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马特：伊朗战争的第六天。
丹妮：彭博社即时未平仓合约。
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马特：伊朗战争进入第六天，没有减弱的迹象。伊朗官员警告称，袭击将加剧。
丹妮：博通公司以雄心勃勃的人工智能销售预测，瞄准了英伟达的主导地位。
马特：摩根士丹利削减了所有业务线的职位，裁员约占其全球劳动力的 3%。
丹妮：我们正在关注的股票之一是博通。它上涨了 4.5%。前景非常看好。预计到 2027 年，人工智能芯片的销售额将达到 000 亿美元。为了让您了解其看涨程度，本季度，他们仅预计销售额为 0.7 亿美元。他们预计在现在到 2027 年之间，会有大幅增长。
马特：大幅增长，这就是为什么它们是“伟大八强”之一。对资产的检查，就我们所见到的头条新闻或指数水平而言，标准普尔期货下跌了 10 分之 4。至关重要的布伦特原油价格超过 83 美元。83.53 美元，上涨 2.6%——83.53 美元，上涨 2.6%。这与避险需求无关。这与通货膨胀以及对美联储降息预期的降低有关。伊朗表示报复性袭击——伊朗表示罗泰拉——伊朗表示报复性袭击——>>有人说，在一到十的等级中，你会给它打几分？我给了大约十五分。我们将继续做得很好。我们拥有迄今为止世界上最伟大的军队。你和我一样清楚。正在取得巨大的进步。导弹正在迅速被消灭。它们的发射正在被消灭。
丹妮：泰勒·肯德尔加入了我们。每个人都在关注这一点，试图评估其持续时间。似乎各方都在说，局势只会加剧。
泰勒：是的，没错。我们已经听取了双方的意见，他们表示将加大袭击力度，因为该地区的国家报告称击落了更多伊朗无人机，而伊朗则表示他们袭击了波斯湾的另一艘油轮，因为对船只的袭击仍在继续。正如你所听到的，特朗普总统认为军事行动将得以维持，正如美国官员昨天概述的那样，冲突预计将进入新阶段。美国和以色列部队预计将开始深入打击该国境内，这导致我们彭博经济学部的分析师表示，将会有更多有针对性的打击，集中在伊朗无人机、海军舰艇以及潜在的核设施上，因为这会继续升级。这意味着美军将不得不近距离作战。为了提供背景信息，人们普遍认为短程武器的供应量大于远程武器，这也是你可能看到这种战术转变的原因之一。当然，持续时间是最大的问题。我们昨天听到了皮特·海斯斯秘书的讲话，他概述说，这可能需要三到八周的时间。官员们不承诺时间表。海斯斯秘书预计将于下午 4:30 东部时间在五角大楼举行吹风会。目前，国会没有时间表支持。参议院投票否决了一项备受关注的战争权力决议，这实际上为特朗普总统继续这场竞选活动扫清了道路。
马特：我想问一下，因为我听到了一些声音，很多参议员认为我们在这里没有明确的目标。而且我们也没有明确的理由卷入这场战争。白宫对此有何回应？
泰勒：如你所知，白宫一直在谈论他们所称的“先发制人的防御性打击”。他们一直在向国会山的议员们通报情况。你说得对。关于美国所看到证据的确切性质，存在一些重大问题，特别是考虑到国务卿马尔科·卢比奥此前的评论，他曾暗示以色列可能会先发动袭击。白宫坚称，伊朗在其核计划、弹道导弹计划以及对该地区导弹计划的支持方面构成了重大威胁。当我们提出关于这场冲突将持续多久以及美国尚未排除美国地面部队介入的可能性时，我们将开始看到一些谨慎。这是需要密切关注的事情。众议院将就战争权力决议进行投票，但该决议已在参议院失败。即使这些决议最终获得通过，它们也会提交给特朗普总统的办公桌，他很可能会否决它们。
丹妮：谢谢。华盛顿的泰勒·肯德尔。博通首席执行官表示，人工智能芯片的销售额明年将超过 000 亿美元。让我们联系埃德·卢德洛。考虑到他们本季度的预测仅为 0.7 亿美元，他们是如何做到的？
埃德：这是对需求的了解。以及他们是否能做到。短期前景和积压订单数字令人失望，人工智能积压订单为 730 亿美元左右。超过 1000 亿美元的销售额仅仅是芯片。正如你所指出的，与本季度 0 亿美元——82 亿美元的预测相比，这是一个很大的数字，这是人工智能芯片收入的两倍。他们生产了很多。我们将其定位为挑战英伟达。英伟达的 2027 财年，他们预计将获得 2900 亿美元。他们显然正在获得动力。关于——他们拥有软件级别的利润率，因为他们也做软件。随着人工智能的混合增长，特别是芯片，这会对增长和调整后的利润率造成压力，这是行业需要考虑的。
马特：博通在芯片业务方面的独特卖点是什么？客户为什么会选择博通而不是英伟达？
埃德：这确实是一个非常好的问题。他们做六种，但定制化。他们将其用于训练和推理。谷歌不是芯片制造商。正是博通，它本质上是该技术的基础。从设计到制造，这涉及到像台积电这样的第三方承包商。他们能够与客户沟通，并说“你想要什么样的芯片？我们将为你制造。”就谷歌而言，TPU 已经是一个漫长的故事。它现在非常主流，并且出现在新闻中，因为谷歌已经开始向像 Anthropic 这样的第三方提供 TPU，正如我们报道的那样。他们花了很长时间才走到这一步，现在博通开始得到认可。历史上，他们一直非常谨慎，谈论他们为第三方所做的工作。
马特：我们想了解芯片、人工智能和科技业务。埃德·卢德洛是告诉你这一切的人。每天上午 11 点收听彭博科技频道，主持人是卡罗琳·海德。摩根士丹利正在裁员 3%。这大约是 2500 名全球员工。这是在其所有业务线中进行的，因为优先事项发生了转变，凯瑟琳·多尔蒂现在加入了我们。我们对这些解雇的原因以及谁会受到影响有所了解？
凯瑟琳：我们知道，在这种情况下，3% 并不是一个巨大的数字。这是一年中的这个时候，你会开始听到一些缩减。这是业绩的结合，表现不佳的将被解雇。而且，这是优先事项转变的信号。这是去年年底，摩根士丹丹利表示他们当时没有裁员计划。他们确实表示，他们正在考虑其业务线的优先事项。今天，汉娜·利维特报道说，这是投资银行和交易部门以及财富和资产管理业务。这确实是摩根士丹利提供的全套服务。而且，这既包括前端也包括后端。很多时候，问题是这是否仅仅是后端职位，这些职位有时更容易自动化。这似乎比这更广泛。这超过 2000 人。这绝不是几百人。这是数千人。这是值得谈论的。这不像你可能从其他公司听到的那种大规模的裁员——你可能从其他公司听到的那种裁员。
丹妮：每当我听到“优先事项转移”时，凯瑟琳，在我看来，这就像一个借口。银行的很多行为，是在处理他们在疫情期间进行的巨额招聘吗？
