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大家好，欢迎来到或欢迎回到 McNoney 频道，这里是动力分析的官方主页。今天有一个重磅节目。市场开始抛售，以应对我们昨天谈到的地缘政治紧张局势。我们昨晚也收到了 Riot Platforms 和 Core Scientific 的财报。我们想在今天的节目中讨论这些，以及来自 ABTC 在算力方面的一个不错的小更新。在我们开始之前，请花一秒钟，点赞，各位。这对我和频道帮助很大。如果你还没有订阅，欢迎加入 McNoney，并在下面的评论区告诉我们你对 Core 和 Riot 昨晚的业绩有何看法，以及你目前是否持有股票。话不多说，让我们开始今天的视频。好的各位，周二下午，我们开始。安东尼，今天我们有很多事情要做。我们昨晚有 Riot 和 Core Scientific 的财报。今天我们请到了 Riot 的首席执行官 Jason Lass，他刚刚公布了第四季度 25 财年的业绩，还有 DMG Blockchain 的团队，我们将在明天发布他们的内容。现在，我们想聊聊。有几个新闻稿，几个热门话题我们想讨论一下。首先，比特币和矿工今天都在下跌。是的，我的……比特币从昨天的最高点回落了。盘中一度达到 70,000 美元。收盘价在 69,000 美元左右，但我们看到了一些回落。现在又跌到了 65,000 美元，并悄悄回到了 62,660 美元以上。所以，正如我所说，如果你看那里的五日图，没什么值得担心的。显然，中东地区还在发生一些事情，我们在昨天的播客中已经讨论过了。但从我从迪拜看到的情况来看，一切正常。人们在那里，你知道，做着正常的事情，正常的活动，昨天也有航班从阿布扎比起飞。所以阿布扎比机场现在已经开放，如果看到迪拜机场也开放，我不会感到惊讶，这样人们就可以开始恢复正常，并从他们访问迪拜的行程中返回。一个有趣的事实是，阿联酋表示他们将……提供酒店住宿，所有因延期逗留迪拜而产生的费用，因为发生的事情……对于所有在迪拜逗留并产生额外额外费用的人。所以他们将承担这笔费用。我看到了。是的。免费酒店住宿或延期。现在，比特币矿工们也无法幸免于此。你可以看到今天唯一保持中立的是 DMG Blockchain。我们今天下午会请到他们的团队。其余的都在下跌。有些跌得很厉害。是的，他们是的。说实话，现在不值得多说。我们才刚开盘半小时。所以，你知道，我们通常会在开盘两三个小时后做播客。所以，我们可以让市场稍微稳定一下。我们知道开盘第一个小时的波动性可能很大，我们以前做过播客，说过市场下跌了，等播客编辑好发布的时候，市场已经反转了。所以，我不想花太长时间，但你说得对。DMG 目前……是唯一一个没有完全下跌的矿工。其他的矿工都在下跌。Bit zero 今天开局不错。还有 Riot，记住 Riot 发布了他们的财报。Jason 今天会来做客播客，我们会稍微介绍一下他们的更新，给你一点预告，但大部分内容我们会在几个小时后请到 Jason 时进行讨论。现在，在比特币的买卖活动方面有一些更新。IBIT，世界上最大的比特币 ETF。随着比特币价格的回落，他们显然看到了一些资金流出。昨天，近 3.4 亿美元的资金流入。所以有 7.67 亿美元流入 IBIT。这是他们五个月来最大的单日流入。非常令人鼓舞。我们还有关于 Mara 的买卖消息。是的。看来 MARA 将要出售一些比特币储备。记住，他们上周公布了业绩，截至 12 月 31 日，他们不再进行月度更新了。他们的比特币余额实际上已经从我记得上次更新的 54,000 枚减少到了 53,822 枚，这表明他们几乎是在出售他们每月生产的运营比特币。但现在看来，他们将开始出售更多，因为他们正在考虑如何将部分电力转向其他策略。而且，这很有趣，因为我们也看到了 Bit Deer 已经出售了他们的比特币储备。记住，像 Mara 这样的公司，可能是所有上市公司矿工中持有比特币最多的公司。