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在其股票中，INTU 今年迄今已损失近一半的价值，暴跌。然而，你看到的是一家公司，其管理层表示：“是的，我们正在全面增长。”如果你看看我们的全球业务解决方案，QuickBooks、Mailchimp，它们预计将实现两位数的增长。TurboTax，8% 的增长。Credit Karma，两位数，Protax Solutions，各种不同的税务品牌仍然能够勉强维持某种程度的增长。总的来说，一家公司，管理层认为今年仍将以两位数的增长率增长，收入达到 200 亿美元以上。然而，股价却在暴跌。这意味着，如果基本面正在迅速扩张，仍然保持良好的步伐，我认为是 10% 以上的步伐。这意味着，所有这些下跌，这些巨大的，你知道的，近乎，你知道的，超过 40%，略低于 50% 的下跌，都是由于估值压缩造成的。这意味着基本面正在改善，而基本面会随着时间的推移驱动回报。但估值是导致短期内所有这些噪音、所有这些心烦意乱、所有这些日复一日的行为的喧嚣、兴奋的原因。所有这些都是估值变化。所以你可能会问，为什么估值变化如此之大？因为你可以在这里看到，这是 Intuit 的自由现金流价格图表，它已经从大约 40 到 50 倍自由现金流的平流层，这非常高，现在已经进入了许多投资者会说“是的，这相当合理”的领域，在中高个位数倍数的自由现金流倍数，大约 16 倍。所以，退后一步很重要。为什么会发生这种情况？这很大程度上是因为你看到许多软件公司都在下跌，现在它已经超出了软件的范围，那就是对人工智能将颠覆所有这些业务的担忧，我认为人工智能确实存在一个真实合法的风险，它将适用于大多数软件公司。现在，对于 Intuit，对于所有这些不同的资产，你需要一次一个细分市场地开始分析。我们将在本视频中这样做，来思考，好吧，它可能产生多大的影响？它真的会攻击到这一点吗？我确实认为人工智能将是一场革命。所以，我认为，你知道，当你一次看一只股票并评估埃隆·马斯克所说的，你知道的，我认为他说的是超音速海啸，那就是这场人工智能革命，因为它非常巨大，而且正在迅速发生。这将在未来几年内发生，产生巨大的影响。所以，我认为你需要非常小心。你知道，就在上周，在我为我的订阅者 Unrivaled Investing 写的信中，你知道的，我大致梳理了潜在的安全港，你可能不受这场戏剧性的人工智能革命影响的潜在领域，但要认识到未来几年将会有巨大的颠覆。我可能会做一个完整的独立视频，专门关注人工智能的颠覆，但我想专注于 Intuit，现在问它是否是便宜货，或者我认为它在未来几年可能走向何方。所以，正如我刚才提到的，有很多数据点表明，是的，有人工智能，也有利用人工智能来竞争的新公司。这里有一个例子，Altruist 谈到了由人工智能驱动的税务规划，由 Hazel 提供支持，他们正在与独立顾问合作提供新的税务规划解决方案。再次利用人工智能，它说，“嘿，我们可以在几分钟内完成你的税务。”现在，我不一定认为这是市场，比如说，瞄准 TurboTax 的市场。然后你可能会有一些人说，“人工智能将变得如此之好。我只是问 ChatGPT。”这是，你知道的，早期的一篇文章，有人说，“嘿，我该如何逐题提问，自己填写税务？”所以，你知道的，也许，也许这就是我的解决方案。所以，有很多税务解决方案，因为很多人都在想，“你知道，现在的税法太复杂了，你可以拥有记住它的 AI，你可以记住当地的税法，它可以，你知道的，联邦的，你还可以拥有这个免费或非常低成本的超级智能税务顾问为你工作。”所以我确实认为有这个角度，很多人都在考虑，这也是股票下跌的一个重要原因。另一部分是关于这些新的人工智能界面是否会成为许多消费者体验的“前门”的担忧和疑问，他们说，“嗯，这个人工智能已经成为我一生的代理人，我去了，你能帮我解决这个问题吗？也许我需要新的汽车保险，或者，你知道的，个人贷款，或者我想要一张新的信用卡，或者我想要，你知道的，某种形式的，你知道的，金融保险，也许是家庭保险。