Encontro entre Trump e Putin e dados nos EUA - Morning Call - Bruno Henriques e Felipe Miranda

Bom dia, pessoal, tudo bem? Começando mais um morning call aqui do BTG Pactual, sempre com aquela mensagem para vocês se inscreverem aqui no canal do YouTube. Quase 1 milhão de inscritos, receberam muita coisa legal.

Bom, hoje é sexta-feira, então o dia de Felipão. E aí, cara?

Fala, Brunão, tudo bem?

Beleza. Bom, vamos dar o kickoff aqui, ô Dan, já com o giro global. Eh, até meio análogo que aconteceu ontem, né? Os mercados a começando o dia aqui meio de lado, sem grandes destaques, apesar do overnight na Ásia, principalmente ali Japão, eh, foi ainda eh o grande destaque do do mercado asiático. Na China a gente viu as bolsas eh o Shanghai Composite como referência eh subindo 0,80, mas os dados chineses de overnight eles foram bem fracos, para dizer a verdade, tanto vendas no varejo quanto produção industrial. Eh, a gente viu os dados também de preço de residência continuando eh a se deteriorar, apesar de uma velocidade um pouquinho eh um pouquinho menor. Enfim, esse pano de fundo aqui pra China, ele segue.

Nos Estados Unidos, mercado de meio de lado, sem grandes destaques, 10 anos como referência ali 4,30, DXY abaixo de 98. Então, daqui a pouco a gente fala um pouco mais sobre isso. Bitcoin recuando um pouquinho, 118.000, 119.000 dólares e o VIX aqui com uma referência muito bem comportada na casa seus 14 e 15 e o Brent arrefeceu na margem 66 e 46 o barril como referência.

E aí, Felipe, já puxando o gancho, eh, já pegando essa um pouco do a gente parece um pouco às vezes de disco arranhado, né? Mas eh é o que é a tônica. A gente pega nessa discussão, deixa X Y arrefecendo um pouquinho. Por outro lado, a gente viu nessa semana dois dados eh importante para construir a discussão de política monetária nos Estados Unidos, à luz da altíssima probabilidade que até então tava precificada para uma queda em 70. A gente teve um CPI, eh, vamos dizer que foi OK, apesar de uma dinâmica ali de super core um pouquinho pressionado, mas ontem veio um PPI um pouco mais salgado. Uhum. Né? Então, eh, eu te confesso que eu nem vi onde foi a probabilidade depois do PPI de ontem, né? Mas isso ainda eh, como é que você tá enxergando essa eh Ah, e o pano de fundo ainda de um mercado de trabalho que se mostra, pelo menos ali tá arrefecendo. Aham. Aí começa a suscitar aquelas discussões, né? Está inflação, o que que seria? Sempre tem uma parte do mercado que volta e meia retorna para esse tema. Alguma coisa eh te tirou ainda da daquela visão que a probabilidade realmente pelo menos dois cortes esse ano ali nos Estados Unidos, ela ainda segue na mesa?

