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我们来总结一下当前局势。市场经历了一些小幅的起伏，但总体上似乎处于一种表面的停滞状态。这种阶段并非由公司利润或孤立的宏观数据驱动。我们看到市场正在实时适应主导性的叙事、全球流动性和最重要的——投资者的集体心理。这是最大的问题之一，因为我们正面临着一种市场歇斯底里，它们对不断涌来的新闻反应过于情绪化。因此，正如我们所知，这正是正在施加最大压力的因素，即人工智能，人们对其抱有巨大的期望，我们已经看到资金如何流向某些行业，这正在对软件和增长型股票造成剧烈挤压。这不仅仅是价格变动。我认为能够概括这种情况的确切词是风险认知的结构性轮动。在我看来，这是唯一能很好地解释它的方法。因此，关键在于理解，如今市场本身在主导久期。不再仅仅是中央银行决定金融系统的节奏，而是市场本身的反应决定了资金流动的变化速度。我们有短期内到期期限极短的期权工具，大量使用衍生品，以及美国市场散户参与度超过 40% 的增加，这创造了一个情绪化的环境，因为没有其他词可以形容它。每一次冲击都会被更快地吸收，因此我们正在经历一种有些混乱的波动性，或者更确切地说，是一种不稳定的波动性。这意味着我们看到激进的技术性反弹，它们并不代表着一种新的趋势的转变，同样，日线上也有非常强劲的下跌走势，这产生了实际上并不存在的下跌预期。在最近几周，尤其是在美国大公司财报公布之后，我们看到了一种真正的流动性再分配，而不是风险的重新定价。否则，我们就无法解释为什么市场仍然在一个相当大的范围内波动，但仍然在一个范围内。资本并没有退出市场，它只是部分地转移了，并非全部。一些与实体经济相关的行业，如工业和能源，表现出了更强的韧性，而例如与高叙事性情况相关的软件和科技行业则正在遭受评级下调或某种形式的疏远，一种爱恨交织的关系，或者说。加密货币领域也显然处于一种悬而未决的阶段，介于投降和双底之间，这一切告诉我们一件事。市场正在寻找新的平衡，它并没有崩溃。这是我们必须理解的关于我们正在观察到的所有资产和所有市场领域的基本点。因此，从这里开始，我们必须转向美元的作用和地缘政治动态。我们已经看到了发生了什么，对吧？贸易紧张局势，最高法院的判决，错误的新闻，美国保护主义的终结，经济联盟的重新定义，大国与美国之间正在进行的谈判局势。所有这一切都创造了一个美元保持强势的环境，短期内强势，但这很重要，这会引起人们对黄金和战略性商品等替代资产的兴趣。因此，您对为什么黄金、白银、铂金、工业金属、锂、铜、硅、铝等行业保持稳健的上涨结构有了一个概念，尽管有这些起伏。事实上，正如我们所知，央行的结构性金属需求持续增长，尤其是在亚洲央行方面。我们正在目睹的不是投机性流动，而是一种与市场和实体经济对系统性风险认知的战略性重新配置。因此，这是我们出发的基础。此时，试图理解三月份可能发生什么也很有用。三月份代表着一个过渡时期。我们说过渡，过渡这个词必须伴随着叙事这个词。这是什么意思？有很多因素可能同时汇聚。一方面，我们看到市场在这些周里也试图摆脱它所困扰的范围，因此技术性反弹可能得到空头回补和重新定位的支持。但问题是，这些关于增长的叙事被重新评估，它们被看跌，因此它们会造成进一步的行业轮动，存在在某些行业中过于拥挤的风险，并可能导致抛售，例如，部分正确的叙事是欧洲和日本，我们已经谈过，是添加到投资组合中的有效替代品，但这并不意味着您要放弃美国的所有东西，而且这种情况也正在发生。这也会造成美元过度波动的风险，然后这些行业可能会出现非常沉重的抛售。因此，所有投资者和交易者都必须持续监控这种情况，因此，看到进一步的快速和矛盾的变动是明确的现实，这种现实始于一月份，因此波动性这个词将永远伴随我们的旅程。因此，我们将会有市场大幅上涨的日子，随后是疲软的时期。然后，我们将从图表上看到，我们应该关注什么。