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大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2025年的12月13日。
我們都知道，大A從來不缺妖股。但是這兩年，在咱皇上的AI強國戰略加持下，大A可以說，已經進入了一個妖股量產的時代。前有一度幹掉茅台、登頂股王的寒武紀，現在又來了一個自稱國產英偉達的摩爾線程。一個比一個妖啊！
摩爾線程這家公司，上市5天，股價愣是被人從100多塊炒到了接近1,000塊。年營收只有十幾億，還在虧損的這麼家小公司，市值卻硬生生被炒到4,400億。更諷刺的是，這次上市，摩爾線程實際募集資金75.8億，結果公司轉頭就發公告，要拿出75億去買銀行理財。也就是說，招股書里寫的募資用於芯片研發項目，全是忽悠。連摩爾線程自己都覺得，這錢拿去砸研發，不如拿去吃利息更靠譜。
這事一出，A股股民都吵翻天了。很多愛國人士覺得，這是在高級黑國家的AI戰略啊。但，我說句實話，摩爾線程這套操作，在A股市場就是標準流程，常規套路罷了。只不過這一次，他剛好搭上了國家級AI敘事，才讓很多愛國人士不能接受。
所以今天這期視頻，咱們就透過現象看本質。咱們通過摩爾線程這家公司，來看看A股上市公司真實的作妖能力，然後再冷靜掂量一下，咱皇上的這場舉國AI大業，在資本市場這頭到底有幾斤幾兩。
首先，咱們來認識一下，這家自封國產英偉達的摩爾線程公司，到底有多厲害。我們從他的招股書披露的數據來看，這家公司就是一家剛起步沒多久的，做GPU芯片的公司。2024年全年，他的營收只有4.38億，今年前三個季度，營收也就只有7.85億。因為公司仍在創業初期，需要不停的砸研發投入，所以連年虧損，最近三年已經虧掉60個億。
也就是說，從基本面上看，摩爾線程就是一家還在靠資本輸血，用時間換空間的研發型初創公司。但問題來了，就這樣一家剛起步沒多久的公司，上市頭5天，股價就被人從100塊炒到接近1,000塊，幾乎翻了10倍。總市值更是被炒到4,400億。4,400億市值是什麼概念？就是說上市不到5天，摩爾線程就成了A股第三大股王，前面只剩茅台和寒武紀了。這操作讓人瞠目結舌。
A股這個市場現在已經畸形到了，用全球頂級AI巨頭的估值邏輯，來定價這麼一家剛起步，還在大量燒錢的國產GPU公司。太誇張了是不是？所以從這一刻開始，我們可以把摩爾線程這支股票，定義為妖股。
那麼，為什麼偏偏是摩爾線程，成了這一階段的大A妖股呢？很多朋友可能下意識的認為，因為他正好踩中了AI敘事這一國家戰略風口嘛。這話只說對了一半。蹭政策紅利確實重要，但光靠這一點，不足以把一家公司5天炒出10倍的市值。
其實真正起到決定性作用的，是A股自身擁有的一整套妖股生成機制。這套生成機制共分為三層，我們一層一層來講。
第一層，就是籌碼結構。摩爾線程雖然上市了，但是真正在市場上自由流通的股票比例非常低，只有2,938萬股，佔比6.25%。剩餘大量的股票都在原始股東手裡，而這些原始股是有解禁期限的，有的1年，有的2年，總之目前不可以買賣。所以我們現在可以算出來，摩爾線程哪怕被炒到1,000塊一股，整個盤子也就只有不到300億的規模。這時候隨便一個游資，都可以把它拉到天上去。這是第一層原因。
那麼第二層原因，就是A股缺少了空頭的制衡。本身摩爾線程這種公司就是新股上市，新股它不像老股上方會有套牢盤，新股一旦漲起來是沒有拋壓的。所以，在A股歷史上，妖股基本都出現在新股或者次新股階段。其次，大家都知道國內融資可以，融券很難，A股幾乎是不能做空的。所以這時候多頭就會肆無忌憚的拉漲。否則像摩爾線程這樣的公司，如果是在美股剛上市就被拉漲10倍，早就被空頭盯上了。因為有空頭的存在，所以最後股價就會回歸一個合理的區間，這才是健康的股市。
最後第三層原因，才輪到國產GPU這套敘事。摩爾線程這種公司，精準踩在政策風口上。這時候股票就不再只是股票，而是被賦予了一種立場屬性。這時候宣傳口講的故事，那就是投資摩爾線程就是愛國。中美AI競賽已經開打，股民們買自家股票支持自家公司，那就是精準反美，助力中國戰勝美國。
如果，要我用一句話來總結A股批量生產妖股的邏輯，那就是：制度給舞台，敘事給情緒，籌碼給槓桿，游資按開關，散戶來接盤。
但是就在摩爾線程扛著AI國運大旗，市值被炒翻10倍的時候，他自己卻幹了一件特別諷刺的事。公司突然發佈公告，說要把上市募集到的75億資金，拿去買理財。要知道，這次IPO，摩爾線程一共就募集了75.8億的錢，結果要把75億都拿去買理財。這就等於告訴股民，公司招股書全是騙人的。什麼募資是為了要研發芯片，那是假的啦。公司自個也不看好自家企業的未來，所以募集來的錢與其去砸研發，不如拿去吃利息更穩健嘛。
