Transcription
Является ли правдой, что это многосемейный офис Марка и Бена? >> Это многосемейный офис или принципы здесь и ряд основателей, многие из которых, по сути, поддержаны компанией. >> Ходят слухи и сообщения о том, что SpaceX также готовится к IPO почти на 2 триллиона долларов. Как вы готовите ранних сотрудников и основателей к этим крупным событиям ликвидности? >> Это будет интересным испытанием для рынков, смогут ли они разобраться, я имею в виду, это будет крупнейшее IPO за всю историю, чтобы рынки могли это переварить. Будет очень интересно наблюдать. Большинство этих независимых фирм выделились из банков. Сами банки не обучают людей быть профессиональными инвесторами. Эти люди обучены быть поставщиками услуг. Они обучены быть отзывчивыми, полезными, но фактическая инвестиционная хватка в крупном банке находится в отдельной группе. Вас вознаграждают как управляющего активами в зависимости от того, насколько вы увеличиваете свой портфель бизнеса. Вас никогда не обучают быть инвестиционным специалистом как таковым. Поэтому я вижу, как кто-то получает свою самую первую ликвидность. Они берут ее и вместо того, чтобы сделать что-то немного безопасное на случай дождливого дня, они оборачиваются и вкладывают ее в кучу стартапов на очень ранней стадии. Вы просто сидите там и говорите: послушайте, если вы собираетесь заниматься венчурным бизнесом, по крайней мере, постарайтесь делать это систематически и не отдавайте 80% того, что вы только что получили, трем своим друзьям. Почти всегда это заканчивается >> Мишель. Добро пожаловать в Sorcery. >> Спасибо. >> Думаю, это один из ваших первых подкастов за долгое время. >> Ага. Первый современный подкаст. >> Первый современный подкаст. И вы являетесь CIO A16 Perennial. Является ли правдой, что это семейный офис или многосемейный офис Марка и Бена? >> Это многосемейный офис или принципы здесь и ряд основателей, не обязательно поддержанных компанией, но многие из них, по сути, поддержаны компанией. >> Какова структура Perennial? >> Хорошо. Итак, я думаю, причина, по которой мы создали Perennial, или почему мы создаем Perennial, сейчас около четырех лет, была отражением того, что происходит в индустрии управления активами. Я думаю, для начала, принципы здесь, включая Марка и Бена, обслуживались более традиционными фирмами по управлению активами, и они посмотрели на LPs A16Z и увидели, знаете ли, крупные суверенные фонды, крупные пенсионные фонды имеют очень высококлассные профессиональные инвестиционные команды, а затем они посмотрели на сторону управления активами, как их лично обслуживали. И, честно говоря, я думаю, большинство людей согласятся, что они были несколько разочарованы качеством инвестиционных советов и инвестиционной хватки. Не всей предоставлением услуг, а именно в инвестиционной части. Это была одна проблема. Другая проблема или другой момент, очевидно, заключается в создании сообщества вокруг A16Z. A16Z — это все о сообществе. И поэтому это еще один способ помочь основателям в другом измерении их личной жизни, верно? Так что, если вы можете снять это бремя с их плеч, вы, по-видимому, можете еще больше сосредоточиться на бизнесе. И поэтому это становится гораздо более длительными отношениями с основателями, потому что, очевидно, вы начинаете, когда инвестируете вместе с ними и их стартапом. Но даже после ликвидности, вместо того, чтобы иметь искусственную конечную точку ваших отношений с ними, вы можете продолжать помогать им думать о жизни после события ликвидности, верно, с точки зрения филантропии, управления активами, наследия и всего такого. >> Я хочу глубже погрузиться в стратегию и структуру Perennial, но перед этим было бы здорово просто еще глубже погрузиться в состояние управления активами сегодня. Каковы были самые большие проблемы, углубляясь в проблемы, которые вы видели, как управляются активы, возможно, различные типы активов с течением времени, но структурно, каковы там самые большие проблемы? >> Это очень интересно, так что есть два подхода, которые вы можете использовать для управления своими активами, если вы состоятельный человек. Один — вы можете обратиться в традиционный канал RA или управления активами, и я расскажу об этом через секунду. Другой — вы можете обратиться к традиционным управляющим активами, думайте о крупных фирмах по управлению активами, таких как хедж-фонды, PE-фирмы, подобные этим. И оба этих подхода, я думаю, имеют свои собственные проблемы, когда вы имеете дело с человеком, у которого есть институциональный объем богатства или воли, и который облагается налогом, верно? Эти два, эти два слияния этих двух эффектов означает, что два стандартных подхода, которые я только что описал, на самом деле не очень хороши. Итак, управление активами, традиционное управление активами, большинство этих фирм, независимые фирмы выделились из банков, и сами банки не обучают людей быть профессиональными инвесторами, верно? Эти люди обучены быть поставщиками услуг. Они обучены быть отзывчивыми. Они обучены быть полезными. Но фактическая инвестиционная хватка в крупном банке находится в отдельной группе. И вас вознаграждают как управляющего активами в зависимости от того, насколько вы увеличиваете свой портфель бизнеса. Так что вас никогда не обучают быть инвестиционным специалистом как таковым, а затем, когда вы выделяетесь, поэтому вы создаете свою собственную крупную независимую фирму, это снова не фокус, верно? И поэтому, если вы, то есть, как я бы охарактеризовал большую часть этого продукта или этого предложения, я бы назвал это в основном розничным продуктом, но с налетом очень высококлассного обслуживания, когда дело доходит до инвестиционной стороны, конечно, есть все сопутствующие услуги, связанные с поиском домашнего персонала, поиском выгульщиков собак и нянь и тому подобное, верно? Но в целом, инвестиционная сторона функции, я думаю, просто не того качества, которое кто-то с институциональным балансом должен ожидать или заслуживает. Правильно? Так что есть эта сторона. И кстати, есть еще несоответствия в структуре комиссий. Так что это отклонение, но я думаю, что это важное, которое заключается в том, что большинство этих фирм полагаются на комиссию за отношения, которая является фиксированной комиссией, которую вы платите независимо от того, что вы делаете. И позвольте мне задать вам вопрос. Если я плачу вам одинаково за то, чтобы делать что-то легкое или что-то трудное, я думаю, человеческая природа такова, что вы будете делать легкое, верно? И поэтому вы смотрите на многие из этих фирм, у которых есть структура фиксированной комиссии, и вы смотрите на портфели, которые приходят к нам. Мы видим, как многие из них приходят, и я бы охарактеризовал эти портфели как очень простые, не очень сложные. Очень, очень сосредоточены только на стандартных рыночных бета-акциях и облигациях и тому подобном, не так много внимания уделяется альтернативным инвестициям. И причина в том, что для создания альтернативного предложения вам придется нанять профессиональных инвесторов. А профессиональные инвесторы хорошо оплачиваются. У них есть амбиции роста. Им очень трудно вписаться в организацию, которая не ориентирована на инвестиции. Так что я думаю, есть много проблем, даже если вы хотите развивать инвестиционную функцию или функцию управления активами внутри, я думаю, это было бы очень сложно. Итак, так что соглашение о фиксированной комиссии означает, что люди не инвестируют в создание этих альтернативных команд. Это большая работа. Это большие усилия, и это большие расходы. И если вы получаете те же 40, 50, 60 базисных пунктов, делая это, или просто покупая акции и облигации, вы будете покупать акции и облигации, верно? Так что в целом, эта индустрия, я думаю, не готова к сложному портфелю, который заслуживает кто-то, у кого есть 50, 100, 200 миллионов, не говоря уже о миллиарде долларов, верно? Так что это один путь. А другой путь — это традиционный институциональный путь управления активами. И эти ребята, их