30分で判る 経済の仕組み Ray Dalio

30分で分かる経済の仕組み。

経済のからくりは簡単なものですが、それを理解している人は少なく、また、そのからくりが納得できず、経済的な苦難に追い込まれている人も多いのです。ですから、今日は経済の空くを簡単に、具体的に、お話ししたいと思います。これはぶりな考え方ですが、30年以上にもわたって確かな成果が証明されたために、私は世界をして避けることができました。では、始めましょう。

経済の仕組みは複雑に見えますが、その軽くは簡単なものです。これは簡単な構成要素と簡単な取引から構成されています。これが繰り返し、何度も何度も起こっているのです。取引を引き起こしているのは人間の知恵です。ここから経済を動かす3つの主な要素が生まれます。第1は生産力の成長、第2はの的な周、第3は債務の長期的な周期です。この3つの要素を個別に考え、またそれを積み重ねたモデルケースを考えると、経済の動向と現在の状況を理解できるのです。

最初に、経済の最も簡単な要素である取引を見てみましょう。簡単に言えば、経済は取引の積み重ねであり、取引とは簡単なものです。私たちはいつも取引をしています。何かを買うと取引が発生します。

取引では、買手がお金とクレジットを提供し、それと引き換えに売り手が物品、サービス、資産などを提供します。クレジットはお金みたいなものですから、使われたお金とクレジットを合計すると、支払い総額が分かります。この支払い総額が経済を動かします。支払い額を売上量で割ると、単価が分かります。これが取引です。これは経済の空くの構成要素です。経済の波と動きは取引によって引き起こされます。ですから、取引を理解できたら、経済の仕組みが理解できます。

経済市場は、買い手と売り手が取引をすることで構成されます。例えば、小麦市場、自動車市場、株式市場、そしてその他の市場です。経済は全ての取引と全ての市場の積み重ねなのです。全ての市場での支払い総額と売上送料を計算すると、経済の仕組みを理解することができます。簡単なものです。

人、会社、銀行、政府機関、この全てが今話し た取引をしています。お金とクレジットを物品、サービス、資産と交換しているのです。のては政府機関です。これは2つに分類できます。中央政府は税金を徴収し、お金を支出し、そして中央銀行ですが、これは普通の買手、売り手と違って、経済のお金とクレジットの送料をコントロールできます。すなわち、中央銀行は利子の動きを制御し、また新しい通貨を印刷できるのです。このため、中央銀行はクレジットの流れに大きな影響を与えます。

クレジットを考えてみましょう。クレジットは経済の重要な要素ですが、一番理解されていない要素でもあります。これは一番大きく変動しやすいため、最も重要な経済の要素なのです。買い手と売手が市場で取引をすると同様に、貸してと借り手も取引をします。貸しては手持ち金を増やそうとし、借り手は手持ち金以上のものを、例えば家とか車を買いたいし、ビジネをしたいのです。クレジットは貸し手と借り手を助けることができます。借手は借用額すなわち元金に利子を加えて返済することを約束します。利子が高いと負担が重荷となり、借用額は減少します。その反面、利子が低いと借用は増えます。借手がを束し、とクレジットが発生します。2人が誰であっても、クレジットを発生させることができるのです。これは簡単に見えますが、クレジットには異なる一面もあり ます。クレジットが発生すると、借金が発生し ます。借金は貸し手には資産であり、借手には債務です。将来、借手が元金と利子を返済すると、資産と債務は消滅し、取引は生産され ます。

では、クレジットはなぜ重要なの でしょうか。借手がクレジットを得ると、支出額を増やせます。支出が経済を押し上げるの です。ある人の支出は他の人の収入となるから です。考えてみてください、あなたの支出は誰かの所得となるのです。あなたが得る所得は誰かの出費です。ですから、あなたの支出が増えると、誰かの所得増。ある人の収入が増えると、貸手は貸出し額を増やそうとし ます。借手の信用力が増えたからです。クレジットのある借手には返済能力と担保があり ます。借金と比べて収入が大きいと、返済能力が増え ます。返済ができなくても、担保の価値が大きいと、それを売却でき ます。そうなると、貸しは安心してのです。収入が増えるともっと借りることができ、支出を増やせます。ある人の支出は他の人の収入となるから です。もっと借りることができるようになるというわけです。この高循環が経済の成長につながります。これで経済の波ができ ます。

