AI Is Running Out of Power

В течение 3 лет торговля ИИ была одной простой идеей. Покупайте чипы. [музыка] Nvidia стала самой ценной компанией на Земле, производя эти чипы, и благодаря этому она сделала бесчисленное множество инвесторов богатыми. [музыка] Но эта инвестиционная гипотеза теперь стала переполненной. Не потому, что ИИ замедляется, а потому, что появилась другая проблема. Никто не может включить эти GPU. Тратятся триллионы долларов на ИИ, а все эти GPU собирают пыль [музыка] в центрах обработки данных. Проблема. Энергия, электрические сети, проводка, сетевое оборудование, трансформаторы, паутина инфраструктуры, которая окружает GPU и позволяет им оставаться в рабочем состоянии, общаться друг с другом, передавать петабайты данных между собой. Это следующее ограничение, которое еще не решено, и куда в конечном итоге будет направлена большая часть капитала ИИ. Теперь есть четыре физических аспекта, которые, по сути, поддерживают работу чипа. Энергия для его работы, свет для передачи всех данных между ними, кремниевая проводка между всеми ними, а затем место, где все это можно арендовать. И об этом почти никто не говорит. И в этом выпуске мы разберем этот конкретный уровень стека инфраструктуры, уровень энергии, и почему он так важен в будущем с точки зрения капитала. Да. И это может показаться немного другим, потому что мы всегда говорим о том, чья модель самая умная. Это обычный разговор. Но как только вы уберете всю эту абстракцию, токен — это просто выход. А это просто поток электронов через чипы, свет, текущий по оптоволокну, а затем тепло, отводимое из системы. И все это требует много энергии и электричества. Экономический цикл, о котором мы собираемся говорить, также как бы потек в этом направлении. Я имею в виду, все началось с переполненной торговли GPU, затем перешло к полупроводникам, которые их окружают. Затем перешло к торговле памятью, а теперь оно как бы переходит к, казалось бы, конечной узкой точке, которой является энергия. Я имею в виду, спрос на электроэнергию в центрах обработки данных США, по прогнозам, примерно удвоится с 80 гигаватт в 2026 году до 150 к 2028 году. Так что сеть просто не совсем готова к этому [смех], и спрос на нее не иссякает. И когда мы думаем об энергии как об идее, даже если вы верите, что пузырь ИИ находится на поздней стадии, энергия все равно никуда не денется. У нас были проблемы с энергией до того, как LLM стали большой проблемой, начиная с момента появления ChatGPT. Это просто продолжение и преувеличение всего этого, и это создает множество интересных возможностей на рынке для фактического участия в этом узком месте, которое теперь известно, как я полагаю, мы называем его энергетическим узким местом. >> Да. И я думаю, что одна из причин, по которой люди об этом не говорят, заключается в том, что это как бы несексуально. Вы знаете, не все являются экспертами по электросетям. Не все знают, как соединять провода между этими сложными GPU. Я все еще пытаюсь разобраться с самим GPU, верно? Так вот, тот факт, что мы привлекаем все эти другие вещи, довольно сложно. Теперь, если бы вы посмотрели на бюджет расходов, верно, для лаборатории ИИ или кого-то, кто создает центр обработки данных, только 10% этого бюджета выделяется на энергетику и инфраструктуру. Ирония в том, что сейчас это почти 100% узкое место всего. Так что, хотя это и не большая часть затрат, все еще 90% затрат приходится на сами GPU. Это самое дорогое, память и кремний, необходимые для создания этих GPU. Только 10% выделяется на энергию. Но это как бы главное узкое место, с которым мы сталкиваемся сегодня. Теперь время выполнения, если вы лаборатория ИИ, вы можете быть самым богатым и важным человеком на Земле прямо сейчас. Если вы хотите построить центр обработки данных в США, время выполнения для получения необходимой энергии для ваших GPU составляет 5 лет. И есть разные сектора в рамках, скажем так, энергетической составляющей. Это не только энергетическая инфраструктура, к которой вам нужен доступ. Вам нужны сроки для проводки и для проектирования, изготовления на заказ и доставки трансформаторов. Все это занимает много времени. И мы говорим, по сути, о полудесятилетии. Итак, что мы видели, как многие из этих лабораторий ИИ начали делать сейчас, это выяснять, какие альтернативы они могут потенциально приобрести, чтобы помочь им запустить GPU. Теперь вы все слышали новости о том, что Meta, Amazon, Microsoft и Google тратят триллионы долларов только в этом году. И я думаю, что это было что-то вроде того, что на самом деле это могло достичь триллиона долларов за этот год, верно? Потому что я думаю, что после