крупнейшие клиенты — некоммерческие организации, верно? Так что это пенсии, эндаументы, фонды, суверенные фонды, все эти люди не платят налоги. Так что они совершенно не сосредоточены на налоговом элементе, а если вы частное лицо, вы платите, особенно в этом штате, вы платите более 50% налогов. Так что самый простой альфа, используя инвестиционный термин, чтобы получить, это налоговый альфа, верно? И они не являются этими институциональными управляющими активами, потому что большинство их клиентов не облагаются налогом, они даже не пытаются оптимизировать доход после уплаты налогов. На самом деле, вы могли бы даже утверждать, что с фидуциарной точки зрения им не разрешено оптимизировать доход после уплаты налогов, потому что подавляющее большинство их клиентов заботятся о доходе до уплаты налогов. Так что они структурно не могут вам служить. Итак, есть эта странная нейтральная зона, где у вас есть частные лица, облагаемые налогом, которые имеют и заслуживают портфеля институционального качества, построенного и распределенного по активам, и при этом ни один из двух стандартных каналов на самом деле не обеспечивает этого. И я бы добавил также субмасштабные эндаументы и фонды в эту смесь, потому что они, хотя они, вероятно, могут получить доступ к институциональным, они могут быть слишком малыми и могут быть исключены из определенных элементов. Так что наличие другого подхода также может быть полезно для них. >> Дэйв, который нас связал, и спасибо Дэйву за связь. Он хотел услышать, что вы видели на протяжении разных поколений богатства. Я имею в виду, мы прошли долгий путь. Было много промышленного, много крупного банковского, крупного отраслевого богатства, накопленного за долгие периоды времени, до того, что мы видим сейчас, и что является хлебом с маслом E16Z, очень быстрое богатство, миллиардеры, миллиардные выходы очень быстро, и часть этого, конечно, эти разные циклы инноваций и ИИ и их распространение. Но что вы видели за свою карьеру в этих разных типах, и как управление менялось вместе с этим? >> Нет, это очень интересно, и я думаю, я могу сказать, когда я встречаю семью, из какого региона они родом, потому что эти волны по-разному повлияли на разные области, верно? Так что промышленная волна была на Среднем Западе. Так что, если я встречаю чикагскую семью, и это очень общие обобщения, но тем не менее, если я встречаю чикагскую семью, очень часто они продали свой бизнес, возможно, одно или два поколения назад, и семейный бизнес стал управлением активами семьи. >> Угу. >> Так что они очень хорошо разбираются во всей терминологии. Они понимают классы активов, и они задают довольно сложные вопросы по этому поводу, и они очень сосредоточены на производительности и так далее. Правильно? Так что я бы отнес это к одной из тех ранних волн, о которых вы говорите, верно? А затем вы приходите на западное побережье, и, как вы сказали, это более недавнее богатство, с которым вы взаимодействуете. И поэтому у этого человека будет много деловой хватки, интеллектуального понимания того, как все работает. Так что будьте очень любопытны к этой отрасли и к тому, как делать вещи, но они не обязательно будут иметь интерес к изучению этого так, как это сделала бы многопоколенная семья, у которой было промышленное событие два поколения назад, потому что это не их полная занятость. Это не их страсть, верно? И поэтому они часто сталкиваются с выбором: либо создать единый семейный офис, что, я думаю, очень сложно, и я могу рассказать об этом, либо присоединиться к многосемейному офису. А затем, когда они присоединяются к многосемейному офису, они сталкиваются с рядом вопросов, на которые, я думаю, нелегко ответить, а именно: за что я плачу? Что я получаю? Чего я хочу? И поскольку они не обязательно разбираются в отрасли, они сосредотачиваются на том, на чем они понимают. Как быстро кто-то отвечает на мое электронное письмо? Насколько они полезны, когда я в затруднительном положении? Что важно, но не единственное, верно? Оценка инвестиционной доходности очень важна, потому что всего пара сотен базисных пунктов дополнительной доходности за всю жизнь человека может означать сотни миллионов долларов больше, которые они затем могут использовать для создания благотворительной организации или чего-то подобного. Так что эта часть, я думаю, иногда теряется в переводе. Я хочу перейти к вопросу о семейном офисе, но я помню, когда мы впервые разговаривали. Есть большая разница между этими другими управляющими активами, которые соблазняют вас всем обслуживанием клиентов, которое занимает часть и отвлекает вас от фактической доходности портфеля. Так что вы там видели? >> Да. Так что это возвращается к той структуре с фиксированной комиссией за отношения, которая, и эта фиксированная комиссия основана на AUM. >> Так что, если я продаю вам кучу услуг, почему я беру с вас комиссию AUM? И я, как бы, люблю приводить забавные аналогии. Одна из аналогий заключается в том, что, скажем, вы привезли свою машину в ремонт, и механик выходит и говорит: "Ну, чтобы отремонтировать машину, это 10 базисных пунктов от вашего баланса." Я имею в виду, я думаю, мы все отреагируем: "Что вы говорите?" Часовая ставка. Вы работаете три часа. Умножьте на три. Это то, что вы должны мне заплатить. Так что эти услуги, по моему мнению, должны быть оплатой за услугу, верно? Но поскольку это, конечно, менее прибыльно, чем иметь комиссию на основе AUM по всему балансу кого-то, вы взимаете эту комиссию. Вы проходите через инвестиционное управление, но рассматриваете это как центр затрат, как и услуги, верно? И поэтому портфели часто оказываются более простыми и менее сложными, потому что вы не заинтересованы в инвестировании в создание альтернативной команды. Как я уже упоминал, этих людей трудно найти, их нужно управлять иначе, чем более младшим ресурсом, и построение этих портфелей требует времени, доказательства занимают время, вы строите портфель венчурного капитала, вы не узнаете через два года, хорошо ли он себя показал, вы узнаете через 10 лет, и я не знаю, есть ли у многих из этих фирм терпение для этого. Так что для меня было очень важно, и кстати, если вы не создаете профессиональную инвестиционную команду, то вы по умолчанию должны инвестировать в инвестиционные фирмы других людей, так что это становится чистым подходом "фонд фондов". И поэтому есть двойной уровень комиссий. Так что это очень дорого, верно? Так что есть последствия отказ от создания инвестиционной команды внутри компании. Это заставляет вас стать фондом фондов, если вы собираетесь заниматься альтернативными инвестициями. И поэтому это высокооплачиваемая структура. Так что для меня с самого начала было очень важно нанять людей, которые были профессиональными инвесторами по профессии в первую очередь. И профессиональный инвестор — это очень конкретное определение в моем понимании. Это тот, кто в какой-то момент своей карьеры получал оплату исключительно на основе доходности своих инвестиций. Ваши инвестиции выросли на 20% в этом году. Вот ваши деньги. Большое спасибо. Правильно? Если у вас есть такие люди в вашей команде, вы теперь можете сами оценивать свои инвестиции или нанять стороннего менеджера, но вы не вынуждены просто идти по стороннему пути. И поэтому вы можете сэкономить много встроенных комиссий на том, что вы решаете делать сами. И я не говорю, что вы должны делать все сами, потому что это слишком сложно. Слишком много вещей. Но есть, конечно, некоторые вещи, которые вы можете сделать сами. И поэтому действительно снизить нагрузку по комиссиям. Таким образом, вы увеличиваете альфа для клиента, потому что вы не передаете эти комиссии. Как стандартный подход, похожий на эндаумент, 50-60-70% альтернативных инвестиций. На сквозной основе ваши комиссии составят три или четыре процента в год. Так что это огромный встречный ветер. Если вы можете избавиться от части этого, имея профессиональную команду внутри компании и не всегда просто нанимая сторонних менеджеров, вы