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如今，似乎每过一个小时，你就会听到另一个行业或企业被人工智能颠覆甚至摧毁。例如，IBM 的股价一天之内就下跌了 12%，原因在于 Anthropic 表示其云代码工具可用于现代化运行 cobalt 的遗留系统。Cobalt 是一种古老而复杂的语言，它是 IBM 业务的关键组成部分。此外，像 Adobe 这样的股票也从近期高点下跌了 60%，这同样是由于对人工智能取代它们的担忧。因此，作为一名投资者，你可能已经注意到你投资组合中的头寸正在挣扎，因为市场正在消化对人工智能将对其行业产生何种影响的担忧。
那么，投资本身呢？交易和选股呢？投资组合管理呢？财务建议业务呢？人工智能将如何颠覆、改变或摧毁这个行业？我的意思是，我们已经看到像 Jaime Diamond 这样的人说人工智能正在重塑摩根大通的劳动力。我们看到 Anthropic 将其人工智能代理与投资银行家的工具联系起来。令人惊讶的是，或者对某些人来说并不令人惊讶的是，哈佛大学最近的一项研究发现，人工智能可以预测主动管理型投资组合中 71% 的交易。
那么，如果投资和交易的未来看起来像是人工智能机器人和代理大军在外进行所有的投资和交易，而这些人工智能代理和机器人比我们更聪明、更快、能力更强呢？我们是否可能正处于一个我们再也无法投资的未来？所有的利润机会都被人工智能机器人和代理大军所占据、吸收或套利掉。而绝大多数个人将只能坐在场边，看着少数几家人工智能公司通过套利所有市场利润而变得极其富有。
好吧，如果这听起来让你感到恐惧，并且是一个可怕的未来，别担心。这实际上是不可能的，我将解释原因。此外，我将确切地解释当人工智能在财务建议、投资组合管理、投资和交易中扮演越来越重要和核心的角色时，它很可能看起来是什么样子。
要理解这在未来将如何发展，首先我们必须回顾历史，回到第一次首次公开募股（IPO），因为投资似乎是一项非常普遍的做法。对我们来说，这似乎非常正常，但与人类的整个历史相比，它是一项相对较新的创新。这是因为第一次 IPO 直到 1602 年才发生。那是在 400 多年前。与之前成千上万年的历史相比，人们无法获得我们今天所称的在公开市场上进行投资的任何东西。
即使第一次 IPO 发生在 400 年前的 1602 年，对这些公司的投资机会的获取速度也一直非常缓慢。事实上，即使在今天，美国的股市参与率也只有大约 62%。这意味着，在美国的每 100 人中，只有 62 人拥有任何股票的所有权。无论是他们的退休账户、养老金还是其他任何东西。
现在，62% 听起来可能很多，但第一，这离 100% 还差得很远。第二，我这里只说的是成年人，不是儿童。第三，这比地球上任何其他国家都要多得多。看看 Visual Capitalist 的这张图表，你可以看到澳大利亚的股票投资参与率只有 37%。瑞典只有 22%。爱尔兰 17%。日本、法国、葡萄牙和德国都在 15%。甚至新加坡和巴西等国家，其公民拥有任何股票的比例也低于 10%。
因此，尽管在过去的 400 年里，我们在普通人获得投资大公司的机会方面取得了长足的进步，但整个投资领域离饱和还差得很远。那么，为什么美国拥有如此高的参与率（62%），而许多发达国家的参与率却低于 15% 呢？主要原因是技术。显然，法律允许这项技术存在，但在美国，一个 18 岁的年轻人可以下载一个免费应用程序，存入现金，并以零费用购买整个股票市场。这是即使在 20 年前也不存在的功能。而且，对于世界上大多数地方的大多数人来说，它也不存在，因为监管环境不允许，而且技术也不支持。
但随着人工智能的兴起，人工智能在很大程度上所做的就是提高技术质量、增加技术可及性并降低技术成本。这意味着未来投资于公开市场的机会几乎肯定会加速。这就是人工智能对公开市场投资的第一个影响。非常简单地说，这意味着更多的人，世界上 80 亿目前没有机会的人将很快获得机会，因为它将使这项技术对他们可用。
