Transcription
Представьте страну, которая занимает всего 0% поверхности Земли и в которой живёт всего лишь 2,5% населения планеты. Страну, на которую ещё полвека назад равнялся весь мир. Она поднялась из руин после войны, обогнала всех своих конкурентов и стала вторым экономическим чудом XX века. Но сегодня это небольшая по размеру, способна одним своим неверным решением: пошатнуть все фондовые рынки, обрушить курс мировых валют, лишить крупнейшие фонды миллиардов долларов и запустить новый глобальный кризис. Это Япония.
Страна, которая когда-то была символом прогресса, технологий и экономического роста, а сегодня это страна с рекордными долгами, стагнирующей экономикой и риском обвала всей финансовой системы. В этом видео мы разберём, как экономика, которая когда-то была примером для подражания, оказалась на грани краха, и почему её падение может запустить цепную реакцию, способную обрушить всю мировую финансовую систему?
Посмотрите на эти кадры. Это Япония после Второй мировой войны. Страна находится в критическом положении. Города лежат в руинах, промышленность уничтожена, экономика полностью разрушена. А теперь посмотрите на Японию спустя 35 лет. Огромные неоновые мегаполисы, улицы, полные людей, множество магазинов, бесконечный поток автомобилей. Но каким образом страна, которая ещё недавно лежала в руинах, смогла выстроить мегаполис такого масштаба?
А всё началось с визита в Японию вот этого человека. Знакомьтесь, это американский экономист Джозеф Додж, который в 1949 году приехал в Японию, чтобы навести порядок в разрушенной экономике. А вот этот документ с текстом заявления, который впоследствии получил название план Доджа и суть которого сводилась к трём основным вещам. Первое - это урезать государственные расходы. Второе - сбалансировать бюджет. И третье - жёстко стабилизировать курс национальной валюты. 360 за 1 доллар. Именно эти меры вернули людям доверие к деньгам и, что важнее, открыли дорогу к будущему промышленному развитию.
Фактически Япония стала таким ключевым партнёром США в Азии. Америка не только кредитовала Японию, но и открыла ей доступ к западным рынкам и технологиям. В первые послевоенные годы Япония почти ничего не изобретала сама. Но вот посмотрите на эту таблицу. Здесь показано, сколько технологий Япония закупала с 1950 по 1971 год. В эти годы страна закупила более 17.000 иностранных лицензий в разных отраслях промышленности. Японские компании просто покупают уже готовые решения, чтобы быстро поднять свою экономику после войны. И у них это получается.
Именно после этого начали появляться первые копии западных товаров. Однако со временем эти копии не просто догнали оригиналы, они превзошли их по качеству. Смотрите на Японию к началу семидесятых годов. На улицах Токио огромное количество рекламных вывесок самых разных брендов. Здесь и Sony, и Canon, и N, Fujif, Mitsubishi, Мак. В это время Япония уже уверенно стояла на ногах и превратилась в настоящую экспортную державу. Её техника проникала в дома по всему миру. Телевизоры Sony, камеры Canon и Fuj, магнитофоны Panasonic, автомобили Toyota и Nissan. К 1980 году экспорт составлял пятую часть от всего ВВП Японии, что сделало его одним из главных двигателей экономики.
Согласно исследовательской работе шведского экономиста Пера Рота, к 1988 году восемь из десяти крупнейших компаний мира по рыночной капитализации были японскими корпорациями. Вдобавок ко всему государство активно развивало промышленность, банки раздавали дешёвые кредиты, а слабый курс ены дополнительно подогревал интерес к японским товарам за границей. На глазах у всех буквально рождалась новая экономическая сверхдержава.
Но, как нам показывает история, когда какая-то страна становится чересчур успешной, правила игры начинают меняться. Особенно, если на противоположной стороне стоят Соединённые Штаты Америки. Посмотрите вот сюда. Здесь показаны топ-шесть экономик по доле мирового ВВП. Но нам интересен вот этот промежуток, начиная с середины восьмидесятых и до середины девяностых годов. Посмотрите, экономика США на этом промежутке начинает терять долю на мировом рынке, но при этом экономика Японии, наоборот, начинает укрепляться и захватывает почти 20% мирового ВВП. В США всё чаще начали говорить о японской угрозе. И чтобы хоть как-то выровнять ситуацию, Америка решает изменить правила игры.