можете, возможно, сократить это вдвое. Это пара сотен базисных пунктов альфа прямо там. Так что структура очень важна, на мой взгляд, как это сделать правильно. >> А затем, по поводу семейных офисов, семейные офисы набирают обороты. Они становятся новой модной волной. Они повсюду. Но вы говорите, что единые семейные офисы очень сложны. Почему это так? И почему людям следует избегать этого в качестве первого шага? Я имею в виду, привлекательность крута. У меня есть свой семейный офис, но вы знаете, чего вы пытаетесь достичь? Так что, если вы пытаетесь достичь того, чтобы кто-то немного помог вам с вашей финансовой отчетностью и всем таким, вы можете назвать это семейным офисом. Я полагаю, определение семейного офиса очень широкое. Так что это может включать в себя всевозможные вещи. Но если вы пытаетесь построить портфель с несколькими классами активов, глобальный портфель с несколькими классами активов, вам придется нанять кучу этих профессиональных инвесторов. Я не знаю, вам нужно пять, шесть, семь из них, разные классы активов, у вас есть фиксированный доход, очевидно, акции, которые, я бы сказал, более простые, но затем у вас есть венчурный капитал, частный капитал, недвижимость и реальные активы, кредит, и все эти вещи являются специальностями, которые требуют людей. Так как вы собираетесь это сделать и платить этим людям, если ваш баланс не очень большой, и я имею в виду миллиарды, иначе компенсация, которую вы платите этой команде, съедает любую выгоду, которую вы могли бы получить. Другая проблема, которую я обнаружил, заключается в том, что семейные офисы испытывают реальные трудности с удержанием талантов, потому что, вы нанимаете кого-то, они амбициозны, у них есть карьерный путь, принципал семьи подписывается на то, чтобы быть менеджером компании по управлению активами. Это действительно то, на что они подписываются. Я не думаю, что многие из них на самом деле осознают, на что они подписываются. И я не думаю, что они хотят этого. Так что они не хотят управлять мной, встречаться со мной ежедневно или дважды в неделю, не говоря уже о более широкой команде. И поэтому очень трудно привлечь высококлассных профессионалов, потому что они часто будут находиться в вакууме, часто не встречаясь с принципалом. Так что это очень трудная вещь для выполнения. Некоторые люди, конечно, выполняют это, но у них очень большие балансы. У них долгосрочный горизонт, и они стремятся построить правильную команду. Так что я думаю, это одна проблема. Другая проблема заключается в том, что многие единые семейные офисы, вы слышите, что мотивация заключается в том, чтобы они были созданы для сохранения семьи вместе, а затем вы наблюдаете статистику, по крайней мере, показывают, что когда патриарх или матриарх умирает, очень часто семейный офис распадается. Либо инвестиции полностью переворачиваются, и вещи быстро ликвидируются, что приводит к большим убыткам. Кстати, мы являемся бенефициарами этого. Иногда мы покупаем эти вещи, либо дети или наследники забирают свои деньги и уходят. Так что сама концептуальная основа, почему создавать единый семейный офис, кажется, часто рушится. Так что есть несколько проблем с попыткой создать единый семейный офис. Я думаю, опять же, это зависит от того, что вы хотите реализовать с единым семейным офисом. Sorcery предоставляется Brex, финансовым стеком, которому доверяют более 30 000 компаний, включая каждую третью венчурную стартап в США. Почти 40% стартапов терпят неудачу, потому что у них заканчиваются деньги. Brex буквально создан, чтобы помочь основателям избежать этого. В отличие от традиционных банков, которые позволяют вашим деньгам простаивать, съедая их комиссиями, Brex разработан, чтобы помочь вам тратить разумнее и двигаться быстрее. Их комплексное решение объединяет расчетные счета, казначейство и страхование FDIC в один мощный счет. Вы можете отправлять и получать деньги по всему миру с молниеносной скоростью. Получите в 20 раз больше стандартного покрытия FDIC через их партнерские банки и даже высокую доходность с первого дня с ликвидностью в тот же день и даже в тот же час. Доступ к вашим средствам в любое время. Компании, такие как Scale AI, Door Dash, Service Titan, HIMS, Anthropic, Flexport, Robin Hood и Plaid. Доверяют и используют Brex. Начните сегодня на brex.com/sourcy. Это brx.com/sourcy. Turing обучает следующее поколение ИИ задачам, требующим реальной экспертизы и суждений в реальном мире. Именно поэтому такие компании, как Nvidia, Anthropic, Salesforce и Gemini, сотрудничают с Turing. Turing создает реалистичные среды обучения с подкреплением и системы данных на основе реальных операционных следов. Инфраструктура, необходимая передовым лабораториям для обучения сверхинтеллекта. Посетите turring.com/soucy. >> На каком уровне богатства людям следует начать думать о направлении управления активами? >> Управление активами в отличие от единого семейного офиса. >> Да. Ну, я имею в виду, что для управления активами, конечно, есть фирмы, которые обслуживают, знаете ли, от небольших сумм до больших сумм. Но для типа фирмы по управлению активами, о которой я говорю, типа того, что мы строим здесь, в Crrenual, которая обладает большим инвестиционным опытом, 25-50 миллионов долларов были бы минимумом, но я бы сказал, что это действительно больше для состоятельных и миллиардеров, у которых, опять же, есть институциональное время, многопоколенное временное горизонт. Так что они больше похожи на эндаумент, чем на частное лицо. >> Со сколькими семьями вы сейчас работаете? >> Ну, мы намеренно держим их небольшое количество, потому что еще одна вещь заключается в том, что мы действительно хотим быть индивидуальными и сосредоточенными на индивидуальных потребностях семей. Что вы снова найдете в отрасли, это то, что многие люди следуют шаблонам. >> Так что они будут классифицировать вас как определенный тип семьи с точки зрения вашего профиля риска, вашей ликвидности или вашего баланса. И тогда есть стандартная программа, которая внедряется. Я бы сказал, что это очень распространено, верно? Мы не хотим этого делать. Мы чувствуем, что люди, с которыми мы работаем, это люди, у которых в любом случае многопоколенное богатство. Так что у них должно быть индивидуально разработанное распределение активов, индивидуально разработанная инвестиционная программа. Много работы вокруг их концентрированных акций, потому что часто они приходят с большим количеством концентрированных акций. И поэтому мы построили команду вокруг этого. И поэтому у нас всего пара десятков семей, с которыми мы работаем в рамках этого общего порядка всего, верно? >> В этом основное отличие A16Z Perennial от, скажем, Iconic? Как это вписывается в более широкую тему этих фирм, ориентированных на Кремниевую долину? >> Я думаю, что фирмы, ориентированные на Кремниевую долину, по большей части снова пытаются быть полным стеком предложений всех услуг. И поэтому, знаете ли, при определенном объеме выручки вы можете построить только столько внутри компании, поэтому многие из этих фирм не имеют профессиональных инвесторов, поэтому я часто спрашиваю людей в качестве викторины, сколько профессиональных инвесторов, по вашему мнению, находится в RA XYZ, и люди отвечают, что я в процентах. >> Правильно. >> Люди отвечают мне 20%, 50%, 30%, но число часто равно нулю или одному или двум людям. И поэтому это большое отличие между нами и многими другими фирмами. >> С таким большим количеством крупных событий по созданию богатства на горизонте, SpaceX, по слухам и сообщениям, также готовится к IPO почти на 2 триллиона долларов. >> Да. >> Во-первых, что вы думаете об этом? И во-вторых, как вы готовите ранних сотрудников и основателей к этим крупным событиям ликвидности? Ну, смотрите, я думаю, я думаю, это будет интересным испытанием для рынков, смогут ли они разобраться, я имею в виду, это будет крупнейшее IPO, знаете ли, за всю историю, верно? И поэтому, чтобы рынки это переварили, будет очень интересно наблюдать. И я