Japan Just Triggered America’s Debt Crisis — Bond Market Panic Spreads

خوش آمدید دوباره به همگی. خیلی ممنونم که من را همراهی کردید. ممنونم که اینجا هستید. قبل از اینکه شروع کنیم، مایلم نکته بسیار مهمی را ذکر کنم. اخیراً، یوتیوب این کانال را به صورت سایه‌بان (shadowbanned) کرده است. همانطور که بسیاری از شما متوجه شده‌اید، بازدیدها به شدت کاهش یافته است و حتی نگران‌کننده‌تر از آن. بسیاری از شما در کامنت‌ها به اشتراک گذاشتید که بدون اطلاع شما از کانال لغو اشتراک شده‌اید. و من قطعاً این را نیز می‌بینم. در برخی روزها، کانال در یک زمان چند صد مشترک را از دست می‌دهد که قبلاً هرگز اتفاق نیفتاده بود و من به طور قطع می‌دانم که من واقعاً چیزی نمی‌گویم که باعث ناراحتی تعداد زیادی از مردم در یک زمان شود تا آنها بخواهند ترک کنند. بنابراین امیدوارم این کانال به طور کامل حذف نشود، اما همانطور که همه ما می‌دانیم، هیچ چیز تضمین شده نیست. اما در هر صورت، من برای آن آماده خواهم شد. با تغییر تمرکز خود به سمت ساب‌استک (Substack) و پاترئون (Patreon). من از هر دو پلتفرم به صورت متناوب استفاده می‌کنم. فکر می‌کنم عالی هستند. آنها از جهات مختلفی شبیه به هم هستند. شما در حال حاضر مقالات انحصاری را در آنجا خواهید یافت. شما ویدیوهای بدون تبلیغات، مصاحبه‌های بدون تبلیغات برای مشترکین من خواهید یافت و به زودی پرسش و پاسخ زنده و راه‌های دیگری برای درگیر شدن و مشارکت خواهید دید. بنابراین من لینک‌های ساب‌استک و پاترئون خود را در زیر قرار خواهم داد. و امیدوارم بسیاری از شما، اگر نه همه شما، به این دو پلتفرم بپیوندید تا راهی برای در تماس ماندن و ارتباط برقرار کردن داشته باشیم، اگر پاکسازی در یوتیوب وجود داشته باشد. بسیار خب. حالا بیایید به موضوع ویدیوی امروز بپردازیم. همانطور که مایکل هادسون، اقتصاددان برجسته آمریکایی، در مصاحبه اخیر ما ذکر کرد، سیستم مالی جهانی به طور سنتی بر اساس یک فرض اصلی عمل کرده است. و آن فرض چیست؟ خب، فرض این بود که همیشه تقاضای قوی برای بدهی دولت ایالات متحده وجود خواهد داشت. ایالات متحده می‌توانست کسری‌های عظیمی داشته باشد. می‌توانست مقادیر زیادی اوراق قرضه خزانه منتشر کند و سرمایه‌گذاران در سراسر جهان همچنان به خرید آنها ادامه می‌دادند. اما اکنون نشانه‌های فزاینده‌ای وجود دارد که یکی از مهم‌ترین خریداران خارجی بدهی ایالات متحده ممکن است شروع به عقب‌نشینی کند و آن خریدار ژاپن است. سرمایه‌گذاران ژاپنی در مجموع حدود ۱ تریلیون دلار اوراق قرضه خزانه ایالات متحده را در اختیار دارند و این ژاپن را به بزرگترین دارنده خارجی بدهی آمریکا تبدیل می‌کند. سال‌ها، پول ژاپن به بازارهای مالی ایالات متحده سرازیر می‌شد زیرا سرمایه‌گذاران گزینه‌های جذاب کمی در داخل کشور داشتند. آنها واقعاً گزینه‌های زیادی نداشتند. اوراق قرضه دولتی ژاپن دهه‌ها بازدهی بسیار پایینی ارائه می‌دادند. و در برخی موارد، نرخ بهره در ژاپن حتی منفی بود. بنابراین این امر صندوق‌های بازنشستگی ژاپنی، شرکت‌های بیمه ژاپنی و سرمایه‌گذاران بزرگ نهادی را مجبور کرد تا برای بازدهی بهتر، برای پول بیشتر، به خارج از کشور نگاه کنند، به ویژه در ایالات متحده، زیرا به طور سنتی بدهی