Did Elon Musk Just Rig the Stock Market?

[Investor] Ich bin ein Typ, der sich für Weltraum interessiert. Ich hoffe, wir gehen zum Mars und all diesen Kram. Zu sehen, wie das zu einer Möglichkeit wird, Vermögen von normalen Leuten zu transferieren, die einfach nur für den Ruhestand sparen, zu Leuten wie Elon Musk, ist einfach deprimierend. SpaceX geht diesen Monat an die Börse. Es könnte der größte Börsengang der Geschichte sein. Es könnte Elon Musk auch zum ersten Billionär der Welt machen. Millionen von Amerikanern wie Sie und ich werden bald SpaceX-Aktionäre sein. Wir werden keine einzige Aktie kaufen. Der Grund, warum ich es als eine Bag-Holder-Situation bezeichnet habe, ist, weil es sich so anfühlt, als ob es dazu konstruiert wird. [Eric] Bag-Holder. Börsengang. Bewertungen. Klingt kompliziert. Das soll es auch, aber man braucht keinen Finanzabschluss, um es zu verstehen. Man braucht zehn Minuten. Das ganze Schema hängt von etwas ab, von dem Sie wahrscheinlich schon gehört haben: Indexfonds. Ein guter Teil der amerikanischen Altersvorsorge ist daran gebunden. Sie wählen einen Fonds. Er wählt einen Index, der die Aktien auswählt. Sie denken nicht darüber nach. Das ist der Punkt. Indexfonds sollen sicher sein. Passiv. Regeln sind Regeln. Außer, wenn man genau hinsieht, scheinen die Regeln neu geschrieben zu werden, um Leute wie Elon Musk auf Kosten aller anderen fabelhaft reich zu machen. Jedes Beweisstück, das wir haben, deutet darauf hin, dass der Börsengang so konstruiert wird, dass er nach der Preisbildung sehr schnell steigt und danach sehr dramatisch fällt. Das ist ein Rezept für Kleinanleger, insbesondere, um große Verluste zu erleiden. Hier ist, wie das Schema funktioniert und was Sie dagegen tun können. Gibt es also wirklich drei Stunden Fragen, oder wie ist das...? Sind Sie verdammt ernst? Ja. Ich muss vorsichtig sein, wenn ich Dinge über Unternehmen sage, die an die Börse gehen könnten. Wissen Sie. Das war nie ein Problem für Sie, Elon. Man kann keine Unternehmen hypen, die an die Börse gehen könnten. [Eric] 1,75 Billionen Dollar. Das ist der Wert, den Elon Musk für SpaceX genannt hat, wenn es diesen Monat an die Börse geht. Mehr als Walmart. Ist es das wert? SpaceX ist ein echtes Unternehmen. Es schießt Satelliten in den Himmel. Es bietet Dinge wie Starlink an. Es ist ein sehr beeindruckendes Ingenieurbüro. [Eric] Das ist Robin Wigglesworth, Redakteur bei der Financial Times. Es gibt definitiv echtes Geschäft dort zu machen und echten Vermögenswert. Die Frage ist, ob er so groß ist, wie Musk behauptet. [Eric] George Pearkes berät Investoren, wo sie ihr Geld anlegen sollen. Letztes Jahr hat SpaceX etwa 19 Milliarden Dollar eingenommen, die meiste davon von Starlink und Regierungsaufträgen. Aber der Marktwert eines Unternehmens ist teilweise eine Wette darauf, was dieses Unternehmen in Zukunft verdienen wird. Diese Wette nennt man Umsatzmultiplikator. Facebook ging zu etwa dem Zehnfachen seines prognostizierten Umsatzes an die Börse. SpaceX verlangt über das Fünfzigfache. [George] Die Kombination aus schierer Größe und diesem extremen Multiplikator ist völlig beispiellos. [Robin] Basierend auf den Zahlen, die wir kennen, ist das absolut verrückt. Diese Bewertung scheint zu gut, um wahr zu sein. Manche Investoren brauchen sie vielleicht. Im Jahr 2022 sammelte Elon Musk 