凯瑟琳：我认为他们已经度过了那个时期，2021-2022 年是大规模招聘的时期。现在，问题是人工智能实施会怎样。许多高管表示，这是他们今天正在考虑并正在处理的事情。因此，我们还没有看到很多高管站出来说“是的，我们正在减少员工人数，因为我们看到了人工智能带来的效率。”但是，他们说这可能会发生。同样，这是我们正在监测的事情。但是，我确实相信，今天新闻中关于摩根士丹利的报道更多地与日常业务中的表现不佳者有关，而且，总的来说，银行面临着很大的压力，需要表明它们优先考虑成本管理。它们正在削减开支。它们首先想到的是员工人数。薪酬，人员，为顶尖人才支付高薪，你想留住顶尖人才，但你也需要控制开支。这是一条非常狭窄、微妙的界限。
丹妮：感谢您的加入。那是来自摩根士丹利的凯瑟琳·多尔蒂。市场下跌，但幅度不大。股票下跌了 10 分之 4。纳斯达克指数下跌了近半个百分点。博通大幅上涨，债券没有像你投资组合中的避风港那样表现。核战争甚至无法让债券成为避风港。它们上涨了 3.8 个基点，达到 4.13%，而本周初则低于 4%。这很可能是因为布伦特原油的价格。布伦特原油上涨 3% 以上，加上我们今天早上看到的就业数据图表表明一切都还好。也许通货膨胀又成了一个问题。
马特：我们将与嘉宾讨论这个问题。让我们看看其他一些个股。克罗格的预测低于预期。随着通胀担忧的重新浮现，杂货商之间的竞争加剧。
丹妮：维多利亚的秘密预计收入将攀升至自与 L Brands 分拆以来的最高水平。问题是短期指导。
马特：Trade Desk 正在与 OpenAI 洽谈合作销售广告。对我来说，这是一个绝对引人入胜的故事。如果 OpenAI 需要使用 Trade Desk 软件来销售广告，那么它们不太可能很快就抢占这些公司的市场份额。
丹妮：那是你的想法。我的第一个想法是，哇，他们正在积极开展这项广告业务。这对 Anthropic 来说是个好消息，他们的整个宣传活动都是“你将在 OpenAI 上看到广告”。
马特：那也是一个非常有趣的观点。接下来，我们将讨论是什么真正驱动了基准水平的市场走势。伊朗战争持续并可能加剧，导致霍尔木兹海峡的石油运输和天然气运输几乎停滞。我们将在下一次讨论其机制和潜在后果。这是“彭博社未平仓合约”。♪
让我们来看看高利率。美伊战争已进入第六天，没有缓和迹象，德黑兰誓言要升级报复。能源市场的中断正在动摇投资者的信心。迈克·麦基在过去一小时内独家采访了里士满联邦储备银行行长汤姆·巴坎，讨论日益增长的经济风险。
>> 虽然美国不再是石油净进口国，但油价对情绪和挤占其他支出至关重要。我正在关注油价，它们飙升了。你开车的时候就能看到。没有人知道这会是短期还是长期的，所以我们会看看会怎样。
马特：在人工智能安全问题爆发后，Anthropic 已重返五角大楼谈判桌。首席执行官暂停了会谈，要求保证该技术不会被用于大规模监视本国公民或使用自主武器。国防部长称这是供应链风险的开始，但现在谈判已经恢复。这可能会恢复军事准入，并颠覆 OpenAI 的新五角大楼交易。萨姆·奥特曼说，这很草率，有点仓促。
随着美、以、伊之间战事的升级，霍尔木兹海峡的航运几乎停止。交通量下降了 90% 以上，大多数油轮都避开了这条航线。油价被推高，动摇了全球能源市场。我采访了管理资产主席兼首席执行官——万能——资产管理主席兼首席执行官。
>> 你处于零增长。这是经济衰退的触发因素。每桶 20 美元。这就是我的看法，也是市场的看法，尽管还没有人说出来。
马特：埃里克·奈廷格尔加入了我们。60 岁时，他认为我们会增长 3%，100 岁时增长 1%。120 岁将是零。霍尔木兹海峡的航运机制看起来如何？总统说，美国军方将能够护送油轮通过，甚至可能确保这种交通。
>> 费率问题。谢谢。保险是个问题。我们认为市场上有保险提供。我们在过去几天里与一些人交谈过，他们告诉我们他们提供保险。其中一些已经到位。我认为最大的问题是，如果你是船长，你愿意穿越战区航行吗？决定权在船长。你会这样做吗？这是一个很大的要求。我认为每个人都有规避风险的倾向，包括那些你必须让他们穿越的人。——航行。你确定仅仅因为你有护航，你的船就不会受损或货物丢失吗？有很多事情要做。我认为这取决于冲突如何发展，以及当这个行业的每个人都真正感到安全时。
马特：当你离开去参加彭博投资的另一个小组时，我正在和约翰·多伊尔谈话。他告诉我，他们已经联系了政府，讨论确保交通的机制。他也提出了阿莱里克尔的观点，如果你是油轮的船长，你不会穿越霍尔木兹海峡。
丹妮：马特，我想问你这个问题。这不仅仅是霍尔木兹海峡，而是石油基础设施。卡塔尔液化天然气停产，装满储存。如果生产被关闭，需要多长时间才能恢复？石油能源基础设施的后果和连锁反应是什么，不仅仅是霍尔木兹海峡？
>> 非常有趣的问题。我们知道，就关闭而言，伊朗，伊拉克已经开始这样做。不同国家的关闭速度不同。恢复需要时间。即使你谈论的是油轮，即使你明天重新开放霍尔木兹海峡，大多数油轮也必须通过海峡航行。他们认为这不会发生。我们将闲逛，无所事事。目前，全球油轮市场非常强劲。去别的地方，赚大钱，别担心波斯湾的冲突。问题是，当你重新开始时，事情需要时间才能恢复正常。这一点已经很清楚了。
丹妮：非常感谢您的加入。那是阿莱里克·奈廷格尔。布伦特原油今早上涨 3.4%。接下来，拉里·亚当来自雷蒙德·詹姆斯，他将讨论市场对伊朗头条新闻的反应，以及似乎正在出现的“卖美国买亚洲”的交易，现在已经变成了“买美国卖亚洲”。这是“未平仓合约”。♪
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马特：看看市场，距离现金交易开始还有五分钟，就在这个星期四。我们关注的是就业，尽管不像昨天收盘时的涨幅那么大。标准普尔收盘上涨超过 50 点。期货跌至 6848。上涨的投资者在中东冲突加剧前抛售美国国债。布伦特原油期货上涨 3.25%。
丹妮：在中东的每一次冲突中，我们都被告知灾难性的事件是霍尔木兹海峡被关闭，而它已经有效地关闭了五天，市场却无动于衷？
马特：我们有大量的石油在海上。我们知道我们有时间来解决这个问题。问题是这场战争会持续多久？这就是市场今天早上正在面对的不确定性，尽管昨天他们对绿色箭头并不那么担心。我们将在几分钟后回到开盘钟。我们看到期货走低，国债没有避险需求。石油仍在上涨，布伦特原油价格超过每桶 84 美元。请继续关注。
