Transcription
Рынок снова идёт вертикально вверх, но это не обычное ралли, потому что под поверхностью некоторые из самых горячих имён в сфере ИИ и полупроводников страдают, в то время как другие части рынка держатся. Это говорит мне об одном. Это уже не просто ралли. Это начинает всё больше и больше походить на ротацию. И именно поэтому сегодняшний выпуск важен.
Заголовочный рынок выглядит сильным. Индекс Доу-Джонса близок к максимумам. S&P 500 держится. Но под поверхностью у нас мания SpaceX, падающая нефть, розничное кредитное плечо, риск капитальных затрат на ИИ, рекордные оценки и возможная волна нового предложения IPO.
Итак, большой вопрос не так прост, как сказать: рынок идёт выше? Настоящий вопрос таков. Если рынок продолжит расти, какие акции всё ещё имеет смысл покупать сегодня, а какие сейчас преследуются настолько агрессивно, что соотношение риска и вознаграждения начинает нарушаться?
И именно поэтому позже в выпуске мы рассмотрим конкретные акции, которые, по моему мнению, всё ещё выглядят привлекательными для покупки на рынке. Не хайповые акции, не переполненные имена, а те, где оценка, качество и потенциал роста всё ещё имеют смысл.
И что делает этот рынок таким интересным, так это то, что настроения всё ещё находятся в страхе, далеко не в крайней жадности. Мы видим, что он находится на отметке 39. Так что, несмотря на весь хайп, это далеко не максимальная эйфория. Это означает, что у рынка всё ещё может быть топливо, но это также означает, что торговля на основе FOMO (страха упустить выгоду) может только начинаться.
Но прежде чем мы углубимся в оценки или в то, какие акции покупать, послушайте это, потому что этот отрывок объясняет поведение, которое движет рынком прямо сейчас, а не только фундаментальные показатели. Это инвесторы, чувствующие, что они упускают движение.
Я буду работать на торговом столе, и мы управляем рисками, и мы снова видели сегодня тонны погони за этими именами памяти в микронах мира Western Dave Cayen и SanDisk. Я думаю, что погоня на самом деле является формальной сделкой, и люди всё ещё думают, что они могут упустить эту сделку, когда она начнёт идти вертикально вверх. Но опять же, я обычно, хм, в прошлом, когда я говорю о рынках, и рынки идут так вертикально, я обычно негативен. Но, хм, пока у вас есть эти ротации, рынок не падает. >> И последняя строка является ключевой.
Пока деньги продолжают перетекать из одной группы в другую, общий рынок может продолжать держаться. Полупроводники могут продаваться, финансовые компании могут расти, программное обеспечение ИИ может падать, промышленные компании могут вырываться вперёд, и индекс всё ещё может выглядеть хорошо. Вот почему рынок так сложен, и тепловая карта NASDAQ за месяц показывает именно то, что он имеет в виду.
Рынок не движется в одном чистом направлении. Microsoft падает, Amazon падает, Meta Broadcom падает. У нас есть Oracle, Palantir, Salesforce, Adobe, Intuit и Service Now. Все они находились под давлением. Но за пределами этих переполненных технологических сделок другие области держатся гораздо лучше.
Мы видим здесь, что финансовый и промышленный секторы, здравоохранение также выглядят сильными, а также части потребительских акций. Они также показывают большую силу. Итак, это не широкий крах. Это ротация от некоторых переполненных победителей в другие карманы импульса.
И это важно, потому что некоторые из крупнейших компаний NASDAQ всё ещё значительно ниже своих максимумов. Это создаёт возможности, но также доказывает, что этот рынок больше не прост. Вы не можете просто купить что-либо с ярлыком ИИ и ожидать, что это сработает.
И, честно говоря, то же самое верно, когда мы смотрим на S&P 500. Некоторые акции всё ещё близки к максимумам, да, но другие значительно упали. Поэтому, когда люди говорят, что рынок дорог, это верно на уровне индекса, но отдельные акции всё ещё очень разные. По сути, это то, где важен выбор акций.
И этот следующий отрывок — это то, где ралли становится более тревожным, потому что акции покупают уже не только инвесторы. Это розничные трейдеры, использующие кредитное плечо, использующие ETF, использующие опционы и краткосрочные импульсные продукты. Это может подтолкнуть рынки гораздо выше, но помните, это также делает рынок гораздо более хрупким.
>> Как вы оцениваете эту розничную манию? >> Розничная, хм, ну, розничная мини-мания реальна. Я имею в виду, единственное, что меня всегда беспокоило, и я торгую рисками чуть более 30 лет, это кредитное плечо. И посмотрите на эти ETF с кредитным плечом. Я имею в виду, они становятся огромной частью, хм, ежедневного объёма, который мы видим. Например, сегодня около 14:00. И это за два часа до закрытия рынка. Когда мы посмотрели на ежедневную ребалансировку обратного ETF с кредитным плечом, это было почти 18 миллиардов на покупку, причём технологии составляли почти 16 миллиардов из этого. Я имею в виду, это просто, хм, доля погони за ETF с кредитным плечом, которую мы видим среди розничных инвесторов, идущих в эти ETF с кредитным плечом, абсурдна.