последних квартальных отчетов они увеличили свой бюджет. Они не построили эти центры обработки данных. На самом деле, были задержки. Um Stargate от OpenAI, который был их самым большим проектом по обеспечению вычислительной мощности, неоднократно задерживался. И суть в том, что это связано с вычислительной мощностью, и об этом еще не так много людей говорят. Так что я думаю, что в сегодняшнем выпуске, когда мы пройдем по этому стеку инфраструктуры, и мы сделали предыдущий выпуск, где мы охватили все уровни стека инфраструктуры ИИ, мы говорили о переходе от уровня 0, который является модельными лабораториями, к уровню 1, который был гиперскейлерами GPU-полупроводниками, мы не углублялись так сильно в уровень 5, который является энергетикой и инфраструктурой, и именно этим мы займемся сегодня, и мы сделаем это через призму четырех конкретных компаний, начиная с Bloom Energy. Да. Да. И прежде чем мы перейдем к Bloom, есть одна вещь. Ну, одна из вещей заключается в том, что я думаю, что есть такие узкие места внутри узких мест. Вы упомянули время выполнения, но также и сама инфраструктура становится все более требовательной. Vera Rubin, новые чипы, я полагаю, эти серверные стойки потребляют более 100 кВт, что в 10 раз больше, чем то, к чему готовились эти компании и эти центры обработки данных. А до этого я хотел бы в общих чертах определить энергию для людей, которые не знакомы, потому что есть ватты, есть ватт-часы, есть гигаватты. Просто краткий ликбез по всему. Ватт — это скорость. Это то, как быстро эти центры обработки данных потребляют электроэнергию. Ватт-час — это количество, которое вы потребили. Так что гигаватт — это миллиард таких ватт. Один гигаватт равен примерно одному крупному ядерному реактору или достаточно для питания от 750 тысяч до миллиона домов в США. Так что это огромный объем данных, о котором мы говорим, или огромный объем энергии, о котором мы говорим. И эти центры обработки данных требуют десятки, а в будущем, надеюсь, сотни гигаватт. Теперь вернемся к Bloom Energy. У Bloom Energy есть решение для этого. Оно решает самую болезненную проблему в ИИ, которая является этим источником данных об энергии. Они используют своего рода модульные энергетические реакторы, которые позволяют им выводить эти центры обработки данных из сети и генерировать немного больше энергии ближе к центру обработки данных. Да, на самом деле я впервые услышал о Bloom Energy в конце прошлого года в 13-й отчетности Леопольда Ашенбреннера. Это была одна из его крупнейших позиций, и я думаю, что в его последней отчетности она составляет около 12,7% всего его портфеля. Так что он очень оптимистично настроен в отношении этой конкретной компании, и причина в том, что, как я уже упоминал, время выполнения для получения электроэнергии на месте для вашего центра обработки данных, если вы идете традиционным путем, составляет около полудесятилетия. Bloom Energy сократит это до 90 дней. У них есть продукт — газовая турбина, которую они могут изготовить на заказ и доставить на место. они как бы привозят ее по воздуху, и они собирают ее заново, и она может генерировать достаточно энергии для работы ваших GPU. Теперь, очевидно, это очень привлекательно. Множество компаний подписали с ними контракты. Теперь, единственное предостережение, которое я хотел бы сказать, это то, что они еще не реализовали это в масштабе. Bloom Energy еще предстоит доказать себя с точки зрения производственных и логистических мощностей, но это компания, о которой многие любят говорить и высоко отзываться. Теперь выручка говорит сама за себя, потому что, очевидно, здесь много времени выполнения, много спроса, и, как мы упоминали, деньги будут течь вниз. По состоянию на 1 квартал 2026 года их выручка достигла 750 миллионов долларов. Это на 130% больше выручки по сравнению с прошлым годом, что просто сумасшедший скачок. И из этого они получают около 70 миллионов прибыли, что не так много в контексте некоторых из этих крупных гиперскейлинговых инфраструктурных компаний, но для относительно небольшой компании это довольно впечатляет. И Oracle питает свой центр обработки данных мощностью 2,4 гигаватта в основном с использованием Bloom Energy. Так что они также подписали довольно крупные контракты. Так что Bloom Energy — одна из таких компаний, и есть различные варианты этого, где это не просто газовые турбины, это, возможно, солнечная энергия или ядерная энергия, но Bloom Energy — это, по сути, первая компания, которая оказывает немедленное влияние после выявления этого ограничения. Да. Ну, что касается газовых турбин, то это один из способов сделать это, и очередь на получение