他们多年来一直在增加他们的比特币储备，四年或五年，而且在许多月份他们实际上并没有出售任何比特币。看着价格涨到 126,000 美元，就像去年十月那样，并且在那段时间里并没有真正出售任何大量比特币。但现在在 65,000 到 70,000 美元的区间，显然情况已经改变了。我们也在 2020 年看到了这种情况。在比特币在上一轮牛市周期中上涨后，在 2021 年 11 月底左右达到了 69,000 美元。到了 2022 年，人们认为，我们将会……创造另一个牛市周期，甚至矿工们在 2022 年初都在购买比特币。最终出售了比特币，而且许多人在低点出售了，到年底跌到了 15,000 美元，到 2022 年底跌到了 15,500 美元。所以我们可以看到，现在许多矿工都在这样做。我……我会在 MARA 方面说的是，我认为市场没有给 MARA 应有的好处，因为他们在资产负债表上有近 54,000 枚比特币。我们昨天展示了一张图表，显示他们的比特币持有量高于他们的市值。是的，他们的资产负债表上有一些债务，但债务数额不大。而且他们的比特币和现金持有量肯定超过了债务。所以，也许，你知道，没有为持有比特币支付溢价的事实，这可能会让人质疑原因。当你看看我们定期报道的公司市值时，如果你看看前两名，Iron 和 Terolf，他们没有任何比特币储备。然而，他们是……实际上是市值最高的两家矿业公司，尽管他们完全专注于向高性能计算提供电力，并且在未来几年内将上线一些重要的电力资产来提供这些服务。Mara 也有大量的电力资产，我们刚刚看到了……他们在 Exon 的股份，他们一直在购买更多地点并扩大电力。记住，他们……实际上他们未来可能拥有高达约 1.8 吉瓦的电力，这将是一个巨大的数量，可以开始……从计算角度来看，大约 1.2 吉瓦的计算能力可以每年带来近 17 亿美元的净营业收入，这远远超过了他们通过比特币挖矿所能实现的。但……是的，他们开始出售比特币储备。不过，布莱斯，我有一件事想强调，当我们看比特币储备图表时，我们可以看到那里排名前 100 家公司的头寸，这些前 100 家公司持有的比特币总量为 112.8 万枚。现在，上次我们展示这个图表时，是 12 月底，当时有 108.5 万枚比特币。所以，如果你看看其中的差异，43,000 枚比特币……在这些公司购买或……或挖掘比特币的这 62 天里增加了。这是一个巨大的购买量。记住，只有 26,000 枚比特币被实际挖出，而前 100 家公司在这同一时期总共增加了 43,000 枚比特币。你刚才提到……IBIT 购买了……价值 7 亿美元的比特币。所以，你知道，当我们看供需时，……现在对比特币的需求正在超过产量。所以，你知道，再次，这是一个积极的消息，……希望……我们将开始看到比特币价格有一些积极的变动。是的，你期望在某个时候供求规律会反映在价格上。但正如我们所说，时间会证明一切。目前有很多外部宏观因素在影响经济和比特币。现在，一家一直在积极增加比特币储备的公司是 ABTC。他们现在也增加了算力。这很有趣。我们刚刚请来了 Matt Prusk。我们谈到了机会主义购买。他说他们非常勤奋，非常有条理地进行购买，如何部署资本，所有这些都是为了追求每股中本聪的指标。他们购买了略高于 11,000 台 ASICs，安东尼。根据效率，这些看起来是下一代机器。是的，这些无疑是……市面上最新的机器。它们的效率现在平均约为每太哈希 16 焦耳，这使它们排在第二位，领先于 Clean Spark，仅次于 Iron。所以……拥有这样的效率水平，并拥有他们在德克萨斯州……在 Vega 站点的电力资产……这显然给了他们……一个绝佳的机会来赚取丰厚的利润……你知道，比特币的价格……价格方面不是它应该有的水平，但你知道，ABTC 意识到……你知道，他们生产比特币比购买比特币更便宜。所以对他们来说，重点是他们将继续留在比特币挖矿领域，我认为他们看到了这是一个机会，因为其他矿工……专注于将他们的电力用于未来的 HPC。