В этом разница между здоровым ралли и опасным ралли. Здоровое ралли, поддерживаемое прибылью, денежным потоком и оценкой. Опасное ралли, поддерживаемое кредитным плечом, опционами и людьми, гоняющимися за ним, потому что они боятся упустить выгоду. И как только кредитное плечо становится основной частью движения, потенциал роста может стать нелепым, но и падение может быть очень быстрым.
И это происходит в то время, когда оценки уже близки к историческим максимумам. График объединяет несколько показателей оценки, включая форвардную P/E, торговую P/E, CAP, цену к продажам, цену к балансовой стоимости, EV к EBIT и рыночную капитализацию к ВВП. Сообщение простое. Это не дешёвый рынок.
Теперь, дорогие рынки, они всегда могут стать ещё дороже. Это важно. Высокая оценка не означает, что крах должен произойти завтра. Это просто означает, что инвесторы должны требовать более высокого качества, сильной прибыли и лучшего запаса прочности перед покупкой.
И этот график здесь является долгосрочным предупреждением, когда домохозяйства выделяют большую долю активов на акции. Будущая 10-летняя доходность обычно ниже, это краткосрочный сигнал времени, но он говорит нам, что чем выше идут рынки, тем опаснее становится слепая покупка. И пассивные потоки делают это ещё более интересным.
Огромные индексные фонды теперь контролируют большую часть рынка, чем когда-либо прежде. Это может поддерживать крупнейшие компании во время сильных рынков, но это также может сделать индекс более зависимым от того, что те же самые мега-капитализированные имена продолжают показывать хорошие результаты.
Но посмотрите, я не хочу делать это видео о массовом крахе. Бычий сценарий всё ещё реален. S&P уже опережает средний годовой путь, но исторически рынки всё ещё могут хорошо работать во второй половине года. Импульс действительно имеет значение.
А также тот факт, что у нас есть оценки прибыли, движущиеся в правильном направлении. Это важно. Если акции растут, в то время как оценки прибыли также растут, ралли не является чистым хайпом. Это означает, что рынок получает хотя бы некоторую фундаментальную поддержку.
И именно поэтому я не слепо медвежий. Ключевое отличие — это оценка. Если прибыль растёт, рынок может оправдать более высокие цены. Но если цены растут намного быстрее, чем прибыль, тогда мультипликаторы растягиваются, и именно здесь инвесторы могут попасть в беду. Поэтому рынкам нужна прибыль, чтобы продолжать её приносить.
И этот отрывок важен, потому что он представляет самую сильную версию бычьего сценария. И даже если вы не согласны с целью, вам нужно понять, почему некоторые стратеги считают, что этот рынок всё ещё может подняться намного, намного выше.
ваша ваша цель прямо сейчас для S&P 500 составляет 7 750, но вы говорите, что это открывает дверь для бычьего сценария, и ваш бычий сценарий — 9 000. >> Да. >> Э-э, почему, почему так? >> Итак, в основном, когда вы думаете о том, как разворачиваются бычьи рынки, особенно структурные бычьи рынки, движимые технологиями. Хм, есть несколько элементов, которые завершают бычьи рынки, и к негативным относится рецессия. Это ФРС, которая собирается повышать ставки. Это быстро сходит на нет с падением цен на нефть за последнюю неделю. Э-э, долгосрочные доходности растут. Ничего из этого не происходит. Последний элемент, который завершает бычьи рынки, это обычно то, что мы видим период интенсивного FOMO, движимого рынками капитала, и для нас это ещё впереди. Но другое отличие состоит в том, что потенциал прибыли намного больше, чем кто-либо из нас думал. Так что, хотя рынок двинулся так сильно, как он двинулся, мультипликаторы всё ещё не растянуты.
Это было важно, потому что это даёт рынкам сценарий роста. Отсутствие рецессии, отсутствие цикла повышения ставок ФРС, падение цен на нефть, прибыль сильнее, чем ожидалось, и, возможно, ещё больше FOMO впереди — именно поэтому я не думаю, что инвесторы должны просто прятаться в наличных.
Но это также говорит нам кое-что ещё. Если следующая фаза движима FOMO, то акции, которые вы выбираете, имеют ещё большее значение. И это здесь показывает риск концентрации. Технологический и связанные с ним секторы теперь доминируют на рынке. Защитные секторы находятся вблизи исторических минимумов.
Итак, если крупнейшие акции роста продолжают выигрывать, индекс, ну, он может продолжать расти. Но если это лидерство нарушится, индекс становится гораздо более уязвимым, и широта рынка всё ещё не идеальна. Индекс выглядит сильным, но медианная акция не ведёт себя так сильно, как заголовочный индекс. Это означает, что участие улучшается, но это не тот рынок, где всё работает.
Опять же, выбор акций имеет значение. И давайте поговорим об одной из самых больших причин, по которой рынки успокоились. Нефть. Совсем недавно инвесторы беспокоились о более высоких ценах на энергоносители, инфляционном давлении, геополитическом риске. Но теперь сырая нефть резко упала. Это изменило весь тон рынка.