马特：我们距离交易开始还有几分钟。这是“彭博社未平仓合约”。我是马特·米勒。期货走低，因为我们昨天收盘上涨了 50 点。市场似乎——我的意思是，箭头是混合的，但并不非常担心中东战争似乎正在加剧。标准普尔期货和纳斯达克期货下跌 0.5%。罗素期货下跌幅度稍大，因为越来越多的人认为美联储今年不会降息。我昨天在彭博广播电台的“汤姆·基恩”节目中听了约翰·赖丁的发言。奔泰尔，在交易所敲响开市钟。总回报率上涨了 70% 到 80%，但表现不如标准普尔，今年下跌了 6%。我宁愿看到潘特拉敲响开市钟。那将是太棒了，地狱牛仔。纳斯达克市场的女性在市场地点敲响开市钟。现在我们只有他们的时代广场广告牌大楼。我向你保证，开市钟有很多女性。那里有男人，但他们都在最后一排。
凯蒂：理应如此。
马特：退居次要地位。
凯蒂：随着国际妇女节的临近。
马特：著名地说，女人更聪明。
凯蒂：这是我们在这里开市时的一个伟大信息。当我们把马特推到一边，让我谈谈今天的重磅股——博通上涨 3.1%，2027 年前景看好，预计销售额超过 000 亿美元。需求强劲。它们可以开始挑战英伟达，并且与当前水平相比有大幅增长。
马特：摩根士丹利发布了一则看跌消息，裁员 2500 人，业务线全面调整，重设优先事项。你可以看到股价下跌了 10 分之 8。我觉得下跌是副业。潘特拉更好。与伊朗的战争迫使投资者重新评估“卖美国买亚洲”的交易——卖美国买亚洲的交易，因为通过霍尔木兹海峡的燃料运输。石油冲击对该地区的影响比对西方的影响要大得多。显然，我们在韩国等地看到了这一点。雷蒙德·詹姆斯首席投资官拉里·亚当斯。我不确定我是否完全赞同“卖美国”的交易。你看到了什么资产轮动以及霍尔木兹海峡的关闭？
拉里：我们喜欢美国股票，“买美国”的交易。我确实喜欢新兴市场亚洲，原因是我仍然喜欢它，因为它没有我们拥有的那些大型科技股，请记住，它是全球 19 家最大科技公司中的七家所在地，考虑到欧洲只有一两家，日本只有一家，这是相当可观的。这是获得技术敞口的另一种方式。从估值来看，科技公司的交易价格低于美国同行。更具体地说，我们看到了这种轮动，并且我们可能会看到这种轮动在年初至今出现逆转。我对能源行业不太看好，因为我认为一旦我们看到伊朗局势开始缓和，能源价格就会回落。我们对石油的年底预测是每桶 65 美元，这对能源行业造成了压力。消费必需品一直是受益者，而且变得很昂贵。与仅 6% 的收益增长相比，它更加昂贵。我宁愿投资于估值更具吸引力且今年收益增长 31% 的技术领域。我将开始淡化年初至今的轮动。
丹妮：关于你的能源电话，拉里，这似乎是市场对为什么它没有大幅下跌的普遍看法，而且也许不会持续太久，事情就会恢复正常。当各方——美国、伊朗、以色列——都在谈论战争加剧时，你对这一论点有多大信心？每天过去，霍尔木兹海峡仍然关闭，能源基础设施被关闭。市场如何确信我们将恢复正常？
拉里：我们的工作假设是，它将持续三到四周，并且我们的经济预测或目标不会发生有意义的变化。如果持续时间更长，那么我们就必须重新审视这些目标。美国和伊朗不断提高言辞，这是冲突时期，对吧？除非你想看到某种停火，否则你会开始放缓。具体谈到石油，事实是，六年来市场一直供过于求，正如你在之前的介绍中所提到的，亚洲需要一些石油。如果你开始看到中国敲打警钟，说我们需要有效地重新开放霍尔木兹海峡以恢复石油流动，我不会感到惊讶。流经那里的石油的 80% 流向亚洲。从经济角度来看，认识到美国经济现在是石油净出口国非常重要。它不像过去那样受到日常影响，当你看到石油价格大幅上涨时。
马特：我之前在“监控”节目中，与汤姆·基恩一起，约翰·赖丁也在那里，他在英格兰银行和纽约联邦储备银行做了大量重要的工作。就预期而言，他说美联储不需要再降息了，因为美国的经济增长非常强劲，但面对居高不下的通货膨胀，他可能实际上需要加息，因为通货膨胀一直未能降至美联储的目标。你如何看待这个问题，它会影响你的股票目标吗？
拉里：由于伊朗发生的事情，我们认为由于关税的持续生效，可能会出现温和的上涨，这会进一步推高价格。更大的故事是，到年中时，由于生产力的提高，由于人工智能，由于业主等价租金，通货膨胀应该会再次放缓，这将继续拖累长期通货膨胀。我们认为通货膨胀会放缓，到今年年底，展望明年，我们可能会接近美联储 2% 的通货膨胀目标。
丹妮：你年初开始做的另一个呼吁是淡化轮动。你想淡化软件股票的轮动吗？我看了最大的 ETF，ITV 在连续六天上涨后今天又上涨了。这是被扔进洗澡水的婴儿吗？你能增加这个领域吗？
拉里：我喜欢所有的技术，包括软件。当你进入软件领域时，市场喜欢叙事，如果你把这些下跌推向极端，我认为软件将继续增强已经发生的人工智能，而且它不一定会完全取代。以网络安全公司为例，如果一家特定公司遭到网络攻击，你会去你的人工智能代理那里看看发生了什么吗？你需要一家已经到位、知道如何应对并知道如何抵消正在发生的事情、评估损失的公司。我认为这涉及到许多已经嵌入公司中的不同软件。我认为它们不会像预期的那样被淘汰。
丹妮：Trey Dess 与 OpenAI 合作？
马特：如果 OpenAI 或 Anthropic 能够复制软件服务公司的代码，我们仍然不会支付 Workday 的费用。仍然不会支付 Trey Dess 的费用。我认为，按照莱里的说法，这需要比你上周预期的更长的时间。我不确定这个担忧是否仍然是中心问题。
丹妮：拉里，很高兴你来到节目。让我们看看你股票市场的交易情况，交易日开始 10 分钟后。我们略微走低，明确地处于下跌趋势。股票下跌，只有 161 只上涨。博通是今天的大新闻。明年销售额为 1000 亿美元。亚马逊、微软，这些重量级公司表现良好。伯克希尔·哈撒韦今天表现积极。CrowdStrike 在这里，它们被跟随，因为它们获得了新的覆盖范围的“表现不佳”评级，尽管股价正在上涨。英伟达下跌 1%，这对市场来说从来都不是好事。是因为收益率上升，而博通对它们构成了真正的威胁吗？更高的收益率影响了所有这一切。表现最好的行业是石油价格上涨，大幅上涨。过去五天，能源行业一如既往地领先。金融业，伯克希尔·哈撒韦的股票正在帮助提振医疗保健中心，而消费必需品、房地产、公用事业则处于底部。有趣的是，这些都是明确的安全领域。股票下跌，市场表面之下并非一定是以风险规避的方式交易。
马特：很高兴指出这一点。接下来，尽管有头条新闻，但裁员在 2 月份急剧下降。我们将与安德鲁·挑战者讨论劳动力市场。接下来。这是“彭博社未平仓合约”。♪
丹妮：让我们看看我们今天早上关注的一些顶级分析师行动。BMO Capital 升级了 Dow，根据全球塑料市场的重大变化。伊朗冲突暂时关闭了塑料材料供应，挤压了供应并提高了价格，股价上涨了 5.3%，不要与道琼斯混淆。伯恩斯坦正在覆盖 CoreWeave，并可能给出“表现不佳”的评级，尽管该公司受益于对计算能力的巨大需求，但随着需求降温，可能会陷入困境，股价下跌 6.5%。高盛下调了 Allstate 的评级，担心他们如何销售保单，他们对自动驾驶汽车等趋势的敞口以及保费增长，股价下跌 0.8%。