газовой турбины простирается до 2029 года. Так что, если вы действительно хотите газовую турбину в своем центре обработки данных и размещаете заказ сегодня, и для тех, кто не знаком, газовая турбина — это, по сути, реактивный двигатель, который вращает генератор. И так забавно, как это работает. Это как бы, способ, которым мы генерируем энергию сегодня, такой же, как мы делали это с паровым двигателем давным-давно. Вы просто создаете энергию для приведения в движение вращающегося объекта. В данном случае это реактивный двигатель. Если вам нужен один из них, вы ждете как минимум 3 года, вероятно, следующее десятилетие. Так что, если вы хотите что-то в 2020-х годах, это не для вас. Следующий вариант — ядерные или малые ядерные реакторы. Они потрясающие. Они невероятны. Но если вы хотите их в этом десятилетии, опять же, это невозможно. Они, вероятно, не выйдут на рынок в масштабе примерно до 2030 года. И лицензирование и законодательство вокруг этого довольно медленные. Так что остаются топливные элементы. И это то, что есть у Bloom. И это модульные блоки, которые вы устанавливаете на месте за 90 дней вместо 3-5 лет. И до сих пор они всем очень нравятся. Мы видели это отраженным в цене акций, когда люди отчаянно нуждаются в энергии. Любой, кто сможет доставить ее в ускоренные сроки, выиграет. Я постоянно думаю об Илоне и о том, как им удалось построить центр обработки данных Colossus и сколько премий им пришлось заплатить за GPU, чтобы они были быстро доступны. Я имею в виду, подумайте, сколько Anthropic и Google платят за эти GPU. То же самое верно и для электричества. Если центр обработки данных ограничен этой энергией, любой, кто сможет предоставить ее им, получит огромные деньги и большую прибыль. И до сих пор Bloom была одной из таких компаний благодаря своей программе топливных элементов, которая может быть развернута за 90 дней на месте. Они собирают большую часть этой стоимости. Так что, я думаю, это бычий сценарий для Bloom. Вот почему люди в основном в восторге от нее. Это просто очень трудная область для компаний, потому что сложно производить энергию, а компания нашла способ. Я не уверен, что это конечный результат, но это, безусловно, промежуточный шаг, и прямо сейчас это все, что нужно людям. Это просто энергия сегодня. >> Теперь, двигаясь дальше. Одно из других узких мест, которое появляется, особенно когда GPU общаются друг с другом, — это передача данных, в частности. Теперь, если мы подумаем о модели ИИ, она обычно экспоненциально росла по размеру, по количеству данных, необходимых для обучения передовой модели ИИ. Мы прошли от, если вы помните, Джош, миллиардов параметров до триллионов параметров, а теперь десятков триллионов параметров. Так что веса моделей этих фактических моделей ИИ огромны. Люди носят их в портфелях. Они невероятно плотные. И когда вы обучаете модель, и даже когда вы выводите модель, когда вы пытаетесь поговорить с ней, когда вы пытаетесь отправить ей запрос и получить ответ, есть петабайты данных, что на порядок больше, чем все, о чем мы когда-либо говорили в масштабе в промышленности, по крайней мере, раньше, которые передаются между GPU. Так что недостаточно просто иметь GPU, подключать их и подавать на них энергию. Вам нужно передавать данные между ними. Они должны общаться друг с другом с высокой скоростью. Если они общаются медленно, то они не смогут работать так быстро и мощно, как вы ожидаете. Подумайте об этом так. Каждый способ, которым GPU требуется для функционирования, жизненная сила, энергия, способность общаться — это потенциальное ограничение. И эта коммуникация — еще одно. Обычно это достигается с помощью медной проводки. Медь обладает очень интересным химическим свойством, которое позволяет передавать данные с молниеносной скоростью без нагрева. Кроме того, мы столкнулись с проблемой. Теперь у нас слишком много данных. И поэтому медные провода нагреваются, что приводит к рассеиванию энергии, и, следовательно, энергоэффективность и экономическая эффективность не работают в пользу расходов на ИИ, которые тратятся на это. Так что люди начали суетиться. Они начали искать другой тип материала, и вы не поверите, они остановились на свете, оптоволокне для передачи данных с использованием света. И одна из компаний, которая перемещает данные как свет, известна как Lumen. Они используют оптоволокно и лазерные передатчики для перемещения данных между чипами в виде света, потому что медь плавится на определенном уровне, когда данные становятся слишком обременительными, по сути. Да, узким местом была в основном медь, и она может быть в некоторой степени и до сих пор, потому что