Dedollarization speeds up: Countries drop dollar assets, as gold rises

إذا نظرنا إلى الوراء في عام 2025، فمن الواضح أن أحد أهم التطورات في العام كان النمو في "الدولرة العكسية" (de-dollarization). المزيد والمزيد من البلدان حول العالم تبحث عن بدائل لهيمنة الدولار الأمريكي. وليس فقط البنوك المركزية والمؤسسات الحكومية الأخرى، بل أيضًا المستثمرون من القطاع الخاص يبحثون عن بدائل لأصول الدولار الأمريكي.

وهذا يتم الاعتراف به الآن حتى من قبل وسائل الإعلام المالية الرئيسية. في نهاية العام، نشرت بلومبرغ مقالًا بعنوان "امتياز الدولار المفرط على وشك الانتهاء". يناقش كيف تحصل الولايات المتحدة على كل هذه الامتيازات لأنها الدولة الوحيدة التي يمكنها طباعة العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، مع نمو الدولرة العكسية، تفقد الولايات المتحدة بالفعل هذا الامتياز المفرط. وحتى وسائل الإعلام غير المالية تتحدث الآن عن الدولرة العكسية.

في نهاية العام، نشرت وايرد مقالًا بعنوان "الدولار يواجه نهاية هيمنته". ووايرد هو موقع يركز على التكنولوجيا. لكن هذا مقال جيد جدًا من قبل الاقتصادي الصيني كو يوجين، وقد أشارت إلى أنها كتبت أن عام 2026 سيكون العام الذي سيشهد تخفيف الدولار الأمريكي، وهو التآكل الهادئ لهيمنة الدولار العالمية مع تداول ودفع البلدان بالبدائل والعملات الأخرى.

عام 2026 سيكون العام الذي تكتسب فيه الدولرة العكسية زخمًا. كتبت، اقتباس: "كلما استخدمت واشنطن الدولار كسلاح، زاد بناء العالم لطرق للتحايل عليه." نهاية الاقتباس. وهذا إشارة إلى حقيقة أن الولايات المتحدة أساءت استخدام العقوبات كسلاح مالي. ثلث جميع البلدان على وجه الأرض تعاني من العقوبات الأمريكية، بما في ذلك 60٪ من الدول ذات الدخل المنخفض. وقد وصل هذا النظام إلى نقطة الانهيار.

منظمات بقيادة دول الجنوب العالمي مثل بريكس تطور بدائل ليس فقط للدولار الأمريكي ولكن للمؤسسات المالية والبنية التحتية والتكنولوجيا الدولية التي تهيمن عليها الولايات المتحدة. وقد دفع هذا الحكومة الأمريكية ليس إلى تقليص سياساتها العدوانية للغاية، بل إلى مضاعفتها. وقد رأينا أن دونالد ترامب هدد دول بريكس بفرض رسوم جمركية عالية جدًا في محاولة لتدمير كل هذه المؤسسات التي تطور بدائل لهيمنة الدولار الأمريكي.

لكن هذا لا يعمل. كلما هاجمت الولايات المتحدة البلدان الأخرى بقوة، كلما أسرعت في الدولرة العكسية. رأينا هذا بوضوح ليس فقط في عام 2025، ولكن على مدار العقد الماضي. وهناك عدة طرق لقياس الدولرة العكسية، ولكن أحد أوضحها هو النظر إلى احتياطيات النقد الأجنبي التي تحتفظ بها البنوك المركزية حول العالم. ويمكننا أن نرى بوضوح شديد أنه على مدار العقد الماضي، انخفضت حصة أصول الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية الأجنبية بشكل كبير.

واعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، شكلت أصول الدولار الأمريكي أقل من 57٪ من احتياطيات النقد الأجنبي التي تحتفظ بها البنوك المركزية الأجنبية. وإذا نظرت إلى رسم بياني لذلك، فمن الواضح جدًا أن الاتجاه سيستمر في الانخفاض في عام 2026 ومن المرجح أن يستمر في المستقبل. وبالمناسبة، يجب أن أؤكد أن هذه البيانات هنا لا تشمل الذهب لأنها تنظر فقط إلى احتياطيات النقد الأجنبي المقومة بعملة، وليس الذهب.

في الواقع، كما سأوضح لاحقًا في هذا التحليل اليوم، في عام 2025، تجاوز الذهب سندات الخزانة الأمريكية باعتباره الأصل الاحتياطي الأكثر أهمية الذي تحتفظ به البنوك المركزية حول العالم. لكنني سأناقش ذلك بتفصيل أكبر لاحقًا.

الآن، بالطبع، إحدى الدول الرئيسية التي تقوم بالدولرة العكسية تدريجيًا هي الصين بسبب الحرب التجارية العدوانية التي يشنها ترامب ضد الصين، على الرغم من أن بايدن واصل أيضًا هذه الحرب التجارية. لذا، هذا ثنائي الحزب، على الرغم من أن ترامب رفعه إلى مستوى جديد تمامًا، مهددًا بفرض رسوم جمركية بنسبة 145٪ على الصين. وتخشى بكين أيضًا أن تفرض الولايات المتحدة المزيد من العقوبات الأحادية على الصين، والتي تنتهك القانون الدولي.

لذلك، يقوم بنك الشعب الصيني، البنك المركزي للصين القارية، بالدولرة العكسية تدريجيًا منذ عقد من الزمان. وعلى مدار عام 2025، انخفضت حيازات بنك الشعب الصيني من أوراق الخزانة الأمريكية، وديون الحكومة الأمريكية، بشكل مطرد. في الواقع، في بداية عام 2025، كانت الحكومة الصينية ثاني أكبر حامل أجنبي لأوراق الخزانة الأمريكية في العالم بعد اليابان. تمتلك اليابان أكثر من 1.2 تريليون دولار من ديون الحكومة الأمريكية، وكانت الصين القارية تمتلك ما يقرب من 800 مليار دولار في بداية عام 2025، لكن على مدار العام قللت حيازاتها بشكل مطرد، وفي الواقع انخفضت إلى المركز الثالث.