Более низкая цена на нефть помогает инфляции. Более низкая инфляция помогает ФРС. И более комфортная ФРС помогает рисковым активам. Вот почему нефть так важна. Если бы сырая нефть оставалась выше 100, разговор сегодня был бы совершенно другим.
И этот отрывок объясняет, почему падение цен на нефть стало таким большим попутным ветром для рынка, потому что был страх, что нефть выше 100 долларов может что-то сломать. Теперь разговор совершенно другой. Помните, это год промежуточных выборов, и акции обычно падают в такие годы, и это ключевой фактор давления на сырую нефть. Но суть в отношении сырой нефти заключается в том, что мне гораздо менее, мне гораздо более комфортно сейчас около 75 долларов за баррель. Когда она поднималась выше 100, это ломало вещи и приводило к увеличению предложения из США. Теперь они около 75. Ключевая тема, которую нужно помнить, это то, что она почти всегда падает до низкоценового лечения. И я думаю, что к концу года это будет ближе к 50.
Это огромный сдвиг. Переход от паники по поводу нефти по 100 долларов к возможному движению к 75 долларам или даже ниже даёт рынку передышку. Это снижает страх инфляции. Это снижает давление на потребителей и снижает давление на ФРС. Это одна из причин, по которой быки снова контролируют ситуацию.
Но я бы не сказал, что энергетический риск полностью исчез. Аварийный нефтяной резерв США всё ещё исторически низок. Так что, если будет ещё один шок предложения, ещё одно геополитическое событие или ещё одно крупное нарушение, нефть всё ещё может быстро двигаться.
Пока нефть помогает, но мы бы не сказали, что это безрисково и также важно. Помните, инфляция не полностью мертва. Нарратив о мягкой посадке силён. Но если инфляция останется устойчивой, в то время как рынок труда останется сильным, ФРС может быть не такой мягкой, как надеются инвесторы.
Вот почему более низкая цена на нефть полезна, но это не вся история. Теперь нам также нужно поговорить о событии, которое изменило рыночную психологию. SpaceX. Акции выросли примерно на 50% после IPO. И это не просто ещё один новый листинг. Это стало одним из крупнейших сигналов аппетита к риску в этом году.
И график здесь показывает, насколько необычно это движение для крупных IPO, привлекающих более 10 миллиардов. SpaceX уже является одним из лучших исполнителей после 3 дней. Это говорит вам, что инвесторы не прячутся. Они снова гонятся за ростом.
И это важно для всего рынка, потому что если огромное IPO может стать публичным, сильно вырасти и всё ещё привлечь огромный спрос. Это говорит другим частным компаниям кое-что: окно IPO может снова открыться, и это может изменить всё.
Теперь, следующий отрывок здесь идеально отражает дебаты о SpaceX, потому что компания может быть невероятной, но оценка уже настолько высока, что инвесторам нужно, чтобы почти всё пошло правильно.
Теперь, мы мы наблюдали левитацию акции, которая обогнала некоторые из крупнейших акций на Земле, такие как Meta или Amazon. И в какой-то момент сегодня SpaceX была наравне с Microsoft, чуть менее 3 триллионов долларов. Они откатятся после этого, чтобы остаться на четвёртом месте. Конечно, акция называется SpaceX, но её также можно назвать Илон Маск. Нет никакого способа, чтобы эта компания, которая может видеть убытки в течение многих лет, заслуживала такой высокой оценки сама по себе. Она достигает этого только потому, что ею управляет Маск, который на этих выходных написал в Твиттере, что компания может иметь 1 триллион долларов выручки к 2030 году и более 1 триллиона к 2031 году. Теперь, если SpaceX действительно имеет такой долгосрочный потенциал продаж, то это просто находка здесь с рыночной капитализацией в 2,6 триллиона долларов.
Это рынок в одном отрывке. Если SpaceX достигнет такого уровня выручки, оценка может иметь смысл. Но если она не достигнет этого, инвесторы могут платить слишком много слишком рано. Это именно то внимание на сегодняшнем рынке. Истории удивительны, но цена уже огромна.
И это изображение — шокирующая визуализация. SpaceX уже оценивается как одна из крупнейших компаний на Земле, выше Microsoft, выше Amazon. Это не означает, что она не может вырасти до этой оценки, но это означает, что рынок уже закладывает в цену огромное количество успеха.
И это делает оценку ещё труднее игнорировать. SpaceX сейчас стоит примерно половину всего аэрокосмического и оборонного сектора. Это невероятно. Но это также означает, что инвесторы дают SpaceX оценку, которая предполагает поистине массивное будущее.
И по сравнению с другими публичными космическими компаниями, SpaceX находится в совершенно другом мире. Вот почему инвесторы видят её уникальной. Но уникальность не устраняет риск оценки. Компания может быть особенной и всё ещё быть дорогой.
И посмотрите, сравнение здесь более экстремальное. Оно показывает масштаб движения. SpaceX теперь сравнивается с крупными экономиками, вот как быстро рынки переоценили компанию, и именно поэтому она стала символом этого ралли.
