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我们正处于一个非常重要的十字路口，市场需要决定它将怎么做。哦，把所有的叙事都放在一边。市场只需要决定它想做什么。然后无论它以哪种方式突破，就顺势交易。
欢迎收看Falul Money。我是Falul Money的创始人兼主持人，亚当·塔格特。在本周末欢迎您收看另一期每周市场回顾，本期节目邀请了我的好朋友，兄弟般的投资组合经理，兰斯·罗伯茨。兰斯，你好吗？
>> 随着年龄增长，我越老越有父亲的感觉。
>> 谢谢。尽管我说“兄弟般的”有两个原因。第一，因为我刚刚和我的兄弟们度过了一周。我度过了一个难得的远离电脑的一周。这太棒了。嗯，我们今天的视频实际上可以提前一点结束，因为我得送他们中的一个去机场。嗯，还有兰斯，因为我把你当作兄弟。
>> 我很感激。对我来说也是一样。
>> 谢谢。但我不喜欢我的兄弟们。所以，你知道，
>> 没关系。我不喜欢
>> 你能理解为什么。是的。
>> 我已经25年没和我亲兄弟说过话了。所以，就是这样。
>> 嗯，那里可能有个故事，我们会在某个时候深入探讨。
>> 不，不，那个故事不需要讲。
好的。嗯，好的。那么，各位，我们今天得把内容浓缩一下，并保持在正轨上。嗯，兰斯，我看着市场，嗯，我脑海中开始响起“会说话的头”乐队的歌曲《通往虚无之路》。
>> 是的
>> 嗯，我们现在谈论的市场交易情况，呃，和去年万圣节前夕的交易情况差不多。而我们现在差不多是2026年的三月了。所以在过去的几个月里，它真的可以说几乎没有进展。嗯，所以兰斯，我有几个问题要问你。上周我们谈到，嗯，市场可能正在这里进行某种修复，巩固并为上涨做好准备。嗯，我很想知道你是否仍然这样认为，嗯，今年到目前为止我们确实看到的是资本从超大规模公司和软件公司轮动出来，你知道，进入了更多价值股领域，对吧，这是一种从成长股到价值股的转移，嗯，上周我们谈话时，你开始说，嘿，你知道，尤其是一些软件公司，就像“把婴儿和洗澡水一起倒掉”一样，可能是一个很好的机会，可以在这些受打击的公司中开始建立头寸，并等待资本从价值股重新轮动回成长股。你是否仍然持有这些相同的观点，或者过去一周有什么变化吗？
>> 不，什么都没变。嗯，你知道，时机总是最难把握的部分，对吧？所以，你知道，想要让这些轮动，你知道，完全完美将会很困难。所以，如果你想在那些承受巨大压力的市场领域进行操作，请注意，你可能需要持有一段时间，它会在一段时间内成为“死钱”，直到市场真正开始意识到，许多目前推动当前环境的叙事都是无效的。当你开始关注，当市场开始回头寻找哪里有安全边际时，呃，他们会开始寻找那些估值非常好、拥有良好护城河和良好安全边际的公司。而目前许多这类公司都存在于那个受到特别打击的科技领域。
好的。那么，嗯，也许我们可以，你知道，稍后看一些图表。也许你可以在图表上向我们展示，嗯，目前资本仍在流向哪里，以及它没有流向哪里。嗯，呃，但让我问你这个，嗯，也许我们今天就直接看技术分析，把它搞定。嗯，
你知道，从技术上讲，呃，我这是凭记忆说的，但是，嗯，我们曾跌破了几个日均线，我们当时在等待看市场能否恢复并反弹到它们上方。嗯，或者它们是否会开始充当阻力。我不认为我们已经突破回它们上方了。对吗？
>> 不。不。嗯，嗯，实际上，我们做到了。嗯，所以总的来说，这是非常有趣的一周。嗯，我在这周末即将发布的通讯中写到了这个。它的标题是，你知道，市场是否正在见顶？因为确实有一些迹象表明这个市场可能处于一个见顶过程中。所以，我们当然要对此有所警惕。但如果你回顾本周，周一我们因这些人工智能担忧问题而低开。然后市场在接下来的三天里反弹回来，我们突破了，我们从100日移动平均线那里获得了支撑，测试了那个支撑位，我们现在从去年四月以来一直都在这样做。嗯，突破了50日和20日移动平均线。所以那看起来确实相当不错。然后在周四和周五，我们又把这一切都反转了。我们又回到了100日移动平均线。所以我们这周没有取得任何进展。所以，你知道，从交易的角度来看，如果你做多标普指数基金或其他什么，这有点令人沮丧，但一直就是这种持续的盘整。每次我们反弹到这些阻力位时，我们都会失败，然后回落并测试支撑。现在，好消息是买家一直在100日移动平均线处介入。我们跌到那里，买家就会介入并开始买入市场。所以，这没关系。嗯，我们还没有跌破。现在，如果我们跌破100日移动平均线，也就是这条黑线，那么我们可能会，你知道，呃，你知道，可能会反转跌至那些潜在的11月低点，那大约会在标普指数的6550点左右。所以，你知道，3%到4%的回调，这对市场来说是完全正常的。不应该有什么值得过度担忧的。但问题是，如果我们真的出现那种抛售，它会继续发生在承受最大压力的科技领域吗？还是我们会看到那些股票从估值角度来看开始表现更好，而我们开始看到这些真正被高估的股票，比如必需消费品、能源、工业、材料、公用事业。我们会看到这些股票开始抛售，资金转向另一个方向，回到安全资产吗？记住我们看到的整个轮动，是从那些被高估的超大市值股票转向我们去年十月谈论的价值股领域。我们说：“嘿，注意这个。你知道，这就是为什么我们正在向我们的投资组合中添加一些价值股。我们正在寻找这种轮动。”这种轮动现在已经发生，现在科技股在远期估值基础上实际上比必需消费品、工业和能源更便宜。所有这三个板块。所以你现在为那些价值板块的估值支付过高。它们不再是价值股了。而成长股板块现在比六个月前，你知道，更像是一个价值股板块了。
好的。嗯，我只是想问你，因为我们正在看这张图表。呃，我猜你大概画了那个，嗯
>> 抛物线
>> 顶部的那个抛物线。是的。嗯，因为你看着它，你会想，“哦，那显然看起来市场正在见顶。”我确信你写任何文章时都在这样做，只是在问这个问题。
>> 没错。
>> 是的。好的。所以，所以观看或查看这张图表的人不应该过度解读。它真的只是把它看作一个问号。兰斯，你需要看到什么，因为这听起来甚至可能跌破11月的低点，而你未必会说这是一个反转。你可能只会说这是一个浅层回调。你需要看到什么才会认为它会更大程度地下跌？