Eu assim, o que eu que eu pude perceber consciência de mercado e tal, assim, ainda é aposta bastante majoritária de um corte em setembro. O que tá começou a entrar na conta, sobretudo com o o novo membro do Fed, eh, seria a ideia de até começar com 50 antes do PPI. E aí o próprio Scott Best, ele falou: "Não, talvez possa ser 25", né? Então, é assim, o que me parece na mesa assim, ó, acelerar aquela história do que às vezes vem aquelas histórias malucas, né? O um intermitting cuts, né? Uma uma um corte no meio do camisperou e tal, essas coisas de começa muito acelerado. Acho que não vai precisar. O que me parece assim a a antes do PPI tava muito claro que ou parecia claro, né, sendo um pouco mais rigoroso com as palavras aqui, pô, o mercado de trabalho deu aquela rateada no último número, a inflação, beleza, tem nuances ali que você pode até ir contra, mas no final do dia parece razoavelmente bem comportado. O setor de serviço também já tinha soltado um dado ruim. Então vamos, de fato tá desacelerando e a inflação não tá pegando tanto, então vamos cortar. Aí veio o Pip e falou assim: "Tem um choque aí que essa história de tarifa que não sabemos muito bem ainda como lidar, né? Eh, aí tem algumas interpretações. Uma é, bom, primeiro bate no atacado, né? Bate no nas empresas e as empresas tão não tão conseguindo repassar, não tão conseguindo porque a demanda eh de fato na ponta não tá aceitando o repasse ou isso aqui é transitório, né? Os os IPCs estão grávidos grávidos dos preços no atacado ou você tá comprimindo margem, né? Eh, porque você não tá vendo na ponta aquela demanda que aguenta, né? Eh, ainda não é muito clara essa leitura, né? Primeira pressão, claramente a pressão tá mais concentrada no atacado, vai ficar mais clara nos próximos meses. Eh, a outra ideia que assim, o que é é esse tipo de inflação que vem de tarifa, né? O quanto isso é um processo e isso é um degrau, né? Porque assim, se aplicou a tarifa, claro, aquele produto ficou mais caro, só que não é aquela dinâmica clássica de ou uma impressão monetária que vai gerando um processo sistêmico inercial de inflação, nem um mercado de trabalho muito apertado que vai disparando a esperar o preço salário. Então é um degrau, não tá claro, né, Brunão? Então eu acho assim, o que me parece, né, nesse caso é que assim da obviamente falando aqui 8:38, né, hoje tem uma série de dados, né, vendas no varejo, produção industrial, muita coisa acontece aí, né? Eh, aquela coisa, a a há décadas em que nada acontece e há semanas em que acontecem décadas, né? Então, até a a até a reunião aí do Fed tem décadas para acontecer. Eh, mas hoje me parece que a gente vai para um corte em setembro de 25, aquele eh rocket cut, né, que você corta, mas você faz um discurso ainda duro. Vamos esperar e e vamos esperar mesmo, né? E vamos ver como as coisas se se comportam. Agora também com tá dando de novo uma fraquejada um pouquinho, né, com estados de China. O petróleo tá voltando. Vamos ver essa reunião do Putin com o o Trump hoje. Eh, tá tá meio não tá muito claro, né, assim, você tem dados erráticos. O que é normal diante de um choque, né, que que é o que é o choque das tarifas. É meio normal, as coisas se desalinham um pouquinho no curto prazo. Você entender como é que, enfim, todo mundo reajusta sua suas cadeias, repassa o preço, recebe, né, o consumidor vai aceitar, não vai aceitar.