马特：与 1 月份相比，2 月份的裁员人数大幅回落，1 月份的裁员人数是自金融危机以来的最高水平，上个月有 12,000 次裁员与人工智能有关。让我们和安德鲁·挑战者一起弄清楚这里发生了什么。非常感谢您的加入。市场似乎存在相互矛盾的信号和波动性。您如何解释这一点？
安德鲁：本月的裁员人数在 1 月份那个令人震惊的数字之后有所下降。每个人都在关注美国劳动力市场，有两个问题。我们是否看到了过去两年劳动力市场逐渐降温的景象，实现了软着陆和平衡，还是我们看到了情况正在好转并进入减速期？另一个问题是人工智能。我们是否正处于某种工作末日的前夕，我们开始越来越多地听到关于它的消息？
丹妮：深入研究所有这些，根据您迄今为止看到的数据，它是否朝着这些方向发展？
安德鲁：看起来是逐月来回波动。我们上个月看到了政府发布的良好就业报告，并且我们开始看到公司公开宣布裁员的数量放缓。所以，信号确实是混合的。很难说。所有人的目光都将集中在下周发布的美国就业报告上。
马特：招聘的情况如何？无论裁员情况如何，无论是否回落，似乎公司都没有怎么招聘。
安德鲁：我们确实在 2 月份看到了一些不错的月份——增加了就业机会，但我们看到招聘公告的数量真的停滞不前。公司目前没有对未来招聘做出预测，这表明它们对未来会发生什么也感到非常不确定。
丹妮：这种不确定性是围绕人工智能吗？经济？犹豫的根源似乎是什么？
安德鲁：似乎来自四面八方。我们看到公司谈论它们未来的预测正在下降，但我们也开始看到许多公司开始讨论人工智能是裁员的真正驱动因素。这是去年我们更加怀疑的事情，但在过去三到四个月里，公司一直在具体谈论它。而且，在科技行业之外的公司，这是一个信号，这可能比我们想象的要走得更远。
马特：这对我来说很有趣，人口统计学，老年人应该会退出劳动力市场，而年轻接班的人越来越少，特别是自从我们关闭边境，没有更多的移民，劳动力池一定在急剧萎缩。在经济增长的情况下，公司如何才能避免为人才展开竞价战？
安德鲁：这与几年前的情况不同，那时我们正处于现代美国经济最严重的劳动力短缺之中。我们看到了“大辞职”，公司为了员工而拼命争夺。从那时起，它就有所下降。我们进入了经济衰退。在很多方面，这与美联储想要的相符。冷却整体经济和劳动力市场相结合。我们正处于每个人都在想知道我们是否已经达到平衡点，或者我们将走多远的地步。
丹妮：看到像 Locke 这样解雇 40% 的员工，称之为人工智能，而股价却上涨，这是否令人担忧？公司是否有动力解雇员工，然后说这是由于技术变革？
安德鲁：公司在将人工智能引入其组织方面投入了大量资金，其明确目标是提高运营效率，创造裁员并提高效率。因此，首席执行官和这些组织的领导者面临着巨大的压力，需要向市场证明这些投资已经得到了回报。它们是否真的在发生还有点不透明，但我们看到的证据越来越多，越来越多的公司表示它们正在明确裁员，人工智能。这似乎更有可能。
马特：当我们遇到政府停摆，不再有 NFP 数据可查时，一定有很多人打电话给你询问你的就业数据。这如何改变市场与劳动力数据互动的方式？
安德鲁：每个人都在寻找替代方案。这只是正在发生的事情的一个重要组成部分。当美国劳动力市场出现问题，我们没有获得基本数据时，每个人都在寻找零散的信息来拼凑出正在发生的事情的连贯故事。
丹妮：我们感谢您的时间，安德鲁。接下来，克罗格，美国最大的超市运营商，给出了谨慎的销售预测，接管了竞争。我们将在这次休息后，在“未平仓合约”节目中介绍。
马特：快速查看一下这个星期四早上的股市动态。我们已经进入了交易时段的 20 分钟左右，标准普尔 500 指数仍然下跌，纳斯达克指数正在转为积极，仅上涨 0.1%，在 25,000 点附近来回波动。小盘股受到打击，因为它们非常敏感。随着通胀担忧和油价上涨，美联储降息的可能性越来越小。随着旧经济的短暂休息，它们也正在失去一些阵地。英伟达下跌 0.5%。如果你持有股票，这对你没有好处。博通正试图弥补其中一些，预计芯片销售额将达到 000 亿美元。我相信这是未来几年的预测。Trade Desk 上涨了近 24%。这是一个惊人的故事，OpenAI 将使用 Tray Disk 软件来积极开展广告业务，而它因此受到了很多批评。StubHub 目前下跌 12%。Costco 下跌 1.5%。克罗格，专注于这些，是美国最大的超市，正在上涨。
丹妮：这对他们的股价来说是一个转折点，它们曾因发布谨慎的销售预测而下跌。Great for An 一直占据主导地位，它们面临着更多的竞争。我们的消费记者现在加入了我们。你对收益的总体看法是什么？市场正在转变和改变主意，最初称之为负面，谨慎，而股价却在上涨。
>> 考虑到背景，谨慎对他们来说是积极的一步。新任首席执行官上任不到一个月。去年与 Albertson 的交易失败。似乎他们正在制定的一些战略举措来重振他们的数字销售，也许可以从中得出积极的结论。
马特：这难道不是一个好的通胀交易吗？如果价格上涨，消费者别无选择，但克罗格不会去 Dollar Tree 买杂货。也许他们从 Trader Joe's 或 Whole Foods 降级了？
>> 当然，我认为这就是为什么克罗格想强调他们提供价值的事实。重新引入优惠券，这有点怀旧，真正提高自有品牌，给人们提供选择，如果他们需要降级，你不需要去别的地方，你也有我们的自有品牌提供节省的机会。是的，对于面临通胀的人来说，这可能是一个不错的选择。
马特：新任首席执行官上任后是否有任何战略调整？
>> 现在说还太早。他在这里才一个月。他们似乎确实想在数字业务方面有所作为。去年年底，他们关闭了一些履行中心。他们将希望深化与第三方平台的合作关系，因此在未来一年里我们可能会看到一些东西，但现在说还太早。
马特：我想知道他是否需要像麦当劳那样在社交媒体上进行直接指导。这有点滑坡。这是你作为记者的工作。
安德鲁：——
>> 卡路里计数有点令人反感。
马特：但谁在数呢。接下来一个小时，佩斯利·纳尔迪将谈论利率削减的缓慢重新定价，我们将讨论伊朗对经济的影响。——伊朗对经济的影响。
马特：交易日开始 30 分钟后。我是马特·米勒。我是丹妮·伯格。股市下跌，因为石油价格上涨超过 3%，WTI 原油也是如此。
马特：这是因为伊朗表示将加剧报复，而特朗普总统则称战争前线取得了进展。乔纳森：KKR 正在制定一份购物清单，以利用市场的波动性。我昨天在彭博投资采访了他。
马特：摩根士丹利裁员，裁员约占其全球劳动力的 3%，因为它希望走向新的方向。