думаю, что есть много других очень крупных стартапов, ожидающих в кулуарах, мы будем внимательно за этим следить, верно? Потому что, если это сработает для SpaceX, возможно, это сработает и для меня. Что касается подготовки, я думаю, опять же, если вы частное лицо, с налогами, структурирование вашего наследства, структурирование вашего траста очень важно до IPO, а затем после IPO все сводится к тому, как я постепенно диверсифицируюсь, и я бы не стал утверждать или заявлять, что знаю о SpaceX больше, чем кто-то, кто проработал там 20 лет, поэтому я бы работал с этим человеком и спросил его, что вы думаете о перспективах SpaceX. Я бы не стал предлагать им немедленно продать 100% SpaceX и купить акции и облигации, верно? Конечно, часть их стратегии должна быть диверсификация, но часть ее должна заключаться в том, чтобы держать эти акции в долгосрочной перспективе и думать о том, как даже монетизировать волатильность. Так что мы разработали некоторые опционные программы и тому подобное для людей здесь, чтобы монетизировать. Эти акции по своей природе волатильны, и поэтому вы можете монетизировать эту волатильность, не обязательно выходя из акций. Так что есть много интересных стратегий, которые вы можете использовать с кем-то, у кого есть концентрированное решение по акциям, концентрированная позиция по акциям. >> Это просто так интересно, потому что я думаю, я разговаривал с несколькими людьми в Лос-Анджелесе по поводу этого IPO. Я разговаривал с Шоном Магуайром из Sequoia, которые инвестировали миллиарды в SpaceX и компании Илона. А затем я также разговаривал с инженерами и людьми, которые работали в SpaceX. Одна из тем, которую я видел на протяжении всего этого, заключается в том, что недостаточно управляющих активами, и недостаточно управляющих активами с таким опытом семейного офиса. И поэтому есть некоторая нехватка спроса. И я знаю, что SpaceX — это не только Лос-Анджелес, но и Техас. Там определенно есть различия. >> Но в этом отношении, что вы думаете о том, куда им следует идти? Потому что многие из этих инженеров и других специалистов не находятся в этом мире, они плохо подготовлены для оценки вариантов, и поэтому часто попадают в места, где, по моему мнению, им не следует быть. И поэтому задача для них состоит в том, чтобы, даже если это не ваша страсть, пожалуйста, вложите достаточно времени, чтобы понять это пространство. Одна из вещей, которую я всегда предлагаю людям, это посмотреть на родословные, образование, историю занятости людей, которых вы нанимаете, верно? Если они никогда по-настоящему не были профессиональными инвесторами, тогда не ищите у этой фирмы профессиональных инвестиционных советов, ищите у этой фирмы услуги, верно? Так что я думаю, что простое самообразование в отрасли — это действительно важный первый шаг, чтобы даже попытаться попытаться, знаете ли, часто люди говорят, что они получают рекомендацию, о, мой приятель использует того-то и того-то, и они хороший человек, хорошо, я пойду с этим, и, знаете ли, я всегда люблю проводить медицинские аналогии, потому что это как бы подчеркивает, насколько, я думаю, нелепо этот процесс принятия решений. Скажем, вам нужна, у вас ужасный рак, и вам нужна большая операция. Вы просто спросите своего соседа: "Эй, ты знаешь хорошего нейрохирурга?" И он скажет: "О, да, вот тот, кто живет по соседству, отличный мозг". Нет. Вы будете читать отчеты больницы и узнавать, какие хирурги сделали операцию больше всего, и делать то же самое здесь. Я имею в виду, ваше богатство — это продукт вашей жизни. Это не что-то, это очень важная вещь. Так что, пожалуйста, уделите время, чтобы понять, что вы покупаете, прежде чем покупать, потому что я часто оказываюсь на принимающей стороне этого. Я вижу, как люди идут куда-то, а затем приходят к нам, и говорят: "Мне это не нравится", и вы спрашиваете: "Почему вы выбрали это?", и ответ всегда почти всегда: "Ну, мой сосед или мой друг или коллега". Так что, если вы на это как-то влияете, скажите людям, просто сделайте небольшое домашнее задание. >> Насколько легко или трудно переключиться на другие фирмы? >> Очень трудно. >> Действительно? >> И это часть названия. Так что вы с фирмой, они знают все ваши бухгалтерские номера, они знают все ваши инструкции по переводу средств, они знают все ваши различные трасты, ваших доверительных управляющих, ваших бухгалтеров. Так что, когда вы что-то делаете, они сообщают бухгалтеру, им нужно отправить деньги, они сделают инструкции по переводу для вас. Индустрия устроена так, чтобы вас заманить, верно? Даже крупные фирмы-хранители, я не знаю, трудно ли людям это понять, но если вы частное лицо в этих фирмах-хранителях, знаете бренды, я не буду называть имен, но вы знаете, кто они, вы можете сделать многое самостоятельно, самостоятельно инициировать, самообслуживание. Когда вы переходите на платформу RA, эти функции отключены, чтобы держать вас более заблокированным в этой экосистеме. Так что это очень трудно, это пугает, и именно поэтому есть такой аргумент в пользу того, чтобы быть первой фирмой, которая поможет кому-то, кто недавно получил ликвидность. Вот где борьба, я слышал, у вас было ликвидное событие, вы собираетесь иметь ликвидное событие, выбери меня, потому что, как только вы выбрали человека, шансы на то, что они снова переедут, чрезвычайно малы. И поэтому именно там вся конкуренция происходит. >> Когда они, по сути, регистрируются, мне просто очень интересно это, какие продукты вы им показываете, и где есть барьеры, например, вы занимаетесь искусством, для типичных портфелей, как вы их настраиваете изначально? Вы сказали, что это своего рода постепенный процесс, но какие все предложения, и как вы это сбалансируете? >> Это постепенный процесс. Так что, я думаю, мы очень открыты, и поэтому мы честно говорим людям, что им не обязательно передавать нам все свои активы, что опять же, не то, что скажут большинство людей в отрасли. Большинство людей в отрасли скажут: "Эй, вы должны передать мне все, потому что иначе я не буду знать, что вы делаете в другом месте, и поэтому я не смогу оптимально управлять вашими делами". Но это не так. Фирмы могут общаться друг с другом. И я делаю это регулярно. И поэтому, если вы обратились в традиционную фирму, они бы начали с большего соотношения акций и облигаций. Они могли бы добавить немного кредита. Мы как бы склонны работать с людьми более линейно, признавая, что их портфель будет меняться со временем. Так что мы не просто сосредоточены на выходе из этой позиции в первый день. Концентрированная, скажем, это SpaceX. Мы не просто скажем: "Ты должен продать весь SpaceX". Итак, хорошо, SpaceX, если вы будете держать его 20 лет, вот как может выглядеть результат. Кстати, мы разработали много инструментов, чтобы помочь прогнозировать такие вещи, что опять же обусловлено тем, что у нас есть профессиональные инвесторы, которые знают, как это делать. Я имею в виду, многое из этого, извините за повторение, многое из этого сводится к этому, и затем мы будем настраивать в соответствии с их потребностями, как, да, странные альтернативные, странные необычные альтернативные классы активов определенно являются частью смеси. У нас есть клиенты, которые много занимаются искусством, я не специалист по искусству, но я знаю специалистов по искусству, которые могут вам помочь. Так что мы очень, очень гибкие, но суть в том, что вся смесь вещей должна иметь смысл. >> Правильно. И поэтому я не просто буду, и вот где предоставление советов — важная часть. Многие фирмы, опять же, представят вам альтернативы. Они скажут: "Вы можете сделать это или то. Вы скажите мне, что вы хотите". И они делают это по разным причинам. Во-первых, у них может не быть сильного мнения. Во-вторых, это ответственность. Если я скажу вам сделать это, и вы сделаете это, а затем вы не будете довольны, ну, я сказал вам сделать это. Если вместо этого я дам вам три варианта, и вы выберете B, я не выбирал B, вы выбрали B. Так что мы очень стремимся давать советы. Мы скажем