ABTC 对此有更长远的看法，他们可以看到……你知道他们的策略是继续……成为一个比特币矿工……达到这个水平，增加他们的储备，上次统计是 6,235 枚。他们在拥有最大比特币储备的前 100 家公司中排名第 17 位。而且……我预计……随着算力达到 28.1，随着他们提供更新，这只会逐月增加。是的，来自他们的不错更新。期待看到……到 2026 年他们能将算力提高到多高。现在，我们想谈的第一个财报是 Core Scientific。这是一个很棒的财报，因为我们在过去一个季度里对 Core Scientific 的了解不多。他们公布了财务报表。我们可以讨论一下。他们还提供了一些很棒的更新幻灯片，关于他们的投资组合，分配给 Core 的部分以及剩余的部分，以及一些关于他们最初 590 兆瓦建设进展的更新。所以，这些是我们期待看到的更新，它们也没有让人失望。是的，他们谈到了一些……一些关键亮点，关于他们向 Hunt County 的新扩张，这……预计将支持 430 兆瓦的总电力容量，并有批准的 UR 互联坡度时间表。这很重要。他们还在他们目前的几个站点 Dalton Georgia 和 Picos（也在德克萨斯州）增加了电力扩张，总共约 300 兆瓦。他们还在继续执行 Core Weave 合同。记住，在圣诞节前，Core Weave 的首席执行官曾谈到有一些延误。看起来……已经做了很多工作来使其接近最新状态。如果你看看他们现在已经通电的，在那五个设施中已经有 350 兆瓦的电力通电了，并且他们仍然有望在 2027 年初交付 590 兆瓦。在财务业绩方面……他们实际上实现了……利润……利润为 2.16 亿美元。现在，在你都惊慌失措地认为这很不寻常，因为大多数矿工都亏损严重之前，他们确实有 3.3 亿美元的非现金公允价值收益，用于第四季度。所以，这真的让他们……实现了利润。这与期权和或有价值权负债的重估费用有关，主要是由于该期间股价的下跌。所以……你知道，基本上……你知道，这是一个非现金项目。如果看看他们的收入，7980 万美元，主机托管收入，我们现在开始看到它在增长，从上一季度的 850 万美元增长到 3130 万美元，这主要是由于我们刚才谈到的主机托管业务的扩张。数字……自营挖矿为 4220 万美元，他们仍然有一些小额托管收入，为 630 万美元。所以总收入为 7980 万美元，毛利润为 2080 万美元，而去年同期为 480 万美元。所以……增长了大约 26%。所以……资本支出方面，本季度再次为 2.8 亿美元……其中 2.26 亿美元由 Core Weave 资助。记住，那个合同……很重要，而且它……与其他合同非常不同。那是第一个合同，Core Scientific 在谈判过程中设法让 Core Weave 同意为翻新这些站点提供首批 7.5 亿美元的资金。这……使 Core Scientific 能够迅速开始行动，而无需去……寻求大量……不同类型的债务。他们将在头……两年半到三年内偿还这 7.5 亿美元。所以……但你知道，实际上当你有机会……获得……基本上是免费的无息贷款时，为什么不接受呢？我们知道许多其他矿工不得不进入市场……发行一些可转换债券，发行一些……债券。有些甚至不得不放弃一些公司。所以，Google 在 Terawolf 和 Cipher Digital（现在称为）中获得了一些份额。但是 Core Scientific……没有放弃任何公司。所以……业绩，正如我所说，与其他大多数公司相当，但很高兴看到主机托管收入的增长，考虑到他们现在正朝着 2026 年底或 2027 年初交付 590 兆瓦的目标迈进。然后从 2027 年底开始，你将开始看到全部……大约 8.5 亿美元的净营业收入，占总收入的 75% 到 80% 的利润率，这将从 2027 年底开始产生。很高兴看到他们正在全力冲刺到 27 年，而许多公司才刚刚在 27、28、29 年获得电力连接。