Transcription
أهلاً بالجميع، مرحباً بكم. شكراً جزيلاً لحضوركم. إذا لم تكونوا قد فعلتم ذلك بالفعل، فاشتركوا في "شؤون العالم والسياق" على Substack و Patreon للحصول على محتوى إضافي وانضموا إلى مجتمعنا. بالمناسبة، لقد بدأت للتو محادثة للمشتركين هناك وأعتقد أننا جميعاً سنستمتع بوجود هذه المنصة الإضافية للتواصل وتبادل المعلومات. سأتناول أحد أكثر التعليقات تكراراً التي أراها على مقاطع الفيديو الخاصة بي. إذا كان الاقتصاد يسير بشكل سيء للغاية، فلماذا يكون سوق الأسهم مرتفعاً جداً؟ إنه سؤال عادل. ليس من المستغرب أن يستمر العديد من المشتركين والمشاهدين بشكل عام في طرح هذا السؤال. لفترة طويلة من التاريخ الحديث، نظر الناس إلى سوق الأسهم كمرآة للصحة الاقتصادية، نوع من المرآة التي تظهر قوة ومرونة اقتصاد الأمة. ولكن اليوم، هذه المرآة مشروخة. إنها محطمة. ما نراه في الأسواق المالية العالمية، وخاصة في الولايات المتحدة، ليس صورة للحيوية الاقتصادية، بل هو تشويه ناتج عن عقود من الوصول النقدي، والهندسة المالية، وقوى السوق المعطلة. الأرقام تحكي القصة. لنأخذ Nvidia كمثال. في أغسطس من هذا العام، وصلت Nvidia، وهي شركة أمريكية واحدة لتصنيع الرقائق، إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 4.4 تريليون دولار. هذا أكثر من الناتج المحلي الإجمالي الكامل لليابان، وأكثر من اقتصاد الهند، وأكبر من القيمة السوقية الإجمالية لكل شركة مدرجة في البورصة السويسرية مجتمعة. Nvidia على الورق تساوي أكثر من كل الأراضي الزراعية في الولايات المتحدة، صدقوا أو لا تصدقوا. وتمثل ما يقرب من 1/15 من قيمة كل الذهب الذي تم استخراجه في تاريخ البشرية. ومع ذلك، فإن Nvidia لا تطعم الناس. لا تدفع تكاليف الطرق. لا تزرع القمح. إنها تصنع الرقائق. قوية وأساسية، نعم، ولكن ليس شيئاً يبرر تقييماً ينافس دولاً بأكملها. هذا هو العبث الجديد للتمويل الحديث. ارتفاع تقييم الأسهم إلى ما هو أبعد بكثير من أي اتصال معقول بالنشاط الاقتصادي الحقيقي. Nvidia، بالطبع، ليست وحدها. ما يسمى بـ "السبعة الرائعين"، والتي تشمل Apple و Microsoft و Amazon و Alphabet و Meta و Tesla و Nvidia، تفتخر الآن بقيمة سوقية مجمعة تتجاوز 19 تريليون دولار. هذا أكثر من الناتج المحلي الإجمالي المجمع لعدة اقتصادات رئيسية، بما في ذلك ألمانيا واليابان والهند. أصبحت هذه الأرقام مبالغ فيها لدرجة أنها فقدت معناها. لم يعد سوق الأسهم يعكس الواقع. إنه يعكس تشويه المال الرخيص، والهوس المضاربي، والسياسة الحكومية التي حولت التمويل إلى عالم بديل. لذا، أولاً وقبل كل شيء، كيف وصلنا إلى هنا؟ تعود جذور هذه المشكلة إلى عقود مضت، ويمكن القول، إلى انهيار نظام بريتون وودز في أوائل السبعينيات عندما توقفت العملات عن الارتباط بالذهب. لكن نقطة التحول الحقيقية جاءت بعد الأزمة المالية عام 2008. البنوك المركزية التي كانت يائسة لإنقاذ الاقتصادات المنهارة أطلقت تدابير استثنائية مثل التيسير الكمي، وأسعار الفائدة القريبة من الصفر، وديون حكومية على نطاق لم يسبق له مثيل. كان من المفترض أن تكون هذه التدابير مؤقتة، ولكن بدلاً من ذلك أصبحت أساس العالم المالي لما بعد الأزمة. أغرقت البنوك المركزية النظام بالسيولة. تريليونات، تريليونات من الدولارات تم استحضارها إلى الوجود ببضع نقرات على لوحة المفاتيح، وقاموا أيضاً بتسليم هذه الأموال إلى البنوك الخاصة، والشركات، والحكومات. كما هو متوقع، لم تتدفق هذه الأموال الجديدة بالتساوي حقاً. ذهبت أولاً إلى الأقرب إلى المصدر، مثل المؤسسات المالية وصناديق التحوط والشركات. قد تتفاجأ بسماع هذا، لكن الاقتصاديين لديهم اسم لهذا، وهو تأثير كانتالون. عندما تدخل أموال جديدة إلى الاقتصاد، فإنها تفيد أولئك الذين يتلقونها أولاً لأنهم يحصلون على إنفاقها قبل ارتفاع الأسعار. بحلول الوقت الذي تصل فيه هذه الأموال إلى العمال العاديين والمستهلكين العاديين مثلك ومثلي، يكون تكلفة المعيشة قد ارتفعت بالفعل. بعبارة أخرى، يكسب أولئك في القمة الثروة من خلال الأصول المتضخمة مثل الأسهم والسندات والعقارات، بينما يدفع الجميع الآخرون أكثر مقابل الغذاء والسكن والطاقة. النتيجة هي تضخم ذي مستويين. تضخم المستهلك الذي يتسلل إلى الحياة اليومية، وتضخم الأصول الذي يثري النخبة. الأغنياء يصبحون أغنى من خلال ارتفاع أسعار الأصول، بينما يجد الطبقة الوسطى والفقراء أنفسهم مستبعدين من سوق الإسكان، وغير قادرين على الادخار، ومثقلين بالديون المتزايدة. أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع جعلت الأمور أسوأ. لأكثر من عقد من الزمان، كانت الأموال مجانية تقريباً للاقتراض. في أوروبا، على سبيل المثال، ذهبت الأسعار حتى إلى السلبية، مما يعني أن البنوك كانت تدفع فعلياً للشركات للاقتراض. ما تبع ذلك كان موجة من الهندسة المالية. بدلاً من الاستثمار في الابتكار الحقيقي، اقترضت العديد من الشركات أموالاً رخيصة لإعادة شراء أسهمها الخاصة، مما قلل من عدد الأسهم المتداولة ورفع الأسعار. هذه هي الطريقة التي يتم بها إنشاء الفقاعات المالية. إنه عن قصد. هذا ليس مصادفة. هذا لم يجعل الشركات أقوى، بل جعلها تبدو أغنى على الورق. كان نمواً وهمياً. في هذه الأثناء، هنأت البنوك المركزية نفسها على استقرار الأسواق، دون أن تدرك أنها كانت تضخم أكبر فقاعة أصول في التاريخ. وبينما تحقق بعض الشركات مثل Apple، على سبيل المثال، إيرادات مذهلة حقاً، 391 مليار دولار في عام 2024 وحده، أكثر من الناتج المحلي الإجمالي لمعظم البلدان. بالطبع، أصبح هذا النجاح استثناءً يُستخدم لتبرير عبثية القاعدة. مقابل كل Apple، هناك عشرات الشركات التي يتم تداولها بـ 50 أو حتى 100 ضعف أرباحها، مدفوعة ليس بالإنتاجية أو الابتكار، بل بالمضاربة. هذا الانفصال بين السعر والقيمة هو جوهر المشكلة. كانت الأسواق في السابق أماكن لاكتشاف الأسعار حيث يحدد المستثمرون قيمة شيء ما بناءً على الأرباح المستقبلية والمنافسة والمخاطر. الآن، هي في الواقع كازينوهات حيث تحدد البنوك المركزية الاحتمالات، وحيث يلعب الجميع لأنهم لا يملكون بديلاً. حتى المستثمرون المحترفون يعترفون بذلك. في استطلاع حديث لبنك أمريكا، قال 91٪ من مديري الصناديق المسؤولين عن ما يقرب من نصف تريليون دولار إن الأسهم الأمريكية مبالغ في تقييمها. الجميع يعرف هذا. ومع ذلك، يظل معظمهم مستثمرين بالكامل. لماذا قد يكون ذلك؟ حسناً، هذا لأنه ليس لديهم خيار. في عالم حيث العائد النقدي يكاد يكون صفراً، وحيث جعلت البنوك المركزية المضاربة اللعبة الوحيدة المتاحة، حتى المحترفون محاصرون في الفقاعة التي ساعدوا في إنشائها. العواقب تتجاوز الاقتصاد. تضخم أسعار الأصول يعيد تشكيل المجتمع نفسه. أصبح الفجوة بين أولئك الذين يملكون الأصول وأولئك الذين لا يملكونها السمة المميزة للعالم الحديث. أصبح امتلاك منزل بعيد المنال بشكل متزايد. مدخرات التقاعد لا يمكن أن تواكب تشوهات السوق، والشباب المثقلون بالديون وتكاليف المعيشة المرتفعة يرون الثروة شيئاً غير قابل للتحقيق. عدم المساواة المتزايد ليس مجرد مشكلة مالية. هذه قنبلة سياسية موقوتة. مع تركيز الثروة في أيدي أقل، يستمر الثقة في المؤسسات في التآكل. الطبقة الوسطى وحدها، وهي أساس الاستقرار الديمقراطي، تشعر بأنها مستبعدة من المستقبل، وفي الوقت نفسه، تصبح النخبة منفصلة عن صراعات الناس العاديين. نعيش الآن في عالم تنمو فيه الثروة الورقية أسرع من الثروة الحقيقية، حيث ترتفع الأرقام على الشاشات بينما تتجمد الأجور، وحيث يحتفل سوق الأسهم بأعلى مستوياته القياسية يوماً بعد يوم، حتى بينما تكافح العائلات لدفع الإيجار. أصبح النظام ذاتي التعزيز وهشاً بشكل خطير. صدمة واحدة، مثل رفع حاد في أسعار الفائدة، أو أزمة ديون، أو صراع جيوسياسي، يمكن أن تؤدي إلى سلسلة تنهار فيها تريليونات من الثروة الورقية، مما يكشف عن مدى جوف الأساس حقاً وكان. ومع ذلك، قد لا يكون الخطر الأعمق هو الانهيار نفسه، بل ما يحدث بعده. إذا فقد الناس الثقة، ليس فقط في الأسواق، بل في المال نفسه. إذا لم يعودوا يؤمنون بأن النظام المالي يخدم أي غرض سوى إثراء القلة، فإن شرعية النظام بأكمله يمكن أن تتفكك بسرعة. قصة تضخم أسعار الأصول ليست مجرد قصة اقتصادية. إنها قصة ما يحدث عندما ينفصل المال عن المعنى. عندما لا تأتي القيمة من الإنتاج، بل من التلاعب. إنها قصة نظام نسي هدفه المتمثل في تخصيص رأس المال بكفاءة لمكافأة الابتكار ودعم التقدم البشري الحقيقي. ما لم يتم إعادة معايرة النظام، وإعادة ضبطه، وما لم يتم ربط التمويل بالواقع مرة أخرى. فإن الانهيار التالي لن يكون مجرد تصحيح آخر للسوق. لأنه بغض النظر عن مدى ارتفاع السوق، فإن قوانين الاقتصاد والمجتمع البشري أيضاً تجد دائماً طريقة لإعادتهم إلى الأرض. أخبروني برأيكم في الفقاعة المالية. أود أن أسمع أفكاركم وآرائكم. تأكدوا من التعليق أدناه. شكراً جزيلاً للمشاهدة. آمل أن تفكروا في دعم عملي. كونوا مشتركين هنا على YouTube و Substack و Patreon. أود أن أراكم على منصات التواصل الاجتماعي البديلة الخاصة بي أيضاً. ستجدونها مرتبطة أدناه. أتمنى لكم بقية يوم رائعة. إلى اللقاء الآن.