44 Milliarden Dollar und kaufte Twitter. Seine Unterstützer? Andreessen Horowitz, ein saudischer Prinz, der Mitbegründer von Palantir und Jack Dorsey, der Typ, der Twitter überhaupt erst gegründet hat. Musk benannte es in X um, und innerhalb eines Jahres ist es weniger als die Hälfte wert von dem, was er bezahlt hat. Das ist ein Problem. Es gab auch eine Lösung. KI war angesagt. Musk besaß ein KI-Unternehmen, also fusionierte er X mit xAI. Kein Geld wechselte den Besitzer. X-Investoren erhielten xAI-Aktien. Aber diese Lösung brachte ein weiteres Problem mit sich. xAI ist im Wesentlichen ein Geldverbrenner. [Eric] Die Lösung? Musk hat ein Raketenunternehmen. Er benutzt es, um xAI zu kaufen. Wieder kein Geld ausgetauscht. Drei Unternehmen. Zwei Fusionen. Null Dollar tatsächlich bezahlt. Jeder, der geholfen hat, Twitter privat zu machen, hält jetzt SpaceX-Aktien. Nun, SpaceX ist nicht nur ein Raketenunternehmen, das Internet verkauft. Laut Musk ist es die Zukunft. Rechenzentren im Weltraum. [Elon] Wenn meine Vorhersagen eintreffen, wird SpaceX mehr KI starten als die kumulative Menge von allem anderen auf der Erde zusammen. Ich sehe keine Beweise dafür, dass es eine tragfähige Geschäftsmöglichkeit ist. Es gibt viel zu viele physische Herausforderungen, dies zu tun. [Eric] Aber der Wert muss gehalten werden, denn bisher wurde niemand bezahlt. Die Anteile der Investoren sind nur auf dem Papier etwas wert. Um Papier in Bargeld zu verwandeln, muss SpaceX an die Börse gehen. Wenn ein Unternehmen an die Börse geht, öffnet es seine Türen. Frühe Investoren steigen aus, werden für das Risiko, das sie eingegangen sind, bezahlt. Alle anderen bekommen die Chance, ein Stück von etwas zu besitzen, das früher unzugänglich war. Das nennt man einen Börsengang oder kurz IPO. Es ist ein ganz normaler Teil der Entwicklung und des Lebenszyklus eines Unternehmens. Hier sind nicht nur Twitter-Investoren. Die ursprünglichen Investoren von SpaceX gingen ein großes Risiko ein. Peter Thiel, Palantirs anderer Mitbegründer, Google und Andreessen Horowitz. Aber der Börsengang von SpaceX ist alles andere als normal. Bei einem typischen Börsengang gehen 90 % der Aktien an institutionelle Anleger – Pensionsfonds, Banken, Versicherungen. Normale Leute bekommen 10 %. SpaceX sagt, sie ändern das. 30 % für normale Leute. Main Street, nicht Wall Street. Wenn man sieht, dass ein Börsengang eine viel größere Zuteilung an normale Anleger vorsieht, ist das normalerweise ein Zeichen dafür, dass sie keine professionellen Anleger zu diesem Preis bekommen können. Der Preis ist verrückt. Und wenn man es nicht an professionelle Anleger verkaufen kann, nun, dann verkauft man es an unprofessionelle Anleger, die es nicht besser wissen. Wenn Leute in den SpaceX-Börsengang investieren wollen, ist das ihr Recht. Das Problem ist, dass Musk einen Weg gefunden hat, die Leute dazu zu bringen, in SpaceX zu investieren, ob sie wollen oder nicht. Wie? Indexfonds. Der Indexfonds ist eines der seltenen Beispiele dafür, dass die Finanzbranche etwas hervorbringt, das die Taschen der normalen Leute füllt und nicht die von Wall Street selbst. [Eric] Ein Index ist eine Liste. Jemand entscheidet, welche Unternehmen darauf kommen. Ein Fonds ist ein Korb. Jemand baut ihn, um die Liste zu spiegeln. Wenn ein Unternehmen in den Index aufgenommen wird, müssen