丹妮：这是一个很好的委婉说法。走向新的方向，2500 人将失去工作。伊朗战争，市场试图弄清楚那里和游戏。大卫·所罗门对此发表了看法。
>> 我认为围绕冲突方向、如何解决、有哪些退出途径存在很多不确定性。
丹妮：让我们从华盛顿的彭博社记者泰勒·肯德尔那里了解最新情况。冲突似乎有任何退出途径吗？
泰勒：目前看来，双方都在威胁将进一步升级，因为特朗普总统认为美国将维持这场军事行动，以色列今天早上证实已完成了第 12 波打击。美国官员正在概述，我们将进入冲突的新阶段，这将涉及更深入地打击伊朗领土，并且距离更近。为了提供背景信息，随着美国确认已击中 2000 多个伊朗目标，短程武器的供应量持续增加，而我们彭博经济学部的分析师表示，下一阶段将包括更大的打击目标，风险也更高。伊朗前线的地区盟友报告称，他们现在正在拦截更多伊朗无人机，同时有报道称波斯湾的更多船只遭到袭击。今天新消息是，伊朗国家媒体报道说，负责选择下一任最高领袖的教士团体可能接近达成决定。特朗普总统本周早些时候表示，最坏情况可能是出现“和美国和以色列试图改变的政权一样糟糕”的新领导层。这将为我们提供关于事态发展方向以及外交退出途径的线索，尽管目前看来这并不紧迫。
马特：我认为重要的是要注意，你希望国会能够就中东战争等问题发表意见的一个原因是，我们能得到一份实际的理由。要弄清楚政府对这场战争的具体和明确的理由一直很困难。
泰勒：是的，议员们也提出了这个问题，正如我们继续从白宫听到，他们称之为“先发制人的防御性打击”。可能存在迫在眉睫的袭击。议员们对此提出了疑问，我们可以说，总的来说，共和党人在伊朗问题上支持特朗普总统的战略。当你在党内看到裂痕时，那就是时间表，国防部长皮特·海斯斯说，这可能需要三到八周的时间，他说美国不会承诺时间表。他今天晚些时候将在五角大楼向记者吹风。——他今天晚些时候将在五角大楼向记者吹风。也许我们会获得更多细节。白宫坚称，伊朗凭借其能力以及对代理民兵组织的支持构成严重威胁。今天众议院将进行投票。我们将看到结果如何，但感觉它不会进入特朗普总统的办公桌，即使进入，他也很可能会否决该决议，并且两院都不会有三分之二的多数来推翻该决定。
马特：现在向我们展示的是 Simplify Asset Management 多资产解决方案主管。大卫·所罗门指出，我们还没有真正看到这些市场的恐慌，当然，在美国股市或美国债券市场来看也是如此。你认为我们已经学会了投资者足够老练，可以尝试度过这些地缘政治的爆发——这是一种轻描淡写，称之为爆发——中东战争——但我们仍然有标准普尔 6900。
>> 感谢您的邀请，早上好。我想说，历史上，当我们看到地缘政治紧张局势出现时，市场往往会忽略它们。它们会初步做出反应，然后很快就会平息。我认为我们今天看到的情况，甚至今天早上的一些新闻，都表明这些紧张局势可能会持续下去。当投资者回顾过去几周和几个月时，市场出现了一种更广泛的轮动交易，我认为投资者开始考虑如何在投资组合中进行多元化，这样，如果中东的紧张局势持续下去，他们的投资组合就不会面临比已经经历的更大的波动性。
丹妮：你如何管理？在投资组合中需要做出哪些调整才能确保波动性减弱，而市场的其他部分则继续动荡？
佩斯利：今天看似显而易见的交易，一个月前并非如此。由于过去几年石油和天然气通缩的压力，顾问和配置者一直低配大宗商品。这并不是一个有吸引力的交易。去年年初，随着黄金和贵金属的上涨，这种情况开始出现，并持续到 2026 年初。最重要的是石油和天然气的广泛上涨。只要这些紧张局势持续下去，正如我们所见，石油和天然气仍有很大的上涨空间。我们仍然预计石油价格为每桶 00 美元，如果这种情况持续更长时间，我认为我们可能会超过每桶 00 美元的石油价格。最终，这将使大宗商品成为投资组合多元化的核心组成部分。
马特：这也可能导致美联储降息次数减少。汤姆·基恩将这个问题抛给了 Breen Capital 的约翰·赖丁。听听他怎么说。
>> 我认为有理由加息。如果你看看我们周一公布的制造业 ISM 报告和昨天公布的服务业 ISM 报告，你会看到一个清晰的上升趋势。经济增长速度超过了潜力。政府说经济表现良好。通货膨胀高于美联储的目标，而且我们仍然有关税三——3——恐怖主义的传导效应尚未完全显现。我认为没有任何经济上的理由，绝对没有任何理由可以降息。
马特：“绝对没有任何理由可以降息”，而这个人曾在英格兰银行工作，并在熊斯泰恩斯担任了数十年的首席经济学家。他知道他在说什么。你从中得到了什么？
佩斯利：我们正处于这种滞胀环境之中。我们开始看到人们将降息排除在外。我想扮演另一方的角色，扮演魔鬼的代言人。我认为固定收益和债券的这种逆势交易，由于粘性通胀，导致许多人忽略了投资组合中可以在通缩和风险规避环境中起到防御作用的部分。我们并没有完全放弃我们的债券配置，但在固定收益中增加信用风险是有益的。在过去几周里，石油和天然气价格的上涨将继续给通胀带来更大压力。这确实让我们陷入了困境。这确实让人质疑我们是否能够在今年下半年继续降息，这仍然是可能的。
丹妮：随着能源股的回报，年初被击垮的一些东西表现良好，我想到了软件公司。最大的追踪软件的 ETF，G-V，在连续四天上涨后今天又上涨了。在这段时间里上涨了 8%，这将是自 2025 年 4 月以来最大的四日涨幅。考虑到地缘政治的集中度，这是否也是一个增加年初被抛售的技术的机会？
佩斯利：在过去几周，年初至今，轮动交易从长期股票（考虑技术领域、高增长、巨头公司）转向了我们认为的短期股票，即今天提供现金流、近期现金流的公司。我认为你关于软件行业的情况是正确的。其中很多都被击垮了，市场往往反应过度，所以那里可能存在购买机会。我认为更大的图景是这种轮动的延续。它将是行业特定的。存在机会，我们在市场中等权重部分看到了这一点，不仅在标准普尔指数层面，而且在行业特定领域也是如此。有机会挑选出一些真正不受欢迎且已经不受欢迎了几个星期以上的公司。总的来说，我认为技术和软件领域有很多机会。这是一个我称之为中性到低配的领域和市场部分，我认为存在机会，并且更多的是在短期股票领域。其中一些往往更偏向价值。
马特：非常感谢您的加入。Simplify Asset Management 的佩斯利·纳尔迪。我们看到了一些波动，现在纳斯达克指数呈积极态，仅上涨 0.1%。它也没有受到重创，标准普尔 500 指数今天下跌 0.2%，上涨了 14 点或 15 点，但昨天收盘上涨了 50 点。10 年期国债，投资者正在抛售它，推高收益率。布伦特原油继续上涨。这可能是 10 年期国债下跌的原因。对通胀的担忧持续存在，布伦特原油交易价格为每桶 83 美元。