再说一遍，这是一个技术问题。50 年前或 100 年前，即使在美国，普通人也很难投资股票。大多数人会把钱存起来，如果他们进行投资，通常是购买债券。要投资于上市公司证券，你需要找到一个经纪人，支付巨额佣金，通过邮件收到一份纸质证书，这对大多数人来说是无法获得的。技术使公开市场的准入民主化，而人工智能将长期加速这一全球趋势。
所以，这是第一个影响。人工智能只会让更多人有机会投资公开市场。这是一件好事。更多的人摆脱贫困。人工智能对投资和交易的第二个影响是，更多人将能够获得目前只有高净值人士才能获得的工具、规划、建议和功能。在过去的 5 到 10 年里，我们已经看到了一些这样的情况，比如机器人顾问。过去，像税损收割这样的策略只对高净值投资者可用。有人能够支付投资组合经理进入他们的账户，卖出亏损的资产，然后用足够相似的资产替换它们，以获得相同的表现，如果它回来了，但又不至于因为洗售规则而受到处罚。这是一种成本高昂且耗时的策略，再次强调，它只对高净值人士可用。但现在，通过 Wealthfront、Betterment、Acorns 或 Schwab Intelligent Portfolios 等任何机器人顾问平台，你只需点击一下按钮即可访问该功能，而且它是免费的。
如果我们沿着这条道路继续前进，并看到人工智能正在使越来越多的技术变得更便宜、质量更高、更容易获得，这意味着像税务策略协调、遗产规划、保险和责任规划、退休分配规划、协助管理来自雇主赞助股票计划等极端集中的风险，以及根据特定个人目标量身定制投资组合（无论是现金流、风险缓解还是遗产）等事情将变得越来越容易获得。再次强调，只有高净值人士才能获得的建议、规划和工具，现在几乎免费地提供给所有人。再次强调，这是一件好事。
所以，这是人工智能对市场和投资的第二个影响，即更多人能够以更低的成本获得高级工具、规划和建议。好的。第三个影响是，轻松的阿尔法（alpha）将很大程度上消失。阿尔法意味着投资回报率。它意味着你的钱有正回报。现在，想象一下，你找来一个最聪明、最有能力的交易员和投资者，那些在大银行交易部门工作的人，那些经营对冲基金的人，以及那些管理投资组合的人。你将他们最好的技能结合成一个单一的决策者。然后你这个人被克隆并复制一百万次。这就是我们未来将拥有的，理论上无限数量的个人人工智能机器人和代理，它们在外面的市场中积极做出买卖决策，而且它们会做得很好，这意味着轻松的阿尔法将消失。
这听起来可能很可怕，但重要的是要理解，市场就是这样运作的，而且一直都是这样运作的。总会有一些领域，事后看来，它们曾是轻松的阿尔法，但最终会被市场吞噬，一旦有足够的准入。一个很好的例子是，如果你读过本杰明·格雷厄姆的书《聪明的投资者》。本杰明·格雷厄姆是教沃伦·巴菲特如何投资的人。那么你可能会认识到他所说的做法今天是不可能实现的。在本杰明·格雷厄姆投资的那个时期，相对普遍的是能够找到优质股票，其交易价格等于或低于账面价值。这意味着，如果公司宣布破产，清算所有资产，他们将有足够的钱返还给股东，金额超过股价。现在，我并不是说今天的公司不会以低于账面价值的价格交易，但我的意思是，通常有一个非常好的理由，而且公司即将倒闭。
但随着越来越多的投资者发现并利用这一优势，这意味着利润机会被吸收了。这就是市场运作的方式。一旦一个优势被发现，一旦一个可以套利的地方广为人知。一旦一个历史上行之有效的策略被揭示出来，就会有足够的资金涌入，从而在未来定价掉该策略的有效性。所以，虽然这可能让你觉得，“天哪，这太糟糕了。”你说得对。但这就是世界的运作方式。它一直如此，而且将永远如此。所以，这是人工智能对投资的第三个影响，即拥有轻松阿尔法（easy alpha）的领域将被套利掉并消失。好的。第四点。这需要一些分解，但随着人工智能越来越多地融入交易市场，我们很可能会看到更大规模的极端波动。原因如下。
第一，我们有一种叫做“过度拟合”（overfitting）的现象。所以，想象一下你正在分析市场，你正在查看过去的数据，你注意到如果你每三天买入一次，每六天卖出一次，那么你的表现将是市场的两倍。于是你认为你刚刚发现了下一个伟大的策略，它将让你名声大噪，你将击败所有对冲基金。你将发财。所以你实施了一个每三天买入一次，每六天卖出一次的策略。你猜怎么着？一旦你实施了这个策略，它就停止工作了。