>> 我们需要，我们需要跌破那些11月的低点。顺便说一句，那些11月的低点也正好在200日移动平均线附近。所以，你知道，确实有一些令人担忧的信号开始出现。让我在这里稍微回顾一下。所以，20日线即将跌破50日线。所以，那不是一个好信号，对吧？所以，那有点偏向看跌。当然需要一些谨慎。正因为如此，由于这里的这种走势，我们本周稍微降低了股票模型中的风险敞口。不是什么大动作，只是一点点。嗯，但是你知道，上次发生这种情况是在2025年1月左右。20日线跌破50日线，然后立即反转，上涨到3月，当然3月是我们整个关税，你知道，情况自行解决的时候。但所以这类交叉点是值得关注的。现在好的一面是，呃，我们现在有一个动量买入信号，而且相对强度来看，市场并没有真正超买。所以从技术基础来看，你知道，这种盘整已经消化了我们去年9月、10月从4月低点大幅上涨以来的那种严重的超买状况。我们已经消化了很多那种情况。所以，你知道，下行风险正在减少，但再次强调，你知道，3%到5%的回调是完全正常的。而这正是我们在今年年初那篇，嗯，有点像《南方公园》的文章中阐述的，你知道，就是预期今年回报率会降低，波动性会更大。到目前为止，这正是我们所看到的。你知道，我们有很多波动，很多板块内部的轮动。嗯，这里的波动性有所增加。这有点更具挑战性。如果你是一个ETF指数投资者，今年的市场会更具挑战性。如果你更像一个选股者，那会更容易一些，因为你只需在某些表现良好的领域挑选股票。所以，从选股者的角度来看，今年实际上相当不错。但如果你只是一个指数投资者，那会更具挑战性。
好的。而且你知道，我们已经谈论过这个了。嗯，当市场变得更加波动时，过去15年多来大家一直在使用的被动策略，嗯，通常效果就没那么好了。而这正是主动管理方法真正倾向于做得更好的地方。而且，而且你实际上可以
>> 即使市场横盘也能做得很好，对吧？如果你抓住了过程中的周期。呃，嗯，
>> 对。没错。是的，它们很好。
而现在市场只是在守住支撑。这里这条虚线黑线就是我们一直在运行的这些底部。市场一直就是这样，这更像是一种整合，你知道，我这个周末的文章只是在阐述这是否是一个见顶过程？技术面是这样说的。这会不会只是一个看涨过程，为下一波上涨做准备？我也大致探讨了这一点。所以，这有点像牛市和熊市的对立论点，因为再次强调，我们很容易突破。如果我们达到新高，这种盘整，我们回头看会说，“是的，这是一次很棒的盘整。当时应该大量买入市场，因为这个市场现在准备好上涨了。”
所以，你知道，我们正处于一个非常重要的十字路口，市场需要决定它将怎么做。哦，把所有的叙事都放在一边。市场只需要决定它想做什么。然后无论它以哪种方式突破，就顺势交易。
好的。嗯，现在，呃，你有没有一种直觉，或者一种基于信息的判断，嗯，倾向于哪一边？你是更倾向于突破而不是跌破，还是反过来？
>> 是的。不，我没有。而这正是挑战之处，如果我有直觉的话。所以，我们一直在运行，自从4月低点以来，让我快速把我的图表调出来，让我大致给你讲一下。所以回到4月7日的4月低点，就在这里，我们为我们的投资组合增加了大量风险敞口，我们从对股票的低配转变为在此次下跌期间持有大约50%到52%的股票。所以我们在整个关税风波期间降低了我们的预期风险敞口。然后，在4月7日的这个底部，如果你回去看我们运行的情绪指标和配置指标，嗯，它们处于自金融危机以来的最低水平。市场情绪如此消极，仓位如此消极。这简直就是买入机会，所以我们实际上超配了我们的股票。所以，举例来说，在我们60/40配置模型中的目标权重是60%的股票。在进入回调时，我们降到了大约52%，然后从回调中出来时，我们达到了65%，去年大部分时间我们都保持在65%。所以我们超配了股票，低配了固定收益和现金。嗯，我们这周把它调回来了。由于这个盘整过程，我们现在回到了仅仅是目标权重的股票。现在，这并不意味着我现在担心会跌破，但我正在开始调整仓位，以便如果市场开始下跌，我可以更容易地提前减持股票，而不是必须在整个周期中再次下跌。所以，我正在为这可能更多地是一种避险交易进行定位，但我并不预期会发生巨大崩盘，但3%到5%的回调回到一些之前的低点将一点也不令人惊讶。这当然可能发生。肯定有一些担忧，从伊朗到，你知道，关税政策，到，嗯，你知道，人工智能等等。所有这些因素都在对市场造成压力。所以如果我们出现这次回调，我不认为它会很深，因为经济数据仍然非常好。盈利数据非常强劲。所以无论我们遇到什么回调，都将是浅层的，并且会是一个买入机会。但我不想随之而下。如果真的出现下跌，我希望手头有一些现金可以买入。如果市场突破，那么我将回到超配股票，然后我们就会根据接下来的走势进行交易。
好的，这完全说得通。所以，为了让大家非常清楚，当你说目标权重股票时，那是60%，对吧？因为你管理
>> 投资组合，
>> 对吧？所以，在60/40模型中是60%。而80/20模型是80%，20，你知道，20/80模型是20%。对。所以，无论模型的哪个目标权重，那就是我们现在已经回到的水平。
好的。好的。嗯，好的。好的。那么，各位，我们将从这里开始每周与兰斯一起跟踪，当他不在时，他的搭档迈克·利茨会来。嗯，所以，你将实时强烈地感受到事情的发展方向，特别是，你知道，如果我们确实出现突破，无论是哪种方式，我们都会相应地进行调整。
>> 当然。
>> 嗯，好的。那么，你提到了市场目前的一些，嗯，担忧。嗯，我们谈话的这天是周五，嗯，头条新闻中有两种主要的叙事。一个是PPI（生产者物价指数）高于预期。嗯，美国生产者物价指数环比上涨0.5%，而预期为0.3%。嗯，也高于12月修正后的环比0.4%的数据。呃，全年上涨了近3%。嗯，所以，呃，你知道，比人们预期的要高一点。这主要是由服务业推动的，嗯，服务业最近一直在某种程度上处于通缩状态。所以这在服务业中有点逆转。所以突然间市场在想，哦，好吧，你知道，也许通货膨胀会比我们想象的更成问题。嗯，另一件事正在发生，我们稍后会详细讨论，那就是对人工智能将给企业格局带来的颠覆的担忧重新燃起，呃，目前引起大家关注的公司是Block，呃，它由，呃，嗯，兰斯，我不是想不起他的名字，但他就是Twitter的创始人，杰克·多尔西。
>> 杰克·多尔西。是的。但是但是今天，嗯，Block基本上宣布它正在裁员一半，大约一半的员工，因为他们说我们有了人工智能就不再需要他们了，我们运行的人工智能模型开始做，你知道，领薪水的人的工作。所以我们先从PPI开始。嗯，我知道这只是目前的一个数据点，所以不要过度解读。嗯，我想问你，兰斯，这是否在任何方面改变了你我的想法，即我们迄今为止都认为2026年更可能是通货紧缩而非通货膨胀。
