，千萬別進去。很多人在2022年看到鋰礦股屢創新高，看到鋰礦企業季度利潤幾十億上百億，看到行業一片繁榮，就忍不住想追。這就是典型的韭菜了。你看到的繁榮，可能就是週期的頂點。你以為的開始，可能就是結束。而這些追高的人，沒有經歷過一浪的產能出清，沒有經歷過三浪的價量齊升，對週期的節奏完全不了解。他們只看到了繁榮，看不到繁榮背後的隱患。
最難的是，在三個階段之間切換認知框架。一浪的時候，忽略財務數據，看供需拐點。三浪的時候，緊盯產品價格，看盈利爆發。五浪的時候，不看估值，只看產品的價格趨勢和股價的技術趨勢。大部分人做不到，因為他們用一套所謂的價值投資框架看所有階段。用財務框架，看一浪覺得虧損這麼嚴重，不敢買；看五浪，覺得產品價格還在高位，公司業績這麼好，捨不得賣，結果從高點一路拿到暴跌，利潤全吐回去。
真正的週期高手，是能在三個階段之間自如切換的人。更重要的是知道什麼時候該進，更知道什麼時候該走。進場需要勇氣，因為要在一片悲觀中逆向買入。離場需要智慧，因為要在一片繁榮中果斷退出。
萬事萬物皆有周期，人生也有周期，家族更有周期。人生的週期，也是約束加慣性。約束是你的出身、你的資源、你的認知邊界。慣性是你的思維慣性、行為慣性、階級慣性。但大部分人看不懂這個週期。他們以為自己的巔峯是永遠的，上行是沒有約束條件的。錯！
真正的階級地位，不是看你巔峯時有多風光，而是看你低谷的時候還剩下什麼。就像股票去掉泡沫之後，還剩多少市值，才是它真實的價值。
李斯做到秦朝丞相，位極人臣。臨死前，和兒子在咸陽街市準備被腰斬了，抱頭痛哭説：“吾欲與若復牽黃犬，俱出上蔡東門逐狡兔，豈可得乎？”想回到從前在鄉下牽着狗打兔子的日子。回的去嗎？回不去了。不但回不去，而且是徹底歸零，直接被夷了三族。
《紅樓夢》裏面的賈府，白玉為堂金作馬，烈火烹油，鮮花着錦。賈母過生日，連太后都派人送禮，看起來富貴無邊，千秋萬代。最後呢？好一似食盡鳥投林，落了片白茫茫大地真乾淨。抄家之後，賈府的人窮到連件像樣的衣服都沒有。
當代也是如此。許家印巔峯的時候，身家2,000多億，中國首富，恆大的樓盤遍佈全國，足球隊拿遍冠軍，晚宴上面前呼後擁，商界領袖。結果呢？鋃鐺入獄。如今海外資產也被凍結，面臨全球追債。忙忙碌碌幾十年，為誰辛苦為誰甜？
再看看潘石屹。SOHO中國巔峯的時候，人家也是地產大佬。但是潘石屹在2014年就開始賣樓，2021年把SOHO中國整個賣給了黑石。現在許家印在牢裏面踩縫紉機，潘石屹夫婦在美國談笑風生。
所以，真正聰明的人，真正的貴族，不是巔峯時最風光的人，而是每一次低谷時，都能保住底線的人。什麼叫保住底線？就是每一次人生週期的下行，你的低谷都比上一次的低谷高。這才是真正的階級躍遷。不是你的巔峯有多高，而是你的低谷有多高。巔峯可能是運氣，可能是槓桿，可能是時代紅利。但是低谷才能看出你的真實實力、你的認知、你的資源、你的關係網絡、你的風險管理能力。你在低谷的時候是個無產階級，那你就是無產階級，不管你巔峯的時候有多風光。你低谷的時候還是貴族資產階級，那才說明你真的成了貴族資產階級了。
什麼是階級？我不説跨代傳承，你都保不住自己此生此世，還敢説自己提升階級了？
所以，我今天講週期，不只是講投資，更是講人生。你要理解週期的規律，更要敬畏週期的力量。你要在位極人臣、呼風喚雨的時候，想到東門逐兔不可復得；你要在烈火烹油、鮮花着錦的時候，想到白茫茫大地真乾淨。在每一個週期的高景氣階段，為下一個週期的低谷做準備，抬升你的低谷，守住你的底線。每一次的低谷都比上一次高，這樣才能形成複利，你的人生、你的家族才是真正的在行大運，才是真正走在逆天改命的道路上。
以上就是本期視頻的全部內容，我們下期再見。