احتلت المملكة المتحدة مكان الصين كثاني أكبر حامل أجنبي لأوراق الخزانة الأمريكية، ومرة أخرى الاتجاه واضح جدًا. من المرجح جدًا أن تستمر حيازات الصين القارية من ديون الحكومة الأمريكية في الانخفاض هذا العام، 2026. لن تبيع الصين هذه الحيازات على الفور للتخلص منها بين عشية وضحاها. قد يتسبب ذلك في أزمة حادة في سوق السندات الأمريكية، لكن هذا سيكون الخيار النووي. لذا، لا تريد الصين التصعيد إلى هذا المستوى. سيكون ذلك في سيناريو حرب، لكنها ورقة يمكن للصين أن تلعبها.

وهذا أحد الأسباب التي دفعت ترامب إلى طاولة المفاوضات وأجبر على وقف الحرب التجارية التي كان يشنها ضد الصين مؤقتًا ورفع العديد من الرسوم الجمركية، إلى جانب حقيقة أن الصين في عام 2025 استخدمت بذكاء قيود التصدير على الأتربة النادرة، والتي كانت ورقة رابحة لدى الصين لعبتها ضد الولايات المتحدة وأجبرت الولايات المتحدة على طاولة المفاوضات. لكن مرة أخرى، هذا يظهر أن الصين لديها أوراق مختلفة يمكنها لعبها. لديها الكثير من النفوذ في هذه الحرب الاقتصادية التي تشنها الولايات المتحدة، مما يفسر سبب اضطرار ترامب إلى التراجع خطوة كبيرة في عام 2025 وعقد هدنة مؤقتة لمدة عام في تلك الحرب التجارية.

لكنني تحدثت بالفعل عن الحرب التجارية الأمريكية ضد الصين وكيف فشلت إدارة ترامب. ناقشت ذلك في مقاطع فيديو أخرى. اليوم، أركز بشكل خاص على الدولرة العكسية. والنقطة التي يجب التأكيد عليها هي أن هذا لا يتعلق بالصين فقط. بالطبع، الصين بلد ضخم يبلغ عدد سكانه 1.4 مليار نسمة، مما يجعلها ثاني أكبر دولة من حيث عدد السكان على وجه الأرض. ولدى الصين أكبر اقتصاد على وجه الأرض عندما نقيس الناتج المحلي الإجمالي لديها حسب تعادل القوة الشرائية. لذا، بالطبع، نظرًا لحجمها، عندما تقوم الصين بالدولرة العكسية، فإن ذلك له تأثير كبير على البيانات الدولية.

لكن مرة أخرى، هذا لا يتعلق بالصين فقط. إذا نظرت إلى الحصة الإجمالية لأوراق الخزانة الأمريكية، مرة أخرى، هذه هي ديون الحكومة الأمريكية التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب بما في ذلك الحكومات والمستثمرون من القطاع الخاص أيضًا. لقد رأينا أنه على مدار العقد الماضي انخفض هذا الرقم بشكل كبير جدًا. حوالي عام 2014، كان ثلث جميع أوراق الخزانة الأمريكية مملوكًا للأجانب، واعتبارًا من عام 2025 انخفض هذا الرقم إلى حوالي 24٪ أو 25٪.

لذا، فإن الاتجاه واضح جدًا، وأحد أسباب ذلك ليس فقط لأن البلدان تقوم بالدولرة العكسية لتقليل المخاطر بسبب تهديد العقوبات الأمريكية ومصادرة الأصول وما إلى ذلك، ولكن أيضًا لأن ديون الحكومة الأمريكية تتصاعد بشكل كبير. الدين الفيدرالي يبلغ حوالي 120٪ من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، مما يعني أن الحكومة الأمريكية تصدر المزيد والمزيد من السندات والمستثمرين الأجانب لا يشترونها بنفس المستوى السابق.

هذا هو الحال بشكل خاص بالنسبة للمستثمرين الرسميين الأجانب. هذه هي في المقام الأول مؤسسات حكومية مثل البنوك المركزية. إذا نظرت إلى البيانات، يمكنك أن ترى أنه في السنوات القليلة الماضية، كان إجمالي أوراق الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها البنوك المركزية الأجنبية والمستثمرون الرسميون الآخرون راكدًا إلى حد ما. لم ينمُ بشكل كبير جدًا. بينما كان المستثمرون من القطاع الخاص الأجانب يشترون المزيد والمزيد من ديون الحكومة الأمريكية. هذه في الغالب صناديق تحوط، والعديد منها مقرها في لندن أو مسجلة قانونيًا في جزر الكاريبي لتجنب الضرائب.

وتقوم صناديق التحوط بشراء المزيد والمزيد من أوراق الخزانة الأمريكية لأنها تشارك فيما يعرف بـ "أساس التجارة" (basis trade). هذا شكل من أشكال المراجحة حيث يحاولون بشكل أساسي جني الكثير من المال بناءً على فروق صغيرة في أسواق مختلفة باستخدام الكثير من الرافعة المالية، الكثير من الديون وهو أمر خطير للغاية ويمكن أن يسبب أزمة مالية. لست بحاجة إلى فهم ما هو بالضبط.

بدلاً من ذلك، النقطة التي أؤكد عليها هنا هي أن الاتجاه واضح. المؤسسات الحكومية الأجنبية والبنوك المركزية على وجه الخصوص لا تستثمر بكثافة في أوراق الخزانة الأمريكية. بشكل عام، مع مرور الوقت، نشهد انخفاضًا مطردًا في الحيازات لأنها تقوم بالدولرة العكسية. وفي الواقع، فإن المؤسسات المالية والمستثمرين من القطاع الخاص هم الذين ما زالوا يشترون ديون الحكومة الأمريكية.

ولكن بشكل عام، الاتجاه واضح جدًا وهو أن المستثمرين الأجانب يشكلون نسبة أقل وأقل من إجمالي المستثمرين العالميين في أوراق الخزانة الأمريكية التي تتمركز بشكل متزايد في الولايات المتحدة. إنها المستثمرون الأمريكيون الذين يشترون ديون حكومتهم. وبدلاً من شراء سندات الخزانة الأمريكية، تقوم العديد من البنوك المركزية الأجنبية بتخزين الذهب. وهذا تطور رئيسي آخر شهدناه في عام 2025.

