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在接下来的10分钟里，我想让黄金的最终局面对于那些理解黄金上涨的宏大图景、在纸币衰落的背景下，长期投资者来说，变得清晰明了。[音乐] 即使美元在战争的迷雾中享受着暂时的、但可预见的、相当典型的顺风，我也想把战争、石油和美元的混乱置于简单的[音乐]视角下。毕竟，我们大多数人都听过那句话：黄金喜爱混乱。但在三月份[音乐]，头条新闻充斥着混乱，黄金却下跌了15%以上。[音乐] 那么，这是怎么回事？嗯，为什么黄金在混乱中没有上涨？我们在这里将要解决的答案将使[音乐]这种迷雾和混乱变得有意义。更重要的是，它应该能更容易地看出，黄金确实会喜欢这种混乱。但不是仅仅[音乐]在一个推特周期或当前头条新闻中。相反，黄金的工作方式更诚实、更耐心、更深思熟虑。如果你想在这个无疑混乱和疯狂的历史时刻[音乐]保持理智和黄金，那么拥有如此诚实、[音乐]耐心和坦率深思熟虑的对黄金的理解是至关重要的。好的。那么，今天黄金发生了什么？今天是2026年4月1日。现在，在之前的视频中，我的同事和我自己已经讨论了传统和非传统的叙事，包括战争相关的石油冲击对黄金有影响，但影响并不总是如你所想的这样一个非常重要的问题。石油冲击当然会引发通货膨胀。而随着通货膨胀，市场预测或价格预测利率将上升，美元将走强，因为利率会推高美元。而当美元走强时，黄金当然会暂时下跌，但不会持续太久。但还有其他力量与这次石油冲击部分相关。它们不像大多数人那样容易被理解，因为大多数人并没有真正看到更广阔的图景，其中包括一些国家被迫出售黄金，而这些国家根本不想出售它们的黄金，但却被迫如此，因为一场战争，而世界上绝大多数人似乎并不真正想要这场战争。但再次，一如既往，我将远离政治，只关注经济，因此关注我们可以客观同意的数据。为此，我们必须认识到，在多年囤积黄金以摆脱美国国债和被武器化的不受欢迎的美元之后，主要国家和中央银行现在正成为其黄金的强制卖方。而这背后的原因直接与这次最新战争的黑天鹅和黑烟有关。现在，让我们从土耳其开始。它刚刚做了什么，你知道的，在我们工作的苏黎世，它在过去两周内刚刚交换了60吨黄金。这超过了土耳其黄金总量的10%。其他国家和中央银行，如波兰和其他地方，也做了同样的事情。但土耳其刚刚出售的量比战争开始以来所有ETF黄金销售的总和还要多。那是43吨。那么，土耳其为什么不得不这样做呢？嗯，简单的答案是它需要美元来购买石油。其90%的石油和天然气是进口的。必须用石油美元支付。这意味着美元石油。但石油在几周内从70美元涨到90美元、100美元、115美元甚至更高。每上涨10美元，像土耳其这样的国家就要多花费50亿美元。所以他们需要钱，而且没有好的选择。他们还有什么其他选择？我的意思是，土耳其可以摧毁其本国货币，印更多的本国货币来购买更多的美元，但自70年代以来，他们已经遭受了足够多的基于美元通胀出口的通货膨胀。他们也可以清空其美元储备或他们的储蓄罐，但这也非常危险。那么，他们短期内一如既往地做什么呢？他们在糟糕的情况下出售有价值的东西。他们出售他们能拥有的最有价值和最流动的资产来获取美元购买石油，因为石油，无论你的绿色能源意识形态、想法或辩论如何。我们仍然离碳中和世界很远，能源和石油仍然驱动着一切。现在，与此同时，除了土耳其，我们还有海湾国家。石油国家也在大量出售黄金，但他们当然拥有石油。他们不像土耳其。他们拥有石油。那么，他们为什么要出售黄金呢？原因与土耳其完全不同，但可悲的是，原因，即战争，却完全相同。现在，像沙特阿拉伯、卡塔尔、阿曼、科威特这样的海湾国家正陷入他们自己的困境。事实上，在很多方面，这比土耳其面临的困境要糟糕得多。在和平时期，石油销售使他们的美元流入海湾合作委员会和海湾国家以及欧佩克国家源源不断。但随着霍尔木兹海峡的关闭，这些流入正在停止，这意味着这些石油国家的收入正在停止，而此时他们的成本却在上升。现在，想想看。沙特阿拉伯进口其80%的食品，而这些食品账单仍然需要支付。他们的军事开支也在增加。所以，他们需要更多的美元，但目前由于这场战争，他们无法从石油流入中获得这些美元。此外，许多富有的外籍人士带着大量美元正在离开这些正在沉没的船只，你知道的，导弹和炸弹的残骸正从天空中落下。