ایالات متحده به عنوان یک پناهگاه امن تلقی می‌شده است. خب، اما اکنون اوضاع در حال تغییر است. سیستم مالی ژاپن در حال گذراندن یک تحول تاریخی است. تورم پس از دهه‌ها رکود و تورم زدایی به ژاپن بازگشته است و بانک مرکزی ژاپن شروع به افزایش تهاجمی نرخ بهره در مقایسه با سیاست‌های گذشته خود کرده است. بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله و ۳۰ ساله دولتی ژاپن به بالاترین سطح خود از دهه ۱۹۹۰ رسیده است. و این یک تغییر چشمگیر برای کشوری است که سال‌ها در محیط نرخ فوق‌العاده پایین گرفتار بود. انتظار می‌رود بانک مرکزی ژاپن ماه آینده دوباره سیاست پولی را سخت‌تر کند و احتمالاً نرخ بهره معیار را از ۰.۷۵٪ به ۱٪ افزایش دهد. و در حالی که این اعداد ممکن است از نظر استانداردهای آمریکا کوچک به نظر برسند، برای ژاپن، بانک مرکزی سال‌ها با رشد ضعیف و تورم زدایی با نرخ‌های نزدیک به صفر و حتی منفی مبارزه می‌کرد، همانطور که قبلاً ذکر کردم و اکنون تورم فزاینده و هزینه‌های بالاتر انرژی، با تشکر از ترامپ، سیاست‌گذاران را مجبور می‌کند تا در جهت مخالف حرکت کنند. جنگ ایران نقش بسیار مهمی در این تغییر ایفا کرده است زیرا افزایش قیمت نفت فشار تورمی را در داخل ژاپن افزایش می‌دهد. از آنجایی که ژاپن بخش زیادی از انرژی خود را وارد می‌کند، قیمت‌های بالاتر نفت به سرعت به اقتصاد گسترده‌تر سرایت می‌کند. بنابراین قیمت‌ها را بالا می‌برد. در عین حال، نخست وزیر فومیو کیشیدا در حال افزایش هزینه‌های دولتی در تلاش برای تحریک رشد اقتصادی و جبران شوک اقتصادی ناشی از هزینه‌های بالاتر انرژی است. هزینه‌های دولتی بیشتر همراه با افزایش قیمت نفت، فشار تورمی اضافی ایجاد می‌کند که احتمال افزایش بیشتر نرخ‌ها را بیشتر می‌کند. بنابراین با افزایش بازده ژاپن، سرمایه‌گذاران شروع به بازنگری در این موضوع می‌کنند که آیا هنوز نیاز به ارسال پول به خارج از کشور دارند. آنها می‌خواهند پول خود را در داخل کشور داشته باشند. بنابراین سال‌ها، منطق پشت خرید اوراق قرضه خزانه ایالات متحده بسیار ساده بود. چرا پول را در اوراق قرضه ژاپنی که تقریباً هیچ سودی ندارند نگه داریم، در حالی که اوراق قرضه آمریکا بازدهی بسیار بیشتری ارائه می‌دهند؟ اما اکنون، همانطور که می‌بینید، اوراق قرضه دولتی ژاپن شروع به ارائه بازدهی جذاب‌تر کرده‌اند و در عین حال از ریسک‌های ارزی و عدم قطعیت‌های ژئوپلیتیکی که با سرمایه‌گذاری‌های خارج از کشور همراه است، اجتناب می‌کنند. در حال حاضر نشانه‌هایی وجود دارد که این تغییر آغاز شده است. این چیزی نیست که در آینده دور اتفاق بیفتد. این قبلاً آغاز شده است. گزارش شده است که ماه مارس شاهد بزرگترین جریان ورودی ماهانه در صندوق‌های اوراق قرضه دولتی ژاپن بوده است، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای سرمایه را به بازارهای داخلی بازمی‌گردانند. به عنوان مثال، مارک داونینگ، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Blue Bay، به فایننشال تایمز گفت که پول تازه سرمایه‌گذاری شده دیگر به اوراق قرضه شرکتی آمریکا یا اوراق قرضه خزانه آمریکا سرازیر نخواهد شد. در عوض، او گفت که پول در ژاپن باقی می‌ماند و به دارایی‌های داخلی منتقل می‌شود. این اظهارات در واقع