медь — это самый быстрый способ передачи данных, просто потому, что у нее так много пропускной способности. Она настолько плотная, и вы можете передавать, я имею в виду, теперь у нас есть кластеры, надеюсь, скоро полмиллиона GPU. Я знаю, что над этим работают люди. Всем этим GPU нужно общаться. Им нужно делать это как можно быстрее. Медь имеет достаточную пропускную способность. К сожалению, существует прямая корреляция между объемом данных и расстоянием, которое им приходится преодолевать. Физически невозможно разместить столько GPU так близко друг к другу, чтобы это было осуществимо. Просто недостаточно места в комнате, чтобы это произошло. Так что, по мере того как эти центры обработки данных становятся больше, расстояние, которое должен преодолевать J, увеличивается. Медь становится все худшим вариантом, потому что, я имею в виду, каждый бит, который должен пройти через нее, вызывает нагрев. Это вызывает энергию, а затем, как вы упомянули, медь начнет плавиться, и ее очень дорого охлаждать, и это очень сложно. Так что же является следующим лучшим вариантом? Фотоника. Вы просто используете свет и оптоволокно, и ничто не движется быстрее скорости света. Так что вопрос только в том, сколько пропускной способности мы можем втиснуть в эти лучи света. И, укладывая это оптоволокно и используя это стеклянное оптоволокно, мы можем фактически передавать информацию от одного чипа к другому со скоростью света. И Lummen — компания, которая над этим работает. Так что, я думаю, именно поэтому люди так взволнованы этой компанией в частности. По мере того как эти центры обработки данных увеличиваются в размерах, им потребуется большее расстояние для перемещения данных, и данных будет больше, что означает, что медь, вероятно, не будет идеальной. И если мы не решим эту проблему материалов, следующим лучшим вариантом будет фотоника. Это просто отправка прямо по оптоволоконной линии со скоростью света, или, я бы сказал, по многим оптоволоконным линиям, чтобы хранить как можно больше данных при этой передаче. И именно поэтому Lmentum является, я думаю, одной из самых захватывающих компаний. Это часть портфеля Дженсена, если я не ошибаюсь, верно? >> Да. Да. Он вложил около 2 миллиардов долларов в Lmentium Holdings. Но к вашему вопросу, важно упомянуть, что это относительно новая технология. Она еще не достигла той экспоненциальной волны, которую испытали GPU Nvidia 2 года назад, и поэтому мы ждем этого. Ставка заключается в том, что это произойдет для этих конкретных типов передатчиков и приемников. Теперь, их объем продаж растет довольно агрессивно. В прошлом году они продали, я думаю, около 20 миллионов единиц. В этом году это уже 60 миллионов единиц. Так что это как бы в 2,5-3 раза больше, чем в прошлом году. Но у них есть конкуренты в лице Corning GLW, в которую Nvidia также инвестировала 3,2 миллиарда долларов. Теперь они не прямые конкуренты, но Corning создает фактическое оптическое стекловолокно, которое будет использоваться для передачи света и данных. И есть много других компаний, которые очень сосредоточены на этом. Стоит отметить, однако, что масштабирование любых из этих материальных товаров, будь то стекловолокно, будь то передатчики, будь то силовые коммутаторы или что-либо еще, требует невероятного времени выполнения. Например, один из основных критиков узкого места памяти, с которым все хорошо знакомы прямо сейчас, — это то, что Apple недавно объявила о повышении цен на все свои устройства, потому что они не могут получить достаточно памяти. Nvidia сталкивается с тем же. И когда они идут к SK Hynix и производителям памяти и говорят: "Эй, можете ли вы просто построить больше, пожалуйста?" Они говорят, что это занимает время. Оборудование невероятно сложное, как это занимает время, и мы будем в этом несколько лет, и оптоволоконная сторона, материальная сторона энергетической инфраструктуры сама по себе — это то, где это также происходит. Ничего действительно не изменилось в этом смысле. >> Также, Азия, я только что отправил вам пользовательскую ссылку на пост, которым я хотел бы поделиться, потому что это напомнило мне об идее, которую я слышал, которая, вероятно, актуальна. Потому что метрика под всем этим — это джоули на бит. Это энергетическая стоимость перемещения одного бита, и в масштабе свет выигрывает решающе. Нет ничего, что текло бы плавнее, чем свет. И это напомнило мне об этом посте от Джона Кармака. Он парень, который создал Dune. Он такой интернет-легенда. И, по сути, Джон говорил, что вы можете хранить данные в этом свете, если он передается на определенное расстояние. Помните это, верно? >> Это удивительно. Так