alle Fonds, die ihn spiegeln, Aktien kaufen. Nicht, weil sie glauben, dass es eine gute Investition ist, sondern weil die Regeln es vorschreiben. [Robin] Indexfonds haben langfristig in jedem Markt, in jedem Land, über jeden Zeitraum hinweg die überwiegende Mehrheit der aktiven Manager übertroffen. [Eric] Tausende von Indizes existieren. Fast ein Drittel der amerikanischen Aktien ist an einen davon gebunden. Einer der beliebtesten verfolgt den Nasdaq-100, die 100 größten Nichtfinanzwerte an der Nasdaq-Börse. Nach den Regeln des Nasdaq-Index ist SpaceX nicht berechtigt, in den Nasdaq-100 aufgenommen zu werden. Neue Unternehmen müssen bis zu einem Jahr warten. Das nennt man Reifezeit. Das Reifezeit für eine Aktie ist einfach der Prozess, sie eine Weile öffentlich handeln zu lassen. Öffentliche Märkte sind oft unsicher, wie sie mit bestimmten Arten von Investitionen, neuartigen Unternehmen, sehr schnell umgehen sollen. Wie ein Raketenunternehmen, das den Großteil seines Geldes mit der Bereitstellung von Satelliteninternet verdient und KI-Infrastruktur im Weltraum aufbauen will. Wenn Musk diese Regel ändern könnte, könnte er den obligatorischen Kauf von SpaceX-Aktien durch jeden Fonds auslösen, der den Index verfolgt. Diesen Frühling hat die Nasdaq ihre Regeln geändert. Dieses Dokument beschreibt die vorgeschlagenen Änderungen am Nasdaq-100-Index. Das Wichtigste? Eine "Fast Entry"-Regel. Wenn ein riesiges Unternehmen an die Börse geht, kommt es in 15 Handelstagen in den Index. Keine Reifezeit. Es gab eine öffentliche Kommentierungsfrist. Wall Street war dafür. Sie sagen, Unternehmen seien jetzt reifer, und diese Änderungen ermöglichten es dem Index, den Markt besser widerzuspiegeln. Der Widerstand kam von normalen Anlegern, die besorgt waren, unerprobte Unternehmen zu hohen Preisen zu kaufen. Aber die Regeländerung ist nicht das Ziel. Das Ziel ist, was die Regeländerung ermöglicht: ein Plan mit vier verschiedenen Schritten. Wie alles andere basiert der Preis einer Aktie auf Angebot und Nachfrage. Wie erhöht man den Preis? Eins: künstliche Verknappung. Die meisten Börsengänge bieten 15 bis 20 % ihrer Aktien der Öffentlichkeit an. SpaceX? Weniger als fünf. Zwei: von diesen Aktien erhalten Kleinanleger 30 %, also bis zum Dreifachen der normalen Zuteilung. Denken Sie daran, Main Street über Wall Street. Kombiniert, eine Menge Nachfrage und ein kleines Angebot. Das bedeutet einen höheren als normalen Preis. Drei: 15 Handelstage nach dem Börsengang tritt SpaceX in den Nasdaq 100 ein. Jeder Indexfonds, der den Nasdaq 100 verfolgt, muss jetzt SpaceX kaufen. Sie haben diese Geldwand von Indexfonds, die – sie muss egal zu welchem Preis kaufen. [Eric] Den Preis auf Hochtouren bringen. Schritt vier: frühe Investoren auszahlen lassen. Es gibt Einschränkungen dafür – eine Sperrfrist. Gleiche Idee wie Reifezeit. Die Leute, die am meisten wissen, dürfen nicht verkaufen, bis der Markt Zeit hatte, tatsächlich herauszufinden, was die Aktie wert ist. Laut SpaceXs eigenem Börsenprospekt muss Elon ein Jahr warten. Aber einige frühe Investoren können vor den üblichen 180 Tagen auszahlen. Die Leute, die kaufen, während der Preis steigt? Altersvorsorgesparer. Durch Indexfonds. Die Leute, die verkaufen? Wenn die Geschichte ein Leitfaden ist, die ursprünglichen SpaceX-, Twitter- und xAI-Investoren. Ich bleibe gerne