丹妮：博通首席执行官表示，公司预计明年人工智能芯片的销售额将超过 000 亿美元。股价上涨近 5%。摩根士丹利裁员 3% 的全球员工。2500 名员工遍布各业务部门，因为其优先事项发生了转变。
丹妮：无论那意味着什么。伯灵顿商店公布的收益好于预期。首席执行官表示，指导有潜在的上行空间。我们将与管理着超过 700 亿美元资产的全球投资公司 Partners Capital 的首席执行官进行对话。请继续收听“未平仓合约”节目中的对话。♪
丹妮：KKR 联合首席执行官表示，该公司正在制定一份购物清单，以抓住市场波动的机会，但尚未购买。我昨天在彭博投资采访了他。
>> 有点似曾相识。我们去年和今年年初都预计资本市场会很强劲，并购环境会很稳健，去年大型交易确实如此。10 亿到 0 亿的交易不太稳健。人们在等待今年出售他们的一些公司。这仍然可能是可行的。我们将看看我们在这里待多久。
现在下结论还为时过早。去年的关税担忧持续了几个月，人们处理了它并开始继续前进。我们将看看这会持续多久。
丹尼：如果它持续更长时间会怎样？我应该说 KKR 在货币化方面一直处于领先地位，但行业仍然正在经历那种消化不良。如果它继续下去会怎样？
>> 你必须稍微回顾一下历史。我们作为另类资产管理行业走出了金融危机。整个市场规模为 3 万亿美元，因此我们看到从 3 万亿美元（不包括对冲基金）增长到 2010 年至 2025 年期间的约 15 万亿美元。这听起来增长了很多，但大约是 11% 或 12%。我们经历了这段时间，从 2010 年到 2020 年，这是一个相当温和的环境。利率很低，通货膨胀也很低，估值在上涨。我们说不要用头脑来确认市场。我们看到了那段时间的巨大增长。你说得对，从 2020 年到 2025 年，有疫情、战争、通货膨胀、利率上升、关税。现在开始发生的是，你开始看到人们在过去五到十年里做出的决定，在这些决定是否是好决定方面变得更加清晰。我们的行业会周期性地过度部署，而这正是在 2021 年发生的事情。人们在 2021 年投入了大量资金。在某种程度上，你听到的一些市场噪音是，其中一些交易即将达到五年的期限。他们必须为他们的资本结构再融资。并非所有人都被一概而论。到目前为止，这是一个非常以美国为中心的对话。对我们来说，我们有一半以上的投资专业人士在美国以外。我们已经吸取了这些教训，我可以很有礼貌地说出来。我们在 2006 年和 2007 年犯了过度部署的错误。
丹尼：那是我在彭博投资上与 KKR 联合首席执行官的谈话。让我们更多地与 Arjun Raghavan 交流。我必须想象你看到了投资者行为和他们想要的东西的如此广泛而有趣的横截面。你的客户群是什么样的？你为哪些类型的人管理资金？
阿琼：很高兴来到这里，感谢你的邀请。我们为全球客户群管理约 750 亿美元的资产。其中约一半是捐赠基金和基金会，这些是我会描述为中型捐赠基金和基金会，另一半是私人个人和大户家族办公室。我们采用的模式是长期投资模式，因此这是一种高度自律的长期多资产类别投资方法。25 年前，这很简单，因为你只需要将资金投入不同的资产类别，仅此而已。正如我们都知道的，发生的事情是，另类投资，特别是，这是一个 25 年前非常独特的资产类别，它已经爆炸式增长。我们喜欢说另类投资将成为主流。在这种环境下，要建立一个真正有弹性的多资产类别投资组合，能够应对不同的宏观环境，要困难得多，因为因子风险和我们获得的资产类别或的敞口可能差异不大。资产类别标签可能如何衡量你从不同资产类别中获得的风险。
丹尼：这是一种我们之前听过的论点。你认为你有私人信贷，也许相关性与信贷本身相似。在那个市场，因为我知道这是一个很多客户历史上一直低配的资产类别，并且这种敞口已经增加。很多人打电话给你说，考虑到我们看到的一些备受瞩目的破产，我们真的应该有现在的敞口吗？
阿琼：绝对。这是一个巨大的问题，是排名前三的问题之一。第一个问题是关于私募股权，第二个是关于私人信贷，第三个是关于地缘政治。具体到私人信贷，我们已经投资私人信贷约 15 年了，并且我们已经逐步增加了在私人信贷领域的敞口，但我们在获取敞口方面一直非常讲究策略。有时你可以简单地进行经典的直接企业贷款，这就足够了，而其他时候这会变得非常危险。其他时候，当资本流入该资产类别时，我们会具体说明我们如何获得这些敞口——我们没有这些敞口。我们处于市场中更细分的领域，即中间市场，我们还有大量的资产支持贷款，这与经典的 BDC 不同，我认为那里存在一些困境。
马特：与高杠杆贷款或高收益债券以及广泛辛迪加贷款相比，你希望在私人投资中看到哪些特征？
阿琼：你需要的第一件事是真正多元化的投资组合。我们不寻求在该领域集中投资。
马特：你不想拥有 25% 的软件吗？
阿琼：绝对不行。我们对软件的配置非常低。今天最大的因子风险是人工智能。如果你看看广泛的指数，你会发现人工智能存在于 IG 信贷中，你有人工智能，因为你向数据中心和私人信贷提供了贷款。你的人工智能与软件敞口和私募股权结合在一起。你的人工智能存在于公共股票中。我们的人工智能无处不在。我们有意识地决定在需要人工智能敞口的地方进行具体选择，而它不在私人信贷中。你需要非常多元化地远离私人信贷。不要陷入做别人都在做的事情的陷阱。资产支持贷款，特殊情况。
丹尼：你是否发现——
马特：寻找不涉及软件、数据中心贷款和人工智能的私人信贷投资？
阿琼：我们所做的大约 90% 都远离这些领域。如果你陷入了做指数所持有的东西的陷阱，那将是相当危险的，但有很多机会，尤其是在这个环境中，你会看到困境，看到资本解决方案，或者你可以非常有创意地介入。寻找良好的契约和低贷款价值比。
丹尼：我们还有不到一分钟的时间，但我想问一下，因为你试图避开困境，你在这个时刻看到了更多的困境是什么？
阿琼：这是由于风险偏好下降导致的广泛抛售。你的风险偏好正在回落。你会看到人们恐慌和陷入困境的销售，因为人们正试图从这个领域撤出资本。如果你处于资产类别层面，标签层面，并且你有产品敞口，我们认为你会看到一些困境销售，这是一个很好的机会去介入。——去介入并购买。
丹尼：我们时间不够了。你必须回来加入我们。Arjun Raghavan。接下来是 Kathy Bostjancic。这是“彭博公开持仓”。
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马特：欢迎回到《公开持仓》。快速查看关键价格的动态。显然，石油是我们密切关注的。布伦特原油价格约为每桶 84 美元。这是纽约商品交易所原油的概览。由于对伊朗战争可能加剧的担忧，西德克萨斯中质原油交易价格上涨超过 5%，至每桶 78.49 美元。——78.49 美元，因为担心战争——我们看到收益率继续上升。10 年期国债收益率排在屏幕第三位，因为投资者没有寻求避风港，即被认为是美国国债的避风港，而是试图应对通胀担忧。接下来是关于人工智能和家庭安全未来的评级创始人。人工智能和家庭安全的未来。这是彭博社。