E aí, sobre esse ponto de venda no varejo, pessoal, então esse dado referente a julho, Estados Unidos, vai sair hoje 9:30 da manhã, eh, alta esperada de 06, 0.6% 6% mês a mês em linha com o que foi observado em junho. Ah, e aí acho que é um ponto que como os dados são nominais, parte desse ganho provavelmente reflete os de preço em bens e do núcleo. Então, em termos reais, a projeção é de avanço de 03 mês a mês. Então, como Felipe já trouxe, né, depois dessa e esses dados de e essa percepção de consumo enfraquecendo nos Estados Unidos, mercado de trabalho enfraquecendo nos Estados Unidos, esse tipo de número, né, que é um número que conversa com atividade, ele vai ser acompanhado muito de perto. Logo na sequência, 10:15 tem a produção industrial também de julho. Expectativa é uma estabilidade mês a mês, lembrando que em junho foi uma alta de 03%. Eh, e aí nesse nessa, nessa discussão, acho que o Felipe já trouxe esse ponto, né? Teve essa entrevista da SNBC ontem, né? O presidente do Fed Santis, né? O Msolen, que lembrou votante, afirmou que um corte de meio em setembro não é justificado pela situação atual da economia, né? Indo ao encontro aí do que do que você trouxe nesse momento. Ah, e aí fica essa discussão que tarifa agora assim assim as grandes negociações já aconteceram, esse negócio meio que sai do radar do mercado e volta e meia o pessoal, né, pergunta assim, tem alguma coisa aqui? É porque a gente tá, a gente esquece os temas, eles vão se sobrepondo, a gente vai esquecendo um pouquinho, mas hoje a gente ainda segue naquele naquele processo de negociação com a China, né? Aquela, a gente tá na janela, né? Ela não se encerrou, acabou de ser, ganhamos mais 90 dias de novo, né? É curioso, inclusive, né? Porque a China negocia a trégua enquanto estimula o Brasil a brigar, né? Então é é uma coisa curiosa. Agora o que me, eu não sei, Brunão, assim, o mercado ele vive parece que ondas em que a como você falou, né, o o nosso cérebro, ele não consegue tratar vários problemas ao mesmo tempo, né? Precisa de uma narrativa, aquele é o problema da vez, né? E e essa história, eu acho, de tarifa, ela vai ficar indo e voltando, eu acho, sabe? Eh, porque como é um negócio que parece que assim, o cara o cara ele adota a desculpa do momento para aplicar a tarifa e chegar a um objetivo que ele quer, não é um negócio institucional, não é técnico, né? A a tarifa de 50% no Brasil não não foi um negócio técnico, foi um negócio que 50. Então, se foi assim com o Brasil, aí de repente a Índia também, o próprio história do Mais Médicos, né? Veio do além, né? Por que que história, por que puxou mais mé? Ninguém tava falando do Mais médicos, de repente veio mais médico, surgiu alguma coisa, então pode surgir de novo. Eh, você vê que assim, fevereiro foi muito ruim, aí Liberation Day muito ruim, aí aí amenizou, aí vem vem com a Índia de novo. Então eu acho que esse negócio é vai ser uma coisa meio em ondas que a gente vai ficar convivendo que ele é um cara tem uma certa obsessão com essa ideia da tarifa mesmo, né? Eh, então eu acho que a gente vai ficar indo e voltando nessa preocupação, sabe? Não acho que assim, ah, esse virou essa página, a gente vai achar que virou e ela vai ainda dar uns soluços pr pra gente. Então, eu eu não sei muito bem, né? Ele ele quer reconfigurar a geopolítica global em seu favor e ele usa a tarifa para isso. E você reconfigurar essa essa geopolítica global de 80 anos e não é um negócio simples, né? É, não é, não aperta um botão e resolveu. Então é assim, e eu acho de fato que a gente vai ficar convivendo com essa aquela coisa do mente brilhante, né? Aquele fantasma que uma hora você fala assim: "Ah, eles já viraram meus amigos aqui, eu convivo com eles". Vai conviver com essa história aqui. Bom ponto.