что, когда мы думаем о памяти и о передаче данных в целом, я думаю, что оптоволокно — это очень интересная отрасль для рассмотрения, которая может зайти гораздо дальше, чем я думаю, чем мы себе представляем сегодня, потому что во время передачи этого света или этих битов со скоростью света вы можете передавать много данных. И если это растянуть на достаточное расстояние, оно может фактически хранить данные очень быстро и доступно, намного быстрее, чем мы получаем в памяти и ОЗУ, потому что оно фактически движется со скоростью света. И есть много интересных научных экспериментов и, я думаю, общих экспериментов, связанных с оптоволокном в целом, не только как способом передачи данных, но и как способом хранения данных, если вы укладываете его и растягиваете на длительный период времени. И я просто хотел подчеркнуть, что сейчас Momentum горяч, но я думаю, что индустрия оптоволокна и оптоволоконных технологий и перемещения вещей со скоростью света — это в конечном итоге то, к чему мы придем. Мы говорим о центрах обработки данных в космосе. Они будут путешествовать со скоростью света. У него наименьшее трение, самая высокая скорость информации, если мы сможем экспериментировать и итерировать над тем, как мы это делаем. Я думаю, это стоит отметить. И Lumenum, будучи компанией, занимающейся оптоволокном, может получить выгоду в течение гораздо более длительного периода времени, чем я думаю, люди думают, исходя из этого текущего узкого места. Я просто хотел подчеркнуть это, потому что я подумал: "Хм, это довольно [кашляет] круто. Это напомнило мне о чем-то, что я видел раньше." >> О, мне нравится. Теперь вы бы подумали, что вся проблема со стеком энергетической инфраструктуры заключается только в генерации энергии, верно, Джош? Но также есть доставка энергии, обеспечение того, чтобы правильное количество энергии поступало между чипами в это время, а затем, когда они действительно востребованы, доставка еще большего количества энергии, верно? Это требует невероятно сложных шаблонов проектирования. Теперь большинство людей, вероятно, не знают об этом, но Nvidia — не компания по производству чипов. Они компания по проектированию чипов. Они проектируют, как будет выглядеть кремниевая пластина, а затем отправляют ее своим друзьям на Тайвань и TSMC, и они фактически производят ее для них. Теперь одним из ключевых компонентов производства этого дизайна является выяснение того, как передается энергия между этими чипами и внутри самого чипа. И это огромная роль, которая играет в энергетической инфраструктуре, потому что она определяет, куда рассеивается энергия. Это невероятно сложная задача. Примерно 3 недели назад состоялась очень популярная конференция по вычислениям под названием Computex, которая была посвящена, по сути, Nvidia GTC 2.0, Дженсен был звездой шоу. Он выходит на сцену и говорит об этой компании Marvel и говорит, что это следующая триллионная компания. Ну, и это не инвестиционный совет, кстати. Это буквально дословные слова, которые он сказал на Тайване, и после его упоминания акции выросли на 76%. И я искал это, чтобы увидеть, знаете ли, не отказались ли они с тех пор? Джош, они вошли в S&P 500 на основе этого единственного мнения. И причина, по которой Marvel привлекает столько внимания и капитала прямо сейчас, заключается в том, что они являются экспертами в проектировании той части чипа, которая определяет, куда рассеивается энергия, как она рассеивается и где она используется внутри чипа и между чипами. И если вы задаетесь вопросом, хорошо, они полагаются исключительно на Nvidia, ответ — нет. Broadcom и каждая другая компания ИИ, которая пытается спроектировать свой собственный чип и диверсифицироваться от Nvidia, использует Marvel. >> Вау. За месяц он вырос на 80% за один месяц с тех пор, как Дженсен упомянул эту компанию. Я на самом деле мало знаю о Marvel и чувствую себя виноватым, потому что явно упустил это. Но это одна из тех вещей, когда копировать торговлю авторитетных людей было очень выгодно. Это как если бы кто-то, кто управляет крупнейшей компанией в мире, говорит, что эта компания достигнет триллиона долларов, люди отреагируют. И вам просто нужно доверять тому, что у него есть веская причина делать это. Я имею в виду, Дженсен кажется довольно стойким в своих моральных принципах. Он не пытается накачать и сбросить. Он искренне верит в это. Он сделал значительную инвестицию. Какова общая сумма? Это пара миллиардов долларов, верно? Миллиард, кстати. Так что он в плюсе, он довольно сильно в плюсе сейчас. >> Чувак. Боже мой. Именно. В этом-то и дело. И это как бы, да, он [фыркает] на самом деле имеет возможность