Les frères Hunt et le corner de l'argent - Heu?reka #2

Heute live aus meinem Badezimmer werden wir über die Gebrüder Hunt und ihren Versuch eines Corners an den Silbermärkten sprechen. Eine Geschichte, die in der Tat sehr interessant ist. Interessant aus zwei Gründen: Erstens ist es eine ziemlich nette Geschichte, die man bei einem Abendessen erzählen kann, und man wird schlau wirken. Und zweitens wird sie uns ermöglichen, ein wenig über Termingeschäfte zu sprechen. Tatsächlich sind Termingeschäfte ein guter Weg, um zu verstehen, wie Derivate funktionieren, über die wir im ersten Video gesprochen haben.

Unsere Geschichte spielt in den 70er und 80er Jahren. Die Familie Hunt gehört zu dieser Zeit zu den reichsten in ganz Amerika. Und der Vater, Haroldson, hat sein Vermögen im Ölgeschäft gemacht. Er hat zur richtigen Zeit Ölquellen in Texas gekauft, als sie noch billig waren, und jetzt ist er Milliarden schwer. Nach seinem Tod im Jahr 1974 übernehmen seine Söhne die Nachfolge. Er hatte immerhin sieben Kinder, und der älteste seiner Söhne, der Bunker Hunt heißt, übernimmt die Leitung des Familienunternehmens. Er ist ein sehr sympathischer Kerl, ein evangelikaler Christ, konservativ, also ein überzeugter Liberaler. Er ist überzeugt, dass der Staat sich absolut nicht in private Angelegenheiten einmischen sollte, was im Grunde alle Angelegenheiten sind. Er hat sogar eine Expedition zur Suche nach der Arche Noah finanziert. Er ist offensichtlich antikommunistisch, anti-Abtreibung und auch antisemitisch. Alles in allem ein sehr umgänglicher Typ, ein Texaner, wie man sie eben macht, nun ja, wie man sie wahrscheinlich immer macht. Das ist es, was Angst macht.

Nun zurück zur Hauptgeschichte. In Amerika spricht man zu dieser Zeit, seit etwa 1965, von hoher Inflation. Im Grunde ist alles im Chaos in den USA, und die Inflation steigt bis Mitte der 70er Jahre auf über 12 % und in den 80er Jahren sogar auf 14 %. Wie jeder weiß, ist Inflation die Preissteigerung. Etwas, das am Anfang des Jahres 100 Dollar kostet, wird am Ende des Jahres 114 Dollar kosten. Und das ist für alle schlecht, aber für die Reichen noch mehr als für andere. Wenn man von Grund auf arm ist, kann man sich nicht viel leisten, also kann man sich, wenn die Preise steigen, immer noch nicht viel leisten. Wenn man aber reich ist, ist das ärgerlich. Wenn man reich ist, kann man alles mehrmals kaufen. Wenn also die Preise zu steigen beginnen, kann man es sich nicht mehr so oft leisten. Um sich vor der Inflation zu schützen, muss man sein Geld so anlegen, dass die Rendite höher ist als die Inflation.

Ich nehme mein Beispiel von etwas, das 100 Dollar kostet und im Dezember 114 Dollar kosten wird. Wenn ich meine 100 Dollar in eine Anlage investiere, muss diese mir am Ende des Jahres mindestens 114 Dollar einbringen. So kann ich immer noch dasselbe kaufen, ich verliere keine Kaufkraft. Und wenn ich natürlich besser als 114 Dollar erzielen kann, dann schlage ich die Inflation und werde noch reicher.

Die Gebrüder Hunt suchen also nach einer sehr intelligenten Art, ihr Geld zu investieren. Und zu dieser Zeit gibt es eine sehr anerkannte Anlageform, um sich gegen Inflation zu schützen: Gold. Aber im Jahr 1934 hat Roosevelt den Gold Reserve Act verabschiedet, der es Privatpersonen verbietet, Gold zu besitzen. Also wenden sich die Gebrüder Hunt dem kleinen Cousin des Goldes zu, dem Silber. Sie beginnen, große Mengen auf den physischen Märkten zu kaufen. Physische Märkte bedeuten einfach, dass ihnen dort Silber geliefert wird. Sie lagern es also in ihren Gärten, sie müssen große Lagerhäuser haben, das ist uns egal. Und irgendwann sagen sie sich: "Hey, wäre es nicht gut, zusätzlich auch auf den Terminmärkten zu kaufen?"