E aí só um E aí, pessoal, a gente comentou rápido aqui quando a gente começou sobre sobre a questão dos dados de China, mas só para trazer um pouco mais sobre isso, eh as vendas no varejo cresceram 3.7 ano a ano, foi o menor ritmo do ano e abaixo da projeção de 4.6. Ah, produção industrial cresceu 5.7, também foi o menor ritmo do ano, mas ainda acima dos demais indicadores. E aqui teve uma, eh, um suporte de tecnologia e exportações. E o setor imobiliário, que é uma discussão sempre importante para quando a gente quando a gente pensa em China e principalmente quando a gente pensa em commodities metálicas, ele segue pressionado. Os preços dos novos imóveis caíram 0.3 3 mês a mês e os ados recuando 055 mês a mês. Foi o quarto mês consecutivo de quedas acentuadas nesse preço. Eh, e por fim, teve um dado também de produção de aço na China que apresentou queda de 4% eh quando você olha a janela ano contra ano no acumulado do ano. Então assim, esse pano de fundo para metálicas como um todo, ele segue bem desafiador, né? É. E o e o minério parece, se você conversar essas, parece um minério caro, né, para essa história aqui. E é claro, e várias vezes isso acontece, ele ele está eh sujeito a uma autoespeculação, né? Na China. Eu me lembro que uma vez ficou um anótico que o mercado brincava muito, que ia ser a maior posição em minérios de ferro na China na associação dos taxistas, porque é um tema, tem um eu nunca vi esse nunca nunca sei da onde trouxeram esse dado para dizer a verdade. Então, assim, é sempre assim feito o disclaimer, volto e meia comentam que 90 e tantos por do mercado de Delan é day trade. Aham. E muita coisa ligada a commodities metálicas a que tem um pouco dessa dessa dinâmica. Então, mas assim, no fundamento, né, que a gente como fundamentalista acredita que cedo ou tarde, né, existe um certo polo magnético que atrai a especulação em direção ao que seria o fundamento estrito, o fundamento do minério não me parece conversar com essa queda de quatro da eh da produção siderúrgica eh da produção siderúrgica chinesa. Então, me parece, né, a gente também parecido com o que você falou agora a pouco, né, a gente se esqueceu um pouquinho dos problemas estruturais de China, né, mas assim, tá lá, ano passado era um grande tema, né, a japonização da China, o excesso de oferta chinês, o envelhecimento da população, excesso de poupança, eh, e nada disso foi resolvido, né, até porque é estrutural também, não sei se nem sei se é solúvel, mas assim, eh, a gente, a guerra tarifária sobrepujou eh essa questão, mas ela tá lá ainda, né? Então eu acho que há um desafio com China, né? Embora eh o que tá na minha cabeça, vale pros Estados Unidos também, né? E China é o grande rival dos Estados Unidos também nessa história da inteligência artificial, né? Espécie de corrida armamentista dessa eh ou a guerra do espaço, né? Domínio do espaço nessa nova guerra fria. Mas tem um uma espécie, acho que na economia mundial assim do o o Charles Dickens tem aquele conto, né, da do tail of two cities, né, o o conto de duas cidades, assim, tem uma essa economia velha economia meio patinando, mas por outro lado tem uma um tsunami aqui de inteligência artificial acontecendo, eh, que é muito gigantesco, né? Gigantesco nível civilizacional assim, né? Não é que a gente tá vivendo, ah, beleza, tem um negócio legal, é, tem um negocinho aí bacana, né? Eh, não é maior que o iPhone, tal, talvez maior que a internet, né? Comparar com a revolução industrial e com a revolução agrícola, né? Eh, e então, putz, a economia como um todo vai bem, mas é porque tem uma um bloco dele que tá puxando a média inteira, né? Então você você vai vendo revisão de earnings para cima, capex para cima, tudo ligado à inteligência artificial e o seu entorno indo fantasticamente bem. Mas se você for olhar mid cap, small cap americano ligado à economia velha ou economia vai tradicional, indo mal. É, apesar de um certo catchup recente do do, né, do do Russell, né, uma certa, teve essa discussão agora, mas é e essa é um pouco de China também, né? Sim. Super, super. Você comentou, você pega essa velha economia, segue patinando. Mas é isso, né? Em 100% a velha economia ainda é, sei lá, né? 70, o 30 ainda não tá tá ganhando share, né? Tem que diluir o restante. Sim, exatamente.

E nosso Brasil, vamos falar agora do do mercado local. Bom, a agenda tá esvaziada, mas a gente eh teve aqui alguns dados recentes e eu acho que dado essa agenda aqui e esvaziada, acho que vou trazer alguns debates aqui para a mesa pro junto ao Felipe. Acho que o primeiro é a sempre e discussão do essa janela dos Estados Unidos de fato pode trazer um vento favorável pro pro corte de juros aqui no Brasil. E a gente tem visto esses dados de inflação aqui na ponta, né? E atividade também começando, aliás, aliás, ficando mais eh construtivos com esse cenário de de corte de juros, né? Tanto que se até circula outro dia já tem uma precificação para alguma queda ali eh eh em dezembro. Esse debate recente que, né, começou a aparecer também a discussão toda do teve o pacote agora de 30 B, sempre a discussão, pô, se isso tá vindo dentro do arcabouço, for do arcabolso, você acha que isso pode de alguma forma trazer alguma algum e eh impecílio para essa queda de juros no final do ano ou no na virada do ano?