现在，这显然是一个非常简化的例子，但这被称为过度拟合。当你查看过去的数据并找到过去奏效的模式时，但实际上，它们是从市场中发生的随机噪音中产生的，而且没有真正的原因说明它会继续奏效。现在，人工智能模型学习投资的方式不仅仅是回顾过去，查看历史业绩，然后制定策略来尝试在未来交易相同的策略。部署这项技术的人比他们会掉进这种陷阱的人更聪明。但同样真实的是，他们正在收集其他数据，以试图找到优势。无论是卫星数据、交通数据、广告支出数据、消费者习惯、价格，还是经济中发生的任何可能为你提供未来表现优异或表现不佳的指示的数据。这些数据正在被汇编、分析和采取行动。这也意味着，未来我们很可能会看到许多虚假相关性被利用，从而导致表现不佳。
关于虚假相关性的例子，你可以看到像“Johnny”这个名字的流行程度与新罕布什尔州的盗窃案相关。你还可以看到，世界各地的海盗袭击与下载 Firefox 的谷歌搜索相关。这些被称为虚假相关性，因为它们碰巧同时发生，但它们之间绝对没有现实世界的联系。随着越来越多的人工智能机器人和代理从世界各地汇编数据，试图弄清楚什么可以被用作有效的交易或投资策略，它们很可能会偶然发现许多这样的虚假相关性。
再加上未来伪造数据将变得更加容易，模型将不得不弄清楚如何确定应该采取哪些数据，哪些数据不应该采取。这意味着，拥有大量有效的人工智能交易员和投资者的军队，可能需要比大多数人想象的更长的时间。但除了过度拟合、虚假相关性和伪造数据之外，我认为导致波动性增加的主要原因是，随着人工智能机器人越来越多地参与交易，决策的相似性仍然适用。无论是风险参数、保证金限制还是其他现实世界的约束，总会有一些决策被强加给投资和交易参数，而这些决策超出了纯粹的阿尔法。
这就是为什么今天市场会出现闪崩（flash crashes）的原因之一，因为每个人都在投资，市场的大部分都在以完全相同的风险限制和完全相同的策略进行投资，当有人被清算时，其他所有下游的人也被迫清算。仅仅因为你有了更多的交易员，这一点也不会改变。事实上，这可能会加剧这个问题，因为你有更多的资金，但受到相同的限制。
现在，你可以从人工智能对市场的影响中预期的第五件事是，人类仍然会真正地处于控制之中。我们永远不会看到一个人工智能软件交易员和机器人做出所有决策的世界。这是因为部署资金的人的目标各不相同。并非所有投资于市场的人的目标都是实现最高可能的回报。在某些情况下，一些市场参与者会说，“我只需要确保我在这里不亏钱。”所以，你可能会构建一个对冲股票投资组合，你可能希望它是一个零成本对冲。所以你用看跌期权进行了对冲，并通过出售看涨期权来支付费用，你基本上为自己构建了一个债券，限制了下行风险加上收入，放弃了上行潜力。那个人在投资方面将做出非常不同的决定。即使他们有人工智能机器人和代理为他们做出实际的交易决策，他们的目标、策略和资金用途也将与市场做市商不同。
例如，做市商的业务是在买卖价差中赚钱。他们会撮合买家和卖家。即使他们不得不承担你的交易的另一方，因为没有人愿意成为另一方，他们也不会维持一个方向性偏见的头寸。他们会对其头寸进行对冲，以保持delta中性。所以，如果市场上的每个人都在购买 SPY 的看涨期权，而做市商没有人可以卖出这些看涨期权，那么做市商就必须承担交易的另一方，并做空这些看涨期权，这意味着他们必须通过购买 SPY 股票来对冲，以保持 delta 中性头寸。他们的业务是在交易量上赚钱。你猜怎么着？下一位参与者也有不同的策略。他们是为了收入而参与的。所以，他们将围绕稳定和可预测的收入来设计他们的投资组合，即使这意味着放弃上行潜力。你猜怎么着？最后一位参与者也有一个非常不同的投资目标，因为他正在出售所有东西，因为他即将从市场中提取一些资金，用于支付房子的首付款。即使这对总回报来说不是最佳决定，人工智能机器人也会说，“不，你应该继续买入，因为这个东西很可能会继续上涨。”但那个人说，“不，我想买这房子，所以卖掉。”