因此，如果可能出现由流动性驱动的战术性反弹，但市场对英伟达的反应也恰恰说明了这一点，即您告诉我的，英伟达的财报让我们明白，在这种情况下，战术性反弹是可以的，但在市场真正重新启动之前，它必须找到即使是脆弱的平衡，而这种平衡并不存在。因此，我们可以说，如果市场回到黄金法则情景，通胀得到控制，劳动力市场稳定，经济持续增长，央行就会放松，那么增长的故事就会反弹。问题是，这不会是新一轮牛市的开始，而是一个重新平衡的阶段。这可能是我们必须考虑的场景之一。在这种背景下，您当然需要理解，市场可能不会朝着一个明确的方向波动，这正是因为存在对央行的预期问题，美联储将在五月份迎来新主席，因此投资者正在试图弄清楚这些降息是现在到来还是在新主席到来之后。然后他们想弄清楚我们是面临着一个简单的过高估值和市场倍数的重置，还是经济周期更深层次的变化。因此，在我看来，如果确实会有重新定价的时刻，波动性将保持过高，这应该会，我们说，导致市场进入一个修正阶段。我们可能会看到科技股进一步下跌，因此我们不是在谈论崩溃，但我们可能会在建立一个坚实的底部以重新启动之前看到更深的低点，当然，当新主席到来时，他仍然是支持降息的，而且他对劳动力市场并不太关心，因为他的想法是人工智能将极大地促进增长。因此，理论上，我再说一遍，这些是我们以后会验证的事情，今年我们可能会有三次降息。也就是说，0.75%。这是，我们说，新主席上任后一个非常可能出现的场景。因此，在这种背景下，修正将有助于找到机会，但我们也需要理解一个基本问题。每一次剧烈的波动都不是市场趋势的改变。如今的市场不幸地太快了，它适应叙事，这会在操作层面造成大量的混乱。如果从长远来看，情况确实如此，那么什么都不会改变。然而，在接下来的几个月里，我们将进入一个更加复杂的循环，因为我们需要以一种略有不同的方式工作。抄底，但要适度，我们需要基于概率场景来工作。这并不意味着科技股不会再次上涨，但正如您应该理解的那样，与英伟达发布财报后的反应不同。显然，市场试图上涨，但随后出现了抛售，就像我们今天看到的那样。这让您明白，在这种背景下，反应是不同的，至少在市场没有达到一定水平的情况下是这样。因此，在这个阶段，风险管理至关重要。您将使用的头寸，或者说头寸的大小，然后您需要了解流动性流向何处。因此，观察行业如何变动也非常重要。因此，这个三月份，总而言之，可能会出现一个重置阶段，但重置是指清理，在经历了年初以来人工智能的狂热之后，并且随着财报的发布，这种轮动加剧了，因此这种轮动在更偏向实体经济的行业之间，尤其是在行业本身和资产类别之间存在一种矛盾。因此，我想传达的信息是，不要想当然。有些时候，我们不能僵化，而需要根据仓位和流动性来理解市场如何变动，尤其是理解这种不断变化且不利于市场的叙事是如何被看待的。因此，任何被抛出的东西都会被看到，例如 Citrini Research 的报告，该报告谈论了 GDP 的幽灵情景，人工智能的引入提高了生产率和公司利润，但却破坏了人类工作，工资下降，从而导致消费下降。这不是明天早上就会发生的情景，但市场已经这样看待了，就像 IBM 一样，它在一个交易日下跌了 13%，因为其使用的 COBOL 程序被，我们说，做了一个 IADA Tropic 版本，但随后，当然，反应是错误的，不是吗？IBM 的产品不再是好的，而是伴随这种情况的软件得到了澄清，并且仍然需要从编程层面进行管理，它并不是一切都由它完成，很明显，这种增长过程不是一个趋势。我们正进入一个将改变未来七年一切的划时代变革阶段，因此，人们所担心的明确情况并没有在几个月内发生，所以，如果说指数级增长确实正在造成经济崩溃的可能性，我们首先需要看看政府如何管理这种情况，以及工作和经济的演变。因此，这并不是说特朗普明天早上就会受到最高法院的惩罚，或者明天早上关税就会消失。例如，这就是问题所在。关税不会消失，它们会改变形式，改变法律形式。