我们谈到了财务方面。他们还提供了一些关于他们投资组合的幻灯片。这是一个不错的幻灯片。基本上列出了左列分配给 Core 的部分与可用的部分。现在，我们已经谈了很多关于这些管道的模糊性，安东尼，很难得到一个确切的数字，但你可以看到，无论你怎么分析，他们都有数百兆瓦的备用容量和这种经过验证的执行能力。更不用说新的收购，德克萨斯州的 Hunt County，它也有可能扩张。是的，看起来他们还有 500 兆瓦，再加上 Hunt County，总共有 285 兆瓦的可租赁电力。我想这要到 2027 年、2028 年才能上线。但仍然有 500 兆瓦。他们显然将提供 590 兆瓦的计算能力，并有约 210 兆瓦的相关电力支持该……合同。所以，你知道，总而言之，如果你看看那里的图表，如果那是总电力，大约 1.6 吉瓦的总电力……用于交付，而且……正如我所说，他们是第一个签订这些合同的。如果到 2026 年一切顺利，我不会感到惊讶，他们会开始……考虑交付，也许是 Dalton，那里有 120 兆瓦的……额外的电力，这是旗舰站点，也许……利用它，并可能从 Core Weave 获得延期。记住，Core Weave 正在寻求大量投资并发展他们的电力资产。他们未能……收购 Core Scientific。所以，如果你不能……打败他们，就加入他们。为什么他们不……考虑也许增加合同呢？如果 Dalton 的一切顺利，这可能会为该设施增加……另一笔金额。所以……是的，我们将继续关注 2026 年的进展。现在，我想指出的最后一张幻灯片上有一些很棒的数据。你谈到了他们 Core Weave 的建设进展。你可以看到一些有趣的数据。已经交付了 65,000 个 GPU，超过一百万平方英尺的数据中心……建设。这些都相当惊人，考虑到这是我们看到的第一个合同，而且仍然是该领域最大的合同。是的，这是最大的合同。他们正在使用一种……混合建设方式。所以他们不像 Cipher、Terowolf 和 Iron……以及 Hutate 那样花费那么多钱在他们的设施上。他们做的与我们在 Riot Platforms 在 Rotdale 的工厂看到的类似。但是……这是一个混合站点。显然，收入可能会……略低，但归根结底，你……你交付的……回报期要短得多。而且，显然，如果这是一个对他们有效的模式，那么他们就有潜力……复制这种模式……利用剩余的电力资产。所以，我认为这真的很好。通电了 350 兆瓦，并交付了 185 兆瓦的活跃计费容量。我的意思是，我们……正如我所说，我们已经……完成了合同的超过三分之一，而且我们还有 2026 年的剩余时间来完成它。很高兴看到。我们还将询问 Jason 关于那个一级或一级混合……模式的问题。现在，这完美地过渡到 Riot。他们昨晚也公布了财报。再次，有很多关于 2025 年正在发生的事情的讨论，准备工作，框架，可以说是 2026 年发射台的基础。是的，2025 年是 Riot 的……增长的一年。所以……显然，在 Corsy Carana 扩建他们的工厂，增长他们的算力，目前是 38.5 exahash，这带来了总收入近 6.5 亿美元，与 2024 年同期相比，增加了 2.55 亿美元，这主要是由于……比特币挖矿收入的增加。在这 12 个月期间，他们生产了 5,686 枚比特币。比他们前 12 个月多生产了约 800 枚。显然，由于算力增长的……困难，你本应期望他们能获得更多的比特币挖矿收益，但难度确实影响了矿工的产量。在……平均挖矿成本方面，排除折旧这个非现金项目，他们设法将其控制在每枚比特币 50,000 美元以下。现在，前一年是 32,000 美元，这是 2024 年所有矿工中最低的成本之一，但 2025 年的 49,000 美元仍然是……一个非常好的……利润率，可以涵盖所有现金成本，因为比特币价格即使在最低点也接近这个水平。