optimistisch, wenn ich kann, aber die Konstellation dort ist für ziemlich missbräuchliche Marktmanipulation. Legal? Wahrscheinlich. Ethisch? Zweifelhaft, und tatsächlich, absolut nicht. [Eric] Nichts davon funktioniert ohne die Nasdaq, die die Regeln ändert. Musk hat dafür gesorgt, dass es einen Anreiz dafür gab. Die Nasdaq ist sowohl Indexanbieter als auch Börse. [Eric] Ben Schiffrin war 18 Jahre bei der Securities and Exchange Commission, die den Aktienmarkt beaufsichtigt. Es war früher so, dass die Börse, wissen Sie, nicht wirklich eine gewinnorientierte Geldeinheit sein sollte, aber jetzt ist sie es. Zwei Börsen konkurrieren um jeden großen Börsengang: New York und Nasdaq. Für die Nasdaq-Börse ist SpaceX ein großer Gewinn. Man will, dass große, angesehene Technologieunternehmen dort an die Börse gehen, und die New York Stock Exchange will, dass sie an der New York Stock Exchange an die Börse gehen. [Eric] SpaceX war der Preis. Musk wusste es. Laut Reuters hat Musk die Börsennotierung von SpaceX von einer Sache abhängig gemacht: SpaceX schnell in ihren Hauptindex aufzunehmen. Das ist alles Sahne für die Nasdaq. SpaceX bezahlt die Nasdaq, um seine Aktien zu listen. Das echte Geld ist woanders. Alle Daten- und Handelsgebühren, die sie dann über die Zeit, Jahr für Jahr, an andere Handelsfirmen, an Vermögensverwalter verkaufen. [Eric] Die Nasdaq hat eine Regel geändert, die Billionen von Dollar an Altersvorsorgegeldern lenkt. Kein Aufseher hat sie genehmigt. Wenn ein Index ändern möchte, wie er bestimmte Aktien in diesen Index aufnimmt, ist das nichts, was von der Securities and Exchange Commission genehmigt werden muss. [Eric] Über 30 Billionen Dollar werden durch einen Prozess gelenkt, der effektiv selbstreguliert ist. Ich denke, irgendwann werden wir sagen müssen, dass dies praktisch unglaublich einflussreiche Anlageberater sind und sie entsprechend reguliert und beaufsichtigt werden sollten. Denn es geht nicht nur um SpaceX oder die Nasdaq. Man kann sehen, wie, wissen Sie, ein Indexanbieter den Ball ins Rollen bringt, vielleicht andere Indexanbieter dazu bringt, ihm zu folgen. [Eric] Sie haben wahrscheinlich vom S&P 500 gehört. Er ist der mächtigste Index der Welt. Bloomberg berichtete, dass der S&P seine eigene Version dessen in Betracht zieht, was die Nasdaq gerade getan hat. Sie würden die Reifezeit verkürzen und die größten Unternehmen zulassen, ohne jemals einen Gewinn zu zeigen. Der Grund ist kein Geheimnis. OpenAI und Anthropic werden beide voraussichtlich dieses Jahr zu massiven Bewertungen an die Börse gehen. Keines von beiden ist profitabel. Es gibt keinen Aufseher, der zuschaut. Die einzige Kontrolle ist der interne Kommentierungsprozess des Indexanbieters. Die Nasdaq hat gerade einen davon durchgeführt. Als ich die Nasdaq fragte, ob die Änderung vorgenommen wurde, weil SpaceX sie verlangt hat, und ob es einen Interessenkonflikt gibt, sowohl Börse als auch Indexanbieter zu sein, hat die Nasdaq die Frage nach dem Interessenkonflikt nie beantwortet, sagte aber, dass die Regeländerung widerspiegelt, wie sich die Märkte entwickelt haben. Die Konsultation, sagten sie, folgte Industriestandards. Der S&P spielt das gleiche Spiel mit dem größten Index der Welt. Ihre Kommentierungsfrist ist offen. Sie endet Anfang Juni. Jeder kann einen Kommentar abgeben, einschließlich Ihnen.