Я думаю, абсолютно каждому из нас знаком вот этот отель. Это отель Плаза в Нью-Йорке. И мы его знаем прежде всего по фильму "Один дома". Именно там снимали сцены, где Кевин заселяется в отель, общается с консьержем, бегает по коридорам и впервые сталкивается с Дональдом Трампом. Ну вот, мало кто знает, что этот отель знаменит ещё и тем, что в 1985 году здесь произошло одно историческое событие, которое навсегда изменило судьбу целого государства.
В сентябре 1985 года там собираются представители пяти крупнейших экономик: США, Великобритания, Франции, Германии и Япония. Там они подписывают соглашение, которое войдёт в историю как Plaza Accord. Цель этого соглашения - ослабить доллар и укрепить валюты союзников и прежде всего японскую ену. Для Америки это был способ сократить торговый дефицит, но для Японии это стало началом огромных проблем. Ведь, как мы выяснили ранее, огромная часть её экономики держалась на экспорте. А когда ена укрепляется, японские товары за рубежом моментально становятся дороже. Если раньше телевизоры Sony или автомобили Toyota продавались по всему миру именно благодаря низкой цене, то теперь этого конкурентного преимущества у Японии больше не было.
На этом графике можно наглядно увидеть, что случилось с курсом ены. После Plaza Accord ена взлетела в два раза по отношению к доллару всего за 2 года. А вот уже официальные данные Всемирного банка, на которых видно, что сразу после Plaza Accord доля экспорта товаров и услуг в ВВП Японии падает почти в два раза в течение следующих 10 лет. Это наглядно показывает, как японская экспортная модель начала давать сбой, а само влияние страны на глобальную экономику заметно ослабло.
И чтобы не допустить рецессии, Банк Японии идёт на очень рискованный шаг. Он снижает процентные ставки. Вот на этом графике мы видим, как к девяносто девятому году они упали до нулевых значений. И также он начинает большим объёмом заливать экономику деньгами. Это подтверждает уже данный график, на котором показано, как активно начинает расти баланс Центрального банка Японии. С этого момента дешёвые кредиты становятся нормой. Японские банки, словно соревнуясь друг с другом, начинают раздавать взаймы под самые минимальные проценты. Деньги текут во всё: в землю, в фондовый рынок, в недвижимость, в бизнес, в предметы роскоши. Цены на жильё ежемесячно растут. Биржевые индексы бьют все рекорды. И, кажется, богатство буквально возникает из воздуха. Но вместе с этим нарастает иллюзия, что такой рост будет длиться вечно. Япония опять кажется могущественной, но только теперь её экономика стоит на очень хрупком фундаменте дешёвых денег и спекуляций. И в какой-то момент всё это превратится в пузырь самый большой в истории Японии.
И когда даже одна из таких сильнейших экономик мира может за несколько лет превратиться из образца стабильности в заложника собственных долгов, рано или поздно появляется логичный вопрос: а насколько вообще устойчива финансовая система, в которой мы все с вами живём? И как самому обыкновенному человеку, хотя бы частично, но всё-таки диверсифицировать свои риски? Логично, что когда традиционная система начинает показывать свою слабость, люди естественным образом начинают изучать какие-то новые инструменты, альтернативы. Кто-то идёт в защитные металлы, у кого есть возможность, те начинают работать с недвижимостью, но кто-то присматривается к криптовалютам.
Если вам, например, также интересна эта тема, то специально для этого мы создали наше бесплатное криптовалютное сообщество для всех желающих. Внутри у нас есть и чат, где участники делятся какими-то мыслями по рынку, полезными инструментами, какими-то своими торговыми идеями. Есть и отдельный канал с прогнозами от профессиональных трейдеров, которые каждый участник может при желании использовать как некий дополнительный инструмент для своей торговли. Но также, друзья, небольшое вам, так скажем, напоминание совет. Если вы торгуете, там, инвестируете, то, пожалуйста, делайте это только через проверенные, через какие-то надёжные платформы. В описании в шапке канала я как раз оставил для вас ссылки на лучшие криптобиржи, с которыми мы лично сами уже давно работаем. По этим же ссылкам вы ещё и сможете получить самые максимальные скидки на торговые комиссии, которые, в принципе, только возможны. Также в описании и в шапке канала будет ещё и ссылка на наше бесплатное криптовалютное сообщество. Если вдруг кому интересно, то присоединяйтесь. Будем рады абсолютно каждому.
