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一场疫情发生，股市在六个月内重回历史新高。美国通胀率创下五十多年来新高，股市在一年内创下新的历史新高。一场贸易战撕裂了自第二次世界大战以来定义全球贸易的经济结构。三个月内，股市重回历史新高。而现在，一场局部战争爆发，扰乱了驱动全球经济的最基本商品的供应。仅仅几周之内，股市就重回历史新高。在过去的十五年里，我们一次又一次地看到了这种情况。每一次股市回调都被立即买回。但不要对此习以为常，因为导致这种行为、这种无情的“逢低买入”心理的因素，在我们说话的时候正在完全逆转。对于大多数投资者来说，这将是一个警钟，会带来巨大的痛苦。但对于愿意做出正确决定的少数投资者来说，这将直接导向世代财富积累的机会。我将向您展示具体是什么。仅在过去的十二个月里，标普500指数就上涨了百分之五十以上。在此期间，美国的实际GDP增长仅相当于百分之二点五。随着伊朗战争引发油价大幅上涨，目前的估计表明GDP增长率徘徊在每年百分之一点二至百分之二之间。似乎无论美国经济发生什么，无论情况有多糟糕，都无法阻止股市在极短的时间内创下新的历史新高。但这并非总是如此。在1998年至2011年间，标普500指数的年平均回报率接近零。而当时实际GDP的增长水平与今天大致相同。因此，这是一个十多年的时间里，股市未能跑赢经济。在1973年至1980年这七年间，我们也看到了非常相似的结果。同样的情况发生在1929年至1954年这二十四年间，股市与平庸的经济同步。现在，信不信由你，这不是一个虚假的股市。这背后有真实的原因。如果我们比较过去十五年标普500指数的表现与企业利润增长，我们会发现，经历了欧洲主权债务危机、全球疫情、俄罗斯石油冲击、贸易战以及我们一百年来未见的事件，现在还有霍尔木兹海峡的关闭，企业利润的增长速度与标普500指数同步。然而，在同一时期，美国的GDP增长实际上不到标普500指数表现的四分之一。而实际个人收入，即人们从工资中获得的收入，其增长速度仅为标普500指数表现的十分之一。因此，这里存在着需要关注的真正分歧。企业美国是如何在过去十五年里，在工资基本持平的情况下，实现如此惊人的利润增长的？但是，正如我们将看到的，这种情况可能不会持续太久。沃伦·巴菲特曾说过一句名言：“在我看来，你必须极其乐观才能相信，企业利润占GDP的比例在任何持续时期内都可能远高于百分之六。”这是一个今天需要考虑的极其重要的陈述。因为如果我们看看今天企业利润占GDP的比例，它们目前为百分之十二。这是沃伦·巴菲特提出的企业利润占经济比例上限的两倍。更令人印象深刻的是，在过去的十五年里，我们一直显著高于这个范围。现在，理解为什么企业利润在理论上应该被限制在GDP的某个比例是很重要的。有两个关键原因。第一个是高企业利润自然会吸引竞争。例如，如果A公司能够使其成本远远低于收入，那么很可能会有新公司进入市场与A公司竞争。这些新公司将试图通过提供更低的价格来赢得客户，这最终将迫使A公司降低价格以保持竞争力。第二个原因解释了为什么企业利润通常会受到限制，这就是我们所说的负反馈循环。当企业利润增长并成为GDP的很大一部分时，自然意味着经济的其余部分相对于企业利润而言已经萎缩。这通常是以牺牲工人的工资为代价的。鉴于工人是消费者，如果他们的工资下降，他们的商品和服务需求就会减弱，这自然会导致企业利润下降。这就是为什么大多数时候企业利润不会超过某个水平。这就是为什么在大多数金融历史上，我们通常看到企业利润和个人收入的增长速度大致相同。那么今天的问题是，是什么让企业利润能够“对抗引力”？虽然有多种因素导致了这种差距，但有一个关键变量定义了我们整个金融体系，并且间接导致了今天发生的一切。理解这一点至关重要，因为正是这种力量，无论好坏，都可能导致一切逆转。而这种力量正是美国中央银行——美联储。它可能并非有意造成这些问题，但其运作方式不可避免地会导致这种结果。每当一场重大的经济危机打击实体经济时，美联储就会注入流动性并降低利率，以稳定金融体系。问题在于，美联储通过银行体系直接注入流动性。这不成比例地惠及了大型借款人，而大型借款人恰好是大型企业。换句话说，每一次重大危机来袭，资金就会流向企业美国。其中很大一部分被视为纯利润，只有一小部分会流向普通工人的工资。正如美国财政部长所说，美联储是“不平等引擎”。因此，美联储本身的设计，它控制着我们美元的供应，为企业利润提供了比普通美国人薪资更大的缓冲。这在很大程度上促成了今天这种差距的形成。但是，正如我们之前提到的，情况即将发生根本性变化。这是美国核心通胀率的四年平均值。正如您所见，在2000年代和2010年代，美国核心通胀率系统性地徘徊在3%以下。这种低通胀环境使得美联储能够系统性地介入，在任何疲软迹象出现时救助企业美国。无论是2008年的金融危机，美联储能够将利率降至零并注入巨额流动性。为应对2020年的疫情，美联储将利率降至零并注入巨额流动性。所有这一切之所以成为可能，都得益于当时存在的低通胀环境。但现在看看近几年的情况。美国核心通胀一直在上升，并停留在自1980年代以来最高水平。作为回应，尽管消费者信心创下历史新低，并且在此期间GDP数据多次疲软，美联储不得不维持高利率。事实上，我们很有可能看到一种情况，即通胀保持极强的粘性，而美联储被迫再次提高利率。如果发生这种情况，它将立即消除过去十五年来为大型企业提供的所有缓冲。现在，我们还没有走到那一步，这就是为什么股市今天仍然强劲，并且在未来几个月内可能继续保持强劲。但我们认为，美联储很有可能在今年年底前就开始加息。而这正是导致2008年、2001年以及1970年代多次企业利润崩溃的原因。现在，这并不意味着您应该卖出您的全部股票投资组合，但您应该为未来几年更高的波动性带来的巨大机会做好准备。提前为这些时期做好计划，才能让您利用痛苦而不是像90%的投资者那样在底部卖出。目前，我们将资本配置到我们认为即使在市场波动的情况下也能表现良好的市场领域。在这样的市场环境中，某些市场领域可以获得惊人的回报。事实上，我们将Braavos Research投资组合的约80%配置到了这些领域中的仅10只股票。第一个是生物技术。一些公司在这里取得了重大突破，大量资本正在涌入该领域。生物技术板块在过去一年里已经上涨了80%，显著跑赢了标普500指数，但我们认为还有很大的上涨空间，并且该领域有一些我们认为可以获得出色回报的股票。基础金属矿业板块是我们一直在配置的另一个板块，其表现跑赢标普500指数超过100%。在过去的几个月里，我们在这个板块持有多个头寸。但这仅仅是开始。基础金属是电气化、数据中心以及驱动当前技术繁荣的所有基础设施的原材料。这是没有人谈论的人工智能交易，它将通过更高的通胀和去全球化得到加速。我们希望尽可能多的人能够利用这些机会，因此我们为您提供了一个特别的邀请，以远低于通常价格的费用试用我们的会员资格，您可以在下面的链接中找到。我们延长了此邀请的有效期。确保任何想要访问这些股票研究的人都能获得。因此，您可以点击下面的链接，以极低的成本获得我们服务的90天完整试用。感谢您的观看。