取引では、何かを得るために何かを提供する必要があり、得られる額はどれだけ生産できるかによって決まります。知識の蓄積が生活水準を引き上げ、生産高を引き上げます。発明化や勤労者は、怠慢で何もしない人に比べて生産性と生活水準が向上します。でも、これは短期で見るとそうでない可能性もあります。生産性は長期的に重要な要素ですが、短期的にはクレジットが大切な役割をします。短期的には生産性はあまり変動しません。したがって、経済の変動にあまり影響しません。でも、債務を利用すると、生産額より消費額を大きくできます。その一方、返済の際には消費額を縮小することになります。債務には2つの大きな周期があります。1つは5年から8年の周期、もう1つは75年から100年の周期です。普通、この波の動きを感じることはできても、周期があることに気づきません。波の動きは日ごと、週ごとに起こっているので、大きな動きに気づきにくいのです。

ここでは一歩下がって、この3つの大きな要素を調べ、その相互作用が経済にどう影響するか考えてみましょう。経済動向の細かい変動は、経済革命とか雇用環境の変化で起こるものではありません。この変動は、利用できるクレジットの額によって影響されます。クレジットが存在しない経済を考えてみてください。ここでは、支出を増加できる唯一の方法は所得の増加です。すなわち、生産性と労働時間を増やす必要があります。生産を増加させないと、経済は成長できないのです。私の支出は他の人の所得ですから、私たちの生産性が増えると、経済は成長でき ます。この環境では、経済成長は生産性の成長と同時に起こるの です。しかし、借りることが可能なら、波に変動が起こります。これは法律とか規制によって起こるものではありません。これは人の知恵に基づいて、またクレジットの変動で起こるのです。借をすることは、言ってみれば支出を前倒しすることです。収入以上の買い物をするためには、収入以上を支出することになります。これを可能にするには、未来の自分から借金をするのです。こうすると、将来返済のため、収入より支出を減らす時が来ます。これは波の上下度を起こします。基本的に、お金を借れることは変動を起こすことになるのです。これは個人にとっても、経済全体にとっても同じです。ですから、クレジットをしっかり理解する必要があるのです。

クレジットを発生させると、将来予測可能な一連の事態を引き起こすことになるのです。この意味で、クレジットはお金と違います。お金は取引の生産に使われ ます。飲み屋でビールを現金で買うと、取引はその場で生産されます。でも、クレジットを使ってビールを買うと、スが発生します。将来返済するという約束です。あなたと飲みは資産と債務を作ることになります。何もないところにクレジットが発生したのです。この資産と債務は、後に付を支払った時に消滅し ます。仮が解消し、取引が生産され ます。現実には、普通お金と考えているもののほとんどはクレジットなのです。米国のクレジットの総額は約50兆ドルですが、流通しているお金の総額はわずかに約3兆です。クレジットがない経済では、支出は生産量を増やさないと増加しないのです。でも、クレジットがある経済では、支出は借金を増やせば増加できるのです。しって、クレジットのある経済では、支出がより大きくなり、所得の増大が生産力を上回ることができます。でも、これは短期的であり、長期にわたって起こりません。

ここで誤解をしないてください。クレジットは単に経済変動を引き起こす悪い要素とは限らないのです。悪くなるのは、消費が過剰となり、済ができ場合です。でも、経済資源を活用し、所得を生み出し、債務の済を可能にする時は、良い要素となり ます。例えば、借金してテレビを購入する場合、は仮を返済する所得は発生しません。でも、借金をしてトラクターを買い、収穫料を増やし、売上を増やせば、借金を返済できると同時に生活水準を向できます。

クレジットの存するでが、どんな形で経済成長を生み出すか見てみましょう。一例を考えましょう。あなたの年収が10万ドルで、債務が0と仮定します。信用力がありますから、例えばクレジットカードを使って1万ドルを借りることができます。すると、収入が10万ドルであっても、1万ドルの支出が可能となります。あなたの支出は他の人の所得ですから、その人が1万ドルを得たことになり ます。この人に債務がなく、11万ドルの収入があったのなら、1万1000を枯れることができ、収入が1万ドルでも12万1000ドルを使え ます。この人の支出は他の人の所得ですから、同じ原理で見ると、これがさらに経済の波を押し上げることが分かり ます。でも、忘れてはいけないことがあります。債務が経済の波の高さを押し上げたとして も、その波はいずれ低くなることです。これが債務の短期周期となります。

