Transcription
Året är 2006 och Spanien rider högt. Ekonomin har upplevt otrolig tillväxt sedan millennieskiftet, med en BNP per capita som mer än fördubblats på bara sex korta år. Tyska ekonomer förutspår att Spanien inom bara 5 år kommer att gå om dem i BNP per capita, och Spanien kommer att bli en stormakt i Europa. Vissa regioner i landet uppnådde full sysselsättning och regeringen antog lagar för att göra arbetsförhållandena mycket bekväma och givande. Boomen drevs av en tro på det vackra landets fortsatta tillväxt, och alla ville vara med på tåget. Eurozonen öppnade upp för internationella investeringar i en gemensam valuta, och det bästa sättet att äga en del av den spanska framgångssagan var att äga en del av Spanien. Att köpa ett strandhus i Marbella eller en studio i Madrid var inte en lyx, det var en smart investering som också kunde användas för att njuta av lite tid i solen. Fastighetsmäklare hade så mycket att göra att de blev lokala kändisar, och hantverkare var så eftertraktade för att bygga tillräckligt med hus för att hänga med, att det inte var ovanligt att se en rörmokare köra en Bentley. Allt detta blev en självuppfyllande profetia, för när pengar strömmade in i landet och folk tog lån för att få mer exponering mot den spanska fastighetsmarknaden, ökade behovet av byggnation, vilket fick BNP-siffrorna att se bra ut, vilket i sin tur fick landet att se ut som en bra investering. Naturligtvis var det inte det, och de ekonomiska chockerna från GFC och eurokrisen satte ett snabbt stopp för den skulddrivna festen. Och nu, nästan två decennier senare, är ekonomin fortfarande fattigare än den var 2007. Arbetslösheten kvarstår, särskilt bland unga. Den bredare ekonomiska aktiviteten har stagnerat. Landet kämpar fortfarande med skulder, och kanske värst av allt, denna nedgång har inte ens gjort bostadsmarknaden som startade hela röran billigare för vanliga människor. Spanien är genuint en av världens mest skrämmande ekonomier, för även om det är lätt att se tillbaka på den spekulativa överdriften i början av 2000-talet och dra slutsatsen, med facit i hand, att den oundvikligen var dömd att misslyckas, hade landet på många sätt en mindre överbelånad ekonomi då än vad många stora nationer har idag. Om Spanien är en varnande berättelse, är det förmodligen värt att fråga om vi verkligen har lärt oss något av det. Så, vad drev den spanska ekonomins snabba tillväxt? Vad orsakade egentligen att allt rasade samman? Varför har det stannat nere så länge? Och slutligen, finns det stora ekonomier i världen idag som verkligen befinner sig i en mer komprometterad position än Spanien 2007? När vi reflekterar över Spaniens ekonomiska berg-och-dalbana, från blomstrande tillväxt till plötsliga nedgångar, påminner det oss om vikten av att hantera investeringar klokt. Detta stämmer perfekt överens med dagens sponsrade Trading 212, som erbjuder avancerade men ändå tillgängliga investeringsverktyg. Trading 212 hjälper dig att hantera din ekonomiska framtid effektivt, låta dina pengar växa snarare än att förlora värde på grund av inflation. Även bara att ha euro på ett Trading 212-konto ger dig 4,2 % ränta. Du kan också använda "pies" som ett verktyg för automatisk investering för att automatiskt sätta upp diversifierade portföljer. Detta innebär att du kan sprida dina investeringar över flera företag för att minska risken, och dina utdelningar återinvesteras automatiskt, vilket konsekvent ökar dina pengar över tid. Och om du inte är säker på vilka företag du ska investera i, kan du titta igenom populära investerares "pies" för att antingen kopiera deras hela spridning eller ta bitar och delar för att justera det hur du vill. Men jag gillar särskilt att de erbjuder konton i flera valutor med valutakurser begränsade till 0,15 %, bland de lägsta i branschen. Detta är idealiskt för någon som mig som konsekvent hanterar olika valutor. Så registrera dig nu på Trading 212 med koden E, gör en insättning och du får en slumpmässig bråkdel av en gratis aktie värd upp till 1 €. Länken finns i beskrivningen, eller använd koden E för att börja investera idag.