Вы знали, что по опросам более половины россиян считают длительный срок ипотеки одним из самых тревожных факторов. Почти столько же волнует огромные переплаты. И речь идёт о стандартных там 20-30 годах. Причём тут вообще Япония, спросите вы. А вот посмотрите на эту статью, опубликованную в журнале Financial Times 1 февраля 1990 года. Статья называется "Столетняя ипотека в Японии". И в ней говорится о том, что в Японии рассматриваются или предлагаются жилищные кредиты сроком на 100 лет. Самый длинный из когда-либо существовавших для обычных покупателей жилья. Как вам такой вариант? Выплачивать ипотеку не 20, а 100 лет, передав её своим детям, а возможно, даже и внукам.
После соглашения Плаза Япония попыталась смягчить удар по экспорту за счёт дешёвых кредитов, но вскоре это переросло в некую зависимость, когда банки начали раздавать займы просто всем подряд: и частным лицам, и застройщикам, и спекулянтам, и даже выдавать ипотеку на 100 лет с расчётом на то, что долг перейдёт детям, а после этого внукам. Кредиты выдавались так легко, что на платёжеспособность просто никто не обращал внимания. Как вы думаете, к чему всё это привело?
Вот на этой инфографике показаны средние цены на землю в Японии. И посмотрите вот на этот огромный рост. В начале девяностых на пике средняя цена земли достигает около 3 млн ен за квадратный метр. По тому курсу это около 25.000 долларов. С учётом инфляции сегодня это было бы около 60.000 долларов за квадратный метр. А по некоторым источникам в районе Гинза, который считается самым дорогим и престижным торговым кварталом Токио, земля продавалась по цене около 90 млн ен за квадратный метр. Это примерно 750.000 долларов по тогдашнему курсу и почти 2 млн долларов в 2025 году. Это как если бы вы сейчас купили 1 м² земли примерно за 160 млн руб. В то время даже говорили, что стоимость императорского дворца в Токио превышала стоимость всей недвижимости в Калифорнии.
То же самое происходило и на фондовом рынке. Вот график японского индекса Nikkei. Посмотрите, до девяностого года наблюдается безоткатный рост фондового рынка. Акции корпораций росли намного быстрее, чем реальный сектор мог это оправдать. Но, как вы понимаете, эйфория, она никогда не длится вечно. И после того, как Банк Японии ужесточает кредитные условия, чтобы остановить перегрев, всё начинает рушиться, дешёвые деньги больше не поступает в экономику, и пузырь начинает сдуваться. Nikkei за несколько лет падает почти на 60%. Рынок недвижимости обваливается, банки оказываются с долгами, которые попросту невозможно вернуть. И начинается то, что впоследствии назовут "потерянными десятилетиями".
Экономика начинает замедляться со всеми вытекающими последствиями. Но вместо того, чтобы дать рынку очиститься, правительство решает поддерживать бизнес любой ценой за счёт дешёвых кредитов. И в итоге получается такая ситуация, что компании они не развиваются, они не инвестируют, они не создают инноваций, а просто существуют благодаря постоянным вливаниям. Впоследствии даже появился феномен. Зомби-фирма - это такая компания, которая уже не способна жить за счёт своей прибыли, но не умирает только потому, что банки вот продолжают давать ей дешёвые кредиты. И с каждым годом таких компаний становилось всё больше и больше.
Давайте посмотрим вот на этот график, на котором показано, как в Японии росла доля компаний, которые уже не могли выживать без каких-то льготных кредитов. Мы видим, что в восьмидесятых таких компаний было не более там 10-15%. Но к середине девяностых этот показатель поднялся до 35%, то есть почти треть компаний фактически жила только за счёт поддержки извне. По сути, экономика страны попросту замирает, и от безысходности регулятор принимает решение, которое в дальнейшем медленно начинает вести всю финансовую систему страны к неизбежному разложению.