経済活動が増えると、経済が拡大し、短期債務変動が始まり ます。すると、支出がさらに増加し、価格が上昇し始めます。これは経済がクレジットによって押し上げられたからです。このクレジットは何もなかったところに発生したのです。支出と収入が生産高より早いスピードで増えると、価格が上昇し始めます。価格の上昇はインフレを招きます。中央銀行はこのような問題を避けたいので、インフレを避けようとし、価格の上昇を感知すると、利子を上げるようにします。利子が高くなると、お金を借りることができる人の数が減ります。すると、既存の債務のコストも増えます。これはあなたのクレジットカードの支払い額が増えることを意味します。借りる人が減り、返済のコストが高等する ので、一般市民の支出は減ります。支出は他の人の収入ですから、収入が全体的に縮小し ます。支出が減ると、価格も減少します。これがぐれです。経済活動が縮小し、不景となり ます。不景気がひどくなり、インフレの問題がなくなる と、中央銀行は利子を引き下げ、経済活動を活性化しようとしますが、引き下げ債務費が縮しますから、借出と支出が再度増えます。これが経済活動を押し上げます。これが経済活動の空くなの です。短期の債務周期で支出に影響するもの は、貸してと借り手がクレジットを容認する度合 です。クレジットが簡単に得られると、経済は拡大し、クレジットの獲得が難しいと不と なり ます。この周をコントロールするのは中央銀行です。短期債務の周期は大体5年から8年です。そして、これが何十年にもわたって繰り返されます。

ここで注目して欲しいこと は、周期の底と頂点は先の周期と比べて高く なり、債務も増えています。なぜでしょうか。なぜなら、人は債務を返済するよりは、借用額と支出を増やす傾向があるの です。これは人の知恵です。ため、長期の波を見ると、債務は所得より早いスピードで増大し、これが長期の債務変動となり ます。人の債務が増大していても、貸し手はクレジットをさらに提供しようとするの です。なぜでしょう。人は全てが順調だと思いがちだ からです。人は最近の動向にのみ注意を払い ます。最近何が起こっていますか。所得が増えている、資産の価値も増えている、株価も高騰しているブームです。このような時には、お金を借りても物品、サービス、資産を買うのが作なのです。この傾向が社会に充満すると、バブルとなります。タムが増えていても、所得がそれと同じくらい増えていれば、返済の問題はありません。債務と所得の比率を債務負担率と呼びましょう。所得が増加している限り、債務負担率に問題はありませ ん。資産の価値も ます。人々は多額の借金を作って資産に投資 します。これが価格をさらに押し上げます。人は裕福だと感じます。債務が膨れ上がってい ても、所得と資産価値が増えていますから、クレジットを得ることに危険はないの です。

でも、これは長続きできませんし、長続きはしません。何年も立つと、債務額がん大きく なり、が増えてきます。そして済額が所得よりも早いスピードで増える時が来ます。すると、人々は支出を抑えることになります。1人の支出は他の人の所得ですから、所得水準が下がり出します。すると、借りることも難しく なり、縮小傾向となり ます。債務の返済は依然として続きますから、支出はさらに減少します。経済変動の波のぶり返しが起こるのです。これが長期債務周期の頂点となります。債務負担が支えきれなくなったのです。アメリカ、ヨーロッパ、その他の地域では、これが2008年に起こり ました。同じ理由で、日本では1989年に起こり、アメリカでは1929年にも起こり ました。

こうなると、レバレッジが勢いをなくし ます。そうなると、支出が減りだします。所得が縮小し、クレジットが消滅し、資産価格が急落し、銀行は苦しくなります。株式市場はクラッシュし、社会的緊張感が強くなり、この悪循環が繰り返されることになり ます。所得が減り、債務返済が増えると、借手は締め出されてしまい、クレジットは走行つい てしまい、借り手は返済に当てるお金を借りることもできなくなり ます。このため、資産を売り払うことになり ますから、は売になされる資産で溢れ ます。すると、株式が暴落し、不動産市場も崩壊し、銀行が苦しくなります。資産価値が減ると、担保の価値も縮小することになりますから、借りることがさらに難しくなり ます。人は貧しいと感じ、クレジットは蒸発してしまい、支出は減り、所得が減り、資産価値が減り、クレジットが減り、借ることがさらに難しくなる悪循環です。これは不景と似ているようですが違います。利子を下げても景気回復に結びつきません。不景なら、利子を下げれば借りる金額が増えます。でも、レバレッジが消滅していますから、利子を下げようとしても、すでに利子は低くなっており、時には0%になってしまいます。すると、景気回復は不可能です。アメリカの子は、レバレッジが消滅した30年代に0%となり、また2008年にもそうなりました。不景とレバレッジ消滅時の違いは、後者では借手の負担があまりに大きくなっていることです。これは利子を引き下げても回復が不可能です。借手は全額を返済することができない現実に直面します。借手は返済能力を失い、担保の価値はなくなり ます。負債の重さに耐え切れず、借りる気力もありません。貸し手は貸すことをやめ、借り手は借りることを諦めます。経済の価値が消滅した状態となっているのです。これは個人も同様です。