Det finns många ekonomiska berg-och-dalbanor i Spaniens ekonomiska historia, från deras överanvändning av guld under koloniseringen, till deras uteslutning från USA:s Marshallplan-återuppbyggnad, till tidiga liberaliseringspolicyer. Det finns gott om att diskutera när det gäller Spanien och dess finansiella historia, men för att komma till botten av landets nuvarande kris vore det bäst att börja med dess uppenbara framgångssaga som startade på 1990-talet. Vid den tiden hade landet en hög arbetslöshet som inte ville ge med sig. Den spanska regeringen började vidta åtgärder för att säkra en potentiellt mer lönsam plats vid det alltmer globaliserade bordet, och de ansåg att det bästa sättet att göra detta var att gå med i Europeiska ekonomiska gemenskapen (EEG). Detta frö som planterades 1986 var initialt nedslående, eftersom Spaniens BNP per capita förblev cirka 72 % av genomsnittet för EEG-medlemmar. Men efter att ha uthärdat en global recession i början av 90-talet lyckades regeringen framgångsrikt dämpa inflationen och budgetera tillräckligt för att påbörja en stadig nedgång i arbetslösheten i mitten av decenniet. Nästan i takt med dessa förändringar integrerades EEG i den första pelaren i den nybildade Europeiska unionen 1993, vilket fick Spanien att vara en av de första nationerna att införa euron 1999. Som ofta är fallet med de flesta massiva geopolitiska beslut, som att byta en nations valuta och gå med i en global sammanslutning, kom detta med en rad kostnader och fördelar. När en ekonomi förblir oberoende från extern medling finns det en viss flexibilitet som följer med det, främst total monetär suveränitet. Om valutan behöver devalveras för att öka exporten och minska handelsunderskotten, kan en regering som kan göra det på egen hand påskynda processen innan saker och ting går överstyr. Om de behöver kontrollera räntorna för att hantera inflation, skulder eller arbetslöshet, behåller de den kontrollen inom landet självt. Naturligtvis, å andra sidan, finns det många fördelar med en mer integrerad ekonomisk modell, särskilt bland länder som delar samma kontinent. Att dela en valuta som euron gör handel med grannar mycket enklare genom att förenkla prisjämförelser, samt hjälpa enskilda företag och deras konsumenter att hitta de bästa priserna. Dessutom är en delad valuta i de flesta fall en starkare valuta, särskilt jämfört med den tidigare spanska pesetan, som inte var känd för sin stabilitet. Med ett enormt nätverk av länder som håller en valuta relevant blir importbetalningar mycket enklare och viktigast av allt blir krediter mycket billigare, vilket beroende på hur det hanteras lätt kan ansluta sig till listan över nackdelar.
Okej, så hur spelade allt detta en roll i vad som startade den spanska bubblan, och hur växte detta land på papper till den punkt där det övertygade nästan alla om att det var på väg att bli den nya eurozonens supermakt? Enligt de flesta ekonomer initierades den dramatiska förändringen först 1998, bara ett år innan införandet av euron. Med en invandring som började samma år blev Spanien mycket intresserat av bostadsmarknaden, mer än det redan var. Med en våg av nya människor redo att skaffa medborgarskap började fokus på att bygga bekväma bostadsutrymmen att öka. Detta sågs som en positiv utveckling för den spanska regeringen, eftersom byggnation är en arbetsintensiv sysselsättning, en som kunde hålla medborgarna sysselsatta under långa perioder. Och med tanke på den oroväckande historien om spansk arbetslöshet är det logiskt varför Spanien började teoretisera att detta kunde vara en långsiktig lösning på de envisa arbetslöshetssiffror som man stod inför på 1900-talet. På toppen av byggboomen kan man hitta historiska referenser till fackarbetare som körde lyxbilar eftersom deras arbete var så efterfrågat. Och bränslet på elden för denna boom var euron, naturligtvis. Det är här den billiga krediten kommer in, med låga räntor från spanska banker, tillsammans med euron som en primär katalysator för transaktioner och lågriskvalutaväxlingar. Fastighetsmarknaden blev en välståndskälla för dem som hoppades på att göra vinst. Intresset för att bygga hus gynnades redan av Spanien, men införandet av euron gjorde utvecklingen mycket snabbare och enklare än någonsin tidigare. Det skadade inte heller i ögonen på både utländska och inhemska investerare att den spanska regeringen gynnade skattelättnader inom fastighetssektorn. Dessa policyer minskade användarkostnaden för ägande och gjorde landet till en otroligt attraktiv investeringsmöjlighet. Det fanns ingen beskattning på beräknade hyror, i princip obeskattade kapitalvinster, avdrag för bolåneräntor, och vad som verkligen skiljde Spanien från de andra spelarna vid den tiden, avdrag för amorteringar från personlig inkomstskatt. Allt detta, med en ekonomisk tillväxtmodell som prioriterade byggnation, orsakade att Spaniens lån och fastighetsmarknad nådde häpnadsväckande höjder.