IBM 没有失去对程序的控制，它进行了集成，这就是这几周出现的问题，而且这非常令人讨厌，因为它不利于对市场的正确解读。因此，理解这一点至关重要。过度反应最终会消失。因此，例如，以英伟达为例，英伟达在某种程度上是整个局势的缩影，这种情况始于一月底的微软，而英伟达昨天公布了一份惊人的财报，但市场的反应证实了我们之前讨论过的内容。仅仅打破预期是不够的，还需要更多。例如，就英伟达而言，我们看到下个季度预计收入为 780 亿美元，但没有考虑数据集业务的任何贡献，而这正是关键所在，英伟达从客户那里赚钱，客户是购买数据中心的那些人，所以如果这些资金没有进来，这也是一个问题，尤其是中国方面，这是重要的事情，它让我们看到投资者更加谨慎，因为这更可信，因为英伟达的网站不是傻瓜，他说的话是正确的，但从地缘政治角度来看，前景是谨慎的。我们记得数据中心是英伟达增长的真正引擎，因此对人工智能基础设施的需求至关重要。当然，利润率非常高，收入和利润也显示出这家公司强大的运营效率。超大规模数据中心仍然是需求的主角，并且云原生计算的权重也在增加，因此客户群正在扩大，这减少了对少数大型科技公司的依赖。当然，它们不可能消失，但英伟达开始有所行动。但市场表现谨慎，因为现在的问题不是英伟达本身，问题在于理解这个人工智能周期对市场在中期是否可持续，不是英伟达不会继续增长，而是它的增长水平是多少百分比，这些超大规模数据中心可以维持多少资本支出而不会给现金流带来压力？因此，即使我们有惊人的数字，股价也不再以同样的方式反应。昨天我们没有看到惊人的长阳线，因为人们开始更仔细地审视正在发生的事情，并评估到 2028 年的增长速度。英伟达正在努力的周期，所以英伟达的首席执行官说，客户已经通过持续的投资产生了收入，但市场，我们说，在一个更复杂的叙事中，不再是投资回报、增长、收益，而是我们仍然锚定在一个持续显示盈利可见度的市场，但开始在定价风险方面变得更加挑剔。因此，我们并没有放弃人工智能，而是降低了对未来预期的门槛。因此，结果是一个重要的平衡。我们有短期的强劲数字，但对倍数、实际经济回报以及更高效的人工智能集成项目的关注日益增加。因此，这种叙事转变解释了为什么价格无法像以前那样进一步上涨。相反，更容易卖出，因为敞口很高，而且杠杆更容易向下管理而不是向上管理。因此，考虑这一点很重要，那就是英伟达为未来几个季度的财报以及市场将如何反应指明了方向。因此，科技行业仍然面临压力，因此这对标准普尔和纳斯达克产生了影响，目前反弹更加脆弱，但这并不意味着人工智能已经结束。也就是说，这是一个被严重误解的问题。你不能用纳斯达克来替代道琼斯指数，因为道琼斯指数的数字已经创造了另一个华尔街。所以，这更多的是一个重新平衡的时刻，我们只是扩大了投资篮子。这就是我们所看到的概念。因此，现在我们将看两个图表。我做了一个快照，嗯，更快速清晰一些，只是为了说明我们仍然处于一个重要的过渡时期。现在我们将看一些图表。我想提醒大家一件事。周一，在周一的网络研讨会上，我将与 Riccardo 一起介绍剥头皮交易课程。将会有新的指标和工具，它们将在波动性高但需要正确解读的阶段提供很大帮助。正是因为世界已经改变，并且有一些元素已经改变，今年我们不仅会关注美国股指，还会关注一个受到全世界喜爱的工具。我将向您展示如何在黄金上进行剥头皮交易。因此，我们也增加了这个可能性，正是因为黄金的结构已经改变，以至于有一些完美的时间段可以进行交易。因此，今年我们将用全新的工具进行一项新的工作。让我们从标准普尔指数开始。目前没有任何变化。价格一直被锁定在这个区间，几乎在 7000 和 6717 区域，一个仅 300 点的区间，毫无进展，但这应该引起我们极大的关注，因为如果价格一直被锁定在这个区域，尽管有起伏，问题在于当前的市场仍然过于脆弱。因此，请务必注意，如果月度支撑位，即 678917 区域的支撑位被跌破。