Enfim, é, eu acho assim, não é bom, né? É claro que não é bom. E mas honestamente assim, em termos práticos é um é quase é ruído, eu acho, do não acho que isso atrapalha o trend, assim, ah, no dia cai, gera um desconforto, tal, daí abre um pouquinho, tal, é, tá bom, que saco, né? Não aprenderam ainda de novo, né? Mas no final, assim, como no o que vai importar em relação a isso é a trajetória, dado que isso não explode o país. É ruim, mas e já sabemos que a dinâmica de curto prazo da dívida pública brasileira é ruim, né? Que há uma postura ah não fiscalista, né? Não não responsável fiscalmente sendo adotada. Já sabemos disso. A piorou um pouquinho, o que obviamente é estar pior é é ruim, né? Mas é é marginal. E em relação a isso, a grande definição vai se dar como vai ser a gestão da dívida pública brasileira pós 26, porque até lá não vai mudar muita coisa, é um pouquinho para cá, um pouquinho para lá, mas não muda. Então eu acho que isso é meio é irrelevante, Brunão, sabe? Eh, o mais eh é 9 B que vai est fora da meta, claro que é ruim, mas cara, no final passou. Se você vai ter ah o juro caindo nos Estados Unidos, o dólar abaixo de provavelmente aí 5:30, eh a atividade desacelerando no Brasil também, o petróleo vindo para baixo, dá um zoom out, né? É assim, cara, tem um e até porque o juro tá muito alto também, não é? Não é que a gente tá falando, cara, se o juro vai ser três nos Estados Unidos e 15 aqui, tem um carrego brutal, né? Juros absurdo. É muito grande, né? Aquela conta besta do Stubberger, besta que no sentido simples, né? Acho, tô citando como como alguém que o admira, né? Eh, pô, pega o juro Estados Unidos sobre mais cinco. Deveria ser essa aqui é a conta de padeiro clássica, né? Agora mais 12, pô, você tá sendo bem remunerado para estar nessa bagunça aqui, né? Então, eu acho que resumidamente, não acho que atrapalhe, eu acho que tá contratado, até porque o juro tá alto demais mesmo, né? Eh, então a gente já e a gente já vinha falando disso, né? Fal no morning call semana passada mesmo a gente falou da história. Agosto deve ser negativo, o de julho veio abaixo das projeções, né? Eh, Cajed já tinha vindo um pouquinho pior. Vendas no varejo essa semana veio tragédia. Setor de serviço ontem até veio bom, mas com a dinâmica de consumo na margem, mostrando desaceleração também. Então tem uma cara de que a economia brasileira desacelera com o dólar bem fraco, como tá. Eh, e as expectativas de inflação já são 11 semanas consecutivas de queda e tem mais para frente ainda, né? Eh, estamos projetando aí a a Empíricos tinha a projeção de 4.8, o banco convergiu essa semana para 4.8 também. Então, estamos aqui concordando mais ou menos o 4.8 esse ano. Claro que a meta é três e estamos acima, mas assim, pô, era 4.8, era inflação do que eh a inflação do Armíia era 4.5 com a banda doan, né, assim, que ninguém inquestionável, ortodoxo na 4.5. Então, então uma inflação que, óbvio, se a meta é três, deveria perseguir o três, mas não é uma inflação tão alta para pro histórico brasileiro, já projetada pro ano que vem para tá dentro do intervalo. Então o juro real tá aumentando muito, né? Porque o nominal tá parado, a inflação tá mergulhando, a expectativa de inflação tá mergulhando. Então eu acho que tem espaço para você cortar, juro. Sim, talvez sonhando com uma Selic terminal aí 12 ou até um pouquinho abaixo dessa história. Final de 26, né? Boa.

Vamos falar aqui de de resultado. Muita gente perguntando já. Então vamos falar todo tava muita gente no no aguardo, né? E ontem à noite saiu o resultado de Banco do Brasil, que foi eh foi pior do que as revisadas estimativas do mercado para baixo, né? Continua enxergando ali um um aumento da Nediplência no eh no agro, enfim, apesar da parte de receita financeira como de receita com financeira do banco, né, como um todo ainda ter sido boa, mas a parte realmente de PDD e NPL continua impactando, né?