لأول مرة منذ ما يقرب من 30 عامًا، منذ عام 1996، تجاوز الذهب الذي تحتفظ به البنوك المركزية الأجنبية حيازاتها من أوراق الخزانة الأمريكية. هذا تحول تاريخي ضخم. وما نراه حقًا هو أن البنوك المركزية تعود إلى الوضع الذي كانت عليه قبل التسعينيات عندما كان الذهب أصلًا احتياطيًا أكثر أهمية من سندات الخزانة الأمريكية.

تمت الإشارة إلى هذه الفترة من العقود الثلاثة الماضية باسم "معيار الخزانة" (treasury standard)، أو "معيار سندات الخزانة" (treasury bill standard) أو "معيار سندات الخزانة" (treasury bond standard) حيث كانت ديون الحكومة الأمريكية الأصل الأكثر أهمية الذي تحتفظ به البنوك المركزية الأجنبية. ولكن الآن نعود إلى الوضع الذي يكون فيه الذهب هو الأصل الرئيسي للبنوك المركزية.

الآن دعني أكون واضحًا هنا. هذا لا يعني أن البلدان تعود إلى معيار الذهب. لا أعتقد أن معظم العملات ستكون مدعومة بالذهب. بدلاً من ذلك، ستظل معظم العملات عملات ورقية (fiat currencies) وستكون لها أسعار صرف في السوق بالذهب ستتقلب، مما يسمح للحكومات بالاستجابة لدورات الازدهار والركود في الاقتصاد. لذلك لا يزال بإمكانهم الحفاظ على سياستهم النقدية المستقلة ويمكنهم تنفيذ حوافز في حالة حدوث ركود.

في الواقع، فاقم معيار الذهب الكساد الكبير في الثلاثينيات لأن حكومات البلدان التي كانت عملاتها مرتبطة بالذهب لم تتمكن من تنفيذ سياسة تحفيزية، مما جعل دوامة الانكماش أسوأ. لذا، فإن العالم لا يعود إلى معيار الذهب، ولكنه يعود إلى الفترة الزمنية التي كان فيها الذهب هو الأصل الاحتياطي الرئيسي الذي تحتفظ به البنوك المركزية على عكس سندات الخزانة الأمريكية، ديون الحكومة الأمريكية، وهو ما يعني في الأساس أن البلدان ستسوي اختلالات التجارة على مستوى البنك المركزي بالذهب، لكنها ستظل تحتفظ بعملات ورقية عائمة.

أردت حقًا التأكيد على هذه النقطة لأن بعض الناس يدعون أن العالم سيعود إلى معيار الذهب. هذا خطأ تمامًا. أعتقد أن هذه فكرة مجنونة. غالبًا ما يتم الترويج لهذا المفهوم من قبل مستثمري الذهب، وهم يحبون الذهب لأنه أثبت بمرور الوقت أنه مخزن قيمة مستقر نسبيًا، لكن المستثمرين في النهاية يهتمون فقط بالحفاظ على قوتهم الشرائية وزيادة ثروتهم. لذا، بعبارة أخرى، هم مدفوعون بجشعهم الشخصي، وليس برفاهية المجتمع.

في حين أن الحكومات لديها للتعامل مع العديد من القضايا الأخرى مثل توفير البنية التحتية والرعاية الصحية والتعليم والخدمات العامة الأساسية. وامتلاك سياستهم النقدية المستقلة أمر مهم جدًا لتحقيق كل ذلك. ولن يتخلوا عن كل ذلك من أجل العودة إلى هذا النظام الانكماشي المجنون الذي أفاد حفنة صغيرة من النخب الثرية التي امتلكت كل الذهب، وأصبحوا أغنى مع تدمير الانكماش للاقتصادات بمرور الوقت. لن نعود إلى هذا النظام.

لكن العالم أيضًا في نفس الوقت لن يعود إلى النظام الذي رأيناه في التسعينيات عندما كانت ديون الحكومة الأمريكية، أوراق الخزانة الأمريكية، الأصل الاحتياطي الرئيسي للعالم، مما منح الولايات المتحدة هذا الامتياز المفرط الضخم لتشغيل عجز هائل مع بقية العالم دون أي عواقب. كلا العصرين قد انتهيا. معيار الذهب قد انتهى ومعيار الخزانة الأمريكي قد انتهى.

وسيشهد النظام المالي الجديد الأكثر تعددية الأقطاب تنويع البنوك المركزية لاحتياطياتها، وسيكون الذهب هو الأصل الاحتياطي الرئيسي جنبًا إلى جنب مع العديد من الأصول الأخرى المقومة بعملات أخرى غير الدولار. لكن ميزة الذهب هي أنه أصل احتياطي محايد. لا توجد دولة واحدة لديها احتكار لطباعة الذهب مثلما كان لدى الولايات المتحدة احتكار لطباعة الدولار كعملة احتياطية عالمية. وهذا منح الحكومة الأمريكية القدرة على تسليح العملة الاحتياطية العالمية. لا توجد دولة لديها القدرة على تسليح الذهب كأصل احتياطي محايد. وهذا هو السبب في أن العديد من البنوك المركزية تعود إلى الاحتفاظ بالذهب كأصل احتياطي رئيسي.

وبالمناسبة، يجب أن أرد بإيجاز هنا على المتشككين الذين يدعون أن هذا غير صحيح والذين يدعون أن الذهب لم يتجاوز سندات الخزانة الأمريكية في الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك المركزية. حسنًا، حققت فاينانشيال تايمز في عام 2025 تحقيقًا في هذه القضية في مقال بعنوان "هل لدى البنوك المركزية حقًا ذهب أكثر من سندات الخزانة الأمريكية؟" وخلصوا إلى أن نعم، هذا صحيح بشكل أساسي.