вам, смотрите, если вы собираетесь вкладывать много искусства, вы можете захотеть уравновесить это тем-то и тем-то, чтобы весь портфель работал. Так что мы как бы выставляем себя напоказ. Но я думаю, что у многих людей есть желание и голод к этому. Они действительно не хотят учиться всему этому и принимать решение. Они хотят, чтобы кто-то сказал им, что вы должны сделать это. Опять же, давайте используем медицинскую аналогию. Вы знаете, у меня рак. Вы знаете, хорошо, вам нужна операция, а не, ну, может быть, вы можете сделать операцию, может быть, вы можете пить травяные чаи, скажите мне. Вы не будете довольны этим врачом, почему это так? Здесь. Так что вы хотите получить, я думаю, вы хотите, чтобы профессионал сказал вам: "Нет, нет, травяного чая для вас, опухоль большая, травяного чая не поможет, вам нужна операция". Так что это одна из вещей, которыми мы гордимся. >> Мне очень интересно ваше мнение о текущих рынках и текущей рыночной волатильности. Итак, во-первых, у нас есть ИИ, разрушающий публичные рынки, но у нас также есть войны и геополитика, и я не знаю, нефть. Так как вы управляете всем этим? Как вы оказываете помощь семьям, вашим клиентам? И, во-первых, вы активно управляете их портфелями? Во-вторых, вы помогаете им ориентироваться в этом, потому что я уверен, что они видят, как их богатство растет и падает в разных направлениях. >> Да, я всегда говорю людям, одна из моих любимых поговорок — волатильность — не враг. Многие люди беспокоятся. Волатильность, я боюсь. Но если у вас глубокий баланс и вы сохранили свой портфель хотя бы частично ликвидным, волатильность — это огромная возможность. Это как жирный питч. И поэтому вы получаете активы, которые продаются. Знаете, крупные акции, фондовые рынки каждые четыре-пять лет бывают падение на 40%. Распродажа. У вас должна быть гибкость в портфеле, чтобы воспользоваться распродажей, и ваш консультант должен позвонить вам и сказать: "Эй, эти вещи на 40% дешевле. Пора загрузить грузовик". Так что да, мы очень активно взаимодействуем с клиентами на этом фронте. >> Сколько вы хотите вкладывать в наличные, недвижимость и все эти другие виды? >> Недвижимость на самом деле для частных лиц, облагаемых налогом, является очень интересным классом активов, потому что она некоррелирована. Так что, если вы, опять же, человек SpaceX, у вас большой риск на фондовом рынке, верно? Так что, если вы возьмете недвижимость, недвижимость довольно некоррелирована с этим. Так что это диверсифицирует вас. И затем большая часть богатства в этой стране, многие богатые семьи сделали свое состояние на недвижимости, верно? Включая президента. И почему это? Потому что вся банковская система и налоговая система были построены вокруг реальных активов. Когда банки, законы и все эти законы были созданы в 20-х, 30-х, 40-х годах, существовали только реальные активы. Люди не покупали интернет-компании. Они покупали здания, фабрики. Так что налоговый кодекс очень выгоден для реальных активов, и поэтому вы можете получить стабильную двузначную доходность на скорректированной налоговой основе из реальных активов и недвижимости. Так что, на мой взгляд, это очень, опять же, если вы можете выдержать неликвидность, потому что здания не торгуются как акции, вы должны держать много из них в своем портфеле. Так что да, это важная часть. А затем наличные или очень ликвидные облигации. Людям не нравятся облигации из-за их доходности. Они говорят: "Зачем мне владеть этой вещью? Она приносит 3 или 4%". И мой ответ: вы не владеете ею ради 3 или 4%. Вы владеете ею, потому что она дает вам гибкость, дает вам эту опционную стоимость для ее ликвидности и быстрого перехода к чему-то другому. Я помню, во время мирового финансового кризиса я работал в хедж-фонде. Единственное, что мы могли продать, чтобы собрать деньги, это казначейские облигации. Ничего другого не торговалось. Так что наличие буфера ликвидности казначейских облигаций очень важно. Вы можете продать эти казначейские облигации, даже когда идет ужасная война или что-то еще. Кто-то заплатит вам наличные за это. На самом деле, они могут заплатить вам больше, чем раньше, потому что облигации — это актив-убежище. Вы берете эти наличные, вы покупаете проблемный актив. >> Мы должны поговорить о налогах. >> Да. >> Налоги, вероятно, одна из самых обсуждаемых тем, особенно в Калифорнии. Некоторые люди говорят: "О, ну, вы заработали так много денег. Вы можете выбирать, где жить, и если вы хотите жить в Калифорнии, это цель зарабатывания больших денег". Некоторые люди скажут: "О, я заработал много денег, мне нужно переехать куда-нибудь еще, чтобы сэкономить пару процентных пунктов, и я не знаю, жить где-нибудь три-четыре года, что-то вроде этого". Но какова ваша основная позиция по налогам и месту жительства? Потому что мы также можем обсудить это позже, но законопроект о налогах для миллиардеров, который определенно, я не знаю, был ли он основан на принципах или на небольшом протесте, но я думаю, что более триллиона долларов покинули штат Калифорния. Так как вы относитесь к налогам? Ну, я имею в виду, никто не любит платить налоги, если они не чувствуют, что получают за это ценность. И я думаю, когда вы слышите, как люди жалуются, это потому, что они не получают ценности. Вы знаете, мои школы не очень хорошие, дороги в плохом состоянии, что угодно, вы слышите эти жалобы. Так что я не думаю, что кто-то обязательно против уплаты налогов, если они чувствуют, что получают за это ценность. И многие люди, которые уезжают, чувствуют, что они не получают ценности. Так что это одно. >> Два, есть ощущение, что доходы управляются неэффективно. И я, я не собираюсь вдаваться во все растраты и мошенничество, которые происходят, но мы все знаем, что многое из этого происходит. Но есть много, и переезд — это очень драконовский шаг, верно? Потому что ваша семья, ваши друзья и все такое. Так что некоторые люди могут это сделать и хотят это сделать. И, кстати, это нелегко. Вам нужно действительно переехать. Так что переезд из вашего дома здесь, вашего основного дома, и переезд в Техас или Флориду на год или два с намерением вернуться не квалифицируется. Если вы вернетесь через пару лет, налоговые органы здесь скажут: "Послушайте, вы никогда не продавали свой дом. У вас не было намерения покидать штат, поэтому вы должны налоги". Так что вам действительно нужно разорвать связи. Вам нужно, конечно, купить свою основную резиденцию, продать свою основную резиденцию здесь. Вам нужно зарегистрироваться для голосования. Вам нужно иметь всех своих врачей там, все это, чтобы действительно доказать этому штату, что вы уехали и не намерены возвращаться. Так что переезд нелегкий, и это драконовское изменение. Некоторые люди, однако, если у вас очень большой баланс, это того стоит. Но есть много вещей, которые вы можете сделать со своим портфелем, чтобы смягчить налоги. Так что, прежде чем перейти к, я перееду в Пуэрто-Рико или что-то в этом роде, сначала подумайте о том, как вы структурируете свои инвестиции в своем портфеле. Так что есть всевозможные очень умные способы использования освобождений от налогов на квалифицированный бизнес, QSB. Так что вы можете создать несколько трастов. Каждый из этих трастов получает теперь освобождение в 15 миллионов долларов. Раньше было 10. Так что вы можете это сделать. Супружеские пары теперь могут получить оба освобождения. Так что есть много вещей, которые, если вы сделаете это, помните, мы говорили о подготовке к IPO, вы можете сделать вещи, чтобы подготовиться к смягчению налогов в значительной степени. Затем вы можете использовать выручку и инвестировать ее в налогово-льготные вещи, такие как недвижимость. Если она управляется правильно, это много недвижимости, к сожалению, управляется таким образом, что здания часто продаются, и это генерирует налоги. Если вы держите здания в течение длительного времени, вы можете использовать кредиты на амортизацию и никогда не платить налоги на доход, который вы получаете. Так что есть