Посмотрите на этот график. Это баланс крупнейших центральных банков мира в процентах к ВВП. Американский ФРС, Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Японии. То есть, простыми словами, этот график показывает, сколько денег центральные банки накачали в свои экономики по отношению к размеру самой экономики. И мы видим, что начиная с 2008 года ликвидность начинает расти бешеными темпами. Это означает, что центральные банки начали массово заливать экономику деньгами, чтобы поддерживать её работоспособность, в том числе искусственно. Но вот наибольший интерес на этом графике вызывает вот эта линия, которая показывает, что среди всех крупнейших центральных банков мира именно Япония является абсолютным рекордсменом. Именно там баланс Центрального банка вырос до уровня в 120% от ВВП, то есть больший размер всей экономики страны.
Мы только что выяснили, что после сдувания пузыря японская экономика столкнулась с серьёзными проблемами в плане своего развития. А когда экономика зависает в состоянии стагнации, рынок не может очиститься сам, у регулятора остаётся последнее средство, это заливать систему деньгами, что и начинает делать Япония в начале двухтысячных, пытаясь не дать своей финансовой системе окончательно рухнуть. Но вместо того, чтобы выйти из кризиса, страна попадает в новую ловушку, но с которой уже десятилетиями не может выбраться.
В 2025 году государственный долг Японии достиг 230% от ВВП. Это самый высокий показатель среди всех развитых экономик мира. Но возникает вопрос, как экономика Японии до сих пор функционирует с такой-то долговой нагрузкой? Ответ на этот вопрос можно найти вот на этой диаграмме. Посмотрите, это официальные данные Банка Японии, на которых показано, кто именно держит японский государственный долг. Иностранные инвесторы владеют лишь 12%. Соответственно, почти 90% госдолга находится внутри страны. Его держат местные банки, страховые компании, пенсионные фонды и прежде всего сам Банк Японии.
Долгое время именно он скупал эти облигации в таких количествах, что доходность по ним, ну, практически не поднималась. Этот механизм называется, кстати, контроль кривой доходности. То есть, когда центральный банк, он целенаправленно не даёт рыночным ставкам подняться, ну, выше какого-то заданного уровня. И на первый взгляд всё это выглядит, ну, достаточно надёжно. Посудите сами. Ставки низкие, обслуживание долга не давит сильно на бюджет страны. Государство спокойно занимает почти даром. Но вот на практике это получается своего рода такой вечный займ у самого себя.
Банк Японии скупает свои же собственные облигации, создавая вот эту иллюзию надёжности. Но стоит ему только сократить эти покупки, и рынок начнёт шататься, потому что доходность начнёт расти, потому что без постоянных покупок со стороны Центрального банка инвесторы попросту будут требовать более высокую доходность за риск. И в итоге обслуживание долга подорожает, поскольку государству придётся выплачивать больше процентов. И именно здесь начинается настоящая проблема, потому что любое, даже небольшое повышение ставок очень сильно ударит по бюджету страны. При госдолге в 230% от ВВП даже небольшой рост доходности делает выплату процентов крайне тяжёлой. И рано или поздно эта нагрузка может просто съесть огромный кусок всего японского бюджета.
Ну, знаете, что здесь самое тревожное? Самое тревожное вот в этой инфографике. Сегодня Япония - это третья страна в мире по размеру государственного долга. На неё приходится почти 9% всего мирового госдолга. То есть она занимает огромный кусок всей глобальной финансовой системы. И когда страна с такой нагрузкой начинает испытывать проблемы, то такие последствия, они никогда не остаются только лишь внутри её границ.
38 триллионов долларов. Именно столько сегодня должна миру самая мощная экономика планеты. Соединённые Штаты Америки. Вопрос, кому именно они должны? Госдолг США - это конкретные обязательства перед теми, кто покупает американские казначейские облигации. То есть это могут быть пенсионные фонды, банки, инвесторы. И отдельная строка - это иностранные государства. И отгадайте с первого раза, какая страна является крупнейшим в мире держателем американского долга США? Япония.