الآن، استخدمت فاينانشيال تايمز بيانات مختلفة قليلاً. لذا، وفقًا لحساباتهم التي أجريت في نهاية يونيو 2025، وجدوا أن سندات الخزانة الأمريكية والذهب كانا في نفس المستوى تقريبًا. ومع ذلك، زاد سعر الذهب بشكل كبير منذ الوقت الذي أجرت فيه فاينانشيال تايمز هذا الحساب. في ذلك الوقت، كانوا يستخدمون سعر الذهب اعتبارًا من نهاية يونيو، والذي كان حوالي 3300 دولار فقط. ولكن في الأشهر الستة التي تلت ذلك، زاد سعر الذهب بمقدار 1000 دولار أخرى، ليصل إلى أكثر من 4300 دولار للأونصة اعتبارًا من بداية عام 2026.

وأحد الأسباب الرئيسية لزيادة سعر الذهب بشكل كبير هو أن البنوك المركزية حول العالم تشتري المزيد والمزيد. وهم مشترون غير حساسين للسعر إلى حد كبير. إنهم يشترون الذهب لأسباب تتعلق بالأمن القومي، ولأسباب تتعلق بالاستقرار الاقتصادي. إنهم لا يهتمون حقًا بالسعر. هذا سبب كبير وراء ارتفاع سعر الذهب طوال عام 2025 وحطم الأرقام القياسية.

لذا مرة أخرى، النقطة التي أؤكد عليها هنا هي أنه لا شك في أن البنوك المركزية الأجنبية تحتفظ الآن بذهب أكثر من أوراق الخزانة الأمريكية. ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه بمرور الوقت، ليس فقط لأسباب سياسية، ولكن أيضًا لأسباب مالية.

لذلك، بطرق عديدة اليوم، أعتقد أننا نعيش لحظة تاريخية تشبه إلى حد ما أغسطس 1971 عندما أنهى الرئيس الأمريكي ريتشارد نيكسون قابلية تحويل الدولار إلى ذهب، مما بشر بعصر جديد في النظام المالي العالمي. وهناك الكثير من أوجه التشابه بين ريتشارد نيكسون ودونالد ترامب.

وعلى الرغم من أن ترامب لا يكرر بالضبط ما فعله نيكسون، بالطبع، أعتقد أن المؤرخين في المستقبل سيعودون إلى أبريل 2025 عندما أطلق ترامب حربًا تجارية على بلدان حول العالم. سيُنظر إلى ذلك على أنه لحظة فاصلة أخرى في التاريخ أدت فقط إلى تسريع الدولرة العكسية مع سعي البلدان حول العالم إلى بدائل للأصول الأمريكية.

ومع ذلك، مع ذلك، أريد أن أؤكد أن هذا لا يتعلق بدونالد ترامب فقط. هناك الكثير من الأشخاص الذين يدعون أن كل شيء كان رائعًا حتى جاء ترامب ودمر كل شيء. هذا تحليل سخيف وسهل. هذا ليس ما يحدث.

تمامًا كما لم يكن نيكسون مسؤولًا بمفرده عن إنهاء معيار الذهب، بل كانت صدمة نيكسون عام 1971 حتمية في وقت ما. ربما كان يمكن أن يكون رئيسًا مختلفًا في جدول زمني تاريخي افتراضي مختلف، لكن ميزان مدفوعات الولايات المتحدة كان يتدهور حيث كانت الولايات المتحدة تمول حربها في فيتنام. وأصبح من الواضح للبلدان حول العالم أن الولايات المتحدة في الواقع لم يكن لديها ما يكفي من الذهب لتغطية جميع التزاماتها بالدولار. لذلك بدأت الدول الأجنبية، وخاصة فرنسا، في تحويل دولاراتها إلى ذهب. وهذا أخاف السلطات الأمريكية. وأجبر نيكسون على إنهاء قابلية تحويل الدولار إلى ذهب.

وبالمثل، إذا نظرنا إلى الحساب الجاري الأمريكي اليوم، يمكنك أن ترى أن الولايات المتحدة كانت تسجل عجزًا هائلاً مع بقية العالم لعقود من الزمان وقد ازداد سوءًا بمرور الوقت. لذا، كان من الحتمي أن يأتي في وقت ما قائد في الولايات المتحدة سيحاول اتخاذ نوع من الإجراء لتغيير ذلك.

الآن، بالطبع، ترامب متقلب للغاية وبصراحة مجنون، ولا أعتقد أن سياساته ستنجح على الإطلاق. لكن مجرد إلقاء اللوم على ترامب، هذا الفرد الوحيد، ليس تحليلًا متطورًا. إنه لا يساعدنا في فهم ما يحدث بالفعل. يمكننا أن نختلف بشدة مع حلول ترامب المقترحة، وأنا بالتأكيد أفعل. أعتقد أنها مجنونة، وهي موضوعيًا لا تعمل.

لكن الواقع هو أن ترامب يستجيب لهذه المشاكل الاقتصادية الهيكلية العميقة جدًا التي استمرت لعقود. وفي الواقع، عندما نتحدث عن قيام البنوك المركزية الأجنبية بالدولرة العكسية، من المهم الإشارة إلى أن نقطة التحول الحقيقية في التاريخ كانت الأزمة المالية عام 2008، التي كادت أن تدمر الاقتصاد بأكمله. وكانت بمثابة دعوة للاستيقاظ للبلدان حول العالم التي أدركت أن النظام المالي بأكمله قد تم بناؤه حول الولايات المتحدة، والدولار، وول ستريت.

ومع ذلك، كانت وول ستريت متورطة في احتيال منهجي. وأصبح نموذج عمل وول ستريت والاقتصاد الأمريكي ككل يعتمد ببساطة على ضخ فقاعات أكبر وأكبر بناءً على مضاربات مالية غير عقلانية تمامًا. وتلك الفقاعات تنفجر في النهاية كما رأينا في عام 2008 مما أطلق أزمة مالية ضخمة.