É, é aquela história, se parece um pato, grasna como um pato, anda como um pato, a chance de ser um pato é grande. Parecia que ia ser ruim, tava com a cara de que ia ser ruim, o balancete do Banco Central apontava que ia ser ruim e foi ruim, né? E como as ações tinham se recuperado um pouco no nos últimos dias, né, eu eu esperaria uma reação negativa das ações e não vejo, a não ser que caia assim, sei lá, 20, não acho também que seja o caso, mas nesses níveis ainda não vejo a atratividade eh das ações. Acho que guidance revisado para baixo ainda acho que ainda deveria ser revisado mais para baixo, payout cortado, 30%, né? O div Denild projetado não me parece atraente, dado dado o nível de incerteza que que tá colocado, né? Então eu acho que que Banco do Brasil ainda do ponto de vista do fundamento, do que você tem hoje na mesa, acho que não justifica, mas também não é um negócio que eu acho que dá para sortear porque daqui a pouco vira uma call também eleitoral nessa história, né? E com price to book a 0 crigir essa história, né? O downside também não começa a ser tão grande. Então, resumido, tem uma hora que simplesmente não faço nada em relação às ações, assim, não compro nem vendo. Até para ancorar aqui o pessoal hoje pelo hoje pelo o novo nova revisão de gados é 21,5 com 25. Ah, não vou alguma coisa por aí. Enfim, acho que o meio do caminho é 23 e meio. Acho que nesse meio do caminho tá tá próximo ali a cinco, cinco vezes, 5.4 vezes preço lucro, né? Mesmo que você bom pro pro low do guidance ali, a gente talvez vai estar falando de um ativo quatro alto, cinco vezes preço lucro. Ter esse ponto. Eh, às vezes é sempre uma discussão do do value trap, mas dado também que existe a própria ciclicidade, né, da carteira de crédito, que essa carteira vai ser renovada ao longo do tempo, tem esse ponto aqui, né, assim, um negócio, pô, barato, mas não tem um carry, não ter um carry atrativo pelo dividend agora revisado com pt de 30 que vai para alguma coisa próximo ali a 5 alto, 6%, né? Tem outras coisas na bolsa com com Divid bem mais interessante.

A gente não, ontem a Lari teve aqui, a gente não comentou, não sei se você quer dar uns dois centavos aqui sobre sobre Raia Drogasil falar um pouco sobre.