>> 嗯，所以今天PPI中没有什么真正令人震惊的。它略有上升并不令人意外。但如果你看看所有的美联储制造业指数，芝加哥PMI，呃，费城联储，区域性的，呃，里士满联储，达拉斯联储，它们最近都在上升。所以经济增长正在恢复，我们开始看到经济活动正在回升。嗯，再次，所以撇开GDP为例，正如我们所讨论的，第四季度的GDP是1.4%，这完全是由于政府停摆造成的。所以它在接下来的季度，也就是一月，会相当急剧地反弹。所以当你看到第一季度时，我们可能会看到第一季度GDP增长3%左右。嗯，但因为你深入观察，所有这些制造业指数都相当强劲地反弹。这就是我们在这里谈论了一段时间的再通胀交易，即超大规模公司正在将所有资金投入到资本支出中，以建设这些数据中心。嗯，那将转化为经济活动。所以我们现在开始在数据中看到这一点。所以，PPI在这里略有回升并不令人意外。再次，正如你所指出的，目前主要集中在服务业。嗯，你知道，能源价格略有上涨。所以，这正在助长它，但能源价格目前绝没有飙升。所以，你知道，我们开始看到那里有所回升。但是，你知道，PPI仍然运行在我说的2.9%左右。而且如果你我们运行一个CPI和PPI之间的综合指数。所以如果你用CPI减去PPI，它会让你大致了解是谁在承担所有成本。去年，我们没有看到任何通货膨胀的原因是，所有生产者都不得不吸收来自关税等方面的所有成本增加。而且他们无法将这些转嫁给消费者。嗯，那一直在恢复。而现在，CPI和PPI之间的差异大约是负0.8。所以它几乎是中性的，几乎是平衡的。消费者和生产者现在基本上只是在价格上进行权衡。所以它非常接近那个水平。所以我们开始看到系统内部的这种修复，事情正在回归更正常的水平。而且，你知道，我们从新冠疫情中走出来时显然存在巨大的分歧，因为我们关闭了经济，而这一切都开始正常化。所以现在我们开始得到更现实的数字来反映我们所处的位置。但如果你展望未来，这再次，就像你说的，这只是一个数字。嗯，如果你看看PCE和一些其他数据点，它们确实有点滞后于通胀数据，通胀预期正在下降。呃，今天早上10年期国债收益率在该数据公布后交易低于4%。所以，如果如果如果债券市场看到这个数字并认为，这可能不会持续太久，我们今年晚些时候可能会看到更多的通货紧缩压力。所以债券市场已经开始对那个PPI报告进行解读。所以仅仅从一个角度来看，你知道，如果你试图证明通货膨胀会再次飙升，你知道，你可能会因为经济活动增加而看到一点点上升，但这应该是预料之中的。
好的。兰斯，就你刚才说的，最关心通货膨胀的人是债券持有人，因为通货膨胀会侵蚀你的实际回报。如果他们担心未来通货膨胀上升，你就会提高债券收益率来弥补。正如你所说，我们看到的恰恰相反。所以现在，至少债券市场对这里的这个帖子并没有那么担心。
>> 嗯，这也是我今天早上看到的一个头条新闻，你知道，PPI数据火热，现在滞胀是主要的担忧，你知道，但滞胀的定义是经济增长停滞、高失业率和高通货膨胀，即使CPI达到3%也不算高，所以3%的通货膨胀不算高，我的意思是去年7%到9%才是高通货膨胀，但经济增长并未停滞，我的意思是，去年我们经济增长率相当强劲，除了第四季度因为停摆，如果我们今年因为所有这些资本支出而开始实现3%到3.5%的经济增长，而且失业率现在显然不高，对吧，你看看失业数据，它仍然非常低，嗯，你知道，目前很难提出滞胀的论点，这更多是经济活动引起的通货膨胀。
嗯，而且就你的观点，我认为我们这里的重点是，你知道，到目前为止这只是一个小插曲，你知道，它未来会继续吗？我不知道。我们会在这里看看。
嗯，但是，呃，有很多理由可以考虑
>> 或者，嗯，你知道，相信核心CPI通胀指标将继续通缩，原因正如你刚才提到的，而且债券市场似乎也同意这一点。
嗯，我我我确实想问你关于，嗯，今天刚刚公布的PMI，芝加哥PMI数据，你已经把话题引到那里了，但让我分享这张图表。
嗯，所以兰斯，你会从这张图表上看到，呃，过去两个月，嗯，PMI确实反弹了。所以你可以看到，你知道，基本上自疫情中期以来，嗯，根据这些读数，嗯，我们一直在制造业领域处于收缩模式，对吧？任何低于50的都被认为是收缩。而我们，你知道，在过去两次读数中，已经回升到扩张区域。这会持续下去吗？谁知道呢？但这又回到了我过去几次周末聊天中一直在问你的问题，你知道，政府一直在说，嘿，看，自从我们当选以来，我们做了很多事情，你知道，为未来的实质性经济扩张播下了种子。而它正在2026年开始显现。这就是为什么贝桑特一直在说，我认为5%的GDP增长是有可能的。而卢特尼克一直在说，嗯，我认为可能远不止于此。特朗普显然给出了一个荒谬得多的数字。所以，你知道，我一直在问，你知道，嗯，你觉得呢？我的意思是，今年GDP增长会不会出人意料地向上？我认为你我对此都持开放态度，你看看那张PMI图表，如果政府告诉我们预期的正在这里开始，那正是你会期望看到的。现在，我们必须继续跟踪它，但我我我将其视为一种早期验证，嗯，我不想说黄金时代正在到来，呃，但是，但是，但是，你知道，GDP增长的时代，你知道，如果它确实进入那个时代，那些就是你会期望看到的早期迹象。
>> 不，绝对是。而这正是我实际上在，呃，我想是周三，嗯，在我们的YouTube频道上谈论过的事情，但我当时展示了这张图表。
所以这是超大规模公司的资本支出。你们以前都见过这张图表。这不是新的。但这里是23、24、25年，都是深蓝色，然后浅蓝色是未来的预期。所以如果你思考一下，我们现在在经济中看到的情况，这应该是非常预期的，你知道，因为一旦我开始在资本支出上花钱，我就必须把钱花在做事情上，对吧？
所以我们谈论的是德克萨斯州正在建设的500个数据中心。北卡罗来纳州正在建造一大堆。爱达荷州正在建造一堆数据中心。嗯，那是在让人们工作。那是在购买，你知道，材料、水泥，你知道，修建道路，建设发电厂等等。你知道，所以所有这些都在为经济注入活力。所以我们应该看到这转化为更强劲的经济增长。现在，现在，关于这一点有两点。第一，如果我们真的像斯科特·贝森建议的那样实现4%或5%的经济增长，我不知道我们能否达到。还有很多其他因素会影响事情。我们稍后会谈论消费者。嗯，资本支出占GDP的15%，对吧？所以你可以做很多资本支出，但它对GDP的影响不会那么显著，因为它只占15%。但重点是你应该看到影响，我们又看到了。
芝加哥PMI、纽约联储、里士满联储、达拉斯联储，所有这些美联储指数都在上升。嗯，你知道我们运行一个ISM制造业和服务业指数的综合指数，ISM的制造业方面已经连续两年左右都是负值。在上次读数中转为正值。它回到了扩张区域。服务业从未跌到那个水平。所以，你知道，我们正在看到，我们正在看到那种支出转化为经济活动。现在，你会得到一点点通货膨胀。如果你有5%的GDP增长，你就会有3.5%，你知道，3.7%的通货膨胀。你不可能在没有通货膨胀回升的情况下拥有那种经济增长活动，因为你正在经济内部创造需求。
>> 抱歉打断一下，但再通胀交易基本上是说，是的，但这并不那么重要，对吧？因为如果我们的增长速度快于通货膨胀，而且重要的是工资增长速度快于通货膨胀，那么消费者总体上会更好。