لذا، إذا نظرت إلى عام 2008 ثم نظرت إلى بيانات الحيازات الرسمية للبنوك المركزية الأجنبية من الذهب في احتياطياتها، سترى تطورًا مثيرًا للاهتمام. قبل عام 2008، كانت البنوك المركزية تبيع الذهب بشكل صافٍ. كانوا يقللون من حيازاتهم الإجمالية من الذهب. ولكن منذ عام 2008 و 2009، منذ هذه الأزمة المالية الأمريكية التي زعزعت استقرار الكثير من الاقتصاد العالمي، زادت البنوك المركزية الأجنبية بشكل كبير من حيازاتها من الذهب.

لذا مرة أخرى، هذا هو السبب في أنني أؤكد أن هذا لم يبدأ كله مع دونالد ترامب. الدولرة العكسية هي اتجاه مستمر الآن منذ أكثر من عقد من الزمان. لكن ما يميز ترامب هو سياساته العدوانية للغاية وحربه التجارية ضد البلدان حول العالم التي سرّعت الدولرة العكسية وجلبتها إلى مستويات جديدة.

وليس ترامب فقط، بل إدارة بايدن في الولايات المتحدة وبعض الحكومات الأوروبية أيضًا سرّعت الدولرة العكسية وتنويع الأصول المقومة باليورو من خلال مصادرتها الأحادية لاحتياطيات روسيا من النقد الأجنبي. صادرت الولايات المتحدة ودول أوروبية حوالي 300 مليار دولار من الأصول المقومة بالدولار واليورو التي كانت تحتفظ بها البنك المركزي الروسي.

وقد أدى ذلك إلى تغيير كامل في النظام المالي العالمي حيث تخشى المزيد والمزيد من البلدان الآن أن تكون هي الهدف التالي. هذا هو الحال بشكل خاص منذ أن بدأت الحكومات الأوروبية في عام 2025 في الحديث عن استخدام تلك الأموال لمنحها لأوكرانيا. لذا، سرقة أموال روسيا. لقد جمدوها بالفعل، لكنهم يتحدثون عن منح تلك الأموال لأوكرانيا بطرق مختلفة. يمكنهم حرفيًا منح الاحتياطيات لأوكرانيا، أو يمكنهم استخدام مدفوعات الفائدة على تلك الاحتياطيات لمنحها لأوكرانيا، وهو ما تحدثوا بالفعل عن القيام به أيضًا. أو يمكنهم استخدام هذه الاحتياطيات كأصول لقروض يمكنهم منحها لأوكرانيا.

كانت هناك مناقشات عديدة جارية، ولكن من الواضح أنهم يريدون سرقة هذه الأموال التي تخص البنك المركزي الروسي، والتي تخص الشعب الروسي، ويريدون منحها لحليفهم. وكانت هذه دعوة استيقاظ ضخمة للبلدان حول العالم، وخاصة في الجنوب العالمي، الذين قالوا: "انتظر، إذا كان الغرب يستطيع فعل هذا بروسيا، فيمكنهم فعل ذلك بنا." وكان هذا سببًا مهمًا آخر يغذي الدولرة العكسية.

لذا هذان العاملان، الأزمة المالية عام 2008 التي بدأت في الولايات المتحدة والحرب في أوكرانيا، يفسران إلى حد كبير سبب وجود اندفاع هائل من قبل البنوك المركزية لشراء المزيد والمزيد من الذهب. إذا نظرت إلى رسم بياني لمشتريات البنوك المركزية من الذهب، يمكنك أن ترى أنه بعد الأزمة المالية عام 2008، كان هناك زيادة. سابقًا، كانت البنوك المركزية بائعة صافية للذهب. منذ عام 2009، كانت مشترية صافية. وخاصة منذ عام 2022 مع الحرب بالوكالة في أوكرانيا. كان هناك زيادة هائلة في مشتريات البنوك المركزية من الذهب. ومن المرجح جدًا أن يستمر هذا في السنوات القادمة مع تزايد الصراع الجيوسياسي والحرب. ومع استمرار الحكومة الأمريكية في تسليح الدولار والنظام المالي الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة، هذا هو السبب في أن بلومبرغ نشرت مقالًا في عام 2025 بعنوان "البنوك المركزية لديها كل الأسباب لمواصلة الشراء في سوق الذهب".

وأشارت إلى أن البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية ضاعفتوا وتيرة مشترياتهم من الذهب في السنوات الثلاث الماضية. أي منذ المرحلة الجديدة من هذه الحرب بالوكالة في أوكرانيا في عام 2022. وأشارت بلومبرغ إلى شيء مثير للاهتمام، وهو أن المزيد والمزيد من البنوك المركزية كانت تشتري الذهب، ولكن دون الإعلان عنه رسميًا كجزء من احتياطياتها.

سابقًا، كنت أنظر إلى بيانات الحيازات الرسمية للبنوك المركزية من الذهب، لأن هذه هي البيانات المتاحة للجمهور بالطبع. ولأسباب واضحة، من الصعب للغاية العثور على مشتريات الذهب غير الرسمية لأنها غير رسمية. يتم إجراؤها بشكل شبه سري. لكن بلومبرغ قدرت أن غالبية الذهب الذي تشتريه البنوك المركزية لا يتم الإعلان عنه رسميًا. ومرة أخرى في عام 2022 مع الحرب في أوكرانيا، شهدنا زيادة هائلة في المشتريات غير المعلنة للذهب من قبل البنوك المركزية. وهذا واضح بشكل خاص إذا نظرنا إلى البيانات من الصين.

الآن، يقوم البنك المركزي الصيني، بنك الشعب الصيني، بالإبلاغ عن زيادة في مشتريات الذهب، لكن بلومبرغ أشارت إلى أن صادرات الذهب إلى الصين كانت أعلى بكثير من مشتريات بنك الشعب الصيني من الذهب. وبالطبع، ليس كل الذهب الذي تستورده الصين يتم الاحتفاظ به من قبل البنك المركزي. هناك العديد من المستثمرين من القطاع الخاص الذين يشترون الذهب أيضًا.