Теперь, справедливости ради, бычий сценарий SpaceX не глуп. Если компания достигнет 1 триллиона долларов выручки к 2030 году, потенциал роста всё ещё может быть огромным. При разных мультипликаторах продаж подразумеваемая цена акции всё ещё может быть намного выше. Вот почему быки взволнованы, но это также то, где инвесторам нужно быть честными. Весь спор зависит от того, насколько правдоподобна цель в 1 триллион долларов выручки. Если это произойдёт, сегодняшняя оценка может быть не сумасшедшей. Если нет, ну, акция, возможно, слишком много заложила в цену слишком рано.
И этот отрывок важен, потому что он объясняет, почему серьёзные инвесторы оценивают SpaceX не просто как ракетную компанию. Они оценивают её как несколько бизнесов в одном. Запуск, связь, вычисления, модели ИИ и будущая опциональность.
>> Говорил это публично, но я думаю о SpaceX как о пяти уровнях компании или бизнеса. Первый уровень — это запуск. Это фундаментально. Это своего рода будущее компании. Э-э, второй уровень — это связь, которая, вы знаете, на ранних стадиях со Starlink и прямой связью с сотовыми, но своего рода доказана, и я думаю, что сложный процент довольно легко андеррайтить. Третий уровень — это вычисления, которые сегодня являются наземными, а в будущем будут также орбитальными. Хм, я думаю, что сделки Google Anthropic своего рода показывают, что это очень вероятно сработает. И я я на самом деле хочу уделить больше времени вычислениям стрессоров позже, потому что я думаю, что это очень очень захватывающая и недооценённая часть >> мы будем >> компании сегодня. Четвёртый уровень — это уровень модели. Я думаю, что именно здесь, вероятно, справедливо, большинство инвесторов не знают, как оценить, где находится SpaceX, SpaceX AI сегодня. И поэтому я думаю, что мы должны поговорить об этом больше. И вот здесь вписывается Cursor.
Вот почему SpaceX так трудно оценить. Это не просто ракетная компания. Это запуск Starlink, вычисления ИИ, модели ИИ, орбитальная инфраструктура и будущая опциональность. Это мощно, но чем больше слоёв инвесторы закладывают в цену сегодня, тем опаснее это становится, если хотя бы один слой разочарует.
И теперь SpaceX углубляется в ИИ с приобретением Cursor, что важно, потому что Cursor — это не случайный стартап. Она стала одной из самых быстрорастущих компаний по кодированию ИИ в мире. Так что инвесторы теперь прикрепляют опциональность программного обеспечения ИИ к SpaceX тоже.
И это объясняет, почему Cursor важен. Доходы от приложений ИИ взорвались. OpenAI Anthropic уже огромны. Но Cursor также стал одним из самых важных имён в программном обеспечении ИИ. Это делает историю SpaceX ещё больше.
И этот отрывок здесь объясняет, почему некоторые инвесторы считают сделку с Cursor серьёзным позитивом. Не только из-за выручки, но и из-за таланта, инфраструктуры ИИ и возможности создания моделей.
>> Но посмотрите на сделку с Cursor, я думаю, люди недооценивают, насколько хороша эта команда, а также насколько хорошо они работают с Илоном и компанией. >> Наш последний гость назвал это аква-наймом. Это просто, это аква-найм на 60 миллиардов долларов. Это это, я имею в виду, я не думаю, что когда компания имеет темп роста более трёх миллиардов, это сообщаемое число в, вы знаете, три как трёхлетняя компания, я не думаю, что это только аква-найм, но я я действительно думаю, что это одна из лучших команд, когда-либо собранных в команде Cursor, и я также думаю, что они доказали за последние несколько месяцев, что они могут идти в ногу с Илоном, как это, если вы не видели этого, невозможно объяснить интенсивность и трудовую этику Илона, и Майкл и команда своего рода показали, что они могут идти в ногу и вписываться в эту гораздо более широкую экосистему, добавляя ценность, вы знаете, в Terrafab, планируя свои орбитальные спутники, уровень модели, вы знаете, очищая данные для обучения моделей, хм, вы знаете, помогая планировать инфраструктуру на будущее. Это просто такая сильная команда, которая может дойти до самого железа в плане понимания всего, что необходимо для создания модели будущего. И поэтому мне нравится, нет, это не аква-найм, но я не могу не подчеркнуть, насколько хороша эта команда. И для меня лично это делает меня гораздо более оптимистичным, что ИИ SpaceX победит или, по крайней мере, будет одним из выигрышных игроков на модельном рынке.
Это серьёзный бычий сценарий. SpaceX оценивается как платформа. Запуск спутников, вычисления ИИ, модели ИИ, программное обеспечение, центры обработки данных и, возможно, орбитальная инфраструктура — вот почему инвесторы взволнованы. Но это также означает, что оценка больше не закладывает в цену только одну большую победу. Она закладывает в цену несколько больших побед одновременно.
И вот здесь более широкая история ИИ становится сложнее. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta и Oracle тратят огромные суммы на инфраструктуру ИИ. Но график здесь показывает, что капитальные затраты могут опережать операционный денежный поток. В конечном итоге инвесторы зададут один вопрос. Где доходность?
Это не означает, что ИИ фальшивый. Спрос на ИИ реален. Но инвестиционные циклы всё ещё могут перегреться, если компании тратят слишком много слишком быстро. Рынок в конечном итоге требует доказательств того, что расходы создают реальную прибыль.