مقیاس تغییر بالقوه‌ای را که در جریان سرمایه جهانی در حال وقوع است، برجسته می‌کند. همانطور که مطمئناً همه شما به خوبی آگاه هستید، تقاضای خارجی برای اوراق قرضه خزانه به ایالات متحده کمک کرد تا کسری‌های رو به رشد خود را با هزینه‌های استقراض نسبتاً قابل مدیریت تأمین مالی کند. اگر خریداران بزرگ خارجی مانند ژاپن شروع به کاهش خرید یا بازگرداندن سرمایه به کشور خود کنند، که آنها قبلاً شروع به انجام آن کرده‌اند، وزارت خزانه داری ممکن است مجبور شود بازدهی بسیار بالاتری را برای جذب سرمایه‌گذاران ارائه دهد. و این یک تله است. بازدهی بالاتر به معنای هزینه‌های بالاتر خدمات بهره است و این به معنای وجوه کمتر برای هزینه‌های دولتی در برنامه‌های اجتماعی و سایر موارد است. بنابراین این مشکل در حال حاضر در بازار اوراق قرضه قابل مشاهده است. چندین مزایده اخیر خزانه داری تقاضای ضعیف‌تری نسبت به حد انتظار نشان داده است. به هر حال، در ساب‌استک و پاترئون من، یک مقاله جامع وجود دارد که اخیراً منتشر کرده‌ام که در آن توضیح می‌دهم در حال حاضر در بازار اوراق قرضه چه اتفاقی می‌افتد و چرا فروش گسترده‌ای رخ داده است و انتظار چه چیزی را باید داشت. بنابراین، در نتیجه، وزارت خزانه داری اخیراً ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه ۳۰ ساله را با بازدهی ۵٪ فروخته است که اولین بار از سال ۲۰۰۷ است. قبل از این دوره، هیچ اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه داری نرخی بالاتر از ۴.۷۵٪ نداشت. این تغییر از نظر تاریخی قابل توجه است زیرا نشان‌دهنده نگرانی فزاینده سرمایه‌گذاران در مورد بدهی بلندمدت ایالات متحده، چشم‌انداز مالی ایالات متحده و البته بدهی ملی رو به رشد است. آنچه این را حتی چشمگیرتر می‌کند، سرعت تغییر احساسات بازار است. در اواسط فوریه، شاید برخی از شما به یاد داشته باشید، درست قبل از تشدید جنگ آمریکا و اسرائیل علیه ایران، تقاضا برای مزایده اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه داری گزارش شده بود که قوی‌ترین در تاریخ چنین مزایده‌هایی بود. اما تنها چند ماه بعد، سرمایه‌گذاران بسیار محتاط‌تر شدند و مزایده‌های خزانه داری شروع به جذب تقاضای به طور قابل توجهی ضعیف‌تر کردند. اگر فکر می‌کنید این تصادفی است، دوباره فکر کنید. بنابراین سرمایه‌گذاران اوراق قرضه به طور فزاینده‌ای نگران چندین ریسک عمده هستند که همزمان در حال وقوع هستند. تورم همچنان پایدار است، علیرغم تلاش‌های فدرال رزرو برای کنترل آن. و من این دلایل را به هر حال در ساب‌استک و پاترئون با جزئیات بیشتری توضیح داده‌ام. بنابراین نمی‌خواهم خودم را تکرار کنم. اما کسری بودجه آمریکا همچنان به سرعت در حال گسترش است. تنش‌های ژئوپلیتیکی عدم قطعیت را در بازارهای جهانی افزایش می‌دهد و بانک‌های مرکزی خارجی که زمانی نقش تثبیت‌کننده در بازار اوراق قرضه خزانه داری داشتند، به تدریج مشارکت خود را کاهش داده‌اند. در عین حال، اوراق قرضه خزانه داری اکنون با سیل انتشار بدهی شرکتی رقابت می‌کنند. شرکت‌های بزرگ نیز مقادیر عظیمی اوراق قرضه منتشر می‌کنند که سرمایه‌گذاران را مجبور می‌کند بین بدهی دولتی و بدهی شرکتی انتخاب کنند. این رقابت برای سرمایه فشار اضافی رو به بالا بر