因此，因为每个市场参与者，无论他们拥有何种效率和技能来执行交易，每一个真正拥有资金的人都有不同的目标。这确保了市场中仍然存在利润机会，因为你从那个为了买房而卖出的人那里购买，而你购买的东西正在上涨。归根结底，即使我刚才所说的并非属实。也就是说，每个市场参与者只关心总回报，在市场中仍然不可能实现完美的效率。完美的效率基本上意味着所有信息都被定价了，因此价格就是正确的价值。
所以，想象一下黄金的合理价值是每盎司 5,500 美元。由于我们在市场中部署了无限数量的人工智能交易员，他们能够得出这个合理价值，你猜他们会做什么？他们都会购买黄金，直到他们支付 5,500 美元。然后他们会在那个点停止购买。但是，如果一个资产变得定价完美，突然意味着你无法在该资产上赚钱了，因为它值 5,500 美元，而不是更多。每个人都知道。所以没有人会支付超过这个价格，这意味着我不想以 5,500 美元的价格拥有它。所以我将出售它，以便去寻找其他地方的利润。但是，如果有人因为无法再赚钱而出售该资产，因为它定价完美，那么这种卖压就会压低价格，从而将低效率重新引入市场，将价格推低至其公允价值以下。
我刚才描述的是格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论（Grossman-Stiglets paradox），它基本上指出，完全有效的市场是不可能的，因为一个完全有效的市场没有阿尔法潜力，这意味着使其有效没有利润。所以没有人会参与那个市场，这会重新引入低效率。
那么，人工智能对市场的第六个影响可能是平均回报和非凡回报之间的更大分配。能够跑赢市场的人会更少，但他们跑赢市场的幅度会非常大。再次强调，普遍的投资准入将变得越来越容易。因此，实现正常的平均市场回报将变得越来越容易。跨越这个门槛去跑赢市场将变得更加困难，因为你正在与越来越多的最聪明投资者和交易员竞争。但突破这一点将带来非凡的结果。
但对于我们这些希望搭乘那些表现出色的人的便车的小型零售个人交易员来说，我们仍然能够做到。原因如下。大资金推动市场。字面意思，如果你需要进行一笔交易，其规模大于某只股票几天的交易量，那么你需要将这笔交易分解成更小的交易，持续数周，有时是数月。因为如果你试图一次性完成所有交易，你最终会吸收所有的交易量，所有的可用供应或需求，并大幅推高价格。而且，这非常极端，以至于一些最优秀的投资者拥有如此多的资金需要部署，以至于他们实际上无法参与一些高回报的机会，因为他们有太多的资金需要部署，以至于它会在对他们整体回报产生影响之前就吸收了整个机会。
我的意思是什么？沃伦·巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦目前拥有 3440 亿美元的现金。你不会看到沃伦·巴菲特在 Facebook Marketplace 上免费捡东西，然后修复它们，然后在 eBay 上以 500% 或 1000% 的回报出售。为什么？因为他有 3440 亿美元需要部署。即使是 10 美元的物品获得 10,000% 的回报，也无法对他产生影响。他不会到处购买独栋租赁房产。他甚至不会购买小公司的头寸，因为他试图部署 3000 亿美元。所以，对他来说，即使考虑一个机会，他也必须能够投入足够的现金，使其能够影响他们整体投资组合，这意味着成功的投资者和交易员通过资本积累，将自己排除在一些低端利润机会之外，而像你和我这样没有交易数百万美元的人可以利用这些机会。而且，这些投资者和交易员越成功，他们就越会将自己排除在那些小机会之外，并使自己对你和我这样的人可用。我并不是说发现这些机会会更容易，但机会将存在。这就是市场的运作方式，无论有多少真正优秀的交易员和投资者。我的意思是人工智能代理和机器人。
所以，总而言之，第一，更多的人将有更多机会投资公开市场。这是一件好事。世界上 80 亿人口中更多的人摆脱贫困。好。第二，更多的人将能够获得高级建议、规划和工具。这同样是一件好事。技术使准入民主化。第三，实现市场回报将比以往任何时候都更容易。第四，你应该预期波动性会加剧，更多类似闪崩的事件，更多极端的定价错误，因为越来越多的资金有时会基于完全相同的事情做出决策，然后一起被清算，或者一起涌入同一件事。然后最后，实现非凡结果将变得更加困难，但回报将与所需的工作相匹配。
一如既往，非常感谢您的观看。祝您有美好的一天。