много вещей, которые вы можете сделать подобным образом, прежде чем переехать. И мы, очевидно, тратим много времени на размышления об этом до события ликвидности и после события ликвидности. После события ликвидности также существует ряд стратегий, которые вы можете использовать, генерирующие убытки. Независимо от того, растет рынок или падает, есть некоторые сложные стратегии, использующие кредитное плечо. Использование кредитного плеча не всегда легко, потому что кредитное плечо может быть опасным для портфеля. К счастью, у нас есть пара человек в нашей команде, которые работали в хедж-фондах и привыкли к кредитному плечу. >> Есть такие вещи, которые вы можете сделать, прежде чем нажать на курок переезда куда-нибудь еще. Но я вижу, как многие люди переезжают, к вашему пункту. >> Действительно? >> Много людей переезжает. На самом деле, был своего рода бумеранг. Некоторые люди переехали, а затем вернулись, потому что они, по их мнению, думали, что экономия нескольких процентных пунктов налогов стоила переезда, а затем, когда они переехали, по личным причинам, они говорят: "Я сэкономил деньги, но сбережения не стоили мне лично". >> Угу. >> Правильно. И это очень трудно предсказать, как вы будете себя чувствовать, когда переедете куда-нибудь еще, потому что вы никогда там не жили. Так что это очень трудно. >> Это справедливое замечание. >> Да. Да. VCX от Fundrise, публичный тикер для частных технологий, позволяющий инвесторам любого размера инвестировать в венчурный капитал. Просмотрите портфель на getvcx.com. Это getvcx.com. Некоторые из вас, возможно, еще не слышали об этом, но Public только что запустил что-то под названием Generated Assets. И это привнесет ИИ в инвестирование так, как я, честно говоря, никогда не видел. Вот как это работает. Вы вводите идею, такую как компании с ИИ в цепочке поставок с положительным свободным денежным потоком или оборонные технологические компании, растущие выручку более чем на 25% год к году. ИИ Public затем отправляет рой агентов, которые сканируют каждую акцию США, оценивают их и мгновенно создают пользовательский индекс вокруг вашей тезиса. Что действительно выделяется, так это то, насколько четко объясняется, почему каждая акция включена. И прежде чем инвестировать, вы можете даже протестировать свою идею против S&P 500, так что вы принимаете решения с реальным контекстом, а не просто угадываете. И помимо сгенерированных активов, Public позволяет вам инвестировать в акции, облигации, опционы, криптовалюту — все в одном месте. Они даже дадут вам неограниченное соответствие 1%, когда вы переведете свои инвестиции с другой платформы. Если вы хотите создать портфель, который действительно отражает ваш тезис, посетите public.com/sourcy, оплачено Public Investing. Полные раскрытия в описании. Основатели: Отгружайте быстрее на deal. Настройте зарплату для любой страны за считанные минуты. Нанимайте кого угодно где угодно. Быстро решайте визовые вопросы и возвращайтесь к созданию. Посетите deel.com/sorcy. Это deeel.com/sur r y. Chimoth недавно стал вирусным из-за твита о капитальных убытках из-за разрушений, которые его SPAC нанесли людям. Какова ваша точка зрения на капитальные убытки и как вы их используете для своей точки компенсации? >> Так что мы используем их много, верно? Капитальные убытки — это основа всех тех жидкостных стратегий, которые я упоминал вам ранее, стратегий с кредитным плечом и тому подобное. Есть некоторые нюансы в налоговом кодексе, например, вы не можете использовать убыток, который приходит к вам лично, если вы не являетесь профессионалом в этой отрасли. Так что вы можете использовать только небольшую часть их. Так что способ использования убытка — это внутри фонда, который генерирует собственные прибыли, которые могут быть компенсированы его собственными убытками. Тогда вам не нужно беспокоиться об извлечении убытков и помещении их на ваш личный баланс и не будучи пользователем. Так что, если вы владели SPAC или чем-то подобным, и он обнулился, вы, возможно, не сможете его списать. Но если он находится в портфеле в структуре фонда, обычно партнерства, у вас будут другие вещи внутри этого фонда. Они будут естественными компенсациями, так что вы можете защитить общий результат этого фонда от налогов. И это именно то, что я думаю, правильная стратегия для реальных активов и недвижимости, где вы генерируете эти капитальные убытки, вы генерируете убытки от амортизации, и вы используете их для компенсации дохода внутри этого фонда, а затем общий результат, который вы получаете в конце, был налогово-минимизирован. >> SPAC были огромным трендом. Вторичные рынки захватили штурмом. И поэтому с вторичными рынками мы видим не только большой объем вторичных сделок, что хорошо, я думаю, для инвесторов роста, потому что это было очень тихо в течение некоторого времени, но мы также видим, как мультиуровневые SPV множатся и иногда вызывают мошенничество. Но в отношении вторичных рынков, что вы видите и что вы?
консультируя ваших клиентов по этим вопросам? >> Итак, это захватывающее пространство, как вы и сказали. Хм, это немного похоже на комментарий, который я сделал раньше, где, если у вас нет профессиональных инвесторов в вашей команде, вам придется создать фонд фондов для инвестирования. Это та же идея с этими, этими, э, вторичными инструментами. Я бы сказал, будьте очень, очень осторожны с тем, что вы делаете. Хм, юристы любят использовать этот термин «совершенствовать ваш долевой интерес». Итак, скажем, мы снова будем использовать SpaceX, поскольку мы говорили о SpaceX. Скажем, вы проработали в SpaceX много лет и создали свою собственную Molly Corp и поместили туда свои акции SpaceX. SpaceX не хочет, чтобы вы, или большинство компаний, я не знаю, SpaceX, не хотят, чтобы вы передавали свои акции внешнему лицу, верно? Поэтому вы передаете их своей собственной организации, а затем продаете доли в этой организации другим людям, верно? И это не очень ясно, и вы часто взимаете комиссии, верно? Так много, я имею в виду, иногда это довольно возмутительно, как вы и сказали. вы платите два, три, пять процентов за право купить что-то. Хм, но проблема в том, что акции находятся в этой организации, а вы являетесь управляющим этой организации. Сотрудник является управляющим этой организации. Хм, и поэтому именно они в конечном итоге, даже несмотря на то, что они написали обещание, говоря, что когда произойдет ликвидное событие, мы продадим акции и передадим вам деньги. Я лично видел случаи, когда акции, находящиеся в организации, продаются лицом, управляющим организацией, и им не нужно получать одобрение от людей, которые вложили в это средства. Верно? Так что будьте очень осторожны, когда входите в эти частные организации. Любая частная компания имеет свой собственный набор правил. Вы не можете использовать интуицию. Ну, это справедливо или нет. Что написано в контракте, то и имеет значение, когда вы входите в частный сектор. Итак, и подавляющее большинство объема проходит через эти сомнительные SPD, напрямую попадая в реестр акционеров, что вы должны пытаться сделать, но это чрезвычайно сложно. Верно. Очевидно. >> Да. >> Верно. И вот здесь я бы предостерег людей, будьте очень, очень осторожны. Итак, мы тратим много времени, когда видим эти вещи, проводя юридическую экспертизу, которая дорога. Вы заплатите юристу 20 000 долларов, чтобы он рассмотрел это и убедился, что это безупречно. Действительно ли вы хотите сделать это, если собираетесь вложить, скажем, 500 000 долларов? Итак, хм, берегитесь. >> Ваши клиенты передают вам эти SPV для управления или они просто делают это сами? >> Мы помогли нескольким клиентам попытаться создать некоторые. Хм, но в большинстве случаев мы на самом деле пытаемся создать один для наших клиентов, чтобы они могли войти в конкретную компанию. >> Да. >> Верно. >> Было интересно наблюдать. Я провел серию интервью в Anderoll, и один из вопросов, который я задал MRI и Брайану Шифу, генеральному директору, заключается в том, что