влиять на успех этой компании, не только говоря об этом, но и фактически внедряя технологию в свою компанию. То же самое происходит, когда вы говорите о человеке, который возглавляет Соединенные Штаты Америки. Например, когда Трамп что-то говорит, это обычно идет вверх. Обычно есть веская причина. Люди ищут проекты для инвестирования, компании для инвестирования, и Marvel стала одним из последних победителей. Теперь есть еще один раздел стека, в котором вам нужно арендовать вычислительную мощность. Скажем, у вас нет сотен миллиардов долларов капитальных затрат в вашем распоряжении в этом году. Сожалею. Скорее всего, вы не выиграете в гонке ИИ, но вы можете оказать влияние. Вы можете сделать что-то новое, что-то интересное в ИИ. И если это так, вам нужно будет арендовать эту вычислительную мощность у кого-то. Есть куча компаний, о которых мы говорили в шоу, где вы можете арендовать вычислительную мощность. Мы много говорили об Iron, о многих Neoclouds, но сегодня у нас есть новый, который называется Nebius. EJ, можешь объяснить всем, что такое Nebius? Что делает их такими разными и уникальными? На самом деле это не то, что делает их разными или уникальными. Это просто редкая услуга, которую они предоставляют. Так что, если вы слышали [смех] Да. Да. Если вы слышали о Corewave или Iron, которые Джош только что упомянул, они известны как Neocloud. Neocloud — это, по сути, компания, которая приходит. Они построят для вас центр обработки данных. Они позаботятся обо всей проводке. Они позаботятся о том, чтобы GPU общались друг с другом. Они позаботятся о сетевом оборудовании, трансформаторах и приемниках, они позаботятся о том, чтобы медь не плавилась, и они позаботятся о том, чтобы эти прекрасные драгоценные GPU, на которые вы только что потратили миллиарды долларов, функционировали оптимально. Причина, по которой кто-то обратится к Nebus или Core, проста. Google, Amazon и все эти компании не хотят тратить время на эксплуатацию, обслуживание и проектирование потока центра обработки данных. Они хотят, чтобы кто-то другой этим занимался. Вот что делает Nebius. И они делают это довольно хорошо. Я считаю, что опыт Nebius заключается в том, что они управляли множеством центров обработки данных, которые в основном ориентировались на майнинг в сфере Web 3, возможно, на что-то еще, но они довольно агрессивно переориентировались на ИИ, и их опыт в управлении оборудованием, и, что наиболее важно, программным обеспечением, которое общается с каждым из этих GPU и различными аппаратными компонентами, является их экспертизой. Так что ответ, честно говоря, заключается в том, что они делают то же самое, что и Coreweave. Они делают то же самое, что и Iron, но они делают это в огромных масштабах, и их выручка в 1 квартале выросла почти на 700% за год. Это просто безумие. Да, это безумие. Я видел это на уровне 400 миллионов долларов. И вот в чем дело с проблемами спроса: если вы это построите, они придут. Неважно, кто вы. Один забавный факт о Nebius: ранее они были известны как Yandex, или это было построено из остатков Yandex. Если вы из России, вы, вероятно, знаете это, потому что это был очень похожий на Google сервис в России до 2024 года, когда они разорвали связи и начали строить neocloud. Так что да, они знакомы с управлением данными, хранением данных и временем безотказной работы серверов. Вау. >> Да. Так что это было интересно. И тогда я думаю, что одна из вещей, которая делает эту компанию особенной, снова Nvidia является ее инвестором. Nvidia вложила 2 миллиарда долларов прямых акций в эту компанию. Nvidia просто должна, как бы, если бы они не производили GPU, Дженсен мог бы просто заняться этим как венчурный инвестор, потому что этот парень делает невероятные вещи. Да, два миллиарда. Да, может быть, мы просто сделаем скриншот этого портфеля, и я отправлю его своему брокеру и скажу: "Можете ли вы купить все это для меня? Просто разделите по всему моему портфелю, потому что очевидно, что Дженсен знает, что делает." Но компания работает исключительно хорошо, потому что у них есть контракты от компаний, о которых вы действительно слышали. У них есть контракт на 20 миллиардов долларов от Microsoft. У них есть контракт на 27 миллиардов долларов от Meta, а затем у них есть портфель заказов, приближающийся к 50 миллиардам долларов на годы с 2027 по 2031 год. И это то, о чем мы тоже много говорим: полезный срок службы GPU настолько увеличился, что я думаю, эти компании переоцениваются и переоцениваются на основе этого. Потому что часто люди говорили, что, о, если у вас есть GB 100 сегодня, он будет стоить 10% от того, что он стоит сегодня, через 