马特：Ring 的超级碗广告将人工智能在家居安全中的作用放在了聚光灯下，并引发了关于监控的新问题。加入我们的是 Ring 的创始人兼首席发明家。可以说，这些摄像头已经无处不在。在武器方面，它们被强调为调查儿童失踪案件的一种方式。一部虚构的电影，但显然——执法部门希望越来越多地使用这些摄像头，你是如何，你如何区分帮助人们找到丢失的宠物或人与试图限制对美国公民的监控？
杰米：对我们来说，界限很简单，而且一直如此：你控制你的视频，如果你想与执法部门分享，如果你想与邻居分享，你可以这样做，但你始终控制你的视频。在搜索狗的情况下，我们告诉你，这只狗看起来像你家门前的这只狗，你想联系你的邻居吗？如果你说不，它们是 100% 匿名的。如果你说“是”，你就告诉你的邻居，就像你多年前在你家门前发现它一样。
丹尼：我确实想问你，因为有一个关于监控及其使用的重大问题，你告诉《财富》杂志，在谈论南希·格思里的失踪案时说，如果房子里有更多摄像头，案件就会得到解决，你对此发表的评论引起了很大的反弹。我很想给你一个机会来解释你的想法并澄清任何误解。
杰米：如果你看了引述，它不是那样的。但我确实说过，每天早上醒来，你知道我的使命，并且知道我们所从事的业务具有极其深远的影响。我们看到了迄今为止在南希·格思里案中获得的视频证据。我认为每个人都会同意，这是案件中最具影响力的证据之一。因此，我确实说过，如果总的来说有更多的摄像头，我希望这能帮助我们解决这个案子。这就是我所相信的，这就是我每天所做的。我并不是说 Ring 在帮助破案方面发挥了重大作用。我确实相信，正如我认为我应该做的那样，更多的摄像头应该有助于解决更多案件并减少更多犯罪。
马特：你们公司如何处理网络安全问题？因为我家里也有很多摄像头，我非常不希望任何人能够侵入那个网络并利用视频监控来对付我。我敢肯定，这是经常需要考虑的事情。你们做了哪些工作来应对那种网络攻击？
杰米：网络安全是一个活生生的、不断变化的事物。它总是在变化和发展。我认为我们是行业最佳，而且我认为我们是世界上唯一一家提供加密作为选项的公司。我们确实非常注重安全和信任，我们称我们的客户为邻居。我们需要他们信任我们，否则他们就不会想要我们的产品，我也无法实现让他们的生活更安全这一使命。
丹尼：回到人工智能，人工智能正在飞速发展，例如有一个关于一个中国家用吸尘机器人品牌的故事，有人使用 Claude 成功入侵了全球所有 7000 个机器人吸尘器。人工智能正在变得非常先进，但它也暴露了一些安全漏洞。你需要做什么来确保你跟上技术，不仅仅是应对这些风险，而是让坏人能够利用人工智能。
杰米：一直都存在安全威胁，而好消息是，随着人工智能的进步，对抗这些威胁的手段也在进步。所以这就像一场从一开始就存在的猫捉老鼠的游戏。我们是行业最佳，但这是每个公司都需要关注的事情，人工智能是今天正在发生的新事物，你也使用这项技术来制造对策。
>> 特朗普总统正试图将制造业带回国内，而 Ring 摄像头显然是一个不断发展的业务，它使用了大量的硬件。我可以想象，在大多数情况下，这些硬件都是在亚洲制造的。当你与政府或政府领导人交谈时，你如何向他们强调，在这个国家，我们真的无法在价格上与制造这种硬件的成本竞争？
>> 这围绕着这些东西有一个生态系统，这就是我们所看到的。但我希望在未来几年，随着正在发生的事情，我们将继续转移离岸业务，以便能够做得更多。我认为对于像我们这样的企业来说，这需要时间，因为它们是生态系统的事物。每个 Ring 摄像头可能包含 900 到 1000 个来自不同供应商的零件。这需要时间，但我看到了很多好的、积极的方向。
杰米：就企业所面临的关税不确定性而言，你是如何应对的？当你看到关税从 20% 上升到 80%，然后又回到 50% 时，作为首席执行官，你是如何处理的？
杰米：我既是首席执行官，也是创始人。15 年前在加利福尼亚，我会说关税不确定性与我经历过的事情相比是严重的，但不如其他所有事情那么严重。我认为当你是一名创始人，并且多次面临破产、试图筹集资金以及事情完全超出你的控制时。我们只需要埋头苦干。我们能做的就是控制我们的投入，继续发明伟大的产品，让社区更安全，我们只需要知道世界会朝着积极的方向发展。
>> 考虑到其中的硬件，我想到的是其中的编码、软件和技术，你的人才库是什么样的？你在招聘工程师方面是否在扩张，还是你在寻找能够提高员工效率的技术，从而可能需要更少的员工？
杰米：当然，我们正在拥抱人工智能，推动每位团队成员都将人工智能放在首位，我们从中看到了巨大的效率。我们也发展得非常快，所以很难说，我们是净增长，所以我们仍在增长。我们的功能发布速度更快，我们的产品周期时间肯定缩短了近三位数百分比。令人难以置信的是，我们现在通过人工智能变得多么高效。话虽如此，我们也在快速增长，有很多想法和业务需要建立，所以从更大的图景来看，我不知道那会走向何方，但我们仍在增长，仍在建设。
丹尼：当创始人陪伴公司度过其高速增长时期时，这总是很酷的。作为 Ring 的负责人和投资者本人，感谢你的加入。在交易日进行一个多小时后，我们来检查一下股票市场。下跌 7/10 的 1%，表现不错，今天早上表现不错，仅下跌约 1/2 的 1%。10 年期国债收益率在多空博弈之间，这是避风港吗？我们是否需要因为美联储目前不降息而施压？仅约三个半个基点至 41325，布伦特原油紧随其后，我们每桶价格超过 84 美元。
>> 移动中的个股，克罗格公布的全年预测比市场预期的要疲软，因为公司在新任首席执行官的领导下寻求稳定运营，但看起来该股票肯定会受到一些影响，可能下跌 3%，因为投资者正在权衡通胀的影响。
>> 对于一个看到大量零售竞争且表现不佳的公司来说，谨慎是件好事，批发业务在第四季度销售额有所提高。它很谨慎，股价下跌 3.8%。
>> 以及 Cracker Barrel 报告的收入好于预期，称其扭转努力正在显现。股价下跌 6/10 的 1%。
丹尼：我可能 20 年没去过了。
>> 我不知道。我认为无论我在哪里，我都不会点那个。
>> 接下来是经济学家 Kathy Bastian Singh，Nationwide 正在寻找一个更温和的非农就业人数数据，明天是就业日。她接下来加入我们，这是彭博公开持仓。