И этот график добавляет ещё один риск. Некоторые индикаторы использования начинают ослабевать. Это не убивает историю ИИ, но это означает, что инвесторы не должны слепо гнаться за каждой акцией, связанной с ИИ. Победителям потребуется реальная выручка, реальная маржа и реальная доходность на капитал.
И этот отрывок связывает цикл расходов на ИИ с циклом IPO. Он также объясняет, почему SpaceX может открыть дверь для ещё большего числа компаний ИИ, чтобы стать публичными.
>> Мы находимся на том спектре, когда давайте тратить деньги, тратить деньги, тратить деньги, а теперь давайте действительно посмотрим, что мы получаем взамен за эти деньги? Я думаю, мы всё ещё, я думаю, мы всё ещё в режиме "тратить деньги, тратить деньги". Но я скажу, что мы начинаем видеть, что компании, открывающие Anthropic, думают о том, сколько они берут за это >> по разным спектрам. Это включает в себя своего рода избавление от этой модели "ешь сколько хочешь", где мы просто берём с вас фиксированную плату, а затем вы используете столько ИИ, сколько хотите. Теперь они начинают взимать плату в зависимости от того, как вы используете, или, возможно, они будут брать больше денег за премиум-подписки. Итак, >> где мы находимся? Итак, Anthropic и OpenAI также конфиденциально подали заявки на свои публичные операции. Есть ли у нас какое-либо представление о сроках для любой из этих двух сделок?
>> Знаете, самое последнее, о чём мы сообщали, это то, что обе целились на осень. Теперь, я должен сказать, э-э, это может быть изменчиво, но тот факт, что SpaceX сейчас так хорошо себя показывает, и это ранние дни, но тот факт, что они так хорошо себя показывают, вероятно, открывает возможность для этих компаний выйти на биржу тогда или раньше. Знаете, это всегда вопрос настроения на каком-то уровне, и это своего рода создаёт позитивный момент, чтобы попытаться вывести его на рынок раньше.
Это следующий крупный рыночный риск. SpaceX, возможно, открыла окно IPO. И если OpenAI, Anthropic и другие частные имена ИИ станут публичными, это создаёт волнение, но это также создаёт предложение. Каждое новое IPO должно быть профинансировано откуда-то, и это может оказать давление на существующие публичные акции.
И этот график является одним из самых больших предупреждений во всём выпуске. Чистая эмиссия акций, как ожидается, вырастет самыми быстрыми темпами, наблюдавшимися как минимум с 1999 года. Это означает больше IPO, больше продаж акций и больше предложения для поглощения инвесторами.
Теперь, SpaceX была успешно поглощена. Но если это станет волной IPO, рынку потребуется гораздо больше капитала. Иногда деньги приходят из наличных. Иногда они приходят от продажи других акций. И это могло бы объяснить давление в частях технологий и полупроводников.
И даже Майкл Бьюр, как сообщается, был искушён поставить против SpaceX, но отказался, потому что опционы слишком дороги. Это увлекательно. Это показывает, что медвежьи инвесторы видят риск оценки, но это также показывает, как трудно бороться с импульсной торговлей, когда толпа так взволнована.
И в конечном итоге, вот почему я был бы осторожен, шортя этот тип акций. Импульс может зайти гораздо дальше, чем предполагают модели оценки. Но я также был бы осторожен, гоняясь за ним, потому что когда ожидания становятся такими высокими, даже великие компании могут разочаровать инвесторов.
И этот последний отрывок о кредитном плече важен, потому что он объясняет, почему я не слепо бычий, хотя рынок может продолжать расти. Когда вы объединяете FOMO, кредитное плечо и опционы, рынок может двигаться способами, которые кажутся иррациональными.
>> Да, менталитет "покупай на падении" сохранился. Я думаю, что кредитное плечо — это причина, по которой мы движемся так, как движемся. Я имею в виду, Micron и AMD, как я я просто я просто хочу вернуться к этому и просто указать на это. Я имею в виду, мы были >> год назад в той же категории, что Starbucks и Deer. И теперь мы говорим о рыночных капитализациях, которые больше, чем у Oracle, Bank of America и J&J, верно? И эти эти акции движутся на семь-восемь-десять процентов в день, верно? Если это теперь с кредитным плечом, я не знаю, что это. Хм, это всё, что вы видите. И дело в том, Шерри, о чём люди не говорят, э-э, Аниша, это то, что ETF с тройным кредитным плечом на отдельные акции имеют опционы. Так что это кредитное плечо поверх кредитного плеча, которым теперь торгуют люди.
Вот почему я хочу быть избирательным. Я не говорю, что рынок должен рухнуть, но акции движутся на 7, 8, 10% в день, и эти движения усиливаются кредитным плечом и опционами. Вы должны уважать риск. Это не нормальное долгосрочное инвестиционное поведение. Это машина импульса.
Теперь, после всего этого, этот следующий и последний отрывок, чтобы завершить эту часть видео, — это бычий баланс, потому что рынок больше не поддерживается только Nvidia или ИИ. Импульс распространяется на другие секторы, и это обычно хороший знак.