5 лет. И есть 5-летний график амортизации. Реальность такова, что GPU 3-4-летней давности стоит сегодня больше в час, чем тогда. И до тех пор, пока эта кривая спроса продолжается, полезный срок службы этих GPU будет продолжать продлеваться на более длительные и более длительные периоды, делая запасы этих компаний все более и более ценными. И если эта тенденция сохранится, всем придется продолжать переоценивать эти компании на основе этого нового графика амортизации, и это будет продолжать повышать стоимость компании. У них есть дефицитный ресурс, которым является способность фактически строить эти центры обработки данных, что означает, что у них есть земля, у них есть энергия, у них есть оболочка, и это еще одна компания, которая делает это довольно хорошо. Так что Nebius — хороший пример. Neoclouds в целом — хороший пример просто этого безумного спроса, который ненасытен. Как бы, никто не может фактически обеспечить достаточно энергии, достаточно GPU, которые работают онлайн, и любая компания, которая может внести свой вклад в это, будет продолжать расти до тех пор, пока этот спрос сохраняется, и нет никаких признаков его замедления. Вы знаете, когда мы говорим об этом, так интересно видеть этот своего рода >> это как бы вся экосистема, которая построена вокруг GPU, GPU — это, по сути, новое золото, есть целая экономика вокруг этого, есть эти новости, которые я видел на этой неделе, что Чикагская товарная биржа CMMC, я полагаю, создает индекс фьючерсной торговли вычислительной мощностью, чтобы вы могли хеджировать сделки и совершать сделки на основе вычислительной мощности и инфраструктуры GPU. Это становится финансовым инструментом, на который вы можете в конечном итоге занять деньги. Да, это то, что делают Nvidia и куча других компаний. И так, это своего рода псевдо-прокси инвестиционный инструмент, который основан на GPU, и вся эта экосистема теперь расцветает вокруг него. Будь то neoclouds, будь то оптоволоконные кабели, будь то сам кремний, будь то дизайн чипа, который помогает передавать всю эту энергию, он сформирован вокруг гравитационного притяжения этих GPU, что довольно безумно. Один последний момент, который я хотел упомянуть конкретно для Nebia, и у них есть то же преимущество, что и у Coreweave и Iron, это получение разрешений и лицензий, как бы зевок, да? Как бы, кому это интересно? Как мы упоминали ранее, большая часть 5-летних сроков получения энергии и питания для ваших GPU — это регуляторные вопросы. Это бюрократия. Это попытка пройти через правительственные препоны, чтобы все это выяснить. Nebus, Iron, Coreweave — все они имеют эти разрешения на продвинутых стадиях, и именно поэтому они подписывают эти многомиллиардные сделки с Meta, Google и всеми другими гиперскейлерами, потому что у них есть это преимущество. Это все регуляторная игра. Это все аппаратная игра. Кто сможет найти способ арбитражировать бюрократию, с которой они в настоящее время сталкиваются, тот выиграет очень сильно. И если вы посмотрите, во что инвестирует Леопольд Ашенбр, если вы посмотрите, во что инвестирует Дженсен, люди, которые находятся на местах и видят эти узкие места в реальном времени, это может дать вам представление о том, куда в конечном итоге будут направлены капиталы ИИ. >> Да. И тогда один последний момент о neoclouds, который, я думаю, забавен и недооценен, и многие люди не понимают, в чем стимул для выбора их, если вам не нужны GPU, но если вы крупная компания, такая как Meta, например, которая имеет эту сделку на 27 миллиардов долларов с Nebius, вы можете фактически списать эти расходы как расход, распределенный на годы, вместо того, чтобы просто нагружать свой свободный денежный поток увеличенными капитальными затратами сегодня. И для многих отчетов о прибылях мы смотрим на первые цифры, которые мы смотрим, это капитальные затраты. Сколько они собираются потратить на создание вычислительной мощности? И если это число слишком высокое по сравнению с тем, что, по мнению рынка, они могут фактически построить, то их за это сильно критикуют. Так что способ завуалировать это — инвестировать в эти neoclouds, подписывать эти сделки, которые затем могут быть продлены на годы и не сразу же уничтожают ваш баланс, как мы видим, делают многие из этих компаний. Google — одна из них, Nvidia — одна из них, которая только что привлекла 25 миллиардов долларов. Так что это интересный финансовый инструмент, который используют эти компании. Но я думаю, что это в основном все в стеке аппаратного обеспечения и энергетики. Вот где мы находимся. Как мы это делаем? Я любопытен. Люди просили этот выпуск давно. Я думаю, мы хорошо справились