существует ли темный пул поддельных SPV, и с ними вы просто углубляетесь в юридические вопросы и документы, чтобы отследить и увидеть, является ли это жизнеспособным инструментом, видели ли вы что-нибудь? >> Я сталкивался с полным мошенничеством раньше, но, знаете, первое, что мы делаем, это платим компании, занимающейся проверкой биографии, чтобы узнать. Снова, используя вас в качестве примера, действительно ли она работает в SpaceX? Что вы знали? Так что это первый шаг. Многие люди даже этого не делают, верно? Спросите своих друзей и клиентов, сколько из них провели проверку биографии человека, который управляет, ответ будет — никто, верно? Так что, опять же, это возвращается к моему простому домашнему заданию, если вы собираетесь делать такие вещи, верно? Или наймите кого-нибудь, кто сделает это за вас. Венчурный капитал подвергся некоторой критике за не самые лучшие доходы, за то, что он не является лучшим классом активов. Как вы управляете такой альтернативой в этих портфелях? Каково ваше мнение о венчурном капитале как об отрасли? >> Нет, это отличный, отличный, отличный вопрос. >> Без предвзятости, конечно. >> Нулевая предвзятость. Нулевая предвзятость. Хм, посмотрите, если вы посмотрите на различные классы активов и разброс доходности, верно? Как худший управляющий к лучшему управляющему. Венчур — это самый большой разброс среди всех классов активов, по сравнению с частным капиталом, кредитами или хедж-фондами или чем-либо еще. И поэтому, как вы и сказали, это означает, что выбор кого вы выбираете, очень важен, верно? Если бы разброс был таким узким, это не имело бы значения, верно? Вы знаете, что вы получите от этого класса активов. Когда разброс такой широкий, и фондовый рынок, кстати, работает где-то посередине, если вы выберете нижнюю половину, как вы и сказали, это проблема, вам следовало бы просто избежать неликвидности, избежать комиссий и купить, скажем, QQQ или что-то в этом роде. И поэтому я думаю, что выбор правильных управляющих и доступ к правильным людям там более критичен, чем любой другой класс активов. Есть еще пара интересных наблюдений, я бы сказал. В целом, индустрия не пыталась создать ценность для компании. Что я имею в виду? Они часто сосредоточены вокруг одного человека, и если этот человек уходит, фирма исчезает, верно? Или фирма должна будет переизобрести себя, верно? Поскольку имя человека написано на ней, он единственный, кто там есть, и он не построил вокруг этого институциональную структуру, верно? И поэтому долговечность этой организации сомнительна, и, следовательно, она сама по себе не имеет ценности. Верно. Конечно, фонды имеют ценность, но сама организация — нет. И что действительно интересно в A16Z лично для меня и одна из вещей, которая привлекла меня сюда, эта фирма имеет ценность для организации. Есть много людей, которые владеют этой фирмой. Она создает, знаете ли, комплексный набор продуктов и услуг в различных подклассах активов, верно? Будь то криптовалюта, приложения ИИ, инфраструктура ИИ, что угодно. И также имеет экспертизу в области привлечения средств, систем управления персоналом, выхода на рынок, и поэтому все это очень ценно. Это не просто вращается вокруг, это не 10 или 15 человек с одним человеком, верно? Так что я бы сказал, если вы собираетесь инвестировать на долгосрочную перспективу, попробуйте инвестировать в фирмы, которые пытаются создать ценность для организации, потому что это признак долговечности, верно? Фирма не исчезнет, когда кто-то решит повесить бутсы, верно? Я думаю, что еще одна интересная вещь заключается в том, что поскольку размеры чеков для участия стали больше, масштаб стал более важным. Все отрасли управления активами имеют некоторые преимущества масштаба. Венчур традиционно имел меньше, а теперь имеет много. Так что, если вы собираетесь поддержать новый стартап в области ИИ, вы не можете прийти с чеком на миллион долларов или два миллиона долларов, это бесполезно, или тем более вы собираетесь создать чип ИИ, где стоимость одного чипа составляет сто миллионов долларов, и как вы собираетесь участвовать в этом? Так что вам нужен большой фонд, так что это еще одна вещь, я думаю, внезапно стало очень ясно, что вам нужен, был этот разброс, и вам нужен больший фонд. >> Какой самый большой урок вы извлекли от Марка и Бена? >> Самый большой урок, который я извлек от Марка и Бена, на самом деле интересный. Итак, один из самых больших уроков, который я извлек от Марка и Бена, это действительно интересно. Это о том, как построить команду и как работать с людьми. И они сказали что-то, когда я впервые приехал сюда, что было интересно. Они сказали: «Мы не нанимаем людей из-за отсутствия недостатков. Мы нанимаем людей из-за их, их, так сказать, навыков». И это было действительно интересно. Сначала я не знал, что с этим делать, но долгое время я работал, знаете ли, в крупной консалтинговой компании, и мои отзывы были сосредоточены на устранении моих недостатков. Так что, это было похоже, они пропускали то, что я делал хорошо. Это даже не стоило упоминания, и это был просто список вещей, которые мне приходилось исправлять все время. И это на самом деле невероятно деморализующий вид вещей, потому что вы, вещи, которые вы делали хорошо, никто, кажется, не заботится о том, чтобы упомянуть, и тогда вам каждый год говорят: вот 18 вещей, которые вам нужно исправить, чтобы перейти на следующий уровень. Здесь все перевернуто с ног на голову: если вы отлично что-то делаете, давайте отпразднуем это, и мы все люди, так что будут вещи, которые нам могут не понравиться, но это нормально. Мы научимся с этим жить, и, надеюсь, баланс будет хорошим. Так что здесь есть настоящее принятие, знаете ли, талантов, которые есть у людей, и в результате каждый здесь, в фирме, меня поразил, что каждый, кого я встречаю, отлично справляется со своей функцией. Количество талантов в этой фирме ошеломляет, и это заставляет вас очень гордиться тем, что вы являетесь частью этого места. Так что это урок, который я хочу от Марка. >> Это отличный ответ. >> Надеюсь, да. >> Хорошо, какая самая большая ошибка, которую люди совершают со своим богатством? >> Итак, я ограничу свой ответ самой большой ошибкой, которую люди совершают со своим богатством, до, так сказать, основателей стартапов. Я думаю, потому что они выросли в венчурной индустрии и в индустрии частных активов, они автоматически тяготеют к этому, и поэтому я увижу, как кто-то со своим самым первым ликвидным активом, самым первым ликвидным активом, который они получают, и вместо того, чтобы сделать что-то немного безопасное на случай непредвиденных обстоятельств, они оборачиваются и вкладывают кучу очень ранних стартапов, часто упоминаемых их друзьями. И вы просто сидите и говорите: послушайте, если вы собираетесь заниматься венчуром, по крайней мере, постарайтесь делать это систематически, а не брать, знаете ли, 80% того, что вы только что получили, и отдавать это своим трем друзьям. И почти всегда это заканчивается слезами. Может быть, я преувеличиваю, но очень редко такие исходы происходят одинаково. Я имею в виду, конечно, потому что тот человек, который сделал это, его опыт был опытом успеха, ему трудно визуализировать статистику индустрии в целом, верно? Так что они ожидают, что если они сделают две или три такие вещи, по крайней мере одна из них сработает, а часто ни одна. Так что это самая большая ошибка, которую я вижу. Это как вы наконец-то получили ликвидность, ваш упорный труд окупился, и что вы делаете? Вы возвращаетесь и вкладываете это снова во что-то другое, так сказать, очень неопределенное, очень ликвидное. Для тех основателей, которые приходят к вам, они после выхода, они ликвидны, некоторые из них хотят начать вторую или третью компанию, и как вы управляете их портфелями, чтобы сделать это? >> Многие хотят начать вторую и третью компанию. Особенно сейчас, вы молоды. Вы собираетесь уйти на пенсию в 35 или 40 лет и ничего не делать? Я не думаю, что кто-то хочет этого. Так что многие