所以仍然……有效地在他们的现金成本上实现现金利润……即使比特币价格很低，而且当他们达到 126,000 美元的时候，当价格更高的时候，而且一年中大部分时间都超过 100,000 美元时，你可以看到利润确实非常可观。所以……显然，挖矿是他们想继续做的事情，而且我们有一些关于挖矿的消息……可能会引起一些散户股东的兴趣。是的，你说得对，安东尼。Riot 现在正以每年 45 exahash 的速度增长，这很有趣，因为我们看到许多矿工要么暂停，要么实际上开始撤回算力。是的。而且我……我……我本以为……大多数矿工都会考虑他们未来的资本支出以及挖矿是否仍然有意义。显然，……从 ABTC 的角度来看，我们刚才提到了他们。他们非常热衷于增长算力。我们看到了 Hive Digital。以及 Bit Dig，它们都在 2025 年……大幅增长了算力。也许 Riot 已经……考虑了……指标，认为……我们不想把所有鸡蛋放在一个篮子里，我们会继续增长。现在显然你将不得不……购买大约 6.5 exahash 的机器，也许有一些机会，因为矿业公司正在转向 HPC……以更便宜的价格获得一些机器。我们知道许多矿工正在退出这个领域，基本上……正在进行甩卖，并且……在季度中承受损失，知道在接下来的……几个季度里，他们将用 HPC 的收入来弥补这些损失。所以，了解 Jason 的观点很有趣。我们在过去几个播客中与他交谈过，他当时坚称 38.5 exahash 是他们增长的极限，然后他们将专注于提供高性能计算。而且请记住，现在距离他们开始考虑 HPC 作为一种选择已经过去了大约 18 个月。记住，不到两年前，它甚至不在他们的雷达上。我们在 2024 年 6 月去 Corsicana 时，他们就忽略了它。但到 2024 年 9 月，我认为在与一些……股东或大股东进行了一些讨论后，他们……出来说，我们愿意考虑 HPC。从那时起，一切都是为了……做好准备。他们购买了更多的土地。他们正在做大量的准备工作。他们在 Corsana 增加了 400 兆瓦的电力。他们在 Rottdale 有 700 兆瓦的电力，但没有充分利用。所以 Riot 有 700 兆瓦的工厂，他们实际上只利用了大约一半的电力。他们可能总共使用了约 345 到 350 兆瓦。所以有 350 兆瓦的潜力，加上即将通电的这 400 兆瓦。事实上，我预计 Jason 会说这几乎完成了。我们在 11 月份在那里，现场进展顺利，很多设备都已经到位，而且我们知道这些公司一旦零件和一些长交货期的零件到达，它们就不会花费太长时间。所以我预计会看到那里的真实更新，也许还会更新他们刚刚购买的 Corsicer 对面的土地上的开发情况，那里将容纳一期和二期的六栋建筑。什么时候……什么时候开始施工……这样他们就可以在完成谈判时准备好提供 HPC。是的，今天下午肯定有一些好问题。现在你谈到了肯塔基州比特币挖矿的潜在扩张。他们还有 Corsana 和 Rockdale，你可以在他们的 26 项优先事项中看到。首先，显然是履行最初的 AMD 合同。第二是在这两个地点签署租赁协议。第三，当然，与融资有关。对于 Riot 来说，这将是忙碌的一年。我们迫不及待地想与首席执行官本人 Jason 一起开始今天的节目。是的，并且与……第 3 点相关，他们刚刚……提拔了 Jason Chung 为首席财务官。他现在已经接任了，他昨晚在财报电话会议上发表了他作为公司首席财务官的首次讲话。所以，他在市场和金融领域拥有 20 年的经验。而且，我知道他一定会……成为公司未来合适的……人选。是的，我认为他会的。而且请记住，各位，AMD 目前只有 25 兆瓦，但根据合同，潜力可以达到 200 兆瓦。所以时间会证明一切。我们很期待与 Jason 交谈。我们很期待与 DMG 交谈。各位，请告诉我们你对 Core Scientific 和 Riot 业绩的看法，以及你是否持有股票。希望矿工们今天下午能有所反弹，我们将在大约 2 小时后再次与大家见面，讨论 Riot Platforms。[音乐]