Så varför såg inte den spanska centralregeringen varningssignalerna, och varför köpte inte resten av de globala investerarna in sig på detta och tänkte efter en extra gång? Trots allt klättrade skulden dramatiskt, och med facit i hand skrek de ekonomiska indikatorerna fara. Tja, först och främst är det viktigt att förstå att folk nu ser på detta från ett postkrisperspektiv. Det är lite som hur de flesta experter såg Bernie Madoff som Wall Streets trollkarl, och först nu säger att alla borde ha varit klokare. Med det sagt finns det andra viktiga element som dolde den växande bubblan. En är det unika sättet som den spanska regeringen och dess ekonomi fungerar. Den officiella teorin är finanspolitisk decentralisering, processen att flytta ansvaret för intäktsinsamling och utgiftsutförande från centrala till subnationella myndigheter. Vad detta innebär är att den spanska centralregeringen spelade en liten eller ingen roll i lånehanteringen, till skillnad från andra länder i EU. Faktum är att såvitt världen visste vid den tiden, var Spaniens skulder otroligt låga, eftersom de flesta ekonomiska siffror bara tittar på centralregeringen och inte tar hänsyn till provinsiella regeringsgrenar. I ett försök att garantera autonomin för de regioner som utgjorde landet, inrättade den spanska regeringen en konstitution som främjade administrativ indelning, aktiverad i slutet av 1970-talet. Nationen består av 17 autonoma regioner, inklusive Kanarieöarna i Atlanten och Balearerna i Medelhavet, samt två autonoma städer i Nordafrika. Naturligtvis var det tydligt att byggföretag, investerare och vanliga människor som bara ville köpa ett hem stod för alla lån, men vad som inte var tydligt var vem exakt som stod för utlåningen. Det är här hela frågan om regional autonomi kommer in. För ett land som Spanien drivs mycket av skatteinsamling, sjukvårdskostnader och utbildningsfinansiering inte av centrala myndigheter, utan snarare av sina respektive autonoma regioner. Dessutom, före krisen 2008, fanns det cirka 45 olika regionala sparbanker, kända som "cajas", utspridda över landet. De flesta av dem satsade allt på fastigheter med stora förhoppningar om att bli stora. Denna brist är en av många som gjorde det möjligt för Spanien att faktiskt rapportera ett budgetöverskott när saker och ting gick smidigt, och under en tid märkte världen det bara inte. Återigen, med EU-medlemskapet fanns det också minskade juridiska hinder för investeringar från andra europeiska länder, så det dröjde inte länge innan investeringar från rika länder som Tyskland, Storbritannien och Frankrike började strömma in. Denna kedjereaktion drev en aggressiv byggboom som fick landets ekonomi att se bra ut, vilket i sin tur fick investerare ännu mer exalterade över ekonomins tillväxt, vilket fick dem att investera mer pengar, vilket fick landets ekonomi att se ännu bättre ut. Som mest var mer än 12,5 % av den spanska arbetskraften involverad i byggnation. Spanien ensamt lyckades skapa mer än hälften av de nya jobben i Europeiska unionen, och skapade fler hus än Tyskland, Frankrike och Storbritannien tillsammans. Krediten började explodera och huspriserna steg med 71 % på bara 5 korta år mellan 2003 och 2008. Och här blir det riktigt intressant. Spanien förutsåg på ett litet sätt möjligheten till en nedgång efter att ha gått med i eurozonen. Spaniens centralregering hade ett team som arbetade dygnet runt och samarbetade med banker för att avsätta pengar för potentiella problematiska lån när saker och ting var lönsamma. Detta var mycket onormalt i det krisdrabbade väst, och de officiella uppgifterna visar att de avsatte cirka 35 miljarder euro. Men här är problemet: det var inte tillräckligt för att rädda landet från vad som skulle komma, inte ens i närheten.