では、レバレッジが消滅した時、どうすれば良いのでしょうか。耐えきれないほど大きい債務負担を縮小しなければなりません。これには4つの方法があります。1つは、人、ビジネス、政府が支出を縮小する。2つ目は、債務は不利行ととなり、また再編される。3つ目は、資産は富裕層からそれ以外に再分配される。そして4つ目は、中央銀行が新しい紙幣を印刷する。この4つは、レバレッジが消滅した際に実際に起こってい ます。普通、支出がまず縮小されます。人、ビジネス、政府が財布の紐を占め、支出を縮小し、債務を返済しようとし ます。これは緊縮策と呼ばれます。借り手が借りることをやめ、古い債務の返済を始めると、債務負担率が減ると考えがちですが、その逆が起こります。なぜなら、支出が減り、支出は他の人には収入源ですから、所得が縮小します。所得は債務返済より早いスピードで縮小し ます。すると、債務負担率が悪化するのです。以前にも言ったように、質が減るとデフレを起こします。ビジネスはコストを が減失が増え ます。そうすると、さらに債務を減らす必要が出てきます。借手の多くは借金を返済できませ ん。借手の債務は貸し手の資産ですよ。借手が銀行に返済できないと、人々は銀行に預けたお金が心配になり、銀行に殺して引き出そうとし、銀行の経営は難しくなり、人々やビジネスは債務のが可能となり、このため経済教皇となり ます。教皇は、人々が資産と考えていたものが消滅したと気づいた時に起こります。飲み屋に戻って考えましょう。ビールを飲んでけにしました。飲み屋に後で返済すると約束したのです。これは飲み屋にとっての資産です。でも、約束が吐され済ができなくなると、が行となり ます。すると、飲み屋の資産の価値がなくなってしまいます。消えてしまうのです。貸しては資産の消滅を避けるため、債務の再編に同意します。でも、そうすると返済額を縮小したり、返済期間を延長したり、最初に決めた利子を引き下げたりし ます。債務を縮小するために契約が破棄され ますが、貸しては全く返済されないよりは、いくらかでも回収したいのです。すると、債務が消滅しても、債務が再編されると所得と資産価値は急速に減り、債務負担率がさらに悪化します。支出を減らすのも苦しいですが、債務を減らすのも大変なの です。

こうなると、中央政府も影響を受けます。所得が減り、雇用も減るのですから、政府に払われる税金も減ることになります。さらに、失業が増えたため、政府は支出を増加する必要があります。失業者の多くは預金もなく、政府からの援助が必要 です。また、政府は経済活性化のため支出を増やし、経済の体力を回復させようとし ます。レバレッジが消滅している時には、税収入が減っただけ、政府の予算負担は急激に増加します。これが政府の債務負担増加の理由 です。この債務を済するためには、税収を増やすか借金を増やすことになりますが、所得が減り、失業者が増えているこの状況で、どこからお金を集めたら良いのでしょうか。不裕層です。政府は富裕層からお金を集めようとします。資産は限られた少数の人 たちが持っています。政府はこの富裕層からの税収入を増やすのです。すると、富の再分配が起こります。持っている人々から持っていない人々に、貧しい人たちは をするようになり ます。または、経済の弱体化、資産価値の暴落、税金の増大などから、貧困層を嫌うようになります。強行が続くと、社会不安が生まれ ます。国内の葛藤が増えるだけでなく、国と国との間にも、特に再建国と債務国の間にも苛立ちが見られることになり ます。この状態が続くと、品が起こり、大変な事態となりかねません。1930年代には、このためヒトラーが力を増し、ヨーロッパでは戦争が起こり、アメリカでは強行が起こりました。