لكن النقطة التي تؤكد عليها بلومبرغ هنا هي أنه من المرجح جدًا أن جزءًا كبيرًا من تلك الواردات الذهبية المتجهة إلى الصين يتم إضافته بشكل غير رسمي إلى احتياطيات البنك المركزي. وليس بلومبرغ فقط من أبلغ عن ذلك. توصلت فاينانشيال تايمز أيضًا إلى استنتاج مماثل. أفادت فاينانشيال تايمز أنه منذ عام 2022 مع الحرب في أوكرانيا، لم يتم الإعلان رسميًا عن غالبية الذهب الذي اشتراه البنك المركزي الصيني.

لذا مرة أخرى، النقطة التي أحاول حقًا التأكيد عليها هنا هي أن هناك تحولًا فاصلًا يحدث في الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك المركزية حول العالم. اعتبارًا من عام 2025، تجاوز الذهب أوراق الخزانة الأمريكية باعتباره أكبر أصل تحتفظ به البنوك المركزية حول العالم. وهذا اتجاه سيستمر فقط، مما يفسر مرة أخرى سبب زيادة سعر الذهب. وهذا ببساطة انعكاس للدولرة العكسية العالمية.

وحتى لو تابعت الصحافة المالية الرئيسية الآن، هناك تقارير مستمرة حول كيفية سعي البلدان إلى بدائل للدولار. وليس فقط البلدان التي فرضت عليها الولايات المتحدة عقوبات تقوم بالدولرة العكسية الآن. هذا يكتسب زخمًا. ونرى حتى دولًا مثل أوروغواي في أمريكا اللاتينية تقوم بالدولرة العكسية.

نشرت بلومبرغ مقالًا مثيرًا للاهتمام للغاية حول هذا الموضوع في ديسمبر 2025 في نهاية العام بعنوان "مصرفي مركزي في أمريكا اللاتينية يبدأ حملة ضد الدولار". هذا العنوان مبالغ فيه إلى حد ما، لكنه يظهر الشعور السائد.

أشار هذا التقرير إلى أن اقتصاد أوروغواي متأثر بشدة بالدولار، كما هو الحال مع العديد من الاقتصادات في أمريكا اللاتينية. لذا، يقوم رئيس البنك المركزي في أوروغواي بتنفيذ تدابير لتعزيز استخدام عملة أوروغواي، البيزو، في الاقتصاد المحلي. والبنك المركزي يقوم بالدولرة العكسية. وهو يفعل ذلك بعدة طرق. على سبيل المثال، عن طريق فرض متطلبات رأس مال أعلى على البنوك التي تمنح قروضًا بالدولار. إنه يحد من مستويات الاحتياطي للودائع بالبيزو لتشجيع البنوك على منح المزيد من القروض بالعملة المحلية. كما أنه يطلب من الشركات التي تسعر السلع بالعملات الأجنبية تضمين أسعار بالبيزو. وهو يحاول بشكل عام تثبيط استخدام الدولار.

وأشارت بلومبرغ إلى أن رئيس أوروغواي ياماندو أورسي يروج للدولرة العكسية. هذا مدفوع من قبل الحكومة نفسها. ولم تذكر بلومبرغ ذلك، لكن هذا لأن أورسي رئيس يساري في أوروغواي، وهو يحاول اتباع سياسة خارجية أكثر استقلالية لبلاده. لذا فإن أوروغواي ليست مجرد تابع كامل للإمبراطورية الأمريكية.

وهذا، بالطبع، يتناقض تمامًا مع جار أوروغواي، الأرجنتين، التي لديها رئيس يميني تابع للولايات المتحدة، خافيير ميلي، الذي يفعل ببساطة كل ما يريده دونالد ترامب. إنه تابع أمريكي بالكامل. وفي الواقع، يريد خافيير ميلي إلغاء البنك المركزي الأرجنتيني وإلغاء عملته، البيزو، للتخلي طواعية عن السيادة النقدية للأرجنتين واعتماد الدولار الأمريكي كعملة رسمية. أعني، ميلي هو المثال النموذجي لتابع أمريكي.

لذا، ليس من المستغرب أنه ملأ إدارته بمديرين تنفيذيين سابقين من وول ستريت. يتم إدارة وزارة الاقتصاد والبنك المركزي لديه من قبل مديرين تنفيذيين سابقين في جي بي مورغان، أكبر بنك أمريكي.

لذا، فإن الاتجاه واضح جدًا. حفنة صغيرة من التابعين المطيعين للولايات المتحدة يقومون بتدويل اقتصاداتهم، في حين أن الغالبية العظمى من البلدان حول العالم ذات الحكومات المستقلة ذات السيادة تقوم بالدولرة العكسية ليس فقط للدفاع عن سيادتها النقدية والمالية، ولكن أيضًا عن سيادتها السياسية. لأنه أصبح من الواضح أن الدولار الأمريكي قد تم تسليحه من قبل الحكومة الأمريكية وأن النظام المالي العالمي قد تم تسليحه من قبل الإمبراطورية الأمريكية.

ومع ذلك، ما كان فريدًا أيضًا في عام 2025 هو أن ذلك العام أوضح ليس فقط للحكومات الأجنبية ولكن حتى للمستثمرين من القطاع الخاص في البلدان الأجنبية أنهم يجب أن يقوموا بالدولرة العكسية أيضًا. وقد تم الإبلاغ عن ذلك حتى من قبل وسائل الإعلام المالية الرئيسية. على سبيل المثال، في نهاية العام، نشرت فاينانشيال تايمز مقالًا مثيرًا للاهتمام للغاية بعنوان "وداعًا، الاستثنائية الأمريكية". وفي هذا السياق، فإنهم لا يستخدمون فكرة الاستثنائية الأمريكية في السياق السياسي الذي يستخدمها به السياسيون الأمريكيون، مدعين أن الولايات المتحدة هي أعظم دولة على وجه الأرض وكل هذا الهراء.