люди хотят это делать, и если это цель, мы стараемся держать портфель более ликвидным, потому что их надежда состоит в том, что они смогут финансировать большую его часть сами. Идея в том, что я сделал свою первую компанию, и к IPO я владел 15% ее. В следующий раз я хочу владеть 30% ее. И поэтому я буду заниматься бутстрэппингом и использовать больше своего собственного капитала. Так что мы стараемся. Да, это короткий ответ. Мы меняем то, как мы предлагаем портфель, в зависимости от этих желаний. Многие основатели, однако, я думаю, хотят оставаться со своей компанией очень, очень долгосрочно. Они не обязательно думают: через два года я закончил. Они хотят остаться. Я имею в виду, это их ребенок. Они знают это. Они вырастили это. Так что это не обязательно, я полностью уйду. Это, возможно, мой уровень интенсивности снизится. Возможно, я больше не буду генеральным директором. Возможно, я буду председателем или что-то в этом роде. Но полное увольнение, я бы сказал, является исключением. Вы это видите. Да. >> Я хочу провести быстрый опрос по некоторым макроэкономическим вопросам. >> Хорошо. >> Хорошо. Частный кредит в пузыре? >> Есть несколько видов частного кредита. Один — это, так сказать, прямое кредитование. Идея в том, что баллы FICO и тому подобное не являются лучшими показателями кредитного качества. Возможно, мы сможем разработать другой способ оценки кредитного качества, и мы будем кредитовать напрямую, часто физическому лицу. Хорошо, этот материал был довольно устойчивым, и отчасти потому, что он был структурирован. Итак, они, они, они, так сказать, берут долю в акционерном капитале, иногда называемую первым траншем убытков, и держат ее на своем балансе, эмитент, а затем другие части продаются. Так что есть, так сказать, буфер, верно? Если есть несколько дефолтов, вы в порядке, верно? Но есть больше, так сказать, частного кредитования компаниям, в основном компаниям, поддерживаемым спонсорами, и когда люди говорят «поддерживаемые спонсорами», они имеют в виду компании, поддерживаемые PE. И помните, компании PE, частный капитал, это инвестиции в акционерный капитал, верно? Так как максимизировать доход на собственный капитал? Ну, вы используете как можно меньше собственного капитала, верно? Итак, вы покупаете компанию и максимально ее кредитуете, чтобы ваша доля в собственном капитале была небольшой, чтобы, если компания улучшится, доход на собственный капитал увеличивался, верно? И поэтому вы намеренно сильно кредитуете эти компании, и вы помещаете это в инструмент, и люди инвестируют в этот кредит. Так что, если возникнут экономические трудности, и эти компании начнут не справляться со своими долгами, это проблема, верно? Так что, в конце концов, вопрос о том, находится ли частный кредит в пузыре, на самом деле является вопросом о том, столкнемся ли мы с каким-либо долгосрочным замедлением или рецессией, в результате чего эти компании не смогут обслуживать свои долги так, как раньше, и сейчас нет никаких признаков замедления экономики на самом деле. Есть несколько, знаете ли, было небольшое удивление по поводу отчета о занятости, но в целом экономика растет. Знаете, долгосрочный тренд роста составляет даже не 2%, и экономика растет выше этого довольно регулярно. Так что сейчас, и огромный бум капитальных затрат вокруг ИИ стимулирует экономику. Так что я не знаю, есть ли немедленное, так сказать, макроэкономическое событие, которое заставляет эти компании не справляться со своими долгами, но это высокорисковая стратегия с кредитным плечом, верно? >> Открыто ли окно IPO? >> Мы узнаем это с SpaceX. >> Что насчет OpenAI? >> Кто пойдет первым. Хорошо. >> Кто пойдет первым? >> Я думаю, SpaceX, но это зависит от того, будут ли Anthropic и OpenAI вести еще более ожесточенную конкуренцию. >> Верно? >> Потому что я чувствую, что они сейчас в битве. И поэтому это гонка. >> Но посмотрите, я имею в виду, компании по-прежнему могут привлекать большие суммы денег на частных рынках, как мы видели с OpenAI и другими. Так что давление на выход на биржу не так высоко, как было бы, если бы они не могли этого сделать. И, как я уже упоминал ранее, венчурные фонды, фонды роста привлекли большие фонды. Так что есть доступный капитал для этого. Да, я имею в виду, удивительно, как крупные привлечения средств, 10, 20, 50 миллиардов долларов, происходят за ночь. Переподписаны. Так что до тех пор, пока это не прекратится, есть, знаете ли, меньше желания выходить на IPO, если только вы не достигнете такого размера, что частный рынок больше не сможет вас вместить. Так что это в некотором парадоксальном смысле, верно? Если произойдет замедление экономики и меньший интерес к этим компаниям, вот тогда они, возможно, будут вынуждены выйти на IPO, потому что частный капитал тогда не будет доступен. >> Я чувствую, что OpenAI уже достигла предела того, сколько частного капитала они могут извлечь с раундом в 10 миллиардов долларов. Я не могу представить, сколько еще карманов можно найти. >> Но нет, никто раньше не думал, что будет легко собрать такую сумму, и ее было легко собрать. >> Хорошо. Каков ваш информационный и исследовательский рацион? На что вы обращаете внимание? >> Я старомоден. Я люблю читать первоисточники. Я знаю, что сейчас люди смотрят подкасты и тому подобное. Я люблю читать данные ФРС. Я люблю читать FRED, базу данных Федеральной резервной системы, которую можно получить бесплатно. Я люблю читать квартальные отчеты компаний, стенограммы звонков аналитиков и тому подобное. Так что это то, на что я трачу много времени, просматривая и читая, а затем, конечно, слушая моих клиентов, которые в курсе событий на частном рынке. >> У вас есть очень хорошее преимущество. >> У меня есть большое, большое преимущество. Верно. Верно. Так что, знаете, я думаю о частных инвестициях, есть такая матрица 2x2, которая заключается в том, что это доступ и это экспертиза. Верно. И поэтому, знаете, мы находимся в настоящем сладком месте, верно? Потому что у меня есть доступ, или у нас есть доступ, или у наших клиентов, следовательно, есть доступ ко всему, благодаря невероятной сети, которая у нас есть здесь. А затем экспертиза, это большая фирма. Я всегда могу найти кого-нибудь здесь, кто работал с кем-то или знает кого-то, кто работал или был в совете директоров или в стартапе. Так что это количество экспертизы, которое я могу провести. Очень быстро я могу, так сказать, определить, является ли это качественной инвестицией. Так что на этой матрице 2x2 я люблю думать, знаете ли, мне повезло быть здесь, что я не буду жаловаться. >> Очень повезло. >> Да. >> Когда мы заканчиваем, чего вы больше всего ждете в этом году? >> Итак, в фирме было предпринято большое усилие, чтобы быть более открытыми для СМИ. >> И это часть этого. >> Потрясающе. >> Так что я очень рад быть там, выступая немного больше. Я имею в виду, традиционно многие фирмы по управлению активами пытались работать под радаром. Но я думаю, что для меня лично, по крайней мере, я считаю, что то, как мы все устроили, настолько убедительно и дифференцировано, что я очень рад представить это миру более широко. Так что это. >> Также из того, что вы упомянули, ясно, что необходимо больше реальной информации об этих отраслях, потому что есть много ловушек. >> Да. Много ловушек. Так что моя цель — обучать. Я давно хотел быть академиком. Я провел слишком много лет в Стэнфорде. Мне все еще нравится преподавать и обучать людей. Так что для меня это самое большое волнение в этой работе. >> Потрясающе. Ну, я тоже с нетерпением жду этого. Большое спасибо, Мишель. >> Спасибо. Ценю это. >> Привет, это Молли. Если вам нравятся наши интервью, ознакомьтесь с нашей рассылкой, sorcery.bc, где мы еженедельно доставляем лучшие сделки и заголовки новостей в сфере технологий по электронной почте, а также углубляемся в наши подкаст-интервью. Подпишитесь на Sorcery сегодня и не забудьте подписаться на подкаст на YouTube, Spotify, Apple или где бы вы ни слушали. Ссылка в описании для подписки.