>> Я думаю, вы хотите играть на импульсе, потому что вы можете найти импульс в обоих этих типах стратегий. Прежде всего, давайте помнить, что опционы SpaceX были представлены сегодня. Это добавит волатильности, которая сейчас существует. Но вы правы, идентифицируя S&P с равным весом. Я считаю, что у нас снова новый исторический максимум для S&P с равным весом. Так что импульс может найти себя в разных местах. Он может найти себя в торговле ИИ и полупроводниках. И угадайте что? Он может найти себя в Caterpillar. Он может найти себя в Edward Life Sciences. Как насчёт Monster Beverage или Williams Sonoma? Это четыре имени, которые мы держим в Jot ETF. Они не имеют ничего общего с технологиями. Они не имеют ничего общего с историей ИИ. Но каждое из этих четырёх имён достигает 52-недельного максимума. И я думаю, что это условие. Я думаю, что это история на рынке сегодня. Я думаю, что капитал уходит из энергетики. Капитал уходит от некоторых защитных позиций, потому что доходность в четыре с половиной процента шесть дней подряд в начале июня оправдывала некоторую защитную позицию. Капитал сейчас расслабляется и движется в различные места, все с импульсом в качестве общего знаменателя.
Это бычья сторона. Ралли расширяется. Деньги перетекают в разные области, и это может поддерживать индекс. Но расширение не означает, что всё привлекательно. Это просто означает, что у инвесторов есть больше мест для поиска.
И график широты рынка показывает реальность. Участие улучшилось, но медианная акция всё ещё не ведёт себя так сильно, как заголовочный индекс. Итак, рынок лучше, чем был, но он не идеально здоров. Вот почему я не хочу покупать вслепую.
Теперь, посмотрите на оценки. Некоторые акции всё ещё выглядят разумными. Nvidia не так дорога, как многие думают. Microsoft около 20 раз форвардной прибыли. Meta около 17. Visa и Mastercard находятся в низких 20-х. Но другие имена гораздо труднее оправдать.
А внутри NASDAQ разница ещё яснее. Некоторые компании всё ещё выглядят инвестиционно привлекательными. Другие оценены по совершенству. Вот почему остальная часть эпизода имеет значение. Я не хочу гнаться за хайпом. Я хочу найти качество, где оценка всё ещё имеет смысл.
Итак, вот макроэкономический вывод. Это не простой рынок. У быков есть реальные аргументы. Нефть падает. Прибыль улучшается. Импульс расширяется. Аппетит к риску вернулся. Это может поддерживать акции. Но риски также реальны. Оценки высоки, концентрация технологий экстремальна, капитальные затраты на ИИ взрываются, розничное кредитное плечо растёт, и предложение акций может резко возрасти.
Итак, это не тот рынок, где я хотел бы гнаться за всем. Вместо этого я хочу искать отдельные акции, где цифры всё ещё работают, компании с сильным бизнесом, разумными оценками, чётким потенциалом прибыли, достаточным потенциалом роста, чтобы оправдать риск, что очень отличается от покупки всего, что растёт быстрее всего.
Потому что в конечном итоге, на таком рынке, цель не в том, чтобы избежать каждого риска. Цель состоит в том, чтобы избежать уплаты неправильной цены за неправильный риск.
Итак, теперь давайте перейдём к акциям, которые действительно стоит рассмотреть для покупки сегодня, тем, которые всё ещё выглядят привлекательными. И прежде чем мы продолжим, просто чтобы вы знали, я выпустил свою последнюю еженедельную статью. Мы выпускаем одну каждую понедельник утром, охватывающую сильно недооценённые акции, а также то, что было на рынке за последние несколько дней. Итак, нажмите ниже, вы можете зарегистрироваться и прочитать сразу.
Теперь, после макроэкономического раздела, я хочу, чтобы раздел акций был очень сфокусированным. Я не буду сегодня рассматривать 10 или 15 имён. Вместо этого я ранжирую четыре акции от наименьшей до наибольшей уверенности. Цель проста. Какие акции всё ещё выглядят жизнеспособными после ралли? И рейтинги основаны на четырёх вещах: оценка, качество бизнеса, потенциал роста и насколько хорошо каждая акция соответствует рынку.
Потому что после мании SpaceX, розничного кредитного плеча, ИИ, риска капитальных затрат и растянутых оценок я не хочу гнаться за хайпом. Я хочу качества по справедливой цене.
Теперь, на четвёртом месте — Visa. И я хочу быть ясным, быть на четвёртом месте не означает, что мне не нравится акция. Это один из самых высококачественных бизнесов в мире. Капиталоёмкий, невероятно прибыльный, глобально диверсифицированный и всё ещё выигрывающий от долгосрочного перехода от наличных денег.
Теперь она упала на 5% с начала года. И на рынке, где многие инвесторы гонятся за ИИ, SpaceX, полупроводниками и самыми спекулятивными именами, Visa — полная противоположность. Это скучно, но скучное может быть привлекательным, когда остальная часть рынка полна FOMO.
И причина, по которой Visa всё ещё в списке, — это оценка. Форвардный P/E около 24 раз, 5 лет около 27. Не дёшево в абсолютном выражении, но относительно своей собственной истории торгуется ниже нормы. А для бизнеса такого качества, ну, это имеет значение.