Terminmärkte sind Märkte, auf denen Terminkontrakte gehandelt werden. Ein Terminkontrakt wird auch als Future bezeichnet. Und ein Future ist nicht kompliziert. Es ist einfach ein Vertrag zwischen einem Käufer und einem Verkäufer, der ein zukünftiges Lieferdatum zu einem im Voraus festgelegten Preis festlegt. Wenn ich ein kleines Beispiel nehme, kann ich sagen, dass ich in 6 Monaten einen Barrel Öl zu 50 Dollar pro Barrel kaufen möchte. Ich schließe diesen Vertrag ab, finde einen Verkäufer auf der anderen Seite, und wir vereinbaren, dass in 6 Monaten eine Lieferung von einem Barrel Öl zu 50 Dollar pro Barrel stattfindet. Das ist ein Future-Kontrakt.

Die Schwierigkeit bei Future-Kontrakten ist, dass in Wirklichkeit nur sehr wenige physische Lieferungen der im Kontrakt definierten Rohstoffe stattfinden. Die meisten Future-Kontrakte führen zu einem Austausch von Geld. Im Grunde tauschen Käufer und Verkäufer Geld aus. Warum und wie? Nun, das ist ziemlich einfach. Wenn ich einen Future-Kontrakt auf Öl kaufe, einen Kontrakt zu 50 Dollar pro Barrel, und wenn der Kontrakt fällig wird, also in 6 Monaten, schauen wir uns den Ölpreis an. In meinem Beispiel sagen wir, Öl kostet 40 Dollar. Mit anderen Worten, ich habe ein schlechtes Geschäft gemacht. Ich habe mein Öl für 50 Dollar gekauft, weil ich ein wenig Angst hatte, dass es sich in alle Richtungen bewegen würde. Das Ergebnis ist, dass es sich bewegt hat, aber nicht in meine Richtung. Und wenn ich gewartet hätte, hätte ich das Öl für 40 Dollar gekauft.

Dennoch habe ich mich verpflichtet, es für 50 Dollar zu kaufen. Der Verkäufer des Öl-Barrels wird mir das Öl niemals liefern. Wenn er sein Barrel verkaufen will, wird er es auf den physischen Märkten verkaufen. Auf die gleiche Weise, wenn ich mein Barrel kaufen will, werde ich es auf den physischen Märkten kaufen, nicht auf den Terminmärkten. Da ich also 50 Dollar besitze und auf den physischen Märkten ein Barrel Öl für 40 Dollar kaufen kann, habe ich 10 Dollar zu viel. Diese 10 Dollar gebe ich dem Verkäufer. Der Verkäufer seinerseits verkauft sein Barrel Öl für 40 Dollar. Ihm fehlen also 10 Dollar. Das passt gut, ich habe ihm gerade 10 Dollar gegeben. Ich habe gut für 50 Dollar gekauft, und er hat gut für 50 Dollar verkauft.

Warum machen wir das so? Weil es dem Käufer und dem Verkäufer ermöglicht, potenziell gar kein Barrel Öl zu haben. Wenn man darüber nachdenkt, nehmen wir an, ich finde Öl sehr billig und es ist eine große Investitionsmöglichkeit für mich. Ich werde sagen: "Ich werde viele kaufen, und wenn der Preis gut ist, viel höher, werde ich alles verkaufen und viel Geld verdienen, super." Aber wenn ich Öl-Barrels kaufe, wo lagere ich sie? Bevor ich sie lagere, muss ich auch die Lieferung des Barrels entgegennehmen. Das heißt, ich weiß nicht, wo mein Verkäufer ist, potenziell ist er in Südamerika. Was machen wir? Treffen wir uns mitten auf dem Atlantik? Das ist alles nicht einfach, die ganze Logistik ist nicht einfach.

Der Vorteil von Futures ist, dass sie die gesamte Logistik vermeiden. Der Kauf oder Verkauf von Future-Kontrakten führt nur zu einem Geldwechsel. Und ich sage "Geld", damit Sie nicht an physisches Geld denken, sondern an einen Währungstausch, einen Geldwechsel zwischen Käufer und Verkäufer. Und dann, je nach dem ausgetauschten Geld, wenn der Käufer wirklich Öl-Barrels kaufen möchte, wird er es auf den physischen Märkten tun. Und wenn der Verkäufer wirklich Öl-Barrels verkaufen möchte, wird er es auf den physischen Märkten tun.