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你看到失业率下降，失业救济金申请保持在低位。你仍然听到相对宽松的市场，你仍然听到人们不招聘但也不解雇，但这些数字比我认为你听到的要好。
>> 这是里士满联邦储备银行行长 Tom Barkin 在与 Michael McKee 谈论劳动力市场状况时说的话，因为摩根士丹利计划在全球范围内裁员 3%，即 2500 名员工，他们正在调整业务重点，让我们来确切地了解一下理由。Katherine Doherty 报道银行业务。说调整业务重点听起来有点模糊。
>> 这是业务重点调整的结合，他们在去年年底已经发出信号，当时我们正在结束 2025 年，这也是正常的年度表现不佳者淘汰，所以这些人是可以让他们离开的，无论是由于人员流失，人们自行离职，你也有他们正在发出的表现不佳的信号，这属于那一部分。这只是 3%。
>> 只是说我们要解雇我们最差的 10% 的员工。
>> 那将是较低的数字，10% 其实相当高。
马特：最差的 3%。
>> 这很典型，每年任何公司，即使是银行以外的公司，也可能不会放过表现不佳的员工，这就是你如何维持并继续奖励那些表现出色或超出同行水平的人，这既是业务管理，当你考虑到银行如今面临的压力时。当他们回答投资者和分析师的问题时，大部分对话都集中在如何降低成本，以及人工智能如何融入他们的系统，使员工更有效率，从而你可以做更多的工作并产生更多收入，或者你是否在裁员，因为技术可以取代一些人际互动，所以这两者是同时进行的。
丹尼：与其他银行相比，他们做得怎么样？
>> 在美国银行，他们谈论的是人员流失，即人们自行离职，并能够保持员工人数持平或略有下降。我们没有看到像 2021 年和 2022 年那样的大规模裁员，那是这些银行在疫情结束后真正招聘的时候。员工人数可能更多，这在银行业以外也是如此，跨行业都是如此，所以我们确实看到了那种修正。现在的叙事不再是关于过度招聘，而是关于人工智能、技术以及维护的问题，这给他们带来了成本，以跟上技术并投入人工智能，他们希望如果他们做得更多，人工智能技术最终可以带来成本效益，他们不必招聘那么多，这可能导致裁员。
>> 非常感谢你让我们了解摩根士丹利的情况。Katherine Doherty 报道华尔街的业务，继续关注劳动力市场，投资者正在等待明天的美国非农就业报告。Kathy，首席经济学家，在 1 月份非农就业人数意外强劲增长 13 万之后，我们估计 2 月份经济增长温和，仅为 4 万个工作岗位，Caffe 现在加入我们。给我们她的展望，以便我们更深入地了解。考虑到这些数字，劳动力市场在你看来如何？
凯西：我认为总体而言，劳动力市场是稳健的。它是动态的。你提到了不解雇不招聘的动态，我认为这种情况还在继续。我们确实看到了一些迹象，表明 1 月份的就业数字并非仅仅是强劲的。我们看到了一些迹象，表明招聘有所回升。所以，我们将看看明天的数字——明天的数字会给我们带来什么。从强劲的 1 月份报告中获得回报，你可能会将其降至 1 月份的趋势。但天气也不幸地严重影响了活动。天气非常寒冷。这将对建筑等天气敏感行业产生负面影响。但我认为，当你审视趋势时，我认为劳动力市场一直相当有弹性。它并不活跃。
丹尼：看看这些市场正在定价什么，如果我们不——我们直到 10 月份才进行全面降息。如果市场因为对能源综合体因伊朗战争而产生的通胀担忧而继续推迟，那么为了让降息回到谈判桌上，就业数字和劳动力市场需要看起来有多糟糕，现在引入了这个新的变量。
>> 看到预期的变化是相当戏剧性的，这并不奇怪，因为油价远高于 80 美元，汽油价格上涨了 20 美分或 30 美分左右。我们正在经历通货膨胀，尤其是在 3 月份，在 4 月份我们将看到这一切，这取决于冲突的持续时间。关于石油供应中断。这将对美联储造成沉重打击。但如果它相对受控，那就是目前的共识观点，就持续时间而言，那么他们可以忽略这一点。我认为，我们可以更清楚地了解通货膨胀和劳动力市场真正发生的情况。我并不真的认为他们需要——需要看到非常疲软的劳动力市场，我认为他们需要看到通货紧缩恢复。这是我们目前的基准情景，下半年无疑是市场削减预期的。但对我来说，这还为时过早。我们将拭目以待事情如何发展。我们仍然预计今年下半年会有两次美联储降息。目前一切都相当顺利。
马特：我想谈谈战争对美国经济的影响。首先，我将播放昨天 Marathon Asset 的 Bruce Richards 的声音。
>> 你以每桶 20 美元的价格购买石油，布伦特原油，你就是零增长。那是经济衰退的触发点。每桶 120 美元。我认为这就是我的看法，我认为市场也这么认为，但还没有人说出来。
马特：最坏的情况是，但你会面临 1% 的增长阻力，所以是 00。如果我们保持在 80 美元，我们也会增长，如果我们回到 60 美元，我们就会增长 3%。你如何看待石油价格变动与美国 GDP 增长的关系？
凯西：我认为这是一个合理的估计，我认为对经济的连锁反应你知道，每桶 80 美元的石油持续六周与 20 或 30 美元不同。我们以 80 美元，然后是 130 美元，这是最高端。那是最坏的情况。这应该会将增长降至零甚至可能是负增长——如果考虑到对企业负面影响，可能是负增长。你运行你的情景，如果你看看汽油和石油价格。我认为你必须记住，由于不确定性和紧张情绪，企业会开始退缩，这会影响消费者。情况可能会更糟，而且肯定可能是负增长，但我想我们必须拭目以待事情如何发展。在几周而不是几个月后，石油供应正常化。然后你会看到价格急剧下跌。
>> 正如你指出的，每桶 80 美元，我们看到 10 年期国债收益率在季度内下跌，因为这种影响正在发生，那么它变得更具通胀性、收益率上升，还是充当对消费者的税收，打击消费者信心，并且可能不会对通胀或通货紧缩产生不成比例的影响？
凯西：好问题。我认为目前债券市场显然关注的是通胀。我认为这是有道理的。如果这是一个短暂的、受控的插曲，我认为它更具通胀性。但仅仅一个月左右。但这种情况持续的时间越长，它对活动和信心以及通货紧缩成本的压力就越大。这确实会成为石油价格上涨对企业和消费者的税收。我认为这取决于持续时间。石油价格上涨，但也取决于所有这些中断的持续时间。
丹尼：非常感谢你的加入，感谢你的见解，Kathy 来自 Nationwide Mutual Insurance。明天我们将对就业报告做出反应。来自纽约的 Rick Rieder 和 Emily Roland 将加入我们。Julia Coronad 将进行对话，你正在观看彭博公开持仓。
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