>> 绝对是。现在你今天的分析得了A+。
>> 哦，好小子。你从不给我好分数。那
>> 我知道。没错。嗯，但现在把那个，现在把它暂时放在一边，然后我们来谈谈这件事情的另一面。消费者，消费者，而这，这实际上也是我今天写的文章。它在网站上。
在你继续之前我能提一点吗，因为我只想评论一下这张图表。所以有些人可能会看着这张图表说，好的，2026年第一季度柱状图最高，但之后柱状图就开始下降了。所以也许未来不会像过去那么大。我只是想指出这是百分比增长。我说得对吗？
>> 是的，你说的没错。
>> 这些是增长率，对吧？所以你进入未来时增长率的下降只是由于大数定律，对吧？
没错。嗯，但是，但是，如果我的支出率，对吧，正在放缓，对吧，即使是按百分比计算，那也会影响经济，这是值得注意的。所以，所以看着这张图表，我们应该预期我们所拥有的这种经济活动繁荣不会长期持续。因为再次，让我们退一步，暂时忘记这张图表。让我们暂时谈谈逻辑。一旦我建好所有需要的数据中心，然后呢？
是的，完全不同的观点。一个好观点，但让我先说我的观点，然后你可以继续，那就是如果你能的话，把图表再调出来。是的。
但所以我认为，就像在今年年底或2027年初，嗯，你知道它从第一季度的86%下降到，是的，第四季度的47%。只是记住40%是比前一季度总数增长40%。对。这将比现在大得多。
>> 所以它仍然
>> 这不是前一个季度。这是同比。所以不是前一个季度，而是前一年。所以如果我去年做了100万，那么我今年就做150万。
好的。好的。所以这是同比，是同比增长。好的。呃，你说的没错。我看到是同比。好的。那么它可能会减少。但我这里的问题是，在接下来的几个季度里，很长一段时间。嗯，至少如果不是未来几年，我们仍然会有正的同比增速。而且你知道，看，一个大数字的47%的同比增速是很大的，对吧？
所以，我只是想说，仍然会有大量的支出，而且这个数字至少在未来两年的预测期内会继续增长。所以，不要看着这个就觉得，哦，水龙头要干了，不会有资本支出了。就像，不，增长率可能正在放缓，但仍然会有大量的支出。所以，它会雇佣人，你知道，所有这些。
>> 但是，但是是的，而且没错。然后，但在某个时候，我们将建成所有我们打算建造的。嗯，我们大部分都会建成，对吧？所以最初有一股冲劲去建造所有这些东西，但最终会放缓。
是的。而且别担心，当我们谈到人工智能和工作岗位流失等问题时，我们会讨论这部分。
当然。当然。当然。所以，所以一旦我们最初建好所有这些东西，是的，我们将继续建造新的数据中心，但那个周转率、速度和动量都会放缓，那将反馈到经济增长中。
所以我们今天追逐的许多交易，举例来说，当你为能源股支付历史高估值，为工业股支付历史高估值时，你实际上是在依赖建设支出率几乎不可避免地持续到未来。而那根本不会发生。
而且你知道，我们这总是很有趣。每个人都如此担心科技。就像，哦，科技处于泡沫中。它都会爆炸。但是，你知道，你也可以提出论点，从历史角度来看，许多其他市场板块也开始进入泡沫区域。我的意思是，你谈论的是工业股和必需消费品股的估值，是我们自互联网泡沫危机以来从未见过的。所以，你知道，它适用于市场的所有领域。所以，重点只是简单地展望未来，看看这在未来会是什么样子，这把我们带到了消费者，消费者占GDP的70%。储蓄率现在像石头一样下降。消费者储蓄率为3.5%。信用卡，呃，那种消费率仍在上升，但那种变化率开始放缓，可能表明消费者开始有点，呃，精疲力尽了。考虑到消费者在经济中的权重，我知道亚当你要说什么，如果我们开始大幅减少裁员等，那肯定会影响消费者支持经济的能力。所以再次回到百分比。是的，我在资本支出上花了很多钱。那是GDP的15%。消费者是70%。谁赢得了这场战斗？
对。嗯，好的。这为我接下来想说的打开了大门。嗯，我只是想指出你说的其中一点，这并不是说情况就是这样，但如果每个人都担心人工智能有泡沫，而你现在说：“嘿，价值股可能也有泡沫。”嗯，是的，超大规模公司和成长股交易的一些泡沫已经消退，但我只是说两者都有泡沫的可能性，对吧？
而且如果存在，你知道，对于那些担忧的人来说，你知道，那那，你知道，这提出了一个想法，嘿，你知道，如果我担心人工智能泡沫，也许这里有一个更大的泡沫让我担心。再次强调，各位，我不是说情况就是这样，但这只是一种潜在的结果。
只要关注估值。估值在任何地方都很重要，不仅仅是在科技领域。
对。对。并且呼应兰斯·罗伯茨的话，估值被拉伸的事实，嗯，是一个重要的信号，但它不是一个好的重要，它不是一个好的时机信号，对吧？这些东西可能会比你想象的持续高位更久。
绝对是。嗯，
>> 让我再问你之前提到的一件事。所以你谈到了，嗯，CPI和PPI以及两者之间的差异，嗯，以及很大程度上生产者一直在承担关税的影响。
是的。嗯，我相信那是真的。嗯，我没有关于这个的最新数据，但我上次看的数据是企业利润率仍然处于创纪录的水平。
它们是。
>> 所以，你知道，他们有能力消化关税的影响，因为他们相对来说一直做得很好。我们现在看到有什么变化吗？比如，有没有理由认为公司会开始尝试将
>> 任何持续的通货膨胀转嫁给消费者，或者他们仍然可以消化它？
所以对于今天此刻来说，这是一个有点难回答的问题。我马上告诉你为什么。
>> 你能看到这张图表吗？
>> 嗯。
>> 有点小，但能看到。
好的。让我看看能不能把它放大一点。等我一下。这是，所以蓝色和红色。这是我的电子表格。所以，我为这种非正式的用户界面，呃，表示歉意。
>> 不，没关系。我们能看到香肠是怎么做出来的。
是的，如果你真的想看，它就在那里。嗯，所以黑线是收益。这是报告的GAAP收益同比百分比变化率。蓝色和红色是差异。这是PPI和CPI之间的差值。所以你会注意到，当盈利增长最快时，那就是，那就是偏向消费者。嗯，当它是负数时，那就是，那不是偏向生产者，对吧？这对生产者来说是一个劣势。呃，如果是蓝色，那对消费者不利。消费者不得不承担。所以这说得通，对吧？因为如果我能够转嫁，如果当消费者不得不承担通货膨胀时，那显然会提高我的收益。反之亦然。所以，我们一直在看到这种复苏。你会看到这条红线，这个红色的低谷自2022年我们度过2022年市场那种抛售以来一直在恢复。盈利触底，然后我们开始不得不恢复，然后我们缓慢但肯定地开始将价格压力从生产者转移回消费者。我还没能回答你的盈利，你的，呃，利润率问题，是因为利润率只按季度公布。是的。
所以，截至目前，这是净利润率与10年期盈亏平衡通胀率的对比。