Wir müssen noch etwas über Future-Kontrakte verstehen, und das sind die Margin Calls. Um Margin Calls zu verstehen, müssen wir unser Beispiel für Futures nehmen. Zwischen dem Kurs, zu dem ich mein Barrel Öl in meinem Future-Kontrakt kaufen wollte, und dem Kurs, zu dem das Öl 6 Monate später angekommen war, gab es eine Differenz von 10 Dollar. Diese 10 Dollar habe ich also dem Verkäufer bezahlt. Diese Differenz wird in meinem Beispiel am Ende gemessen, also nach 6 Monaten. In Wirklichkeit wird diese Differenz jeden Tag gemessen. Jeden Tag wird geschaut, wer wem Geld schuldet für den Future-Kontrakt. Wenn ich also Käufer zu 50 Dollar bin und am Ende des ersten Tages der Ölpreis auf 51 Dollar gestiegen ist, dann schuldet mir der Verkäufer einen Dollar. Wenn dann am nächsten Tag der Ölpreis auf 49 Dollar fällt, dann schulde ich dem Verkäufer 2 Dollar, und so weiter und so weiter. Und wir werden uns so Geld austauschen. Diese Geldwechsel werden Margin Calls zwischen Käufer und Verkäufer genannt.

Wir haben also zwei Arten von Margin Calls: positive Margin Calls, wenn der Kontrakt in meine Richtung geht, und negative Margin Calls, wenn der Kontrakt nicht in meine Richtung geht. All das wird von der Clearingstelle organisiert. Sie berechnet die Margin Calls aller Käufer, berechnet die Margin Calls aller Verkäufer, fordert jeden auf, die Beträge zu bezahlen, und organisiert den Austausch zwischen beiden.

Kommen wir zurück zu unseren Gebrüdern Hunt, die riesige Positionen in Future-Kontrakten sowie auf den physischen Märkten in Bezug auf Silber anhäufen. Diesmal sprechen wir von Silber, dem Rohstoff. Man schätzt, dass sie Ende der 70er Jahre zwischen 70 und 80 % des Silbermarktes kontrollieren, was einfach enorm ist. Sie haben 6200 Tonnen Silber in ihren Gärten angehäuft. 6200 Tonnen, um eine Vorstellung zu geben, das sind etwa tausend Mammuts. Sie häufen so viel Silber an, dass man ihnen den Versuch eines Corners an den Silbermärkten vorwirft. Und hier ist der Corner nicht der Fußball-Corner, nichts damit zu tun.

Um zu verstehen, was ein Corner ist, müssen wir verstehen, was eine bärische Strategie ist. Wir sind uns einig, dass bei Future-Kontrakten der Vorteil darin besteht, dass man sich nicht um die Logistik kümmern muss. Man kann also Verkäufer sein, ohne Öl-Barrels zu besitzen, genauso wie man Käufer sein kann, ohne wirklich Öl-Barrels geliefert bekommen zu wollen. Das ist interessant, denn so kann man eine bullische Strategie verfolgen, die klassische Strategie: Wenn ich Kontrakte kaufe, erwarte ich, dass der Rohstoff steigt. Aber man kann auch eine bärische Strategie verfolgen, in diesem Fall verkauft man Futures. Verkäufer eines Future-Kontrakts ist "short", umgekehrt ist Käufer "long". Aber hier interessieren uns die "short"-Positionen.

Wenn man eine bärische Strategie verfolgt und "short" ist, hofft man, dass die Preise einfach fallen werden. Auf dem Markt gibt es also sehr, sehr viele Leute, die "short" sind, das heißt, sie erwarten, dass die Märkte fallen werden. Offensichtlich ist das Problem, dass die Gebrüder Hunt da sind und nur kaufen, also steigen die Preise nur. Zu dem Zeitpunkt, als die Gebrüder Hunt beginnen, wirklich in den Future-Markt zu investieren, kostet die Unze Silber etwa 6 Dollar. Im Jahr 1980 steigt der Preis auf 50 Dollar. Offensichtlich verlieren die "Shorts" viel Geld. Wie wir zuvor gesehen haben, zahlen sie enorme Margin Calls. Hier fragen sich die Leute, ob die Gebrüder Hunt nicht einen Corner versuchen würden.

Aber was ist ein Corner? Es ist einfach eine Marktmanipulation, die dazu führt, dass die "Shorts" ihre Positionen nicht auflösen können. Wenn man "short" ist, hat man einen Future-Kontrakt verkauft. Wenn man seine Position auflösen will, muss man einen Future-Kontrakt kaufen, um aus dem Markt auszusteigen. Das Problem ist, dass die "Shorts" nicht aus dem Markt aussteigen können, weil die Hunts nicht aufhören zu kaufen. Sie kaufen immer zu einem höheren Preis, so dass sie schließlich die Liquidität des Marktes zerstören und die Verkäufer ihre Positionen nicht auflösen können. Das ist absolut illegal, absolut illegal, es ist eine Marktmanipulation, es ist ein Corner. Also ist es schlecht. Und weil es schlecht ist, wird die Regierung anfangen, sich einzumischen.