بدلاً من ذلك، في السياق المالي، أشارت الاستثنائية الأمريكية إلى هذه الأسطورة بأن الولايات المتحدة كانت المكان الوحيد الحقيقي الذي يمكنك الاستثمار فيه. كانت المكان الوحيد الذي يمكنك فيه تحقيق مكاسب. سوق الأسهم الأمريكية وحتى سوق السندات لم يكن لهما بديل. ومن الواضح أن هذا ليس صحيحًا. أصبح أكثر وضوحًا للناس حول العالم.

كما كتبت فاينانشيال تايمز، تغيرت الأسواق العالمية حقًا في عام 2025. وكان سبب كبير لذلك هو إعلان ترامب في أبريل عن حرب تجارية على بلدان حول العالم، وأدى ذلك إلى انهيار قصير في سوق الأسهم الأمريكية. لقد تعافى بالطبع، لكنه كان بمثابة دعوة للاستيقاظ للمستثمرين حول العالم مما يدل على أنهم بحاجة إلى تنويع استثماراتهم.

ولاحظت فاينانشيال تايمز أن بقية العالم ينظر الآن بوضوح إلى الأسواق الأمريكية من خلال عدسة جديدة تمامًا. قال مسؤول تنفيذي في صناعة المعاشات الكندية، اقتباس: "المخاطر في الولايات المتحدة أعلى مما كانت عليه." نهاية الاقتباس. بعبارة أخرى، تفقد أصول الدولار الأمريكي الانطباع بأنها أصول ملاذ آمن.

كما كتبت فاينانشيال تايمز، "يشعر بعض المستثمرين الكبار بأنهم محاصرون الآن. إذا اشتروا أصولًا أمريكية، فهم يخشون نوعًا من العقوبات." كتب مراسل فاينانشيال تايمز، اقتباس: "في عقدين من الكتابة عن الأسواق، لم أسمع المستثمرين يتحدثون عن المخاطر الأمريكية من قبل. الآن أصبح هذا طبيعيًا تمامًا." نهاية الاقتباس.

ومرة أخرى، هذا ليس فقط لأسباب سياسية. بالطبع، الجيوسياسية والخوف من العقوبات والرسوم الجمركية وغيرها من الإجراءات. هذا بالتأكيد عامل كبير، ولكنه أيضًا بسبب مخاطر التعرض للعملة ومخاطر سعر الصرف.

أشارت فاينانشيال تايمز إلى أن الواقع الصعب هو أن عام 2025 كان عامًا سيئًا للمستثمرين الأجانب في أصول الدولار الأمريكي. خاصة المستثمرين الأوروبيين اشتكوا من أنه كان مؤلمًا للغاية لأن الدولار الأمريكي انخفض بشكل كبير مقابل اليورو، مما يعني أنه حتى لو كان مؤشر سوق الأسهم الأمريكي الرئيسي، إس آند بي 500، قد حقق أداءً جيدًا، إذا كنت مستثمرًا أوروبيًا ولديك التزامات باليورو، إذا كنت شخصًا يتعين عليه دفع فواتيره باليورو، فأنت في الواقع لم تحقق الكثير من المال من حيث القوة الشرائية الحقيقية لأن الدولار انخفض مقابل اليورو، مما يعني أنه إذا كنت مستثمرًا أوروبيًا في سوق الأسهم الأمريكية في إس آند بي 500، المؤشر الرئيسي، فإن استثمارك لم يرتفع بنسبة 16٪. لقد ارتفع فقط بنسبة 2.6٪. مما يعني مع التضخم، أنك تفقد القوة الشرائية قليلاً. وإذا كنت مستثمرًا في مؤشرات سوق الأسهم الأخرى، فقد فقدت القوة الشرائية.

علاوة على ذلك، أشارت فاينانشيال تايمز إلى أنه في العادة، إذا كان هناك نوع من الأزمة الاقتصادية أو نوع من الاضطرابات الجيوسياسية، يتوقع المستثمرون الأجانب أن يرتفع الدولار الأمريكي حيث يستثمر المستثمرون الأجانب في الأصول الأمريكية التي تعتبر أصولًا آمنة. لكن الولايات المتحدة تفقد الآن هذا الوضع الآمن.

لذا، هذا سبب رئيسي آخر يدفع. لم يعد الأمر يتعلق فقط بالمخاطر السياسية، بل أيضًا بالمخاطر المالية. وفي نهاية المطاف، هذا هو كل ما يهتم به الرأسماليون. إنهم لا يهتمون بجعل المجتمع أفضل أو الاستثمار في تحسين بلدهم ومجتمعهم. كل ما يهتمون به هو زيادة عائد الاستثمار، هو الربح، هو جني المزيد من المال.

وبشكل متزايد، حتى أصول الدولار الأمريكي لم تعد تعتبر جذابة جدًا لهؤلاء الرأسماليين الأجانب الذين كانوا سابقًا يشترون كميات هائلة من الأصول الأمريكية. لذا، هذه عاصفة مثالية تؤدي إلى المزيد من الدولرة العكسية.

وقبل أن أختتم هنا، أريد أن ألقي نظرة سريعة على هذا المقال الذي ذكرته سابقًا والذي نشرته وايرد، الموقع المتخصص في التكنولوجيا، لكنهم نشروا مقالًا مثيرًا للاهتمام للغاية من قبل الاقتصادي الصيني كوي يوجين بعنوان "الدولار يواجه نهاية هيمنته". وهي تقدم العديد من النقاط المثيرة للاهتمام حقًا. لقد تحدثت عن هذه النقاط في مقاطع فيديو أخرى قمت بها في الماضي، لكنني أريد مراجعتها بسرعة مرة أخرى هنا لأن هذه التفاصيل مهمة للغاية.

وأشارت إلى أنه مع تسليح الحكومة الأمريكية لعملتها، فإنها في الواقع تغذي الدولرة العكسية، خاصة في الجنوب العالمي. دول الجنوب العالمي تقوم بالدولرة العكسية لتجارتها. وعلى سبيل المثال، نرى الهند وروسيا تتداولان بعملاتهما المحلية. الصين وروسيا، روسيا وإيران، الصين والبرازيل.