>> 而且，正如你所看到的，仅仅看利润率，它们在这里停滞了一段时间，但我认为一旦我们进入第一季度，我们将会看到利润率上升到大约18%左右。18%到19%会在那个范围内。所以，我认为我们将看到利润率上升，因为通货膨胀率一直，你知道，那种通货膨胀压力一直相当低。所以，那一直在帮助提高，嗯，公司的利润率。
好的。那么，让我问一下这个。嗯，这是一个有点天真的问题，但如果那是真的，如果你的想法会发生，并且利润率回升，嗯，当他们在历史上比较的基础上赚取如此多的利润时，他们如何能够证明或以其他方式将额外的关税增加转嫁给消费者？
嗯，如果世界以我们都为他人着想的方式运作，那么我们所生活的世界将大不相同。
>> 但底线很简单，就是如果我，比如我在Costco买的那瓶水，对吧？假设我通常以一美元的价格出售它，我的投入成本上升了，但这是Costco的一个非常热销的商品。我不知道是不是。我只是在那里买这个。嗯，但假设这是Costco一个需求量非常大的产品，Costco说：“嗯，我的成本上涨了，所以我现在要卖1.25美元。”人们继续购买。那么他们就会继续以1.25美元的价格出售。如果他们以1.25美元的价格售罄，Costco就会说：“嗯，那就卖1.50美元。”他们会找到一个点，消费者会反抗并说：“我不会买那个产品。我要去买一个可能更便宜的不同产品。”但那只是生意。那就是资本主义的运作方式。所以，你知道，没有，你知道，推动价格的是供需不平衡。所有事情都是如此。股票价格、食品杂货价格、鸡蛋价格。如果你也有，你知道，我们有禽流感，我们有鸡肉价格，呃，鸡蛋价格飙升，因为我们没有足够的鸡蛋。人们愿意花8美元一打买鸡蛋。现在鸡蛋供应量巨大，而且消费者会说：“是的，我不再付那个价钱了。”所以，你知道，鸡蛋价格已经下降了。嗯，你知道，但这只是，这只是资本主义和
自由资本主义市场中的市场供需。我看着时间，意识到我还有很多事情要做，所以不想在这上面分心太多，但我我将要说一些可能听起来有点像，哦，天哪，那是社会主义的，而且
可能吧。所以，所以你我都曾抱怨说我们并没有真正自由无拘束的资本主义，对吧？我们有社团主义、裙带资本主义，随便你怎么称呼它，对吧？而且我们有很多行业更像是卡特尔式运作，对吧？他们有很多定价权。他们贿赂了监管机构以获得巨大的监管护城河之类的东西，对吧？所以，嗯，你知道，所以有人可能会争辩说，嘿，你知道，他们现在拥有人为的高利润率，而且他们正在某种程度上剥削消费者。当然，长期的反噬可能不仅仅是消费者停止购买他们的产品，而是他们向我们的民选官员抱怨得足够多，以至于，你知道，他们开始追究公司的暴利，或者，你知道，呃，
那是你绝对不想发生的事情。那样做会带来可怕的后果。解决这个问题的更好办法是停止购买iPhone，举个例子。只要你们都停止购买iPhone，开始去买安卓手机或者买一部翻盖手机一年左右，看看iPhone会变得多便宜，
>> 对吧？或者在很多事情上练习。是的，我同意你的看法。我们可以对此大发牢骚，但是
>> 是的。是的。我只是说消费者对价格拥有完全的控制权。只是你必须，你必须愿意牺牲购买市场上任何时尚潮流商品。我的意思是，苹果手机和安卓手机之间没有区别，但你只是因为想买这个品牌而为苹果手机支付更多。没有区别。看，我觉得星巴克咖啡很糟糕，但人们买星巴克咖啡是因为它是一种文化，对吧？这是一种现象。我可以在杂货店买到更好的咖啡，但你知道，那只是我。但是，你知道，如果我们都停止在星巴克购物，星巴克的价格会大幅下降。
是的。所以让我把这个标记一下，因为我在这里想深入探讨的是，近年来发生了一些事情，导致企业利润上升到一个新的水平，一个新的高平台。有些东西让它们保持在那里。我想深入探讨的问题是为什么，你知道
>> 这健康吗？我不，我个人直觉认为不健康，但我会在这里保持开放的心态。而且对此能做些什么，对吧？无论是消费者是否必须团结起来，说我们要采取一种稍微勒紧裤腰带的文化，迫使这些人把价格降下来，还是有什么事情正在发生，你看，我我是最后一个会说政府应该设定价格的人，我根本没有提出这个论点，但是，你知道，这里有什么吗，嗯，我不知道这是否就是，你知道，政府在说，嘿，你知道，我们必须确保主流得到一个机会等等，有时他们可能会说，嘿，看，你知道，如果关税没有问题，无论如何你们都得承担。你们，生产者，将不得不承担更多，而你们的利润率高于一定数额。这很有趣。我们没有时间深入探讨，但我只是想把它标记一下，因为我认为这里确实有一些值得探索的东西。
当然。是的，我们可以做到。没问题。
好的。嗯，那么让我快速谈谈，嗯，Block，呃，听听你的看法。
所以，正如我所提到的，嗯，他们的股票飙升了。截至今天早上，他们的股票至少上涨了16%，原因是他们基本上在这里解雇了一半的员工。
嗯，杰克·多尔西说：“嘿，这些人工智能的东西是真材实料。”我认为你会看到很多公司，呃，效仿我们。
事实上，我们认为他们中的许多人迟迟未能意识到这些人工智能技术对企业将带来怎样的变革。
嗯，这关乎在增长和自由现金流方面实现更高的投资回报率。
呃，他们说，嗯，高盛的经济学家估计，人工智能导致了2025年每月平均就业增长减少5000到10000个工作岗位，呃，主要是在那些受其影响最大的行业。
所以他们已经在回顾性地看，并说：“嘿，你知道，一个
去年发生的一些失业是因为这种趋势，而且这种趋势可能会继续下去。” 所以我的问题是，兰斯，你知道，我们一直在争论人工智能会造成多少失业。我认为我们都认为这可能会是一个相当大的问题，但我们现在开始真正看到像 Block 这样的公司完全拥抱它。我的意思是，到了你一下子解雇一半员工的地步，这有点疯狂，想想这件事。那么你认为这件事有多严重？这是我们将在 2026 年开始看到一些真正裁员的真实信号吗？是的。嗯，是的。再说一次，这是沃伦·派斯上周发布的一张图表，显示了受人工智能影响的公司和不受人工智能影响的公司之间的差异，而那些公司仍在增加就业。你知道，受人工智能影响的公司是那些遭受最大失业的公司。所以，这并不奇怪。我们以前讨论过，那就是如果你有一份非常系统化的工作，你知道，你每天都做同样的工作，对吧？你将数据输入电脑，尤其是如果它是基于软件的。是的。是的。你知道，你会在那里失去工作。这是不可避免的。这份工作将被人工智能取代，这只是时间问题。你知道，公司，你知道，但现在，你的人工智能无法建造数据中心，对吧？所以，我们正在招聘大量的建筑工人。我们正在招聘大量的电工。未来三年需要招聘大约 50 万名电工，对吧？你知道，这类事情。所以，我们将看到就业市场的转变。是的，人工智能将导致就业岗位被摧毁。而且，你知道，对于处于社会底层的人来说，他们会喜欢这一点，因为被削减的职位将是很多白领职位。就像，“啊，你们这些有钱人终于被解雇了。”