所以，有很多不同的金融产品我可能会去寻找，我可能会利用一个代理人来为我做这件事，因为像个人贷款这样的事情，我将带来的不同因素。比如说我自己的品味偏好。它，它并不那么重要。重要的是，你知道，利率是多少，你知道，贷款的期限是多少，你知道，我能拿到多少钱？所以，你不会看成千上万的因素，就像你去买毛巾时，你正在感受它，并对它产生感觉，而对于个人贷款，你知道，多久，利率是多少，大概是多少。当你想到 Credit Karma 时，它的资产之一，很大一部分是基于交易的商业模式，它们让消费者进入它们的市场，那里有第三方，每次在它们的市场上有某种交易时，你就可以，你知道的，它们会得到某种分成。这就是它的思考方式。那么，如果你有那个作为前门的人工智能，你还需要 Credit Karma 这样的东西吗？所以，对于这样的事情，我可能会争辩说，颠覆风险要大得多。你知道，税务有点模糊。像 Credit Karma 这样的东西，我会将其列为高风险，你知道的，当我们考虑这一点时。但我确实认为，重要的是要停下来想一想，不是所有的业务部门都被同等对待，你知道的，不是所有的业务部门都应该被同等对待。你知道，当你看到全球业务解决方案部门时，它大约占这个业务的 60%，它正在谈论他们的 QuickBooks，这是，你知道的，会计、工资、支付解决方案，这对小型企业解决方案来说将非常非常粘性。此外，它们还提供 Mailchimp 营销和其他中小型企业工具。这是业务的 60%。这是非常高质量的，我认为在未来几年将继续保持可观的增长。这就是我的想法。很难想象人工智能，比如说，会颠覆这个真相的来源，也就是会计。我的意思是，你可能会在未来看到某种变化，但到目前为止，我认为那不是真正的担忧所在。担忧围绕着另外两个部门。TurboTax 占业务的四分之一左右，Credit Karma 占 10% 以上。所以，这真的就是关于这个三分之一的业务，我认为它在短期内面临着更高的风险。Credit Karma，我刚才已经谈过了，人工智能成为了前门，然后你说，“等等。我的新信用卡、新贷款、新汽车产品的交易，我真的需要它们吗？”而不是有一个人工智能为我购物，并直接去贷款提供商或保险提供商那里。TurboTax。再次，这有点模糊。你将有一些高端解决方案，你拥有顾问加上人工智能，但这并不是 TurboTax 真正谈论的。TurboTax 是，你知道的，帮助自己动手做的投资者，消费者税务准备，所以自己动手做加上辅助。你知道，我强烈怀疑这在未来几年会面临压力，无论是通过新的初创公司，还是像我已经提到的，那些试图利用 ChatGPT 自己动手做的人。问题是，仍然支付 TurboTax 的价格，你知道的，并获得 TurboTax 所带来的那种认可印章，它说，“是的，你被审计的风险如此之低。它带来了这种专有数据，比如说 ChatGPT 无法提供的，因为他们可以说，看，我们正在查看所有这些税务申报表。我们可以以 X% 的确定性说，你不太可能被审计，即使你被审计了，我们也会支持这次审计。我们会支持，你知道的，这次申报，基于我们和你一起做的。”而且，人们可能会愿意为此付费，这确实具有真正的无形价值。所以，我不认为 TurboTax，比如说，会在一夜之间被颠覆。这将在几年内展开。我认为 Credit Karma 面临着更快的风险，更快的颠覆风险，更多埃隆·马斯克所说的那种超音速海啸风险。但再次，那只是业务的 10%。然后你看看 QuickBooks，我正在想，你知道的，当你在谈论会计时，你想要一个真相的来源。然后是工资，人们需要发工资。你想确保它做得对。所以你有了这些附加解决方案，你知道的，支付，账单支付，以及类似的东西。这些都是经营企业的重要事项。我认为 Intuit 的这方面非常粘性。很难说人工智能会一夜之间取代它。然而，像 Mailchimp 和营销这样的东西，我确实认为，这是全球业务解决方案的一个方面。所以，至少 60% 的业务非常非常强大。但其中三分之一，我认为它将面临真正的阻力。