Zuerst nicht wirklich die Regierung, sondern das, was man Comex und CFTC nennt, die Schiedsrichter der Terminmärkte. Kleine Klammer: Die CFTC ist nicht die Confédération française des travailleurs chrétiens, das ist nicht die Gewerkschaft. Hier sprechen wir von etwas Amerikanischem, etwas US-amerikanischem. CFTC ist die Commodity Futures Trading Commission. Das ist uns egal. Was sie tun werden, sind zwei Dinge: Erstens werden sie die Margin Calls erhöhen, und zweitens werden sie die Gebrüder Hunt daran hindern, weiterhin Future-Kontrakte zu kaufen. Die Regeln sollen für alle Investoren gelten, aber in Wirklichkeit werden sie so gestaltet, dass sie nur die Hunts betreffen.

Von da an passieren zwei Dinge: Erstens können die Gebrüder Hunt nicht mehr kaufen. Sie beginnen, Margin Calls auf die Mütze zu bekommen, und das tut sehr weh. Sie halten 80 % des Silbermarktes. Nun, die Margin Calls. Am 27. März 1980, dem berühmten "Silver Thursday", verpassen die Hunts zum ersten Mal die Zahlung eines Margin Calls. Sie können nicht bezahlen. Zu diesem Zeitpunkt bricht der Silberkurs, der etwa 48 Dollar wert ist, auf 11 Dollar ein. Es ist das totale Chaos und markiert das Ende des Corner-Versuchs oder des Corners der Gebrüder Hunt an den Silbermärkten.

Wenn die Hunts eindeutig in der Klemme stecken, sind sie nicht die Einzigen mit Problemen. Tatsächlich haben sie viel von Banken geliehen, um investieren zu können. Sie haben einen guten Teil ihres Vermögens investiert, aber dann wurde es mehr zu einer Wette als zu etwas anderem, und sie haben angefangen zu leihen, um zu investieren. Aber jetzt, wo die Positionen fast nichts mehr wert sind, wer wird die Banken zurückzahlen? Das ist eine gute Frage. Und das Problem ist, dass die Regierung absolut nicht will, dass diese Banken pleite gehen. Also muss eingegriffen werden.

Schließlich gewährt ihnen die amerikanische Regierung einen Kredit von 1,1 Milliarden Dollar, damit sie ihre Schulden zurückzahlen können. Denn im Grunde muss man verstehen, dass die Hunts immer noch reich sind. Sie haben eine Milliarde Dollar verloren, aber sie haben immer noch Geld. Das Problem ist, dass dieses Geld in verschiedenen Vermögenswerten investiert ist, insbesondere in Unternehmen, aber auch in Immobilien. Man muss sich Zeit nehmen, all das zu verkaufen, um seine Gläubiger zurückzahlen zu können. Sie liquidieren viele Vermögenswerte hier und da, zahlen schließlich alle ihre Schulden zurück und bleiben reich, immer noch reich, aber nicht mehr unter den Top 10 der reichsten Familien der USA.

Um zu beenden, ein kleiner Fun Fact: Man muss wissen, dass die Personen, die die beiden Regeln verabschiedet haben, die das Spiel der Gebrüder Hunt an den Future-Märkten beendet haben, zu einem großen Teil "Short"-Positionen auf dem Markt hatten. Mit anderen Worten, sie hatten Positionen gegen die Hunts eingenommen. Sie haben viel Geld verdient. Alles in allem, Business is Business.

Eine kleine Zitation von Bunker Hunt am Ende seines Prozesses. Seine Schwester Margaret, eine offensichtlich wichtige und einflussreiche Person in der Familie Hunt, ging zu ihm und sagte: "Hör mal, was hast du da gemacht?" Seine Antwort war einfach: "Ich habe versucht, ein bisschen Geld zu verdienen."

Danke, dass Sie das Video bis zum Ende gesehen haben. Ich hoffe, es hat Ihnen gefallen. Zögern Sie nicht zu kommentieren, zögern Sie nicht, Daumen hoch zu geben, wie diese Daumen hoch. Zögern Sie nicht, das Video zu teilen. So werden wir vielleicht versuchen, eine kleine Community aufzubauen. Stellen Sie mir all Ihre Fragen, ich werde sie so gut ich kann beantworten. Wenn Sie Ideen für eine Episode haben, die ich machen könnte, oder Themen, die ich ansprechen könnte, zögern Sie nicht. Sie können sich natürlich auch abonnieren. Ich habe den Link irgendwo platziert. Und nochmals vielen Dank, dass Sie bis zum Ende zugeschaut haben. Bis bald.