他们正在离开海湾国家。他们正在离开石油国家。他们带着他们的美元离开了。这给这些海湾国家带来了更大的压力，需要拿出更多的美元来填补他们的储备。所以，就像土耳其一样，这些石油国家只有糟糕的选择。他们需要快速获得美元，而获得美元的最佳方式是出售他们的黄金。他们的货币，许多都与美元挂钩，至少目前是这样。这些石油国家不能仅仅耗尽他们的美元储备或印更多的本国货币来购买美元。所以，他们不得不出售他们最好的资产，再次，黄金。现在，国际货币基金组织和沙特阿拉伯不必报告这一点，我也无法核实，但从苏黎世到纽约的街头传闻是，自战争开始以来，沙特阿拉伯已经出售了近50吨黄金。从土耳其到沙特阿拉伯，再到阿曼和科威特，这些力量对黄金的短期价格产生了巨大影响。因此，黄金还面临着另一个短期风险，即黄金总是第一个、最好、最有价值的流动性资产，用于弥补股市暴跌的损失。而我说话时，股市正在我们身后倒计时。在2025年支撑标准普尔指数的英伟达科技行业正处于明显的泡沫区域，但那个在许多方面都反乌托邦的AI浪潮，我们在这里不讨论，它也依赖于能源，即石油，而能源成本正在上升，这意味着科技行业，特别是，因此标准普尔指数总体上，现在正处于当前石油战争中一个历史性的“哦不”时刻。因此，股市的抛售可能是黄金的又一个逆风。现在，再次，这样的市场信号以及更广泛的与石油相关的、石油强制出售黄金的现象，在短期内无疑对黄金不利，我们已经在数字和纸面价格中看到了这一点。但在这枪林弹雨和迷雾背后正在酝酿的，实际上是为黄金长期大幅繁荣奠定基础。那么，我的意思是什么呢？让我们保持简单，而不是愚蠢，因为它就是这么简单。例如，供求关系仍然很重要。俄罗斯是世界上最大的黄金生产国之一，正在限制黄金出口。而且有原因。请记住，黄金不像美元，不能随意印制。股票与流量比率仍然相同。它们保持不变。因此，供应正在收紧。而这种供应收紧即将与对黄金的新需求相碰撞。你知道，所以，什么会推高黄金需求，这是我们必须思考的关键问题。而答案是很难相信的。是美元的下跌。但是，当美元在战争时期如此受欢迎时，它怎么会下跌呢？嗯，再次，你必须超越短期，着眼于长期。而且向前看的时间并不长。一点也不难看清。简单的事实是，美国负担不起强势美元。字面上说，它需要通货膨胀。它不会正确报告。它不会大声说出来。它需要贬值。美国，世界储备货币的所在地，尽管目前和已经消退的通货膨胀噩梦，却负担不起提高利率来对抗通货膨胀，因为美国负担不起以更高的利率支付自己的账单，其39万亿美元的账单。像所有负债累累的国家一样，美国将牺牲货币来货币化其债务。通货膨胀只是美国永远无法赢得的另一场战争。美联储将别无选择，只能降息并印更多的钱。这就是收益率曲线控制。为了防止债券下跌或暴跌，从而防止收益率和利率上升，因为那些上升的利率正是那种会摧毁像2023年签名银行或硅谷银行或第一共和银行那样的银行的上升利率。而那些上升的利率和债券收益率也是那种会摧毁廉价债务驱动的股票泡沫的利率和鲨鱼鳍。现在，我们看到了从“更高更久”或“高利率对抗通货膨胀”的转变，但这种转变失败了。我们看到了从“更高利率和货币紧缩”到“更低利率和货币宽松或量化宽松以及更弱的美元”的转变，在2022年和2023年，当鲍威尔基本上认输，未能通过提高利率来战胜通货膨胀时，黄金在2024年和2025年飙升。而我们将再次看到完全相同的局面。美国别无选择，只能通过通货膨胀来摆脱债务，通过收益率曲线控制和量化宽松来贬值其美元。仅仅因为美元目前在这些通货膨胀背景和战争情景下的利率上升中走强，无论这场战争如何或走向何方，美元的最终结局非常简单。美元将贬值。这并不意味着美元会消失。它只会重新定价。它将被贬值以货币化山姆大叔的账单。这解释了为什么俄罗斯正在减少黄金出口。黄金是这场已经持续了我们多年并且在2022年美元被武器化后加速的货币战争中的新弹药。俄罗斯需要保留其黄金，因为像中国一样，它正在玩一场长远的比赛。这场长远的比赛非常重要。而在这里，在Vanitz，我们也玩长远的比赛。我们更倾向于基本债务数学和贬值历史的教训和信号，而不是当前令人担忧且不可否认的令人不安的头条新闻。但这种数学和历史在目前无疑的地缘政治和市场不确定性时期给了我们信心。所以，我希望这能让那些对黄金进行长期思考的人们有所了解。谢谢。