有些人甚至可能会说，丹尼尔，你对全球业务解决方案部门太宽容了。那么问题是，现在它已经大幅下跌，是时候购买 Intuit 的股票了吗？一如既往，这一切都不是财务建议。我只是分享我个人的一些经历。另外，快速宣传一下。Abdul Raman A 上周，就在上周，几天前写道，他说，“我从你的过程中学到了很多，如何升级我的会员资格。我该如何升级我的会员资格成为高级会员？”因为他想加入我回答问题，你知道的，人们可以分享他们想法的社区。这紧随 Joe R 的话之后，他写道，“丹尼尔，感谢你所有的见解。我跟着你的投资历程赚了近一百万美元。如果你正在寻找有吸引力的想法，来看看 Unrivaled Investing。还有 Flash，我是联合创始人之一。我们正在利用人工智能。所以人工智能不仅影响税务，而且我认为它也将是一场投资革命。所以你可以查看下面的 Flash 链接，免费使用。世界上任何公司，你都会得到分析。此外，我们现在提供投资组合监控工具。这样你就可以对你的投资组合进行播客分析。所以，这是对你的投资组合的分析，大致的上涨空间、下跌空间、潜在风险、潜在的新想法。所以我认为存在着这股浪潮。你应该顺应这股浪潮，并试图弄清楚它如何造福你的个人旅程。这是 Flash 的付费订阅者。所以，请看下面的链接。所以，当我想到 Intuit 时，正如订阅者所知，我有一个非常直接的清单，这个 Unrivaled Investing 清单。而且，它需要全部通过，我才能感到安心。最重要的是管理层的一致性。然后我看看内部人士的卖出，我看到的是，在过去一年里，有超过一亿美元，数亿美元的内部人士卖出。并没有建立太多信心。你知道，我注意到没有多少强有力的所有权。首席执行官 Gdarzi 大约有 1 亿美元的头寸，但所有这些都来自于他近几年的股权。你可以看到去年，你知道的，他实际上获得了近 4000 万美元的报酬。是的，只有 100 万美元是工资，是的，现金激励，奖金只有另外 260 万美元。所以，他的大部分薪酬都与股权有关。但我仍然看着这一切，我仍然看到他今年早些时候卖出了数千万美元的股票。这并没有真正给我带来我希望看到的良好感觉。而且，我经常在这个频道上谈论，我喜欢当我感觉到管理层有大量的切身利益时，不仅仅是，“嘿，我当了几年 CEO，我一直在收集这些股权，“优惠券”，现在我拥有价值一亿美元的股权，通过限制性股票单位等等。我看着他的履历，你知道的，他在公司的工作经验。我认为他从 2004 年左右就开始担任领导职务。而且，我认为在这段时间里，从来没有一次内部人士买入。所以，想想看。就像你有一家公司，你却不买股票。即使在这样的下跌之后，也没有买入。我的意思是，这太明显了，太有信号了。你知道，看，如果你真的相信你的公司，让我们看看高管们站出来。让我们，你知道的，你得到了 300 万美元的现金奖金。你，你卖出了数千万美元的股票。让我们看看一些高管买入一些股票。说，“是的，我们相信未来的旅程。”如果你这样做，那么投资者就更容易参与进来。但我不只是指微不足道的，“嘿，我买了一百万美元。”我想看到的是，“1000 万美元。”哦，我，我利用了杠杆。我想看到 CEO 说，“是的，我正在借钱，”你知道的，“2000 万美元来买这只股票。”你知道的，那种信念。我们，我们处于另一端。另一端是，“嘿，这只股票看起来不错，顺便说一句，我刚卖了 2000 万美元。”好吧，让我来评判你的行为。这并不是，当你想到切身利益时，你并没有通过管理层的一致性，而且这也是为什么我谈论我喜欢创始人，因为这是他们的孩子，而不是 Intuit 的情况。那么显而易见的问题就是增长。我看到了一些举措，比如他们正在谈论在这里建造。他们正在谈论全国范围内重塑现场税务申报。然后他们将其混淆，谈论他们向纽约市公立学校捐赠了 10 万美元，这与现场税务申报无关。它只是让我觉得，我不想，我不想像创始人那样做。这，这有点违背了这家公司正在发生的事情的原则，那就是利用人工智能来实现这一目标。