這下股民就坐不住了。我買你家股票，是看好你去研發什麼國產GPU的，結果你拿了我的錢去買理財，那我我自己直接去買理財不就好了。敢情你這不是GPU公司，而是投資中介呀。股民的情緒一下就炸了，就跟愛國小粉紅終於發現，自己被愛國大V割了韭菜一樣。
這下，摩爾線程有點扛不住輿論壓力了，於是出來緊急維穩，說自己之所以拿募集的錢去買理財，只是因為研發投入是有一個過程的，錢不是一下子就全投出去了，所以為了提高資金的使用效率，暫時用不到的錢就去買一買理財，過渡一下，要用了再把理財拿出來就好了。
那麼，摩爾線程的這個解釋是不是狡辯呢？我們先不著急下結論，我們來一點點拆解這裡頭的邏輯關係。
第一點，先說規則。上市公司把IPO募集的資金拿去買理財，這事在合規層面確實是允許的。理論上，摩爾線程的辯解也說得通，因為研發投入是分階段的，項目推進也有節奏，所以短期內用不完那麼多現金，就把閒置資金先拿去買理財，提高資金的使用效率，這屬於正常的財務管理範疇。
但是，第二點問題就來了。為什麼摩爾線程一共募集了75.8億的錢，卻有75億都成了閒置資金，可以拿去買理財了呢？你把IPO募集來的所有的錢，都去買了理財，這好像就不是閒置資金的概念了吧。這裡，我們可以提出一連串的質疑。
質疑一：GPU這個行業這麼燒錢，你為什麼會有那麼多閒置資金？GPU是什麼樣的行業？我們看看英偉達就知道了。這是一個典型的系統性大工程，架構要長期投入，指令集要持續演進，編譯器驅動軟件生態都是常年燒錢的。每一代產品都要經歷高風險、高成本的流片和驗證。可以說，GPU這個行業現在是全世界最燒錢、最拼長期投入的賽道之一。結果號稱國產英偉達的摩爾線程公司，IPO募集了75億資金，卻一時半會兒都用不上，可以全部拿去買理財。那麼請問，你這家公司，是真的處在技術競速的關鍵階段嗎？我們很有理由懷疑，你當下就是根本沒有項目可以投，你整個公司不會都是個空殼吧？哦，就為了上市來割這75億嗎？
質疑二：摩爾線程的研發投入如此從容，那麼股價就不該被推到那麼高。理由很簡單，如果公司研發投入如此緩慢，市場憑什麼按照成功後的國產英偉達標準來給你定價呢？按照A股上市公司的尿性，摩爾線程這75億到底是怎麼回事？其實老股民基本心裡都有底。說穿了，就是趁著政策風口，先上市再說，募集到的錢到底要怎麼花，以後再看著辦唄。眼下是真的沒有項目可做。摩爾線程這樣的公司，國產英偉達的炒作是真，實踐有幾分是真就不好說了。我可以這麼說，上市就是這種公司的終極目標，至於什麼彎道超車，為國產GPU添磚加瓦，聽聽就好，不要當真啦。
最後，回到我們開頭拋出的問題。咱皇上這回玩的舉國AI大業，在資本市場這一頭到底有幾斤幾兩？換一種更直白的說法，AI是一項典型的長期工程，而A股是一個高度情緒化、缺乏制衡、追求短期兌現的市場。那麼當你把一個至少10年起步的AI行業，硬塞進這樣一個市場里，會發生什麼呢？答案其實不難猜，它一定會變形。
我們從摩爾線程這個案例里，已經看得很清楚了。一家基本面仍處在初創期，商業模式尚在探索，研發投入還需要資本輸血的GPU公司，在大A市值已經被提前炒到了4,000多億。這是什麼概念？這就好像你要蓋一棟樓，你還在搭腳手架，水泥都還沒澆完，圖紙都還在改，結果大A已經提前給你頒了一個世界建築終身成就獎。
這不是摩爾線程這家公司獨有的問題，這是A股，在沒有空頭制衡、敘事高度一致的環境下，必然會出現的超前定價。在這種機制里，股價並不是對現在的反饋，而是對想象中的終點的一次性結算。
在一個正常的產業體系里，國家戰略的作用是引導資源流向長期工程。但在A股，國家戰略往往會被迅速翻譯成另一種東西：估值工具。一旦某個行業、某家公司，被貼上國家戰略、核心賽道、國運工程這樣的標籤，那麼它在資本市場里的角色就變了。它不再只是一家企業，而是變成了一個情緒載體，一個立場符號，一個不容輕易質疑的敘事核心。這時候股價就會被市場賦予一種不能跌的政治正確。
在這種結構下，任何國家戰略，最終都會在A股里被金融化成一套分贓機制。都說A股是個賭場，確實如此。因為A股的運行邏輯是反過來的。健康的資本市場，我們看到的是市值跟著公司基本面上漲。但在A股，這個順序是股價先漲，公司再去追趕基本面。像摩爾線程這樣的公司，未來幾十年的成長空間，竟然可以在5天內被提前兌現，這就讓公司失去了追趕基本面的動力。因為反正估值已經提前到位了，何必還要努力去創業呢？大家說是不是？
所以，摩爾線程選擇把募集來的錢去買理財，大家覺得這個操作合理不合理？說到底，只有股市裡的韭菜，才會真的相信什麼國家戰略、彎道超車這套愛國敘事。資本不信，政府不信，企業自己也從來沒有信過。他們只不過是合謀製造了一場騙局罷了。
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