И если мы посмотрим на синий туннель, который сигнализирует о справедливой внутренней цене, ну, мы видим, что он находится чуть ниже нижнего предела. Это, в свою очередь, указывает на потенциальный сигнал недооценки. И баланс также выглядит сильным.
Чистый долг к EBIT DAR составляет 0,33, чистый долг к капиталу 0,22. Так что это не бизнес, полагающийся на кредитное плечо для выживания. У него есть финансовая сила, которую я хочу на рынке, где кредитное плечо в других местах начинает меня беспокоить.
И вы можете видеть, что средняя целевая цена Уолл-стрит находится чуть ниже 400 долларов для Visa, что указывает на потенциал роста около 20%. И мой собственный DCF составляет 415 долларов, что указывает на 20% запас прочности.
Итак, Visa для меня — это покупка, но я ставлю её на четвёртое место, потому что потенциал роста надёжен, а не то, что я бы назвал взрывным. И если вы хотите увидеть цифры, стоящие за оценкой, в то время как темп роста, который мы использовали, составляет 12%, самый последний год составляет 15, 10-летний CAGR — 18, и прямо сейчас долгосрочный рост, заложенный в цену, если вы покупаете по 333 доллара, составляет чуть менее 9%.
И затем на третьем месте у нас Amazon. И это очень хорошо подходит к видео, потому что после всех разговоров о капитальных затратах на ИИ, облачных расходах, будущем вычислений, Amazon даёт вам доступ к тренду через AWS, но у неё также есть реальные бизнесы под розничной торговлей, рекламой, логистикой Prime, облаком, и акции выросли всего на 7% с начала года.
Она отступила от максимумов, которые мы видим чуть ниже 280 долларов. Теперь, это очень большая рыночная капитализация, составляющая 2,7 триллиона. Так что это не маленькая компания, но по сравнению с погоней за чисто спекулятивной будущей историей, Amazon уже имеет огромный масштаб и реальные денежные потоки.
И оценка — это то, что делает Amazon интересным. Торгуется около 28 раз прибыли 2026 года, 25 на основе 2027 года, 20 раз на 2028 год и 16,4 на основе 2029 года. Так что, если рост прибыли будет реализован, оценка очень быстро станет гораздо более разумной.
Теперь, мы видим, что Alpha даёт Amazon рейтинг D+. Так что я не притворяюсь, что это глубокая стоимость. Но когда мы смотрим на форвардный P/E, он находится намного, намного ниже их собственного 5-летнего среднего. В этом суть. Amazon всё ещё дорог по сравнению с сектором, как мы видим здесь, торгуясь в некоторых случаях с трёхзначной премией, но намного, намного дешевле, чем то, что инвесторы исторически платили.
И если вы хотите учесть рост, ну, при PG 1,3, это фактически на 7% ниже, чем в целом по сектору. И вы можете видеть, что баланс выглядит управляемым. Чистый долг к EBITDA 47 раз за последние 12 месяцев и ожидается снижение. Вы также можете видеть чистый долг к капиталу 0,17.
Так что даже с инвестициями в ИИ и облако Amazon всё ещё имеет сильное финансовое положение. И Уолл-стрит нравится, средняя целевая цена составляет 313 долларов, что подразумевает 27% потенциал роста в течение следующего года. И мой DCF составляет 33 доллара, что указывает на 19% запас прочности.
Итак, Amazon занимает третье место. Мне она нравится, но поскольку оценка всё ещё сильно зависит от будущего роста прибыли, это не моя акция с самой высокой уверенностью сегодня. И опять же, если вы хотите посмотреть, мы использовали 12% темп роста вперёд. Мы также учли то, что аналитики видят в плане большого влияния капитальных затрат на будущий свободный денежный поток. И на основе этого обратного ETF, совсем не героических предположений, он составляет 5,2%.
И затем на втором месте у нас Service Now, вероятно, самая интересная акция программного обеспечения в группе. Акции упали на 34% с начала года, но качество бизнеса всё ещё очень высокое. Не сломанная компания. Это высококачественный бизнес корпоративного программного обеспечения после значительной переоценки.
И это именно та ситуация, которая мне нравится на рынке. Я не хочу гнаться за именами, которые пошли вертикально вверх. Я хочу найти качественные компании, где ожидания упали, но долгосрочный бизнес всё ещё выглядит сильным. Service Now соответствует этой ситуации.
И вы можете видеть, что Уолл-стрит очень, очень бычья. Средняя целевая цена 142 доллара, что указывает на 40% потенциал роста. Некоторые фактически находятся на уровне 236. Это более чем в два раза больше, чем сегодня.
Теперь оценка значительно изменилась. Она получила печать на оценке, торгуясь около 24,5 раз форвардной прибыли, но намного, намного ниже своего собственного 5-летнего среднего. Так что вы смотрите на скидку около 60%. Но интересно видеть, что это почти соответствует сектору в целом, где, если вы включите рост, как мы только что видели у предыдущей компании, в то время как PG находится примерно на уровне единицы, что на 31% дешевле, чем сектор, почти на 50% ниже их 5-летнего среднего, и путь форвардной прибыли здесь также интересен, он торгуется около 20 раз по показателям 2027 года, 17 по 2028 году и около середины 14 по 2029 году, и аналитики также ожидают сильного роста прибыли на акцию в течение следующих нескольких лет, и баланс также отличный.