现在他们正在谈论将人工智能和人类专业知识结合起来进行重塑，这并没有让我眼前一亮。这并没有让我觉得，“哦，是的，这是显而易见的增长潜力，这不是我想要的方式。”我正在思考的是，这个 11 月份的标题很有趣。我分享这个的原因是，当你有多条不同的标题时，一条可以让你觉得，“你知道，也许，你知道，管理层，你不想押注他们，”或者你只是在说，“它没有让我眼前一亮，他们真的明白如何发展这个业务，未来。”这更像是沃伦·巴菲特的评论，你想要拥有一家好到即使是香肠三明治也能经营的公司，或者类似的东西。我认为那是他漂亮的措辞，我认为 Intuit 到目前为止一直是一种情况，你可以让一个不是非常一致的人来经营这家公司。我认为这就是你所看到的。但挑战在于，当你面临人工智能带来的生存风险时，自由现金流的持久性变得不那么确定，因此估值倍数正在收缩。这就是我开始这个视频时谈论估值收缩的方式。那么问题是，你如何回到那个路径，那里有显而易见的增长，如果有显而易见的增长，那么企业就更有可能持久，因此估值倍数会重新扩张。我发现这个标题很有趣，他们正在与 Remon 合作，以促进中型企业增长。根据我作为首席财务官的过往经验，你知道的，我帮助一家支付公司在几年内从大约一百万美元到几百万美元的收入增长到大约 30 到 4000 万美元的收入。在我任职期间，我们剥离了，我们撕掉了 QuickBooks，用另一个解决方案取代了它。QuickBooks 面临的一个主要挑战是，它面向的是小型企业。所以，如果你能利用人工智能来构建所有那些让中大型公司转向更昂贵的企业解决方案的功能。如果 Intuit 可以说，“你知道的，我们正在发出挑战。我们现在将与 Oracle 这样的公司竞争，构建这些 ERP 解决方案。”这样，每当一家小型公司开始使用 QuickBooks 时，他们就会利用我们的工资服务。他们将利用我们的融资解决方案。顺便说一句，随着他们的成长，我们准备好满足他们的需求。我们可以让金融规划和所有类型的解决方案变得更容易。所以，这确实吸引了我，因为他们说，“你看，你知道的，对于中大型企业市场来说，长期以来，它一直被这些昂贵的、安装耗时、安装成本高昂的传统企业资源规划系统过度服务。”也许我们可以利用不同的应用程序或自己构建它，这样我们就可以在这个领域竞争了。所以，这可能成为该业务的增长动力，因为它们可能向上扩展到市场，这是一个非常诱人的发展。我非常好奇他们能否做到这一点。当我们看他们的业务时，专注于 QuickBooks，在我看来是一个非常稳健的业务，你可以看到去年，我的意思是，看，这是一个增长了大约 20% 的业务。这太棒了。当你看到，所以这是全球业务解决方案，它实际上分为他们的 QuickBooks，正如我已经提到的，它非常粘性，以及在线服务。所以，好的，在线服务有点模糊。所以，那是所有添加到 QuickBooks 的东西。所以，你可能会想到像支付处理、账单支付、也许某种融资解决方案，因为他们可以看到你的财务状况。所以他们可以说，“嘿，我们可以给你一笔适合的贷款。”然后你有一些工资解决方案，然后你有一些营销，你知道的，Mailchimp 的营销自动化。所以，所有这些都与在线服务有关，而且也增长得非常好。所以，我认为他们在 QuickBooks 的在线生态系统和外围的二级产品方面做得相当好。这令人印象深刻，这也是为什么在这个关键领域他们仍然能够实现可观的增长。但正如我已经提到的，其他部门就比较困难了。你知道，当你想到消费者部门，想到 TurboTax 时，这肯定会面临阻力。到目前为止，你还没有看到，但我认为人工智能的影响还没有真正显现出来。我认为你将在这里看到定价压力，你将看到 Credit Karma 的颠覆。这总共占业务的 30% 左右。现在，当我再次回到 Flash，我的，你知道的，免费使用的人工智能分析师时，它说，这里的上涨空间和下跌空间是巨大的。它说，低情景下有 60% 的上涨空间，高情景下有 400% 以上的上涨空间。这是一个非常看好的 AI 评估，它是基于查看管理层对今年收益的指导。