嗯，我们会看到很多这样的职位，因为，你知道，如果你从事销售和营销以及这类工作，人工智能可以很快完成这项工作。看，我的工作非常容易受到人工智能的影响。这就是为什么我们现在正在开发 Simplevisor AI，因为你知道，投资组合管理的未来即将到来。这只是时间问题。所以，我们需要抢占先机。嗯，你知道，说实话，亚当，你的工作有风险。你知道，创建一个由人工智能开发的亚当·泰格特并让他进行采访有多难，对吧？我不知道我具体来说，但可能很容易。但这个领域已经有很多竞争对手是人工智能生成的。是的，没错。这就是我所说的，你知道，你可以看看大多数工作，然后说，“是的，人工智能肯定会影响这份工作。”现在，现在是重点。我昨天刚接受了《福布斯》的采访。他们读了我关于虚无主义的文章，并想写一篇关于它的文章，所以我们昨天进行了长时间的讨论，你知道，现实是，我们看到了，你也会记得，你知道，在 90 年代，你和我看到很多工作因为互联网和“.com”而消失了。过去有接待员，我们现在没有接待员了。你知道，传真机改变了很多事情，联邦快递改变了很多事情，你知道，改变了很多事情。你知道，所以是的，对吧？所以这些创新出现了，它们确实影响了就业市场，但我们也必须回顾一下，是的，但新的工作也随之而来，我们现在甚至没有想到的事情。人工智能将催生一些新的工作。再次，我不知道它可能是什么，但将会有新的工作被创造出来，新的机会。你知道，人们将开始，正如埃隆·马斯克所说，人工智能将允许人们疯狂地创业，对吧？所以，如果你一直为别人工作，人工智能将允许你非常轻松地创办自己的企业，在很多不同的领域。所以，你知道，我们将看到大量的就业机会，同时也会看到很多传统的工作消失，但新的工作也会随之而来。所以，我们会，你知道，我们会看看会发生什么。现在，问题将是，这是问题。如果工作，就假设我们失去的工作和创造的工作一样多。就假设一下。但新工作的薪酬只有旧工作的一半，这在经济上是个问题。或者因为我们 70% 是消费驱动的。你知道。然后另一件事是，即使你做了慷慨的假设，我的直觉也不认同。这只是一个例子。是的。但即使在你举的例子中，我们获得的与失去的相同。一个巨大的问题是，好吧，如果我们今天失去所有工作，需要多长时间才能找到这些新工作？人们失业一个月还是四年？对吧？这是一个巨大的问题。这是一个巨大的问题。然后，你知道，这就是我，你知道，这就是我认为我们在政治上犯错误的地方。你知道，如果我是特朗普总统，我会开始谈论花钱来建设培训中心，你知道，职业学校，这类事情。说，“我们将启动一项倡议。我们需要五十万名电工。我们需要水管工。我们需要建筑工人来建造所有这些数据中心来支持人工智能。我们将资助一项启动职业学校的倡议。我们希望让你离开市中心，进入职业学校，找到一份薪酬丰厚的工作。”我会专注于这一点，你知道，做这类事情。帮助人们开始为人工智能驱动的经济进行再培训。你无法阻止人工智能。人工智能正在到来。它就在这里，而且它正在到来。但我们没有采取任何措施来帮助人们开始转型。每个人都只是坐在这里等着被人工智能淘汰，而不是抢占先机，开始获得人工智能认证。你知道，一个将要产生的区别是，看，你知道，软件公司不会消失，但它们将在很大程度上采用人工智能。所以，在你的简历上，最好在你的简历上有一些人工智能认证，因为无论你将来从事什么工作，他们都会以某种形式或形式使用人工智能。所以，抢占先机，开始吧。你可以参加在线课程来获得人工智能认证。在你的工作面临风险之前，做些什么来抢占先机。是的，我看到了一张图表。我手头没有，各位。抱歉。但我最近看到了一张图表，它将美国人口分成了这些小方块。嗯，有三种颜色。有，嗯，根本不使用人工智能的人。嗯，有使用公开可用的免费人工智能服务的人，然后有那些实际上付费使用人工智能服务的人，你知道，订阅以获得更好的人工智能，并假定用它来完成一些更高级的工作。而且只有几个方块属于这一类。使用免费服务的人不多，然后我不知道全国其余人口的 98% 以上根本还没有参与进来。基本上，整张图表的重点是，如果海啸即将来临，绝大多数人根本没有准备好。所以，我们没有太多时间来深入研究这个问题。我想要强调的关键是，你知道，你和我一直在抱怨人工智能可能造成的就业中断。我有点怀疑它将来会创造多少就业机会，尤其是与机器人技术结合时。嗯，我也对你之前说的话有点怀疑，你知道，未来 5 到 10 年，这个国家可能会出现大规模的制造业繁荣。但之后呢？你知道。当然，到那时，机器人也将学会自己焊接，对吧？不仅如此，但让我们假设建造一个数据中心需要 5000 人。你知道，这些数据中心非常庞大，它们有十个足球场那么大，对吧？所以，让我们假设建造一个数据中心总共需要 5000 人，但在建成之后，只需要 200 人来运行它。对。对。这就是我们现在都在追逐的建筑业以及这类公司的下游问题，以及我们对卡特彼勒、迪尔和其他这类公司进行估值过高。我的意思是，它们是伟大的公司。它们没什么问题，但估值太极端了。我们假设收入的增长是无限的，但事实并非如此。你知道。再说一次，关于那种被取代的问题，好吧，当我们不再需要你们大多数人的时候，我同意你的观点。我认为人工智能将为那些积极主动、有创业精神并想创办自己公司的人带来巨大的机会，而且可能是一家由你创建的所有代理人经营的单人公司。对。对。嗯，但说实话，我认为这是人口中相对少数的一部分人会走这条路。那么其他人会怎么样呢？我之所以在这里提到这一切，只是因为我认为今天 Block 的公告是一个信号，你知道，这不仅是比赛开始了，而且这个节奏可能比几乎所有人，甚至那些一直关注这个领域的人，可能都预测的要快。所以，如果你试图把头埋在沙子里，你可能没有多少时间了，直到你真的不得不把头抬起来，开始思考。是的。现在，还有一件事，也请记住，我们在市场上已经经历了三四年的繁荣期，对吧？过去四年，公司一直过得很好。所以，我们也进行了大量的过度招聘。所以，一部分，我并不是说 Block 今天所做的仅仅是摆脱过度招聘，但公司倾向于在繁荣时期，我们倾向于招聘，或者招聘一群人，然后我们开始复制工作等等。所以，当事情开始放缓，或者出现像人工智能这样的东西时，裁员可能看起来比实际情况要大，因为他们正在摆脱很多东西。嗯，它们并不比实际情况大，它们可能不像我们想象的那么糟糕，因为你正在剔除效率较低的部分，对吧？但这并不意味着它已经开始，但就像，我认为有很多表现不佳的劳动力在那里，或者你知道，过剩的劳动力。所以，即使只是裁掉非必要的工作，那也可能相当可观。我的意思是，就你关于消费者支出的观点而言，这些人正在失去收入，而且不一定能很快找到替代品。绝对正确。