Så vad var de viktigaste problemen här? Vad orsakade egentligen att allt rasade samman? Tja, för att börja, som i alla bra relationer, är kommunikation nyckeln, och det är ett område där Spanien saknade stort. Invandring var ett av de primära initiala motiven för bostadsutveckling och en anledning att sätta många i arbete på byggprojekt så snabbt som möjligt. Det visade sig att Spanien överskred sina uppskattningar för exakt hur många hem som behövdes, och det är en underdrift. För att sätta det i perspektiv, hade landet 2006 byggt mer än 800 000 hem, tillräckligt för att rymma cirka 200 000 familjer. För att lägga till detta kaos, gick vissa deltagare i den spanska bostadsbubblan inte ens igenom besväret med att ändra regler för att passa deras behov, de ljög bara. I en artikel publicerad av två professorer, Jose Maria Rea och Jose Garcia Malova, studerade de spanska bolånesystemets natur för att förstå huspriserna. De gjorde detta genom att titta på förhållandet mellan lån och värde, eller LTV. Detta förhållande beräknas med värdet mellan bolånet som ges och husets värde. Verkar enkelt nog, men det fanns ett problem. Bristen blev mer komplicerad eftersom detta värde bestämdes av externa spekulanter, värderingsföretag. Deras jobb var att tillhandahålla priser för husen enligt en uppsättning egenskaper, och så fungerar det. Enligt studien har Spaniens centralbank uppskattat att en LTV på 80 % eller lägre är ett bra bolån, eftersom 20 % av husets värde redan är betalt. Men ju närmare en LTV är 100 %, desto mer riskabelt är bolånet och desto högre är sannolikheten att inte betala tillbaka skulden. Om banken stod inför ett bolån med en LTV högre än 80 % var det osannolikt att Spaniens centralbank skulle acceptera det. Det är här Rea och Malova gjorde en hjärtskärande upptäckt: banker lyckades faktiskt ge bolån som inte följde bankpolicy. Och här är hur de lyckades göra det om och om igen. Om en finansiell arbetare märkte att en familj hade en LTV närmare eller lika med 100 %, skulle de bara ringa värderingsföretaget och ändra husets pris, vilket gav hemmet en lägre LTV. Enligt dessa utredare höjde värderingsföretaget husets pris så att banken kunde ge dem bolånet, köparen kunde lyckligt njuta av sitt nya hem, och den spanska banken var ovetande. Naturligtvis var detta möjligen den farligaste oavsiktliga risken som en regional bank eller "caja" kunde ta, att ge bolån till kunder som inte hade någon säkerhet, med högt prissatta fastigheter manipulerade av värderingsmän och finansiella institutioner, ärligt talat för hungriga för att överväga konsekvenserna. Och bland 80 % av Spaniens befolkning som husägare kändes allt detta som en dröm som gick i uppfyllelse, tills bubblan slutligen sprack. Med dåliga data och incitamentsbaserad bedrägeri rasade allt slutligen samman på ett ögonblick. När allt på bostadsmarknaden imploderade motsvarade spanska fastighetsskulder nästan 50 % av landets BNP. Tusentals familjer kunde inte betala sina massiva skulder, och eftersom husen hade negativt eget kapital hade bankerna inget sätt att återvinna sina förluster. Den en gång så till synes rikliga strömmen av krediter torkade nästan omedelbart upp, vilket lämnade spekulativa utvecklare, som var allestädes närvarande vid den tiden, att förvandlas till en stor massa av problematiska lån. Det säger sig självt att de 35 miljarder euro som sparades inte gjorde mycket.
Återigen, allt detta är lätt att se som lite löjligt med facit i hand, men det finns många länder i världen idag i förmodat värre positioner som också har fallit för fällan att anta att det inte kan hända dem. Till exempel har mitt hemland Australien nu en högre nivå av hushållsskuld i förhållande till BNP än vad Spanien hade precis före sin generationskrasch, vilket motsvarar 116,6 % av landets nominella BNP i mars 2023, jämfört med Spaniens högsta nivå någonsin på vad som nu ser ut som en ganska blygsam 85 %. Ökningen av hushållens skuldkvot i förhållande till inkomst i Australien har varit mer uttalad än i de flesta andra länder, och har gått från den nedre halvan av fördelningen bland avancerade ekonomier i slutet av 1980-talet till den övre fjärdedelen 2018. Det finns också samma viktiga varningssignaler: generösa skattepolicyer för fastighetsinvesteringar, banker som är villiga att se åt andra hållet för att få en affär gjord, migration och en fylld spekulativ mani, och en självsäkerhet att bara för att vi har fina stränder borde vårt hem vara värt 15 gånger nationalinkomsten. Sedan finns det Kanada. I slutet av 2023 uppskattades Kanadas hushållsskuld i förhållande till BNP till 104 %, vilket