现在，仅凭这个指导就有点可疑，因为它包括股票补偿。所以，坦率地说，这是另一个例子。你可能已经注意到，我不是特别喜欢 Intuit 的管理层。这是因为，看，他们应该被交易。难道没有人想有一天成为大人物，或者如果你是女性观众，成为大人物吗？我的观众中女性比例很小，但尽管如此，难道你不想成为一个成年人吗？我认为每个人都想有一天成为一个成年人。你知道，没有人想一直当孩子。你不想无能为力，你知道的，父母总是告诉你该做什么。而在一个“大男孩俱乐部”里，你穿着“大男孩裤子”。而“大男孩裤子”的意思是，“你知道的，我们不会编造数字。我们不会说，“是的，我们将增加 20 亿美元的股票补偿。”而这正是他们所做的。他们仍然，我的意思是，这让我很惊讶，你有一家公司正在产生真实的利润。他们今年预计产生大约 17 到 18 美元的收益。这就是他们预期的。这就是真实数字。23 美元的数字，那是 18 到 23 之间的区别。这个区别是管理层在说，“是的，让我们，我又要穿我的，我的婴儿裤了。”穿上真正的裤子，说，“看，这是实际的收益。这是实际的业务。”你知道的，我不会，你知道的，编造并向你，股东撒谎，说，“是的，这个股票补偿，它不是真正的费用。”这是一笔非常真实的费用，而且你仍然有大量的股票补偿。醒醒吧。感谢您收听这次激烈的演讲。所以，看看这个，让我们从这里开始，再一次，你知道的，人工智能正在查看收益，说 23 美元的收益。你得到什么倍数？随着时间的推移，增长率是多少？低情景假设长期来看，增长率约为 7%，高个位数。高情景假设高个位数。基础情景假设低个位数。真正棘手的部分是，我认为人工智能本身并没有恰当地思考，“我将要攻击我自己的产品，”你知道的，就像 Flash，我是联合创始人，我认为人工智能没有足够保守地反映出潜在的颠覆，如果你没有明显的增长顺风，你极不可能在未来获得 35 倍的倍数。所以我把这个扔到一边，然后是 18 倍。这对于，你知道的，这个 23 倍的倍数，或者 23 倍的收益，当其中很大一部分是股票补偿时，这真的合适吗？鉴于其中很大一部分是股票补偿，也许这应该更接近 15 倍，而如果 7% 的增长更接近我所考虑的基础情景，而不是假设长期来看大约 12% 的增长，以及接近 30% 的增长。所以，总的来说，我认为人工智能在这里有点过于回顾过去，说，“好吧，这家公司过去就是这样。如果它将来还在那里，我不会感到惊讶。”而且，这对我来说有点太难了。你知道的，当我想到这家公司时，它的交易价格大约是高个位数到低二十位数的收益倍数。坦率地说，我不知道未来 5 年的增长情况。你知道的，也许他们能够保持下去并继续以大约两位数的水平增长。也许他们开始面临大约三分之一业务的真正压力。所以，虽然他们的全球业务解决方案，60% 的 QuickBooks 仍然能够以良好的速度增长，其他一切都停滞不前。在这种情况下，也许他们的增长率长期来看只有 5% 左右。我也更不愿意认为这家公司可以，比如说，长期来看达到 30 倍或更高。所以，我认为 15 到 25 倍是这家公司更保守的评估，特别是考虑到人工智能和真正的人工智能代理人是否会在未来颠覆这家公司的一部分的不确定性。所以，当我看到上涨空间和下跌空间时，我认为这种情况，也许在未来几年，它更接近盈亏平衡，然后在高情景下，你更接近 100% 到 200% 的上涨空间。所以，这是相当合理的。我想说，我不会说它只是疯狂的上涨空间，引人注目。这种情况是，我会看着它说，真的，决定性的因素需要取决于管理层。你，你爱管理层吗？我已经暗示了我不太喜欢它。我宁愿看到一些事情，比如他们一夜之间购买 2000 万美元或更多，你知道的，它是创始人领导的。而且，外面有足够多的公司。有成千上万的公司，你可以找到那些你更有信心它们在某种程度上能够抵御人工智能影响的企业，甚至如果未来会有巨大的颠覆，它们也可能有一些顺风可以利用。如果你喜欢这个视频，请点赞，订阅。我叫丹尼尔。你正在观看 Unrivaled Investing。非常感谢你的收看。