所以，我只是想确保我们都以一种理性的方式来处理事情，而不是像，“哦，我的天，每个人都在裁员，世界末日了。”你知道，看，我同意你的观点。我认为失业人数将很大，而对这些失业的应对措施将是关键。所以，再次，你知道，我认为政府需要参与进来，你知道，建立职业学校，这类事情，至少提供一些支持。嗯，你知道，公司需要提供培训。我认为埃隆·马斯克谈到的关于我们将不得不实行全民基本收入的说法是一个可怕的想法。你知道，我认为如果你想摧毁经济，让每个人都实行全民基本收入，因为你只是我们的经济和我们的文化，对吧？对，我的意思是，因为你只是在那时消除了目标。如果你没有目标，那么社会就会很快变得非常糟糕。所以，你知道，我认为这是一个糟糕的出路。所以，我希望我们做出更好的决定。我们会看看的。我们会看看的。所以，我之所以提到这一切，我们将继续进行总结，但这是因为，嗯，我我认为我很难看到短期内，比如未来几年，随着我们越来越多地走上这条道路，雇主的希望在上升，而工人阶级的希望净下降。所以，我认为会有新的工作，比如数据中心等等，对吧？会有一些群体会找到新工作，这都很好，但我认为我们可能会失去的比创造的要多，而且能够跳到其他有趣的事情，并且能获得与你以前相同的报酬或更高的报酬，我认为这对人们来说将是一个挑战。所以，我只是看到一个不幸的时期，如果你对公司已经拥有创纪录的利润以及所有这些事情感到沮丧，而消费者没有得到他们应得的份额，我认为这种情况在可预见的未来可能会继续下去。而且，看，这是深思熟虑的资金，这就是我们在这里要谈论的，对吧？所以，如果你担心这种情况会发生在你身上，采取行动。不要等待。不要等到它发生在你身上。今天就开始储蓄。你知道，看看你的预算。削减你的开支。增加储蓄。增加投资，谨慎投资。嗯，你知道，不要承担太多风险，这样当事情发生时，这些资本仍然为你所用。但开始建立安全网，这样如果事情发生在你身上，你就有六个月的应急基金或一年的应急基金放在银行的现金中，让你有钱维持生计，以便在换工作期间进行再培训。不要等到以后再进行再培训。今天就开始。开始学习人工智能。你知道，我刚刚放弃了 ChatGPT，我转向了 Claude。Claude 太棒了，我非常佩服 Claude 的能力和它的运作方式。你知道，在我使用它的这一周里，它让我的生活变得轻松多了。这真的很有趣。我最近没有用过它。我只是因为我经常使用 X 而使用 Grock。比 Grock 好十倍。真的吗？好的，我会去看看。嗯，我完全同意，各位，从财务方面来说，如果，你知道，坏消息发生在你身上，你就会有最好的缓冲，而且，也从兰斯关于“开始扩展，开始尝试”的观点来看，而且不仅仅是作为一种防御措施，而是根据兰斯的观点，你可能会找到方法说，“哇，我真的可以用人工智能来让自己在工作中变得更加重要，或者也许可以脱离我的雇主，自己创业，因为我现在可以做所有我以前做不到的事情。”所以有很多机会。或者，在这里，学会使用人工智能来取代你同事的工作，从而保住你自己的工作。是的。他们说你的工作将被取代，更有可能不是被人工智能，而是被知道如何使用它的人。找出你公司里你不喜欢的人，然后找出那个家伙。就像，老板，看看我能做什么。你不再需要吉姆了。没错。好的。嗯，我想快速了解一下你的看法，然后我们将进入你的交易并开始总结。嗯，我们继续看到对私人信贷领域的担忧加剧。是的。而且我认为我们谈论过，我认为这发生在上周。我认为我们谈论过 Blue AL 及其一个商业发展基金暂停赎回，这确实引起了一些人的关注。嗯，再说一次，这本身并不是危机的迹象。嗯，也许甚至对 Blue AL 本身也不是，但肯定让投资界对一些私人信贷贷款可能有多糟糕感到更加紧张，因为我们对这个行业没有可见性。嗯，今天我们刚刚收到消息，一家名为 Market Financial Solutions 的公司在欧洲和英国，我想，基本上宣布破产。嗯，而且那里许多大银行的股票，比如巴克莱银行，受到了打击，因为它们有一些敞口。嗯，但基本上，这就像另一个警示信号。它只是让人思考，你知道什么，也许杰米·戴蒙是对的。你看到一只蟑螂，可能意味着还有更多。而且，我知道我们没有太多可见性和数据，兰斯，但从你的角度来看，你有多担心，如果真的看到越来越多的私人信贷受害者，这是否会引发市场事件？嗯，所以，所以首先要明白，我没有私人信贷敞口。我们公司不做这个，正是因为缺乏流动性、透明度和机会。对。所以，但你会有二级敞口，如果有一个，它不会像雷曼兄弟那样规模巨大，但如果市场恐慌，因为突然之间，这是关于是的，这就是我想要说的。我们没有直接的私人信贷敞口。所以，我们关注的是它如何影响我们所处的流动性市场的利差。所以，我们主要关注国债。嗯，我们的债券投资组合中也有公司债。所以，你知道，我们非常密切地关注这些信贷利差。而且我们最近看到这些利差略有上升。目前还没有什么重大压力。所以，不至于过度担忧。MFS 绝对是一个交易，对吧？它是 20 亿。大约是 20 亿美元。所以，这并非无关紧要，但在私人信贷市场的规模来看，它是一个非常小的鱼。嗯，所以，再说一次，你知道，你知道，每当我们听到这些事情时，我们都会立即，而且看，我的天性也是如此。我立即回到金融危机，然后说，“哦，这是下一个次贷危机吗？”我们都还记得雷曼兄弟发生的事情。嗯，你知道，我认为我们还没有到那个地步。但是，你知道，我认为你必须关注这一点。你和我已经谈论了很长时间了，你知道，关于这个“先买后付”的胡闹。你知道，这个，你知道，私人信贷贷款。每当你有很多钱追逐很少的资产时，你就会得到很多糟糕的交易。而且它总是以糟糕的方式结束。是的。而且总是以糟糕的方式结束。所以，你得到这些糟糕的交易，因为这些基金经理必须配置这些资金。所以，这就是为什么作为投资者，你理解你所投资的东西是如此重要。仅仅因为有人来向你推销私人信贷基金或私募股权基金，问问自己，我为什么如此幸运能得到这个？你知道，为什么他们会来，为什么你的顾问会给你这个，而你知道红杉和其他这些大型的，你知道，对冲基金和风险投资公司会立即购买这些东西，而且它们已经投资其中了。所以，你处于列表的底部。所以，你为什么如此幸运能得到这个真正杰出的机会，而这正是你需要非常小心的地方，因为这就是你如何最终进入这些基金，这些基金中有像 MFS 或 Aricolor 这样的基金，因为它们试图提高回报，它们正在追逐质量差的交易来获得资金，而且，你知道，这些人会安然无恙。他们赚了钱。是投资者承担了损失。是的。好吧，让我问你这个问题，因为我认为我将来会问你这个问题。在你对私人信贷的担忧程度以及它可能蔓延到影响整体市场并使你作为管理公开交易投资的人的生活变得困难的程度方面，它现在在哪里？