そのため、強い対策が必要となりました。普通の人がお金だと考えていたのは、実際にはクレジットだったのです。そして、クレジットが消滅すると、お金が不足することになったのです。人々はお金が必要になりました。お金を印刷できるのは誰ですか。中央銀行 ですが、まで下落していましたから、お金を印刷するより方法がなかった。支出の縮小、富の再分配に比べると、お金を印刷することはインフレを招き、経済を刺激します。中央銀行は何もないところから新しい紙幣を印刷し、資産を買い、政府債権を買うの です。これがアメリカの大教皇で起こり、2008年にも起こりました。アメリカの中央銀行、連邦準備銀行が2兆ドルを超える新しいお金を印刷したのです。世界の他の中央銀行も、できる限りお金を大量に印刷しました。これで金融資産を買えば、資産の価格を引き上げ、借入れが楽になり ます。でも、これは金融資産を所有している人だけを助けることになります。中央銀行はお金は印刷できますが、金融資産だけを購入できるのです。この一方、中央政府は物品やサービスを買い、そのお金を人々のに入れることができます。でも、お金を印刷することはできません。しって、経済の活性化のためには、両者の協力が必要となります。中央銀行が政府の再建を購入することは、実際政府にお金を貸すことになり、赤字予算で物品やサービスへの支出を増やし、経済の活性化を図り、失業保険を支払うのです。すると、国民の所得が増え、国の赤字も増えます。でも、これが経済の債務負担を減らします。これはリスクを伴います。政府は4つの方法のバランスを保ち、債務を減少させることが大切です。デフレ要素とインフレ要素のバランスを保つことが、経済の安定につながり ます。このバランスが達成できれば、レバレッジの現象は良い結果をもたらし ます。レバレッジの現象は、悪い結果または良い結果をもたらすことができます。レバレッジのとはどん場合でしょう。これは難しい事態ですが、それに上手に対応できるなら、良い結果が可能なのです。これは債務が引き起こすアンバランスで、過激なレバレッジよ よその場合、所得と比べて債務が減少し、実質経済が向上し、インフレ問題が解消されます。これはバランスが取れた場合です。可能にするには、上手に支出を抑え、債務を縮し、富を再分配し、お金を印刷することで、経済と社会安定を維持できるの です。

お金を印刷すればインフレが起きるのではないかとよく聞かれます。それで、クレジットの暴落を相殺できるのなら、インフレにはなりません。お金で支払れようが、クレジットで支払われようが、支出が増加することに違いはありません。中央銀行はお金は印刷して増えたお金を使って、減少しているクレジットを補えます。景気を回復させるためには、中央銀行は所得を増加させると同時に、所得の成長率が蓄積した債務の利子額よりも早く増えるようにする必要があります。これはどんな意味でしょう。基本的に、所得が債務より早いスピードで増えることが必要なのです。レバレッジが減少している国があると仮定しましょう。この債務対所得の比率が100としましょう。すると、その国の1年の総所得は既存の債務と同額であることになり ます。この債務に利子がつくとします。利子が2%と仮定します。この利子率のため、債務が2%の率で増えており、その一方で所得が1%の率で成長しているなら、債務の返済は不可能です。所得成長率を利子率よりも高くするためには、十分なお金を印刷する必要が あります。でも、お金を刷する 簡単す。国民も刷を望することが多いです。大切なことは、1920年内にドイツで起こったようにお金を大量に印刷してハイパーインフレを引き起こさないことです。政府がバランスを維持できれば、問題は悪化しません。成長率は低くても、債務は減少します。レバレッジが減少していても、これは可能です。所得が増えると、借手の用は上し ます。そうなると、貸し手はお金を貸すようになり、債務負担は減少し出し ます。お金を借れることが可能になれば、支出も増え、経済は成長へと向かいます。これは期債務周期で言うと、デフレーションの段階です。レバレッジの現象は、対応を間違えば大問題となりますが、正しく対応すると問題解決を引き起こすの です。負担が減少し、経済活動が正常に戻るまでには10年以上かかります。したがって、失われた10年と呼ばれます。これが結論です。

もちろん、経済の仕組みはここで見るように簡単ではありません。でも、短期の債務周期を長期の債務周期に重ねて、それを生産性成長カーブに重ねてみると、これまでの体験の意味が分かるようになります。現状が理解でき、将来も予想できるので です。

まとめてみますと、3つの重要な要素が存在します。次のことを忘れないでください。第1に、所得より早く債務を増えさせないないと、債務負担が耐えきれなくなります。第2に、所得を生産性より早く増えさせない そうなると、競争力が弱くなります。第3に、生産性を向上させる努力を惜しんではいけません。これは長期的に1番大切な要素なの です。これは皆様に対しても、政策立案者にとっても有益な実例です。驚かれますが、ほとんどの人やほとんどの制作立案者は、これの大切さに気づいていません。この実例は私の役に立ったので、皆さんにもそうで あることを願います。ありがとうございまし た。