بازدهی وارد می‌کند. اگر سرمایه‌گذاران ژاپنی به بازگرداندن پول خود به کشور ادامه دهند، که من شرط می‌بندم همین اتفاق خواهد افتاد، وضعیت برای ایالات متحده می‌تواند حتی دشوارتر شود. کاهش تقاضای خارجی برای اوراق قرضه خزانه داری احتمالاً بازدهی را حتی بالاتر می‌برد زیرا وزارت خزانه داری ایالات متحده مجبور خواهد شد اوراق قرضه خود را جذاب‌تر کند. بنابراین آنها مجبور خواهند شد بازدهی بهتری ارائه دهند. بنابراین افزایش بازدهی و بازدهی‌های رو به رشد یک حلقه بازخورد خطرناک برای سیستم مالی آمریکا ایجاد می‌کند، این یک تله است. همانطور که قبلاً ذکر کردم، بازدهی بالاتر هزینه‌های استقراض دولت را افزایش می‌دهد. پرداخت بهره بدهی ملی که در حال حاضر حدود ۱ تریلیون دلار در سال است. با افزایش هزینه‌های بهره، کسری بودجه حتی بزرگتر می‌شود. و به نوبه خود، کسری‌های بزرگتر سپس وزارت خزانه داری را ملزم به انتشار بدهی بیشتر می‌کند، که می‌تواند بازدهی را حتی بالاتر ببرد. بنابراین این یک چرخه ایجاد می‌کند که کنترل یا شکستن آن به طور فزاینده‌ای دشوار می‌شود. وزارت خزانه داری اخیراً اعلام کرده است که انتظار دارد در این سه ماهه پول بیشتری نسبت به پیش‌بینی‌های قبلی قرض کند زیرا جریان نقدی ورودی دولت ضعیف‌تر از حد انتظار بوده است. برای بسیاری از تحلیلگران، این نشانه دیگری است که انتشار بدهی در سال‌های آینده به سرعت ادامه خواهد یافت زیرا بدیهی است که دولت ایالات متحده باید وجوهی برای تأمین مالی عملیات خود داشته باشد. برای دهه‌ها، ایالات متحده از موقعیت منحصر به فرد دلار به عنوان ارز ذخیره جهان بهره‌مند بود. این هنوز هم یک ارز ذخیره است، اما البته در حال تضعیف است. اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده به عنوان امن‌ترین دارایی مالی در سیستم جهانی تلقی می‌شد و سرمایه‌گذاران خارجی به طور مداوم به تأمین مالی کسری‌های آمریکا کمک می‌کردند. و هر کسی که به شما خلاف آن را بگوید احتمالاً نیاز به یادگیری بیشتر در مورد چگونگی عملکرد سیستم مالی آمریکا دارد. این توسط سرمایه‌گذاران خارجی تأمین مالی می‌شود. اما شرایط مالی جهانی به سرعت در حال تغییر است و تغییر ژاپن به سمت بازدهی داخلی بالاتر ممکن است یکی از مهم‌ترین نقاط عطف در این فرآیند شود. اکنون، اگر بزرگترین دارنده خارجی جهان، سرمایه خود را به طور پیوسته به کشور بازگرداند، پیامدهای آن برای واشنگتن، وال استریت و اقتصاد جهانی می‌تواند عظیم باشد. زیرا هنگامی که هزینه‌های استقراض در یک سیستم به شدت وابسته به بدهی شروع به افزایش می‌کند، فشارهای مالی می‌تواند به سرعت در سراسر اقتصاد گسترش یابد. مایکل هادسون بینش‌های بیشتری را در مصاحبه اخیر ما در این مورد به اشتراک گذاشت و من مصاحبه را در توضیحات زیر پیوند خواهم داد. من به شدت توصیه می‌کنم که آن را در مرحله بعد تماشا کنید. امیدوارم این به‌روزرسانی سریع جالب و مفید بوده باشد. اگر سوالی دارید در کامنت‌های زیر به من اطلاع دهید. من بخش نظرات را بررسی خواهم کرد و سعی می‌کنم به سوالات شما در ویدیوهای آینده پاسخ دهم. خیلی ممنون که اینجا بودید. من واقعاً از وقت شما قدردانی می‌کنم. روز خوبی داشته باشید و فردا دوباره اینجا شما را خواهم دید. مراقب خود باشید.