从 1 到 10 的尺度，10 是火烧眉毛。三。三。好的，太好了。再说一次，这并非无关紧要。如果你问我四个月前，我会说一。好的。嗯，这就是为什么我想把它记录在案，因为我认为我会再问你一次，我们会看看它是否会上升或下降。是的。是的。就像我说的，这并非无关紧要。我们肯定在关注它，但没有什么值得担心的。如果你在高度流动的市场，国债，三倍 B，公司债券更好。你现在不必担心。好的。嗯，好的。那么，交易。嗯，我认为你提到你稍微减轻了股票敞口。还有其他具体的交易吗？是的。是的。所以，我们正在做一些调整。嗯，所以这周我们只是稍微减少了一些敞口。我们没有完全卖出任何东西，到任何程度。你知道，我们削减了一些摩根大通的头寸，稍微削减了一些贝莱德的头寸。稍微削减了一些伯克希尔哈撒韦的头寸。只是为了将我们在投资组合中的整体敞口降至 60%。所以，再次，我们回到了目标权重。所以，以我们的 60/40 模型为例，我们希望达到 60% 的权重。我们去年大部分时间都超配了股票。所以，我们现在只是将其恢复到目标权重。这给了我们下一个机会，如果这个市场开始恶化，我们将看到我们可以轻松地减少这种敞口。现在，下周一，嗯，我们将开始深入研究一点，我们将开始削减。嗯，所以，在十月份，我们增加了一些价值公司，万宝路和威瑞森，它们已经大幅上涨。所以，我们将出售万宝路和维萨，并将它们从投资组合中剔除，因为我们对消费者方面有一些担忧。所以，我们有点担心维萨。所以，将维萨从投资组合中剔除，我们持有它很长时间了，但我们暂时将其剔除。嗯，我们将增加一些资金。我们将使用这些资金。我们将保持我们的股票权重不变，但我们将增加微软的头寸，并开始，你知道，建立一些被严重打压的软件股票的起始头寸，比如 Service Now 和 Salesforce。嗯，开始深入研究一些被严重打压的软件股票。嗯，估值，这就是我们上周谈论的。是的，估值在这里确实非常便宜。而且现金流仍然很好，所有这些。而且，再说一次，再说一次，我们正在购买起始头寸。我希望这些股票能跌得更低，然后我就可以增加头寸了。是的，明白了。所以，为了说清楚，你现在正在实践你上周向我们提出的你可能会做的事情。是的。没错。好的。太棒了。嗯，我们可能是对的，也可能是错的。我们会看看的。所以，这就是为什么我们采取小头寸。如果错了，也不会伤害我们。你知道，这就是为什么你不一开始就购买大头寸。逐步进入，确保你的交易是正确的，然后你总是可以建立它，如果它上涨。好的。是的，这很棒。你可能是对的，也可能是错的。我认为你可以对你做的每一项投资都这么说。每一次交易都是一次二元赌注。你要么对，要么错。呃，我的意思是，我认为你可以非常对或非常错，但是的。嗯，好的。嗯，好吧，让我们开始总结吧，兰斯。我们没有时间进行一次完整的咆哮。我只想快速致意。嗯，呃，我当然在开头开玩笑，当时我说我恨我的兄弟们，或者不喜欢我的兄弟们。嗯，这周和他们在一起很愉快。嗯，真的很有趣。我第一次滑雪是在上帝保佑的 15 年多以前。而且在这里的西部滑雪很棒，尤其是在你成长于新英格兰滑雪，我们就是这样，基本上是在冰上学滑雪。嗯，在这里。这只是雪。当地人一直在谈论，前一天下过雨，当地人一直在谈论，“哦，我的天，条件太糟糕了。”我们说，“你开玩笑吧？”就像，“这比我们以前拥有的好十倍。”嗯，总之，非常有趣，嗯，我只想说，你知道，我很久没有离开电脑了，这真的很好地提醒了我，你知道，我所做的一切的“为什么”，关于，你知道，工作重点以及所有这些事情。我只是想强调这一点，希望观看的人能抽出一些时间来做类似的事情，并真正提醒自己，好吧，你知道，如果我努力投资，或者我努力增加收入，或者其他什么，你知道，不要忘记在过程中抽出一些时间来关注目标，然后说，“好吧，看，我为什么要做这一切？”而且，也让我享受其中一点，因为明天不是保证的，对吧？我们不知道明天会不会有那辆巴士来找我们，对吧？我们想确保，如果我的生活在我眼前闪过，我说，“好吧，我从我应该做的事情中得到了足够多的生活，对吧？”嗯，看，你知道，对我来说，你听到我在这个频道里谈论，你知道，金钱很重要，但它是手段。它不是目的。最终，真正定义富裕生活的是高质量的人际关系、意义和良好的健康。嗯，你知道，我刚刚花了三天时间，基本上和家人朋友一起玩得很开心。嗯，而且很多都是非常积极的活动，对吧？所以，这三件事都有，对吧？它是在我高质量的人际关系中找到意义，做我能做的事情，因为我一直在投资我的健康。强烈推荐给各位。嗯，我最后要说的一件事是，我的兄弟们和我们每年都会这样做，这对所有我刚才提到的原因来说都是一个很好的时机。我们开始形成的一个传统是，我们花一些时间来谈论，好吧，你知道，对我们每个人来说，你新的一年有什么大目标？然后我们互相鼓励，让他们说出来，然后，在接下来的一年里，你知道，我们花时间检查，并试图让对方对实现这些目标负责。而且，你知道，如果我们遇到麻烦或挫折，或者其他什么，我们可以互相谈论，而且它真的变成了一件事，我认为它真的成为了我们生活中的一种加速器。所以，再次，你不一定需要采纳你自己的家人或你自己的，你知道，核心圈子，但我们发现它非常有用。所以，总之，兰斯，嗯，我将在几分钟内结束，因为就像我说的，我得走了，我送了一个兄弟去机场，然后我们录制了。我得送另一个去了。嗯，但你其实也很高兴我们提前结束了一点，因为我认为你也要花一些高质量的时间和你的一位孩子在一起。绝对。是的，我们将在挂断电话后立即出发，我将在路上前往奥斯汀，度过周末，实际上是和我的两个女儿在一起。嗯，一个在贝勒，一个在奥斯汀。所以，我们将在这里分配时间，和她们中的每一个度过几天。所以，是的，我很期待。好的，太好了。嗯，各位，如果你观看这个频道是为了成为一个更聪明的投资者，请把我们在这里谈论的内容当作宇宙给你的提示，去投资那些对你真正重要的事情。好的。嗯，好吧，在总结的时候，各位，如果，嗯，你认为投资你的时间的一种方式是那些真正能带来最佳回报的方式，那就是继续每周每周观看兰斯·罗伯茨在这个频道上的节目，请通过点击“喜欢”按钮，然后点击下面的“订阅”按钮以及旁边的那个小铃铛图标来告诉他。嗯，如果你想获得专业财务顾问的帮助，嗯，基于兰斯和我在这里谈论的任何事情，或者如果未来像兰斯和我一直在来回讨论的那样展开，嗯，我强烈建议你从一位至少考虑到兰斯和我一直在谈论的所有宏观问题的财务顾问那里获得帮助。嗯，如果你身边没有一个已经这样做的顾问，或者想从一位符合这些标准的顾问那里获得第二意见，那么可以考虑与 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