Япония держит более 1 триллиона долларов в казначейских облигациях США. При этом японские банки, фонды, страховые компании дополнительно владеют триллионами долларов активов по всему миру. Это подтверждают данные Банка Японии, где показано, что чистые зарубежные активы страны составляют 533 триллиона ен, то есть примерно 3.7 триллиона долларов. И десятилетиями при нулевых ставках эта модель работала так, что капитал уходил из Японии и искал доходность за рубежом. Но как только доходность по японским государственным облигациям начинает расти, запускается достаточно опасный процесс, потому что вот эта часть инвесторов начинает сокращать свои позиции в иностранных облигациях и возвращать деньги домой. Просто потому, что теперь внутри страны можно получить сопоставимую доходность при меньшем риске.
Такие ситуации уже происходили раньше, и каждый раз финансовые рынки реагировали на это достаточно нервно. Росла волатильность, усиливалось давление на американские, на европейские облигации, а свободных денег в системе становилось меньше. Но есть ещё одна часть этого уравнения, которая также оказывает очень сильное давление на финансовую систему. И называется она carry trade. Что это такое? Для понимания просто приведу вам пример. Представьте, что в банке вашего города можно взять кредит под 1% годовых. Вот вы берёте 100.000 долларов кредита, а потом вкладываете их в надёжные государственные облигации, там уже под 10% годовых. За год вы получаете 10.000 долларов дохода по облигациям, возвращаете банку тело кредита и ещё 1.000 долларов в виде процентов, и у вас остаётся 9.000 долларов чистой прибыли. Именно на такой разнице ставок и строится carry trade.
Много лет в Японии были почти нулевые ставки, поэтому ена была очень удобной валютой для дешёвых займов. Инвесторы брали деньги под маленький процент и вкладывали их в более доходные активы по всему миру, в акции, в облигации, в сырьевые рынки. Но если Япония начнёт повышать ставки, то вся эта схема просто перестанет работать. И в этом случае инвесторам придётся очень быстро распродавать свои активы, чтобы вернуть деньги и погасить свои долги. А всё это вызовет массовые распродажи на финансовых рынках и создаст дальнейшие проблемы сразу в нескольких странах. И такие примеры уже были.
31 июля 2024 года Банк Японии поднял ставку до 0,25% и сократил покупки облигаций, после чего ена резко укрепилась. Из-за этого carry trade стал невыгодным, и инвесторы начали закрывать свои сделки и возвращать деньги обратно в Японию. И всё это вызвало цепную реакцию. Сначала фондовый индекс Японии упал почти на 12% за 1 день. После распродажи перекинулись уже на мировые рынки. За 3 недели мировые фондовые индексы потеряли около 6,5 триллионов долларов. Это отразилось даже на криптовалютном рынке, который точно также просил в цене. И всё из-за того, что инвесторы срочно начали продавать активы, чтобы вернуть деньги и погасить долги в еннах.
Здесь получается некий эффект домино. То есть сначала в Японии растут доходности, потом инвесторы начинают продавать активы за рубежом и возвращать деньги домой. Из-за этого ставки растут по всему миру, а свободных денег в системе становится меньше. И то, что раньше казалось просто местной проблемой, уже превращается в глобальный удар по всем мировым рынкам. И в итоге Япония способна в прямом смысле запустить мировой кризис, но не из-за своей слабости, а потому, что она стала одним из центральных узлов глобального капитала и одной из самых влиятельных экономик мира, которые десятилетиями доверяли как идеальному заёмщику и кредитору. И когда такая экономика начинает давать сбой, последствия очень быстро выходят далеко за пределы её собственных границ.
Благодарю за просмотр, уважаемые друзья. Обязательно, обязательно делитесь своим личным мнением по данной теме. Пишите в комментариях, какой сценарий будущего кажется вам наиболее вероятным, если учитывать всю ту обстановку, которая происходит в нашем мире в последние годы. Будет очень интересно почитать ваши мысли. Ну и, конечно, если видео было для вас полезным, было интересным, то попрошу вас поддержать его своим лайком, комментарием и подпиской на канал. Я желаю вам превосходного дня, отличного вам настроения и как можно больше вам финансовых успехов. Увидимся с вами в следующем видео. Всем пока. M.