Чистый долг к EBIT практически равен нулю. То же самое для чистого долга к капиталу. Это важно. Сейчас это рынок, где кредитное плечо и капитальные затраты на ИИ становятся всё большими проблемами. Мне нравятся бизнесы, которым не нужен долг для финансирования роста.
И мой DCF составляет 147 долларов. На самом деле, не слишком отличается от того, что мы видим в ожиданиях Уолл-стрит. Это указывает на 31% запас прочности сегодня. Итак, Service Now занимает второе место. У неё больше риска, чем у Visa и Amazon, но переоценка и потенциал роста делают её более привлекательной для меня сегодня.
Опять же, мы использовали темп роста 10%, что намного ниже недавних 35%. И вы также можете отметить, что 5 и 10 лет намного выше. Сегодня обратный ETF показывает только 4,6% для сравнения.
И моя акция номер один из группы — Netflix. Может удивить людей, но Netflix — это та, где сочетание качества бизнеса, переоценки, улучшения баланса и потенциала роста выглядит наиболее привлекательным, это не история о такси ИИ, это не история о полупроводниках, это не хайповая сделка в стиле SpaceX, это глобальная развлекательная платформа с улучшающимися маржами и гораздо более чистой бизнес-моделью, чем несколько лет назад, теперь посмотрите, акции упали на 16% с начала года, и откат — это именно то, почему она становится интересной, почти находясь на 52-недельных минимумах, где мы получаем почти сильную рекомендацию к покупке от Уолл-стрит на 4,3 из пяти.
Опять же, на таком рынке, который мы видим, я не хочу гнаться за акциями, которые пошли вертикально вверх. Я хочу высококачественные имена, где ожидания остыли, но бизнес всё ещё имеет место для роста. Netflix подходит под эту категорию.
И Уолл-стрит, они видят большой потенциал роста, очень похожий на Service Now, ожидания 45% в течение следующего года. Целевая цена 114 долларов. И оценка гораздо более разумна, чем раньше, торгуется около 22 раз. Форвардная прибыль, мы видим снижение до 20 на основе показателей 2027 года, 17 на 2028 год и ниже 15 на 2029 год.
Итак, если оценки прибыли даже близки, акции очень быстро дешевеют по мере роста прибыли. Теперь, оценка — D-минус, так что это не глубокая стоимость. Она также торгуется с довольно значительной премией к сектору. Однако, когда мы сравниваем то, где она находится сегодня, с её собственным 5-летним средним, мы говорим о скидке около 40%. Однако соотношение цены к росту прибыли находится около отметки один, на 17% дешевле, чем сектор, на 25% дешевле, чем их собственное историческое.
Таким образом, рынок больше не оценивает Netflix как идеальную историю роста, какой она когда-то была. Это делает ситуацию более привлекательной, и баланс также намного сильнее. Чистый долг к EBIT DAR упал с более чем трёх раз в прошлом до примерно 0,29 за последние 12 месяцев. Чистый долг к капиталу также значительно упал. Это делает Netflix гораздо более чистым, менее рискованным бизнесом, чем он был в прошлом.
И мой DCF составляет 118 долларов, в то время как акции торгуются около 78 долларов. Это 34% запас прочности. Вот почему Netflix занимает первое место для меня. Лучшее сочетание отката, качества, потенциала роста и переоценки.
И вы также можете отметить, что мы использовали 15% темп роста вперёд, 31 в самый последний год, 36 за последние 6 лет по годовой сложной ставке. Прямо сейчас рынок учитывает 8,3. Итак, мой окончательный рейтинг таков.
Номер четыре — Visa, самый безопасный и чистый компаундер, но, вероятно, с наименьшим потенциалом роста. Номер три, Amazon, лучший гибрид мега-капитализации ИИ и облака, но всё ещё зависящий от роста прибыли. На втором месте Service Now, лучшая переоценка программного обеспечения. И номер один, по моему мнению, Netflix, лучшее общее соотношение риска и вознаграждения в группе.
И причина, по которой мне нравится эта группа, проста. Я не пытаюсь гнаться за самыми горячими именами на рынке. Я пытаюсь найти качественные акции, которые достаточно отступили, чтобы снова стать интересными, потому что на этом рынке важна оценка, важен баланс, важна прибыль и важен запас прочности.
Так что да, рынок может продолжать расти. Но я не хочу покупать всё. Я хочу владеть компаниями, где бизнес силён, оценка всё ещё имеет смысл, и потенциал роста для меня реален.
Вот почему Netflix, Service Now, Amazon и Visa — это четыре акции, на которых я бы сосредоточился после этого ралли, а также другие, которые мы рассматривали в предыдущих выпусках.
Как всегда, если вам понравился сегодняшний выпуск, нажмите кнопку "Нравится", нажмите кнопку "Подписаться" и колокольчик, не забудьте подписаться на еженедельную рассылку, и, что более важно, хорошего дня. Увидимся в следующем.