É, assim, eu acho que fundamentalmente, né, a a há um desequilíbrio muito grande da estrutura de capital da companhia, né? Foi tomada uma dívida alta, esperando que o retorno sobre o investimento que foi feito seria mais alto. Não veio esse retorno sobre investimento. A isso, dificuldades de moagem de cana, clima seco, eh toda a informalidade na distribuição de combustível também, o setor certeza sobre sobre tributação e e o minha tempestade perfeita em cima da Raia Drogasil. Mas então é assim, é ruim, né? Eh, agora eu acho que a direção é correta. O que eu acho que pesou ontem, que eu achei muito ruim o que fizeram ontem, eh, no sentido de que ele informou ali que os controladores estudam a hipótese de um aumento de capital. Eu acho que essas coisas, Brunão, assim, não, você deve anunciar com o problema resolvido, ó, aumento de capital na Raia Drogasil, em preço é tanto, o controlador tá dando firme a tanto, vai ser só a Shell com mais um gringo, a Cosan não vai entrar ou sei lá, vai entrar, vai ser diluído em tanto, não vai acompanhar na mesma proporção. Porque você falar que você vai fazer um aumento de capital e deixar essa história solta, tá? Que preço? Quem compra, qual é a diluição, a dinâmica toda da operação. Ah, então se então eu vou esperar o mé de capital, né? Para que que eu vou comprar agora? Então gerou um negócio, parecia até assim, eu falei assim, será que esse assim, eu fiquei pensando, por que que eles fizeram isso, né? Até numa pegada, será que o cara quer fazer para baixo o aumento de cap? A Shell topa fazer sem a Cozan estar alavancada, então não vai acompanhar a aquilo elucubração minha, tá? Tô tô a a Shell vai fazer com algum outro parceiro da Shell. A coisa não vai acompanhar, só que a Shel, ah, tá bom, dado que você não vai me acompanhar, eu topo fazer, mas eu vou te diluir infinito também, então preciso fazer lá embaixo. Então o cara fez de propósito para ação cair, ele poder fazer lá embaixo assim, porque eu não vejo razão de você falar que você deve fazer um aumento de capital. Então eu acho que isso pesou, além do resultado em si ter sido ruim, eu acho que essa comunicação foi muito ruim também. Agora, olhando pra frente, né, que é o que interessa, eu acho que o caminho é correto, né? Primeiro, a troca do management, eu acho correto. Eh, já há um foco muito grande de corte de custo. Tem informação de lá dentro, compre muito focada na eficiência interna. Você vai aí ao banheiro você precisa pedir autorização agora? Desculpa. Não, porque assim, olhando a dinâmica do resultado, ela não foi ruim. Aham. O operacional ele não foi ruim. É, tá, você vê que começa a ir na direção correta. Agora, a dívida tá lá. Sim. Eh, então não tem muito como você precisa eh além das dificuldades eh pontuais do do trimestre, você teve essa tem a dívida que tá lá, aquele estoque gigantesco que você vai ter que endereçar e e não é uma não tem bala de prata, você vai ter que fazer várias coisas, já tá vendendo ativos, os ativos grandes, infelizmente, demoram, tem essa incerteza toda com a Argentina, tem eleição parlamentar, tem a questão da refinaria, como é que vai voltar e tal. Eh, então a coisa embarrigou. Eh, um pouquinho, mas a direção acho correta. Vai passar por venda de ativo, vai passar por melhor eh operacional, acho que já tá nessa direção, vai colher os demora um pouquinho também, né? Eh, e por um momento de capital, né? E e eu acho até as notícias que saíram nesse sentido, acho que para a Cosan foram corret de ontem à noite, né, de que a Cosan será diluída, né, colocar dinheiro bom atrás de dinheiro ruim é um pior negócio, né? Então, assim, é melhor ser diluído nesse momento, deixa a Shell aumentar, provavelmente traz um outro sócio junto, eh, e endereça-se assim a com essa venda de 15 bido mais um aumento de capital grande, eu acho que você resolve a estrutura de capital e aí começa a sobrar um pouquinho de dividendo para Cosan e a coisa melhora, né? Agora precisa, acho que assim, urgentemente já dar os, se vai fazer um aumento de capital, agora acelera o processo porque fica esse negócio, essa dúvida, o pior é a incerteza, né? Aberta, né? A que preço eu vou comprar R$ 1 se você vai fazer o aumento de capital a 50, eu sou o bobo dessa história, né? Então espero e e me dá as regras claras rápido. Acho que é isso que precisa em relação à a Raia Drogasil e Cosan nesse momento. Além de tudo que tá sendo feito, melhora operacional, venda de ativo. É isso. Boa.

Mais algum ponto, Felipão?

Ah, no bem, né? Acho que vale a pena comentar assim, subindo 10, né? Aí, eh, verdade. Mais um resultado bom, né? Impressionante assim que de novo que parece bom, às vezes é bom mesmo, né? Então tem e a gente vinha falando isso em temporadas anteriores, né, como obviamente com todo o conflito do mundo, mas a realidade se impõe, né, BPAC, Taú e Nubank, mais uma vez com os grandes destaques de resultado da temporada, né? Fechou.

Bom, obrigado mais uma vez, Bão. Pô, 9 horas em ponto, hein, pessoal. Obrigado mais uma vez pelo tempo de vocês, pelas perguntas aqui também. Mais uma vez obrigado pela pela dedicação, né, o tempo de todo mundo tá aqui com a gente. Um abraço para vocês. Bom final de semana e até o próximo Morning Call. Valeu.

Valeu, pessoal. Um grande abraço.

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[Aplausos]

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Oh.