с тем, чтобы провести историю между этими компаниями. Джош, ты чувствуешь то же самое? >> Я чувствую себя довольно хорошо. Я думаю, что есть этот >> слои уходят так глубоко, и вы можете даже углубиться в фактическое производство этого и в то, кто поставляет все сырье. Но я думаю, что это как бы настолько низко, насколько вам нужно, потому что это интересная часть. Дальше вы переходите ко всей науке и физике, которые, я не уверен, что супер интересны, но я чувствую себя хорошо по этому поводу. Я на самом деле многому научился, готовясь и записывая этот выпуск, касательно того, где находятся узкие места, кто за них отвечает. Я даже не знал, что такое Marvel, пока Дженсен не рассказал о них на сцене. Так что мы много узнаем о них. Есть много альфы в том, чтобы находить их рано. Я имею в виду, все компании до сих пор работали довольно хорошо. Это не ложь. Как бы, люди знают об этом. Это не такая уж глубокая альфа, но есть отличная возможность, и эти компании создают ценные товары и услуги для компаний, которые в них нуждаются. Так что да, я думаю, это, вероятно, все. Это охватывает все. Мы прошли по стеку до самого низа. Ранее мы охватили более высокие части стека. Если вы заинтересованы в этом выпуске, вы можете найти его. Мы дадим ссылку в описании. Он также есть на нашем канале. Вы, возможно, слышали его, если вы были вокруг. Но да, я думаю, это, по сути, все. Это охватывает базовый слой, слой энергетической инфраструктуры этого стека ИИ. Есть еще один слой, Джош, который мы не сегодня, не на следующей неделе, но, возможно, через несколько месяцев нам придется усердно готовиться, это слой субстрата. Это тот, что на самом дне. Это мы возвращаемся в старые добрые времена. Мы говорим о сырье, которое фактически помогает формировать материалы, сам кремний, проводку, о которой мы говорили. Откуда берутся эти материалы? И как забавный маленький факт, пасхальное яйцо, прежде чем вы услышите что-либо об этом выпуске, — это то, что большая часть этих материалов находится в Японии. И в Японии есть компания, которая производит унитазы. Она известна как Toto. На самом деле, если вы посмотрите на свой унитаз прямо сейчас, вы, возможно, снимали выпуск об этом. >> Мы снимали выпуск о Toto. У них есть машины, которые получают доступ к этому действительно причудливому материалу, который доступен только в Японии или в основном базируется в Японии, который используется для производства GPU. Это важный компонент производственного стека Nvidia. Просто небольшой забавный факт для вас. Мы когда-нибудь сделаем выпуск об этом. Есть тизер. Что общего у унитазов и ИИ? Керамика — один из ответов. >> Миллиарды долларов рыночной капитализации. >> Может быть, мы можем сделать это снова. Мы сделаем это для самого нижнего уровня стека. Удивительно, насколько детально это становится. Как бы, когда мы говорим об этих двухнанометровых чипах, которые появятся в будущем, разница — это вопрос атомов. Как бы, они буквально строят на атомном уровне пять атомов. И если один из них находится не на своем месте, то эти вещи не работают. Так что точность, необходимая для этого, невероятна. В истории человечества никогда не было ничего столь сложного, как это. Нет ничего, что люди сделали, по крайней мере. И спускаясь по стеку, просто невероятно видеть. И результатом является то, что вы можете ввести текст в свою чат-панель и получить интеллект, и это кажется непостижимым, как магия. Так что это выпуск об энергетическом стеке ИИ. Надеюсь, вам понравилось. Если да, пожалуйста, оставьте комментарий, поделитесь с другом, которому, по вашему мнению, это может быть интересно. Скажите: "Эй, чувак, тебе стоит посмотреть эту компанию. Эти парни из Limitless говорили об этом, и они сделали довольно интересный аргумент." Опять же, это не инвестиционный совет. Я не подвержен риску половины этих компаний, к лучшему или худшему. >> [смех] >> Но >> и мы должны начать следить. Да, мы, вероятно, должны. Мы должны просто копировать торговлю нашими собственными выпусками, потому что, как бы, все, что мы упомянули, стало ядерным. Таково текущее положение дел. Так что, если вы инвестируете, слушайте, это на вашей совести. Мы слишком глупы, чтобы иногда следовать собственным советам. Но это выпуск. Спасибо всем большое за просмотр. Не забудьте поделиться, поставить лайк, подписаться, оставить комментарий о чем-то, что мы упустили. Есть ли еще один? Есть ли еще один уровень стека, который мы упускаем? Есть ли еще одна компания, которая станет ядерной? Было бы [музыка] хорошо знать просто из любопытства. Но да, я думаю, это все. Так что, увидимся в следующем выпуске. Увидимся, ребята. [музыка]