återigen är högre än vad Spanien någonsin hade. Det finns också samma anekdoter i många av dessa moderna ekonomier om hantverkare som tjänar mycket mer pengar än sina professionella motsvarigheter med mer utbildning, och fastighetsmäklare som får sina egna TV-program. Spaniens meteoriska ökning av huspriserna i början av 2000-talet ser nu nästan relativt blygsam ut jämfört med de husprishöjningar som upplevts i dessa ekonomier under de senaste 5 åren. Och så trevligt som det vore att säga att det gick bra för Spanien, är verkligheten att landet fortfarande hanterar efterdyningarna av denna kris, nästan två decennier senare. Initialt gjorde Spanien vad många länder gör när de försöker återuppliva sin ekonomi. Enkelt uttryckt, när du är osäker, spendera det, och de spenderade. De spenderade mer som en andel av BNP på stimulansåtgärder än något annat europeiskt land. Allt detta skulle förmodligen ha varit förstasidesnyheter i åratal om inte ett annat land hade stulit rampljuset med sina egna finansiella misslyckanden: Grekland. För Grekland, 2009, avslöjade den då nya regeringen att Greklands finanspolitiska underskott var mycket högre än någon trott. Obligationsmarknaderna började tappa förtroendet för Greklands ekonomi, och de blev den nya rubriken. På många sätt begravde de den varnande berättelsen om Spaniens fastigheter i nästan två decennier. Uppenbarligen eliminerade detta inte plötsligt det spanska problemet för Spanien självt. Bara för att världens ögon vände sig bort från det fallande trädet, betyder det inte att det spanska folket inte fortfarande var där för att höra ljudet av fallet själva. Det finns ett antal allvarliga utmaningar som landet fortfarande hanterar till denna dag. Medan de flesta västländer fick sig en törn i början av bostadskrisen 2008, drabbades Spaniens system särskilt hårt. Och även om de lyckades se några års tillväxt, har deras BNP fortfarande inte återhämtat sig från där den var 2007, när landet flög högt. På 90-talet konkurrerade årslönerna med länder som Frankrike, Tyskland och Storbritannien. Idag ligger de dock långt under de flesta andra utvecklade länder, på 29 100 €, mindre än vad de upplevde före kraschen. Med en stadig ökning av skulder och inflation är den genomsnittliga spanjor sämre ställd idag än för två decennier sedan. Med ökad internationell upplåning och räddning av Spaniens banker tvingades nationen att ändra strukturen på alla utom två av de tidigare nämnda 45 "cajas" som refererades till tidigare i videon, vilket gör det svårare för människor att få tillgång till krediter, även idag. Dessutom minskar dess band till euron, en en gång lovande dragning för finansiell stabilitet, mycket av Spaniens förmåga att devalvera valutakurserna. Detta, i kombination med lägre inkomster, såg vad ekonomer kallar "brain drain", invandringen av högutbildade, intelligenta människor från ett visst land, vilket, som det visar sig, inte bådar gott för en nation som kräver problemlösare. Dagarna då blåkragsarbetare körde sportbilar är också ett bleknande minne, eftersom arbetslösheten kvarstår högre än i de flesta andra europeiska länder. I april 2024 har det varit en uppåtgående trend. Faktum är att statistiken kan vara något missvisande, eftersom många av dem som anses vara anställda bara arbetar med småjobb för att få ihop det, utan löfte om långsiktiga karriärmöjligheter. Naturligtvis kan det vara för sent för Spanien, och landet kommer att behöva växa tillbaka långsamt om det ska göra det alls. Men för andra länder finns det alltid en möjlighet att ändra dessa vanor, och det är här budskapet blir kristallklart. Dessa vanliga teman som dyker upp i andra länder, det är dags för dem att titta på vad Spanien verkligen är, åtminstone ur ett ekonomiskt perspektiv. Det är mer än bara ett land med en kämpande ekonomi, astronomisk ungdomsarbetslöshet, låg tillväxt och ironiskt nog höga bostadskostnader. Det är i alla bemärkelser ett varningstecken. En varning om att en ekonomi inte kan lösa finansproblem unilateralt med en sektor som antar massiva skulder. En varning om att spänning kan överskugga rationellt omdöme. En varning om att om en bostadskrasch som denna kan hända i Spanien, kan den ske genomförbart var som helst. Snabba pengar är precis det, snabba pengar, och de kan försvinna lika snabbt eller snabbare än de kom.
Nu upplevde Spaniens granne Portugal en liknande uppsättning utmaningar, men de försöker återuppbygga sin ekonomi på ett unikt sätt som ser ut att fungera, men som inte har varit särskilt populärt. Du borde kunna klicka på den videon på din skärm nu. Tack för att du tittade, kompis. Hej då.