在这种情况下，我们已经研究过的区间，我们将看到 7000 以上的上涨阶段，新的目标和历史新高 7100 7002。同样，如果下跌，我们可能会下跌至少 200 点，直到 6350。还要考虑在三月和四月之间可能出现 5% 到 11% 的回调。存在这种极高的回调概率，我们应该考虑这一点。纳斯达克也同样如此，它处于非常相似的境地，区间非常大。目前价格正在 24500 区域附近挣扎，未能突破。我们在二月初看到对 24000 点的攻击，但并未成功，但这仍然是一个绝对需要关注的水平，因为如果我们继续这样下去，这个水平可能会导致下跌至 23000 22780 点，存在 1000 到 1500 点的区间需要考虑，即使在这里，如果不是在周级别，三月份，要获得重要的看涨信号，我们需要收复 25563 63 区域。只要我们仍然在这个相当大的区间内，就不会有方向性。当然，从图表上看，双顶让我们倾向于做空，但我们仍然需要理解下跌是由于风险的重新校准。因此，看到三月份，下周，请注意，开始出现一些更重要的下跌是可能的。当然，如果我们也失去了这个支撑，我们将进入更低的水平，但在看到这样的场景之前，我们需要注意我所说的。因此，这些区域是这些，让我们考虑一下。这并不意味着纳斯达克不能上涨，但自十月份以来，我们一直处于一个没有方向性的巨大区间内，但值得一提的是，如果我们达到这个水平，我们已经有一个关键点需要考虑，那么空头应该优先。道琼斯指数受益于这种科技股轮动的局面。当然，它在二月初已经创下了历史新高，目前仍然非常倾向于在 50000 点附近区域。然而，值得一提的是，如果这个 50000 点没有被强力突破，新的高点就不可能出现。但潜在的目标是 51000 点区域。同样，这里也可以下跌，但如果它不突破 48410 48000 区域，很难看到进一步下跌。但目前市场处于超大区间，所以总的来说，除了日内交易的乐趣之外，在月度基础上，我们处于一个被压缩的市场中，等待更强劲的走势，这可能会在下个月到来。话虽如此，我们来看看其他一些事情，因为还有其他工具需要分析，我想看看美元指数，我们已经分析过了，所以这个工具目前正在试图，也就是说，除了我们看到的结构性疲软之外，尤其是在最近几周，在看到一月份的暴跌之后，我们看到了重要的累积性变动。请务必注意这一点，因为这也能让我们了解美元的状况，美元的下跌压力可能很快就会结束，因此，如果它开始强劲上涨，这些轮动可能会遭受不小的痛苦，这也与运营商从债券中撤离造成的问题有关。因此，我建议您关注的水平是接近 9876 区域。我不知道我们是否会达到那么高，但如果真的达到那里，那么对于那些进行了过度轮动的人来说，情况确实不乐观。因此，尽管有叙事，请记住，美元已经出现了看跌反转，可能正在恢复。除了对单个货币的影响因叙事而异之外。我举个例子。如果我们看澳元，它是一个基于原材料和贵金属出口的经济体。价格上涨只能有利于澳元。因此，即使澳元也经历回调，但自年初以来，回调幅度非常有限，正如您所见，它没有给出任何修正信号，但仍然非常强劲。如果我们看周线图，您会注意到吗？它正在经历一次惊人的上涨，可以轻松再上涨 400-500 点。这只是为了让您了解其中的区别。如果我举个例子，我拿欧元/美元，这里的情况有点复杂，因为我们还需要看看欧洲央行是否会降息，如何降息，但总的来说，欧元/美元，正如您所见，尽管许多人说趋势是看涨，趋势是看涨，是的，但我们也需要看看它是如何实现的。因此，欧元/美元目前处于一种情况，即在美元相当坚挺的情况下，因为这是关键，它可能会跌破 117 区域，这正是我们在这个阶段应该看到的，因此结构显然是修正性的，但我要立即告诉您，11674 可能会被攻击，而如果欧元/美元本月能够稳定在 1119 242 左右上方，我将有一个更具结构性的看涨头寸，也就是说，它必须突破其中一个前高点。