وأشارت إلى أن أكثر من نصف تجارة الصين الآن تمر عبر SIPs، وهو نظام الدفع عبر الحدود الخاص بالصين، بديل لنظام Swift الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة للمراسلات بين البنوك. هذا تطور ضخم للغاية لم يتم الحديث عنه كثيرًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الصين لديها استراتيجية التزام الصمت والحفاظ على ملف تعريف منخفض وانتظار الوقت المناسب. يعود هذا إلى الإصلاح والانفتاح الذي بدأه دينغ شياو بينغ في عام 1978. لذا، لا تحاول الصين استفزاز الدب وإثارة غضب الولايات المتحدة.

لكن الصين تقوم بتدويل تجارتها بسرعة كبيرة. وليس فقط الصين وروسيا. هناك أيضًا الإمارات العربية المتحدة والهند، وهما دولتان من دول بريكس بالمناسبة. كانت الهند عضوًا مؤسسًا في بريكس والإمارات العربية المتحدة عضوًا الآن في بريكس. تقوم إندونيسيا وماليزيا أيضًا بتجريب تسويات العملات المحلية. إندونيسيا عضو كامل في بريكس الآن وماليزيا شريك في بريكس. لذا المزيد والمزيد من البلدان تنضم إلى بريكس وتقوم بالدولرة العكسية.

ثم لاحقًا في هذا المقال، نظرت هذه الاقتصادي الصيني كو يوجين أيضًا في بعض البدائل التي يتم تطويرها، بما في ذلك نظام Mbridge، الذي يربط البنوك المركزية في بلدان متعددة ويستخدم العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) لتعزيز الدولرة العكسية. لذلك يمكن لهذه البلدان تسوية اختلالات التجارة على مستوى البنك المركزي.

نرى بنى تحتية جديدة مثل BRICS Pay، التي تستخدمها دول بريكس لإرسال الأموال لبعضها البعض للتجارة والاستثمار بعملاتها الخاصة، متجاوزة الدولار الأمريكي والنظام المالي الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة، مما يعني أنها يمكنها أيضًا تجاوز العقوبات الأحادية غير القانونية التي فرضتها الولايات المتحدة الآن على ثلث جميع البلدان على وجه الأرض بما في ذلك 60٪ من البلدان ذات الدخل المنخفض.

وأشارت هذه الاقتصادي الصيني إلى أن الصين لا تريد مواجهة الولايات المتحدة ونظام الدولار بشكل مباشر. كما أكدت سابقًا، استراتيجية الصين هي الحفاظ على ملف تعريف منخفض. ومع ذلك، فهي لا تريد إثارة المزيد من الصراع وتصعيده. ولكن بهدوء، تروج الصين للعديد من البدائل للدولار الأمريكي، بما في ذلك، كما أشارت، ليس فقط الصين تقوم بتدويل عملتها، الرنمينبي، المعروفة أيضًا باسم اليوان، والصين تصدر المزيد من الديون والسندات المقومة بالرنمينبي وما إلى ذلك. ولكن أيضًا، قالت إنه يجب أن نتوقع رؤية طفرة في العملات المستقرة المرتبطة بالرنمينبي.

معظم العملات المستقرة حتى الآن كانت مرتبطة بالدولار، لكنها تشير إلى وجود خطط لعملات مستقرة مقومة باليوان. وأشارت كو يوجين في هذا المقال إلى أن التهديد لهيمنة الدولار الأمريكي لا يأتي من عملة واحدة. الصين لا تخطط لاستبدال هيمنة الدولار الأمريكي بهيمنة اليوان، لأن الصين ستواجه نفس المشاكل التي واجهتها الولايات المتحدة بما في ذلك العجز المزمن في الحساب الجاري. لتوفير السيولة العالمية لنظام اليوان الافتراضي، مما سيؤدي إلى تراجع التصنيع في الاقتصاد الصيني والصين لا تريد ذلك. الصين تريد أن تستمر في كونها قوة تصنيع عظمى.

لذلك بدلاً من ذلك، تشير كو يوجين إلى أننا نشهد المزيد والمزيد من أنظمة الدفع والتسوية البديلة التي يتم بناؤها لتجاوز القنوات القائمة على الدولار بالعديد من العملات المختلفة والعديد من الأصول المختلفة. وأعتقد أن هذه النقطة صحيحة تمامًا. هذه نقطة مهمة جدًا لفهمها.

ما نراه هو نظام مالي عالمي أكثر تعددية الأقطاب اليوم. حتى فاينانشيال تايمز نشرت مقالًا بعنوان "استعدوا لعالم عملات متعدد الأقطاب". وهنا في Geopolitical Economy Report، نتحدث كثيرًا عن الانتقال المهم نحو نظام سياسي أكثر تعددية الأقطاب في العالم اليوم. ولكن بالطبع، في نفس الوقت، نشهد أيضًا الانتقال إلى نظام مالي أكثر تعددية الأقطاب. وهذه القضايا مرتبطة مباشرة. لا يمكنك فهم ما يحدث سياسيًا دون فهم ما يحدث اقتصاديًا وفي النظام المالي أيضًا.

لذا، إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن هذه التحولات التاريخية الهامة التي نشهدها اليوم، فتأكد من الاشتراك ومتابعة عملنا هنا في Geopolitical Economy Report. أنا بن نورتون. أنا رئيس التحرير. أود أن أشكر الجميع على انضمامهم إلي اليوم. إذا كنتم تحبون حقًا العمل الذي نقوم به، فيرجى التفكير في التبرع للمساعدة في استدامة عملنا. يمكنك القيام بذلك بعدة طرق مختلفة.

إذا ذهبت إلى geopolitical economy.com/support، فإن أفضل طريقة هي أن تصبح راعيًا على patreon.com/geopolitical economy. نحن مستقلون تمامًا. نعتمد على التبرعات الصغيرة من المشاهدين والمستمعين مثلك. ليس لدينا أي دعم مؤسسي.

وعلى هذا النحو، سأختتم. لذا مرة أخرى، أود أن أشكر الجميع على انضمامهم إلي. سأراكم جميعًا في المرة القادمة.