英镑也是如此，它在操作上给出了一些很好的信号。英镑给出了一些有趣的宏观数据，但结构非常相似，所以也许我们不是在谈论崩盘，但美元可能会转向看涨，而且幅度不小。因此，重要的压力可能导致突破 13432，这是我们之前看到的支撑位，并进一步下跌。在这里，尽管我们有上涨阶段，只有当我们至少突破 137 13680 以上时，趋势才可能改变。因此，在这里，我们也试图跟随趋势，尤其是因为美元正如您所见，显示出一定的力量。因此，如果美元的解读仍然是结构性的，以及美联储关于利率的态度，那么它预示着更大的波动性，因此我们在外汇市场上将看到更大的波动。即使例如，正如您所见，欧元和英镑试图收复失地，我们也没有强烈的趋势改变。从这里开始，我们当然只能谈论黄金，因为在这个背景下，黄金仍然是必须非常密切关注的，正是因为，正如我告诉您的，这里没有任何变化，市场保持着上涨结构。无论您听到什么预测，当出现这种剧烈回调，我们清理杠杆时，市场往往会缓慢回升，而这正是发生的事情，我们已经收复了 1 月份下跌的一半以上，然后我告诉您，第一个需要收复的水平是 4890，但更重要的是 5100 区域，而这正是最近几天正在建立一个重要基础的区域。因此，从技术上看，5000 区域仍然是一个心理支撑位，但实际上，它更多地被视为一个具有看涨基本趋势的阶段，但价格走势不规律，有回撤、重新启动、起伏波动，我们看到结构性需求仍然强劲，短期获利了结。基本上，这里也存在攻击历史新高的可能性。只有在周基础上失去 4009 才会导致进一步下跌，尽管在这种情况下有点困难，但如果股市出现抛售，一些黄金和白银的销售可能为了弥补损失而发生，所以我们应该考虑这一点。然后，如果我们看白银，我们也看到了重要的反弹。我们在 73 区域建立了一个非常大的支撑位，这个支撑位非常非常有效，它使我们能够收复我们感兴趣的 9088 区域，而这正是最近几天刚刚触及的。现在，这里的比赛正在进行。您已经读到有大量的机构看涨期权和买入期权，它们在这个阶段推动上涨，尽管速度慢得多，但这种盘整阶段仍然很重要，因此结构性变化只有在我们收复至少 100 103 区域时才能到来，所以目前上涨过程正在进行，但您需要注意大量的回调，因此首先我们可以考虑一个重要的区域，即 80 到 78 区域，我们将把它作为一个中间点来考虑，但目前结构就是这样。话虽如此，我们当然需要谈谈石油。伊朗和美国之间的会谈显然是关键，因此我们需要非常小心，这应该会带来相当强劲的结构性上涨。我继续预期石油价格会上涨。上个月我告诉您，我们正在经历一个累积阶段，66 美元是关键点，今天已经尝试回调，但除了会谈之外，石油的结构仍然显示出重要的力量。在当前市场环境下，能源行业仍然是必须的。如果说地缘政治风险在减少，但实际上问题，我们说，与能源需求有关，因此看到 70 美元区域并非遥不可及。本月我们可能会看到进一步加速上涨，这种情况仍然稳固，至少只要我们保持在 61 美元以上。天然气也是如此，因为天然气在经历了我们看到的剧烈波动之后，仍然处于一种显示结构性疲软的状况，季节性需求下降，供应过剩使这个市场朝下运行，因此目前任何反弹都是卖出的机会。从操作上看，我立即告诉您，除了我们可能找到的任何支撑位，比如 270 区域，但我立即告诉您，如果我们不收复 313 区域，任何反弹都是徒劳的，趋势仍然是，由于我列出的原因，强烈看跌。当然，我们转向比特币。您需要非常注意未来两个月会发生什么，因为结构仍然脆弱，指标表明，我们说，缺乏流动性的状况。所有买卖指标都告诉我们，更深层次的修正阶段是可能的，尤其是如果全球流动性没有扩大。在这方面，我早就告诉您，一个关键点将是新任美联储主席上任后会发生什么，他可能会打开一些空间，从而为更稳定的上涨创造条件。这个市场已经被过度打压了，但我们必须记住我当时告诉您的。现在比特币被视为与其他传统金融资产一样，无论是标普、黄金，都不是因为我这么认为，而是因为它已经通过 ETF 进入了方向性结构。因此，所有这些都将持续受到美元、实际利率和风险资产情绪的影响。因此，我立即告诉您，从结构上看，重要的上涨阶段仍然是开放的。我们本月没有达到 72 美元区域，我们将看看他们是否会在三月份尝试这样做，但除此之外，有一个区域与其说是象征性的，不如说是一个关键区域，我告诉您，是 80000 美元区域。这里有一个必须不惜一切代价填补的缺口，也就是说，我们可能会出现这种情况。这不是一个快速的过程，而是一个缓慢的过程。我们可能在五月份之前就能达到这里，但如果这个水平没有被突破并维持住，就会再次下跌。没有必要找借口，因为我们需要进行客观分析，而且看到下跌的可能性，尤其是如果我们失去 60000 美元区域。我立即告诉您，最后一个可能的水平是 575 左右，但然后我们将进入 50，甚至在 40 到 35 之间。35 可能是今年的最终目标。目前我们可能还没有达到最低点。说实话很重要，因为我立即告诉您，获得趋势逆转的唯一方法是稳定地回到 92-1000 区域以上。唯一一个不太糟糕的场景可能是价格波动，但我们需要看看如果股市下跌，比特币会做什么。也就是说，最好的假设是看到它在 50 到 60 之间，90 到 100 之间，我们说，在一个这样的区间内收盘，但这非常困难，因为股市处于高位，流动性流向某些行业，而比特币目前并没有被视为它所是，或者它将要做的事情。因此，只要这种情况存在，您就需要考虑看到新低的可能性。我再说一遍，从技术上看，这些交易量正在形成一个双顶，但动力非常弱，实际上没有足够的压力可以说比特币会很好地上涨，不，没有。因此，没有必要去寻找，我们说，吹毛求疵，或者继续抱有希望，因为请记住，许多人开始将比特币从钱包转移到交易所并亏本出售。因此，对于交易来说，这很棒，但对于累积来说，您必须留在市场上，除非您至少再待上 4-5 年。因此，我仍然认为这将是最后一个熊市，我们将看到这样的价格，然后一切都应该重新开始，回到某个水平，我们再也回不到那个水平了。当然，这是我的个人观点，我可能会出错，这是应该的，但我说的是 4-5 年的时间跨度，因此从现在到 2029 年，我们肯定会看到不同的价值，但问题是流动性。没有流动性，ETF 的资金流入就没那么强劲，宏观叙事也不利于，或者说不太有利。我们说，这种冲击是由加密货币本身成为传统金融市场一部分的结构造成的，而这种结构不再被理解，存在套利、基差交易、杠杆 ETF，它破坏了快速致富的情绪，就像以前的加密货币一样。因此，平衡很容易。我再说一遍，有可能出现显著的反弹，但如果我们看不到具体的资金流入，具体的资金流入意味着重要的购买，那么杠杆的进入和积累的信心就没有被吸收，所以这里还需要很长时间。我们说，如果我们看到 10000 到 20000 的回调，但如果之后再次下跌，最正确的假设是从技术角度来看是这样。当然，这些都是假设，或者说技术场景。类似这样的情况，从现在到秋季。这大概是这种情况，但再说一遍，场景对我们有用，但同样需要监测的是流动性。以太坊也是同样的情况，其他加密货币显然缺乏流动性，所以它们能做的很少，除了非常快速的交易性反弹，我们需要更多时间，不幸的是。不幸的是，市场已经逆转了，被否定了。这是关键点。从技术上看，我再说一遍，通常这些结构可以带来重要的上涨，但必须有资金流入，必须有叙事，必须有机构购买。当您看到这些时，比特币就会开始完全不同的故事。这个情况的悖论是，它是一个传统资产，就像它以这种方式下跌一样，它可以在任何时候做完全相反的事情，所以最好保持警惕。因此，总而言之，我们所做的概述，好消息无法支撑。大宗商品在贵金属和能源之间存在分歧。美元仍然是全球资产的晴雨表。因此，我们正在经历一个强劲的重新平衡和风险再平衡阶段，因此在这种背景下，投资者除了调整预期和仓位之外别无选择，尤其是在经历了 2 年的激进叙事之后。好的。